企业财务会计报表分析

1、第五章第五章 会计报表分析会计报表分析 本章内容第一节 会计报表分析的基本概念和方法第二节 比率分析第三节 模拟会计报表第一节 会计报表分析的基本概念和方法 一、比较分析 二、趋势分析 三、因素分析 四、比率分析 五、现金流量分析 六、同型分析 七、模拟会计报表 一、比较分析概念： 将企业某一时期的财务数据与一个标准相比，从而得出一些结论。目的： 比较分析主要是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。比较的标准 可以是计划的数字，可以是上以会计期间的数字，也可以是同行业其他企业的数字。在比较分析中，最关键的是找到一个合适的标准，不同的分析目的之下会有不同的标准。 二、

2、趋势分析趋势分析与比较分析的区别： 比较分析：指的是横截面数据的比较，即不同类型数据的比较，比如不同公司之间，或者同一公司实际数据与历史数据或是计划数据之间的比较； 趋势分析：从本质上说也是一种比较。是指时间序列分析，即将同一家公司不同年度的数据进行比较。目的： 揭示财务状况和经营成果的变化及其原因和性质，并且帮助我们预测未来。比较对象： 用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据。 三、因素分析为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法。目的： 了解引起某一财务或非财务数据与预计的标准发生差异的各种原因造成的影响大小，从而让我们能够把重点放在

3、那些引起了较大差异的、并且可控的因素上。主要应用于企业内部的财务分析中应用较多。 四、比率分析通过计算财务比率的方法建立不同财务数字之间的联系，帮助我们了解企业的财务状况和经营成果。比率分析也需要找到一个标准，才能得出结论。因此它往往要借助于比较分析和趋势分析方法。 五、现金流量分析 通过对企业发生的现金流，特别是现金流量的构成的分析，了解企业一些不太容易被发现的问题。 现金流量分析在一定程度上也可以用计算财务比率的方式进行，但它又有一些通常的比率分析所不能解决的问题。 六、同型分析 即结构分析，通过计算百分比的方式了解不同的资产、负债、成本、费用项目在会计报表中所占的比重。常用的同型分析方法

4、主要是资产负债表的同型分析和利润表的同型分析。 资产负债表的同型分析就是将公司的总资产作为100%，用占总资产的比重表示各个资产和负债项目； 利润表的同型分析就是将公司的收入作为100%，用占收入的百分比表示各个成本、费用项目。有助于在众多的会计报表项目中迅速发现分析的重点，并对这些重要的资产、负债合成费用项目进行细致的分析。 七、模拟会计报表 对企业未来一定期间的盈利状况和财务状况进行预测形成的会计报表，是一种前瞻性的分析。通过模拟会计报表，可以帮助我们了解企业不同的经营、投资和融资活动可能产生的结果，从而帮助企业做出更好的决策。 注意：在实际工作当中，往往是以比率分析和现金流分析为主，综合

5、运用各种不同的财务分析手段。 第二节 比率分析 一、财务比率的分类 二、主要财务比率的计算与理解 1. 反映盈利能力的财务比率 2. 反映营运能力的财务比率 3. 反映偿债能力的财务比率 三、财务比率的应用 四、财务比率综合分析 1. 财务比率之间的关系 2. 杜邦分析 3. 关键的财务指标 财务比率的优点：1.可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。2.可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。 一、财务比率的分类 盈利能力 反映企业获取利润的能力 营运能力 反映企业利用资源的效率偿债能力 反映企业偿还到期债

6、务的能力。 二、主要财务比率的计算与理解 1. 反映盈利能力的财务比率 (1)销售利润和利润构成分析 (2)毛利率 (3)资产报酬分析 2. 反映营运能力的财务比率 3. 反映偿债能力的财务比率 (1)短期偿债能力 (2)长期偿债能力 以下以康佳公司2002年度的会计报表(金额单位为万元)为例来说明。 1. 反映盈利能力的财务比率可以从两个角度分析的盈利能力： 销售剩余。销售剩余是从销售收入的剩余额来看，表现为各种方式的销售利润，如毛利、营业利润、净利润等，从不同角度反映每一元的销售收入的贡献，这种分析集中于利润表项目本身； 资产报酬。资产报酬是从资产利用效率角度来看，将资产负债表和利润表的项

7、目联系起来分析，如总资产报酬率、净资产报酬率等。 (1) 销售利润和利润构成分析该指标虽然能够在一定程度上说明企业的盈利能力，但难以在不同的企业之间进行比较。 每股利润虽然控制了规模因素，但还是难以全面地反映企业的盈利状况，因为它不能说明这个盈利是在一个怎样的收入或者资源投入的基础上产生的。为了解决个问题，就产生了另外两种衡量企业盈利能力的方法。 第一种方法以产生利润的收入为基础衡量盈利水平， 第二种方法以产生利润的资产为基础衡量盈利水平。 元发行在外普通股股份净利润每股收益06. 0601986352435590430.7 以产生利润的收入为基础衡量盈利水平时，常用的指标有：销售收入销售税金

8、及附加销售成本销售收入毛利率-%14.15.3380416528251197126.57-.166822594631-.338041652825%60. 0.338041652825848415615.8销售收入营业利润营业利润率%44. 0.338041652825435590430.7销售收入净利润销售收入率 三个指标之间的区别：指示所衡量的阶段不同。毛利率是从企业生产产品的过程来衡量其盈利能力。毛利率体现的是生产环节的盈利水平，这个盈利水平虽然和企业生产过程的效率、技术的先进程度，以及成本控制的能力有关系，但它主要决定于企业所选择的是一种什么样的战略。毛利率反映的战略包括企业选择经营的行

9、业的多角化程度、在一个行业中的纵深程度，以及在每个行业中采取什么样的经营战略。 营业利润率反映企业主要经营活动的盈利能力，是企业盈利能力的重要标志。营业利润率与毛利率的差异在与企业经营过程中的各项间接费用(也称为期间费用)。这样， 毛利水平反映一个企业的基本盈利水平，毛利低并不足以抵偿间接费用，将导致企业经营活动的亏损，表现为“营业利润”为负数。 企业可能因为战略的选择而具有比较高的毛利率，但却由于管理效率的问题或者资本结构的问题而在营业利润率上失去了已有的优势。因此，从营业利润率本身，我们可以了解企业经营活动的总体盈利水平，而且通过营业利润率与毛利率的对比，我们还可以了解造成企业盈利高、低的

10、原因。 净利润率是对一个企业完整的业务环节盈利能力的衡量。在这个业务环节中，不仅包括经营活动，而且包括投资活动和融资活动带来的盈利。由于经营活动与投资活动在某些情况下并没有本质的区别，而仅仅是组织形式的差别，所以从某种程度说，净利润率才是企业业务环节整体盈利水平的体现。 对于多数获得盈利的企业而言，三个利润率的比较可以归纳如下： 毛利率毛利率 营业利润率营业利润率 净利润率净利润率如果毛利率营业利润率，必定是其他业务利润的影响；如果净利润营业利润率，或者是投资收益的影响，或者是营业外收支净额的影响。 (2)毛利率 不同的行业，由于行业所处的生命周期不同，竞争的激烈程度不同，该行业内的企业可能获

11、得的毛利就各不相同。越是竞争激烈的、发展比较成熟的行业，毛利率就可能越低。这一点是由行业的总体特征决定的。一个行业中的企业尽管有差别，但很难在毛利率方面与行业的总体水平有太大的突破。但是，这并不是说同一个行业中的企业就都是一样的。 原因如下： 首先，一个企业往往会同时涉足多个行业，而不同行业之间的业务可能在一定程度上可以共享一些资源，或者有可能降低企业的生产成本； 其次，企业在一个行业中的纵深程度可能不同，这也可能使企业得以利用自己在某一方面的优势而降低成本； 最后，即使是选择同一行业，而且纵深程度相似的企业，也可能采取不同的竞争战略，这同样可以使企业具有不同的毛利水平。 竞争战略划的两种基本

12、的模式，“成本领先”战略和“产品差异化”战略。 一般来说，采用成本领先战略的企业虽然有成本低的优势，但是由于产品没有独特性而只能采取低价策略，最终企业的毛利率将是比较低的，而采用产品差异化战略的企业虽然为了获得产品的独特性而必须提高产品的生产成本，但是它们可以通过较高的售价得到弥补，而且这样的企业一般能够获得更高的毛利率。 大多数企业只能在两种战略中选择一种。虽然一个采取成本领先战略的企业也会努力提高自己的产品质量和品牌形象，一个采取产品差异化战略的企业也会努力降低自己的生产成本，但这些都只能是相对的，它很难在产品独特性和生产成本两个方面同时具有过人之处。 小结：毛利率在很大程度上体现的是企业

13、的战略选择。对于战略选择不同的企业来说，对比他们的毛利率要格外小心。因为， 毛利率的差异既可能来自企业成本控制能力的不同，也可能来自企业战略选择的不同，这样，我们就很难从毛利率的差异得到企业盈利能力强或弱的结论。 (3)资产报酬分析 销售剩余分析方法的优点： 与直接采用净利润或每股利润的方法相比，销售剩余分析更能体现企业创造利润的效率。销售剩余分析方法的缺点： 没有反映出企业为了创造出这么多的利润是用了多少社会资源，也就是他没有考虑投入的问题。而投入的多少，对于评价一个企业的盈利能力是至关重要的。对投资者来说，他们面临着众多的投资机会，而他们的资金是有限的，所以他们需要找到那些能够更少的投入，

14、创造出更多的盈利的企业。为了解决这个问题，我们可以使用以投入资源的多少为基础衡量盈利能力的财务指标： 其中，总资产平均余额净利润总资产报酬率 %50. 02.167005974161.27220958817435590430.72期末总资产余额期初总资产余额总资产平均额净资产平均余额净利润净资产报酬率 %22. 12.21)29535088270.64(289844741435590430.7 总资产报酬率还可以考虑财务杠杆因素，将利息因素包含在内： 总资产平均余额所得税率利息费用净利润总资产报酬率)1 ( %83. 02.16)70059741617.2(72209588133%)-(113

15、4620128.0435590430.7 净资产报酬率与总资产报酬率的区别：净资产报酬率（股东权益报酬率）是股东最为关心的内容，它体现股东每向企业投入一元钱能获得的收益。总资产报酬率则是反映企业综合运用股东与债权人提供的资金创造利润的能力。 成长性指标。上面的衡量企业盈利能力的各种方法都是从历史的角度来看问题，但是在实际当中，我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力，即成长性。成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。 由于康佳公司2001年的营业利润和净利润都是负数，增长率的计算

16、没有实际意义。在评价企业成长性时，最好掌握该企业连续若干年的数据，以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。 %100-上期销售收入上期销售收入本期销售收入销售收入增长率%17.19%100.366748122042.366748122042-.338041652825%100-上期营业利润上期营业利润本期营业利润营业利润增长率%100-上期净利润上期净利润本期净利润净利润增长率 市盈率代表投资者为获得的每一元钱利润所愿意支付的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好，另一方面也是衡量投资代价的尺度，体现了投资该股票的风险程度。 康佳公司2002年12月31日股票收

17、盘价为6.81元，则其市盈率= 6.81 0.06 = 115.42倍。该项比率越高，表明投资者认为企业获利的潜力越大，愿意付出更高的价格购买该企业的股票，但同时投资风险也高。 每股收益每股市价市盈率 市盈率局限性。 股票市价是时点数据，而每股收益则是一个时段数据，数据口径上的差异和收益预测的准确程度都为投资分析带来一定的困难。 会计政策、行业特征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一，给准确分析带来困难。 2. 反映营运能力的财务比率 营运能力，就是企业运作资产的效率。用什么方式来衡量资产的运作效率呢？ 企业的经营过程从购买经营所必需的各项资产开始，通过利用这些资产，生产出产品

18、，再将这些产品销售得到收入。利润是收入扣除未取得收入的各项当期投入的结果。 从这个角度说，资产的直接作用就是带来收入，因此一般用收入与资产的比值来表示资产的运营能力，这样的财务指标就是周转率指标。 周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。 常用的周转率： 应收账款平均余额赊销收入净额次数应收账款周转率)()(89.19232278685788.62530069584.338041652825次存货平均余额销售成本次数存货周转率)()(52. 22.892578795564.542825931894.1668225

19、94631次)(50. 1)(次流动资产平均余额销售收入次数流动资产周转率)(50. 12.195326387140.895392104869.338041652825次)(56. 5)(次固定资产平均余额销售收入次数固定资产周转率)(56. 52.151350234447.861544738577.338041652825次)(13. 1)(次总资产平均余额销售收入次数总资产周转率)(13. 12.167005974161.27220958817.338041652825次 注意： 存货周转率计算不用销售收入，而用销售成本 主要是因为存货在销售出去时虽然带来了销售收入，但存货本身的价值进入销

20、售成本，销售收入虽然也与存货对应，但其中包含了价格因素，也就是与存货本身的价值相比提高了相当于毛利率的水平。 如果使用销售成本则可以去除销售价格引起的差异，使数据得到更好的匹配。资产负债表数据需要使用报告期平均数 由于资产负债表数据是某一时点的静态数据，利润表数据则是整个报告期的动态数据，为了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。 一般来说，某项资产的周转率指标越高，就说明企业对该项资产的运作效率越高，总资产的周转率越高，就说明企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存

21、货的质量、适用性等。 营运能力的指标也与企业的战略选择有密切的关系。 实行产品差异化战略的企业，毛利率可能较高，但资产的周转比率较低；采取成本领先战略的企业，虽然牺牲了毛利率，但在周转率方面往往会有优势。这种企业的战略一般也被称为“薄利多销”战略。 3. 反映偿债能力的财务比率 偿债能力是一个企业保持持续经营的基本保证，也是企业未来的盈利能力和营运能力得以发挥的前提条件。 在某些情况下，企业的盈利状况不够理想对投资者的损害可能还不是很大，只要企业如实地将这些信息披露出来，而且市场价格比较合理地反映了企业的投资价值； 但是如果企业的偿债能力出现问题反而可能给投资者带来严重的损失，因为偿债能力出现

22、问题时可能损害企业持续经营的能力，这对于投资者来说可能是致命的打击。如郑百文。 从长期讲，偿债能力又是由盈利能力来保证的，但短期的偿债能力却不一定和盈利能力成正比，因此，分析偿债能力需要从短期和长期两个方面来进行。 (1)短期偿债能力短期偿债能力 短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。一般来说，企业偿还短期负债的来源也与盈利能力有关，但短期负债由于在时间上的要求比较高，所以更重要的是资产的变现能力，也就是可变现资产的价值。 基于这个原因，一般以变现能力比较强的流动资产与流动负债的对比关系

23、反映短期偿债能力。 4 . 1.053796306416.195326387140流动负债流动资产流动比率流动负债待摊费用存货流动资产流动负债速动资产速动比率-72. 0.053796306416125000214.8-.892578795564-.195326387140流动负债有价证券货币资金现金比率28. 0.0537963064160.61044899167 为什么要计算速动比率和现金比率？流动资产中现金、应收账款和存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同， 应收账款会有收款的问题，往往不能全部变现，在某些企业甚至坏账比例很高； 存货的变现能力更需要考察，因为存货要经过销售

24、和收款两个环节才能实现变现。 还有一些项目是不具有变现能力的，如待摊费用和预付账款，因此，人们一般采用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付账款和待摊费用)辅助进行分析。 短期偿债能力越高越好吗？流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。短期偿债能力究竟多少合适没有定律。 一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。 但是，由于企业所处行业和经营特点的不同，这样的标准在实际中往往不具有指导意义，在具体应用时还是需要结合实际情况具体分析。如， 在我国的企业中，很多企业的短期借款

25、实际上具有长期借款的性质，从而，短期偿债能力被低估； 相当多的企业并不能把应收账款的坏账如实地反映出来；许多企业存货中的“水分”很大，这就使得企业的流动比率可能被高估。v在这两个方面因素的共同作用下，要为流动比率和速动比率找到一个客观的标准就变得更加困难了，比较好的办法是对行业内的公司连续几年的财务指标进行一个全面地分析，从而得出一个比较客观的标准。 (2)长期偿债能力长期偿债能力 是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常采用的指标有： 负债比率 利息收入倍数%53.54%100.167005974161.24

26、3820589565%100资产总额负债总额资产负债率利息费用利息费用所得税净利润利息费用税息前利润利息保障倍数)(5 . 2134620128.0134620128.08189355.81435590430.7倍关于负债比率：负债比率以总资产中通过负债筹集的资金的比例表示偿债能力，这是因为企业借债越多，不能偿还的可能性就越大。对于一个没有负债的企业来说，自然没有偿债危机。负债比率又称财务杠杆，这是因为债务相当于股东手中的一个杠杆，它可以帮助股东用比较少的资金支配比较多的资产，并获得由这些资产所创造的利润。因此， 财务杠杆越高，股东就可以用更少的资金支配更多的资产，因而股东的资金的运作效率就越

27、高。 过低的财务杠杆表明企业没有充分发挥自己的融资能力，一些资金可能被浪费了。但是，这并不是说财务杠杆越高越好，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低，债权人会提高企业的借款成本，有可能对企业的正常经营造成负面影响。虽然负债比率也很难找到一个可观的标准，但一般认为，50%-60%是一个比较稳健。 关于利息收入倍数：从另盈利角度衡量企业偿还长期负债的能力。该指标考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用。 因为企业在支付利息费用之前并不需要支付所得税，所以我们用企业支付利息和所得税之前的利润衡量企业偿还利息的能力。这个利润又一个专门的名字，就是税息前利润(ebit)。

28、 一般来说，利息收入倍数越大，长期偿债能力越强。 三、财务比率的应用 财务比率的应用过程中，用于比较的标准是得出正确结论的前提。因此，标准的选择对比率分析来说至关重要。几个确定比率分析的标准的原则： 首先，确定什么样的标准决定于分析目的。如果分析目的在于了解企业和竞争对手相比的状况，这个标准自然就是竞争对手的相应指标；如果分析目的是了解企业和过去相比是否有进步，那么标准自然就是该企业的历史数据。因此，标准也就是评价好坏的基准，财务比率以及任何财务指标本身都很难说明好坏。 其次，有了标准的大概方向还是不够的。 构造财务比率最主要的目的是为了剔除规模的影响，同时也是为了帮助我们建立起不同财务数据之

29、间的内在联系。但是规模并不是影响财务比率的唯一因素，这样的因素还包括企业所处的行业、选择了什么样的竞争战略、企业在运用其竞争战略方面是否成功，企业的运作和盈利能力如何，企业披露的会计数字是否基于相同或相似的会计方法，等等。 财务比率虽然在很大程度上解决了规模问题，但还需要解决其它问题。如行业的不同， 即使这样，仍然难以将企业能力方面的差异与战略差异和会计方法差异区分开来，这样，也就难以回答一个企业是否在某一方面具有较强的能力这样的问题。 为了解决会计方法的问题，需要对会计数字产生的基础做深入细致的分析，对于可能造成重大差异的会计方法进行调整。 关于战略问题，有时很难通过选取标准的方式解决，因为

30、一些行业中公司的数量本来就有限，再限制企业的战略选择，就可能根本无法找到相应的标准。 从而，需要我们把对企业战略与财务指标之间关系的了解与对财务指标的判断结合起来，从而最终发现那些真正具有良好能力的企业。 四、财务比率综合分析 1. 财务比率之间的关系 (1)财务比率之间具有内在的经济关系。例如， 销售额的增长一般会导致应收账款和存货等营运资本项目的增加。 (2)有些财务比率的某一组成部分是相同的，这些相同成分的变化会导致多个比率的变化。例如 速动比率与流动比率都包含现金。 (3)某一比率可能是其他比率的一个组成部分。例如， 总资产报酬率就是由净利润率和总资产周转率相乘得到的，这两个比率中的任

31、何一个发生变化，都会导致总资产报酬率的变化。 财务比率之间的相互关联的关系对于财务分析具有重要的意义。深入研究每一比率的组成成分有利于准确地判断企业的财务状况。不同的比率可以表明不同国家、不同行业、不同时间企业的经营特点和经营战略。 财务比率的关联关系使得我们可以忽略某些单个的比率，而去考察一些综合比率(如总资产报酬率)，从而得到比较综合的信息。 2. 杜邦分析杜邦分析实际上是讲财务比率逐层分解，揭示比率之间的相互联系。杜邦图以股东权益(净资产)报酬率为切入点，以总资产报酬率为核心，将用来考核企业财务状况和经营成果的各种财务指标有机地结合在一起，综合分析企业的经营情况。 注意：由于数学上的原因

32、，杜邦图中的所有财务比率均按照年末值计算。 康佳公司杜邦图参见图5-1。 杜邦图的三个层次：第一层次将股东权益报酬率分解为总资产报酬率与权益倍数的乘积。 站在股东的角度进行分析。股东权益报酬率发生差异的原因是什么？企业具有更强的综合盈利能力(总资产报酬率)？采用了更加激进的融资手段(权益倍数？ 企业的管理层想提高对股东的回报率，也有两种办法，一是多借债，二是想办法提高企业的综合盈利能力。第一种办法往往只是短期行为，甚至可能让企业背上过度的风险，第二种办法才是从根本上解决问题。 第二个层次将总资产报酬率分解为净利润率和总资产周转率的乘积。分析企业综合盈利能力的差异是由什么引起的， 来自资产的运作

33、效率？ 业务环节本身的盈利能力？ 这两个方面的指标都和企业的战略选择有关系。 采取成本领先战略的企业往往具有比较高的周转率，但是在净利润率，特别是毛利率方面却很难具有优势； 采取产品差异化战略的企业往往具有比较高的毛利率，但是在周转率方面又往往落后于那些采取成本领先战略的企业。 这种分解告诉我们，企业可以通过不同的途径达到同样的综合盈利能力， 一种途径是低盈利而高周转(成本领先战略)， 另一种途径是高盈利而低周转(产品差异化战略)。两种方法可以达到同样的目的，但是一般的企业需要有一个重点，很难两种优势同时具备. 第三个层次将净利润率和总资产周转率进一步分解。 该层次其实是对产品差异化战略(净利润率)和成本领先战略(总资产报酬率)进行进一步的分析。 成本领先战略。成本领先战略的核心是总资产周转率。分析成本领先战略是否得到贯彻和实施，需要对总资产周转率进行更加细致的分析: 总资产的构成分析（同型分析） 各项资产的周转率分析。 产品差异化战略。 产品差异化战略的核心是毛利率，但毛利率上的差异并不一定会保持到净利润率的层次 。为了分析净利润率上的优势或劣势到底是因为战略实施的原因还是由于管理效率或其他原因。可以采用 利润表结构分析。 3. 关键的财务指标总资产报酬率 企业总资产的成本： 负债成本由于债务的利息有“税盾”作用（因为债