（金融学专业论文）我国流动性过剩研究.pdf

ab s t r a c t ab s t r a c t i t is v e ry im p o r t a n t f o r t h e d e v e l o p m e n t o f e c o n o m y t o k e e p a p p r o p r i a t e l i q u i d i ty .i f l i q u l ity i s s h o rt , e c o n o m y w i l l f a c e t h e b o t t l e n e c k o f f u n d s a n d n o r m a l d e v e l o p m e n t o f e n t e r p r i s e s w i ll b e s u b j e c t e d t o re s t ri c t i o n o r e n t e r p r i s e s w i l l e v e n b a n k r u p t . b u t i f l i q u d i ty i s e x c e s s i v e , a l o t o f s e r i o u s p r o b l e m s w i l l a l s o a p p e a r . t h e e x c e s s i v e f u n d s p u r s u e l i m i t e d p r o p e r ty ,t h e p r i c e o f p r o p e r ty w i ll q u i c k l y s o a r a n d i n fl a t i o n w i l l a p p e a r a n d e v e n e c o n o m i c c r i s is w i l l b r e a k o u t .we w i t n e s s e d t h i s k i n d o f c r i s i s f o r s e v e r a l t im e s i n t h e h i s to ry o f e c o n o m y d e v e l o p m c n t .a t p re s e n t , o u r c o u n t ry i s f a c i n g” e x c e s s e q u i l i ty .h o w t o m i n i s h i t s n e g a t iv e i n fl u e n c e a s f a r a s p o s s i b l e a n d k e e p c o n t in u a b l e a n d h e a lt h y d e v e l o p m e n t o f e c o n o m y i s v e ry i m p o r ta n t .i n th i s p a p e r , i a m g o in g t o d i s c u s s s o m e i s s u e s a s t h e f o l l o w i n g :t h e d e f in i t i o n o f e x c e s s l i q u d i l ity ; i t s c a u s e a n d i n fl u e n c e ; h o w t o a d m i n i s tr a t e e x c e s s l i q u i l i ty . t h i s c a p t e r c o n s i s t s o f f o u r c h a p t e r s .t h e f i r s t c h a p t e r i n tr o d u c e s t h e s i g n i f i c a n c e o f c h o o s i n g t h i s i t e m， t h e c o u r s e o f p a p e r a n d m a k e s a s u m m a ry o f d o m e s t i c a n d i n t e rn a t i o n a l p a p e r s . c h a p t e r 2 a n a l y s e s s t a t u s q u o a n d c a u s e o f e x c e s s l i q u d i l i ty o n t h e b a s e o f a n t e r i o r d e f i n i t i o n o f l i q u d ity a n d e x c e s s l i q u d ity . c h a p t e r 3 a n a l y s e s t h e in fl u e n c e o f e x c e s s l i q u i l i ty . c h a p t e r 4 g i v e s s o m e a d v i c e s f o r t h e a d m i n i s t r a t i o n o f e x c e s s l iq u i li ty . t h e p a p e r t h i n k t h a t e x c e s s l i d u i l i ty n e e d t o b e d e f i n e d t h r o u g h t h e a s p e c t o f m a c r o s c o p i c e c o n o m y a n d b a n k i n g s y s t e m .a c c o r d i n g t o t h i s d e f m i t i o n ,th e p a p e r a n a l y s e i t s s t a t u s q u o .t h e f a t o r s in c l u d e d o m e s t i c d e m a n 氏i r r a t i o n a l e c o n o m i c s tr u c t u r e , l o n g - t e r m tr a d e s u r p l u s a n d s u b s t a n t i v e l i s t e d f in a n c i n g o f s t a t e - o w n e d c o mme r c i a l b a n k s a n d e l s e . a s t o t h e in fl u e n c e o f e x c e s s l i q u i d it y t h e p a p e r t h i n k s t h a t t h e e c o n o m y w i l l h a v e t h e p s o s s i b i l ty o f o v e r h e a t e d e c o n o m y p a rt i a l ly o r n a t i o n a l l y , t h e e f fi c i e n c y o f fi n a n c i a l re s o u c e s i n s t a l l a t i o n w i l l b e l o w , t h e p r o f i t a b i l i ty o f b a n k s w i l l w o r s e n , m o n e t a ry p o l i c y w i l l b e i n a d i l e m m a 丁 h r o u g h t h e a n a l y s i s , t h e p a p e r m a k e s t h e c o n c l u s i o n t h a t c e n tr a l b a n k n e e d t o a d m i n i s t r a t e s y n t h e t i c a l ly o n t h e c o n d i t o n o f c o n t i n u i n g t o c a r r y o u t e ff e c t i v e m o n e t a ry p o l i c y t o a l l e v i a t e e x c e s s l i q u l i t y .o u r c o u n t ry n e e d s t o a d j u s t t o e c o n o m i c s t u c t r u e a n d e n l a r g e s d o m e s t i c d e m a n d .c o m m e r c i a l b a n k s n e e d to in n o v a t e c o n t i n u a l l y , c h a n g e t h e m o d e l o f b u s i n e s s a n d t h e i n c r e a s i n g m e t h o d . we h a v e t o r e f o r m t h e f o r e i g n e x c h a n g e m a n a g e m e n t s y s t e m a n d d i v e r s i f y f o r e i g n e x c h a n g e re s e r v e s .w e m u s t c o n s t r u c t o u r m u l t i - l a y e r c a p it a l m a r k e t s y s t e m a n d s p e e d u p t h e c o u r s e o f m a k e t i z a t i o n o f i n t e r e s t r a t e .o u r c o u n t ry a l s o n e e d s t o a m e l i o r a t e f i n a n c i a l e c o s y s t e m a n d c a r ry i e s o u t s tr o n g l y g o i n g o u t s id e s tr a t e g y . k e y w o r d s : l i q u l i ty e x c e s s l i q u il ity t r a d e s u r p l u s m o n e t a ry p o l i c y s y n t h e t i c a l a d m i n i s t r a t i o n 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、 保存、 使用学位论文的规定，同意如下各 项内 容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位 论文的印 刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论 文;学校有权提供目 录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学 校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活 动。 学位论文作者签名: 年月日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用本授书权。 指导老师签名:学位论文作者签名: 解 密 时 间年月日 各密级的最长保密年限 及书写格式规定如下: 内 部5 年 ( 最长5 年， 可少于5 年 ) 秘密*1 0 年( 最长1 0 年， 可少于1 0 年) 机密 2 0 年( 最长2 0 年， 可少于2 0 年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、己公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己 在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名: 年月日 导论 第一章导论 第一节选题意义与研究思路 1 . 1 . 1 选题意义 近几年来， “ 流动性过剩” 这一词在报刊、杂志、新闻媒体上频繁出 现，上 至国家政府， 下至普通百姓， 都对这一经济现象给予了高度关注。 至2 0 0 6 年底， 我国的外汇储备突破万亿美元大关，达到了 1 0 6 6 3亿美元;金融机构的存贷差 进一步扩大， 2 0 0 6 年底已 经累积达到1 1 0 1 4 8 . 8 亿人民币: 商业银行贷款高位运 行;货币 市场利率倒挂;楼市火爆，股市更是一直牛气冲天，连破 3 0 0 0 , 4 0 0 0 点大关等等，这些经济现象都与 “ 流动性过剩”紧密相连.政府对这一新的经 济现象给予了高度重视，人民银行也频频动用货币政策工具回收流动性。2 0 0 3 年以来央行先后 9次提高存款准备金率，大量发行央行票据，使用之频繁、力 度之大非常罕见。央行2 0 0 6 年第四季度的 货币政策执行报告指出，对冲过 剩流动性仍将是央行货币政策的重要任务，未来一段时间中央银行可能将不得 不继续面对银行体系流动性供给过多的局 面.温家宝总理在十六届五中全会的 政府工作报告中指出“ 固定资产投资总规 模依然偏大，银行资金流动性过剩问 题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存在。 ”为了积极应对流 动性过剩问题，报告指出:“ 继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策 工具， 合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问 题。 ”流动性过 剩己经对我国经济带来了很大的影响，有可能带来经济的过热，甚至是泡沫经 济的发生。 它的解决关系到我国经济的持 续、 稳定、健康发展。 所以 对流动性 过剩的现状、影响、解决路径的研究具有很强的现实意义。 1 . 1 . 2研究思路 本文的研究思路如图 1 . 1 所示， 共分四个部分。第一章导论介绍了文章的选 导论 题意义、研究思路以及国内、外的文献综述。第二章首先对流动性过剩的内涵 进行了界定，并提出了评价流动性过剩的指标体系，接着根据这些指标分析了 我国的流动性过剩的现状。在此基础上，文章分析了流动性过剩产生的原因并 对流动性过剩进行了估算和评价。第三章对我国流动性过剩带来的影响进行了 分析.第四章在前面分析的基础上首先对我国目前采用的应对流动性过剩的政 策手段进行了评价，接着提出了流动性过剩综合治理的一些措施和建议。 导论 流动性过剩的现状及其成因 流动性过剩带来的影响 流动性过剩的综合治理 图1 . 1 论文写作流程图 本文采用的研究方法主要有: 比较分析法:在分析流动性过剩的影响时，本文将战后日本经济发展历程 与我国的经济现状相比较，提出我国需警惕流动性过剩带来的经济过热甚至是 泡沫经济的威胁。 定量分析和定性结合分析法:本文利用经济发展的各种数据来说明我国流 动性过剩的现状和影响，并对流动性过剩进行了估算。 规范分析法:本文在对流动性过剩现状、原因、影响分析的基础上，提出 了解决我国流动性过剩的一些措施和方法。 第二节文献综述 1 . 2 . 1 国外文献综述 导论 凯恩斯 ( k e y e n s ) 1 9 3 0年的 货币 论 在讨论商 业银行的资产负债表的时 候最早 提出 了 流 动性 ( l i q u i l ity ) 概念。 随 后在 1 9 3 6 年的 就 业、 利息和 货币 通论中从市场主体的角度对流动性偏好进行了定义。其中提出了著名的 “ 流 动性陷阱” 概念。凯恩斯的主要目 的在于对货币供给和需求作出合理的解释， 因此被大多数的经济学家自 然赋予了与 “ 货币 特性”等同的经济含义。在随后 的 几+年中 像l a c h m a n n ( 1 9 3 7 ) , t o b i n ( 1 9 5 8 ) , h i c k s ( 1 9 6 2 ) 等经济学家 对 流 动性理论提出了自己的各种不同的观点。 “ 流 动 性过 剩” ( e x c e s s l i q u i l i ty ) 的 概 念 源于 英国m a c d o n a l d a n d e v a n s 公 司出 版的 经济与商业词典中。外国学者对流动性过剩的讨论分布于各种关 于货币 供给和货币 需求的理论当中，特别是当货币 供给大于货币需求时经济的 状态以及通货膨胀、泡沫经济的形成机理及影响。对商业银行流动性的讨论主 要着眼于如何协调盈利性、流动性、安全性三者的关系，防止商业银行经营过 程中存在的流动性风险. 这其中经历了资产管理理论、负债管理理论、资产负 债管理理论三个阶段。 1 . 2 . 2 国内 文献综述 对于流动性过剩这一新形势下影响我国经济的一个重要问题，引起了学术 界的广泛关注，学者们试图从各个不同方面来对其进行剖析，解读流动性过剩 及其原因和带来的影响，寻求缓解流动性过剩的措施。以下分别对其进行简要 回顾。 对于什么是流动性过剩，由于学者们对问 题分析的切入点不同，得出的定 义也就不大相同。刘震、张惠认为我国商业银行面临的流动性过剩是流动性资 产的过剩，是大量可贷资金沉淀在银行系统内部的过剩.鲁政委将流动性过剩 的内涵进行了梳理，归纳出了 6种定义。任碧云、王越凤则认为流动性过剩主 要是指宏观经济运行的流动性过剩。有学者如孙立坚则认为我国面临的是流动 性繁荣、而非流动性过剩。 对于我国是否存在流动性过剩、流动性过剩的程度及流动性的表现，学术 导论 界存在比较多的争论。吴敬琏、巴曙松、易宪容等学者认为我国的流动性过剩 己经很严重。而易纲、杨帆等学者则认为我国的流动性过剩没有想象的那么严 重。就流动性过剩的表现来说。朱庆认为我流动性过剩的表现是货币超额供给， 商业银行超额准备金居高不下。邹新认为存贷差的扩大是流动性过剩的表现。 连建辉、翁洪琴则认为流动性过剩使得货币市场利率持续走低，利率倒挂。巴 曙松则认为流动性过剩的一个突出 表现是资产价格的 快速上升. 对于流动性过剩的影响，主要集中在流动性过剩对中央银行货币政策、商 业银行经营以 及资产价格上。争论的焦点主要在我国股市的上涨是否与流动性 有关。贺强认为我国股市上涨的和主要原因不是流动性过剩，李洪波认为流动 性过剩只是牛市的外生因素。 有关流动性过剩的治理，有很多学者提出了 许多不同的方法。这里不一一 列举。主要集中在中央银行、商业银行、汇率政策、金融市场、利率等等方面。 流动性过剩的现状及其成因 第二章流动性过剩的现状及其成因 第一节流动性与流动性过剩 2 .1 .1 流动性的界定 流动性的提出最早来源于1 9 3 0 年凯恩斯发表的 货币论 ， 在其中他指出 “ 国 债及短期贷款比投资更具流动性也就是说，更有把握在短时期内变现而不 发生损失，而投资则比预付款的流动性要好” 。在随后的几十年中像 l a c h m a n n ( 1 9 3 7 ) , t o b i n ( 1 9 5 8 ) , h i c k s ( 1 9 6 2 ) 等经济学家对流动性理论提出 了自己的各种不同的观点，但几乎都是将流动性和流动性偏好联系在一起，流 动性作为了 货币 需 求和货币 的同 义 词 。 我国 学者郑凌云 ( 2 0 0 6 ) 则 认为流 动性是 在不确定性和不完全信息前提下，对不可预知未来的一种应对工具，是一种灵 活性、一 种保险、 一种期权、 一种特殊商品 。这个概念比 较全面地概括了 流动 性的功能和特性，具有很好的参考价值。由于金融是经济的核心，银行又是金 融体系中的骨干和中坚，经济运行中的问 题最终都会反映到银行体系当中。 所 以分析银行的流动性具有重要的意义。 商业银行的流动性是指银行随时应付客户提现和满足客户借贷的能力。它 有两层含义即资产的流动性和负债的流动性。资产的流动性是指银行资产在不 受损失的前提下随时变现的能力。负债的流动性是指银行能以合理的成本吸收 各种存款和其它所需资金.作为特殊的金融企业，流动性是银行实现其安全性 和盈利性的重要保证。但在银行的业务经营过程中，并不是流动性越多越好。 过高的流动性会使银行失去盈利机会甚至出现亏损;过低的流动性则可能使银 行出现信用危机、客户流失、丧失资金来源，甚至会因为挤兑导致银行倒闭， 参考王展翔 流动性与资产定 价: 理论与实证: 博士论文 广州 暨南大学 2 0 0 5 7 -1 6 郑凌云 流动性研究新视角 南方金融 2 0 0 6 年第i i 期 1 6 -1 7 流动性过剩的现状及其成因 产生流动性风险.因此，商业银行必须保持适度的流动性，这个 “ 度”是商业 银行业务的生命线，是商业银行业务经营成败的关键。商业银行流动性的形成 及其运用可以用图2 . 1 来反映。 图2 . 1商业银行流动性流入、 流出图 从图2 . 1 可以看出， 商业银行流动性的流入主要有居民储蓄、 企业储蓄、 结 售汇，上市融资、同业拆入、再贷款、票据贴现、国债回购、自 有资金等等。 从现在情况来看，其中居民储蓄、企业储蓄、结售汇、上市融资商业银行可控 性比较差，本文将其命名为“ 被动性流动性融入” 。而同业拆入、票据贴现、国 债回购、自 有资金等则有一定的 控制能力我们称之为“ 主动性流动性融入” 。在 流动性的需求上，主要有居民贷款、企业贷款、居民 提现、企业提现、上交法 定存款准备金，上存超额存款准备金、同业拆出、 购买央行票据、国债等等。 从商业银行盈利角度来看， 其中 居民 贷款、 企业贷款、同 业拆出 属于商业银行 的“ 主动性流动性融出” 。 而上交法定存款准备金， 上存超额存款准备金、 购买 央行票据、国债等则属于 “ 被动性的流动性融出，o 流动性过剩的现状及其成因 2 . 1 . 2流动性过剩 关于“ 流动性过 剩” ( e x c e s s l i q u i l it y ) 的界定， 源于英国m a c d o n a l d a n d e v a n s 公司出 版的 经济与商业词典 。在其中， 将其定义为 “ 无论是自 愿还是其它原 因，当银行持有的流动性资产产国稳健经营原则所对应的必要水平时，就发生 了流动性过剩” 。 在我国，由于学者们对流动性过剩问题研究的切入点不同， 因而给出来的定义也就不相同。本文认为可以从宏观经济和银行体系两个层面 来界定流动性过剩，并给出两个层面的衡量指标。 从宏观经济的层面来说，流动性过剩是指由 于宽松的货币政策等原因使得 货币供给存量不断增加，流动性供给大大超出了实体经济均衡水平的有效流动 性需求，使得经济体存在通货膨胀、经济过热甚至是泡沫经济的可能。这种界 定主要是从流动性过剩对宏观经济的影响的角度来考查的。其主要的评价指标 是货币的超额供给和经济体中各种资产主要是房地产和股票的价格上涨程度。 从银行体系层面来说，流动性过剩是指流动性在银行体系内部大量沉淀， 银行的流动性供给远远大于流动性需求，商业银行不得不将这大量流动性用于 低收益甚至是亏损的资产中，银行的流动性和盈利性难以得到平衡。我们可以 根据前面的分析对其进行进一步的划分。 我们将l t 定义商业银行银行的净头寸。 l t 1 = ( 居民 储蓄 十 企 业 储蓄 + 结 售汇+ 上市 融资 ) 一 ( 居民 贷款 十 企 业贷款 十 居民 、 企 业提现+ 法定 存款准 备 金 ) : l t 2 = ( 居民 储蓄 + 企 业 储蓄 + 结 售汇 + 上市 融资 ) 一 ( 居 民贷款十 企业贷款十 法定存款准备金十 居民、 企业提现+ 超额存款准备金+购买央 行票据、国 债) 。同 业拆借由 于不会改变整个银行系 统的流动性，所以 考查整个 银行系统的 流动性状况时则可以不考虑进来。如果l t l 0时，即如果被动性的 流动性流入大于主动性的流动性流出，我们就可以 认为存在流动性过剩的可能。 其直接表现就是法定存款准备金、超额准备金以 及购买有价证券数量的上升。 当l t 2 0时， 银行体系的流 动性过剩就 确实存在。当 然， 我们不苛求商业银行 的流动性流入与流动性流出处于非常均衡的状态。 如前所述， 它有一个弹性空 。曾康霖. “ 流动性过剩” 研究新视角 财贸经济 2 0 0 ， 年第i 期4 3 - 4 6 流动性过剩的现状及其成因 间和 “ 度” 。但如果商业银行可贷资金大量沉淀，超额存款准备金大量增加， 银行被动大量购买收益率低于存款利率的有价证券，甚至是通过各种途径大量 流入到股票市场和房地产市场，并由此导致证券资产或实物资产价格快速上升， 加剧通货膨胀，使经济存在泡沫的可能。 所以 根据上面的定义和分析，考量银 行系统的流动性状况可以使用存贷差、超额准备金、货币市场利率等指标。 第二节我国流动性过剩的现状 1 9 9 8年以前，我国经济发展资金缺口很大，大量引进外资， 面对企业和居 民的贷款需求，银行面临的问题是流动性不足，其主要任务就是如何吸收存款 以便更多的发放存款。 央行的也主要通过控制信贷规模来调控经济。 而到了1 9 9 8 年以后，情况发生了逆转，我国银行系统的流动性大量增加，给宏观经济提出 了很大的挑战。下面将根据上节所述的指标来衡量我国的流动性状况。 2 . 2 . 1 货币 超额供给 1 9 9 7年以 后，为了 应付亚洲金融危机给我国带来的影响，央行采取了一系 列的宽松政策，货币 长期超额供给，我国 货币供给增长远远大于经济增长率与 物价增长率之和。 超额货币 变化率 。 一直处于高 位。 通过表2 . 1 我们可以看出， 我国的m) 和m2 一直保持两位数增长， 而且m1、 m 2 增长率比c p i 上涨率与g d p 增长率之和还高出很多。 这表明我国央行宽松的 货币政策给我国实体经济提供了太多的流动性，货币超额供给严重。这也导致 银行体系的流动性过剩严重。 .超额货币变化率=货币供给增长率一经济增长率一物价上涨率.参考朱庆解读当前市场流动性过剩 金融理论与实践 2 0 0 6 ( 1 2 ) 1 3 - 1 5 流动性过剩的现状及其成因 表2 . 1我国 货币2 0 0 0 -2 0 0 6 年货币 供给状况 年份 2 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 4 一 m 1 亿元人民 币) 5 31 4 7 . 1 55 9 8 7 1 . 5 97 0 8 8 2 . 1 98 4 1 1 8 . 8 19 5 9 7 0 . 8 21 0 7 2 7 8 . 6 1 2 6 0 2 8 . 0 5 m 2 亿元人民 币) 1 3 2 4 8 7 . 5 21 5 2 8 8 8 . 51 8 3 2 4 6 . 9 42 2 1 2 2 2 . 82 9 8 7 5 5 . 5 3 4 5 5 7 7 . 9 1 2 5 3 2 0 7 . 7 m i /m 2 (% )一 4 0 . 13 9 . 13 8 .73 83 7 . 6 一 m 1 增长率( % ) ( 1 ) 1 5 . 91 2 . 71 8 .41 8 . 71 4 . 11 1 . 8 1 7 . 5 m 2 增长率( % ) ( 2 ) 1 2 . 61 5 . 41 9 . 92 0 . 71 4 . 51 ? 1 5 . 7 c p i 上涨率 ( % ) ( 3 ) 0 . 40 . 7一 81 . 23 . 91 . 8 2 . 8 g d p增长率 m w 8 . 48 . 39 . 11 01 0 . 19 . 91 0 . 3 ( 5 ) = ( 3 ) + ( 4 ) ( %) 8 . 898 . 31 1 21 41 1 . 71 3 . 1 ( 1 )一( 5) ( %) 7 . 13 . 71 0 . 17 . 50 . 10 . 14 . 4 ( 2 )一 ( 5 ) ( % ) 3 . 86 . 41 1 . 69 . 50 . 56 . 32 . 6 资料来 源: 根据 中国 统计年 鉴 和中国 人民 银行网 站数 据整 理w w w . p b c .g o v .c n / d i a o c h a t o n g i i/ t o n 自 i s h u j u 2 . 2 . 2 银行系统的 存贷差迅速扩大 在我国，商业银行信贷资金的主要来源是居民和企业的存款，而信贷资产 的运用主要途径是贷款。如果银行系统的存款远远大于贷款，而银行机构又很 难找到高收益的资产，则银行就存在流动性过剩的可能。 从表2 .2 中可以看出， 我国的存、 贷款都连年快速增加， 但存款比贷款的增 速更快， 存贷差迅速扩大。 到2 0 0 6 年达到了1 1 0 1 4 8 .8 亿元。 这个数据足以说明 我国商业银行流动性过多。 有学者， 如李扬认为存贷差不能作为衡量我国 货币 流 动 性 ， 否 则 将 导 致 货 币 政 策 的 失 误 . 确 实 ， 如 果 单 纯 用 存 贷 差 来 衡 量 我 国 是 李 扬 李 扬 : 存 贷 差 己 不 能 衡 量 金 融 状 况h n p :/ fi n a n c e .g q .c o m /a /2 0 0 6 1 1 2 3 / 0 0 0 3 3 8 .h tfn 流动性过剩的现状及其成因 否出现流动性过剩，存在许多的不合理之处。因为如前所述，存款只是商业银 行的流动性来源之一，贷款也只是商业银行流动性运用的途径之一。但在我国 目 前商业银行的资产来源和运用的结构上看，把银行的存贷差作为一个指标来 衡量流动性状况则具有重要的参考价值. 表2 .2 我国金融 机构2 0 0 1 - 2 0 0 6 年人民币 存、 贷款情况单位:亿元 年份 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 存款 1 4 3 6 1 7 . 2 1 7 0 9 1 7 . ;2 0 8 0 5 5 . 6 2 4 1 4 2 4 . 3 2 8 7 1 6 9 . 53 3 5 4 3 4 . 1 存款增长率 1 6 . 0 0 % 1 6 . 0 4 % 1 8 . 9 5 %1 6 名1 % 贷款 1 1 2 3 1 4 . 7 1 3 1 2 9 3 .9 31 5 8 9 9 6 .2 1 7 8 1 9 7 .81 9 4 6 9 0 . 4 一 2 2 5 2 8 5 .2 8 贷 款 增 长 率一1 3 . 0 3 %1 6 . 9 0 % 2 1 . 1 0 %1 2 . 0 8 %9 . 2 6 %1 5 . 71 % 存 贷 差一13 1 3 0 2 . 5 3 9 6 2 3 . 4 7 4 9 0 5 9 . 3 7 6 3 2 2 6 . 5 29 2 4 7 9 . 11 1 0 1 4 8 . 8 贷存比 7 8 . 2 0 %7 6 . 8 2 %7 6 . 4 2 %7 3 名i %6 7 . 8 0 %6 7 . 1 6 % 资 料来 源: 中 国 统 计 年鉴 及中国人民 银行网 站w w w p b c .g o v . c n / d i a o c h a t o n g j i/ t o n g j i s h u j u 2 .2 .3 货币 市场的 利率持续走低 我国 银行间市 场一年期国 债和央行票据的 收益率一 度在 1 . 3 2 % 和 1 .4 2 % 左 右徘徊， 而一年期的存款利率却是2 . 7 9 ， 两年期的金融债券的发行利率也在2 %以下。 货币市场的加权利率不断下降。 2 0 0 5 年3 月1 7日， 央行将超额准备金 利率由1 . 6 2 %调整为0 .9 9 %. 2 0 0 6 年 1 - 6 月份银行间市场质押式债券回购月加 权平均利率在 1 . 3 5 % - 1 . 8 7 %之间，银行间市场同业拆借加权平均利率在 1 .5 8 % - 2 .0 8 % 之间 。 可以看出，我国 货币 市场存在严重的利率倒挂局面。 商业 银行在货币市场上处于绝对亏损的境地。这也是银行在流动性过剩条件下的不 得己的选择。 2 . 2 . 4 超额准备金居高不下 目前金融机构超额准备金十分充裕。截至2 0 0 6 年年底，全部金融机构超额 准备金率为4 . 7 8 % ， 较2 0 0 6 年1 1 月底大幅上升了2 个百分点，较2 0 0 5 年年末 提高了0 . 5 6 个百分点。 而商业银行在人民银行的法定存款准备金利率和超额存 数据参考董积生、 汪莉.商业银行流动性过剩的 经济效应分析 金融a论与实践 2 0 0 6 ( 1 0 ) 2 4 - 2 5 流动性过剩的现状及其成因 款准备金利率分别仅为 1 . 89% 和0. 99% 。 在加06年存款准备金率多次上调， 央行票据频繁使用而且超额准备金利率很低的情况下，超额准备金率仍然大幅 提高，其中有虽然有季节性因素的影响，但主要原因仍是流动性严重过剩。 2 .2 .5资产价格快速上升 2 0 0 6年，即使是实施了严厉的房地产政策，全国的大部分城市房价不跌反 降，各地房价普遍上涨，居民的收入增长水平己 远远落后于房价上涨水平。发 达国家的房价收入比一般在 6至 8 倍之间，而我国的大多数的城市房价收入比 在 13倍至 巧倍之间。房价上涨的速度非常快。据国家发改委、国 家统计局调 查显示，2 0 0 7 年第1 季度，全国70个大中城市房屋销售价格上涨5. 6 %，房屋 租赁价格上涨 1 . 8 %，土地交易价格上涨9 .8 %，物业服务价格上涨0. 8 %。其中 北海、 深圳、北京、广州等大中 城市的房价上涨处于前列气 另一方面，近两年以来我国股市可以用疯狂来形容，股指连创新高，从图 2. 2 可以一目了然。 卜一- 一笼一一 丫 - -一”一 嗜 产 事 /袅 了霍 * 上 证 指 数 /齐 犷洲训泛 ，一一一一一一闷尸 行一 美 一涟 卜， 。 .。_ 丫 、 _ _ 、卜 _ _ . _ _踌 图2 2我国2 0 0 4 年6 月以来股指变化情况 从上面的各项指标分析可以看出，我国经济体中确实存在比较严重的流动 性过剩问题。 数据参考董积生、 汪莉.商业银行流动性过剩的经济效应分析 金融理论与实践 2 侃 ( 1 0) 钵25 数据来源尹2 0 0 7 年第一季度70个大中 城市新房价格上涨6 %” 中国不动 产网、。 ecc.。 创 h 加盯 b d c z x es h g d 叮 2 007- 5 /2 0/ 1 8 一几肠we 9 63一h tlnl 流动性过剩的现状及其成因 第三节流动性过剩产生的原因 2 . 3 . 1我国长期的内需不足，经济结构不合理 流动性过剩作为一个金融系统的问题，其实是实体经济的内部深层次矛盾 和问题的集中反映。我们知道，推动经济增长有三架马车:消费、投资、出口， 前两种需求为国内需求。我国在改革开放的初期，市场上的产品非常短缺，资 金严重不足，形成了“ 卖方市场” ，国家通过大量吸引外资来促进经济的增长。 而到了1 9 9 7 年以后，我国的经济形势发生了重大变化，由原来的“ 卖方市场” 转变为 “ 买方市场” 。国内的产能过剩，国内市场的消费需求增长速度缓慢，这 也同时制约了投资需求的扩大。虽然国家出台了一系列的宏观经济调控措施， 但消费迟迟难以拉动，远远落后于投资的增长。面对这一严峻形势，我国企业 纷纷走上了出口的道路，在国外寻求市场，这使得我国外贸依存度迅速上升。 这种通过外需拉动经济增长的方式存在极大的不确定性和不可控制性，我国的 经济、金融安全受到挑战。要实现经济的持续、快速、稳定发展，必须走以内 需为主的经济增长路径。由于我国实行的是强制结售汇制，这一经济发展的问 题反映在金融体系中，流动性过剩就自然生成，而且如果内需迟迟不能拉动， 这种局面还会继续恶性循环，流动性过剩还将继续持续。 流动性过剩与我国的经济结构不合理有也非常大的关系。总体来说，我国 经济结构在经济发展的过程中不断的调整和完善。但仍然滞后于消费需求、市 场需求和技术进步的总体变化。 我国农业基础低位薄弱，农村、农民问题突出， 第一、二产业之间的结构性矛盾突出。第二产业内部各行业存在着严重的供需 不平衡状态，许多产品供过于求，产能过剩。而大量技术含量高的急需设备、 技术却需要进口。高科技企业发展受到资金面的严重制约。 第三产业发展滞后 于经济发展的需要。我国经济的地区结构也非常不合理，东、中、西之间的差 距非常明 显， 但东、中、 西之间的产业结构非常的相似，重复建设非常严重， 东部地区资金充裕，流动性问题突出，而中部、西部、东北老工业基地的发展 流动性过剩的现状及其成因 急需大量的资金来发展自己的地区经济。改革开放以来，我国国有经济比重快 速下降，民营经济、个体中小企业比重迅速上升，为推动经济发展、解决就业 难题作出了重要贡献。作为社会主义经济的重要组成部分的民 营、个体企业却 得不到与国有大型企业同样的发展条件，资金瓶颈约束非常严重。经济结构的 不合理是导致流动性过剩的一个重要原因. 2 . 3 . 2 长期贸易顺差，外汇占 款持续扩大，货币 供给刚性扩张 如前所述，我国内需不足，经济结构不合理，使得国内投资与消费不平衡， 这就需要通过外部失衡即外贸顺差来平衡，而外部的不平衡又需要资本的流动 来平衡，这是造成我国流动性过剩局面的直接原因。 表2 . 3 我国2 0 0 0 -2 0 0 6 年进出口 状况表单位:亿人民币 年份2 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 出口总额 2 0 6 3 4 . 42 2 0 2 4 .4 2 6 9 4 7 . 93 6 2 8 7 .94 91 0 3 . 36 2 6 4 8 . 17 5 6 7 4 . 1 进口总额1 8 6 3 8 . 82 0 1 5 9 .22 4 4 3 0 .33 41 9 5 石4 6 4 3 5 . 85 4 2 7 3 . 76 1 8 1 3 . 6 进出口差额1 9 9 5 石1 8 6 5 22 5 1 7 .62 0 9 2 . 32 6 6 7 . 58 3 7 4 . 41 4 7 6 0 . 5 资 料来 源: 中 国 统计年鉴 各期 及中国 人民 银 行网 站w w w .p b c .g o v .c n / d i a o c h a t o n g i i / t o n g j is h u j u 从表2 .3 我们可以 看出， 我国进出口总额快速上涨， 特别是出口 额急速攀升， 外贸顺差急剧扩大。 外贸双顺差使得我国外汇储备快速增长。 如表2 .4 所示， 2 0 0 0 年，我国外汇储备还只有1 6 5 5 . 7 4 亿美元，到2 0 0 6 年底快速上升到1 4 6 6 3 亿美 元，速度之快令人吃惊。 表2 .4 2 0 0 0 -2 0 0 6 年我国外汇储备变化情况 年份2 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 外汇储备 ( 亿美 元) 1 6 5 5 . 7 42 1 2 1 .6 52 8 6 4 . 0 74 0 3 2 . 5 16 0 9 9 .3 28 1 8 8 . 7 21 0 6 6 3 资料来 源: 中国 统计年 鉴 各期及中国 人民 银行网 站p b c .g o v .c n / d i a o c h a t o n g j i / t o n g j i s b u j u 流动性过剩的现状及其成因 由于我国长期实行强制结售汇制度， 中央银行银行在收购外汇资产的同时投 放人民币，形成外汇占款。在外汇储备逐年快速增长的背景下，通过外汇占款 增加的基础货币 迅速增加，从表2 . 5 可以看出，自2 0 0 1 年以来，外汇占款与基 础货币的的比 率连年上升，到了2 0 0 5 年更是突破了1 0 0 %，这导致货币的刚性 供给非常严重。 表2 . 5 我国外汇占 款与基础货币 的关系单位: 亿人民币 年份2 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 . 6 外汇占 款 ( 1 ) 1 8 8 5 0 .22 21 0 7 . 42 9 8 4 1 . 84 5 9 4 07 1 21 18 2 8 7 4 基础货币 ( 2 ) 4 5 1 3 8 24 5 1 3 8 .25 2 8 41 . 45 8 8 5 6 . 16 4 0 0 06 3 0 0 0 ( 1 ) / ( 2 ) 4 7 . 3 %4 8 . 9 %5 6 . 4 %7 8 . 1 %1 1 1 . 3 %1 3 1 . 5 % 资料来源: 中国金融年鉴 、 中国人民银行货币 政策执行报告 这些通过外汇占款供给的货币使得我国商业银行的流动性急剧增加。这个 过程可以用图 2 . 3示来反映。大量的国际顺差通过结售汇集中到了商业银行， 商业银行又向中央银行结售汇形成了巨额的外汇占款，这直接导致了基础货币 的快速增长，商业银行的流动性增长非常迅速。 结售 国际顺差 居 民企业 持汇 商业银行 持汇 国家外汇储 备 图2 . 3我国外汇储备的形成机制对基础货币的影响机制 对于我国外汇储备及外汇占款与流动性过剩之间的关系，李成、姜柳通过 流动性过剩的现状及其成因 实证分析得出在我国现行的汇率制度下，外汇储备的不断增加直接导致了商业 银 行 存 差的 扩 大 ， 造 成 金 融 系 统 乃 至 整 个 社 会的 流 动 性 过 剩 . 2 . 3 . 3 银行资 产运用结构单一， 贷款能力低下 一直以来，我国商业银行资产运用主要以贷款为主，占有绝对份额，业务 结构、收入结构过于单一。如表2 .6 所示，我国金