（工商管理专业论文）电信产业投资的可行性研究与中融国际投资战略设计.pdf

2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 摘要 电信产业作为新经济的代表，在国民经济中的地位日益突出，处于基础性、先导 性和战略性地位，是国民经济中最具活力的重要成分之一；尤其对尚处于发展中国家 的中国，电信产业发展如何对提升我国综合国家竞争力具有十分重大的意义。同时， 由于电信产业的投资发展状况在很大程度上决定着电信产业的发展水平，因此从投资 者角度出发，通过对我国电信产业的投资价值与投资机会的分析和电信产业投资模式 的研讨，来制定高效可行的电信投资战略，从而在保证投资者获取丰厚投资回报的同 时也促进我国电信产业的快速、健康发展。 因此，本文从投资者的角度出发，对中国电信的产业结构特征进行分析，科学地 探讨了我国电信产业的投资价值。指出了中国电信产业是值得投资的领域。再从我国 电信产业发展的状况和趋势的角度出发，结合我国当前电信产业投融资现状，论证了 我国当前电信产业蕴藏着巨大的投资机会。本文从理论上通过对产业投资这一投资模 式进行研讨，结合当前我电信产业投资发展状况，认为产业投资作为一种长期、稳健 的投资模式是最适合我国当前电信产业投资的形式，这种模式将有利于投资的回报和 我国电信产业的健康发展。同时，通过中融国际对电信产业投资的实践和投资战略的 设计进一步论证了我国电信产业投资的可行性和极具潜力的发展前景。因此，通过上 述分析与论证，本文得出如下结论：中国电信产业具有很高的投资价值和丰富的投资 机会，雨产业投资是适合我国当前电信领域投资的最佳投资模式。 关键字：产业投资电信产业投资价值投资机会投资可行性 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 e x e c u t i v e s u m m a r y t e l e c o m m u n i c a t i o ni n d u s t r y , o nb e h a l fo ft h en e we c o n o m y , h a ss h o w ni t s s t r a t e g i c i m p o r t a n c e ，l e a d i n ga n df o u n d a t i o nr o l e i nn a t i o n a le c o n o m y i ti s v e r ym e a n i n g f u lt o d i s c u s sh o wt e l e c o mi n d u s t r yd e v e l o p sa st oe n h a n c eo u t g e n e r a ln a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s s a n dt h ed e v e l o p m e n t1 e v e lo ft e l e e o mi n d u s t r yi sd e t e r m i n e db yi n v e s t m e n tw i t h i nt h i s i n d u s t r y s o i ti s m e a n i n g f u lt oa n a l y z ef r o mi n v e m o rp e r s p e c t i v e a b o u ti n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s ，t h ei n t r i n s i cv a l u ea n d t h ei n v e s t m e n tm o d e lo f t e l e e o mi n d u s t r y s o ，t h i sa r t i c l ei ss t a t e df r o mi n v e s t o rp e r s p e c t i v et oa n a l y z et e l e c o mi n d u s t r ys t r u c t u r e ， d i s c u s si t si n v e s t m e n tv a l u e ，a n dm a k et h ec o n c l u s i o nt h a ti ti sai n d u s t r yw o r t hi n v e s t m e n t t h e nt h ea r t i c l ed e m o n s t r a t e st h eh u g ei n v e s t m e n to p p o r t u n i t i e si nt e l e c o mi n d u s t r yi n c h i n a a f t e rc o n s i d e r i n gc u r r e n ti n v e s t m e n td e m a n d s u p p l ys t a t u sa n dt h ei n d u s t r y s d e v e l o p m e n t t r e n d t h i sa r t i c l ea l s od i s c u s s e si n d u s t r yi n v e s t m e n ti nt h e o r y , a n db e l i e v e s i n d u s t r yi n v e s t m e n t ，a sal o n g t e r m ，s t a b l ei n v e s t m e n tm o d e ，q u i t ef i t s c h i n a st e l e c o m i n d u s t r y t h er e a s o nf o rt h i si st h a tt h i sm o d e c o u l dm o s t l yh e l pi n v e s t m e n tr e t u r na n dt h e h e m t h yd e v e l o p m e n to f t e l e e o mi n d u s t r y i nt h em e a n w h i l e ，t h ea r t i c l ef u r t h e ri l l u s t r a t e s t h ea b o v e p o i n t sb y c a s e s t u d yo fc f i c ( c h i n af i n a n c i a l i n t e r n a t i o n a li n v e s t m e n t c o m p a n y ) s ot h em a i nc o n c l u s i o no ft h i sa r t i c l e i s ：c h i n at e l e c o mi n d u s t r yh a sh i g h i n v e s t m e n tv a l u ea n dp r o f o u n di n v e s t m e n to p p o r t u n i t i e s ，a n di n d u s t r yi n v e s t m e n ti st h e b e s ti n v e s t m e n tm o d e k e yw o r d s ：i n d u s t r yi n v e s t m e n t , t e l e c o mi n d u s t r y , i n v e s t m e n t v a l u e ，i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s ，i n v e s t m e n tf e a s i b i l i t y 6 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资垃略设计 1 绪言 1 1 研究背景 电信产业作为新经济的代表，在国民经济中的地位目益突出，处于基础性、先导 性和战略性地位，是国民经济中最具活力的成分之一。尤其我国尚处于发展中国家， 电信产业的发展对提升我国综合国家竞争力具有十分重大的意义。但是，直至目前为 止，我国的电信产业投资也正处于冈l j 刚开放阶段，把电信产业作为国民经济的一个重 要部门，对其发展进行深入研究的工作并不太多，各种理论也末成体系；特别是站在 整个产业的角度上，对电信领域的投资问题的研究工作更是少之又少。 基于两年多来的研究和实践，本人希望通过本次论文的撰写，针对我国电信产业 投资存在的问题进行较为深入的研究，并就我国电信产业的投资价值以及投资模式提 出自己的观点。 1 2 电信产业投资发展中存在的问题 站在电信投资整个产业发展的角度上看，当前在很大程度上影响着我国电信产业 投资发展的主要闽题体现为我国电信产业投资价值与投资机会问题、投资者根据产业 发展状况而采取的投资模式问题以及对电信产业投资可行性问题。对于这些问题的研 究，将有助于我们对电信产业投资发展趋势的理解，从而更好地制定投资战略与投资 模式。 1 2 1 投资价值问题 电信产业作为一门在国民经济中处于基础性、先导性、和战略性地位的高新技术 产业，政府的政策壁垒、市场的成熟度、技术产业化水平，都在某种程度上影响着电 信产业的投资价值；而投资价值是否具有最优性则是投资者选择进入某一领域时必须 考虑的第一个问题 1 2 2 投资机会问题 投资机会的多少与成熟程度如何，直接影响着投资者的投资组合设计。进而决定 了投资风险与投资的回报率：因此，投资者对投资机会的有效把握能力将在很大程度 上决定了投资的成败。电信产业作为新经济的代表，与其他高新技术产业一样，其发 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 展同样存在着机遇与威胁；因此投资者在分析该领域投资机会时还应从政策、技术、 市场甚至全球产业发展趋势等多个角度进行有效的研究。 1 2 3 投资模式问题 由于电信产业是一个关联度、感应度和带动度都很高的产业，同时其特有的投资 规模大、技术发展快、服务普及化等特点，使得投资者在选择、设计投资模式时，将 更多地从自身的投资实力和对电信行业的良好理解力出发，制定出最适合自己的投资 模式来。 1 2 4 投资可行性问题 政府的管制、市场的成熟度、投资的价值以及投资机会的选择，这在很大程度上 决定了电信产业投资的可行性程度。因此，投资者在选择进行电信产业投资时，必须 对影响投资行为的各关键要素进行系统的分析和研究。 1 3 研究方法与结构安排 1 3 1 研究方法 本文主要是采用系统分析与战略研究的理论，对电信产业投资的系统问题进行分 析，找出影响电信产业投资战略的关键因素；同时运用产业投资的理论，对产业增值 链和资本链的构造进行研讨，并在此理论基础来指导中融国际的投资战略设计与实 践。 1 3 2 结构安排 本文在结构安排上，主要是采用由理论研讨到具体市场的论述，再到实践验证这 一思路；即先对产业投资的运营理念和模式进行研究，再从投资战略的角度针对我国 电信产业的投资价值与可行性进行分析，最后通过中融国际对中国电信产业的投资实 践来论证我国电信投资的可行性与价值。 2 产业投资运营模式 产业投资作为实业投资的一种重要形式，它在投资机会与行业选择和投资运营模 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀乜信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 式上与其他的投资形式都存在着很大的不同，在对投资回报的追求和风险规避上都将 持着更为稳健的态度。 2 1 投资机会选择 产业投资者在选择一个适当的机会进入某行业时，更多是从该产业市场的发展程 度和发展前景、政策法规的完善程度以及技术发展对产业影响度等方面考虑，并依据 自身对该领域的了解和对行业资源整合能力来作出选择的。在一个市场和法规都十分 不完备的行业是不存在着产业投资的，同样在一个技术高度稳定、市场规则十分完善 的行业对产业投资者的吸引力也不大；因此，只有那些技术高速发展、市场快速形成 的行业对产业投资才是最有吸引力的。产业投资者在认准某一行业快速发展时存在的 巨大的投资价值时，以雄厚的资本实力和科学的投资管理理念建立起自己的产业增值 链，从资源优化配置和资本健康流动的产业链经营中获取稳健而丰厚的投资回报。 2 2 投资运营模式 产业投资者在投资运营上采取相对主动的投资方式，一方面为了缓和资本市场对 投资回报期苛求的压力，在投资组合上对长、中、短项目进行合理的安排，使得项目 间的收益相互支持，同时在资本市场上构造畅通的资本链，从而使自己具备较强的资 本支付能力；另一面，投资者在投资项目选择上更加倾向于合理地分布在同一个行业 内的上、中、下游领域，从而使得各个项目的发展相映得彰，形成个强大而又健康 的产业增值链。 2 2 1 产业增值链投资构造 产业投资者在明确进入某一行业后，依据自身的资本实力和资源整合能力，着力 打造自己的产业链。在投资组合上往往会在该行业的上、中、下游选择一些关联性较 强、发展潜力较大的项目进行着力培养，以求它们之间在产业形成和市场拓展上相互 呼应，从而使得资源得以最优化配置，进而形成自身在该产业品牌优势和核心竞争力。 产业链的形成往往可以使得投资者更加集中精力地去全面理解和把握行业的发 展动向，从而在该领域把它做专做细，有益于对项目发展潜力的培养和投资队伍专业 化建设，避免由过多分散投资带来的投资精力分散与投资管理上的风险。 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 2 2 2 资本链构造 要在一个产业中投资构造产业链，需要有一个良好的资本渠道，使得投资者能够 主动地应对强大的项目资金需求和苛刻的资本回报压力。因此，如何构造自己的资本 链自然成了决定能否顺利完成产业链搭建的一个重要的因素。产业投资者资本链的构 造主要来自于两方面。一方面是如何通过自身的资源整合能力，在资本市场上建立自 己的良好的融资渠道，为项目的拓展和投资退出建立灵活而又有效的支持渠道；另一 方面可以通过合理的投资组合设计，使得产业链上的项目在投资和收益上形成一个良 好的梯形结构，从而使得在产业链内部自动形成一个充满活力的资金流动链。 2 3 投资风险与规避 产业投资面临的最大的风险在于所投资的行业出现全面萧条所带来的威胁，这也 是产业投资者与其它形式实业投资者所存在的最大的风险区别。因此，如何去规避这 种风险对于产业投资者显得尤其重要。 本文认为，产业投资者对于风险的规避可以从前控和后控两个角度来进行。一方 面，产业投资者在决定进入某一行业时，首先其应当是对该领域有着很深的了解，对 该行业的发展动向有着较为全面的把握，如果此行业的萧条是长期的经济发展规律的 一种积累的话，那么培养良好的职业素质是规避由于行业萧条所带来的风险的最有效 的手段；另一方面，在产业链内构造一个长、中、短期项目的投资组合，在项目投资 收益上可以有效地分散了行业突发性萧条所带来的打击，同时有利于帮助投资者顺利 渡过萧条期。 3 电信产业投资意义分析 产业投资者在选择进入一个行业时，除了对该行业发展趋势有了深入的了解和较 强的资源整合能力外，更多的是基于从投资回报率和企业由此获得的经济外延性( 如 社会声誉、社会地位) 以及企业未来发展战略的意义上考虑的。 3 1 经济效益 一切企业的经济行为其最终目的都是为了获取企业价值的最大化，因此，作为资 本运营的专业性机构的产业投资者，选择电信行业作为其投资领域，在很大程度上正 是基于电信市场高速增长和由此可能获得的投资高回报率。 1 0 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 随着社会经济的不断发展和科学技术发展得到日益充分的应用，特别是知识经济 时代的来临，电信产业作为当今高新技术的代表，在国民经济中的地位日益突出，处 于基础性、先导性和战略性地位，是国民经济中最具活力的成分之一。电信市场的巨 大需求和电信技术的日新月异为电信产业的高速发展提供无比坚实的基础，每一次新 技术和服务的应用为电信市场带来的巨大商机为电信业投资带来了丰厚的回报深深 地吸引着众多的资本投资者。在这高速发展、商机无限而又多重博奕的产业领域里， 如何制定自身投资的最佳投资经营战略成了投资者成败攸关的大事。而产业投资者正 是依赖于自身强大的资源整合能力和对产业发展动向良好的把握能力，通过对电信产 业的产业链投资和资本链的构造，从而获取了投资的极大回报。 3 2 经济外延性 作为资本运营的专业机构，产业投资者在追求资本高增值的同时，也同样努力为 自己在经济生活中树立良好的社会形象，以利于自身融资渠道的建设。电信产业在经 济生活中处于基础性、先导性和战略性地位，对带动产业升级和经济结构调整，优化 社会资源配置，提高整个社会生产力具有极其重要的作用。因此，产业投资者选择电 信产业作为其投资领域，将为其在经济生活中获取良好的社会地位和声誉，为有利于 投资者自身品牌经营和资本渠道的建设。 3 3 电信产业投资对投资机构的战略意义 投资者在选择电信产业作为其投资领域而非其他领域，在很大程度上是基于其对 未来发展战略的考虑。产业投资是一种较为长期的高投入的投资行为，如何寻找到一 个既有高增长性又有良好渗透性的行业，使得企业的投资行为保持较强的延续性，从 而有利于企业的发展战略设计。 由于电信产业是一个关联度、感应度和带动度都很高的产业，其高渗透性、高倍 增性带动了一系列关联产业的产生与变化，还将催生了一些新的“边缘产业”，将投 资者带来了许多新的发展机会，并为投资者的投资行为延续性提供了坚实的基础。因 此，投资者对电信产业的投资不仅可以由此获取丰厚的投资回报，同时，又可以站在 国民经济发展的最前端充分发挥资本的影响力，从而有助于自身企业的社会地位和竞 争力的提升。 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资艘略设计 4 中国电信产业投资价值分析 投资者在选择进入某一行业时，必将对该行业的产业结构进行剖析，深入了解整 个市场需求状况，并从该行业的增长性和未来发展趋势上，挖掘产业的投资价值。 4 1 中国电信产业波特模型分析 美国著名经济学家迈克尔波特( m i c h a e lp o r t e r ) 针对产业的竞争结构提出了非常 经典的分析模型，将有助于我们对中国电信产业市场竞争结构的理解。波特认为，一 个产业内部的竞争状态取决于五种基本竞争力量，这些作用力汇集起来决定着该产业 的最终利润潜力。 4 1 1 中国电信产业波特模型 波特模型对分析我国电信产业的竞争结构来讲是一种非常有益的应用工具，通过 模型的分析与比较，找出影响电信产业竞争强度及利润率的五种竞争力，并分辨出哪 一种或几种竞争力能对当前的中国电信产业产生关键性的影响。 依据波特模型，中国电信产业的波特模型构建如下： l 广电网络、电力网络等 供方侃价实力 电信、网通、联通、移动 买方侃价实力 ll l 7 迅z 7 1 i 等现有公司间的争夺 l 中国邮政、快递公司等 4 1 2 现有竞争对手间的竞争分析 务的威胁 经过近二十年来的发展，中国电信产业服务市场已形成以五大业务运营商中国电 信、中国网通、中国移动、中国联通、中国铁通为主，中国卫星为辅，4 0 0 0 多家增 值电信、无线寻呼企业相互竞争、共同发展的“5 + 1 ”电信市场新格局。在基础电信领 域，都己形成同时两家以上运营企业开展竞争；在增值业务和信息服务领域，则形成 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 了更加开放的竞争格局，市场的整体格局、骨干企业的市场份额发生了明思的变化。 但是值得一提的是，当前我国电信产业主要的业务竞争还不是同质产品和服务之 间的竞争，而是异质替代性产品或服务之间的竞争。由于异质替代品间的竞争与同质 产品间的竞争存在着很大的差距，竞争完全程度较低，而且一些异质品之间还存在着 相互依赖、相互促进的关系，这使得当前我国的电信产业中的竞争还只是处在一种有 限的、不平衡的竞争状态。 对照波特模型给出的产业竞争影响因素可以发现，我国电信产业内现有竞争对手 问的激烈争夺主要取决于以下几个因素： 众多的竞争者。这以传呼业及电信增值业最为典型。 高固定成本。电信产业的全程全网的性质。使得电信运营企业通信能力出现大量 过剩，给企业造成巨大压力，促使其采取各种策略来消化、利用其通信资源。 退出壁垒高。一方面，通信的网络扩展性与全程全网的特点要求企业投入巨额的 专用性资产，转移成本极高；另一方面，电信企业作为经济生活中基础性成分，与其 他产业间关联性极强，因此其一举一动都会受到政府及社会的约束。 面临国际电信巨头竞争。随着我国加入w t o ，电信市场将逐步对外开放，极富 有潜力的中国电信市场将成为国际电信巨头们最有吸引力的地方；这样，我国尚属 于新生代的电信产业将面临着巨大的竞争压力。 4 1 3 潜在进入者的威胁分析 对于当今中国电信产业的市场在位者来讲，最大的潜在进入者的威胁主要来自于 广电网络和其他尚被禁止提供公众电信服务的专用网络或者公司。当前，我国电信市 场的改革，基本上还是停留在对原邮电体系所属的“公网市场”，而对于广电网络和 其他由于计划经济时代重复建设遗留下来的部门通信专网依然采取“非准入”的管制。 但是，随着各样电信技术的臼新月异发展，政府对整体电信资源的合理化规划、利用， 让各种电信资源加入到“公网市场”进行有序的竞争必将是一种不可阻挡的趋势。 从理论分析角度看，我国电信市场的进入壁垒似乎很高，主要体现在：严格的政 策管制，在位者的学习曲线与市场优先占有的优势，高资本需求量，以及电信产业特 有的高转换成本和规模经济性。这些因素对潜在进入者都是很大的进入障碍。 然而，对于当前的中国电信领域的潜在进入者的壁垒并不如想象中那么高，而且 在某种程度上还是一个很好的进入时机。这主要体现在以下几点： 1 、中国电信市场需求的快速增长减缓了新进入者由于担心市场需求达不到规模 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 经济而带来的巨大压力。 2 、日渐成熟的中国资本市场以及活跃的民间资本和国际资本为电信产业庞大的 投资量提供了持续有力的支持，为新进入者注下了强心剂。 3 、层出不穷的各种电信新技术不断的发展和应用，极大地降低了新进入者的进 入成本，并为新的电信市场拓展了无限的空间。 4 、由于新技术和新服务对资源更为合理的利用以及由此给消费者带来的众多实 惠，将促使政府采用更为开放的态度不断地进行管理机制和管理模式的创新，为创新 者的进入提供了良好的机会。 4 1 4 买方的讨价还价能力分析 买方的讨价还价能力主要体现在压低价格、要求较高的产品质量或索取更多的服 务项目。并且从竞争者彼此对立的状态中获利，所有这些都是以产业的利润为代价。 由于电信服务是一种在线生产过程的服务，也就是说，电信服务产生的收入是在为用 户提供服务的过程中创造的，一旦客户离线就意味着这种服务的结束；因此，客户对 电信服务提供商所提供的产品或服务的满意度，将直接影响到服务提供商的收益水 平。 随着中国电信市场的不断同株发布厂崖及展，堵育了大量中国电信消费者；消费 者的彳亍为日趋成熟和理性。消费者除对关系切身利益的电信资费调整关注密切外，还 对服务质量、服务公平性及多样性、通信的稳私性等诸多问题提出更多的要求。这些 讨价还价能力虽然在某种程度上给服务提供商带来了一定的压力，但将更加有力地推 动我国电信产业快速而又健康的发展。 4 1 5 供方的讨价还价能力分析 对于中国电信产业( 电信运营商或服务提供商) 的供方就是通信设备制造商。但从 市场层面来看，通信设备提供是一个买方市场，电信服务提供商处于主导地位；通信 制备镪4 造商的讨价还价能力主要体现在其产品的技术先进性、品质的优良度、质量的 可靠性以及完善的售后服务。只有通过对这些优秀品质的大力培植，才能形成自身强 大的竞争优势，从而获取电信服务提供商的青睐，增强自身的在竞争中的讨价还价能 力。 4 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 4 1 6 替代品的竞争分析 从广义上讲，通信是依靠各种物质手段来实现信息转移的劳动创造。因此，这就 意昧着邮政业务是电信业务的替代产品之一，只不过它所依托的介质不同而已。 随着电信技术和信息技术的高速发展，传真、e m a i l 、电话、i n t e m e t 等新技术部 分取代了邮政业务中的信息传递的业务，使得邮政传统业务呈下降趋势。但是，不可 否认的是，邮政业务依然吸引了相当一部分的业务，邮政机构长期经营积累下来的良 好品牌优势和众多便捷的网点设施，都为其开展通信业务提供了强有力的竞争优势； 特别是近年来，邮政部门在加大自身经营机制改革的同时，更加注重技术创新，逐步 开发、引进先进的信息传递技术和手段，有效地增强了自身的竞争力，在通信业务竞 争中扮演着更为重要的角色。另外。随着消费者服务个性化需求的不断增强，由此而 诞生的诸如快递、专线等等个性化服务产品也成为具有较强竞争力的电信业务替代品 参与到电信业务竞争中。 4 2 中国电信市场总需求规模分析 4 2 1 中国电信市场现有需求规模 随着我国电信产业的市场运营机制的改革不断深化。我国电信市场蕴藏的巨大活 力得到了很大程度的体现，技术的不断进步和服务手段的不断创新，使得整个电信市 场运营效率不断得以提高；同时，市场发展培育了大量日渐成熟的消费群体，使得市 场需求得到更大规模的体现。截止到2 0 0 1 年年底，我国电信业务总量达到3 5 7 1 9 亿 元人民币，比2 0 0 0 年增长了1 6 2 0 ，是国民生产总值增长的两倍，体现了我国电信市 场的良好发展势头。 4 2 2 中国电信市场潜在需求规模 随着国内需求的进一步扩大和我国加入w t o 后对外开放电信市场所带来的国外 资金和国际电信巨头的竞争参与，以及包括各类重大建设项目在内的国民经济建设与 增长，预计在今后五年及至今后相当长的一段时间内，我国电信市场总需求规模获得 长足的发展；全国电信业务总收入将以年均1 6 左右的增长速度发展，在2 0 0 6 年底， 我国电信业务总量将达到7 5 0 0 亿人民币左右，在国民经济成分中比重为5 5 左右。 下表为2 0 0 0 2 0 0 1 年我国电信业务收入的实际值和2 0 0 2 - 2 0 0 6 年5 年间的预测值( 单 位：亿元) 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 表4 1 年份 2 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 业务收入3 0 7 43 5 7 1 94 2 0 6 84 9 5 4 05 7 2 8 o6 5 4 8 57 4 3 3 1 增长率1 6 2 0 1 7 7 7 1 7 7 6 1 5 6 2 1 4 3 21 3 5 l 增加幅度4 8 7 。96 3 4 。97 4 7 2 7 7 48 2 0 。58 8 4 6 资料来源： ( 2 0 0 2 ) 4 2 3 中国电信市场需求规模不断发展的主要因素 我国电信市场需求将得到进一步的挖掘与发展，市场规模进一步的扩展，主要得 益于我国整体国民经济良性增长和电信产业内部经营机制改革的良效逐渐得以显现 的结果。其发展因素体现在以下几点： 1 、从目前我国经济发展的趋势上看，我国国民经济在今后五年内保持7 增长速度发 展，应该问题不大。在如此发展势态下，各地方上伴随着经济建设而进行的信息化和 城镇化的步伐将会进一步加快，这为全国电信市场总规模的不断扩大继续创造了良好 的环境和条件；伴随着经济的发展和各种电信技术与服务的创新，我国的电信市场的 需求总量将得到更进一步的增长。 2 、电信产业的体制改革而带来的有序竞争和更为积极的业务创新动力，将逐渐得以 显现出来，电信市场的潜能将得到更为充分的发掘与发挥。经过改革获得生机的电信 企业将重新制定发展策略，更为积极主动地开拓业务市场，加快技术和服务的创新， 从而进一步促进了我国电信市场的成熟与发展。 3 、电信资费结构的调整和低端用户的不断得以开发和发展，从而带来的电信市场业 务量的增长和业务形式的多样化。将为我国电信市场的发展提供更为广阔的空间。 4 3 电信市场增长性与未来发展趋势分析 在2 l 世纪的头l o 年内，电信业还会保持一个高速增长的态势，理由是：l 、发 展潜力还根大，电话普及率还只有1 3 广大中西部地区普及率更低，从原始的通信 和最先进的信息化服务同时在发展。2 、经过电信改革、电信重组，引入竞争，出现 了多元化的市场，经营者们都会千方百计地去抓市场，在改革的促进下，通信还会高 速发展。 1 6 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 未来l o 年电信业的主要增长领域和主要发展趋势： 4 3 1 公用电话网还会有很大发展 由于因特网的出现，电网话的网络规模还将扩大一倍以上，用户数将达到2 - - 3 亿，平均每年会有2 0 0 0 万左右的新增用户，但增长率将会下降到1 0 左右，到后几 年绝对增长量也会下降。电话网发展的重点将向农村转移、向中西部转移，主要任务 一个是提供普遍服务。普遍服务过去由中国电信一家搞的时候，作为国家的主要电信 运营企业，普遍服务是一种责任。当国外竞争进入以后，估计大多数投资都将首先进 入东部和发达地区，西部地区的投资就成了问题，这不利于国家西部大开发战略，所 以普遍服务基金应该赶快建立。另一个是提供因特网的接入服务。由于因特网的出现， 使电话网的寿命又延长了。 4 3 2 无线移动通信也将有大的发展 用户数在1 0 年内将超过2 亿户，意味着普及率达到1 5 左右。移动技术将向利 用无线技术提供互联网服务方向发展，网络的功能、信息服务器的功能将更多地在网 上发挥，由专业人员进行维护管理。 4 3 3 互联网和相关服务将很快发展 关于公用网上话音流量和数据流量的问题业界谈论得很多，数据流量超过话音流 量，只是个时间问题。对于这个结果，运营公司要在网络上进行准备。基于i p 技术 的新一代宽带高速公共信息网络将在不断演变中成熟，在这个网上的电子商务、远程 教育以及其他各种基于网络的数字化生存、数字化经济以及数字化的社会活动方式将 会得到广泛的推广应用。 4 3 4 信息产品及软件业将持续发展 在技术进步的推动下，电子信息产品制造业、软件业将继续以明显高于g d p 的 速度增长。平均增长速度应在2 5 以上，这个趋势将保持l o 年左右，信息产业作为 国民经济的主导产业越来越明显。 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 4 4 中国电信投资价值分析 一个管制势态日渐开放、行业竞争逐渐形成、需求不断得以激活、市场快速增长 的投资领域，对于有着长期投资战略设计的产业投资者尤其重要。通过上述对中国电 信市场的结构特征、需求总量及未来增长趋势的分析，我们不难发现中国电信市场具 有良好的投资前景和投资价值。 4 4 1 政府管制的明朗化，有效地降低了进入成本 电信产业由于在国民经济中处于基础性、先导性和战略性的重要地位，一直以来 都是各国政府管制的重点。由于政府的管制更多是出于行政管理和社会各阶层的利益 平衡的需要因此其行为往往有悖于市场的需求，从而造成整个市场的低效运作，使 得企业的运营成本居高不下，整体利润水平极低，投资回报率低下。同时，由于政府 管制行为的不明朗化和更多的人为因素的作用下，使得适应市场需求的投资行为不能 得到及时、有效的实施，投资的机会成本和风险度陡然提高。 自上世纪八十年代中期以来，我国电信产业进行了有效的管制机制的改革，在转 换政府职能，实行电信企业政企分离，加强电信法律法规建设，引进市场竞争机制， 维护电信市场的公平竞争等等方面取得了卓有成效的成绩。电信领域的市场进入成本 得到了有效的降低，为投资者的进入提供了一个良好的机会窗口。 4 4 2 市场的快速增长，为投资高回报提供了坚实的基础 技术与服务的创新得以快速转化为生产力，不断地满足和发掘消费者的市场需 求，使得整个产业市场得以快速、良性地增长。电信产业的高速技术更新与强大投资 资金需求，使得产业投资者不断地谋求更高的投资回报；而市场的快速的螺旋式发展 为投资者的高回报需求提供了一个坚实的基础。 由于当前我国电信市场依旧处于起步发展阶段，各种市场经营机制正在逐步确立， 市场发展因素相当活跃，市场需求潜力巨大，每一项技术与服务创新都将会得到快速 的推广与运用，从而造就了一个巨大的新兴电信服务市场。投资者在进行项目投资时， 很容易在市场上找到发展空间和较高利润增长点，从而实现资本的快速增值。 4 4 3 产业链的市场程度提高，有利于投资组合的设计 投资者在进行产业投资时，往往是依据一个产业整体的市场成熟度而不仅仅是凭 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 未来l o 年电信业的主要增长领域和主要发展趋势： 4 3 1 公用电话网还会有很大发展 由于因特网的出现，电网话的网络规模还将扩大一倍以上，用户数将达到2 - - 3 亿，平均每年会有2 0 0 0 万左右的新增用户，但增长率将会下降到1 0 左右，到后几 年绝对增长量也会下降。电话网发展的重点将向农村转移、向中西部转移，主要任务 一个是提供普遍服务。普遍服务过去由中国电信一家搞的时候，作为国家的主要电信 运营企业，普遍服务是一种责任。当国外竞争进入以后，估计大多数投资都将首先进 入东部和发达地区，西部地区的投资就成了问题，这不利于国家西部大开发战略，所 以普遍服务基金应该赶快建立。另一个是提供因特网的接入服务。由于因特网的出现， 使电话网的寿命又延长了。 4 3 2 无线移动通信也将有大的发展 用户数在1 0 年内将超过2 亿户，意味着普及率达到1 5 左右。移动技术将向利 用无线技术提供互联网服务方向发展，网络的功能、信息服务器的功能将更多地在网 上发挥，由专业人员进行维护管理。 4 3 3 互联网和相关服务将很快发展 关于公用网上话音流量和数据流量的问题业界谈论得很多，数据流量超过话音流 量，只是个时间问题。对于这个结果，运营公司要在网络上进行准备。基于i p 技术 的新一代宽带高速公共信息网络将在不断演变中成熟，在这个网上的电子商务、远程 教育以及其他各种基于网络的数字化生存、数字化经济以及数字化的社会活动方式将 会得到广泛的推广应用。 4 3 4 信息产品及软件业将持续发展 在技术进步的推动下，电子信息产品制造业、软件业将继续以明显高于g d p 的 速度增长。平均增长速度应在2 5 以上，这个趋势将保持l o 年左右，信息产业作为 国民经济的主导产业越来越明显。 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 4 4 中国电信投资价值分析 一个管制势态日渐开放、行业竞争逐渐形成、需求不断得以激活、市场快速增长 的投资领域，对于有着长期投资战略设计的产业投资者尤其重要。通过上述对中国电 信市场的结构特征、需求总量及未来增长趋势的分析，我们不难发现中国电信市场具 有良好的投资前景和投资价值。 4 4 1 政府管制的明朗化，有效地降低了进入成本 电信产业由于在国民经济中处于基础性、先导性和战略性的重要地位，一直以来 都是各国政府管制的重点。由于政府的管制更多是出于行政管理和社会各阶层的利益 平衡的需要因此其行为往往有悖于市场的需求，从而造成整个市场的低效运作，使 得企业的运营成本居高不下，整体利润水平极低，投资回报率低下。同时，由于政府 管制行为的不明朗化和更多的人为因素的作用下，使得适应市场需求的投资行为不能 得到及时、有效的实施，投资的机会成本和风险度陡然提高。 自上世纪八十年代中期以来，我国电信产业进行了有效的管制机制的改革，在转 换政府职能，实行电信企业政企分离，加强电信法律法规建设，引进市场竞争机制， 维护电信市场的公平竞争等等方面取得了卓有成效的成绩。电信领域的市场进入成本 得到了有效的降低，为投资者的进入提供了一个良好的机会窗口。 4 4 2 市场的快速增长，为投资高回报提供了坚实的基础 技术与服务的创新得以快速转化为生产力，不断地满足和发掘消费者的市场需 求，使得整个产业市场得以快速、良性地增长。电信产业的高速技术更新与强大投资 资金需求，使得产业投资者不断地谋求更高的投资回报；而市场的快速的螺旋式发展 为投资者的高回报需求提供了一个坚实的基础。 由于当前我国电信市场依旧处于起步发展阶段，各种市场经营机制正在逐步确立， 市场发展因素相当活跃，市场需求潜力巨大，每一项技术与服务创新都将会得到快速 的推广与运用，从而造就了一个巨大的新兴电信服务市场。投资者在进行项目投资时， 很容易在市场上找到发展空间和较高利润增长点，从而实现资本的快速增值。 4 4 3 产业链的市场程度提高，有利于投资组合的设计 投资者在进行产业投资时，往往是依据一个产业整体的市场成熟度而不仅仅是凭 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀 电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 某单一市场的发展程度来确定自己的投资组合。通过对该行业的产业链中不同环节的 投资进行有效的收益与风险的设计与控制，从而保证投资价值的增长性和对该产业发 展趋势的良好把握度。因此，产业链中各个环节的市场化程度和有序竞争程度，对于 产业投资者的投资组合设计将显得十分重要。 中国电信产业的市场机制改革，全面激活了整个电信市场；特别是随着我国加入 w t o 以后，电信市场将逐年分阶段对国外电信竞争者开放；在此情势之下，我国必 将提前对内开放电信投资市场，培育自己的电信企业竞争力，以应对国外电信企业的 进入竞争。而随着电信市场投资的开放，电信产业的各个市场环节将逐渐引入竞争， 从而形成有序、高效的市场运营机制，为投资者的进入和投资组合设计提供了一个宽 松、有利的环境。合理、高效的投资组合设计是产业投资者获取投资高回报的一个重 要的因素，也是投资者得以充分发挥资本作用力的重要基础。 5 中国电信产业投资机会分析 投资者在完成分析某一产业的投资价值之后，应对该产业的市场发展状况及产业投融 资状况进一步的剖析，确定此产业的投资进入机会是否成熟。从而降低投资风险，提 高投资回报率。 5 1 中国电信市场发展现状 5 1 1 中国电信产业发展概况 中国电信产业由建国初期的“一穷二白”、到改革初期的“制约国民经济发展的 瓶颈”再到现如今成为国民经济中最具生机活力的重要组成部分。这是一部中国电信 产业布满艰辛的发展史，也是我国经济发展的一个极具典型的写照。 改革开放以来，中国电信产业得益于国家一系列优惠政策和改革开放带来的宏观 经济环境，在二十世纪的后二十年里到新世纪初，特别是最后1 2 年里，持续高速地 发展，经历了一个起飞阶段。从1 9 8 9 年到2 0 0 1 年，我国电信业务总量增长了4 5 倍， 年平均增长率为4 3 ，为同期g d p 的4 倍以上，这体现了这个产业是个新兴产业， 是国民经济的先导产业。同期公用电信网的总资产增长了大约4 5 倍，也是以每年4 3 的速度在增长。中国电信产业已形成以五大全业务运营商中国电信、中国网通、中 国移动、中国联通、中国铁通为主，中国卫星为辅，4 0 0 0 多家增值电信、无线寻呼 企业相互竞争的“5 + 1 ”电信市场新格局。电信市场中近一万亿的国有资产的迅速增值 为国家的经济实力带来很大的支持。 近1 2 年间，我们初步建成了8 纵8 横的光缆传输骨干网和大部分本地光缆网。 2 0 0 0 m b a 0 0 5 赵文耀电信产业投资可行性研究与中融国际投资战略设计 公用电话网的规模扩大了1 5 倍，电话普及率由1 提高到3 7 8 。我国电话普及率 由l 提高到1 0 只用了9 年时间。国际上目前有1 2 0 个国家和地区电话普及率达到 了1 0 ，这1 2 0 个国家和地区达到1 0 的普及率平均用了2 1 年，应该说我国电信业 发展是比较快的。 移动电话迅速发展。已经覆盖了全国人口密集地区，手机的普及率达到了1 3 8 6 部，百人，数据通信和信息服务迅速发展起来。通信网完成了从人工向自动，从模拟 向数字，从单一业务向多样化业务的转变。整个通信网的技术水平有了显著提高。移 动电话用户总数达到1 4 4 8 0 万户，用户规模跃居世界第一。 固定电话网继续保持较高增长趋势，用户累计达1 8 0 3 9 万户，固定电话主线普及 率达1 5 6 5 线百人，已基本实现普遍服务第三阶段目标。 因特网用户总数已达到4 5 8 0 万户左右，其中专线上网用户人数为9 4 6 万人，约 占2 1 ，拨号上网用户人数为2 6 8 2 万人，约占5 8 ；表明上网用户的上网方式正趋 向多元化。 通信制造业取得了很大进展。通过引进、消化、吸收，目前通信网上使用的产品 已经基本上摆脱了依赖进口的局面，国产品牌在国内市场已经站稳了脚跟，对外国产 品构成了强有力的竞争。近十几年来制造业的平均增长率达到了2 5 左右。交换机、 接入网设备、手机等通讯设备在技术上达到或接近了国际先进水平，基本上满足了国 内通信业发展的需要。 电信业的高速发展为国家经济增长、对外开放和人民生活水平的提高提供了通信 保障，同时也为推进国民经济信息化和社会服务信息化奠定了一定的基础；也为加入 w t o 、迎接国际竞争创造了物质基础。 5 1 2 中国电信产业发展特点 中国电信产业在加大发展和行业监管力度的同时，大力提倡体制改革和技术创 新，从而保持了良好的发展势头，使得产业整体水平得到了质的提高。中国电信产业 的快速发展中体现出以下的特点： 5 1 2 1 电信业务保持快速增长 固定电话在免除初装费政策的鼓励下，继续保持较高增长趋势。2 0 0 1 年累计增 电话用户3 6 0 0 多万户，固定电话用户达到1 8 0 3 9 万户，增长率达2 4 6 。 移动通信也继续保持迅猛发展，2 0 0 1 年新增用户5 9 5 5 万户，增长率达到6 9 9 ， 移动电话用户总量达到1 4 4 8 0 万户，用户规模跃居世