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基金行业分析 新华信管理咨询 基金行业简介中国基金市场概况中国基金行业存在的问题加入WTO后中国基金行业发展趋势 目录 我国基金业经历了三个发展阶段 第一阶段 80年代末 1997 第二阶段 1998 2001 8 第三阶段 2001 9 至今 93年底全国共有基金73只 募集资金73亿基金规模过小 性质不明确 投资方向缺乏限制基金信托关系不正规 信息披露不及时 1997年11月 证券投资基金管理暂行办法 颁布新基金纷纷面世 原有老基金加紧清理规范 第一只开放式基金华安基金于2001年9月推出基金公司筹建审核中实行 好人举手 制度 一些新基金公司获准成立 基金主要分类一按组织架构可分为公司型和契约型 契约型 公司型 公司型基金是具有共同投资目标的投资者根据公司法组成的投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司投资者作为公司的股东 有权对公司的重大决策进行审批 发表意见公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金资产 美国的基金以公司型基金为主体 契约型基金也称信托型基金 它是根据一定的信托契约原理 由基金发起人和基金管理人 基金托管人订立基金契约而组建的基金契约型基金的投资者与基金管理公司是一种信托契约的关系 对基金的运作通常不具有发言权英国 日本和中国香港 台湾地区多是契约型基金 我国的基金也是契约型基金 基金主要分类二按是否可以赎回可分为开放式和封闭式 开放式 开放式基金在国外又称共同基金是指基金设立后 投资者可以随时申购或赎回 基金规模不固定的基金开放式基金的管理人往往需要保留较大份额的流动性和变现性较强的资产 且投资理念相对短期化开放式基金买卖价格是以基金单位的净资产为基础 封闭式 封闭式基金是指基金规模在发行前已确定 在发行完毕后和规定期限内规模固定不变的基金封闭式基金则有条件投资于一些变现性相对较差 投资期限较长的资产封闭式基金的买卖价格取决于市场的供求状况 存在随行就市的特点 基金主要分类三按投资对象可分为股票基金 债券基金 货币市场基金 股票基金 股票基金以股票为主要投资对象 是基金主要的投资种类 其具体投资对象包括普通股和优先股按其投资风格又可细分为资本增值型 成长型和收入型 债券基金 债券基金主要以政府公债 市政债券 公司债券等债券品种为投资对象债券基金一般情况下定期派息 除高收益债券基金外 债券基金的风险和投资回报率通常比股票基金低 货币基金 货币市场基金指投资于短期货币工具如一年期以下的国库券 商业票据 银行大额可转让存单等有价证券的基金货币市场基金的投资风险小 投资安全性和流动性高 投资成本低 开放式基金已成为国际基金市场的主流品种 世界投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律 目前 开放式基金已成为国际基金市场的主流品种 美国 英国 我国香港和台湾的基金市场均有90 以上是开放式基金 开放式基金与封闭式基金的主要区别 相对于封闭式基金 开放式基金在激励约束机制 流动性 透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势 市场选择性强 投资者会选择购买经营好的基金 如基金业绩不好 投资者会通过赎回的方式撤出资金 透明度高 开放式基金一般每日公布资产净值 随时准确地体现出基金管理人在市场上运作 驾驭资金的能力 便于投资 投资者可随时在各销售场所申购 赎回基金 十分便利 流动性好 基金管理人必须保持基金资产充分的流动性 以应付可能出现的赎回 减少了基金的流动性风险 开放式基金行业的当事人 基金持有人投资者 基金 基金管理人负责运作基金资产 注册会计师 律师提供专业 独立的会计 法律服务 基金托管人负责保管基金资产 注册登记机构 负责开放式基金的过户登记工作 基金销售机构负责销售基金 我国基金契约的当事人包括发起人 管理人和托管人三方 目前我国的基金中 作为发起人的基金管理公司100 的成为了自己发起设立的基金的管理人 因此在契约成立后 基金管理公司又作为基金管理人 负责运作基金资产 同时由于基金持有人大会是由基金管理人召集的 所以基金契约的修改 以及管理人和托管人的更换事宜实际上均掌握在基金管理公司手中 基金行业简介中国基金市场概况中国基金行业存在的问题加入WTO后中国基金行业发展趋势 目录 中国基金市场还是一块准处女地 中国和美国基金市场比较 中国基金市场还处于初级阶段 证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来目前基金监管所依据的是 证券投资基金管理暂行办法 与 开放式证券投资基金试点办法 投资基金法 还在制定之中 目前证券投资业一个是对外封闭 对内实行严格的市场准入 寡占 型的非充分竞争的市场 现行为数不多的基金管理公司成了垄断性的稀缺资源 基金管理人获取的可观收益并非完全是市场竞争和努力经营的结果 一家基金管理公司管理的基金只数偏少 难以充分发挥市场导向及稳定作用 更难以与外资基金竞争 我国证券投资基金总规模才700多亿元人民币 如此 目前国内证券投资基金还难以在证券市场发挥主导作用 投资风格还未出现明显的差异化 投资者选择范围十分有限 目前国内证券投资基金投资品种仅限国债和深沪两市A股 整个基金业也面临缺乏有防范风险的对冲机制及套期保值的金融产品 法律不健全 市场封闭 基金规模小 基金品种少 中国基金公司一览 截止2001年底 中国目前有五家银行获准作为基金托管人 中国基金市场特点 我国证券市场上的基金都是专门投资于公开上市证券的 证券投资基金 不包括实业投资基金 风险投资基金 外汇投资基金 期货投资基金等以现有上市证券以外的投资产品为投资对象的投资基金 从发行及设立的方式来看 我国的证券投资基金都是公开向社会公众发行的所谓 公募基金 不包括向特定对象募集的所谓 私募基金 从我国现有的证券投资基金在具体证券投资的对象上看 我国现有的基金实际上都是既投资于股票 又投资于国债的混合式基金 基金收益情况 基金行业简介中国基金市场概况中国基金行业存在的问题加入WTO后中国基金行业发展趋势 目录 中国基金发展中主要有以下几个方面问题 基金靠国家优惠政策的扶持而成长 这受到社会的广泛指责 基金同其他的机构投资者及散户间在证券市场形成不平等的竞争 基金黑幕 的揭露引起人们对基金诚信问题的质疑 有个别基金出现配合其他庄家操纵市场 损害持有人利益的事 这引起全社会对基金诚信问题的广泛质疑 对基金定位模湖 功能界定不明确 把一些不应有的指责强加给基金 基金出于规避风险的目的 在低位抛售就会被强加上 没有稳定市场 的指责 我国证券市场是一个没有做空机制的单边市 在遇到股市暴跌时 任何投资人只有全部清仓一种方式来规避风险 使社会公众对专家的理财能力产生怀疑 2001年以来分红数量的大幅减少 社会公众对基金产生了较大的失望 对 专家理财 的理财能力产生怀疑 导致基金市场的低迷 基金扩募及发行 上市可以说没有一件顺利的事 更加重了基金市场的阴霾气氛 给基金的发展尤其是新基金的发行带来不少的负面影响 我国契约型基金存在结构性缺陷 基金治理架构存在缺陷 基金持有人的监督效果差 基金管理人的自律效果差 基金托管人缺乏独立性 基金治理架构存在缺陷 基金持有人的监督效果差 基金持有人 基金管理人 委托关系 由于持有人与管理人之间存在的是信托关系 不具有类似于股东的发言权 加上基金持有人大会一般以通讯的方式召开或表决 某种意义上说 基金持有人连用脚投票的权利都没有 当前的情况是 拥有10 基金份额的保险公司等大的持有人无法有效监督其投资基金运作的安全性和合规性 而持有2 5 份额的基金发起人却可以决定资金的投向 基金管理人自律不能保证 独立董事制度的效力有限 无法杜绝关联交易 在这种情况下 就需要基金的内部能够有一个代表持有人利益的主体 相当于美国的董事会和香港的信托人 对管理人的关联交易进行事中的监督 只有当这种内部的事中监督与外部监管相结合 才足以对管理人的行为形成足够的约束 基金托管人缺乏独立性 基金管理人 基金托管人 选择 基金管理人通常是基金的发起人 基金管理人往往决定着基金托管人的去留 在一定程度上是托管人的 老板 托管人的地位缺乏独立性必然导致其监督的软弱性 基金托管业务目前已成为商业银行一项新的表外业务和利润增长点 银行 托管人 为抢占市场份额在利益驱动下 有可能纵容 迁就基金管理人的违法违规行为 影响其监督效果 基金行业简介中国基金市场概况中国基金行业存在的问题加入WTO后中国基金行业发展趋势 目录 我国投资基金业未来发展空间广阔规模扩张潜力巨大 基金资产总量 2001年GDP 上市公司数量 投资基金数量 股票流通市值 居民储蓄存款 800亿元 7 2 1 56只 超过1000家 美国的投资基金数量已经超过上市公司数量 资产规模目前超过 万亿美元 与美国 年的 和美国整体股市市值相比 所占比例甚高 可见 我国的投资基金业未来发展空间广阔 规模扩张潜力巨大 入世后我国将加快组建中外合资基金管理公司的步伐 外资可占股份33 外资可增至49 开放初期 3年后 截止2002年7月中外基金合作情况 国泰君安 申银万国 国通证券 海通证券 德国安联 法国百富勤 荷兰国际集团 ING 比利时富通基金 我国金融体制和银行体制改革需要大力发展基金行业 社会资金 银行 证券市场 企业 流通不畅 间接融资 直接融资 今后在我国金融发展中 直接融资的比重会逐步上升 间接融资的比重会逐步下降 这就是要将社会公众手中的钱同社会中有资金需求的企业直接联系起来 形成直接融资的金融通道 要想使直接融资通道得以有大的发展 就必须要具有一个高度发达的证券市场 使证券化资产具有高度的流动性 这样 从直接融资渠道的大发展 培育证券市场投资主体的角度 必然要求基金市场有一个大的发展 社会公众资金投资获利需要发展基金行业 社会公众资金 银行 储蓄 分流 直接投资渠道 社会公众将钱存于商业银行 现在利率这么低 可以说实在是一种无奈的选择 从社会公众资金寻求投资渠道 追求获利的角度看 资金有避开商业银行的中间渠道 通过某种集合投资的方式将社会公众手中的钱聚集起来 直接用于某种专门用途的投资的通道自然会得到较大的发展 开放式基金将成为基金发展的主流 1995 2000 1995 1995 2000 2000 5 4万亿 12万亿 美元 只 美元 34000 53000 1 5亿 2 3亿 基金管理的资产规模 基金数量 单只基金平均管理的资产 全球开放式基金增长状况 我国开放式基金将会在几年内有较大发展 中国 美国 中美两国开放式与封闭式基金比例比较 51只 5只 7596只 517只 全球共同基金 开放式基金 呈现出四个方面走势 美国霸主地位十分稳固 2000年9月美国开放式基金以7 27万亿美元的规模位居第一 占全球总规模的59 82 其余单个国家或地区的开放式基金规模占全球的总规模均不足6 美国霸主地位短期内没有对手 开放式基金规模快速扩张 1995年到2000年5年内基金资产规模翻了一番 全球开放式基金管理的资产由1995年的5 4万亿美元增长到了2000年9月的12万亿美元 年算术平均增长速度高达17 96 1999年的增幅更是高达31 7 开放式基金生灭互现 1995 2000年全球开放式基金数量增长主要归因于近两年的急剧扩张 相反1996 97连续3年开放式基金的数量均在萎缩 这三年里至少有2500只开放式基金被清盘或被合并 开放式基金化率持续上升 全球开放式基金化率正稳步盘升 平均看来 开放式基金资产规模大致为同期全球主要股票市场总市值的1 3 2000年9月更是创下了36 19 的新高 一个竞争性的基金市场将形成 基金管理公司的数量将会增加 两年内将会达到50家以上 基金品种会体现出更大差异 数量也会增加到200只以上 并且不是较平均的分布在基金经理人手上 基金之间以及基金与其他投资主体之间在市场中将是平等地位 任何机构都将不在享有特权 职业基金管理市场将会形成 有一定个人品牌的职业基金经理会对投资者有极强的号召力 基金费用价格总体下降 但个别品种费用会超过市场平均水平 价格差将会出现 海外基金经理将会初步介入 对整个中国基金市场将起到活跃与带动作用 从我国基金业