证券营业部个股期权培训基础知识

1、诚信、稳健、专业、和谐 阜阳颍河路证券营业部阜阳颍河路证券营业部 个股期权基础知识培训个股期权基础知识培训 诚信、稳健、专业、和谐 目录目录 个股期权的概念个股期权的概念一一. 个股期权的意义和风险个股期权的意义和风险 二二. 三三. 个股期权的特征个股期权的特征 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的境外开展情况 个股期权交易最活跃的市场是美国。个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发 展成熟，种类丰富。1973年4月26日，芝加哥期权交易 所成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶 段。20世纪80年代，费舍尔布莱克和迈伦斯科尔 斯的b-s期权定价模型应用于实践，期权交易快速发展

2、 。个股期权近个股期权近1010年在美国呈井喷式增长，目前成交量年在美国呈井喷式增长，目前成交量 在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%30%以上以上 。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍 生品。根据根据fiafia的的20122012年度统计报告，个股期权的交易年度统计报告，个股期权的交易 量占到全球量占到全球8484个交易所衍生品交易总量的个交易所衍生品交易总量的30.5%30.5%。香港。香港 是亚洲最活跃的股票期权市场。是亚洲最活跃的股票期权市场。 华安证券个股期权投资者培训 全球交易所各类金融衍生品交易量占比 股票期权, 23

3、.97% 股票期货, 6.34% 股指期权, 23.29% 股指期货, 13.44% etf期权, 8.24% 利率期权, 3.33% 利率期货, 13.86% 商品期权, 1.07% 商品期货, 6.46% 2012年 l2012年股票期权的交易量已超过股 指期权，约占衍生品交易量的24% l股票期权与etf期权交易量合计已 超过衍生品交易量的30% 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已 经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和， 成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要 是期权）的收入占比一直在10%上下浮动. 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的基本概念

4、个股期权的基本概念 期权期权 l l l l l l 一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 股票期权是最早出现的场内期权，是在交易所挂牌股票期权是最早出现的场内期权，是在交易所挂牌 的标准化权利交易合约。的标准化权利交易合约。 期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向 期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券/ /资产。资产。 l l买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行， 则相应的卖方必

5、须履约。则相应的卖方必须履约。 4-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的基本概念个股期权的基本概念 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。 期 权 认购期权认沽期权 买方 （付出权利金） 卖方 （收取权利金） 买方 （付出权利金） 卖方 （收取权利金） 有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行 权价卖出标的 被行权时有义务以行 权价买入标的 华安证券个股期权投资者培训 股票认购期权股票认购期权 认购期权（认购期权（call optio）：）：是指期权权利方是指期权权利方在未来在未来 某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进

6、一只股票的合约，一只股票的合约，叫做股票认购期权。叫做股票认购期权。 买入股票认购期权的理由：买入股票认购期权的理由： 股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨 可以带来可以带来 收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期 权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格， 最大损失为全部的期权权利金最大损失为全部的期权权利金 6-43 华安证券个股期权投资者培训 对手方收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，被对手方收到一笔权利金，卖出了一个未

7、来买股票权利，被 称为称为股票认购期权的卖方（空头）。股票认购期权的卖方（空头）。认购期权的认购期权的 卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利。卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利。 卖出股票认购期权的理由：卖出股票认购期权的理由： 认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以 卖出股票认购期权，获得权利金收入。卖出股票认购期权，获得权利金收入。 8-43 股票认购期权股票认购期权 华安证券个股期权投资者培训 股票认沽期权股票认沽期权 认沽期权（认沽期权（put option）：）：是指期权权利方有权是指期权权利方有权

8、在将来约定的时间以行权价格卖出标的股票的期权合约，在将来约定的时间以行权价格卖出标的股票的期权合约， 叫做股票认沽期权。叫做股票认沽期权。 买入股票认沽期权的理由：买入股票认沽期权的理由： 股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌 可以带来可以带来 收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到 0元时收益最大，股票认沽期权的买方承担有限损失，如果元时收益最大，股票认沽期权的买方承担有限损失，如果 股价上涨了，高于行权股价上涨了，高于行权 价格，最大损失为全部的期权权利价格，最大损失为全部的期权权利

9、金。金。 11-43 华安证券个股期权投资者培训 股票认沽期权股票认沽期权 权利方支付一笔权利金，获得了未来以约定价格卖一只股权利方支付一笔权利金，获得了未来以约定价格卖一只股 票的权利，称为票的权利，称为股票认沽期权的买方（多头）。股票认沽期权的买方（多头）。 卖出股票认购期权的理由：卖出股票认购期权的理由： 认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以 卖出股卖出股 票认沽期权，获得权利金收入。票认沽期权，获得权利金收入。 12-43 华安证券个股期权投资者培训 期权概念总结期权概念总结欧式期权欧式期权 18-43 认购期权认购期权

10、（买方）（买方） 认购期权认购期权 （卖方）（卖方） 认沽期权认沽期权 （买方）（买方） 认沽期权认沽期权 （卖方）（卖方） 最大盈利 无限权利金行权价格 - 权利金 权利金 最大亏损 权利金无限权利金行权价格 - 权利金 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征欧式期权 行权行权价格间距价格间距 合约标的证券合约标的证券 卖方交易保证金卖方交易保证金 每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 最后交易日最后交易日 最小最小报价单位报价单位 合约月份合约月份 交易时间交易时间 合约合约单位、行权日、到期日单位、行权日、到期日 、执行方式、交易代码、执行方式、交易代码 基本要素基本要素 华安证

11、券个股期权投资者培训 个股期权的特征欧式期权 合约代码:601398c1309m00380 1 标的代码 到期月份 到期年份 行权价格 标示字段 行权价因标的证券除权 除息修改的次数 合约简称: 工商银行购9月380a 认购/认沽 标的简称 行权价格认购/认沽 到期月份 月合约 共19 位 共20个字符 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循交易所产品设计思想， 个股期权标的选择应满足如下条件： 规模大 抗操纵能力强 流动性好波动性适中 etf标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额

12、不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户 标的证券名单每六个月调整和公布一次 股票标的选择标准 上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征欧式个股期权标准合约内容 项目 合约类型同时推出认购期权和认沽期权 合约单位 20元以下（含） 10000 20-100元（含） 5000 100元以上 1000 到期月份当月、下月、下季、隔季 最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法

13、定节假日顺延） 行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段） 履约方式欧式 行权价 根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行 权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值 最小报价单位0.001元 交易最小单位1张 交割方式实物交割 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 保证金保证金 这是因为期权的卖方可能在结算日不履行合约而导致买方的这是因为期权的卖方可能在结算日不履行合约而导致买方的l l 损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。 l l由于在期权交易中，期权的买方只有权利没有

14、义务，期权的由于在期权交易中，期权的买方只有权利没有义务，期权的 卖方只有义务没有权利，所以期权的买方无需缴纳保证金，卖方只有义务没有权利，所以期权的买方无需缴纳保证金， 只有期权的卖方需要缴纳保证金只有期权的卖方需要缴纳保证金。 23-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 期权的价值：由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值：由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值内在价值时间价值期权的价值内在价值时间价值 内在价值：内在价值： 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权 利时所能获得的收益。利时所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所

15、剩余的价值时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值 24-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说： l l实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状 态（行权价格态（行权价格 市价），市价）， 期权内在价值为零。期权内在价值为零。 26-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说：对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说： l l实值：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状实值：是指认沽期权的

16、行权价格高于合约标的市场价格的状 态态（行权价格（行权价格 市价），市价）， 期权内在价值为正。期权内在价值为正。 l l平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状 态（市价态（市价 = = 行权价格），行权价格）， 期权内在价值为零。期权内在价值为零。 l l虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状 态（行权价格态（行权价格 市价），市价）， 期权内在价值为零。期权内在价值为零。 28-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征 时间价值时间价值 l l实质：在

17、期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给 予其持有者带来收益的预期价值予其持有者带来收益的预期价值 l l在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转 变成实值变成实值 期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就 越大。越大。 所以，期权的价值内在价值时间价值。所以，期权的价值内在价值时间价值。 期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到 期日当天只期日当天只 有内在价值，没有时间价值了。有内在价值，

18、没有时间价值了。 29-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素 1 1）标的股票的价格）标的股票的价格 由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当 股票的价格上升时，认购期权的价值上升。股票的价格上升时，认购期权的价值上升。 同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格， 所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。 2 2）行权价格）行权价格 根据根据1 1）中的原理，很容

19、易看出，当行权价格上升时）中的原理，很容易看出，当行权价格上升时 l l l l 认购期权的价值下降认购期权的价值下降, , 认沽期权的价值上升。认沽期权的价值上升。 33-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素 3 3）市场无风险利率市场无风险利率 市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂 的一个因素。的一个因素。 l l一方面，当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益一方面，当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益 率就会提高，从而导致认购期

20、权的价值上升，认沽期权的价值下率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下 降。降。 l l而在现实交易中，无风险利率增加时，认购期权的价值增加，认沽期而在现实交易中，无风险利率增加时，认购期权的价值增加，认沽期 权的价值减少权的价值减少 34-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素 4 4）股票价格的波动率）股票价格的波动率 股票价格的波动率是用来度量未来股票价格的不确定性的。股票价格的波动率是用来度量未来股票价格的不确定性的。 如果股票价格的波动率越大，那么股票价格就以更大的可能性如果股票价格的波动率越大，那么股票价格就以更

21、大的可能性 上涨或下跌。上涨或下跌。 l l对于认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可对于认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可 能性就越大，同时他最多损失权利金，所以认购期权的价值能性就越大，同时他最多损失权利金，所以认购期权的价值 随着波动率增大而增大。随着波动率增大而增大。 对于认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获利的对于认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获利的 可能性也变大，同时他最多损失权利金，所以认沽期权的价可能性也变大，同时他最多损失权利金，所以认沽期权的价 值也随着波动率变大而变大。值也随着波动率变大而变大。 l l 35-43 华安证券个股

22、期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素 5 5）到期期限长度）到期期限长度 一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所 以期权到期期限越长，它的时间价值就越大，认购、认沽期权以期权到期期限越长，它的时间价值就越大，认购、认沽期权 的价值就越大。的价值就越大。 36-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素 6 6）红利）红利 一般来说，如果在期权到期日前，股份公司对标的股票进行了一般来说，如果在期权到期日前，股份公司对标的股票进行了 分红，那

23、么在除息日后，股票价格往往会下跌。根据分红，那么在除息日后，股票价格往往会下跌。根据1 1）中的原）中的原 理，认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。理，认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。 如果规定标的证券除权、除息时，交易所会对期权的行权价格、如果规定标的证券除权、除息时，交易所会对期权的行权价格、 合约单位作相应调整的话，其实就可以很好的回避掉红利给期合约单位作相应调整的话，其实就可以很好的回避掉红利给期 权价值带来的影响，权价值带来的影响， 37-43 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素总结总结 各变量对股票期权价值的影

24、响各变量对股票期权价值的影响 “”代表正相关，代表正相关，“”代表负相关代表负相关 38-43 股票价格股票价格行权价格行权价格市场无风市场无风 险利率险利率 股票价格股票价格 波动率波动率 到期期限到期期限红利红利 认购期权认购期权 价值价值 认沽期权认沽期权 价值价值 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征个股期权与权证的区别 个股期权个股期权权证权证 发行主体 没有发行人，每一位市场参与 人在有足够保证金的前提下都 可以是期权的卖方 通常是由标的证券上市公司、投资银行 （证券公司）或大股东等第三方作为其 发行人 合约当事人 个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人 合约特点 标

25、准化合约： 期权合约条款基本相同，由交 易所统一确定 非标准化合约： 由发行人确定合约要素，包括行权方式 可以选择欧式、美式、百慕大式等；交 割方式可以自行选择实物或现金 合约供给量 理论上供给无限。 权证的供给有限，由发行人确定，受发 行人的意愿、资金能力以及市场上流通 的标的证券数量等因素限制。 持仓类型 投资者既可以买入，也可以卖 出开仓 投资者只能买入 履约担保 开仓一方因承担义务需要缴纳 保证金（保证金随标的证券市 值变动而变动） 发行人以其资产或信用担保履行 行权价格交易所根据规则确定发行人决定 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征期权与期货的区别 期权期权期货期货 买卖双方

26、的 权利与义务 不对等。买方有以合约规定的价 格买入或卖出标的资产的权利， 而卖方则有被动履约的义务。 买卖双方的权利与义务是对等的。 保证金收 取 只有期权的卖方需要缴纳保证金。 买卖双方均需缴纳保证金。 保证金计 算 期权是非线性产品，保证金非比 例调整。 期货是线性产品，保证金按比例收 取。 清算交割若期权合约被持有至到期行权日， 期权买方可以选择行权，或者放 弃权利；期权卖方需做好被行权 的准备，可能被要求行权交割。 若期货合约被持有至到期日，将自 动交割。 合约价值期权合约类似保险合同，本身具 有价值（权利金）。 期货合约本身无价值，只是跟踪标 的价格。 盈亏期权买方的收益随市场价格

27、的变 化而波动，但其亏损只限于购买 期权的权利金；卖方的收益只是 出售期权的权利金，其亏损则是 不固定的。 随着期货价格的变化，买卖双方都 面临着无限的盈利与亏损。 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的特征个股期权投资者分级制度个股期权投资者分级制度 一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购 期权） 二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期 权的权限（买入开仓，卖出平仓） 三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许卖 出开仓 、买入平仓 华安证券个股期权投资者培训 个股期权的意义对于个人投资者的意义 个股期权在实际使用中有两个主要作用：对冲期权合 约标的股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置 从海外市场的经验看，个股期权主要