欧洲主权债务危机对中国股票市

1、欧洲主权债务危机对中国股票市第一章 引言债务危机是指一国不能按时偿付其国外债务，包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助。在美国次贷危机的影响下，加速了欧洲主权债务危机的爆发，加之全球三大评级机构的推波助澜以及大型对冲基金和私募基金的放大作用，造成危机向深度发展。在全世界经济复苏的背景下，欧洲债务危机的爆发对世界经济的复苏带来了一定的不确定性。 1. 1欧洲债务危机的开端 2009 年12月8日全球三大评级机构之一的惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“”降为“bbb”，引爆了欧洲债务危机的导火索，这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落

2、到级以下。惠誉同时还下调了希腊5家银行的信用级别。加上欧元区经济发展的大环境存在诸多不足。如：成员国经济结构及政府的管理能力差异较大；宏观经济政策协调和政治上相互融合存在障碍；欧元区内生产要素资源不能实现良好的跨国流动等。因此，在一个开放的、全球一体化的金融市场中，欧元区固有的这些客观因素，阻碍了欧盟一体化进程，在应对国际金融危机以及本地区债务危机过程中，无情地暴露出存在于欧元区内的各种矛盾和缺陷。最终引发了一场波及全球的债务危机。1. 2 希腊主权债务危机的发展 在希腊债务危机全面爆发以后，由于希腊政府内部存在着诸多问题。如：2009年希腊政府债务余额已经超过其gdp 的110%，财政赤字超

3、过了gdp的 12%以上，这些指标都大大超过了欧盟规定的标准（根据欧盟的规定，政府债务余额不能超过gdp 的60%，当年财政赤字不超过gdp 的3%）。随着2010 年4 月份之后不断有到期的债务需要偿还，希腊政府必须要从国际市场筹集大量资金，但因为其债务负担已经超过规定，信用评级机构将其债券评级不断调低，希腊政府通过市场筹集资金的成本（债券的收益率）将越来越高，未来偿还债务的能力将进一步降低，陷入了恶性循环。希腊财政部长称，希腊在5 月19 日之前需要约90 亿欧元资金以度过危机。2010 年4月23日希腊正式向欧盟与imf申请援助。2010 年5月2日希腊救助机制启动。欧盟与imf提供总额

4、达1100 亿欧元。2010 年5月3日德国内阁批准224 亿欧元援助希腊的计划，这是欧盟、imf 等主导的范围更大的援助计划的一部分。2010 年5 月10 日欧盟批准7500 亿欧元希腊援助计划，imf可能提供2500 亿欧元资金救助希腊。至此希腊主权债务危机告一段落。 进入2011年在多方的援助下希腊主权债务危机稍微有所缓和，全球经济开始逐步走出危机的阴影走向复苏。然而一声噩耗再次从欧洲传来，2011年10月7日新华网纽约电国际评级机构惠誉国际信用评级有限公司7日宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级。惠誉将意大利的长期主权信用评级由“”下调至“”，评级展望为负面。将西班牙的长期主权信用评

5、级由“”下调至“”，评级展望也为负面。受此消息的影响欧洲债权债务危机进一步加剧，全球各大指数纷纷止住了短期上涨的势头，截至美东时间10月7日16：00，道琼斯工业平均指数下跌20.21点，收于11,103.12点，跌幅0.18%;纳斯达克综合指数下跌27.47点，收于2,479.35点，跌幅1.10%;标准普尔500指数下跌9.51点，收于1,155.46点，跌幅0.82%。宏观方面：国际评级机构惠誉(fitch)周五将意大利的本外币长期发行人违约评级从"aa-"下调至"a+"，将短期发行人违约评级从"f1+"下调至"f1&

6、quot;，并将长期评级前景确定为负面。惠誉表示：“欧元区危机加剧造成的严重的金融和经济冲击削弱了意大利的主权风险状况。” 1. 3 欧洲债务危机的蔓延 随着全球经济一体化的日益加深，各国之间的经济联系越来越紧密，只要其中一个国家的经济出现了问题，必然会波及到其他国家的经济发展。特别是关系跟家紧密的欧盟各国。人们关注希腊的债务危机时，就不能不关注南欧的与希腊类似的一些国家。于是，葡萄牙、西班牙、意大利等国的债务问题同样成为国际社会关注的焦点。而认真分析欧洲的总体情况后发现，英国、法国、德国等大国同样有债务负担过重的问题，这三个大国的债务负担都超过了欧盟规定的标准，德国的情况最好，政府负债已经占

7、 gdp的73%，财政赤字已经达到gdp 的3.4%，而法国的财政赤字已经超过了8%。因此，我们可以看出，欧洲的主权债务问题不仅仅局限在个别国家，它涉及到几乎所有的欧洲国家，如果一个国家的债务出现违约风险，会迅速影响到其他欧洲国家。希腊债务危机实际上已经引爆了整个欧洲的债务危机，其影响面之广、持续时间之长可能会超过美国次贷危机，需要我们高度关注。因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。第二章 欧洲债务危机爆发的原因2. 1 三元悖论的分析原理三元悖论(the impossible trinity)，也称三难选择，它是由

8、美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。 这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个

9、一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法

10、对自由流动的资本进行有效的管理。(3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。下图可以形象地对三元悖论加以描述。三个角代表上述的三个政策目标，角对面直线的中点箭

11、头指向的是反向目标。三角形的每一个边上的三个政策目标是一个国家可以选择的政策目标组合。例如，在20世纪40年代到70年代的“布雷顿森林体系”中，各国的政策选择组合是三角形的下边，即稳定的汇率、独立的货币政策和受到限制的资本流动。当前的美国更接近于三角形左边，资本自由流动、货币政策保持独立，但汇率大幅波动。欧元区中的小国因为欧元这种区域货币的存在，更接近于资本自由流动、汇率固定，但货币政策的独立性丧失，即三角形的右边。目前中国的政策选择更接近于三角形的下边，不同的是，汇率和资本项目不是极端的情况，而是处于中间状态，即汇率有一定的浮动空间、资本也有一定的管制，但总的来说，汇率弹性较小资本管制较为严

12、格。“三元悖论”示意图三元悖论理论说明了开放经济条件下经济体系内部所蕴含的各种矛盾，为宏观调控当局的政策选择提供了一个理论分析框架。如果一国不能按照“三元悖论”原则结合自身经济隋况和形势变化选择合理的宏观经济政策目标缨合，不能妥善处理这些经济体系内部所蕴含的矛盾，就会导致经济金融体系的不稳定，甚至引发危机。2. 2 运用三元悖论理论分析欧洲主权国家 欧元区的设立，使得德国、法国、意大利等十几个欧洲国家形成了经济同盟，在促进区域经济发展、金融合作方面取得了巨大成果。但是，将这么多个政策独立的国家组合起来，以一个中央银行来约束的形式，逐渐暴露出了重重弊端。对于整个欧元区来说，其政策目标组合是“独立

13、货币政策+浮动汇率+资本自由流动”，也就是三元悖论图示中三角形的左边。这种政策组合和制度安排对于整个欧元区来说有其优越性：一方面，对于欧元区内部的国家之间，统一的欧元完全固定的汇率)促进了其内部的跨国贸易和投资，提高了资源配置效率；另一方面，拥有了一个可以和美元相抗衡的货币，可以获得国际铸币税，同时也在国际货币体系和国际经济体系的竞争中占据了有利的地位。 但是，对于欧元区当中的国家个体特别是一些对欧元区其它国家经济依赖程度较高的小国来说，其政策组合的选择更大程度上是接近于“固定汇率+资本自由流动+货币政策非独立”，也就是三元悖论图示中三角形的右边。从理论上看，这样的选择并不违背三元悖论原则。但

14、是，在现实当中，一方面，这样的政策选择和制度安排较为极端，杜绝了中间情况，当特殊情况发生时不具有调整的灵活性；另一方面，欧元区国家内部，由于有些国家在经济、政治、文化上和其它国家存在较大差异，上述作为一个整体的欧元区和个别国家个体之间政策选择和制度安排上的差异反映了局部和整体的矛盾，这种矛盾在特定情况下会激化，甚至是不可调和的，当这种情况发展到了一定的地步，发生波及全球经济发展的债务危机成为了必然。下面从财政赤字的角度对欧洲主权债务国家发生主权债务危机的原因做进一步的分析。欧洲主权债务危机产生的根源就是行政主权独立的国家，很难在财政政策上达成一致，从而导致不同的国家所承担的国家债务水平出现差别

15、，而又很难用统一的货币政策去解决。在放弃货币政策独立性之前，主权国家的中央银行可以通过增发货币，借助通货膨胀，使得本币贬值，来解决这一问题。而成立欧元区以后，欧洲央行很难做出这一决策。欧元区不能因为部分国家的问题引发十几个国家的通货膨胀，从而引起欧元币种的不稳定。于是，只能采取国家间援助的方式，即成立了欧元区援助基金，欧洲金融稳定机构（efsf）。但是，让一些国家为个别国家的过度消费买单的做法始终不是长久之策。随着意大利等大国也开始陷入债务危机，援助基金的机制也显得力不从心。欧盟不断呼吁其他国家来购买efsf基金。愈演愈烈的欧洲主权债务危机告诉我们货币政策独立性的重要性。我们也可以得出，对于我

16、国而言，更加宽松的汇率形成机制是正确而又必然的选择。我国作为一个主权国家，保持货币政策的独立性是绝对不能动摇的；随着我国经济合作的全球化，对资本的自由流动要求越来越高，国家也在筹备开放金融账户，因此，资本自由流动这个目标我们也是需要的。最后，只能放弃汇率的稳定性，即固定汇率。随着中国经济的发展，尤其是人民币国际化的推进。将来我国汇率政策将逐步走向更加宽松，汇率波动区间将扩大，篮子参考货币将适时修正和扩大。2. 3 进一步解析欧洲主权国家财政赤字问题欧洲国家于20052007年集中发行了期限为35年的政府债务，2008年全球金融危机使得欧洲各国财政状况雪上加霜，因此20102012年这一债务到期

17、时间段，成为欧洲政府债务再融资的高峰，政府债务风险一触即发。西欧piigs国家在过去10年间饱受经济低迷、财政赤字居高不下、失业率高企、政府过度负债的多重困扰。根据图1显示的2009年piigs五国的赤字和负债情况，各国在赤字方面图1 2009年piigs国家财政赤字占gdp的比例和政府债务占gdp的比例已严重超过马约警戒线(即成员国财政赤字占当年国内生产总值的比重不应超过3；政府债务总额占国内生产总值的比重不应超60)，意大利和希腊两国债务占gdp比例已突破100，总体上处于财政状况不可持续的区间。当前欧元区的利率上调空间相对有限，不得不通过赤字财政政策实现经济扩张，欧洲债务国面临货币政策和

18、财政政策“双双失效”的窘境。这与20世纪90年代日本经历的“流动性陷阱”具有某些相似性。作为货币政策统一而财政政策不统一的欧元区，在其成员国主权债务危机的轮番冲击下，面临着极大的挑战。通常情况下，发达经济体一般处于比较稳定的运行状态，较少产生内生动荡因素。但欧元区各国长期高福利政策所依赖的赤字财政，在中长期意义上，构成了诱发财政危机的本源性因素。一国财政状况健康与否，直接关系到其抵御外部性冲击和经济复苏的应对能力。对于大多数欧洲国家而言，已日益接近经济发展的饱和状态，为应对全球性金融危机，各国不得不实行扩张性财政政策，呈现日益严重的政府过度负债状况。这种片面强调需求管理的扩张性经济政策，作用于

19、经济发展饱和状态的发达经济体，不仅未能提升经济发展速度，反而导致了某种“滞胀”局面。因此，将政府债务规模约束在可持续区域，对财政健康状况的关注优先于短期经济发展政绩，对于发达国家和发展中国家而言，都是至关重要的。我们下面就在深入一层对希腊存在的各方面的财政问题做进一步分析欧洲主权债务危机爆发的必然性。2. 4进一步解析希腊存在的财政问题首先，希腊在汇率制度方面接近于完全固定的汇率即使用统一的欧元。这样，不管在国际金融危机影响下其经济基本面出现了怎样的恶化，欧元都不能做出相应的调整。从希腊的经济基本面情况看，海运业、旅游业作为希腊的支柱产业，对国际市场的依赖程度很高，对汇率的变化非常敏感，如果希

20、腊能够通过本币贬值来刺激出口、修复经济基本面，就能够提高偿还债务的能力。 其次，希腊不能执行独立的货币政策。在危机发生时，这会导致一些问题。一方面，难以在系统性危机即将恶化时，由央行履行“最后贷款人”的职责，实施救助，遏制危机由问题部门向整体经济蔓延的态势。另一方面，为了偿还债务，希腊政府缩减了财政支出，实施了紧缩性财政政策，而债务危机的最终化解需要希腊经济的真正复苏，需要国民收入的提高，由于欧洲央行执行的是钉住通胀率的货币政策，希腊又不能执行独立的货币政策，这样，在难以通过财政政策调控经济的同时，也不能通过货币政策来刺激经济走出衰退。第三，在资本自由流动的情况下，国际金融市场上规模庞大的游资

21、借助债务危机形成了做空欧元的力量，加剧了欧洲金融业对流动性需求的恐慌，进一步恶化了希腊债务的融资环境，如果希腊政府不能够通过借新债还旧债，债务链条可能会断裂，这必将导致更严重的后果。通过以上几个反面的分析欧洲主权债务危机爆发并非是偶然的经济问题，它是多方因素共同作用下所产生的必然结果。第三章 欧洲债务危机对中国股市的影响3.1 欧洲主权债务危机对我国大盘的影响 3.11 对上证指数的影响欧洲债务危机的爆发打击了世界各国投资者的信心。我国上证指数在突如其来的债务危机影响下从2009年8月4日3478.01点一路狂跌，2010年7月2 日上证指数跌至2318点。虽然下半年随着希腊债务危机有所缓解中

22、国股票指数有所回调，在2010年11月12日冲到了3187.3点，但进入2011年又一轮债务危机的爆发，彻底引发了波及全球的债务危机。2012年1月6日跌至了2132.63点，这也08年金融危机以后的又一历史新低。 对上证指数进行技术分析可以知道，在2009年12月8日，在惠誉宣布下调希腊主权信用评级的影响下，当日上证指数走出了一条光头大阴线（下图箭头所示），与前一天的k线图组合形成了比较明显的“平头顶部形态以及上吊线形态”，进入了连续两个星期的超跌形态，之后虽然有一小波的技术型反弹，但随着2010年1月4日的“看跌吞没形态”和1月11日的“看跌反击线形态”连续两个看跌形态的出现彻底粉碎了多方

23、改变下跌形势的梦想。上证指数进入了长达半年之久的下行区间。直至2010年7月2日的“锤子线”和7月2日至7月6日组合的“启明星形态”（下图箭头所示）的出现才止住了这一波下跌行情。2010年下半年希腊主权债务得到全球各方的救助，危机有所缓和中国上证指数也进入了震荡上行的区域。到了2010年11月，国家统计局11日发布数据，10月份我国居民消费价格(cpi)同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点，创25个月来新高。而ppi增速出现趋稳走高的势头，也再次向市场传达出通胀压力走强的信号。在经济增长较为强劲的态势下，管理层在控制通胀上不再有任何顾虑，预计货币政策收紧步伐可能加快，总体基调将从适

24、度宽松转为稳健，年内二次加息的几率大增。央行11日公布的数据显示，10月份，我国新增贷款达到5877亿元，明显超出年初提出的“均衡放款”的要求。今年前十个月，共计新增贷款6.88万亿元，较全年7.5万亿元的额度仅余6200亿元。多位业内人士认为，今年全年新增贷款的规模或略超出7.5万亿元。流动性过剩局面正在形成，如不对流动性采取调控措施，物价上涨压力必然显现；期货市场大跌；.美元指数回升；加息和提高准备金措施的叠加因素；受到以上各方面因素的影响，加之从9月30日2600点起到11月11日的3186点，上涨586点，没有像样调整过，涨幅过猛；中国上证指数在11月初连续出现了“平头顶部形态以及上吊

25、线形态”以及12日出现了一根大阴线，形成了较为夸张的“看跌吞没形态”（如上图箭头所示）从而结束了这一波上升行情。 2011年10月7日新华网纽约电国际评级机构惠誉国际信用评级有限公司7日宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级。惠誉将意大利的长期主权信用评级由“”下调至“”，评级展望为负面。将西班牙的长期主权信用评级由“”下调至“”，评级展望也为负面。彻底引爆了欧洲主权债务危机，这场债务危机迅速波及了全球的证券市场。中国上证指数延续了此前的下跌趋势，直至2012年1月6日跌至了2132.63点，这也08年金融危机以后的又一历史新低。3.12 对沪深300指数的影响继2008年美国次贷危机全面爆发之

26、后，沪深300指数一路狂跌至1606.73点，美国次贷危机稍有缓和以及中国国内局势稳定的情况下，沪深300指数2009年9月8日回升到了3803.06点，之后出现了一段技术性的回调区间，正当回调结束沪深300指数全力冲高的关键时期，欧洲主权债务危机爆发。重重地打击了多方力量，沪深300指数进入了长达半年之久的下行区间，2010年7月2日跌至了2462.20点，这也创下了美国次贷危机之后的又一新低。随着希腊债务危机有所缓解中国股票指数有所回调，在2010年11月12日冲到了3557.99点，但进入2011年又一轮债务危机的爆发，彻底引发了波及全球的债务危机；沪深300指数又进入了长期的萎靡时期，

27、2011年12月13日跌破了2010年7月2日所创的低点，直到2012年1月9日跌至2254.57点才有所反弹。3.2欧洲主权债务危机对我国个股的影响 3.21对上市公司锡业股份（000960）的影响云南锡业股份有限公司是云南锡业集团有限责任公司控股、国内锡行业唯一的一家上市公司，是中国最大的锡生产、加工、出口基地，其主营项目为有色金属及其矿产品，化工产品（不含管理商品），非金属及其矿产品，建筑材料的批发、零售、代购、代销，进出口业务（按目录经营），环境保护工程服务。劳务服务、技术服务、井巷掘进，有色金属深加工及其高新技术产品的开发、生产及自销，境外期货业务（凭许可证开展经营），代理进出口业务

28、。于2000年2月21日在深圳证券交易所挂牌交易。在希腊主权债务危机产生之初，锡业股份受到的影响并不是十分的明显，当时锡业股份正处于走出08年全球金融危机的阴影，走向复苏的时期，然而受到上证指数1月11日的“看跌反击线形态”的影响，锡业股份的k线图在2010年1月11日、12日同样走出了比较明显的“平头顶部形态以及上吊线形态”（下图箭头所示），止住了继续上行的步伐。随着1月19-25日该公司进行了2009年度的股票配售发行，期间该公司股票进行了停牌交易。1月27日配股网上网下认购缴款工作结束回来，股价便下跌7.36元跌幅高达22.32%，致使盘面整日处于封盘状态。次日继续调控下行，持续了长达近

29、两个月的低位震荡低迷时期后，还是未能走出大盘低迷的影响继续走低，直至2010年7月2日跌至14.06元，其跌幅超过50%。 2010年下半年随着希腊主权债务危机稍有缓和以及中国大盘指数的回升，锡业股份的股价也出现了报复性反弹，并延续了在希腊主权债务危机爆发之前的强势，在短短4个月的时间股价从7月2日的14.02元一路狂飙至11月2日的45.5元，期间涨幅高达200%之多。然而随着大盘11月初连续出现了“平头顶部形态以及上吊线形态”以及12日出现了一根大阴线，形成了较为夸张的“看跌吞没形态”。锡业股份也止住了此前强势的上涨趋势，11月2日的k线于前一日k线组合出现了“乌云盖顶”（下图箭头所示）的

30、反转形态，之后又在11月12日-16日的k线组合中出现了较为明显的“三只乌鸦接力形态”（下图箭头所示），此后锡业股份的股价进入了“三浪”式的下跌区域。在2011年锡业股份的股价虽然有继续上冲的势头，但无奈欧洲主权债务危机的全面爆发，波及到了全球各个证劵市场，锡业股份进入了更长的下跌时期。直至2011年12月22日跌至了16.38元后才止住了这一波近一年之久的下跌行情。 3.22 对上市公司辽宁成大（600739）的影响 辽宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”），是在改组1991年3月创立的辽宁省针棉毛织品进出口公司的基础上，于1993年8月创立的。1996年8月，辽宁成大在上海证劵交易所挂

31、牌上市（股票代码600739），现注册资本为13.41亿元人民币。通过经营结构的战略性调整，辽宁成大已由过去单一经营国际贸易业务，发展成为集国内外贸易、生物制药、医药连锁、能源投资、金融投资、商业投资多业并举、协调发展的跨行业、跨地区的综合型大型上市公司。辽宁成大是一家以国际贸易为主营业务的上市公司，在2008年全球金融危机的影响下，辽宁成大的股价一度从77.42元跌至了8.78元，期间的跌幅高达近90%。随着金融风暴的过去以及国内经济的好转，辽宁成大的股价有所回升，然而就在辽宁成大即将走出美国次贷危机所引发的金融危机的阴影之时，一声噩耗再次从希腊传来，受此影响。辽宁成大2009年12月7日的

32、k线走出了一条“流星线”紧接着又出现了一条“上吊线”形态（下图箭头所示），此后辽宁成大的股价虽还有继续向上冲击的势态，但与大盘极为相似在2010年1月12日出现了一根“光头大阴线”（下图箭头所示）这一条k线形态彻底粉碎了多方力量继续往上冲高的梦想。继而出现了长达半年多的“两浪”式的下跌形态。直至2010年6月30日出现了“锤子线”和7月2日出现了“十字星”形态之后才止住了这一波下跌行情。 进入2010年下半年，在长达半年之久的疯狂的杀跌之后，辽宁成大的盘面出现了一波积压已久的报复性反弹。直至2010年11月初盘面出现了“向上跳空两只乌鸦”（下图箭头所示）形态后止住了这一波上涨行情，然而紧接着受

33、到国内外各种利空消息的重大影响下，11月12日出现了疯狂的抛售行为，并进入了当日的跌停板，当日的成交量为前一天的两倍之多，之后两天的k线由于12日的k线组合出现了“三只乌鸦接力”（下图箭头所示）的杀跌形态，之后辽宁成大便陷入了长期的下跌状态之中。2011年中期辽宁成大的股价虽然出现过向上反弹的势头，然而西班牙、意大利主权债务危机的爆发再一次重重打击了辽宁成大反弹的势头，以更加明显的下跌趋势结束了2011年；纵观整个2011年辽宁成大的盘面出现了“两浪”是的下跌态势。其股价从2010年11月5日的40.48元一路跌至2011年12月27日的11.44元，跌幅也近70%之多。进入2012年之后随着

34、政府出台了一些积极的救助措施以及欧洲主权债务危机得到国际各大金融机构的救助至后，辽宁成大的股价才结束了长达一年之久的大熊市。第四章 欧洲主权债务危机给我国股票市场发展的启示 在全球金融危机和欧洲主权债务危机之中，中国股票市场暴露出来了许多方面存在的问题，中国股票市场仍旧保持着“跟跌不跟涨”的怪病。分析其中的原因我们可以知道中国股市出现“跟跌不跟涨”现象是中国证劵市场自身的法律体制、上市公司内部以及中国广大股民存在着各种各样的问题。通过欧洲主权债务危机对我国股票市场的影响，我们可以得到以下几方面的启示。4.1政府方面中国证劵市场目前为止还处于刚刚起步阶段，许多方面的市场体制还存在着或多或少的缺陷

35、，还需要引起国家政府的高度重视。进入“十二五”规划时期2011年10月商务部、财政部和中国人民银行联合下发关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见明确扩大消费是“十二五”期间商务工作的重要任务，重点是构建统一开放、竞争有序、高效安全、利产惠民的现代商贸流通体系。前不久中国制定并公布了国民经济和社会发展第十二个五年计划纲要提出未来五年，中国将着力实施扩大内需特别是消费需求的战略，着力建设资源节约型、环境友好型社会。中国国务院总理温家宝于2012年1月3日在湖南进行经济调研时称，中国2012年已经明确实行稳健的货币政策，并因时因势进行预调微调。温家宝指出，中国正处在经济下行压力和物价高位并存的状况

36、，与2008年国际金融危机来临时相比，还面临外需减少、企业综合成本上升并存的问题。他强调稳中求进的“稳”不是不动，而要稳定求增长、保持物价总水平基本稳定，同时还要实现结构调整和经济发展方式转变的进步、技术改造的进步、管理和效益的进步、改革开放的新突破。扩大内需包括投资需求和消费需求，要把重点放在投资结构的调整上，使投资进一步向保障和改善民生倾斜。扩大居民消费是扩大内需的重点，根本举措是提高居民收入在国民收入分配中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重。必须以社会再生产理论为基础，正确的、科学的调整投资和消费之间的关系，通过扩大消费规模和限制投资规模，将投资引导到促进消费且与消费保持合理比例关系的水

37、平，促进国民经济的持续健康发展。而在这个过程中增加就业和收入水平成为了关键；同时把消除贫富差距作为扩大内需的战略手段，把民富作为扩大内需的着力点，提高中等水平收入者的比重，改变财富分配失衡推动中国从“国富”到“民富”的转型，这也是中国经济走向成熟的重要一步。证劵市场作为宏观经济的“晴雨表”，国家出台的国民经济和社会发展第十二个五年计划纲要和关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见对我国股票市场的健康发展有一定的作用，然而我们不能仅仅依靠这些纲要和意见。政府还应该尽早制定和颁布规范中国证劵市场的专门法律法规，减少股民在投资过程中的投机行为，使中国证劵市场能够良好、有序、健康的发展。4.2 上市公司方面在经历了2008年美国次贷危机所引发的全球金融危机以及2009年至2011年的欧洲主权债务危机之后，中国各家上市公司应该在这几次危机中所暴露出来的问题进行总结与反思。各上市公司应该结合自己的实际情况积极制定出公司内部的规范制度，加强公司的内部管理，使公司能有一个健康良好的发展道路；改变传统的单一经营模式，积极拓宽公司的经营范围加宽公司的经营渠道，以增加公司在应对外部突发事件的抗击能力；全面推进公司股制改革使公司走上健康的发展道路，市公司的整体实