解决科技型中小企业的融资难题

1、解决科技型中小企业的融资难题摘要科技型中小企业每一个进展时期的风险、收益、资金需求 各不相同，融资方式也不该是单一的方式，而应是有效的组合。解决 科技型中小企业的融资难题，近期应考虑在以下几个方面寻求冲破： 明确政府在科技型中小企业融资体系中的职责；成立健全科学的风险 投资运行机制；改革现行银行信贷治理方式；标准和进展主板市场， 为其提供更广漠的融资空间。关键词科技型中小企业；融资方式组合；风险投资；银行信贷科技型中小企业是指以科技人员为主体，从事科学研究、技术开 发、技术转让、技术效劳、技术咨询和高新技术产品研制、生产、销 售，以科技功效商品化为要紧内容，以市场为导向，实行自筹资金、 志愿组

2、合、自主经营、自大盈亏、自我进展、自我约束的知识密集型 经济实体。自改革开放以来，随着经济体制和科技体制改革的不断深 切，科技型中小企业取得了蓬勃进展，己经成为我国经济增加的一个 新的亮点。尽管如此，但由于科技型中小企业本身具有的一些特点， 如创建初期风险较高、自身资产规模较小、经营体制不健全、盈利能 力波动较大等，其在市场上融资较为困难，这也在必然程度上限制了 它们的进展及其经济潜能的发挥。因此，正确熟悉科技型中小企业的 进展周期与规律，科学把握其融资特点，是咱们探讨问题的基础和关 键。一、科技型中小企业的融资方式组合科技型中小企业的进展周期可分为创业期、成长期和成熟期三个 时期。每一个时期

3、的风险、收益、资金需求特点及需求量都不相同， 因此各个时期所表现出来的融资特点与融资渠道也不尽相同。依照科 技型中小企业进展的不同时期，应确信与之相适应的不同融资方式。 由于社会经济活动的复杂性和各个时期科技型中小企业进展的环境不 同、风险与收益要求不一样，更要注重在每一个时期合理有效地进行 各类融资方式的组合，以最大限度地知足科技型中小企业的融资需求。 1.创业期特点及融资组合。在创业期，企业主若是利用新发明、新技 术，完成新产品的研究和开发，但其面临的最大风险是技术风险和市 场风险。技术风险是指在产品研究和开发进程中，由于技术失败而引 致的损失，它可能高达30%左右。市场风险是指生产出来的

4、符合标准 的新产品可否为市场所同意，可否取得足够的市场份额。一个新产品 从研制、开发到试生产、批量生产，一直到产生效益，短那么两三年, 长那么七八年乃至更长的时刻。在这期间，市场情形会发生难以预料 的转变，原先估量能为市场所同意的产品极可能再也不适应市场的需 求，或是竞争对手己经抢先一步推出成熟的产品。由于这些客观风险 的存在，加上企业没有以往的经营记录，投资风险仍然较大。这一时 期企业融资只能采取以下各类组合方式：（1）内源融资，创业者通过自 身渠道输入适当的资金。（2）政府科技基金。一样地，处于创业期的科 技型中小企业尚无商业价值，且投资风险较大，投资责任要紧应由政 府承担。因此，西方发达

5、国家大多设立了中小科技企业基金，以支持 其进展。目前，我国科技部设有中小企业创新基金，各省市也设立了 相应的支持企业创新的基金，如高新技术企业担保风险基金、中小科 技企业创新基金等。（3）天使投资资金。天使投资者通过利用自己富有 的资金和创业体会，帮忙新兴科技公司创业与进展。之因此称之为“天 使”，是因为他们的投资行为对创业者而言，确实犹如天上下凡的天使 一样，为创业者提供宝贵的资金，并通常提供经营上的建议和顾问意 见。（4）风险投资。是指一种直接面向科技企业的股权投资，即投资人 将风险资本投资于新近成立或快速成立的高科技企业，同时参与企业 的经营治理决策，在企业进展成熟后那么通过资本市场出售

6、和其他方 式转让所持有的股权以收回投资并获取较高的投资回报，继而进行新 一轮的投资。风险投资所特有的本质属性，决定了它是科技型中小企 业在创业期和成长期的最正确融资方式。2 .成长期特点及融资组合。在成长期，企业的新产品通过不断改 良，产品的技术难题己大体解决，新产品己慢慢适应市场要求并被慢 慢认可，销售规模和资产规模不断扩大，获利能力不断增强，风险随 之降低。但企业为了扩充设备、拓展产品市场，以求在竞争中脱颖而 出，还需要大量的资金支持。这一时期，尽管企业已经具有了向外部 融资的条件，但由于风险因素并未排除，投资风险仍然较高，获取一 样银行贷款和在主板市场融资仍几乎不可能。其要紧融资组合方式

7、为: 二板市场融资。二板市场是指在一国证券主板市场（第一板市场） 之外的证券交易市场，其明确信位是为具有高成长性的中小企业和高 科技企业融资效劳，是科技型中小企业的直接融资渠道。与主板市场 相较，二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低，科技型中小企 业更易上市召募进展所需资金。应当明确，2004年5月经中国证监会 批准在深圳证券交易所设立的中小企业板块是对二板市场的踊跃探 讨，它是分步推动创业板市场建设的一个重要步骤，在条件成熟时将 整体剥离成为独立的创业板市场。（2）银行担保贷款。是指借款方向银 行提供符合法定条件的第三方保证人作为还款保证，借款方不能履约 还款时，银行有权按约定要求保证人

8、履行或承担清偿贷款连带责任的 贷款方式。处在这一时期的科技型中小企业欲想取得银行信誉贷款比 较困难，但可通过此种方式融资。（3）买壳或借壳上市。买壳上市，是 指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥 离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市筹措资金的目 的。而借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将要紧资产注 入到上市的子公司中，实现母公司上市之目的。上市公司的上市资格 即“壳二己成为一种“稀有资源”。由于有些上市公司机制转换不完 全，经营治理不善，业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步 筹集资金的能力，处于成长期的科技型中小企业就能够够充分利用上 市公司

9、的那个“壳”资源，对其进行资产重组，增强其向社会融资的 能力，寻求更大进展。（4）风险投资。3 .成熟期特点及融资组合。在成熟期，企业的高科技产品取得市 场的查验，产品市场占有率慢慢扩大，销售和利润快速增加，产品慢 慢进入成熟期。现在期，产品的技术与市场前景均趋于明朗，原有的高风险也慢慢降低，融资渠道迅速拓宽。一样情形下，风险投资大体 上在那个时期套现退出。这一时期的融资组合方式为：（1）主板市场融 资。是指通过在上海、深圳两个证券交易所上市而融通资金。主板市 场所容纳的上市公司大体归属成熟产业，公司在达到必然规模后其进展也会相对稳固。（2）银行贷款。是指科技型中 小企业凭借自己的信誉、行业地

10、位而从商业银行获取的商业贷款，如 信誉贷款、抵押贷款等。（3）国外资本市场融资。是指具有必然实力和 进展潜质的科技型中小企业通过到国外资本市场发行股票，从而筹措 资金。据报导，目前新加坡、美国等地的资本市场己开始重视中国科 技型中小企业的推荐上市工作。二、科技型中小企业融资方式的创新与冲破目前，科技创新的速度不断加速，科技产品的生命周期在缩短， 科学技术对社会经济进展的决定作用也愈来愈大。就整体而言，科技 型中小企业进展进程中每一时期的资金需求都在迅速增加，因重对以 下融资方式进行创新与冲破。（一）加大政府科技投入力度，强化政府在科技型中小企业融资体 系中的作用改革开放以来，我国尽管陆续实施了

11、星火打算、火炬打算、功效 推行打算和新产品打算等，增进了中小科技企业的进展，但它们要紧 集中在支持技术创新的成熟时期上，目的在于解决我国科技功效商业 化水平较低的问题。在我国风险投资还比较掉队的情形下，这一策略 无疑是正确的。但从久远看，随着科技进步的加速，科技创新和新产 品、新技术、新工艺的研发也加倍重要，政府应慢慢加大这一方面的 支持。政府可直接组建为中小科技企业效劳的风险投资基金，用以支 持中小科技企业的科技创新与开发。需要说明的是，政府直接组建风 险投资机构，在风险投资还不被社会众多人所同意的时候，其发挥的 表率作用是显而易见的，但随着事业的进展壮大，这并非是最正确的 选择，相反可能会

12、限制其进展。政府支持科技型中小企业的进展，主 若是发挥政府资金的乘数作用，引导其他社会资金进入这一领域。美 国支持科技型企业的做法值得借鉴。为解决创新型技术企业的资金欠 缺问题，美国于1958年成立了中小企业治理局(SBA)。中小企业治理 局要紧通过发行债券和担保的方式为小企业投资公司提供资金支持， 而很少直接参与到风险投资实务中去。总之，政府的要紧职责确实是 为科技型中小企业的进展提供一个健康有效的制度环境、政策环境， 以少量的引致资金吸引更多的社会资金投资于科技型中小企业。(二)完善风险头资运行机制，为科技型中小企业融资提供大体保 障体会说明，美国高科技企业的进展专门大程度上受益于其发达到

13、熟的风险投资体系。资料显示，美国90%的高科技企业是依照风险投 资机制进展起来的，正是这些高科技企业的进展才铸就了令世人注视 的美国“新经济:反观我国，尽管风险投资正在兴起，各地政府接踵 成立了风险投资基金，但由于缺乏社会资金的普遍参与，缺乏科学的 治理制度和符合实际的简便易行的营运机制，缺乏公正独立的专业化 中介效劳机构，缺乏一个有效的进入和退出机制，风险投资的潜能未 能专门好地发挥，也未能专门好地支持科技型中小企业的进展。针对我国风险投资的现状及存在的诸多问题，此刻应从以下几个 方面寻求完善风险投资运行机制的途径。第一，拓宽风险投资资金 来源。从我国目前情形来看，许多风险投资的主角仍是政府

14、，或是带 有明显的行政色彩。其资金来源仍然主若是财政科技拨款和银行科技 开发贷款，投资主体过于单一。这种以政府出资为主导的风险投资体 系难以知足以后科技型中小企业进展的资金需求，必需加以创新。西 方国家风险投资的资金来源多数来自机构投资者，比如美国是风险投 资业最为发达的国家，据1995年统计，风险投资的资金来源中，养老 基金占38%,基金会和捐赠金占22%,银行与保险公司资金占18%, 个人占17%,其他占5%。现时期，一方面，我国政府应抓紧制订相 应的优惠政策和优惠方法，引导社会资金向风险投资业的投入；另一 方面，要踊跃制造条件，许诺证券公司、保险公司、养老基金等机构 资金介入风险投资。第

15、二，完善社会中介机构和风险投资网络。由于我国科技型中小 企业与风险投资者缺乏有效的沟通渠道，许多好的投资项目得不到风 险资本的支持，而大量的风险资本又找不到好的投资方向。因此，借 鉴美国、加拿大等国风险投资进展的体会，我国应尽快着手成立和完 善为科技型中小企业效劳的社会中介效劳机构和投资信息交流网络。 一是要成立一些非盈利性的社会中介机构，能够为风险投资机构提供 准确的各类信息和评估报告；二是应由政府出面建设一个高效率的风 险投资网络平台，为风险投资行业提供实时、便利的信息效劳，增进 科技型中小企业与风险投资的对接。第三，成立完善的风险投资退出机制。风险投资的目的是获取资 本性收益，而非财务收

16、益。风险投资的失败机率尽管很高，但一旦成 功，其回报率也相当高。在西方国家，其平均利润率一样维持在30% 60%,远远高出一样投资项目，乃至使向来以稳健著称的商业银行也 为之动心。但这种高回报，最终取决于是不是有一种风险资本顺畅退 出的机制。只有能够自由而有效地退出风险企业，风险资本才能维持 其灵活性，不断选择和支持新的风险企业，从而使风险投资维持生机 与活力。在西方国家，风险资本退出机制要紧有三种方式：公布上市、 股权协议转让和企业回购股权。其中，公布上市既能使创业企业的市 场价值大大提高并得以实现，又能够增强其原有股分的流动性，为企 业往后的再筹资打好基础，故其是首选退出方式。结合我国的实

17、际情 形，现应着手做好以下工作：一是制造条件，扶植更多的科技型中小 企业进入二板市场进行融资。目前，深圳证券交易所中小企业板要紧 看中的是企业的成长性，而非高科技属性。这需要咱们培育大量极具 潜质的高科技中小企业，而非仅有科技因素即可。因此，关于有条件 的成长型高新技术中小企业，政府应踊跃对其进行“孵化”，助其进入 中小企业板进行融资。通过中小企业板的成立，风险投资资本能够较 便利地退出，排除众多风险投资机构的后顾之忧。二是恢复建设地址 性柜台交易市场。关于大多数科技型中小企业而言，上市融资条件苛 刻，耗时耗力，并非最正确选择，而柜台交易市场交易灵活、交易本 钱低廉，且关于交易股票的条件要求较

18、宽松，更适于成长时期的科技 型中小企业进行证券化的股权流通和交易，便于风险资本的灵活退出。 但鉴于我国19931997年之间关于场外交易市场探讨的失败,在从头 恢复建设的进程中，应做好各类市场风险的防范工作，完善交易程序 和交易制度，保证交易进程的透明、合法、公平和标准。三是完善破 产清算等方面的法律法规，为实施破产清算摊平道路。由于投资科技 型中小企业具有较大的风险性，因此一旦确认所投资的企业失去进展 可能性，风险投资机构就要迅速通过破产清算的方式收回投资，以幸 免更大损失的发生。尽管破产清算是一种迫不得己的方式，但 美国的事实说明以破产清算方式退出的投资大约占风险投资的32%, 以这种方式

19、能收回原投资额的64%。应该说，破产清算也是风险资本 退出的重要途径。通过上述方方面面的完善，风险资本进入科技型中小企业会比较 顺利，退出通道也会比较畅通。（三）改革银行信贷治理方式和运作 机制，成立多元化的科技型中小企业融资体系在科技型中小企业的创业期，由于企业没有形成自己的品牌，尚 未形成自己的商誉，资产规模较小，金融机构无法知晓企业的资信情 形，因此，企业欲从银行获取贷款确实很难。但当企业进入成长期和 成熟期后，商业银行就可选择适合的机会介入企业，为其提供充沛的 信贷资金。1 ,踊跃进展多元化、竞争性的中小金融机构，为科技型中小企业 提供资金支持。中小金融机构天然适合为中小企业提供金融效

20、劳，并 因其规模较小、分支机构较少、立足于地址经济而具有得天独厚的优 势。由于信息和交易本钱的问题，中小企业本钱最低的金融效劳应当 来自于中小金融机构。因此，新兴股分制银行、城市商业银行和城乡 信誉社就应该是科技型中小企业的要紧金融效劳供给者，但与科技型 中小企业的需求相较，其机构数量信贷规模是远远不够的。为了更好 地知足科技型中小企业的融资需求，我国应进一步进展多元化、竞争 性的地址中小金融机构。2 .改良银行对科技型中小企业的信贷治理方法此在其进展的任何 一个时期，仅靠某一个渠道的资金来源远远不够，还需其他融资渠道 予以配合，形成合力。就我国科技型中小企业的融资现状来看，目前 需着。目前银

21、行对科技型中小企业的贷款大体上沿用了原有针对大中 型企业的治理模式：通过企业的信誉品级确信贷款风险程度，通过制 订严格的审贷分离、三级审批制度操纵风险，通过要求企业提供担保 转移风险。由于科技型中小企业客观上具有点多、面广、量大、风险 高、涉及行业多、所有制结构比较复杂等特点，以传统信贷方式进行 治理难以把握风险，且手续复杂、治理本钱较高。因此，需要结合科 技型中小企业自身特点，以企业进展潜质、技术领先水平、市场开发 潜力、企业还贷能力、企业退出机制等为要紧审贷标准，完善贷款治 理方式及风险评估技术。3 .结合科技型中小企业的经营特点，创新银行信贷担保方式。针 对科技型中小企业一样资产规模较小

22、，且主若是无形资产的特点，能 够尝试担保抵押方式发放贷款。（1）开展知识产权担保融资贷款。科技 型中小企业通常拥有较高的技术水平，但缺乏土地、不动产等传统的 能够用作抵押的物品，能够考虑以知识产权作为担保品替代传统的物 质担保。固然要实现这种融资方式，还需要完善相应的法律法规。（2） 开展定单担保贷款。若是企业拥有大量定单，就说明企业产品有市场。 有市场，就可能产生利润，还本付息就有保证。因此，依照定单数量, 确信贷款额度，是一种能够探讨的新的融资方式。（3）开展动产担保贷 款。以企业的原材料、半产品、产品库存等动产作为抵押物发放贷款, 对银行来讲是一种能够考虑的贷款方式。动产本身流通性强，具有较 强的变现能力，关键是要正确给予估价。4 ,增强与风险投资方式的融合,一起为科技型中小企业提供效劳。 风险投资机构在决定对科技型中小企业投资时，可与商业