《金融工程概论》第一阶段导学重点

1、金融工程概论第一阶段导学重点金融工程概论第一阶段学习包括三个章节内容：第一讲：导论第二讲：金融工具概述第三讲：衍生金融市场概述第一阶段的具体学习重点如下：第一讲：导论要点扫描：本章主要介绍金融工具产生背景，金融理论框架(投资组合理论，MM理论，CAPM,APT,期权定价，不完全市场)，金融工程的三个核心思想(现金流交 换、现金流分解与组合、无套利均衡)以及当前金融工程在金融领域的应用。一、导学大纲之了解部分知识点一览1.了解现代金融市场概况：金融市场背景、金融市场的配套法律制度环境、金融供需多样化、信息技术的融入。2.了解金融理论发展：早期金融思想、现代金融理论、现代金融理论框架。几个重要的金

2、融理论一览：投资组合理论：美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952 年首次提出投资组 合理论(Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此 获得了诺贝尔经济学奖。该理论包含两个重要内容：均值-方差分析方法和投资 组合有效边界模型。在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中 被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。MM 理论：莫迪格利安尼(Modigliani )和默顿米勒(Miller )所建立的 公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。美国经济

3、学家莫迪格利安尼和米勒 于1958年发表的资本成本、公司财务和投资管理一书中，提出了最初的MM 理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响， 得出的结论为企业的总价值不受 资本结构的影响。此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而 得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税 收节约效应。该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。CAPM : CAPM 是诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普(William Sharpe)于 1970年在他的著作投资组合理论与资本市场中提出的。他指出在这个模型 中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险(Systematic

4、 Risk):指市场中无 法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不 可通过分散投资来消除的风险。 非系统性风险(Unsystematic Risk ):也被称做 为特殊风险(Unique risk 或Idiosyncratic risk ),这是属于个别股票的自有风 险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化 的。APT:是CAPM的拓广,由APT给出的定价模型与CAPM 一样都是均衡 状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为 是现代有

5、效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均 衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会并且用多个因素来解释风险资产 收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系.而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。3.了解金融工程实践：金融理论与工程技术的关系、金融工程与其他学科、 金融工程作用。4.了解金融工程与金融创新：金融创新与种类；金融创新步骤；金融创新风 险。5.了解金融工程与风险管理：风险因素识别与分解、风险因素的度量及敏感 度分析、风险的转移及分散。二、导学大纲之重点、难点说明1.

6、金融工程定义。关于金融工程的定义有多种说法，美国金融学家约翰芬尼迪(John Finn erty) 提出的定义最好：金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、 开发与实施， 以及对金融问题给予创造性的解决。2.现金流交换，风险转移和现金流交换；现金流交换。3.现金流分解与组合：现金流分解与组合原理；积木分析法。4.无套利均衡：套利机会；套利机会举例；无套利均衡定价。无套利机会存在的等价条件：（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损 益（payoff payoff ）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理 解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。 如果现金

7、流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。（2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一 个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状 态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存 在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会， 这就是无风险套利定价原理或者简称为无套利定价原理。无套利机会的等价性推论：（1）同损益同价格：如果两种证券具有相同的损益，则这两种

8、证券具有相 同的价格。（2）静态组合复制定价：如果一个资产组合的损益等同于一个证券，那么 这个资产组合的价格等于证券的价格。这个资产组合称为证券的“ “复制组合” ”（replicat ing portfolioportfolio）（3） 动态组合复制定价： 如果一个自融资（self self-financing financing）交易策略最后具有和一个证券相同的损益， 那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。这称为动态套期保值策略（dynamic hedging strategy strategy ）。 所谓自融资交易策略简单地说，就是交易策略所产生的资产组合的价值变化完全 是由于交易

9、的盈亏引起的，而不是另外增加现金投入或现金取出。 一个简单的例 子就是购买并持有（buy and hold） 策略。第二讲：金融工具概述要点扫描：基本金融工具以及现货市场概览，主要衍生金融工具（期权、期货、远期、 互换）介绍，对利率与外汇期货细致说明。一、导学大纲之了解知识点一览1.了解股票市场及其他权益市场2.了解货币市场和债券市场概况货币市场：包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回 购市场等。债券市场：根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场 和场外交易市场。3.了解外汇报价，汇率决定理论，外汇交易机制。汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of

10、In ternatio nalIndebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。4了解大宗商品市场，黄金市场。大宗商品包括3个类别，即能源商品、基础原材料和大宗农产品。5.了解一般远期合约与期货合约基本发展历史。6.了解期权合约的基本发展历史7.了解金融互换基本发展历史以及形成惯例二、导学大纲之掌握部分1衍生金融工具特性；衍生金融工具分类、衍生金融工具与基础工具的区别 与联系。特性：零和博弈、高杠杆性。根据产品形态。可以分为远期、

11、期货、期权和互换(swaps )四大类根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。2.般远期合约；期货合约及其构成要素；一般远期合约与期货合约的区别 与联系；合约分类。远期合约是20世纪80年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约 定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。远期合约遵循契约自由原则，合约中的相关条件如标的物的质量、 数量、交 割地点和交割时间都是依据双方的需要确定的； 期货合约则是标准化的，期货交 易所为各种标的物的期货合约制定了标准

12、化的数量、质量、交割地点、交割时间、 交割方式、合约规模等条款。远期价格二即期或现金价格+持有成本。 期货合约与远期合约的区别：标准 化程度不同、交易场所不同、违约风险不同。3期权约定的权利与义务关系；期权价值衡量；期权合约及其构成要素；期 权合约种类。期权（Option ），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格 买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 它是在期货的基础上产生的一种金 融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产（u nderly ing asset）的权利。 期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权

13、利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的 义务。期权价格主要由内涵价值、时间价值两部分组成。期权合约主要有三项要素： 权利金、执行价格和合约到期日。期权可以分为看涨期权和看跌期权两种类型。4.利率远期协议和外汇远期协议是什么及其定义远期利率协议是一种远期合约，买卖双方（客户与银行或两个银行同业之间） 商定将来一定时间点（指利息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定以何种 利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当 事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。外汇远期是指在外汇市场上，一种规定在未来约定时间、约定价格买卖交割。 外汇远期市场存在的意义是可以

14、规避汇率波动的不确定性， 为用汇企业提前锁定 成本。当一份外汇远期合约上市交易后， 它又成为一种金融投资工具，投资者可 以根据汇率、利率的变动来买卖外汇远期合约， 从差价中获利，性质类似于期货 合约。5.利率互换及货币互换。利率互换是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，作 固定利率与浮动利率的调换。这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的 浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的 债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。 货币互换的目的在于

15、 降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。第三讲：金融工具概述要点扫描：本章主要介绍衍生品市场的参与者及其各自对市场的行为看法， 市场运作机制及其对市场交易行为约束的界限，市场各部分之间的结合以及架构 关系，市场交易流程，市场交易涉及的基本设施。一、导学大纲之了解知识点一览1了解期货与期权市场的功能与运作原理：商品期货：农产品期货、金属期 货、能源期货；金融期货：股指期货、利率期货、外汇期货。2.了解市场中参与组织。3.了解期货与期权的场内外市场情况。4.了解设立交易所的制度安排：公司制，会员制。5.了解交易涉及的效率与交易质量问题6.了解市场监管者及其监管思路7.了解期权期货行情及相关的信

16、息网站上海期货交易所：http:/ http:/.c n/中国期货业协会： http:/www.cfachi /http:/futures.hex un .com/http:/ 经纪商与交易商区别与联系。4.市场交易的流程：开仓平仓、结算制度、期货的交害IJ、期权的执行。5.交易指令：市价指令限价指令的定义及其他指令。限价指令是指限定价格的买卖申报指令。 限价指令为买进申报的，只能以其限价或限价以下的价格成交；为卖出申报的，只能以其限价或限价以上的价格成 交。限价指令当日有效。市价指令也称随行就市，是指按照市场当时最好的价格立即（尽快）买（卖）某一特定交割月份期货合约的交易指令。6.期货交易的保证金制度，保证金比率，保证金的计算，可冲抵保证金工具及其冲抵比率。保证金交