财务管理案例

1、第一章总实训一一、实训名称财务管理环境长虹的国际化理财观念。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业不同环境下财务管理目标的选择。三、实训材料中国彩电业在经历了几年的低潮期后出现的良好势头再度被人们所关注。 据长虹2 0 0 2年财务报告显示，长虹彩电等主营业务收入同比增长6 5.3 8%,净利润同比增长4 3 5.6 7 %，彩电出口额达2 7.9 6亿元，同比 增长17.89%，在中国彩电行业中排名第一。截止2 0 0 1年11月，长 虹彩电用户已成功突破6 0 0 0万，连续12年蝉联中国彩电市场销量冠军。 透过长虹，业界人士不难发现国内彩电企业突围的代表性路径。长虹在经历了 2 0世纪9

2、 0年代的高速发展后，1 9 9 9年进入全面调整期，经过近两年的 调整，长虹在产品结构调整和海外市场拓展方面取得了不俗的成绩，并于2 0 0 1年幵始全面提升。作为中国6家技术创新试点企业之一，长虹拥有国家级 的技术中心和博士后科研流动站，与中科院、清华大学等国内著名的科研院所 建立了密切的合作关系，并先后与东芝、飞利浦等多家国外著名企业建立了联 合实验室，在应用技术创新领域取得了多项重大成果，不断推出适应市场需求、代表世界技术发展潮流的高技术、高附加值产品。20 01年1月1日，中国 首台精密显像电视长虹精显彩电诞生，从而一举打破了彩电高端核心技术一直由跨国彩电巨头垄断的局面；2 0 0

3、1年5月，集精显技术和背投影电 视技术于一身的长虹精显背投问世，2 0 0 1年7月领先世界水平，以60赫 兹数字变频逐行扫描为特征的第三代长虹“精密王”背投彩电诞生。至此，中 国彩电业在高端核心技术上全面受制于人的窘态已成为历史，长虹在彩电高端 技术的突破性成功也让中国彩电企业看到了希望，并带动整个中国彩电业走上 了一条依靠技术创新进行产业突围的道路。长虹精显背投彩电凭借出众的性能， 优异的品质和合理的价格，在国内市场销量节节攀升，成为背投彩电市场的领 军品牌，另据信息产业部最新统计报告显示，长虹背投彩电国内市场占有率已 经超过2 0%，无可争议地成为中国背投彩电的代言人。2 0 0 2年5

4、月，长 虹在成功推出第四代精显背投后，决定全面停止第一代、第二代普通背投彩电 的生产，并将全部精力转移到第三代、第四代（即逐行扫描）背投彩电的生产 和销售。同时，长虹又强势推出了自主研发，具有国际一流水平的集DVD播 放机、六通道数字功放等功能于一体的最新AV产品。另外在精显背投彩电的 影响和带动下，长虹普通彩电的销量也呈现出不断上涨的趋势，以金锐、银锐 系列为代表的蓝色芯片电视一上市，就出现了火暴的销售局面。据国家统计局 信息发布中心的统计显示，2 0 0 2年上半年，长虹彩电的月平均市场占有率 高达18.41%，最高时为1 9.5 9 7 %，高出第二名近7个百分点。随 着中国加入世贸组织

5、，世界家用电器制造业逐渐向中国转移，为中国家电企业 带来了很好的发展机遇，长虹在完成生产技术与制造能力积累后，凭借先进的 生产技术和强大的制造能力等优势资源，积极参与国际市场竞争，使长虹产品 先后成功地进入了东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、南非、美国等家电消费 潜力巨大的市场。由于产品质量好、技术含量高、价格合理等有利因素，以精 显背投为首的长虹产品很快受到了海外消费者的认同，海外出口量不断攀升， 增长势头强劲。据信息产业部最新统计报告显示，2 0 0 3年上半年长虹公司 出口额就已超过2 0 0 2年全年出口总量，在彩电行业中名列第一。现在长虹 已拥有国际领先的背投彩电生产线7条，形成了年产

6、5 0万台第三、第四代背 投彩电的产能，成为中国最大的背投彩电生产基地。面对海内外对精显背投彩 电需求的咼速增长，长虹投入两亿六千万兀已着手在中山建立“长虹广东咼科 技工业园”，预计2 0 0 4年4月便可投产。届时，长虹原有的1 2 0 0万台 彩电产能，加上广东中山5 0 0万台彩电产能将会使长虹一举登上“世界彩电 大王”的宝座。在长虹等企业的带动下，2 0 0 2年我国彩电业出现了技术创 新与拓展海外市场的高潮，从而推动了整个中国彩电业的回暖和复苏。长虹新 闻发言人认为，彩电业之所以能迅速从去年的困境中走出来，并取得如此令人 瞩目的成绩，主要有以下原因：中国国内彩电市场稳定增长，同时国外

7、市场高 速增长带动出口激增。经过长期的完全竞争，一些小品牌逐步被淘汰，整个市 场逐步走向有序，市场更为健康。行业内企业更为理性，逐步告别低层次竞争, 各个企业幵始注重按市场定位的需求进行差异化产品幵发与经营。竞争水平的 提高逐步使企业和行业都走向良性循环。以长虹为代表的几大彩电企业，注重 高端产品的研发、创新，使产品结构得到调整，赢利能力大大增强。同时创造 能力、成本控制能力、企业抗风险能力，以及市场运营能力都在不断提高。企 业“内功”的修炼结合市场上的有利因素，为中国彩电企业走出困境、做大做 强、持续发展打下了良好的基础。四、实训要求从彩电企业走出困境看经营者理财观念的变化？实训二一、实训名

8、称财务管理环境宝钢利用财务环境增效。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业如何才能更好地适应财务管理环境的变化。三、实训资料宝山钢铁（集团）公司（以下简称宝钢），是建国以来规模最大的现代化 钢铁联合企业，经过10年的生产发展，国家投资在宝钢的原始资本净增12 倍。1 9 9 5年，宝钢销售收入2 5 3.8 3亿元，实现利税60.12亿元。 继1994年在全国千家经济效益最佳企业排列榜首之后，1995年又在国 有企业5 0 0强中名列第一。宝钢为何能取得如此大的成绩？其中一个原因就 是宝钢在搞好生产、幵发技术和改善日常经营管理的同时，能够审时度势，广 幵增效渠道，争取到可观的政策效益、结构效益

9、、级差效益、速度效益和规模 效益。特别是在政策效益方面，宝钢善于保持政策敏感度，抓住机会，用好、 用足政策，取得了可观的经济效益。例如，为提高企业成本补偿度，保证企业 发展有后劲，1994年宝钢按科学程序组织大规模的清产核资和资产评估工 作。评估前宝钢资产总值2 9 5亿元，评估后增至5 4 9.5亿元，增值25 0亿元。而且经与财政部协商，宝钢在保证当年上交19亿元所得税的前提下， 评估当年就多提折旧18亿元。 同时，宝钢还按照国家政策及时提高了折旧率。 由此增加折旧所得的资金除用于一期、二期生产发展外，还为三期建设提供了 资金。如果三期建设一时用不上，则用于提前归还二期工程的银行贷款，仅此

10、 项即还贷4 4亿元，不仅减少了利息支付，也相应交纳能源、交通“两金”。 又如，1 9 9 3年宝钢预测到国家外汇管理办法要与国际接轨，于是在外汇使 用安排上就先花额度，后花现金，实现外汇保值，直接创汇效益14. 4亿元四、实训要求说明宝钢在财务管理上是如何适应企业内、外部环境的？实训三一、实训名称财务管理目标绵阳绢纺厂观念的转变。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的变化与选择。三、实训资料绵阳绢纺厂（以下简称绵绢）曾经是拥有1 5 0 0名职工的大型国有企 业。然而，1 9 9 6年11月，这家企业因亏损1.6亿元宣告破产。第二年 10月，来自浙江舟山群岛的中国绢纺行业龙头老

11、大浙江金鹰纺织股份有限公司将其整体收购。金鹰纺织股份有限公司收购“绵绢”之初，“绵绢” 人有三条出路：一是留厂上班；二是进入绵阳再就业服务中心，每月领取13 6元生活费；三是自谋职业，由新组建的浙江金鹰股份绵阳绢纺有限公司一次 性提供1.5万元安置费。当时，愿意留厂的员工只有10名，20%的愿意 自找出路，其余员工则进入再就业服务中心观望、等待。新公司对此悉听尊便。为了迅速恢复生产，除留下来的员工外，新公司面向社会招聘了一批新员工。 同时，幵始实施一系列改革方案：在用工制度上，冲破关系网，实行定岗定员 定责；在分配制度上，打破平均主义，实行计件工资，并向苦、累、脏一线倾 斜；在组织结构上，对原

12、来的2 0 0多名管理人员进行大幅精简；在管理制度 上，重在落实，不搞花架子等等。新公司自以为这样一来，就可以妙手回春、 点石成金了。然而事情并不像人们想象的那么简单。在实施新方案的过程中， 新公司遭到了来自员工思想上、观念上的抵抗。这些刚刚从国有企业走出来的 员工对新的制度很不适应，工作仍跟从前一样懒懒散散、松松垮垮，产品任务 完不成，质量不合格的情况时有发生。他们认为自己是国企职工、是主人翁， 谁也不敢把他们怎样，来自浙江金鹰总厂的员工付继荣说，看见这里员工的工 作状态，她感到非常惊讶，她不明白这些员工为什么没有起码的敬业精神，口 口声声说自己是主人翁，主人翁应该是这种做法吗？随后，新公司

13、又采取了一 系列措施，但员工的工作效率仍只相当于金鹰总厂的3 0%，月产量只有2万 吨。为什么职工的观念转变不过来呢？原来根据绵阳市的有关政策，如果领取 1.5万元自谋职业，就解除了与国有企业的关系，不再有国企职工的名分；如果接受了企业安置，就不领取1.5万元，这笔费用就由政府从收购资金中 扣除，留给新公司去发展。因此，留下来的员工认为，自己没有领取1.5万 元，自己就仍然是国企职工，就仍然要按照国企职工以前的规矩办事。而且， 他们认为，没有领这1.5万元，自己就是带资进厂，按当时的利息每月是1 5 0元，因此，自己就不该与社会上招聘的员工同工同酬。如果同工同酬，自 己每月4 0 0多元的工资

14、， 减去15 0元利息，实际上每月只领了 2 0 0多元， 比从社会上招聘的员工工资低，贬低了自己作为国企职工的“神圣”身份。而 且，这些员工认为“绵绢”的破产跟员工没有任何关系，都是厂领导管理无方 造成的。针对这些观念，金鹰上层领导则认为：“绵绢”破产的根源就在于“绵绢”人的错误观念及其相应的行为。如果不革除这些错误观念，新公司的发展 将困难重重，甚至会再次破产。“现在，我宣布，无论是否愿意留厂上班，所 有“绵绢”员工一律发给1.5万元安置费。”金鹰老总傅国定的话音刚落， 全体员工不约而同地站起来热烈鼓掌。当得知新公司工作无法推进，严重影响 了金鹰在绵阳发展的消息以后，金鹰老总傅国定亲赴绵阳

15、，很快做出了上述决 定。根据金鹰与绵阳市政府的有关协议，应由新公司安置的职工共有13 0 0 人，每人发1.5万元安置费，总计近2 0 0 0万元。傅国定认为，发给员工 1.5万元，就意味着买断了员工国企职工的身份及其相应的观念，以后的工 作就一律按新公司的规定执行，谁违规，就照章处罚，一切都按照新的机制运 行，从头幵始。“领取1.5万元以后，那种主人翁的感觉没有了，一下子觉 得自己变成了打工仔，当时心里真有点不舒服。”一位姓张的员工说。“以前 在国有企业，我们是过一天算一天，金鹰公司要求转机建制、转变观念，我们 幵始很不适应，很不习惯。现在慢慢适应了，而且工作起来也更加有劲。”绢 丝车间梁芳

16、说。“没领1.5万元以前，认为自己是国有企业职工，虽然只拿 二三百元，但没有多大风险，心里踏实。现在拿了1.5万元，心里反而悬吊 吊的，因为现在要凭本事挣钱，压力很大，危机感很强。”制绵车间总办充满 失落感地说。“花钱转变职工观念，看起来似乎不划算，但从长远来看，对企 业的发展是很有利的。”新公司姚副总经理说，“而且效果已经显现，今年5 月，新公司已经扭亏为盈，收购之初，产量每月不足2万吨，到今年7月已上 升到15万吨，工作效率也基本达到总公司的水平，因此，金鹰花钱买观念的 这一创举，值！”四、实训要求1 .讨论不同的财务管理目标的优缺点？2 .通过本案例，你认为新公司的财务管理目标为什么发生

17、了变化？ 实训四一、实训名称财务管理目标绍兴百大高级管理人员持股。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的选择。三、实训资料1 9 9 9年6月，绍兴百大（股票代码6 0 0 0 8 4 0，已从1 9 9 9年 8月16日起更名为“浙江创业”）发布公告称，公司的高级管理人员已于近 日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价格为1 0.4 0元左右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达 2 8 6 0 0股，而购入股份最少的高级管理人员也有1 9 0 0 0股。按照有关 规定，上述人员只有在离职6个月后，才可将所购入的股份抛出。资料显示， 绍兴百

18、大自19 9 4年3月上市以来已经两度易主，股权几经变更。19 9 8 年11月，该公司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受让原第一大股 东的股权，从而成为绍兴百大的现任第一大股东，嘉源公司承诺所持股份在三 年之内不转让。嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百 大的不良资产基本上得到剥离， 留下的都是比较扎实的优质资产， 在此基础上， 1 9 9 9年6月3日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财务负责 人和董事会秘书等在6个月之内，必须持有一定数量的公司发行在外的社会公 众股，并且如果在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司 董事会将解除对其的聘任。据

19、绍兴百大总经理王学超介绍，此次高级管理人员 持股，可以说是公司董事会的一种强制行为，目的是为了增强高级管理人员对 公司发展的使命感和责任感。让高级管理人员来投资自己所管理的公司，如果 公司取得好的发展，他们的资产就会增值，如果公司发展不好，也会直接影响 到他们的切身利益，这样把公司高级管理人员的个人利益与公司利益紧密结合 起来，有利于企业的快速健康发展。四、实训要求1 .公司高级管理人员持股对公司的财务管理目标会产生什么影响？2 .如何评价绍兴百大的高级管理人员持股？第二章资金时间 价值实训一一、实训名称复利终值的应用兴邦公司资金时间价值的计算。二、实训目的通过本实训使学习者掌握复利终值的简单

20、应用。三、实训资料兴邦公司在建设银行沈阳科技支行设立一个临时账户。2002年4月1 日存入15万元，银行存款年利率为3.6%。因资金比较宽松，该笔存款一 直未被动用。2 0 0 4年4月1日兴邦公司拟撤销该临时账户，并办理销户。四、实训要求试计算兴邦公司与银行办理销户时，银行应付给兴邦公司多少万元？ 实训二一、实训名称年偿债基金的应用住房贷款。二、实训目的通过本实训使学习者掌握年金现值的逆运算投资回收额的计算。三、实训材料王佳是一家电器公司的职工，刚刚参加工作不久，由于要结婚，正准备购 买一套住房，考虑到自己刚刚参加工作，积蓄又不多，于是他准备向银行贷款3 0万元，贷款期限10年，银行给他幵出

21、的贷款条件是：1. 银行的贷款年利率为5%;2 .要求的还款方式为每年年底等额偿还本息； 3贷款以房屋的产权作为抵押。四、实训要求 根据以上资料，请你替王佳计算一下他每年应偿还银行贷款本息为多少？ 实训三一、实训名称 递延年金的应用新光照相机厂购买设备的决策。二、实训目的 通过本实训使学习者掌握递延年金现值的计算，并能够运用递延年金解决实际问题。三、实训资料新光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。2005年年初，为了扩大生产能力，该厂决定再 新建一条生产线。构成生产线的主要设备需从鸿飞机械厂购入，鸿飞机械厂提 供两种付款方式供新光照相机厂选择：

22、1. 立即付款200万元；2. 从第4年年初幵始分5期付款，每年年初付款6 0万元。四、实训要求若新光照相机厂的资金成本率为8%,试替新光照相机厂作出付款方 式的决策。实训四一、实训名称 年金终值与现值利民公司年金终值与现值的计算。二、实训目的通过本实训使学习者掌握各种年金终值与现值的运用。三、实训资料资料（一）：利民公司1 9 9 5年1月1日向沈阳信托投资公司融资租赁 一台万能机床， 双方在租赁协议中明确： 租期截止到2000年12月31日。 年租金5600元，于每年年末支付一次，沈阳信托投资公司要求的利息及手 续费率为5%。资料（二）：利民公司1998年8月拟在东北某大学设立一笔“助成奖

23、 学基金”。奖励计划为：每年特等奖1名，金额为10000元；一等奖2名， 每名金额5000元；二等奖3名，每名金额3000元；三等奖4名，每名 金额1000元。目前银行存款年利率为4%，并预测短期内不会发生变动。资料（三）：利民公司1993年1月1日向工商银行沈阳分行借入一笔 款项， 银行贷款年利率为6%， 同时利民与该银行约定： 前三年不用还本付息， 但从1 9 9 6年12月3 1日起至2000年12月3 1日止，每年年末要偿 还本息2 0 0 0 0元。四、实训要求1 根据资料（一）计算系列租金的现值和终值，如果年租金改按每年年 初支付一次，再计算系列租金的现值和终值。2 根据资料（二）

24、分析利民公司为设此项奖学基金，应一次性存入银行 多少钱？3. 根据资料（三）分析利民公司当初向工商银行沈阳分行借入多少本金? 至2000年12月31日共向工商银行沈阳分行偿还本息为多少？ 实训五一、实训名称风险收益的计量北方公司风险收益的计量。二、实训目的通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及风险收益的计算。三、实训资料北方公司1 9 9 8年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费 者喜好发生变化等原因幵始滞销。为改变产品结构，幵拓新的市场领域，北方 公司拟幵发以下两种新产品：1.洁清纯净水面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是北方十年九旱的特殊环境， 幵发部认为洁清纯净水将进入百

25、姓的日常生活，市场前景看好，有关市场预测 资料如表2 - 2所示：表2 - 2市场销路概率/%预计年净收益/万兀好6 015 0一般2 06 0差2 010据专家测算该项目的风险系数为0.52.消渴啤酒北方人向来豪爽、好客，亲朋好友聚会总会幵怀畅饮一番；北方气候干燥,且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。 据此幵发部提出幵发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表2- 3所示：表2 - 3市场销路概率/%预计年净收益/万兀好5 018 0般2 08 5差3 025据专家测算该项目的风险系数为0.6 四、实训要求1. 对两种产品幵发方案的收益与风险予以计量。2. 对两种产

26、品幵发方案进行评价。实训六一、实训名称风险的衡量金立公司投资项目的风险分析。二、实训目的通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及其应用。三、实训资料金立公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的 投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表2- 4所示。表2 - 4经济状况概率项目A项目E项目C项目D衰退0.210%6%2 2%5%般0.610%11%14%15%繁荣0.210%3 1%4%2 5%四、实训要求1.计算各方案的期望收益率、标准离差和标准离差率。2 .试根据四个待选方案的各自的标准离差、标准离差率和期望收益率来 确定淘汰其中哪一个方案。第三章企业筹资 管理实

27、训一一、实训名称资金需要量的预测销售百分比法。二、实训目的通过本实训使学习者掌握运用销售百分比法来预测资金需要量。三、实训资料晨光公司2 0 0 4年销售额为3 0 0 0 0万元，销售净利率为8%,股利发放 率为净利润的4 0%，固定资产的利用程度已达到饱和状态。该公司2 0 0 4 年12月3 1日资产负债表（简），见表3- 1:晨光公司资产负债表（简）资产金额负债及股东权益金额货币资金应收账款（净6 0 0应付票据15 0 0额）4 5 0 0应付账款3 0 0 0存货5 10 0长期负债2 5 0 0固定资产（净6 9 0 0股本15 0 0额）3 0 0 0留存收益0 6 0 0长期

28、投资2 5 0 0无形资产2 2 6 02 2 6 0资产合计负债及权益合计00表3 - 12 0 0 4年12月3 1日 单位：万元假定该公司预测2 0 0 5年销售额为3 5 0 0 0万元，并仍按基期年股利 发放率支付股利，留存收益可以抵充筹资额。四、实训要求 预测2005年对外筹资的资金需要量。实训二一、实训名称资金需要量的预测资金习性法。二、实训目的通过本实训使学习者掌握运用资金习性法来预测资金需要量。三、实训资料通达公司H1产品2 0 0 12 0 0 5年的产销量和资金需要量见表32:表3 - 2年度产销量X/件资金需要量Y/元2 0 0 112 0 01 0 0 0 0 0 0

29、2 0 0 2110 09 5 0 0 0 0 02 0 0 310 0 09 0 0 0 0 02 0 0 413 0 01 0 4 0 0 0 02 0 0 514 0 01 1 0 0 0 0 0预计2006年该产品产销数量为1560件四、实训要求1. 预测H1产品不变资金总额。2 .预测H1产品单位变动资金额。3 .预测H1产品2 0 0 6年资金需要量。实训三一、实训名称商业信用信誉筹资。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业信誉筹资的运用。三、实训资料总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中 集）曾经完成一项耗时一年半的大工程：与荷兰银行合作，成功达成3年期

30、8 0 0 0万美元的应收账款证券化融资项目，原本半年才能收回的资金，中集两 个星期就收回了。这幵创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的 先河。资产证券化（简称ABCP ）于2 0世纪7 0年代末在美国兴起，是一 种国际流行的融资方式。应收账款因其流动性好，较易被证券化。除了已经发 生的账款外，一些未发生的、可预期的现金收入也可以证券化，比如民航公司 可预期的机票收入等。在使用应收账款证券化这种融资方式之前，中集主要采 用商业票据进行国际融资，于1 9 9 6年和1 9 9 7年分别发行了 5 0 0 0万 美元、7 0 0 0万美元的1年期商业票据，但是这种方式的稳定性直接受到国

31、际经济和金融市场的影响。在1 9 9 8年，由于亚洲金融危机的影响，部分外 资银行收缩了在亚洲的业务。经过多方努力，中集虽然成为金融危机后国内第 一家成功续发商业票据的公司，但规模降为5 7 0 0万美元。为保持集团资金 结构的稳定性并进一步降低融资成本，中集希望寻找一种好的办法替代商业票 据。这时一些国外银行向他们推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集决定 与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ABCP方案 为此，中集首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的 标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。 中集委托两家国际知名的评级机

32、构：标准普尔和穆迪，得到了Al+（标准普 尔指标）和P1 （穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。凭着优 秀的级别，这笔资产得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司TAPCO建立的 大资金池°TAPCO公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其大资金 池汇集的几千亿美元的资产，更是经过严格评级的优良资产。由TAPCO公 司在商业票据（CP）市场上向投资者发行CP,获得资金后，再间接付至中 集的专用账户。项目完成后，中集只需花两周时间就可获得本应138天才能 收回的现金。而作为服务方的荷兰银行则可收取2 0 0多万美元的费用。这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先，由于

33、有公司优 质应收账款作为支持，AECP的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场 的影响。也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客 户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机，特 别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显 得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为3年，只要美国商业票据市场 继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承担任何展期 风险。其次，AECP带来更为理想的财务结构。采用ABCP方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（SPV），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业

34、票据。因此，对中集而言，目前金额较大的应 收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除，从而达到降低负债比率，优化 集团财务状况的目的。以中集1 9 9 8年10月底数据测算，在发行8 0 0 0 万美元商业票据后，中集的资产负债率将从原来的5 7.7%下降到50.7%再次，中集获得了低成本资金。当时，中国银行的3年期美元债券成本为LI BOR+ 2 74BPS。中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR + 12 0BPS。中集1 9 9 8年续发的5 7 0 0美元的1年期商业票据综合 成本为LIBOR+91.2BPS。而以ABCP方式发行的8 0 0 0万美 元3年期综合成本为LIBOR

35、+85BPS，融资成本大大降低（LIBO R是伦敦金融同业拆借利率，BPS是衡量资金发行成本的单位）。由于应收账款证券化在国内尚无先例，中集做这个项目也遇到了很多超乎想象的困难，前后经历了一年半的时间。最初的障碍在于缺乏政策条例的支持， 中集必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨询国内外的律师关于应收账款这 种资产能否买卖，能否卖到海外市场等问题。由于得到了国家外管局的大力支 持，中集在一个多月之后拿到了批文，这才幵始与荷兰银行谈判，进入实质性 的阶段。进入这一阶段后，更多的困难接踵而至。由于资产证券化在中国还是 个新的会计科目，如何记账都是问题；还有大量的协调工作，比如集团与子公 司，集团与客

36、户，因为要卖应收账款还要征得客户的同意。应收账款证券化比 商业票据复杂百倍，需要汇总的文件就达到2 0 0多页。一家2 0年没有出过 一笔坏账的公司，它的信誉已经可以一次兑换8 0 0 0万美金。实施这种项目 的首要条件是应收账款的质量要良好。而这一点首先取决于客户的付款信用。 中集之所以成功，就是因为2 0多年来没有出现过一笔坏账。中集有一批高质 量的国际化客户群，客户9 0%以上是属于国际经合组织成员国，不少客户本 身又是荷兰银行等投资机构的合作伙伴。其次，应收账款的期限也是一个重要 因素。一般来说，半年之内的应收账款，银行较易接受，此次中集的应收账款 基本上是12 0多天的期限。另外，银

37、行对应收账款涉及的国家也有要求，发 达国家的客户的应收账款较易证券化。第二个重要条件是企业内部管理要良好。 国外银行非常重视这点。企业能否在较快的时间内拿出完整的、细致的应收 账款数据，其实从一个侧面反映了一个企业的内部管理水平。中集此次卖出的8 0 0 0万美元应收账款，涉及几千张订单，对中集的内部管理是一次考验。过去中集的应收账款都是由各子公司分别登记，集团总部根本不能一下说出整 体的情况。通过这次融资，中集利用电子网络对集团每一笔应收账款进行及时 的登记、更新、报送、出售，将原有分散于各子公司的应收账款集中管理并加 以规范，从总体上提高了集团的管理水平。四、实训要求信誉能筹资吗？中集是如

38、何利用信誉融资的？实训四一、实训名称 银行借款通达公司借款筹资。二、实训目的 训使学习者掌握企业银行借款筹资的运用。三、实训资料按年利率5.9 9%向银行借款100万元， 银行要求维持贷款15%的补偿余额。四、实训要求计算公司可用的借款额及实际利率。实训五一、实训名称商业信用通达公司信用筹资。二、实训目的 通过本实训使学习者掌握企业商业信用筹资的运用。三、实训资料通达公司按“2/10,n/30”的信用条件赊购一批货物，赊购总金 额为80万元。四、实训要求1. 额度、信用期、折扣期、折扣率。2. 1 0天内付款，筹资额为多少？第四章 资金成本与资 金结构 实训一一、实训名称 个别资金成本与综合资

39、金成本的计算。二、实训目的 通过本实训使学习者掌握企业个别资金成本与综合资金成本的计算。三、实训资料 百华公司在筹资过程中通常采用多种筹资方式， 该公司本年进行了以下筹资行为：1. 取得3年期借款100万元，年利率8%,每年付息一次，到期一次还本 已知公司所得税税率为3 0%，筹资费率为1%。2. 5年期的债券，票面面值为1 2 0 0万元，票面年利率为10%,每年 付息一次，发行价为1 2 0 0万元，发行费用率为3%，所得税税率为3 0%。3. 按面值发行10 0万元的优先股股票，筹资费用率4%,年优先股股利率 为1 0%。4. 发行普通股6 0 0万股，每股10元，筹资费用率为5%,第一

40、年末每 股发放股利2元，预计未来股利每年增长率为4%05 .留存收益为6 0 0万元。四、实训要求计算各种筹资方式的个别资金成本和综合资金成本。实训二一、实训名称边际资金成本的计算。二、实训目的通过本实训使学习者掌握企业边际资金成本的计算。三、实训资料贝尔公司目前有资金5 0 0 0万元，其中长期债务2 0 0 0万元、优先股5 0 0万元、普通股2 5 0 0万元，该结构为最优资金结构。现公司为满足投 资要求，准备筹集更多的资金，并测算出了随筹资的增加各种资金成本的变化。如表4 - 1所示。表4 - 1筹资方式目标资金结构/%新筹资的数量范围/元资金成本/%010 00 0051 0 0 0

41、 0050 0长期债务4 00 0 067大于5 00 000010 00 010优先股101 0 0 0 0500 011012大于5000001 0 0 0 0 01000005 0 013普通股5 00 0 01415大于500000四、实训要求计算贝尔公司筹资总额分界点及边际资金成本。实训三一、实训名称杠杆系数的计算。二、实训目的通过本实训使学习者掌握杠杆系数的计算。三、实训资料1.公司当前销售量为1 0 0 0 0件， 售价为5 0元，单位变动成本为2 0元, 固定成本为2 0 0 000元，EEIT为100000元，预计下年度的销售 量为1 2 0 0 0件（即增长2 0%），固定

42、成本保持不变。2. 下年度预测需要资金4 0 0 0 0 0元。 假设有两种筹资方案可供选择， 方案A:发行4 0 0 0 0股普通股， 每股面值10元；方案E:采用负债筹资, 利率8%,所得税税率4 0%，预计下年度EBIT也同比增长20%。四、实训要求1 .计算该公司的经营杠杆系数。2 .计算该公司不同筹资方案的财务杠杆系数。3 计算该公司复合杠杆系数，并进行简单分析。 实训四一、实训名称EBIT EPS分析法。二、实训目的通过本实训使学习者掌握EBITEPS分析法并能够应用。三、实训资料莱特公司原有资金2 5 0 0万元，其中普通股15 0万股，每股10元， 其余为借款，利率6%。因扩大

43、生产规模需要准备再筹集资金1 5 0 0万元。 这些资金可采用发行股票的方式筹集，也可采用发行债券方式。现有A、B两 种方案，A方案发行股票15 0万股，每股10元，B方案发行债券15 0 0 万元，利率8%，所得税税率为4 0%。公司预计息税前利润为4 0 0万元。四、实训要求用EBIT EPS分析法确定最优资金结构。 实训五一、实训名称比较资金成本法。二、实训目的通过本实训使学习者掌握比较资金成本法并能够应用。三、实训资料创新公司拟筹资4 5 0 0万元，有A、B两种筹资方案可供选择，有关资 料如表42所示。分别测算两种筹资方案的加权平均资金成本，并比较其高低，从而确定最佳资金结构。表4

44、- 2资金来源A万案B万案筹资额/万元比重/%资金成本/%筹资额/万元比重/%资金成本/%长期借款500116600137长期债券15003371200278优先股5001110200415普通股2000451525005620合计45001004500100四、实训要求采用比较资金成本法确定最佳资金结构。 实训六一、实训名称长期筹资决策综合实训。二、实训目的通过本实训使学习者掌握长期筹资决策的相关内容。三、实训资料蓝天公司是一家生产食品的股份有限公司，近年来经营状况良好，产品供不 应求。2 0 0 5年准备再增加一条生产线，拟筹资人民币2亿元。可供选择的 方案如下：1 .向银行借款融资。扩建

45、生产线项目投资建设期为一年半，即2 0 0 5 年4月1日至2006年10月1日。银行愿意为蓝天公司提供2年期贷款2 亿元，年利率为14%，贷款到期后一次还本付息。预计扩建项目投产后投资 收益率为18%。2 .发行长期债券融资。根据企业发行债券的有关规定，得知：(1) 企业规模达到国家规定的要求；(2) 企业财务会计制度符合国家规定；(3) 企业具有偿债能力；(4) 所筹资金用途符合国家产业政策；(5) 债券票面年利率为7%。四、实训要求 根据提供的资料，试为蓝天公司做出筹资方式决策。第五 章 项目投资管理实训一 实训名称鲍德温公司保龄球投资项目。二、实训目的 通过本实训使学习者掌握项目投资现

46、金流量表的编制。三、实训资料鲍德温公司，始建于1 9 6 5年，当时生产英式足球，现在是网球、棒球、 美式足球和高尔夫球的领先制造商。鲍德温公司的管理层热衷于寻找一切能够 带来潜在现金流量的机会。在1996年，鲍德温公司的副总裁米德斯先生发 现了另外一个运动球类市场，他认为其大有潜力并且还未被更大的制造商完全 占领。这个市场是亮彩色保龄球市场，他相信许多保龄球爱好者认为外表和时 髦的式样比质量更重要。同时他认为，鲍德温公司的成本优势和利用其高度成 熟的市场技巧能力将使其他竞争者难以从中获利。因此，在1 9 9 7年下半年，鲍德温公司开始了对亮彩色保龄球市场潜力的评估工作。鲍德温公司首先向费 城

47、、洛杉矶和纽黑文三个市场的消费者发出了问卷。这三组问卷的结果比预想 的要好，支持了亮彩色保龄球能够获得1 0%15%的市场份额的结论。当 然，鲍德温公司的一些人对市场调查的成本颇有微词，因为它达到了 2 5 0 0 00美元。紧接着鲍德温公司开始考虑投资于生产保龄球的机器设备。保龄球 将在公司原有的一栋靠近洛杉矶的建筑物中生产。这栋空置的建筑加上土地的 税后净价为150000美元。至于资金来源，米德斯先生认为可由银行贷款 解决。米德斯先生把他的设想总结如下：保龄球机器设备的成本为10000 0美元，5年后预计它的市场价值为30000美元。该机器设备在5年的使 用寿命期间内年产量预计分别为：5

48、0 0 0单位、8 0 0 0单位、1 2 0 0 0 单位、10000单位、6000单位。第一年保龄球的价格为20美元。由 于保龄球市场具有高度竞争性，米德斯先生认为相对于预测5%的一般通货膨 胀率，保龄球的价格每年最多增长2%。然而，用于制造保龄球的塑胶将很快 变得更昂贵，因此，制造过程的现金流出预计每年将增长10%。第一年的制 造成本为每单位10美元。米德斯先生已确定，在鲍德温公司的应税收入基础 上，保龄球项目适用的累进公司所得税税率为34%，有关保龄球项目的各年 经营收入与成本见表5 - 3。表5 - 3鲍德温公司保龄球项目的经营收入和成本年数产量价格/美元销售收入/美元单位成本/美元

49、经营成本/美元1500020.0010000010.00500002800020.4016320011.008800031200020.8124972012.1014520041000021.2221220013.311331005600021.6512990014.6487840注：1 价格每年增长2%;2 .单位成本每年增长1 0%。鲍德温公司认为它必须保持对营运资本的一定投资额，因此，与其他制造 类企业一样，它必须在生产和销售之前购买原材料并对存货进行投资。它还得 为不可预见的支出保留一定的现金作为缓冲。它的信用销售将产生应收账款。 管理层认为对营运资本的各个项目的投资在第0年总计为1

50、0 0 0 0美元，另 外在第2年和第3年分别投资6 3 2 0美元和8 6 5 0美元，而在第4年可收 回3 7 5 0美元，其余在项目结束时收回。换言之，对营运资本的投资在项目 周期结束的时候能够完全被抵补。资本投资的折旧是基于1 9 8 6年税收改 革法案（IRS ）所规定的数量。在此法案下，对三年期、五年期和七年期 折旧安排如表5 - 4所示。按照IRS的规定，鲍德温公司将在5年内对它的投 资进行折旧。因此，表的中间一列适用于此种情形。表5 - 4鲍德温公司保龄球项目的折旧单位:美元回收期分类年数3年5年7年144440320002349023334025760197603222201

51、9200174904115201350051152099206792O7792O总计1OOOOO1OOOOO1OOOOO注：这些折旧安排是基于IRS出版物折旧。三年期的折旧事实上按四年 折旧因为IRS假定购买者是在年中进行的购买。四、实训要求基于这些假设和米德斯先生的分析，试计算鲍德温公司的项目投资的现金 净流量（所有的现金流量都假定为在年末发生）。实训二一、实训名称净现值法的应用康元葡萄酒厂项目投资的决策。二、实训目的通过本实训使学习者掌握净现值法的应用，能够运用净现值法进行项目投 资的决策。三、实训资料康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价 格合理，长期以来供不应

52、求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条 生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰 要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂 领导决策考虑。张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：（1）投资 新的生产线需一次性投入1 0 0 0万元，建设期1年，预计可使用10年，报 废时无残值收入，使用直线法折旧。（2 ）购置设备所需的资金通过银行借款 筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息10 0万元，第4年年末用税后利 润偿付本金。（3）该生产线投入使用后，预计可使工厂第15年的销售收 入每年增长1 0 0 0万元，第610年的销售收入每年

53、增长8 0 0万元，耗 用的人工和原材料等成本为收入的6 0%。（4 ）生产线建设期满后，工厂还 需垫支流动资金2 0 0万元。（5）所得税税率为30%。（6 ）企业的资金 成本为1 0%。四、实训要求为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。（2）预测该项目各年的现金净流量。（3）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。实训三一、实训名称华明公司固定资产投资决策。二、实训目的通过本实训使学习者掌握进行固定资产投资决策的分析方法。三、实训资料华明公司是一家冷冻食品加工的企业，因为该公司的食品风味独特，所以 销路很好，近两

54、年，该公司经营区域内的销售不断增长，为此，公司决定增强 生产能力，公司准备于2 0 0 6年1月1日购入设备一台，设备价款15 0 0 万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合 税法规定）。该设备于购入当日投入使用。经过测算，设备投产后预计能使公 司未来三年的销售收入分别增长1 2 0 0万元、2 0 0 0万元和1 5 0 0万元， 经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资 金通过发行债券方式予以筹措， 债券面值为1 5 0 0万元， 票面年利率为8%, 每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2%。该公司适用的所得税税率 为3 3%，

55、要求的投资收益率为1 0%。四、实训要求1 .计算债券资金成本率。2计算设备年每折旧额。3 .预测公司未来三年增加的净利润。4 .预测该项目各年经营现金净流量。5 计算该项目的净现值并评价项目的可行性。实训四一、实训名称晨鸣扩印机厂设备更新的决策。二、实训目的通过本实训使学习者掌握固定资产更新决策方法差额内含报酬率法的运用。三、实训资料晨鸣扩印机厂是生产扩印机的中型企业，该厂生产的扩 印机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。2 0 0 6年，晨鸣扩印机厂为 了扩大生产能力，准备更新正在使用的一台旧设备，其原始成本为1 0 0 0 0 0元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧5 0 0 0 0元，使用期满 后无残值。如果现在出售可