公司治理财务状况与社会责任报告质量——来自我国A股上市公司的经验证据

1、公司治理、财务状况与社会责任报告质量* 基金项目：本文是2012年度浙江省商业经济学会重点课题的阶段成果（项目编号：2012SJZD17）。来自我国A股上市公司的经验证据舒 岳(丽水职业技术学院，浙江 丽水 323000)摘要：本文从公司治理、经营状况角度分析、讨论了它们与社会责任报告质量间的内在关系。以中国A股上市公司2008-2011年1750份社会责任报告为样本，按照“润灵公益事业咨询（RLCCW）”构造的指标来衡量社会责任报告的质量水平，实证检验了公司社会责任报告质量的影响因素。实证结果表明我国上市公司社会责任信息披露的总体状况较差，上市公司社会责任报告质量：（1）与股权集中度、公司规

2、模显著正相关；（2）与资产负债率显著负相关；（3）董事会监事会特征和公司盈利能力均未表现出对社会责任报告质量的显著影响。本文最后提出了一些政策建议。关键词：上市公司；社会责任报告质量；公司治理；财务状况一、引言社会责任在我国企业的实施情况尚不能尽如人意，“地沟油”、“瘦肉精”形形色色的企业社会责任缺失事件说明，社会责任还未能内化为企业的常态价值观，广大社会公众迫切要求企业履行社会责任。监管机构也助推企业实施社会责任管理，2006 年 9 月 25 日，深交所发布了深圳证券交易所上市公司社会责任指引；2008 年 5 月 14 日，上交所发布了上海证券交易所上市公司环境信息披露指引。同年12月1

3、0日，又发布关于做好上市公司2008年履行社会责任的报告及内部控制自我评估报告披露工作的通知，要求三类公司在2009年必须披露社会责任信息，深圳证券交易所也做出了相应的行动，要求所有纳入“深圳100指数”的上市公司在2009年必须披露社会责任信息。2006年3月，国家电网发布了中国首份央企社会责任报告。然而，据报道，当年那份报告却在美国财富杂志“2006企业社会责任评估”排名中，以0分的成绩排位倒数第一，这不能不引起人们对企业社会责任报告质量的关注。本文以社会责任报告质量为出发点，重点关注我国上市公司社会责任报告的总体质量状况，并通过对2008-2011年相关数据的分析，试图讨论影响我国上市公

4、司社会责任报告质量的主要因素。二、中国上市公司社会责任报告质量总体状况关于社会责任报告质量的评价有赖于对社会责任信息披露的计量。在以往文献中，社会责任信息披露计量主要有四种方法：社会责任会计法、声誉评分法、内容分析法和指数法。其中，指数法在社会责任信息披露的研究中被普遍采用，例如Singh,D.R.and Ahuja，J.M.，（1981）、Welker，M.（2001）、Haniffa，R.M.and Cooke，T. E. （2005）等都使用指数法。中国首家独立第三方社会责任评级机构润灵环球责任评级（RKS）研发的MCT社会责任报告评级系统就采用指数法，专注于考察上市公司的社会责任信息披

5、露质量和透明度。根据该机构的统计，2007 年及 2008 年发布社会责任报告的A 股上市公司总共只有几十家，2009年为371份，2010年达到471份，2011年为518份，截至2012年4月30日，沪深两市共有582家A股上市公司在披露年度报告时同步披露其社会责任报告(含可持续发展报告)，同比增长约12%。从质量上看，2009年润灵环球对371份上市公司社会责任报告进行评级的平均分为29.44分（满分100分），2010年评级平均分为32.65分，2011年评级平均分为34.92分，2012年评级平均分为37.06分。三、社会责任报告质量的影响因素：相关文献的简要回顾从上面的分析不难看出

6、，中国企业社会责任报告虽然“井喷”，报告的质量有所提高，但不显著。那么，公司社会责任报告质量的影响因素到底有哪些？国内外的文献均显示，公司治理结构、财务状况以及法律等因素直接影响社会责任信息披露的质量。（一）公司治理与社会责任报告质量 1.股权结构就股权数量结构而言，股权过度分散或是集中似乎都存在着缺陷，是公司治理遇到难以克服的问题。刘立国等（2003）研究认为有必要进行股权的适度集中，这样能使控股股东与中小股东的利益产生趋同效应，减少内部人对会计信息的控制，提高会计信息披露的水平。但过度集中的股权，会对会计信息质量产生负面影响1。2.董事会机制Forker（1992）对英国上市公司信息披露状

7、况与治理结构的关系进行考察，结果发现：董事长和总经理二职合一，会威胁监控质量，与信息披露水平存在显著的负相关关系。2同时，设置审计委员会、在董事会中设置独立非执行董事与信息披露质量存在正相关，但相关性不显著。监事会作为现代企业组织结构中监督、监察董事和经理的制衡机构，具有检查公司财务的职能，监事会的规模会直接影响会计信息的真实性，人数越多，越能提高会计信息披露质量。3（二）公司财务状况与社会责任报告质量1.公司规模。大公司比小公司受到更多的公众关注，而且，小公司可能也不需要通过年报或其他正规渠道来与股东沟通社会责任信息。Ernst & Whinney（1978）、Cowen（1987）

8、、Chow等（1987）、Meek 等（1995）、Knox等（2005）众多学者的研究结果都表明，公司规模对社会责任信息披露有正向影响。2.财务杠杆。基于资本市场的观点认为，负债率越高的公司，股权资本越少，越容易集中于少数股东手中，导致对信息披露的需求减少。McGuire 等（1988）在研究中发现了公司社会责任与财务杠杆负相关的证据。Eng & Mark（2003）对新加坡上市公司信息披露影响因素的实证研究也证实了这一观点。他们认为高负债公司造成的高破产威胁可能增加道德风险，因而高负债的上市公司倾向于封锁信息，降低了公司透明度。3.财务业绩。基于“资金提供假说”的学者认为，公司履行

9、社会责任取决于公司能够提供的资源，所以公司社会责任的表现受到公司财务业绩的影响。Mcguire 等（1988）考查不同时间序列上的公司社会责任与财务业绩之间的关系，发现前期的财务业绩比后期的财务业绩与当期公司社会责任表现有更密切的联系，认为可能是前期较好（差）的财务业绩导致后期较好（差）的社会表现。他们的发现在后来得到多次证实（Kraft & Hage，1990；Preston & OBannon，1997）。（三）法律及监管机制政府部门通过对不同行业、区域的差别立法要求来进行有效的政策引导，以规范公司的行为表现。不同的监管要求，将会直接影响公司披露社会责任信息的数量、内容和形

10、式。四、研究假设的提出本文只考察中国资本市场的社会责任信息披露问题，因此将法律、监管因素对社会责任报告质量的影响作为共性变量而不予讨论。我们只讨论公司治理、财务状况等因素对社会责任报告质量的影响。（一）公司治理与社会责任报告质量1. 股权集中度La Porta等人（1999）认为，控股股东和小股东常常存在利益冲突，进而与经理层合谋，有选择性的披露对自己有利的会计信息，损害其他外部投资者。4但适当的股权集中（这里我们用前十大股东持股比例和来分析）可以减少股东之间的利益冲突，避免股权高度分散下缺乏激励产生的“搭便车”问题，能够主动监督管理层，包括对会计信息的监督。所以，股权的适当集中会提高社会责任

11、报告的质量(Shleifer和Vishny，1997)。为此我们提出假设：假设1：股权集中度与社会责任报告质量正相关。2. 董事会规模公司治理结构的核心主要是董事会，董事会的规模会影响到对CEO监督和控制的能力，也会影响到公司的信息披露。如果董事会人数多，成员的知识结构互补并更具有代表性，就可以促使经理层披露更多的公司社会责任会计信息。5因此，我们提出如下研究假设：假设2：董事会规模与社会责任报告质量正相关。3.独立董事比例董事会治理水平是其独立性的增函数，而独立董事数量会影响董事会的独立性。Chen和Jaggi（2000）发现，独立董事大多受教育水平较高，社会意识较强，对相关信息的披露也较为

12、重视，6因此提出假设：假设3：独立董事比例与社会责任报告质量正相关。4.监事会规模监事会可以监督公司财务、公司董事及高级管理人员的履职情况，从而使公司及股东的合法权益得到维护。薛祖云、黄彤（2004）认为，规模大的监事会，经验更丰富，在监督财务会计包括信息披露方面更加有效。7由此提出假设：假设4：监事会规模与社会责任报告质量正相关。（二）公司财务状况与社会责任报告质量1.公司规模大规模的企业受到公众和政府更多的关注，因此更倾向于采取措施以减少政治成本。公司将会考虑社会责任的履行和披露，作为增强公司声誉的一种方式。本文使用总资产的自然对数来衡量公司规模，并提出假设：假设5：社会责任报告质量与总资

13、产的对数正相关。2.财务杠杆公司资产负债率与公司社会责任信息披露之间的关联关系主要是通过财务风险的作用机理而形成。同时公司资产负债率较高的话，自身会有较大的还债压力，可能也没有精力来关注企业的社会责任。因此，本文提出假设：假设6：社会责任报告质量与资产负债率负相关。3.盈利能力“资金提供假说”（ Preston和OBannon，1997）认为，公司能否表现出较好的履行社会责任受制于公司资源的约束。所以，公司只有盈利好的情况下才能履行更多的社会责任。本文以净资产收益率（ROE）这一综合指标作为公司盈利能力的替代变量，并提出假设：假设7：社会责任报告质量与净资产收益率正相关。五、研究方法（一）研究

14、样本及数据来源本文选取上海、深圳证券交易所 A 股上市公司 2008-2011年社会责任报告为研究样本，剔除掉 ST公司、银行证券类公司以及异常值的公司后得到样本为1750份。社会责任报告的质量水平来源于“润灵公益事业咨询 PLCCW”发布的近4年A股上市公司社会责任报告评级数据库。公司财务数据均来源于国泰安数据库（CSMAR）。（二）变量定义和模型建立 根据研究假设，本文设计了相应的因变量和解释变量，在此基础上建立模型。1.因变量即公司社会责任报告质量指标。社会责任报告内容较多，信息量大，普通读者无法凭借专业视角获取关键信息并对报告产生整体评价，所以本文采用了润灵公益事业咨询（RLCCW）对

15、企业社会责任报告的评分结果作为社会责任披露质量的衡量指标。得分越高说明其社会责任报告越规范、越完整、越符合规则要求，披露质量越高。MCT_2010_1.1社会责任报告评价体系是润灵公益事业咨询根据GRI3.0报告编制指南和Sustain Ability评价指南结合中国国情开发而成的，分别从整体性、内容性、技术性三个零级指标，16个一级指标，70个二级指标对报告进行全面评价。82.解释变量本文选取研究假设中的反映公司治理、财务状况的有关指标作为自变量，各变量的定义见表1。表1 多元线性回归变量定义变量名称变量定义因变量社会责任报告质量Y根据润灵公益事业咨询对上市公司社会责任报告的评分结果自变量股

16、权集中度X1前十大股东持股比例之和董事会规模X2董事会人数独立董事比例（）X3独立董事人数占董事会人数的比例监事会规模X4监事会人数公司规模X5总资产的自然对数财务杠杆（）X6负债与总资产之比盈利能力（）X7净资产收益率3.模型构建为了分析公司治理、财务状况与社会责任报告质量的内在关系，本文构建下列模型来考察其相关性。Yb0+b1X1 +b2 X2 +b3 X3 +b4 X4 +b5 X5 +b6 X6 +b7 X7 +u六、结果与分析（一）变量描述性统计首先对变量进行描述性统计（见表2）表2 描述统计量N极小值极大值均值标准差社会责任报告质量175011.69 81.88 33.18 11.

17、82 股权集中度175013.29 100.00 59.39 17.17 董事会规模17505.00 31.00 12.76 3.99 独立董事比例175011.11 80.00 35.69 8.79 监事会规模17501.00 17.00 5.39 2.48 公司规模17509.06 19.07 13.48 1.44 财务杠杆17501.58 94.44 49.38 19.33 盈利能力1750-78.22 88.15 10.96 10.06 从表2中可以看出，样本企业社会责任报告评分均值为33.18，标准差为11.82，说明社会责任信息披露水平总体不高且各个公司间差别较大，有相当部分上市公

18、司发布的社会责任报告依旧以定性陈述为主，这类报告不能作为标准的社会责任信息披露载体使用，是不准确、不可审计、不科学的。（二）变量相关性检验为考察各自变量之间的相关性，计算变量间的相关系数矩阵（见表3）表3 变量相关系数矩阵社会责任报告质量股权集中度董事会规模独立董事比例监事会规模公司规模财务杠杆盈利能力社会责任报告质量1股权集中度.265*1董事会规模.051*-.056*1独立董事比例.031.072*-.295*1监事会规模.049*-.012.489*-.204*1公司规模.445*.247*.216*.053*.191*1财务杠杆.064*-.075*.200*-.072*.115*.

19、481*1盈利能力.075*.125*-.045.054*.004.076*-.0271* Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).通过计算皮尔逊相关系数来检验变量之间的相关关系。从表3可知，股权集中度、公司规模、财务杠杆及盈利能力与公司社会责任报告质量在1的水平上显著相关。另外董事会规模、监事会规模与公司社会责任报告质量在5的水平上显著相关。自变量之间最大的相关系数存在于董事会规模与监事会规模之间，为0.4

20、89，根据Hossain（1995）的研究表明，解释变量之间的系数只要没有超过0.8或0.9，就不会对多元回归分析产生影响。9因此可以认为各自变量及控制变量之间不存在高度的多重共线性问题。（三）多变量回归结果与分析以上市公司社会责任报告质量为被解释变量进行回归分析，具体结果见表4。表4 多变量线性回归结果ModelUnstandardized CoefficientsStandardized CoefficientstSig.Collinearity StatisticsBStd. ErrorBetaToleranceVIF(Constant)-20.097*2.606-7.713.000股权

21、集中度.088*.015.1285.758.000.8751.143董事会规模-.034.074-.011-.452.651.6901.449独立董事比例-.036.030-.027-1.198.231.8851.130监事会规模-.126.115-.026-1.098.272.7471.340公司规模4.087*.212.49919.245.000.6461.548财务杠杆-.099*.015-.162-6.590.000.7161.396盈利能力.020.025.017.816.415.9771.024回归的总体结果观察值Adjusted R2FSig.D-W17500.24180.312

22、0.0001.904* 表示1水平显著表4的回归分析结果显示，模型的整体效果显著（F统计值的Sig.为0.000），解释变量共线性较弱（Tolerance都大于0.1，VIF均小于10），D-W值接近于2，也显示了回归模型的残差相互独立，总体模型拟合效果较好，调整后的R2也达到了24.1%。 从回归结果可以发现：第一，股权集中度、总资产对数、资产负债率的回归系数在1%的水平上显著，从而支持了假设1、5、6，说明当前十大股东所持股份的比例较大时，他们能更有力地通过股东大会上“用手投票”，在董事会中占据一席之地，认真监督和激励公司经理人的行为，避免了股权高度分散情况下的“搭便车”问题,自愿披露的程

23、度包括社会责任信息披露的水平也相应较高。信号理论对我国上市公司社会责任会计信息披露质量具有一定的影响力，规模越大的上市公司越有动力更多地披露信息以减少由于信息不对称而产生的代理成本。资产负债率高的公司迫于债务支出的压力，自然履行社会责任的精力与能力不够。第二，董事会监事会特征与社会责任报告质量不相关，假设2、3、4没有得到验证，这可能是与研究样本有关，也可能是在一个不完善的资本市场中，公司治理结构因素对上市公司的信息披露行为影响力度不够，独立董事与监事的监控作用也没有得到发挥。第三，公司盈利能力与社会责任报告质量正相关，但不显著，假设7没有得到验证，这可能与滞后效应有关，当期的盈利可能为以后的

24、社会责任管理奠定基础。七、本文小结及研究不足本文通过对我国A股上市公司治理结构、财务状况与社会责任报告质量之间关联性的实证分析表明，我国上市公司目前社会责任报告质量总体不高，股权集中度、公司规模与社会责任报告质量显著正相关，财务杠杆与社会责任报告质量显著负相关，其他假设没有得到验证。为此，笔者提出如下政策建议：（1） 提高社会责任意识，加强政府监管力度。只有提升上市公司的社会责任意识，实施社会责任战略管理，才能使社会责任信息披露更为丰富与具体，而不是为报告而报告。政府应该在企业履行社会责任方面起到主导作用，动员社会各方积极参与，建立起企业对外公布社会责任的机制，使企业对外公布社会责任法制化，成

25、为一种常态。（2）继续完善治理机制，董事会规模不宜过大，否则会导致效率降低，社会责任履行不力；我国企业中的独立董事及监事对社会责任信息披露非但没有积极影响，还有反效果，独立董事及监事制度有待完善，有必要引入真正独立的社会责任董事。（3）在监管对象上，有必要加强对中小企业及资产负债率高的企业社会责任履行方面的监督。本文的局限性在于：在考察公司治理因素时，只考虑了内部治理机制，忽视了外部的治理环境，包括政府监管需求，除股东、债权人外的其他相关利益者的信息需求对公司社会责任报告质量的影响，可能在一定程度上影响研究结论的科学性。参考文献： 1刘立国,杜莹.公司治理与会计信息质量关系的实证研究J,会计研

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29、9;s A share listed companiesSHU Yue (Professional Technology Institute of Lishui, Lishui 323000,China)Abstract: This article from the corporate governance, management condition analysis, discuss their social responsibility report quality and the relationship between. In Chinese A share listing Corporation 2008-2011 year 1750 social responsibility report sample, according to " run the spirit of commonweal career cons