我国外汇储备增长和通货膨胀关系的实证研究

1、    我国外汇储备增长和通货膨胀关系的实证研究    岳思诗摘 要：以20012015年的消费者价格指数（cpi）、货币供应量（m2）以及外汇储备（fr）为基础，通过格兰杰因果关系检验、单位根检验、协整检验及vecm模型，对外汇储备、货币供应量与通货膨胀的关系进行计量分析，研究发现，在长时期内，外汇储备和增长的货币供应会加剧通货膨胀；但在短时间内，增加的外汇储备不是造成通货膨胀的主要原因。因此，应进一步稳定汇率的变化范围，改变国际贸易的方式，适当减少外汇储备来确保我国通货膨胀率处于可控水平，促进國民经济持续健康发展。关键词：外汇储备；货币供应量；通货膨

2、胀；协整检验：f81 文献标志码：a ：1673-291x（2016）26-0090-04引言随着20世纪70年代末中国经济的对外开放，中国国际贸易迅猛发展，外汇储备正扮演着越来越重要的角色。外汇储备在我国主要形成外汇占款，增加了基础货币的发放（张鹏，柳欣，2009）。尽管外汇储备的增加存在一定的优势，但是，由外汇储备增加所带来的通货膨胀也不容小觑。parkin和 bade （2008）在研究中发现通货膨胀是由持续的货币供应量增长引起的，这与货币市场投放的货币量有着一定的关系。在2008年的金融危机以后，我国政府为了应对金融危机并将其不良影响降到最小，采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

3、因此，货币的供应量和外汇储备都持续增加，货币供应量的增加势必会引起物价上涨。尽管学者对于外汇储备增长与通货膨胀的关系进行了深入研究，但对外汇储备影响通货膨胀的机理如何、影响程度如何、如何处理二者的关系，鲜有文献对此进行回答。基于此，本文选取了20012015年的消费者价格指数（cpi）、货币供应量以及外汇储备数据，建立计量经济模型，通过格兰杰因果测试、vecm模型试图对以上问题进行回答。一、数据来源与模型设定（一）数据的选取本文选取2001年1月2015年12月的消费者价格指数（cpi），货币供应量（m2）以及外汇储备（fr）作为研究样本数据。其中，每月的消费者价格指数数据来源于中国统计年鉴，

4、货币供应量和外汇储备数据均来自中国人民银行统计年鉴，在研究中对评估价格的数据的选取可以使用工业品出厂价格指数ppi、 物价平减指数和消费者价格指数。（二）计量经济模型的设定为了探究外汇储备与通货膨胀的关系，本文以货币供应量和外汇储备量作为解释变量，探究消费者价格指数（cpi）、货币供应量（m2）和外汇储备（fr）三者之间的计量关系，建立以下计量模型。incpi=+1infr+2inm2+t （1）之所以对这三个变量取对数是为了避免异方差性。但是，用该模型对三个变量进行测算时，序列可能会不稳定，因此还需采用一阶差分来探究这三者之间的协整关系，即：d（incpi）=+c1d（infr）+c2d（i

5、nm2）+t-1 （2）其中，d（lnxt）= lnxt-lnxt-1。该模型会被测试两次。第一次是对20012007年的数据进行检验，看它们之间是否存在协整；第二次是对20082015年的数据进行检验。将该模型分为两次进行检验的目的是为了研究2008年金融危机对外汇储备和通货膨胀的影响。二、实证检验基于上述模型in cpi=+1infr+2inm2+t，做如下检验。（一）格兰杰因果测试格兰杰因果测试就是为了检验模型中一个变量对另一个变量的影响。在对20012007年的序列测试中选取了3个不同的滞后期，格兰杰因果测试的结果如表1和表2。从表1和表2可以看出，20012007年货币供应量是cpi

6、的格兰杰原因，同时，外汇储备也是cpi 的格兰杰原因；货币供应量与cpi，外汇储备与cpi存在单向因果关系。同理可得20082015年的外汇储备（fr）是cpi 的格兰杰原因，也就是说，在2008年金融危机后，外汇储备的增加引起基础货币投放的增加，这使得货币供应量的上涨，导致通货膨胀。（二）单位根检验分析对20012007年的样本数据、20082015年的样本数据分别进行单位根检验。研究发现，20012007年incpi、infr、inm2这三个序列的样本数据序列的t统计值都大于所有的临界值，这一期间的样本数据序列是不稳定的。为了消除样本数据序列的不稳定性，求出incpi、inm2、infr的

7、一阶差分d（incpi）、d（inm2）、d（infr），并对其做单位根检验，通过eviews得出检验结果如表3所示：t统计值小于临界值，因此d（incpi）、d（inm2）、d（infr）不存在单位根，这三个序列为稳定的序列。对于20082015年的样本数据序列以同样的方法进行，结果如表3所示。从表3的检验结果可以看出，20082015年的样本序列incpi、inm2、infr的t统计值都小于临界值，由此可得这三个序列是稳定序列。（三）协整检验分析为了找到样本数据变量间的均衡关系，需要对20012015年的序列再做协整检验。同样，仍然分别对20012007年、20082015年的样本数据进行

8、协整检验。在回归等式（1）中，incpi是因变量，infr、inm2是自变量，对该回归等式做ols估计，结果如表4所示。表4 20012007年序列的线性回归通过表4的回归结果可以得出以下回归等式in cpi= 0.837213-0.179712infr+ 0.429390 inm2+t （3）（0.430081） （-1.2556280） （1.814876） r2=0.189265 dw = 2.017230残差公式为：t =in cpi -0.837213+0.179712 infr- 0.429390 inm2 （4）再通过adf测试对残差序列做单位根检验，检验结果如表5。在对2001

9、2007年残差序列的单位根测试中，从表5中可以看出t统计值是小于临界值的，因此残差序列是不存在单位根且稳定。由此推断出在20012007年之间，消费者价格指数，货币供應量以及外汇储备这三者存在协整。表5 20012007年残差序列单位根检验结果同理可得20082015年的消费者价格指数，货币供应量和外汇储备仍存在协整。（四）向量误差修正模型通过上述检验结果可以看出20012007年序列、2008-2015年序列的三个变量存在协整关系，因此，这三个变量在长期是稳定的，但是在短期中，这三个变量之间仍有波动。为了调整短期波动实现长期均衡，这就需要建立向量误差修正模型。表6 20012007年lncp

10、i 和 lnfr向量误差修正模型估计表表7 20082015年dcpi 和 dlnm2向量误差修正模型估计表lncpi 和lnfr向量误差修正模型如表6所示， 20012007年dcpi 和 dlnm2向量误差修正模型估计表7所示。从表6和表7估计表中可得出公式：dlncpit=-0.016367-1.010046vecmt-1-0.007774dlncpit-1-0.0014dlncpit-2+0.269dlnfrt-1+0.378936dlnfrt-2 （5）dlnfrt=0.021928-0.018243vecmt-1-0.007413dlncpit-1+0.012009dlncpit-

11、2+0.2354dlnfrt-1-0.055953dlnfrt-2（6）误差修正项为-1.028dlncpit=0.012564-1.094757vecmt-1+0.126251dlncpit-1+0.097016dlncpit-2-0.861767dlnm2t-1+0.034348dlnm2t-2 （7）dlnm2t=0022666-0.067922vecmt-1+0.060529dlncpit-1-0.057453dlncpit-2+0.594195dlnm2t-1-0.101988dlnm2t-2 （8）误差修正项-1.163通过（5）-（8）公式可以预测出物价波动，外汇储备和货币供应量

12、之间的关系，由于误差修正机制的存在，误差项对下一期物价的上涨有调整作用，使其不偏离长期均衡。同理可以得出20082015年lncpi 和 lnfr向量误差修正模型、dcpi 和 dlnm2向量误差修正模型，其公式：dlnfrt=0.005417-0.124711vecmt-1+0.126022dlncpit-1+0.433757dlncpit-2+0.226429dlnfrt-1+0.056976dlnfrt-2（10）误差修正项为：0.191dlnm2t=0.014-0.116vecmt-1-0.29dlncpit-1-0.197dlncpit-2-0.079dlnm2t-1-0.0358d

13、lnm2t-2 （12）误差修正项：0.201估计结果也给出了预测的20082015年物价水平波动，外汇储备和货币供应的关系，误差机制的存在使得下一期的物价上涨不偏离长期均衡。本文通过协整检验，格兰杰因果测试和向量误差修正模型对20012015年的消费者价格指数，货币供应量和外汇储备的序列进行测试，得出如下结论：长期看来，大量的外汇储备和增长的货币供应会加剧通货膨胀。但在短时间内，增加的外汇储备不是造成通货膨胀的主要原因。再者，造成通货膨胀的因素包含了货币的投放，增加的外汇储备会促使货币供应量的增加，货币供应量的增加必然会引起通货膨胀。为了更好地解决以上问题，特提出以下建议。（一）稳定汇率的变

14、化范围，平衡国际收支一般来说，当外汇超额供给，外汇储备会增加。大部分发达国家都能够利用浮动汇率来平衡国际收支，但是，由于中国的金融市场还不完善，很难利用浮动利率，中国政府需要采取措施来扩大汇率浮动的范围。因此确保人民币的汇率的弹性是很有必要的，这能够稳定币值使得人们在投资时更有信心。（二）改变国际贸易的方式，适当减少外汇储备中国加入wto 之后，大量的国际贸易使得外汇储备规模增加，人民币升值。这就需要改变贸易方式，避免劳动密集型和资源密集型出口贸易，稳定人民币币值。加快中国企业实施“走出去”战略，避免金融和货币的贸易顺差，在发达国家投资时要充分利用多余的外汇储备引进先进的技术，使用外汇储备来购买中国稀缺的矿产资源来弥补矿产资源的不足，这不仅能够减少外汇储备量，还能提高中国的核心竞争力。参考文献：1 惠晓峰，王馨润.中国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析j.管理科学，2013，（26）：100-109.2 孔立平，朱志国.外汇储备增长与物价水平的影响j.经济与管理，2008，（4）：18-23.3 张鹏，柳欣.我国外汇储备变动对通货膨胀的影响j.世界经济研究，2009，（2）：35-