西南航空公司财务分析

1、0美国西南航空公司财务分析报告美国西南航空公司财务分析报告航空业小组1目录目录一、行业背景及公司概况一、行业背景及公司概况.2（一）行业背景 .2（二）公司概况 .3二、企业文化二、企业文化.3（一）员工第一 .3（二）回馈社会 .4（三）家庭式工作氛围 .4（四）鼓励自主和创造性行为 .4三、主要的财务指标三、主要的财务指标.5（一）西南航空公司的近十年来的主要财务指标 .5四、财务分析四、财务分析.7（一）偿债能力分析 .7（二）盈利能力分析 .8（三）营运能力分析 .11（四）成长性分析 .13（五）资本结构分析 .14五、综合能力分析五、综合能力分析.16（一）较强的获利能力 .16（

2、二）资本结构偏保守 .17（三）企业的社会价值 .17六、经营策略及优势六、经营策略及优势.17（一）低成本战略 .17（二）提高设备利用率 .18七、综合评价七、综合评价.18参考资料参考资料.192美国西南航空公司财务分析报告美国西南航空公司财务分析报告一、行业背景及公司概况一、行业背景及公司概况（一）行业背景（一）行业背景1978 年美国航空业放松管制，将竞争引入了这个原本受到保护的行业。几家低成本廉价运营商进入了西南航空公司开创的这个竞争领域。1971 年，西南航空公司作为一个地方性航空运营商开始营业，但是到 1990 年时，公司收入超越 10 亿美元大关，一举成为一家干线航空公司。西

3、南模式的基础是：运营单一型号机队、较高的实用效率、单一的座位等级和简单的票价结构，以及人力和其他资产的较高生产效率。而中枢-轮辐模式却提高了劳动力成本，而且，各种型号机队的增加也使干线航空公司的成本结构变得非常臃肿。航空运输业主要分为三个档次，按照美国交通部的定义，干线美国航空公司是指年收入超过10 亿美元的航空公司。这类航空公司有 11 家，最大的包括美洲航空公司、大陆航空公司（Continental Airlines）、德尔塔航空公司（Delta Air Lines）、西北航空公司（Northwest Airlines ）和联合航空公司（United Airlines）。这些公司在美国和国

4、际大城市之间都有定点航班，同时也在众多小城市设有航班。绝大部分干线航空公司都采用了中枢-轮辐航线安排模式。在这种模式下，运营主要集中在有限的一些中枢城市之间，而其他地点则通过经停或者中枢对接提供服务。截止到 2013 年初，共有 16 家干线航空公司。地方性航空公司主要在客流量比干线小的航线上运营小型飞机。与廉价航空公司不同，地方性航空公司没有独立的航线系统，它们主要与干线航空公司合作，在轮辐（支线）上-即大型中枢城市与小城市之间运送旅客。截止到 2013 年，美国共有 5 家地方性航空公司。而廉价航空公司提供的是点对点运营，拥有自己的航线系统。廉价航空公司的目标区域是对票价敏感的休闲或者商务

5、人士，面对较高的票价，他们要么会换乘其他交通工具，甚至干脆就不会去旅行。廉价航空公司刺激了这个层次的需求，也成功地从干线航空公司那里争得了部分顾客。美国廉价航空公司主要有 4 家。航空运输业竞争的基础是机票定价、顾客服务、航线安排、航班、机型、安全记录、声誉、代码共享关系舱内娱乐系统和常旅客计划。20 世纪 90 年代后期的经济低迷和 2001 年 9 月 11 日对世界贸易中心与五角大楼的恐怖袭击严重影响了航空运输业。乘飞机旅行的需求大幅度下降，这导致了旅客数量和航空公司收入的下降。对安全的担心、安检成本和对破产的担心上升了。更低的票价和低成本航空公司运输能力的增加使传统航空公司更加无利可图

6、。自 2001 年以后，很多传统航3空公司都申请了破产或者进行了财务重组、合并或联合。通过这些重组，很多航空公司都能够大幅度降低劳动力成本，重组债务，并且一般都创造了更有竞争力的成本结构。干线航空公司在保持联合优势、常旅客计划、航线网络扩展的同时，也能够提供与廉价航空公司相似的创新服务。低成本航空公司与传统航空公司之间的差距被大幅缩小。在 2005 -2006 年，整个行业出现了进一步的联合，这可以带来更加合理的航线布局和更低的运营成本，这也可以带来激烈的未来竞争。（二）公司概况（二）公司概况美国西南航空公司总部设在德州达拉斯，它是全球第一家低成本航空公司。在美国民航业中，西南航空公司是一个奇

7、迹。它是自 1973 年春以来惟一一家每年都盈利的航空公司（截至 2013 年已经连续 40 年盈利） ，且利润净增长率最高，甚至在 1990 年到 1994 年和“911”之后，美国民航业全行业亏损时，它仍然盈利（在 1991 年至 1995 年间，增长率在 20%-30%） 。它是整个 20 世纪 90 年代行业内盈利能力最强的航空公司。美国西南航空几年内迅速扩张和发展，成为以美国国内城际间航线为主的航空公司，创造了多项美国民航业纪录。利润净增长率最高，负债经营率较低，资信等级为美国民航业中最高。2001 年 9.11 事件后，几乎所有的美国航空公司陷入了困境，而美西南航则例外。2005

8、年运力过剩和史无前例的燃油价格让美国整个航空公司行业共亏损 100 亿美元，达美航空和美国西北航空都是同年申请破产法保护，相比之下，美国西南航空公司则连续第 40 年保持赢利。面对不景气的行业背景，美国西南航空是自 1973 年以来唯一一家连续盈利时间最长的航空公司。美国西南航空是以“廉价航空公司”而闻名。是民航业“廉价航空公司”经营模式的鼻祖。二、企业文化二、企业文化西南航对外始终宣称是人的公司，西南航最重要的资产是其优秀的员工，而不是飞机、航线或其他资产。当然，口号谁都可以提，宣传谁都可以做。但西南航真正做到了以人为本，连续三十一年未裁员的记录，连续的员工利润分成，业界最低的员工流动率，以

9、及西南航领先业内的旅客服务满意度记录，领先的航班正点率以及西南航运营的高效率等等，都说明了这点。这也是西南航区别于其他航空公司的所在。（一）员工第一（一）员工第一员工第一，相应地，在西南航，旅客第二。但这不影响西南航的员工向旅客提供优秀的传奇性的服务，而与此同时，西南航更是经常鼓励那些挑剔成性的旅客该乘其他航空公司的班机。西南航从不认为旅客永远都是对的，强迫员工无论何种情况下都以旅客为中心，违背了西南航的价值原则。同时，西南航认为，服务旅客的工作没有任何太多的固定性规4则，员工更倾向于向旅客提供个性化的服务，并且从来没有所谓的服务范围。（二）回馈社会（二）回馈社会1993 年，圣路易斯市发生严

10、重水灾，西南航组织全国各地分站作为救灾联络中心，免费空运救灾物资。1995 年，奥克拉荷马市联邦大厦爆炸，西南航出动专机免费接送救援人员和伤员及其家属。从 1979 年起，每年冬季，西南航会为一些老人提供免票，以便他们能够探视亲人，此举称为“回家过节”活动。老人可以通过申请，获得西南航的往返程免票，在西南航的所有航线上适用。2004 年西南航预计将向上千位老人赠送免票。从 1985 年起，西南航每年通过麦当劳之家慈善机构救助重病儿童及其家人，其员工更是亲自参与各种救助活动。（三）家庭式工作氛围（三）家庭式工作氛围西南航向来以对待家人的方式对待员工，从而在员工与公司之间才有了亲密的联动关系。在西

11、南航，工作不仅是工作，还是一种乐趣。西南航鼓励员工以轻松的心情对待工作和竞争，努力为员工创造一种充满笑声、幽默感和创造性的工作环境。在西南航，严肃的态度和正经八百的工作方式，是不受欢迎的。西南航总部大楼的走廊里，挂满了各种各样的图片，绝大部分图片的主角是普通员工，有员工的工作和生活照，如圣诞派对、聚餐等各种庆祝活动的照片，还有各种新闻剪贴、信件、节日卡片和纪念品等。西南航鼓励员工带子女参观他们的工作场所和过程，也邀请员工配偶参加公司的重要活动。（四）鼓励自主和创造性行为（四）鼓励自主和创造性行为西南航的员工从不害怕与众不同。相反，西南航肯定、鼓励并奖励员工在工作中发挥其主动性和创造性。在日常工

12、作中，西南航不像其他公司那样，制定出名目繁多的规章制度，明确限定每个岗位应该做什么，不应该做什么，相反，西南航的规章制度几乎是最弱的，西南航领导者有意创造出一种无边界无束缚的工作环境。在这种环境下，员工可以不墨守陈规，可以自由地进行工作，特别是在面对顾客时，如遇到特殊情况，即便超出了自己的职责范围，他们往往也会努力保证顾客在西南航有一个舒适、难忘的旅程。5三、主要的财务指标三、主要的财务指标（一）西南航空公司的近十年来的主要财务指标（一）西南航空公司的近十年来的主要财务指标西南航空公司的近十年来的主要财务指标 单位：百万美元20042004 20052005 20062006 20072007

13、 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 RevenueRevenue 6,5307,5849,0869,86111,023 1035012104156581708817699CostCost ofof revenuerevenue3,1003,5934,5855,3023,61837634371659972526843GrossGross profitprofit3,4303,9914,5014,5597,405658777339059983610856OperatingOperating incomeincome-2,54

14、6 -2,773 -3,651 -4,511 2,0812629886936231278NetNet incomeincome 31354849964517899459178421754EBITDAEBITDA1,0081,4651,4331,7321,0079451522122016552183Sales,Sales, GeneralGeneral andand administrativeadministrative2,4452,7023,0523,2133,34043724691563861476499CostCost ofof revenuerevenue3,1003,5934,585

15、5,3023,61837634371659972526843InterestInterest ExpenseExpense88122128119130165149182126107TotalTotal assetsassets11,337 14,218 13,460 16,772 14,308 1426915463180681859619345TotalTotal liabilitiesliabilities5,8137,5437,0119,8319,35588039226111911160412009TotalTotal stockholdersstockholders equityequi

16、ty5524.00 6675.00 6449.00 6941.00 4953.00 5466.00 6237.00 6877.00 6992.00 7336.00 项目序号2004200520062007200820092010201120122013资产负债率51.27%53.05%52.09%58.62%65.38%61.69%59.67%61.94%62.40%62.08%流动比率1.01 0.94 0.90 0.92 1.03 1.25 1.29 0.96 0.91 0.79 速动比率0.95 0.90 0.84 0.86 0.96 1.17 1.22 0.87 0.81 0.70 利

17、息保障倍数11.45 12.01 11.20 14.55 7.75 5.73 10.21 6.70 13.13 20.40 偿债能力现金流动负债比0.54 0.58 0.49 0.59 -0.54 0.37 0.47 0.31 0.44 0.44 资产周转率0.58 0.59 0.66 0.65 0.71 0.72 0.81 0.93 0.93 0.93 存货周转率22.63 25.04 27.70 24.10 15.66 17.75 18.84 20.49 16.67 14.62 应收账款周转率26.33 29.98 36.42 37.93 45.18 54.76 66.51 63.39 5

18、4.16 47.13 营业周期48.96 55.01 64.12 62.03 60.84 72.51 85.35 83.89 70.83 61.76 存货周转天数15.91 14.38 12.9914.94 22.99 20.28 19.11 17.57 21.59 24.62 营运能力应收账款周转天数13.67 12.01 9.89 9.49 7.97 6.57 5.41 5.68 6.65 7.64 销售净利率4.79%7.23%5.49%6.54%1.61%0.96%3.79%1.14%2.46%4.26%营业利润率15.44%19.32%15.77%17.56%9.14%9.13%12

19、.57%7.79%9.69%12.33%成本费用利润率107.20%104.74%105.45%112.89%130.65%137.14%127.03%127.84%132.18%132.40%总资产报酬率2.45%4.29%3.61%4.27%1.15%0.69%3.09%1.06%2.30%3.97%净资产收益率5.67%8.98%7.60%9.63%2.99%1.90%7.84%2.71%6.07%10.52%盈利能力资本保值增值率109.34%120.84%96.61%107.63%71.36%110.36%114.11%110.26%101.67%104.92%销售增长率13.74%

20、16.14%19.80%8.53%11.78%-6.11%16.95%29.36%9.13%3.58%净利润增长率-29.19%75.08%-8.94%29.26%-72.40%-44.38%363.64%-61.22%136.52%79.10%成长能力每股收益0.380.670.610.840.240.130.610.230.561.05产权比率1.05 1.13 1.09 1.42 1.89 1.61 1.48 1.63 1.66 1.64 资产负债率51.27%53.05%52.09%58.62%65.38%61.69%59.67%61.94%62.40%62.08%结构分析股东权益比率

21、48.73%46.95%47.91%41.38%34.62%38.31%40.33%38.06%37.60%37.92%7四、财务分析四、财务分析（一）偿债能力分析（一）偿债能力分析1.长期偿债能力分析表 1 长期偿债能力20042004200520052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013资产负债率资产负债率51.27%53.05%52.09%58.62%65.38%61.69%59.67%61.94% 62.40% 62.08%利息保障倍数利息保障倍数11.4512.0111.2014.557.755

22、.7310.216.7013.1320.4019952013 年的十九年间，西南航空的资产结构指标如上，西南航空公司保持平均50到 60%左右的资产负债率，而航空业的平均水平在 90%左右，资产负债率普遍偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。西南航空的资产负债率在业界也可以说是最低的，作为资本密集度较高的行业，这一比率也说明西南航的运营是非常保守的,从长远来看具有较大的融资空间，这对企业未来发展是十分有利的。总体来看，西南航的资产负债结构比较稳定，负债率较低，从资金来源角度看，表现出很强的保守性和独立性，抵御风险能力较强。从利息保障倍数来看

23、，利息保障倍数=息税前利润/利息费用，近十年利息保障倍数均在 10 左右，短期来看没有财务压力，远高于行业平均水平 5.13，这主要也与较低的资产负债率有关，该指标与行业平均水平相近，对于西南航空连续 43 年的盈利来看，在短期及长期都不会出现较大的财务压力。 2.2.短期偿债能力分析短期偿债能力分析图 18表 2 总流动资产与存货总流动资产总流动资产2172362026014443289333584279434542274456存货存货 137150181259203221243401469467从上表中可见，由于航空业的特殊性质，存货占流动资产的比重较小（存货主要是消耗性零部件，材料，航空

24、燃料及耗材），流动比率和速动比率差值较小，如柱状图所显示，流动比率和速动比率在 1 左右，这与标准的流动比率 2 差距很大，这主要与航空业的行业性质有关，航空业的平均水平均很低，西南航空的流动比率及速动比率均在行业平均水平左右波动。图 2从现金流动负债率分析，现金流动负债率=经营净流入/总流动负债，近十年总体呈现上升趋势，但十年的比值均小于 1，作为全球五大航空之一，其现金流动负债率指标与行业平均水平 0.2 相比，企业表现很好，除 08 年外均在 0.5 左右。 其中 2008 年出现负值，在 2008 年年报中披露，主要由于 2008 年经济危机，导致航空业整体业绩下滑，并且 2008 年

25、西南航空遭到美国航管当局的高额罚款，金额高达 1020 万美元，对其声誉影响加大，同时现金流动负债率仅考虑经营情况所带来的现金流，而忽略了投资情况所带来的现金流入，航空公司主要资产为购置飞机等固定资产，此项目作为投资活动来表现，另外西南航空工资对外进项短期投资项目很多，平均每年会产生十亿多的投资收益。9（二）盈利能力分析（二）盈利能力分析图 3由上图可见，近十年收入、成业成本、总利润的趋势图，2004 年营业成本和总利润大致相同，经过十年的发展，可明显看到总利润和营业成本在 2007 年开始产生较大具体，总利润高于营业成本，说明企业盈利能力较好，成本费用控制较好。此外营业收入与成本之间的距离有

26、所增大，三者总体趋势相同，说明西南航空公司在整体的经营方面没有出现较大问题。图 4销售毛利率销售毛利率是毛利润/总收入，十年来西南航空公司的销售毛利率在 50%左右，行业平均水10平在 35%左右，优于行业平均水平，而且十年间变动幅度不大，将销售毛利率和营业利润率及销售净利率观察可见，在 2008 年及 2009 年没有形成同比变动，说明 2008 年及 2009年在成本费用方面控制较差，这也和当时的宏观环境有关，一部分原因是由于油价的上涨。成本费用利润率成本费用利润率是息税前利润/总的成本费用，十年来西南航空公司的成本费用利润率在 1.2到 1.5 之间，说明一元的成本费用可以支撑 1.2

27、到 1.5 元的收益，从数值上来看西南航空表现很好，从行业平均水平上看成本费用利润率在 0.49 左右，西南航空表现出超强的获利能力及成本费用控制力。营业利润率营业利润率是息税前利润/总收入,可见十年中前五年营业利润率基本维持在 20%左右，后五年在 15%左右，由于近些年来航空业一直处于低迷状态，面对行业平均营业利润为7.74%，西南航空这样的业绩在航空业也属于佼佼者。销售净利率销售净利率是净利润/收入，近十年来西南航空公司销售净利率并无太大波动，并且均为正值，比其他几大航空公司出现亏损要好，但净利率水平并不高，与行业均值 5.24%相差不大，西南航空公司表现出较强的盈利能力。表 3 总资产

28、报酬率及净资产报酬率20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 总资产报酬率总资产报酬率2.45%4.29%3.61%4.27%1.15%0.69%3.09%1.06%2.30%3.97%净资产收益率净资产收益率5.67%8.98%7.60%9.63%2.99%1.90%7.84%2.71%6.07%10.52%11图 5总资产报酬率总资产报酬率是净利润除以平均总资产，表示每单位资产所产生的收益报酬，反映企业利用资金的效率，由上图可见总资产收益率波动较大，大致

29、在 1%-4%之间波动，这主要是由于营业利润及净利润变动引起的，同时行业平均水平在 0.67%左右，在此也可以体现近年来航空业不景气，行业波动较大，西南航空总资产报酬率明显优于行业平均水平。净资产收益率净资产收益率是净利润除以平均净资产，表示每单位所有者权益所产生的收益报酬，反映企业对净资产的利用效率，其中包含了财务杠杆的放大效应，净资产收益率和总资产收益率表现出同步变动，由于西南航空的资产负债率不高，财务杠杆放大效应较弱。 表 4 资本保值增值率20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20

30、122012 20132013 资本保值增值率资本保值增值率1.09 1.21 0.97 1.08 0.71 1.10 1.14 1.10 1.02 1.05 资本保值增值率资本保值增值率是期末所有者权益/期初所有者权益，由上表可见近十年间资本保值增值率基本大于 1，说明整体净资产呈上升趋势，与行业平均水平 1.1 相接近，其中需重点说明2008 年由于经济危机影响，整个航空业不景气，同时 2008 年西南航空遭到美国航管当局的高额罚款，金额高达 1020 万美元，直接影响所有者权益。（三）营运能力分析（三）营运能力分析图 6资产周转率资产周转率是指销售收入/平均总资产，表示单位资产所能带来的

31、收入，从上图可见近十年来资产周转率呈现上升趋势，尤其近三年资产周转率在 97%左右，但仍低于行业均值121.03，说明西南航空公司资本利用效率还有更大的发展空间。表 5 营运能力指标20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 存货周转天数存货周转天数 15.91 14.38 12.99 14.94 22.99 20.28 19.11 17.57 21.59 24.62 应收账款周转应收账款周转天数天数 13.67 12.01 9.89 9.49 7.97 6.

32、57 5.41 5.68 6.65 7.64 营业周期营业周期29.58 26.39 22.88 24.43 30.95 26.86 24.52 23.25 28.24 32.26 资产周转率资产周转率57.60%59.35%65.66%65.24%70.93%72.44%81.42%93.39%93.21%93.30%存货周转率存货周转率22.63 25.0427.70 24.10 15.66 17.7518.84 20.49 16.67 14.62 应收账款周转应收账款周转率率26.33 29.98 36.42 37.93 45.18 54.76 66.51 63.39 54.16 47.

33、13 图 7存货周转率是营业成本/平均存货，应收账款周转率是总收入/应收账款，两者数值都很大，主要由于航空业的特殊性质，航空业存货主要是消耗性零部件，材料，航空燃料及耗材，不会占用大量资金，同时应收账款不同于制造性企业，应收账款较少，主要是同行业间联运的应收应付款，作为航空类企业很少会有大额应收款及坏账的出现，所以存货周转率、应收账款周转率较大，而存货周转天数是 360/存货周转率，应收账款周转天数是360/应收账款周转率，营业周期是上面两者之和，很显然存货周转天数和应收账款周转天13数很小，营业周期也很短，这五个指标和行业平均水平略微偏差，由于不是制造型行业，此处可不做重点，侧面反映西南航空

34、公司在流动资产管理方面相对较弱，还有待加强。（四）成长性分析（四）成长性分析图 8表 6 成长性指标20042004200520052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013销售增长率销售增长率 13.74%16.14% 19.80% 8.53%11.78%-6.11%16.95%29.36%9.13%3.58%净利润增长率净利润增长率 -29.19% 75.08% -8.94% 29.26% -72.40% -44.38% 363.64% -61.22% 136.52% 79.10%销售增长率销售增长率是（

35、本期销售收入上期销售收入）上期销售收入，可见十年间销售增长率基本为正值，而且在 2004 年 2005 年 2008 年 2010 年和 2011 年增长值均大于 10%，在航空业不景气的背景下，能够保持如此高的增长率，充分说明西南航空较强的竞争力。此指标与航空业平均水平 0.14 相接近，可以说西南航空公司优于其他大部分航空公司。西南航空公司 40 年保持盈利，突显出其独特的地位及较强的成长能力，随着航空业的复苏，西南航空凭借其优势会有更大的发展空间。净利润增长率净利润增长率是（本期净利润额上期净利润额）上期净利润额，由于近年来行业不景气，同时推广廉价机票，使得利润空间减少，即出现在销售收入

36、增长的同时出现净利润不增反降得现象，充分说明航空业竞争激烈，利润空间减少，即便出现多年的负增长，但与其他同行业相比整体表现还不算差，行业平均的增长率为-0.09，充分说明航空业的萧条状14态。图 9从上图很明显发现每股收益变动较大，成周期性变动，但十年数据均大于零，前面分析已经说明在 2008 年及 2009 年由于经济危机影响，使得利润大幅下降，同时近几年来航空业不景气，使得大部分航空企业出现亏损，西南航空能够保持一定的收益说明其成长较为稳定。（五）资本结构分析（五）资本结构分析图 10从上表可见，整体来看十年来固定资产净值和净资产是增长的趋势，说明公司在不断壮大，十年来公司购进数十架客机，

37、同时 40 年来的盈利业绩使得所有者权益不断增大。15图 11资产负债率：资产负债率：西南航空公司保持平均 50到 60%左右的资产负债率，而行业平均资产负债率达到了 78%，远低于行业平均水平，作为资本密集度较高的行业，这一比率也说明西南航的运营是非常保守的。由此可见，西南航的资产负债结构比较稳定，负债率较低，从资金来源角度看，表现出很强的保守性和独立性，抵御风险能力较强。股东权益比率：股东权益比率：西南航空公司保持平均 40到 50%左右的股东权益比率，而行业均值在 20%左右，西南航空的股东权益比率在业界也可以说是很高的，作为资本密集度较高的行业，说明其资本结构很稳定。表七 产权比率及负

38、债经营率20042004200520052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013产权比率产权比率105.23% 113.00% 108.71% 141.64% 188.88% 161.05% 147.92% 162.73% 165.96% 163.70%负债经营率负债经营率30.77%20.88%24.30%29.53%70.62%60.83%46.10%45.18%41.23%29.87%16图 12产权比率产权比率是负债总额与股东权益之比，反映一个公司的基本财务结构是否稳定。西南航的产权比率基本在 10

39、0到 160%左右变动，与同行业水平 3 相比保守程度较高，风险程度较低，建议公司可以适当增加银行借款，充分利用财务杠杆。负债经营率负债经营率是长期负债总额与股东权益之比，反映企业资金来源结构的独立性和稳定性。西南航的负债经营率在 22-46之间变动，与一般认为的 25-45的合理变动范围比较接近。横向比较：横向比较：西南航的资产负债结构比较稳定，负债率较低，从资金来源角度看，表现出很强的保守性和独立性，抵御风险能力较强。而美联航的资产负债结构则变化较大，负债较高，结构很不稳定，外界资金的依赖性较强，因此低抗风险的能力也较弱。纵向比较：纵向比较：与过去的数据相比，近十年来资产负债率在 50%左

40、右及产权比率在 130%左右，均低于同行业水平，并且波动并不大，说明西南航空的资产负债结构比较稳定，负债率较低，前面分析到西南航空公司盈利能力很好，所以建议公司可以适当增加负债，充分利用财务杠杆，创造更多的利润。五、综合能力分析五、综合能力分析（一）较强的获利能力（一）较强的获利能力西南航空具有较强的获利能力，十年来西南航空公司的销售毛利率在 50%左右，行业平均水平在 35%左右，优于行业平均水平，成本费用利润率在 1.2-1.5 之间， 营业利润率十年中前五年营业利润率基本维持在 20%左右，后五年在 15%左右，由于近些年来航空业一直处于低迷状态，面对行业平均营业利润为 7.74%，西南

41、航空这样的业绩在航空业也属于佼佼者。表现较强的获利能力以及成本费用的管理水平，这也是西南航空能够保持连续 40 年盈利的关键。17图 13（二）资本结构偏保守（二）资本结构偏保守与过去的数据相比，近十年来资产负债率在 50%左右及产权比率在 130%左右，均低于同行业水平，并且波动并不大，说明西南航空的资产负债结构比较稳定，从资金来源角度看，表现出很强的保守性和独立性，抵御风险能力较强。资本结构偏保守，前面分析到西南航空公司盈利能力很好，所以建议公司可以适当增加负债，充分利用财务杠杆，创造更多的利润。（三）企业的社会价值（三）企业的社会价值西南航空是一个有社会责任的公司，从 1993 年，圣路

42、易斯市发生严重水灾，西南航组织全国各地分站作为救灾联络中心，免费空运救灾物资。1995 年，奥克拉荷马市联邦大厦爆炸，西南航出动专机免费接送救援人员和伤员及其家属。从 1979 年起，每年冬季，西南航会为一些老人提供免票，以便他们能够探视亲人，此举称为“回家过节”活动。老人可以通过申请，获得西南航的往返程免票，在西南航的所有航线上适用。2004 年西南航预计将向上千位老人赠送免票。从 1985 年起，西南航每年通过麦当劳之家慈善机构救助重病儿童及其家人，其员工更是亲自参与各种救助活动。六、经营策略及优势六、经营策略及优势（一）低成本战略（一）低成本战略美国西南航空是以低成本战略赢得市场，美国西

43、南航空的战略径去占领潜力巨大的低价市场，明智地避免与美国各大航空公司的正面交锋。美国西南航空只开设中短途的点对点的航线，没有长途航班，更没有国际航班。时间短，班次密集。一般情况下，如果旅客错过了西南航空公司的一班飞机，完全可以在一个小时后乘坐该公司的下一班飞机。高频率的飞行班次不仅方便了那些每天都要穿行于美国各大城市的旅客，更重要的是，在此基础上的单位成本的降低才是西南航空公司所要追求的市场定位。通过和航空公司之间的代码共享，提供更好的联程服务。美国西南航空成功的运用低价格的政策，打破了美国航空业统一实行民航局批准的高票价规则。在成立之始就把投资方向转向提供永久的低价机票。美国西南航空还成功地实行了双重票价高峰票价和低峰票价。美国西南航空的低价格政策使飞机成为真正意义上城际间快捷而舒适的“空中巴士” 。低票价以高效率和低成本为基础，在低价格的同时还保持优质服务。飞机维护和飞行操作标准超过了美国联邦航空管理局的要求。美国西南航空的安全纪录也相当好。18（二）提高设备利用率（二）提高设备利用率西南航空努力提高设备利用率，该公司每架飞机平均每天在空中飞行的时间是美国航空业中在空中时间最长的。美国西南航空主要运营二线机场，实施的是点对点航线网络，减少了经停点和联程点，从而减少了航班延误和整个旅行时间。飞机的过站时间减少，相当于提高了飞机利用率。而且采