7-陈戈-面向保险公司的资产管理方桉-打印版

1,面向保险公司的资产管理解决方案,2008年月 张家界,陈戈高级产品经理,2,目录,投资型保险产品面临的挑战面向保险公司的资产管理方案方案的实现模式,3,投资型保险产品面临的挑战,日益激烈的竞争环境迅速增加的投资性产品保费比重规模的竞争日趋白热化雷同的产品形态紧绷的结算收益攀升的渠道费用多样化的可替代产品,4,投资型保险产品面临的挑战,苛刻的客户要求保本保收益超过银行定存的投资收益一定的流动性要求全球化的资产配置严峻的外部环境剧烈波动的投资市场与利率环境偿付能力不足的威胁资产类别与比例限制单一的投资通道融资渠道并不宽裕,5,面向保险公司的资产管理方案,投资策略 - 新的投资策略 - 增强现有投资策略,产品线 - 期权复制 - 动态对冲,业务单位 - 资产负债管理 - 动态财务分析（DFA） - 公司价值评估,面向内容,产品开发- 优化现行的投资假设- 提出新颖的产品形态,CPPI策略指数增强信用债增强130/30股指期货,EIAGMDBGMMB,全球战略资产配置负债价值复制,资产管理方案,6,方案一：为万能产品提供新的形态,CPPI策略通过适当放大由低风险资产所获得的收益投资高风险资产，来获得本金安全前提下的超额收益方案特点可以作为万能险的一种新的产品形态避免了简单的结算利率竞争提供了相对良好的流动性策略比较成熟，资本占用低稳定增长的帐户价值，有效的控制脱退风险优点简单易于理解操作性好，目前很多理财产品已采用该策略变形多样，风险资产部分可以使用衍生品难点系统要求水平较高风险控制要求较多,7,方案二：为保险人获取长期的Beta收益,指数增强策略通过选用适当的权重因子复制指数，在跟踪误差有限的前提下获得持续的超额回报方案特点针对以获得长期Beta收益为目的的保险投资可以作为指数投资的一种增强替代策略稳定的超额收益对于分红与结算利率具有很强的增强效用如果有股指期货可以做成绝对回报策略优点运作成熟，国外已经有数年的运营经验与结果成本低，完全被动投资，良好的跟踪指数可以多种变形，如果利用股指期货可以消除系统风险，形成一个Alpha产品难点模型和因子的选择至关重要全面的后验测试必不可少,8,方案三：为股票投资创造超额收益,130/30策略有限制的多-空组合。在给定投资资金的基础上，按照30%比例进行融券信用交易，做空一组价值被严重高估的股票；同时使用融券信用交易获取的资金购买一组价值被严重低估的股票，而可获资金相应地为初始资金的30%，最终可用于多头价值投资的资金达130%。方案特点丰富保险公司股票投资策略有效的分散风险、提高投资效率提供股票投资的超额收益主要限制融资融券股指期货优点多空组合可以通过放宽多头的限制(long-only constraints)提高投资效率多空组合可以通过进一步分散投资(diversification)提高投资效率难点定量化投资能力要求高需要稳定的选股模型,9,方案四：为权益类资产提供风险管理工具,股指期货套期保值风险管理方案特点有效降低股票投资系统风险稳定获得新股申购超额收益降低投连险收入风险主要限制股指期货优点成本低、效率高长期投资的可靠风险管理工具难点定量化投资能力要求高可靠的程序化交易平台,10,方案五：为固定收益投资提供增强工具,信用产品公司、企业债短期融资券中期票据方案特点增加保险公司固定收益收益有效的管理资产违约风险，从而降低资本需求优点债市发展迅速，大量无担保信用债的发行可观的超额收益信用衍生品的出现，如利率互换等有利于保险公司的资产负债管理难点需要专业的信用分析团队需要复杂的数据分析与模型支持需要长期的经验积累与规范的操作流程,数据来源：嘉实基金,11,方案六：为EIA进行资产管理与风险对冲,EIAEIA本身就是Fixed DA。具有Fixed DA的全部特色以及保本的特质。同Fixed DA相比主要在于支付客户的利率决定方式不同。参与股票市场的成长性具有CAP、Floor或参与率等性质方案特点本质是固定收益投资+看涨期权为保险公司设计EIA提供期权部分的动态对冲（Delta hedge）可以直接设计集合型的EIA策略，协助保险公司开发EIA产品优点美国市场很成熟的年金产品看好长期的资本市场收益，具有竞争力的年金产品难点要有很强的动态对冲能力固定收益能力会影响到对冲预算(Hedge budget）,美国EIA占全部个人年金产品的销量比重,数据来源：LIMRA,12,方案七：为VA进行资产配置与风险对冲,VA独立账户产品通常各种附加保证(GMxB)主要是GMDB和GMMB的对冲方案特点本质是权益投资+看跌期权为VA的看跌期权部分提供动态对冲可以协助保险公司进行资产配置，进行VA的整体设计主要限制目前国内没有股票做空机制，难以对冲看跌期权可以通过账户内部实现做空机制优点国际最流行的年金产品结合目前国内养老金市场和可能的税收优惠，市场容量大难点动态对冲、定期调整（Rebalancing)复杂，难度大资产配置能力会直接影响保证成本（COG),VA,消费需求,寿险,资产管理,VA在美国的作用,外包给领先的资产管理公司,长期的权益投资对长期权益投资下行风险的保护人生收入的保证税收优惠,产品的打包(Product packaging)第二级保证 (Secondary guarantees)税收递延分配功能,13,方案八：为QDII投资提供新的领域,GTAA策略通过尽可能广泛的市场获得Beta定量化手段，杜绝主动投资的干扰衍生工具投资，充分利用资金很大程度防范汇率风险方案特点保险公司最大程度的利用QDII额度开发全球资产配置下的保本保险产品汇率风险可以有效的得到控制主要限制QDII资格衍生品交易资格优点优化保险公司的资产配置结构提供开发创新性保险产品的机会降低资本需求难点全球资本市场的通达能力定量模型资产配置能力会直接影响QDII配置成本,货币,固定收益,权益,商品,不动产,贵金属、原油,Derivatives,14,方案九：为负债的复制提供可能的资产支持,负债的复制利用一系列的可交易的金融工具建立具有负债特征的资产组合方案特点本质是将保险负债金融化可以很好的反映市场风险对公司整体财务的影响经济资本的计算成为现实更好的进行业务规划、绩效管理主要限制国内尚不具备充分的金融工具优点更好地理解公司自身的负债更好的进行风险管理令负债的公允价值评估更加简单、直接难点对负债的理解尚处于初级阶段很难利用充分的工具复制负债对于系统和人员的要求非常高,负债端：非分红长期险分红险万能投连年金,资产端：股票债券期权Swaption期货,15,方