我国国有企业跨国并购的动因及绩效研究

1、 我国国有企业跨国并购的动因及绩效研究 黄琬乔杨超摘要：我国自20 世纪80 年代以来，企业的跨国并购已经成为促进我国经济社会发展的重要手段。从实施跨国并购以来，我国越来越多的民营企业和国有企业参与进来，实现了跨国并购的普及。美国次贷危机之后，中国企业的跨国并购达到了一种新的高度，那么在这种环境下的并购行为动因是什么，面临的风险有哪些，企业实施跨国并购对财务绩效究竟有何影响，政府和企业应当采取什么样的措施。这些问题都是本文所要探究的。关键词：跨国并购；并购动因；并购绩效自20世纪90年代到今天，全球经济发展的主要动力之一就是技术的变革，随着经济水平的不断提高，各国的企业开始渐渐地从国内并购发展

2、成海外跨国并购，实现了本企业在各领域、各地区的市场占领。彭博数据显示，2015年全球并购数量创新纪录，达3.8万亿美元，超过了金融危机前2007年的历史高点。预计2016年并购量依然会保持较高水平，企业对并购更加乐观。2015年第四季度是全年中并购最频繁时期，宣布达成的交易额为1.3万亿美元，超过了2007年第二季度创下的纪录。2015年，消费品公司如药品、食物和烟酒公司并购交易额达1万亿美元，位居第一，金融领域并购位列第二，达7510亿美元，工业企业并购位列第三，达4470亿美元。由此可见，跨国并购已然成为促进经济发展的重要手段。受全球金融危机影响，全球很多大型跨国企业被迫倒闭，而中国以其独

3、有的社会主义市场经济在这场危机中安然度过，中国开始在世界的经济舞台上崭露头角，逐渐成为一颗璀璨的明星。此时，我国一大批优秀的企业迎来了不可多得的良机：跨国并购。一、中国国有企业跨国并购的特点和现状随着次贷危机日益加剧，中国企业从2008年开始了新一轮的跨国并购。集中体现出以下三个方面的特点：第一，政府更多的参与进并购中。因为中国政府持有1600 亿美元的美国国债，所以为提升在危机中资产收益水平，中国政府鼓励中国企业更多地投身于跨国并购的市场中，为国际并购市场带来新的组织结构。另外，次贷危机爆发后，大量国外企业的资产出现缩水，盈利能力下降，使得其在国际市场中的议价能力有所下降。并且中国全球化战略

4、的实施，也进一步要求中国企业走出去。第二，针对自然资源和能源的跨国并购行为逐渐增多，其中并购的领域与我国行业优势一致。能源安全与储备事关国家安全和人民利益，具有很强的政治意义。当世界把经济增长动力的着眼点投向中国时，中国企业可借此实施海外拓展。主要是在国外建立生产基地，为国内的生产供应比较充足的资源。例如中石油集团并购伊拉克、哈萨克斯坦等国相关石油企业，中铝集团参与收购英国力拓股份的案例等。还有家电、机械、电信等产业，国内一些名牌企业对国外同产业进行并购。如大连机床集团并购美国和德国老牌机床生产企业、冠捷科技收购飞利浦的全部显示器业务、华为收购两家美国电信设备公司等。第三，私企表现突出，201

5、5年前三个季度海外并购交易数量已达国有企业的近三倍，并且超过了2014 年全年水平。虽然民营企业和财务投资者参与的海外并购交易单笔相对金额较小，但仍保持规模级水平，约167家，国有企业和财务投资者分别为59 和31 家。以美国为例，2015年前三季度私企在美投资32.4亿美元，相比之下国企在美投资仅为0.5亿美元。而在2014年，国企在美投资4.5亿美元，高于私企的4亿美元。二、中国企业跨国并购的动因1. 政府方面各个国家间的资源竞争已然成为了现在各国国力竞争的重要标准，而我国正是典型的资源短缺型国家。虽然我国资源总量大，但是人口基数大，人均排在世界的后面。随着我国经济的不断发展，对资源要求的

6、数量越来越大，资源也越来越紧缺。2015年我国原油进口3.355亿吨，同比增长8.8%,铁矿石进口9.5272亿吨，全年增长2.2%。根据国际能源署（iea）发布的2014 世界能源展望报告，到2030 年，中国将超过美国成为全球最大石油消费国；到2040 年，全球能源需求将增长37%，全球天然气需求将增长50%以上。根据iea 的预计，原油需求量将从2013 年的9,000 万桶/天提高到2040 年的10,400 万桶/天。在“十一五”期间，我国的gdp 高速发展，年均增幅11.2%。2006 年起，我国的城镇化建设进入了快速发展的通道，根据国家统计局统计，自2006 年至2014 年，全

7、国每年新增城镇人口约2,000 万人，2000 年以来城镇化率年均提高1.35%，截至2014 年，我国城镇化率已达到54.77%。未来10年，我国仍将处于工业化、城镇化高速发展的时期，到2020年我国的城镇化率将达60%。这样的形势使得政府不得不想办法去解决，如果这些能源企业仅仅在国内竞争，无法从根本上解决我国资源短缺的情况。所以，我国企业可以在全球范围内寻求并购的机会。获取能源资源成为政府鼓励跨国并购的动机。中国三大石油公司无一例外地参与了跨国并购：2002年，中海油进行的三项海外并购总资金达到了12亿美元；2003年3月，中海油又斥资6.15亿美元收购英国天然气集团在哈萨克里海北部项目的

8、8.33%权益。目前，中海油在国内三大石油公司中拥有最大规模的境外资产。另两大石油公司“中国石化”“中国石油”也在境外收购多处油田资源。其中最大交易有中石化以3.9亿美元在阿尔及利亚收购油田，及中国石油以2.6亿美元从美国戴文石油公司手中收购了其在印度尼西亚的六项油田资产。2015年5月31日，中润资源投资股份有限公司拟受让伊罗河铁矿有限公司100.00%股权，作价113.95亿元人民币。2. 企业自身方面从企业本身来说，有很多原因驱动企业自身积极参与到跨国并购的热潮中。第一，一个企业若是有进行跨国并购的实力，那么它一定具有坚实的资金基础，跨国并购可以帮助企业打开国外市场，提高本企业在国外的知

9、名度；第二，跨国并购可以帮助企业学习到国外先进的管理经营模式，为企业的发展提供新的思路，也可以吸取到国外的技术。2001年10月，浙江华立集团完成了对飞利浦集团在美国加州圣何塞的cdma移动通讯部门的收购，获得了cdma手机芯片软件设计及整体参考设计的相关业务；cec收购飞利浦，把德国里昂生产厂和研发中心转移到国内，提升了自身的研发力量。2015年3月31 日，由金沙江go scale capital(金沙江创业投资与橡树投资伙伴联合组成的基金)牵头，亚太资源开发投资有限公司和南昌工业控股集团有限公司等中资、外资财团的鼎力支持下的并购基金日前宣布成功收购荷兰皇家飞利浦公司旗下lu?mileds

10、公司80.1%的股份，飞利浦公司将保留剩余的19.9%的股份。飞利浦lu?mileds包括led与汽车照明事业部，此次交易价值约33亿美元。据了解，随着中国led产业的崛起，飞利浦几乎没有与亚洲制造业供应商的竞争优势，而且照明业务包括lumileds 虽然规模及生产成本与其医疗业务相似，但利润更低。lumileds股份的出售对飞利浦而言是一个巨大的解脱，因其一直承受着高成本和强大的工作压力。同时，这一交易也大大提高了lumileds的业务结构和运营，让公司有更多的选择从资本市场筹集资金、寻求合作伙伴和开发新业务，以及在新的战略部署中有更多的灵活性。三、中国国有企业跨国并购的困境第一，中国现有制

11、度的限制。政府并没有明确地提出有关于我国企业海外投资的战略部署，我国现在的各个大小型企业在海外投资上各自为战，政府与企业之间没有协调与配合，中国缺乏协调和调动国内企业对外投资活动的专属机构，对外投资项目的审批缺乏灵活性，需要“逐级审批，限额管理”，由此造成了我国企业对外并购程序复杂、效率低。跨国并购不是只要有钱就可以进行海外投资和收购，还需要有法律上的约束，这样才能让并购合约严密有效，确保本企业在并购中的安全。第来自www.lw5u.com二，企业中缺乏专业人才与成熟的技术。中国企业对于许多技术的吸收不是特别到位，既没有完全掌握核心，也没有足够的能力去进行创新。许多行业的核心技术仍需要不断引进

12、。根据拉奥的技术地方化理论，技术优势的缺乏，将直接阻碍企业竞争优势的形成，这是限制中国企业发展跨国并购的长期性因素。同时，我国企业缺乏拥有并购经验的专业人才，跨国并购需要工作人员对相关的专业知识、法律以及对方国家的语言、社会环境、经济、政治、文化都有一定了解以及工作经验，这样才能保证企业的生产和管理能够平稳度过，如联想公司收购ibm成立了“双总部”制度，但我国在这方面人才的匮乏严重地滞缓我国海外并购的发展，贸然进行跨国并购容易为企业带来风险。第三，缺乏整合资源的能力和世界经济的不确定性。次贷危机过后，我国企业开始大规模并购海外企业，但因为我国现代企业制度建立较晚，没有牢固的资金基础，再加上一些

13、企业存在的深层次的问题，没有专业人士帮助分析，贸然并购来自www.lw5u.com，企业十分容易掉进陷阱。当今的世界经济变数较大，各国经济发展速度不一，面临经济危机的恢复力也不同，中国缺少经验，跨国并购并不是简单地便宜买入的高收入操作。四、提高中国企业跨国并购质量和绩效的建议1. 政府的政策第一，健全法律法规。跨国并购不仅仅是单个企业的行为，根据我国“走出去”的发展部署战略，政府要高度重视我国企业的跨国并购，根据我国现在的并购情况，政府通过完善法律法规和一系列政策从宏观上对我国的跨国并购加以引导、监督和管理，从而使国有企业的跨国并购行为顺利平稳的进行。政府应尽快完善和制定相应的跨国并购法律，为

14、我国企业在合同的签订上提供有力的保障，同时还要避免双重征税并购协定，用以维护我国国有企业的投资安全、国有化与补偿、资本撤出与利润汇回、解决争端机制等问题上的利益。还应该建立相应的保险制度，对于这类投资所造成的损失加以补偿，用以鼓励和支持国有企业“走出去”。第二，改善融资环境，与国际市场接轨。“中国特色社会主义市场经济”让我国更好地适应了跨国并购的资本市场，但这还是远远不够的，我国应鼓励大型的、基础比较好的企业入市筹资，鼓励外资企业和合资企业参与国有股持减，逐步推进我国市场国际化的进程。以b股市场为起点，适时、适度地鼓励并允许外资进入中国证券市场，逐步实现a、b股的合并，推进中国证券市场的渐进式

15、发展。我国市场与国际接轨可以提供更好的融资平台。2. 企业的对策第一，制定科学的并购方案。每个企业都要有经营和管理目标，要实现目标必须要有方案，跨国并购是企业实现自己目标的一种途径，更需要科学的方案，因为它的风险大、涉及面广。盲目地并购很可能会使企业陷入危机之中，所以，企业要有明确的跨国并购方案，将跨国并购纳入企业未来发展的框架之中，根据方案来具体实施跨国并购。企业在制定长期发展方案时，要考虑自身的内部环境、外部环境、人才能力以及并购的时机、条件、原则、方式等。第二，做好可行性分析。根据制定好的几种科学的方案进行市场调研，分步骤完成，评估风险。首先要收集所要收购的目标企业的相关信息及资料，充分

16、做好调研工作，请企业中的专业评估人员做好评估，判断目标企业的真实价值，再根据本企业所制订的方案、财务状况来制定收购所需要的资金的底线。收集资料时一定要注意目标公司的经营业务、财务、税务、潜在风险、法律问题等。若有风险与法律问题的存在，一定要在并购之前想好解决问题的对策，将风险限定在可控范围之内。第三，协调企业整合。企业的整合并不仅仅是两个企业简单地相加，其中涉及两个公司、两个国家的社会环境、经济、政治、文化相融合，必须有效地整合为一个整体。若想提高整合效果，就必须制定一套完善的整合计划并认真加以实施。兼并后，企业的人员会有一段时间内对自己的定位产生怀疑，因此，在兼并完成后，企业必须使员工明确企业未来的发展目标、自己的使命、鼓励员工，有利于企业并购后的发展。第四，注重技术的创新和人才的培养。我国企业进行跨国并购，很大一部分原因就是为了引进技术和人才，但是我们对于技术地引进不够完全，无法掌握核心技术，所以我们要进行技术上的创新，无论是科学技术创新还是管理技术创新都需要创新型人才。当今世界各国的竞争就是技术与人才的竞争，想要更多的人才，企业要开出吸引人的条件，人才来了，技术自然也就能跟上了。综上所述，我国企业只有结合自身的发展特点与现状、仔细分析发展历史、积极应对并购时的困难、认真制定解决并购风险的对策，才能在跨国并购的浪潮中不被淹没，才能在世界经济的舞台上大放光