从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势2024年8.19

从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势核心观点：8月以来“以旧换新”政策逐步落地，湖北、重庆、浙江、天津等部分省份品类进一步扩充，新一轮政策的补贴力度较大，我们预判8-12月，家电内销行业将迎来10

-15

左右增长。此次各地对参与以旧换新活动的门店资质提出要求，参与补贴的门店中，家电专卖店与综合渠道平分秋色，重庆市、湖北省参与以旧换新的家电公司专卖店占比分别达60

、40

，因此我们预计后续渠道能力强的公司，将凭借更好的资源对接，取得以旧换新活动中更高的市占率。此外，电动两轮车各地补贴力度大，利好雅迪、爱玛、绿源、台铃等头部企业。本周行情回顾：家电板块跑赢沪深指数：本周（8月19日-8月23日）沪深300周变动为-0.55

，家用电器板块周变动为+2.94

，跑赢沪深300指数3.49ct。个股方面，本周*ST同洲、云米科技、爱仕达涨幅居前三，奇精机械、星帅尔、极米科技等跌幅较大。原材料、运价及汇率：铝材、钢材价格环比上涨，铜材、塑料价格环比下跌。相较上周，沪铜指数环比下跌0.49，沪铝指数环比上涨2.08，线材指数环比上涨2.06

，塑料指数环比下跌0.50

。CCFI指数维持高位：截至8月23日，综合指数为2019.27，相比去年同期上涨127

，相比上季度同期上涨45

。人民币近期略有升值：截至8月23日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.17、7.93、9.37。投资建议：1）重视此次内销以旧换新补贴政策加码所带来的投资机会：核心推荐美的集团、格力电器、海尔智家、雅迪控股、爱玛科技；2）重点推荐黑电出海国际竞争力强的标的：TCL电子和海信视像。3）推荐清洁电器出海龙头：石头科技。风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。2原材料、运价及汇率变动三.重点信息更新四.目录投资建议与风险提示五.本周行情回顾二.从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势一.一、从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势以旧换新政策逐步落地，部分省份品类进一步扩充5资料来源：国家统计局各地官网 中信建投省份基本经济情况（2023年）开始时间品类情况参与方式补贴政策对参与商家的要求湖北GDP：5.58万亿常住人口：5838万人8月10日8大基础品类线下参与，通过“湖北供销回收”微信小程序上传旧家电回收资料的消费者，

领取家电以旧换新补贴资格(云闪付APP消费券)二级能效或水效的产品，

15%补贴，

最高补贴2000元；一级能效给予产品销售价格20

%的补贴每件补贴不超过2000元青海GDP：0.38万亿常住人口：594万人8月16日8大品类+壁挂锅炉、洗碗机、智能门锁、扫地机器人、吸尘器、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、净水机8

大基础品类执行15%-20%补贴（

最高不超过2000元）；对2024年6月1日起已参加家电以旧换新活动，

按照新增5%补齐差额补贴，最高上限不超过500元，

每位消费者的每类产品差额补贴可补1件重庆GDP：3.01万亿常住人口：3191万人8月20日8大品类+洗碗机/饮水机/投影仪消费者购买家电后，请下载银联“云闪付”App在“重庆家电补贴专区”，自主申领家电补贴资格码，然后通过专用收款设备付款，

即可直接享受补贴除了15%-20%的补贴外（

每件最高不超过2000元），

旧家电可以享受2%补贴（最高不超过200元）海南GDP：0.76万亿常住人口：1043万人8月21日8大品类+洗碗机、空气净化器、吸尘器、微波炉（

含一体机）、电磁炉、电饭煲、电风扇（

含空调扇）和净水机等8

大基础品类执行15%-20%补贴（

最高不超过2000元）；8类新的家电一级能效产品给予一次性换新补贴，补贴标准为产品销售价格的20%宁夏GDP：0.53万亿常住人口：729万人8月22日8大品类+洗碗机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉、净水机、扫洗地机、电风扇、电磁炉15-20%的补贴方案；手机补贴标准为产品销售价格的20

%。每位消费者每类产品可补贴1

件，每件补贴不超过2000元浙江GDP：8.26万亿常住人口：6627万人8月22日8大品类+烘干机、吸尘器等以及智能门锁等智能家居2级及以上能效或水效标准的8大品类给予“

立购立减”

购置补贴，补贴标准为产品销售价格的15%，

对购买1

级及以上能效或水效标准产品的额外再补贴产品销售价格额5%。每位消费者每类产品可补贴1

件，

每件商品补贴最高不超过2000元吉林GDP：1.35万亿常住人口：2339万人8月23日8大基础品类+洗碗机/净水/扫地机/微波炉/烤箱/电饭煲/智能门锁/空气净化器线上和线下均可；1）

线下提交旧家电信息获得资格券，

三天内有效，

云闪付支付。消费者下单后安排上门回收；2）

电商搜索“废旧家电以旧换新”，申领补贴8

大基础品类执行15%-20%补贴（

最高不超过2000元）；新品类补贴15%（

不超过2000元）；企业补贴>5%,鼓励银行补贴2%天津GDP：1.67万亿常住人口：1364万人预计9月份8大基础品类+其它类型家电将酌情纳入家居焕新活动板块线上线下共用资金盘子、共享消费资格15%和20%的方案；活动在线上和线下双线同步开展。每位消费者每类产品只可享受补贴1

件，每件补贴不超过2000元。补贴资金暂由销售企业垫付在我市登记注册，具有独立法人资格，从事家电销售业务且具备线下实体家电销售卖场，年主营业务销售额原则上不低于500万元的企业我们预判8-12月，家电内销将迎来10%-15%左右增长表：以旧换新补贴影响敏感性分析1、家电8品类规模测算2023年度空调冰箱洗衣机油烟机LCD电视电热水器燃气灶电脑合计内销（万台）9960434841871885381617572109232130383均价（元））3479348023321671349516878394485市场规模（亿元）346515139763151334296177104191182、补贴比例测算补贴比例测算二级能效一级能效平均占比10%70%-对应补贴比例15%20%15.5%3、家电拉动敏感性分析假设家电分到的补贴比例10%15%20%对应补贴额（亿元）150225300对应拉动规模（亿元）96814521935对应增量贡献（亿元）-5个月25.5%38.2%50.9%对应拉动同比增速（考虑70%为自然更新需求）7.65%11.4%15.3%资料来源：产业在线

奥维云网

中信建投6湖北省对参与企业资格条件：（一）无不良记录，未被“信用中国”网站列为失信被执行人，2020年以来无类似活动违法违规记录，不为消费者享受补贴政策增设任何附加条件。（

二）从事绿色智能家电家居产品销售的独立法人企业，企业类别为零售业，且经营稳健，网点布局能够满足消费者需求。（

三）具有防范骗补、套补等行为的能力，具有规范的出入库管理机制，能提供活动相关台账资料；（

四）具备3个自然月的资金垫付能力。（

五）品牌经销商需获得品牌企业授权承诺函。（

六）支持通过本次服务平台进行收旧和支付。（

七）承诺提供企业配套优惠，优先选择能提供不低于政府以旧换新补贴同等优惠金额的商户。（

八）需对消费者个人开具发票价税合计金额，即“消费者个人支付金额+补贴金额”。（

九）需与服务平台对接专用设备事宜，以便商户识别销售遴选的绿色智能家电产品。（十）具有物流配送、安装调试、保修维护、以旧换新等综合服务能力，为参与换新补贴消费者提供收旧服务和旧品抵扣优惠，能提供相关工作数据。7资料来源：各地官网

中信建投各地对参与以旧换新活动的门店资质提出要求天津市对参与企业资格条件：在我市登记注册，具有独立法人资格，从事家电销售业务且具备线下实体家电销售卖场，年主营业务销售额原则上不低于500万元的企业。对能够守法经营、诚信经商、经营状态良好且成长性较强的企业，各区可根据实际情况酌情把握推荐参与。具备家电以旧换新补贴发放核销条件，能配合商务主管部门工作要求，具备与天津市家电以旧换新补贴活动平台对接的能力，具备完成本通知中规定的线下销售企业“工作任务”和“工作要求”的能力。具备补贴垫资能力和及时退回补贴资金能力。具备对符合活动条件的销售订单进行不少于5个工作日的补贴资金垫付能力。对退货的补贴商品，能在3个工作日内将所退商品的补贴款退回补贴活动平台资金账户。自身或通过合作，具备家电上门回收能力，能够进行空调等安装类家电的拆除作业。具备完善的后台订单管理系统和开具电子发票的能力。具备防范骗补、套补等行为的能力。具备一定的活动宣传和处理消费者咨询、投诉的能力。近三年内无重大违法违规和失信记录。未发生较大及以上生产安全事故。8资料来源：各地官网

中信建投各地对参与以旧换新活动的门店资质提出要求重庆市参与以旧换新的门店共1319家，其中家电公司专卖店共800家，其余为京东、苏宁等KA和地方连锁店等，家电专卖店占比达60；湖北省以旧换新门店共同3027家（前三批，第四批正在招募中），家电公司专卖店为1194家，占比为40

。参与补贴的门店中，家电专卖店与综合渠道平分秋色800119413193027500010001500300025002000重庆湖北（前三批）家电专卖店总共参与数图：湖北和重庆参与以旧换新门店类型统计35009资料来源：各地官网

中信建投从湖北和重庆两地渠道资源参与度看，大企业绝对值遥遥领先；海尔、格力、美的、海信在门店占比中居前，并且自身参与比例也相对较高；小米在湖北具有本土优势。我们预计后续渠道能力强的公司，将凭借更好的资源对接，取得以旧换新活动中更高的市占率。分化竞争，利好渠道能力强的家电公司10资料来源：各地官网

高德地图

中信建投..

合计 800 4327 白电黑电海尔系海尔 304卡萨帝37.5%700 43.4%海信海信系 容声 108日立约克13.3%58318.5%格力170210%56030.4%东芝美的系 美的 100小天鹅12.3%66715.0%长虹系长虹 19美菱2.3% 2607.3%小米 40.5% 429890.9%创维4TCL 30.4% 803.8%松下1 0.1% 551.8%博西家电

西门子 0 0.0% 80 0.0%博世厨电热水器方太4046.0%16224.7%老板 2629.9% 102 25.5%万家乐21241% 3560.0%华帝 0 0.0% 180 0.0%火星人0 0.0% 50 0.0%亿田 0 0.0% 47 0.0%帅丰0 0.0% 32 0.0%安吉尔 0 0.0% 73 0.0%万和0 0.0% 83 0.0%日出东方

太阳雨 0 0.0% 60 0.0%四季沐歌品类 公司 品牌 参与门店数 占该品类门店的比例

当地专卖店总数

参与比例 品类 公司 品牌

参与门店合计

占该品类门店的比例

当地专卖店总数 参与比例格力格力 412 29.47% 1722 23.93%东芝美的系 美的 324 23.18% 2721 11.91%小天鹅海尔系海尔卡萨帝小米小米262 18.74% 2109 12.42%179 12.80% 2160 8.29%白电黑电

海信系1218.66%76815.76%251.79%23110.82%海信容声日立约克博西家电

西门子博世长虹系433.08%21420.09%长虹美菱松下151.07%13511.11%TCL130.93%3463.76%创维40.29%3561.12%老板136.25%1637.98%方太5124.52%30216.89%华帝209.62%3565.62%火星人94.33%3724.32%亿田125.77%1675.00%厨电热水器

帅丰73.37%1116.31%安吉尔3416.35%6850.00%万和3617.31%5269.23%万家乐188.65%13013.85%日出东方

太阳雨

8

3.85%

48

16.67%四季沐歌

合计 1194 10323 图：重庆各主要家电品牌参与以旧换新门店统计

图：湖北各主要家电品牌参与以旧换新门店统计电动两轮车各地补贴力度大，利好头部企业11资料来源：国家统计局各地官网 中信建投电动两轮车各地补贴落地，补贴金额可观。部分省份提出要符合《电动自行车行业规范条件》，工信部公布第一批符合《电动自行车行业规范条件》企业名单，6家企业上榜，分别是：天津爱玛车业科技有限公司、台铃科技股份有限公司、雅迪科技集团有限公司、浙江绿源电动车有限公司、浙江雅迪机车有限公司、重庆雅迪科技有限公司。图：各地省份对电动两轮车政策梳理省份电动自行车保有量（万台）

开始时间参与方式补贴政策对参与商家的要求湖北000（2023.4数据）；其中武汉220；襄阳80；黄石308月10日活动期间，省内个人消费者扫码进入湖北省消费品以旧换新公共服务平台“电动自行车以旧换新专区”，

提交收旧申请（提交姓名、电话和身份证、地址、旧电动自行车品类、上门回收时间等信息，交旧不限品类品牌）回收企业完成收旧流程，回收信息返回平台审核后，平台向消费者发放定额补贴券；消费者到指定线下专营电动自行车的零售实体门店，购买合规电动自行车产品，支付货款时满足核销条件的即可直接抵扣补贴券金额。对个人消费者报废非国标老旧电动自行车或

2019

年

7

月30

日前（含当日，下同）备案的电动自行车，并购买符合《电动自行车行业规范条件》企业生产的合格电动自行车新车，给予一次性

500

元定额补贴（以下简称补贴券）。无不良记录。未被“信用中国”网站列为失信被执行人。2020

年以来无类似活动违法违规记录，不为消费者享受补贴政策增设任何附加条件；从事电动自行车销售商户经营稳健，执行产品说明书中的三包规定，维修时能保持产品一致性，具有以旧换新、保修维护等综合服务能力；海南300（2023.12数据）8月21日对交回个人名下老旧电动自行车，并购买符合国家标准的电动自行车给予一次性以旧换新补贴，补贴标准为销售价格的20%，最高补贴500元；对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车者，每辆直接补贴800元；销售价格以在我省开具的发票含税价为准，每名消费者享受一次补贴，

同一新车不重复补贴。青海60（2021年数据）8月16日在青海省内交售旧电动自行车及电动自行车蓄电池并购买新电动自行车及电动自行车蓄电池的个人消费者，根据实际购买价格的30%进行补贴，单台补贴不超过1000元宁夏100（2021年数据）8月22日电动自行车以旧换新，合理制定补贴，到年底以旧换新6万辆以上重庆8月22日对符合条件的消费者在重庆市辖区内的电动自行车企业交售了8月20日及以前已在重庆市公安交通管理部门登记在本人名下的电动自行车，

并购买符合国家标准的电动自行车新车的,给予500元政府定额补贴。安徽阜阳界首8月16日使用云闪付APP付款码付款，实现消费立减；付款完毕商户负责整理并提供使用消费券结算照片(或截图)、收旧的电动车回收证明和旧物回收图片、消费者身份证等佐证资料，上传APP指定页面或于活动结束后提供给审计方用于开展审计活动。，在云闪付平台付款使用电动车以旧换新券，

共有两个批次，第一批次从8月16日到8月22日，发放250张满3000减300的券；第二批次从8月23日到8月31日，发放150张满5000减500的券浙江8月22日对消费者报废老旧电动自行车并购买新的合标电动自行车的，按国家标准予以补贴，

进一步规范报废电动自行车及其蓄电池的回收处置工作。支持电动自行车生产企业与销售企业、回收企业联合开展以旧换新活动，对消费者给予叠加优惠二、本周行情回顾本周（8月19日-8月23日）沪深300周变动为-0.55

，家用电器板块周变动为+2.94

，跑赢沪深300指数3.49ct。资料来源：WIND

中信建投图：家用电器指数本周跑赢沪深300指数3.49pct图：家电板块本周涨跌幅情况2.94%-0.55%-2.29%-2.81%-2.87%-3.05%-3.11%-8.29%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%4.95%134.21%1.96%-2.57%-3.23%-6%-4%-2%0%2%4%6%黑色家电

白色家电-5.12%小家电

家电零部件

厨卫电器

照明设备图：家电板块本周涨幅前十个股图：家电板块本周跌幅前十个股个股方面，本周*ST同洲、云米科技、爱仕达涨幅居前三，奇精机械、星帅尔、极米科技等跌幅较大。24.83%23.08%20.89%18.60%18.31%10.60%9.33%

8.76%6.03%

5.82%0%5%10%15%20%25%30%-6.16%

-6.19%-6.82%-7.09%

-7.42%-7.53%-8.84%-9.27%-9.85%-10.96%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%资料来源：WIND

中信建投14三、原材料、运价及汇率变动60000650007000075000800008500015000160001700018000190002000021000铜材价格环比下跌，铜材价格环比上涨。8月23日，沪铜指数环比8月16日下跌0.49

，同比去年同期上涨6.74

；沪铝指数环比上涨2.08，同比去年同期上涨6.42。图：沪铜指数收盘价 图：沪铝指数收盘价2023 2024 2023 202490000 22000资料来源：WIND

中信建投163000350040004500500055008800860084008200800078007600740072007000钢材价格环比上涨，塑料价格环比下跌。8月23日，线材指数环比8月16日上涨2.06

，同比去年同期下跌25.45

；塑料指数环比下跌0.50，同比去年同期下跌4.34。图：线材指数收盘价 图：塑料指数收盘价2023 2024 2023 2024资料来源：WIND

中信建投17图：中国出口集装箱运价指数（CCFI）CCFI指数维持高位。截至8月23日，综合指数为2019.27，相比去年同期上涨127

，相比上季度同期上涨45

。400035003000250020001500100050002023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-062024-04-062024-05-062024-06-062024-07-062024-08-06综合 美东 美西 欧洲 澳新日本韩国东南亚资料来源：WIND

中信建投18人民币近期略有升值。截至8月23日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.17、7.93、9.37，人民币近期略有升值。资料来源：WIND

中国货币网

中信建投图：美元兑人民币即期汇率7.67.47.27.06.86.66.46.26.02022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04即期汇率:美元兑人民币19四、重点信息更新【美的集团】公司2024H1实现营业收入2181亿元（10.28

）；归母净利润208亿元（+14.11

)；扣非净利润202亿元（

+14.33

)。Q2

实现营业收入1112亿元（

+10.37

）

；归母净利润118亿元（

+15.84

）

；扣非净利润109亿元（+9.67

)。【爱玛科技】公司2024H1实现营业收入105.9亿元（+3.7

），归母净利润9.5亿元（+6.2

），扣非净利润8.9亿元（

+7.2

）

。

Q2

实现营业收入56.4

亿元（

+18.1

）

，

归母净利润4.7

亿元（

+12.1

）

，

扣非净利润

4.4

亿元

（+21.4

）。【雅迪控股】2024H1收入同比减少约15.4

至144.14亿元，毛利同比减少约9.8

至25.94亿元，股东应占利润同比减少约12.9

至10.34亿元。【TCL电子】公司2024H1实现收入454.94亿港元（+30.3

）；归母净利润6.50亿港元（+146.5

）；毛利率17.0

（-1.6pct）；净利率1.4

（+0.7pct）。【海信视像】公司2024H1实现收入254.61亿元（+2.36

）

；归母净利润8.34亿元（-19.56

）；扣非归母净利润6.42亿元（

-19.56）。Q2实现收入127.60亿元（-4.72

）；归母净利润3.67亿元（-11.74

）；扣非归母净利润2.63亿元（-27.45

）。21五、投资建议与风险提示一、重视此次内销以旧换新补贴政策加码所带来的投资机会。1、此次加码有望带动家电板块整体的估值和盈利修复。6月以来家电板块调整比较多，核心还是6月内需面临较大的压力，彩电线上零售额规模同比-9.2

，冰箱、洗衣机和空调线上零售额规模同比分别为-10.7

、2.9

和-16.8

；并且大部分公司内销的净利率高于外销，内需不足会导致净利率受损。以旧换新政策补贴落地的推动，有望托底内需，带来下半年基本面预期的修复。2、落实到标的选取上：核心要关注是否有强大的渠道体系承接以旧换新的需求+更换弹性是否显著+估值安全边际，重点推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海信视像。与此同时，需要注意同样逻辑下两轮车板块龙头标的雅迪控股、爱玛科技的投资机会。二、推荐国际竞争力强，黑电品牌出海的标的：TCL电子：公司股权激励激发管理层的积极性，业务层面看手机扭亏、电视机结构升级和费用率缩减，将带来利润率明显提升；海信视像：2024年赞助的欧洲杯将是外销的催化剂，未来海信电视出货量超越三星是大概率事件。三、推荐清洁电器出海龙头：石头科技。清洁电器渗透率低，公司在美国市场渠道突破将逐步构建起线下的竞争壁垒。风险提示：1）宏观经济增速不及预期：

家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；2）原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；3）海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4）市场竞争加剧：

弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。23表：激光显示、电工照明龙头估值相对较高资料来源：WIND

中信建投24证券简称PE净利润（百万元）净利润增长率2023-2025总市值2023A2024E2025E2023A2024E2025E2023A2024E2025E预测净利润CAGR（亿元）白电美的集团13.5611.9610.7933719.9438222.9842389.1314.10%13.35%10.90%12.12%4572.56海尔智家14.0612.2410.8316596.6219068.2421545.5912.82%14.89%12.99%13.94%2334.05格力电器8.167.456.8229017.3931767.1434690.4418.41%9.48%9.20%9.34%2367.44海信家电11.879.438.212837.323571.334101.5397.74%25.87%14.85%20.23%336.66海容冷链8.848.307.56413.09440.12483.0541.37%6.54%9.75%8.14%36.52黑电极米科技30.6317.2810.94120.50213.57337.25-75.97%77.23%57.91%67.29%36.91光峰科技65.8138.1324.97103.19178.09271.91-13.61%72.59%52.68%62.33%67.91海信视像10.489.117.862095.852412.692795.2024.82%15.12%15.85%15.48%219.70TCL电子15.468.366.83743.631,375.521,682.1566.36%84.97%22.29%50.40%114.95康冠科技10.209.668.061282.591353.451622.40-15.37%5.52%19.87%12.47%130.80厨电老板电器10.509.398.441732.791936.632155.5710.20%11.76%11.30%11.53%181.93华帝股份11.548.337.24447.15619.99712.98212.50%38.65%15.00%26.27%51.62火星人19.3717.2115.30247.25278.17313.03-21.39%12.51%12.53%12.52%47.88亿田智能16.5815.0713.82179.02197.04214.76-14.64%10.07%8.99%9.53%29.69帅丰电器9.539.518.94189.67190.08202.26-11.51%0.22%6.41%3.27%18