财务管理之营运资本管理(共84页).ppt

1、第六章营运资本管理学习目标n本章是财务管理中比较重要的章节,主要讲授营运资金的管理。重点是存货的管理和应收账款的管理。按照大纲要求要掌握现金、应收账款和存货的决策分析方法和营运资本管理政策。第一节 营运资本概述n一、营运资本的概念n狭义：净营运资本，流动资产与流动负债金额之差。 流动资产长期资产=权益长期负债流动负债 流动资产-流动负债=权益+长期负债-长期资产净营运资本=长期筹资-长期资产广义：总营运资本，指流动资产 永久性营运资本和临时性营运资本二、营运资本的特点n1、投资回收期短、投资回收期短n2、易变现性、易变现性n3、数量波动性、数量波动性n4、形态变动性、形态变动性三、营运资本管理

2、的重要性及基三、营运资本管理的重要性及基本原则本原则n（一）营运资本管理的重要性（一）营运资本管理的重要性1、流动资产及流动负债在总资产中占的、流动资产及流动负债在总资产中占的比例大，而且具有易变性。比例大，而且具有易变性。2、随着销售和经营规模的扩大，应收账、随着销售和经营规模的扩大，应收账款、存货和应付账款也同步增加，这就款、存货和应付账款也同步增加，这就需要筹集资金来应付。需要筹集资金来应付。3、营运资本中的非现金资产具有较强的、营运资本中的非现金资产具有较强的变现能力，同时又占用了企业的资金。变现能力，同时又占用了企业的资金。4、对小企业尤为重要。、对小企业尤为重要。n（二）营运资本管

3、理的原则（二）营运资本管理的原则1、认真分析生产经营状况、合理确定营、认真分析生产经营状况、合理确定营运资本的需要量运资本的需要量2、在保证生产经营需要的前提下，节约、在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金使用资金3、加速营运资本周转，提高利用效率、加速营运资本周转，提高利用效率4、合理安排流动资产与流动负债的比例，、合理安排流动资产与流动负债的比例，保障企业有足够的短期偿债能力保障企业有足够的短期偿债能力四、流动资产投资策略n（一）流动资产的投资规模（一）流动资产的投资规模方案A方案B方案C流动资产产出资产水平n（二）流动资产内部结构（二）流动资产内部结构 现金、短期有价证券和存货现金、短

4、期有价证券和存货n（三）流动资产投资的风险与收益（三）流动资产投资的风险与收益 流动性与盈利性流动性与盈利性五、流动资产的融资策略n（一）稳健型（配合型）短期融资长期融资固定资产流动资产时间资产水平（元）n（二）进取型（激进型）流动资产固定资产长期融资短期融资时间资产水平（元）永久性流动资产n（三）保守型资产水平（元）流动资产固定资产短期融资长期融资时间永久性流动资产第第二二节节 现金现金和有价证券和有价证券管理管理n一、现金管理的目标一、现金管理的目标 n（一）企业置存现金的原因（一）企业置存现金的原因1.交易性需要交易性需要: 持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需持有一定的现金以满足

5、正常生产经营秩序下的需要。要。n2.预防性需要预防性需要: 持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于二方面：一是现金流付紧急情况所持有的现金余额主要取决于二方面：一是现金流量的不确定性；二是企业临时举债能力的强弱。量的不确定性；二是企业临时举债能力的强弱。n3.投机性需要投机性需要: 持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。市

6、场的投资机会及企业对待风险的态度有关。n【例题例题1】各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（ ）。A.交易动机B.预防动机C.投机动机D.长期投资动机n【答案】Bn【例题例题2】企业预防性现金数额大小（ ）。A.与企业现金流量的可预测性成反比 B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比 D.与企业偿债能力成正比n【答案】AB现金管理的有关规定（了解）1、现金的使用范围、现金的使用范围2、库存现金限额、库存现金限额3、不得坐支现金、不得坐支现金4、加强现金收支的日常管理、加强现金收支的日常管理5、禁止性规定、禁止性规定（二）现金日常管理的策略 力争现金流量同步

7、 如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最最低低水平。这就是所谓现金流量同步 使用现金浮游量 从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。 加速收款 这主要指缩短缩短应收账款的时间时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付款的支付 指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟推迟应付款的支付期支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。 【例题例题3】企业为

8、了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（ ）。A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量C.加速收款 D.推迟应付款的支付 【答案】A最佳现金持有量的确定（一）现金周转模式n最佳现金持有量最佳现金持有量=预计现金预计现金年年总总需求需求/现金周转现金周转次数次数n现金周转现金周转次数次数=360/现金周转天数现金周转天数n现金周转天数现金周转天数=存货周转存货周转天数天数+平均收款期平均收款期-平均付款天数平均付款天数收到材料平均付款天数现金周转天数收回现金（流入）收回账款平均收款期存货周转期销售支付材料费（流出）n操作简单，但需要准确预计现金总需求操作简单，但需要准确预计现金总需求及现金周

9、转次数。及现金周转次数。n例例6-1 某公司计划年度存货周转天数某公司计划年度存货周转天数90天，应收账款周转期为天，应收账款周转期为40天，应付账款天，应付账款周转期周转期30天，每年现金需求量为天，每年现金需求量为720万万元，则最佳现金持有量计算如下：元，则最佳现金持有量计算如下： 现金周转期现金周转期=90+40-30=100天天 现金周转次数现金周转次数=360/100=3.6次次最佳现金持有量最佳现金持有量=720/3.6=200万元万元成本分析模式1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现金持有量l

10、3.成本与持有量之间的关系关系在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。（2）管理管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。（3）短缺短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小三项成本之和最小的现金持有量。（二）成本分析模式n保持现金的成本机会成本管理成本短缺成本QC管理成本管

11、理成本机会成本机会成本短缺成本短缺成本 总成本总成本 Q0例6-2 现金持有量备选方案 单位：元n（三）存货模型（鲍莫模型）假设条件假设条件：能预测一定时期内的现金需求总量；已知有价证券的收益率；有价证券的转换成本；现金的使用是均匀的；现金和有价证券能自由的转换。时间金额最高现金余额平均现金余额0存货模式下的现金流转假设存货模式下的现金流转假设总成本总成本总成本机会成本机会成本转换成本转换成本C*现金持有量现金持有量0FCTKC2n总成本=持有成本+转换成本 =平均现金余额机会成本+转换次数每次转换成本 C- C- 公司出售有价证券或借款筹集的现金余额，C/2表示平均现金余额C C* *- -

12、 最佳现金余额T- T- 所需的现金总额F- F- 出售有价证券或借款所发生的固定费用K- K- 持有现金的交换成本KTF2C*n求导n解得例6-3 某企业预计每月现金需要量是5 000 000元，现金与有价证券的每次转换成本为180元，有价证券的月收益率是2%，则最佳现金持有量为：元300000%25000000*180*2C*（四）随机模式（米勒-奥模型） 现金存量LZH时间时间0AB每日现金结余H-Z=2(Z-L)LZHLKFZ234332F-转换有价证券的固定成2 -每日现金净流量的方差K-持有现金的日计划成本（证券日收益率）下限L的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受

13、倾向等因素的影响例6-4n假定某公司的有价证券的年利率是9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行存款及现金余额均不能低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元，最优现金返回线Z、现金控制上限H的计算为：元元147371000255793557910003%25.0042800503HZ五、现金预算n期初余额期初余额n现金收入现金收入n现金支出现金支出n净现金流量净现金流量=现金收入现金收入-现金支出现金支出n期末余额期末余额=期初余额期初余额+净现金流量净现金流量n现金余缺现金余缺=期末现金余额期末现金余额-最佳现金余额最佳现金余额若大于若大于0，考虑投

14、资，还债。若小于，考虑投资，还债。若小于0，则应筹，则应筹资。资。例6-5nMP公司的现金负责人正在准备编制一公司的现金负责人正在准备编制一个个6个月的现金预算，他们的现金管理个月的现金预算，他们的现金管理模型以下列假定为基础：模型以下列假定为基础：n1）近期和预期的销售额）近期和预期的销售额n2）销售额的）销售额的20%在销售当月收回，在销售当月收回，50%在在次月收回，其余的次月收回，其余的30%在第三个月收回。在第三个月收回。n3）购买额为销售额的）购买额为销售额的60%，购买款在销售前，购买款在销售前的一个月支付。的一个月支付。n4）薪金是销售额的）薪金是销售额的12%，在销售当月支付

15、。，在销售当月支付。n5）每月支付）每月支付10 000元的租金，元的租金，47月每月其月每月其他现金营业费用为他现金营业费用为30 000元，元，8、9月为月为25 000 元。元。n6）4、7月支付税金月支付税金20 000元和元和30 000元，元，6月有资本支出月有资本支出150 000元，元，5月将偿还月将偿还60 000元的第一贷款。元的第一贷款。n7）3月末的现金余额为月末的现金余额为150 000元，管理者元，管理者拟将最低余额一直保留在拟将最低余额一直保留在100 000元。元。第三节 应收账款管理n应收账款存在的原因应收账款存在的原因商业竞争商业竞争结算时间结算时间差距差距

16、n功能功能: :促进销售促进销售：现销与赊销：现销与赊销减少存货减少存货：应收账款的成本1、机会成本、机会成本：有价证券的利息率：有价证券的利息率2、管理成本、管理成本：资信调查费用、收账费用资信调查费用、收账费用和其他费用。和其他费用。3、坏账成本、坏账成本：无法收回的应收账款：无法收回的应收账款 n应收账款的机会成本 = 应收账款应收账款机会成本机会成本维持赊销业务维持赊销业务所需要的资金所需要的资金资资 金金成本率成本率维持赊销业务维持赊销业务所需要的资金所需要的资金=应收账款应收账款平均余额平均余额变动成本率变动成本率变动成本率变动成本率=变动成本变动成本销售收入销售收入n假设某企业预

17、测的年度赊销额为假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收账款平均收账天元，应收账款平均收账天数为数为60天，变动成本率为天，变动成本率为60%，资，资金成本率为金成本率为10%，则应收账款的机，则应收账款的机会成本为：会成本为：=3000000 36060=500000元元应收账款平均余额维持赊销业务维持赊销业务所需要的资金所需要的资金=500000 60% =300000元元应收账款应收账款机会成本机会成本=300000 10% =30000元元n应收账款管理的目标：在发挥应收应收账款管理的目标：在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能降低应

18、收账款投资的机时，尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本，最会成本、坏账损失与管理成本，最大限度地发挥应收账款投资的效益。大限度地发挥应收账款投资的效益。三、信用政策n即应收账款的管理政策，是指企业即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。包而确立的基本原则与行为规范。包括括信用标准信用标准、信用条件信用条件和和收账政策收账政策三部分内容。三部分内容。n信用标准信用标准：是客户获得企业商业信用所：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。应具备的最低条件。n影响信用标准的因素影响信用标准的因素：1、同行业

19、的竞争、同行业的竞争情况；情况；2、企业承担违约风险的能力；、企业承担违约风险的能力；3、客户的资信程度。客户的资信程度。n5C：信用品质信用品质Character、能力、能力Capacity、资本、资本Capital、抵押、抵押Collateral、条件条件Conditions。n信用条件：信用条件：企业企业向向客户客户提供商业提供商业信信用的付款要求，主要包括用的付款要求，主要包括信用期信用期限限、折扣期限折扣期限、现金折扣现金折扣。n“2/10,1/20,n/30”n信用标准放宽信用标准放宽销售增加销售增加应收账款占用资金增加应收账款占用资金增加机会成本上升机会成本上升管理成本上升管理成

20、本上升坏账损失上升坏账损失上升例：例：A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：案，有关数据如下：项项 目目 现行收账政策现行收账政策甲方案甲方案 乙方案乙方案年销售额（万元年销售额（万元/年）年） 2400 2600 2700信用条件信用条件 N/60 N/90 2/60，N/180收账费用（万元收账费用（万元/年）年）

21、40 20 10所有账户的平均收账期所有账户的平均收账期 2个月个月 3个月个月估计估计50%的客户会的客户会 享受折扣享受折扣所有账户的坏账损失率所有账户的坏账损失率 2%2.5% 3% 已知已知A公司的变动成本率为公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低，应收账款投资要求的最低报酬率为报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变，要求：通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方

22、案？应选择甲方案还是乙方案？应选择甲方案（三）收账政策n亦称收账方针，是亦称收账方针，是指指当客户违反信用条件，当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款是企业所采取的手掌策拖欠甚至拒付账款是企业所采取的手掌策略与措施。略与措施。n收账政策包括：收账政策包括：n1、收账费用的投入量的选择、收账费用的投入量的选择n2、收账程序的制定、收账程序的制定（一）信用调查与分析（一）信用调查与分析（二）（二）应收账款日常应收账款日常监控监控n应收账款账龄分析应收账款账龄分析n监控平均收账期与坏账损失率监控平均收账期与坏账损失率（三）对客户进行信用额度管理（三）对客户进行信用额度管理四、应收账款的日常管理四、应收

23、账款的日常管理第四节第四节 存货管理存货管理存货的功能存货的功能n防止停工待料防止停工待料n适应市场变化适应市场变化n降低进货成本降低进货成本n维持均衡生产维持均衡生产 存货成本存货成本n取得取得成本成本订货成本订货成本=F1+K*D/Q购置成本购置成本=DUTCa=F1+K*D/Q+DUn储存成本储存成本机会成本，仓储费用，保管费用，存货损失机会成本，仓储费用，保管费用，存货损失TCc=F2+Kc*Q/2n缺货成本缺货成本各种损失各种损失TCS TC=TCa +TCc+TCS =F1+K*D/Q+DU+F2+Kc*Q/2+TCS三、存货决策n存货控制的决策存货控制的决策n1、挂签制度、挂签制

24、度n2、ABC分析法分析法存货存货规划的决策规划的决策n存货经济批量模型存货经济批量模型 经济批量经济批量是指使一定时期存货是指使一定时期存货的相关总成本达到最低点的存货进的相关总成本达到最低点的存货进货或者生产数量。货或者生产数量。基本模型基本模型假设前提假设前提：n1、企业能够及时补充存货，即需要订货时便企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货；可立即取得存货；n2、能集中到货，而不是陆续入库能集中到货，而不是陆续入库;n3、不允许缺货，即缺货成本为不允许缺货，即缺货成本为0；n4、需求稳定，并且能够预测需求稳定，并且能够预测；n5、存货单价不变；存货单价不变；n6、企业现金充足

25、，不会因为现金短缺而影响、企业现金充足，不会因为现金短缺而影响进货；进货；n7、所需存货市场供应充足，不会因为买不到、所需存货市场供应充足，不会因为买不到需要的存货而影响其他。需要的存货而影响其他。n设需求总量为设需求总量为D,单价为单价为U，每次订货，每次订货成本为成本为K，单位存货的单位时间储存成，单位存货的单位时间储存成本本KC,经济批量为经济批量为Q，F1为固定订货成为固定订货成本，本，F2为固定储存成本。为固定储存成本。nTC=F1+K*D/Q+DU+F2+Kc*Q/2+TCS求导：求导：CKDKQ2U2KDKU2Q2KDK360360/N*=t*:最佳 订佳订货2K2K2KDK2K

26、DKD=CT:存货货相关成2KDK=D/Q*N*:每年最佳订货次数CCCCCCIKDKC经济订货量占用资金：存货管理存货管理n相关总成本相关总成本TC(Q*)=2DKKCTQ*n例例6-7：某公司每年需：某公司每年需某种某种材料材料6400公公斤，单斤，单位成本位成本20元元,单位单位储存成本储存成本2元元，一次一次订货成本订货成本16元。则经济订货批量为：元。则经济订货批量为：CKDKQ2=元640216640022)(CDKKQTC订货次数订货次数N*=6400/320=20次次kg3202 /1664002订货周期订货周期 t*=12/20=0.6月月存货占用资金存货占用资金 I*=32

27、0/2 * 20=3200元元n2、扩展模型扩展模型n（1）数量折扣）数量折扣n例例6-8 某企业全年需要某企业全年需要A零件零件1500个，每个个，每个零件每年储存成本为零件每年储存成本为0.5元，每次订货费用为元，每次订货费用为81.67元。供应商规定，每次订货量达到元。供应商规定，每次订货量达到750个时，可获得个时，可获得2%的价格优惠，不足的价格优惠，不足750个时个时单价为单价为50元。要求做出选择哪个方案的决策。元。要求做出选择哪个方案的决策。n首先，不考虑数量折扣是的经济订购数量首先，不考虑数量折扣是的经济订购数量Q* Q*=(2150081.670.5)0.5=700个个所有

28、，最佳订购量是所有，最佳订购量是700个或个或750个。个。n其次，计算不考虑数量折扣时的年成本其次，计算不考虑数量折扣时的年成本合计：合计：TQ*=150050+(1500700)81.67 +(7002)0.5=75350n第三，计算考虑数量折扣时的年成本合第三，计算考虑数量折扣时的年成本合计：计：TQ=150050(1-2%)+(1500750)81.67 +(7502)0.5=73850.84元元应选择数量折扣方案。应选择数量折扣方案。n例例6-9 某公司全年需用某公司全年需用B零件零件12500件，每次订件，每次订货费用为货费用为1296元，每件零件全年储存成本中的元，每件零件全年储

29、存成本中的体现变动成本为体现变动成本为5元，零售价每件元，零售价每件80元，资本元，资本成本率为成本率为25%。供应商为扩大销售，规定的折。供应商为扩大销售，规定的折扣条件如下表：扣条件如下表：n计算没有数量折扣时的经济订购批量计算没有数量折扣时的经济订购批量Q*=(2125001296)(5+8025%)0.5=1138最佳订购量为最佳订购量为1138件、件、2000件、件、5000件、件、10000件的其中一个。件的其中一个。n订购量为订购量为1138件时的成本总额件时的成本总额储存成本储存成本=(11382)(5+7925%)=14082.75订购成本订购成本=(125001138)12

30、96=14235.50放弃折扣放弃折扣(机会成本机会成本)=12500(2-1)=12500成本总额成本总额=14082.75+14235.50+12500=40818.25n订购量为订购量为2000件时的成本总额件时的成本总额储存成本储存成本=(20002)(5+78.525%)=24625订购成本订购成本=(125002000)1296=8100放弃折扣放弃折扣(机会成本机会成本)=12500(2-1.5)=6250成本总额成本总额=24625+8100+6250=38975n订购量为订购量为5000件时的成本总额件时的成本总额储存成本储存成本=(50002)(5+78.225%)=613

31、75订购成本订购成本=(125005000)1296=3240放弃折扣放弃折扣(机会成本机会成本)=12500(2-1.8)=2500成本总额成本总额=61375+3240+2500=67115n订购量为订购量为10000件时的成本总额件时的成本总额储存成本储存成本=(100002)(5+7825%)=122500订购成本订购成本=(1250010000)1296=1620放弃折扣放弃折扣(机会成本机会成本)=12500(2-2)=0成本总额成本总额=122500+1620+0=124120Q=2000件时的成本最低。件时的成本最低。n（2）订货期提前和再订货点）订货期提前和再订货点nR =

32、L*dn订货期提前对经济订货量没有影响，只订货期提前对经济订货量没有影响，只是在达到再订货点时即发出订货单。是在达到再订货点时即发出订货单。R交货时间交货时间交货时间n（3）供货是连续的（生产批量问题）供货是连续的（生产批量问题）例例6-10 某零件年需求量某零件年需求量(D)为为3600件，每件，每日送货量为日送货量为(P)为为30件，每日耗用量件，每日耗用量(d)为为10件，单价件，单价(U)为为10元，一次订货成本元，一次订货成本(生产准备成本生产准备成本)(K)为为25元，单位储存变元，单位储存变动成本动成本(KC)为为2元。元。设每批订货数为设每批订货数为Q.送货期为送货期为Q/P送

33、货期内的全部耗用为：送货期内的全部耗用为：d*Q/P最高库存量为：最高库存量为：Q-d*Q/P 平均存货量为：平均存货量为：1/2(Q-d*Q/P )与批量有关的总成本为：与批量有关的总成本为：TC(Q)=D/Q *K+1/2(Q-d*Q/P )*KC =D/Q *K+Q/2(1-d/P)*KC最佳订购量最佳订购量PdKDKQTCdPPKKDQCC12)(24903010123600252)(36710303023600252QTCQn例：某企业使用的例：某企业使用的A零件，可外购亦可自零件，可外购亦可自制，如外购，单价制，如外购，单价8元，一次订货成本元，一次订货成本40元；若自制，单位成本元；若自制，单位成本6元，每次生元，