（国际贸易学专业论文）跨国公司在华并购行业龙头企业问题研究.pdf

中文摘要 中文摘要 对外直接投资主要包括两种形式：一种为新建投资，也称为绿地投资， 另一种为跨国并购，即两国企业之间的兼并与收购。9 0 年代中后期以来，随 着跨国并购成为对外直接投资的主要方式，跨国并购也成为近年来国内外学 者研究得较多的课题。 2 0 世纪9 0 年代末期，我国政府就已注意到了世界上风起云涌的跨国并购 热潮，并逐步调整吸引外资的策略，把跨国并购作为一项重要课题来进行研 究。特别是我国加入w t o 以后，我国相关政策法规出台的步伐明显加快。一 系列政策法规的问世，为外资以并购方式进入中国扫清了制度障碍。在外资 并购可以进入的产业领域上，基本实现了全方位开放，就连金融、服务等等 这些以往甚为“敏感”的领域也已开始解禁；在外资并购的对象上，国有企 业、上市公司都已相继放开，2 0 0 3 年4 月1 2 目开始实施的外国投资者并购 境内企业暂行规定更是将允许外资并购的企业扩展到了几乎全部所有制形 式。 伴随着中国加入w t o 和利用外资政策的不断开放，跨国公司在华并购活 动明显增多，并表现出一些新动向。跨国公司在华并购的规模不断扩大，并 购价值在一亿美元以上的屡见不鲜：对公司的控制权要求不断提高，有半数 以上的跨国公司通过并购获得公司绝对和相对的控股权；跨国公司在华并购 的范围更加广泛，除对资金、技术密集型( 如电子、通信设备、石油加工及炼 焦、橡胶) 企业的并购之外，还将并购的领域扩大到金融业、通信服务业、零 售业、房地产开发、交通运输辅助业、公用事业等领域；跨国公司在华并购 的系统性增强，从单一的、零散的并购逐渐走向系列并购；同时，从并购的 客体上看，跨国公司并购的主要是那些经济效益好、具有较强行业优势以及 跨国公司在华并购行业龙头企业问题研究 较高资源价值的大中型企业，而且较多的集中在大型和特大型企业身上。 跨国公司在华并购行业龙头企业近年来日益引起国内有识之士的重视， 认为这事关我国的经济安全和产业安全。但是由于一些地方政府以引进外资 多少为考核干部政绩大小的标准，导致这些地方政府为了招商引资，忽略了 骨干企业对国家利益的战略意义，对跨国公司并购我国龙头企业的态度十分 积极，没有考虑企业自身的状况，一味地引进外资，甚至通过行政手段强行 推动，导致一些正在高速成长的龙头企业被跨国公司占领，对宏观经济和企 业自身带来了不良影响，严重威胁国家经济和产业安全。去年“两会”上， 有关“外资并购威胁中国产业安全”的话题已经成为热点，前国家统计局局 长李德水也提到政府要谨慎对待垄断性跨国并购。虽然国内不少学者已经注 意到这一问题，但是目前针对跨国公司并购行业龙头企业的具体问题论述较 多而深入分析较少，由于对这种现象给宏观经济和微观企业带来的影响缺乏 系统的分析，相应的防范措施及对策研究也就可能存在片面性。因此，对这 一课题的研究具有理论意义与现实意义。 本文对跨国公司在华并购行业龙头企业的相关问题进行了较为系统的研 究，全文由七章组成。 第一章绪论，首先简要介绍本文的研究背景、意义和研究的主要内容， 然后阐述了跨国并购相关问题的研究现状，最后概括介绍本文的研究方法及 其创新点。 第二章回顾跨国并购的相关理论。在介绍跨国并购概念的基础上，主要 从跨国并购动机的角度对并购进行了理论分析。 第三章首先阐述当前跨国并购的发展趋势，简单分析当前跨国并购迅速 发展的原因；然后将目光转向国内，阐述了跨国并购在我国的发展趋势，从 并购规模、并购行业、并购的目标企业、并购的控制权要求、并购的系统性、 并购的联合性等方面论述了目前跨国公司在华并购的特点，并分析指出跨国 公司的并购对象大部分是国内行业龙头企业；接着从世界经济形势、中国经 济发展前景、中国行业龙头企业优势以及跨国公司并购目的几个方面分析了 跨国公司在华集中并购行业龙头企业的原因。 第四章主要分析了跨国公司在华并购行业龙头企业对我国经济、社会和 中文摘要 国内企业带来的正、负两方面的效应。跨国公司并购国内行业龙头企业犹如 一把双刃剑。一方面，跨国公司并购国内企业有助于推进我国垄断行业的改 革，推动国企改革，完善公司治理结构，弥补国有企业的资金缺口，同时有 利于引进跨国公司先进的技术与管理经验，提高我国市场集中度，加速企业 国际化；另一方面，跨国公司并购中国企业也会带来一些负面效应，最明显 的是对我国某些行业形成垄断，冲击民族知名品牌，威胁国家产业安全，并 可能造成国有资产流失。 第五章是案例分析。本文从理论联系实际的原则出发，特别选择了凯雷 并购机械行业龙头企业徐工机械这一具有代表性的案例，分别从并购方动机、 并购受到i j l i l i t i 0 的原因等方面进行分析，最后对本案给我们的启示进行总结。 第六章分析在跨国公司并购行业龙头企业方面我国1 7 1 前存在的问题，主 要从政府在外资并购中的行为偏差、我国外资并购规则体系、我国的产权制 度、并购相关方的权益保护等方面分别进行了初步分析。 第七章针对跨国公司在华并购的特点以及我国在应对外资跨国并购方面 存在的问题，分别从宏观和微观两个层面提出了一些对策和建议。提出在政 府层面，应尽快制定和完善有关外资并购的法律法规体系，规范政府管理行 为，加强对跨国并购的审批力度，大力加快资本市场建设，防止国有资产流 失等。微观方面主要针对企业应对外资并购提出相应的措施，指出企业应该 从自身发展战略的角度对待外资并购，并学习和掌握相关的策略，保护企业 自身利益，保护自有品牌。 目前，国内对跨国并购的研究多数偏重于对传统意义上的企业并购问题 进行分析，对于第五次并购浪潮的典型特征战略并购和大规模的跨国并 购的研究还比较少，特别是对现阶段出现的跨国公司垄断性并购国内行业龙 头企业的现象缺乏前瞻性的研究。因此，本文可能的创新之处有：对跨国公 司垄断性并购国内龙头企业的主要动因进行深入探讨，并通过理论联系实际 的分析方法分析了跨国公司并购国内行业龙头企业给宏观经济以及微观企业 带来的正负效应：同时，对如何应对跨国公司并购我国行业龙头企业，保障 国家经济安全，提出相关的政策建议。 关键词：跨国并购龙头企业效应对策案例分析 a b s t r a c t t h e f o r e i g n d i r e c t i n v e s t m e n t ( f d i ) h a s t w o s t y l e s ：o n e i s e s t a b l i s h i n g - i n v e s t m e n t ，o r n a m e d “g r e e n f i e l di n v e s t m e n t ”，t h eo t h e ri s “c r o s s - b o r d e rm & ai n v e s t m e n t ”：i tm e a n sm ab e t w e e nd o m e s t i cc o m p a n i e s a n df o r e i g nc o m p a n i e s s i n c et h em i d d l eo fl a t e9 0 s ，a sc r o s s - b o r d e rm & a i n v e s t m e n tb e c o m e st h em a i nw a yo ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ，c r o s s - b o r d e r m & ai n v e s t m e n tb e c o m e st h es u b j e c tw h i c ht h ed o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a l s c h o l a r ss t u d ym o r e a tt h ee n do f1 9 9 0 s ，c h i n ag o v e r n m e n th a sp a i da t t e n t i o nt ot h eg i g a n t i c c r o s s - b o r d e rm & aw a v ei nt h ew o r l da n da d j u s t e dt h ep o l i c i e so fa t t r a c t i n g f o r e i g nc a p i t a lg r a d u a l l ym e a n w h i l e ，t h ec r o s s - b o r d e rm & a h a sb e c o m ea n i m p o r t a n tr e s e a r c h i n gp r o b l e m e s p e c i a l l ya r e rc h i n a sa c c e s s i o nt ow t o ，t h e r e l a t i v el a w sa n dr e g u l a t i o n sa r cc a r r i e do u tf a s t e rt h a nb e f o r e ，w h i c hc l e a ra w a y t h eb a r r i e r sf o rf o r e i g nc a p i t a lt ot i pi n t oc h i n a sm a r k e t a st ot h ei n d u s t r i e st h a t f o r e i g nc a p i t a lm & a c a nc o m ei n t o ，m o s to f t h e mh a sr e a l i z e db e i n go p e n e dt ot h e o u t s i d ew o r l db a s i c a l l y i n c l u d i n gs o m ef i e l d st i g h t l yr e l a t e dt ot h ed e v e l o p m e n to f e c o n o m y , s u c ha sa u t o m o b i l e ，f i n a n c e ，s e r v i c e sa n ds oo n a st ot h eo b j e c to f f o r e i g nc a p i t a lm & a ，t h es t a t e o w n e dc o o p e r a t i o na n dl i s t i n gc o m p a n i e sh a sg o t t h ep e r m i s s i o nt oa t t r a c tf o r e i g nc a p i t a l t h e p r o v i s i o n a lr e g u l a t i o n sr e g a r d i n g m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n si n v o l v i n gf o r e i g ni n v e s t o r sa n dd o m e s t i cc o m p a n i e s i m p l e m e n t e df r o ma p r i l1 2 ，2 0 0 3 ，a l l o w sf o r e i g nc a p i t a lt oi n t e f f e r ci n t on e a r l y a l lk i n d so f e n t e r p r i s e s m & ai sah o ti s s u ew h i c hi ss t u d i e db yt h ed o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a l 跨国公司在华并购行业龙头企业问题研究 s c h o l a r si nr e c e n ty e a r s a c c o m p a n i e db yc h i n a sa c c e s s i o nt ow t oa n d u t i l i z a t i o nt h ep o l i c yo fa b s o r b i n gf o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t , m & aa c t i v i t i e so f m u l t i n a t i o n a lc o m p a n i e si n c r e a s eo b v i o u s l ya n dd e m o n s t r a t es o m en e wt e n d e n c i e s m & as c a l e so ft h ei n d i v i d u a le v e n ta r ea s c e n d i n gc o n s t a n t l y ；t h ed e m a n d sf o r c o n t r o lp o w e rt ot h ec o m p a n yh a si m p r o v e dc o n s t a n t l y ，a n do v e rh a l fo ft h e t r a n s - c o r p o r a t i o n so b t m nc o n t r o lp o w e ro fc o m p a n ya b s o l u t e l y o rr e l a t i v e l y t h r o u g hm a ：t h er a n g et h a tt h ec r o s s b o r d e rm & a i nc h i n ai sm o r ea n dm o r e e x t e n s i v e ；c r o s s - b o r d e rm & a i nc h i n ai sm o r ea n dm o r es y s t e m a t i c a l ；f r o ma s i n g l e s c a t t e r e dm e r g e rt os e r i e sm e r g e rg r a d u a l l y , c v e nt h em e r g e ro ft h ew h o l e t r a d e ；f r o mt h eo b j e c to fm e r g i n g ，w h a tt h et r a n s - c o r p o m t i o nm e r g e si sm a i n l y l a r g e - s c a l ea n ds u p e r - h u g ee n t e r p r i s e sw h i c ha r ep r o f i t a b l e ，h a v eas t r o n g e rt r a d e a d v a n t a g ea n dh i g hr e s o u r c e sv a l u e i ft h e s et r a d el e a d i n ge n t e r p r i s e sa r em e r g e d , t h e nt h e s et r a d e sw h i c ha r ei m p o r t a n tt on a t i o n a le c o n o m ys e c u r i t ya n di n d u s t r y s e c u r i t yw i l lb em o n o p o l i z e db yt r a i l s - c o r p o r a t i o n so ff o r e i g nc o u n t r i e s s o m el o c a lg o v e r n m e n t se x a m i n ec a d r ea c h i e v e m e n t ss i z eb yt h es t a n d a r do f h o wm u c hf o r e i g ni n v e s t m e n th a sb e e na b s o r b e d ，s os o m el o c a lg o v e m m e n t s i g n o r et h es i g n i f i c a n to fl e a d i n ge n t e r p r i s ea n da t t r a c tt r a n s - c o r p o r a t i o nt om e r g e t h e ma c t i v e l y s o m el o c a lg o v e m m e n t sh a v en o tc o n s i d e r e dt h es t a t eo fe n t e r p r i s e ， e v e np r o m o t eb yf o r c eo fa d m i n i s t r a t i o nm e a n s s o m ed e v e l o p i n gl e a d i n g e n t e r p r i s e s a r ec a p t u r e db yt r a n s c o r p o r a t i o nw h i c hb r i n gh a r m f u le f f e c t st o l e a d i n ge n t e r p r i s e sa n dc h i n e s em a c r o e c o n o m y , t h r e a t e nt h es e c u r i t yo f n a t i o n a l e c o n o m ya n di n d u s t r ys e r i o u s l y t h et o p i co f f o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n st h r e a t e nt h es e c u r i t yo f c h i n e s ei n d u s t r y h a sa l r e a d yb e c o m et h ef o c u s t h eg o v e r n m e n tm u s tt r e a t f o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sw i t hc a u t i o n t h o u g hm a n ys c h o l a r sh a v ea l r e a d y n o t i c e dt h i sq u e s t i o n ，t h e r ei sn om u c hs t u d yo nt h i sp r o b l e ma n dt h e r ei sn o s y s t e m a t i ca n a l y s i sa b o u tt h ei n f l u e n c eb r o u g h tt om a c r o e c o n o m y , s o ，t h es t u d y o nt h i ss u b j e c th a sr e a l i s t i cm e a n i n g s t h i st h e s i sm a k e sas y s t e m a t i cr e s e a r c ha b o u tt h er e l a t i v ep r o b l e mo fc r o s s - 2 a b s _ 丌t a c t b o r d e rm & at r a d el e a d i n ge n t e r p r i s e sa n di sc o n s i s t e do fs e v e nc h a p t e r s c h a p t e ro n ei s i n t r o d u c t i o n t h em a i nc o n t e n t so fc h a p t e ro n ea r et h e b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo ft h et o p i c ，t h ep r e s e n ts t u d yc o n d i t i o n s ，t h et r a i no f t h et h o u g h ta n dt h ei n n o v a t i o no ft h ed i s s e r t a t i o n c h a p t e rt w oi st h er e l e v a n tt h e o r e t i c a le x p l a n a t i o no nm & a t h ef i r s ts e c t i o n d e f i n e sm & a ，c r o s s b o r d e rm & a t h es e c o n ds e c t i o na n a l y z e st h e o r ya b o u tt h e m a i nm o t i v eo f c r o s s b o r d e rm a c h a p t e rt h r e ei sa ni m p o r t a n tp a r ta n di sc o n s i s t e do ft h r e es e c t i o n s t h ef i r s t s e c t i o ni n t r o d u c e st h et r e n do fc r o s s b o r d e rm aa n da n a l y z e st h er e a s o nw h y c r o s s b o r d e rm & a d e v e l o p sr a p i d l y t h es e c o n ds e c t i o n ，t u r ns i g h ti n w a r d , e x p l a i n st h ed e v e l o p m e n tt r e n da n dn e w t r a i t so fc r o s s - b o r d e rm & ai no n l - c o u n t r y f r o mt h ea s p e c to fs c a l e ，t r a d e ，t a r g e te n t e r p r i s e ，c o n t r o lp o w e ro fm & aa n dt h e s y s t e m a t i ca n du n i t e dm & a ，e t c t h et h i r ds e c t i o n ，i nc o n s i d e r i n gt h ec h i n e s e c o n d i t i o n s ，a n a l y z e ss p e c i f i c m o t i v eo fc r o s s b o r d e rm & at r a d e l e a d i n g e n t e r p r i s e s ，i n c l u d i n gs t r o n gc o n f i d e n c ei nc h i n e s em a r k e ta n da d v a n t a g e o u so f t r a d e l e a d i n ge n t e r p r i s e s ，r a p i d a c c e s si n t oc h i n e s em a r k e t ，o b t a i nm a r k e t a d v a n t a g e c h a p t e rf o u rs u m m a r i z e st h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t so fc r o s s b o r d e r m & at r a d el e a d i n ge n t e r p r i s e s c r o s s - b o r d e rm & at r a d el e a d i n ge n t e r p r i s e s p r a c t i c e sl i k ead o u b l es w o r d o no n eh a n d ，i tc a na d v a n c et h er e f o r mo ft h e m o n o p o l yi n d u s t r yo fo u rc o u n t l y , p r o m o t et h es t a t e o w n e de n t e r p r i s er e f o r m ， i m p r o v ec o m p a n y sa d m i n i s t r a t i o ns t r u c t u r e ，r e m e d yt h ef u n ds h o r t f a l lo fr e f o r m ， i n t r o d u c et h ea d v a n c e dt e c h n o l o g ya n de x p e r i e n c eo fm a n a g e m e n ta tt h es a m e t i m e ，b r i n ga b o u ta na d v a n c ei nt h ew h o l et r a d ea n di m p r o v eo u rc o u n t r ym a r k e t c o n c e n t r a t i o nd e g r e e ；o nt h eo t h e rh a n d ，c r o s s b o r d e rm & at r a d el e a d i n g e n t e r p r i s e sw i l lb r i n gs o m en e g a t i v ee f f e c t st o o ，i n c l u d i n gp o s s i b i l i t yo ff o r m i n g f o r e i g nm o n o p o l y , l o s s e so fs t a t e - o w n e dc a p i t a l sa n da s s e s st h r e a t e nt h es e c u r i t y o f n a t i o n a le c o n o m ya n di n d u s t r ys e r i o u s l y , a s s a u l tn a t i o n a l i t y sf a m o u sb r a n d c h a p t e rf i v ei sac a s es t u d y i no r d e rt oe x p l a i nt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dt h e i r 跨国公司在华并购行业龙头企业问题研究 e x i s t i n gp r o b l e mo fc r o s s o r d e rm & a t r a d el e a d i n ge n t e r p r i s e sv i v i d l y , f r o mt h e p r i n c i p l ew h i c hi st h e o r ys h o u l dg e ti nt o u c hw i t hp r a c t i c e ，w ee m p h a s i z e ss t u d ya t y p i c a lm & a c a s e sf o rt h e s ep r o b l e m s - m & ao f x u g o n gb yc a r l y l eg r o u p c h a p t e rs i xp o i n t so u tt h ep r o b l e mo fo u rc o u n t r yi nc r o s s b o r d e rm & a t r a d e l e a d i n ge n t e r p r i s e s ，i n c l u d i n gt h eb e h a v i o r a ld e v i a t i o no f t h eg o v e r n m e n ti nm & a ， m & a r e g u l a rs y s t e m ，p r o p e r t yr e l a t i o n sa n dr i g h tp r o t e c t i o no f r e l e v a n ts i d e s c h a p t e rs e v e np u t s f o r w a r dt h es u g g e s t i o no nt h eb a s i so fa n a l y z i n gt h e e x i t e dp r o b l e m t h i sc h a p t e rh o l d sav i e wt h a tc l l i ms h o u l de n a c ta n dc o m p l e t e r e l e v a n tl a w sa n dr e g u l a t i o n s y s t e m s a ss o o na s p o s s i b l e s t a n d a r d i z e g o v e r n m e n t a lm a n a g e m e m ，i m p r o v et h ee x a m i n a t i o na n da p p r o v a lo fc r o s s b o r d e r m & a ，c o m p l e t eg r a d u a l l yt h es o c i a ls e c u r i t ys y s t e m ；s p e e du pt h ec o n s t r u c t i o no f c a p i t a lm a r k e ta n ds t a n d a r d i z e 器s e t s e v a l u a t i o ns oa st op r e v e n tl o s s e so f s t a t e - o w n e da s s e t s 4 k e y w a r d ：c r o s s - b o r d e r m & a , t r a d e l e a d i n g e n t e r p r i s e s , c o u n t e r m e a s u r e ， e f f e c t , c a s es t u d y 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：王矛1 矾 可 2 0 0 7 年4 月2 0 日 绪论 1 1 研究背景和意义 1 绪论 跨国并购是近年来国内外学者研究得较多的课题。伴随着中国加入w t o 和利用外资政策的不断开放，跨国公司在华并购活动明显增多，并表现出一 些颞动向。跨国公司在华并购的规模不断扩大，并购价值在一亿美元以上的 屡见不鲜；对公司的控制权要求不断提高，有半数以上的跨国公司通过并购 获得公司绝对或相对控股权；跨国公司在华并购的范围更加广泛，除对资金、 技术密集型( 如电子、通信设备、石油加工及炼焦、橡胶) 企业的并购之外，还 将并购的领域扩大到金融业、通信服务业、零售业、房地产开发、交通运输 辅助业、公用事业等领域；跨国公司在华并购的系统性增强，从单一的、零 散的并购逐渐走向系列并购，甚至是全行业的并购，如法国达能对中国饮料 行业的并购、柯达对感光材料行业的并购、美国对中国机械制造业的并购等； 同时，从并购的客体上看，跨国公司并购的主要是那些经济效益好、具有较 强行业优势以及较高资源价值的大中型企业，而且较多的集中在大型和特大 型企业身上，如果这些行业龙头企业被并购，那么这些关系经济安全和产业 安全的行业将被国外跨国公司垄断。去年“两会”上有关“外资并购威胁中国产 业安全”的话题已经成为热点，前国家统计局局长李德水也提到政府要谨慎对 待垄断性跨国并购，但是目前针对垄断性跨国并购的产生原因及其防范措施 的研究还十分有限。因此，对这一课题的研究具有理论与现实意义。 1 2 研究的现状及其发展趋势 国外现有的关于企业并购的研究主要集中三个问题上：第一，关注的是 企业并购的动机，如企业的本质是什么，为什么企业会采取并购的方式而不 跨国公司在华并购行业龙头企业问题研究 是采取自我积累的方式来谋求生存和发展等。在这些问题的研究上，西方学 者提出了许多不同的理论，如效率理论、信息理论、代理问题和管理主义理 论、自由现金流量假说、市场势力理论、再分配理论、税收效应等。第二， 关注的是企业并购活动内容，如企业在什么时候、以何种方式实施并购，目 标企业的搜寻调查和估价，具体的收购和支付方式以及并购后的整合等。在 这个问题上，西方学者提出了许多理论模型，如多个收购者之间的出价竞争、 收购者初始持股策略、目标公司管理层的防御策略等。第三，关注的是企业 并购交易得以规范运作的外部条件以及并购活动可能面临的微观风险和宏观 效应等。 我国的企业并购活动起步较晚，理论研究也较晚，多数理论都是在西方 并购理论的基础上展开的，大部分是对西方并购理论的综合或者是结合我国 企业的特点进行某一方面的研究。其中有代表性的有中国社会科学院世界经 济与政治研究所佟福全研究员所著第五次浪潮企业并购与产权重组启 示录，提出了“企业并购是中国资产重组的优先选择”的观点；刘文通博士的 公司并购论研究和概括了我国改革开放以来产权交易、股权交易的实践 经验，大胆提出四大理论：控制权增效理论、并购的杠杆假说、国有企业准 并购假说、从准并购机制转向并购机制的理论；王一的企业并购理论及其 在中国的应用论述了我国国有企业并购中的“准并购”现象，他认为无偿划 拨是最具典型意义的“准并购”行为；陈朝阳的中国企业并购评论从中国 经济转轨时期并购的实际出发，阐述我国企业并购动因与背景的特殊性，对 并购中产权、政府行为、企业行为、制度环境进行了细微的分析，并指出现 有政府行为模式的弊端，提出了政府行为的目标行为模式。 经济学界对跨国并购研究大多重于解释跨国并购产生的原因及其影响因 素，而且局限于传统意义上的分析，对于新经济时代开始的第五次跨国并购 浪潮己难以解释，理论界有待于在新的领域用新的模型和新的手段对其进行 解释和指导。 1 3 本文研究视角及研究方法 2 目前，国内对跨国并购的研究多数偏重于对传统意义上的企业并购问题 1 绪论 进行分析，对于第五次并购浪潮的典型特征战略并购和大规模的跨国并 购的研究还比较少，特别是对现阶段出现的跨国公司垄断性并购国内行业龙 头企业的现象缺乏i i i 瞻性的研究。本文将研究视角定位于对跨国公司垄断性 并购国内龙头企业问题的研究，拟对跨国公司垄断性并购国内龙头企业的主 要动因进行深入探讨，并通过理论联系实际的分析方法分析跨国公司并购国 内行业龙头企业存在的问题。同时，对如何在引进外资的同时抵制垄断性并 购，保障国家经济安全，提出相关的政策建议。 本论文拟采用以下三种方法： ( 1 ) 理论研究与实例分析相结合。在综合运用跨国并购相关理论的基础 上，对外资并购我国企业的现状、特点及外资并购中的政府行为进行实证研 究。 ( 2 ) 比较分析的研究方法。介绍了西方发达国家规范外资并购的成功经 验，对比我国政府在外资并购管制中的行为，指出其中的不足，并为其提供 借鉴。 ( 3 ) 宏观和微观相结合。对跨国公司在华并购行业龙头企业带来的机遇 和不良影响时，采用了宏观和微观相结合分析的方式，先分析对中国宏观经 济的影响，然后分析对被并购企业的影响。 跨国公司在华井购行业尼头企业问题研究 2 跨国公司并购理论概述 2 1 跨国并购的概念 跨国公司对外直接投资的方式主要有两种；一种是新建或称为绿地投资 ( g r e e n - f i e l di n v e s t m e n t ) ；另一种是跨国并购( c r o s s b o r d e rm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n , m & a ) 。而跨国并购有跨国兼并和跨国收购两种。 兼并泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利与义务由存续( 或新 设) 公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律程 序进行合并。兼并具有两种形式：吸收兼并( 吸收合并) 和新设兼并( 新设合并) 。 收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而居于 控制地位的交易行为。收购可以进一步分为资产收购和股份收购。资产收购 是指买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为；股份收购是指买方企 业直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票，并根据持股比例与其他股东 共同承担卖方企业的所有权利与义务。 外资并购是指外国投资者通过兼并或收购的形式，控制东道国公司企业 一定或全部份额的股份或资产，从而控制或影响东道国公司企业的经营或管 理，并从中获利的行为。外资并购从本质上说是公司企业产权的交易行为， 并购者以兼并和控制东道国的公司企业为主要目的。 2 2 跨国并购动因理论 跨国并购的动因是指企业实施跨国并购行为的动机和目的。随着西方企 业并购活动的不断发展和一次又一次并购浪潮的出现，西方经济学家试图从 各个角度对跨国并购的动因做出解释，从而形成众多各具特色的企业并购理 论。 4 2 跨国公司并购理论概述 2 2 1 规模经济理论 规模经济理论从微观经济和市场结构分析的角度，解释并购的动机。当 某种产品的单位成本与厂商的规模成负相关关系时，厂商的规模越大，产品 的单位成本越低，规模经济越发凸现。该理论假设企业在并购前未达到规模 经济，通过横向并购扩大了生产经营规模实现了规模经济，降低了成本，提 高了科研开发能力和经济效益，逐步实现了规模效应。规模经济是由于专业 化和劳动分工以及某种不可分性而存在的，企业只有达到一定规模才能使用 专业化的机器设备和流水线作业：由于存在不可分性，通过企业并购，企业 原有的有形资产或无形资产可以在更大范围内共存，企业的研究费用，管理 费用、营销费用等投入也可以分摊到较大的产出上，这样有助于降低单位成 本，增大单位投入的收益。获得规模经济的前提是产业确实存在规模经济， 而且并购前企业经营活动尚未到达规模经济。 获得规模经济是跨国并购的重要动因之一。c a n e s ( 1 9 8 2 ) 研究了技术的 规模经济问题，他通过对生产同一产品的6 个不同国家的6 个企业进行调查， 发现其中一个企业技术上有所突破带来生产成本的降低，但是价格上的优势 却被运输成本抵消，这家企业只有兼并另外五个国家的企业，形成统一的跨 国公司，才能更有效的利用新技术，提高企业的效率。目前，跨国公司的r & d 支出较高，一般占5 1 5 ，庞大的技术开发费用促使许多跨国公司通过跨国 并购，扩大生产规模，在更大规模的基础上分摊技术开发成本，实现技术的 规模经济。但也有经济学家持反对意见，认为兼并将导致行业内的“过度集 中”。这种观点认为如果只有少数几家企业在某一行业中占有销售额的大部 分，这些企业将趋向“合谋”。结果企业的价格和利润将含有垄断因素。因此， 无法通过兼并实现规模经济，而只可能导致垄断利润。 2 2 2 市场势力理论 市场势力论者认为，企业并购的动机在于并购能够提高市场占有率，由 于市场竞争对手的减少，优势企业可以增加对市场的控制能力或公司势力。 这一点主要体现在以下两个方面： 第一，提高了行业集中度。通过并购，竞争者的数量减少，行业相对集 跨田公司在华并购行业龙头企业问题研究 中，行业内能保持较高的垄断利润。这一点能很好的解释当前的跨国并购是 以横向并购为主要方式的原因。 第二，提高了与供应商和客户讨价还价的能力。并购后随着规模的扩大， 企业对原材料等生产要素的需求以及产品供给的控制力会越来越强，这样， 企业就可以迫使供应商降低价格，要求客户提高价格，从而获取更多的利润。 2 2 3 协同效应理论 协同效应理论认为，从整个社会来看，企业进行并购是提高社会效率的， 具有协同效应。所谓协同效应，指企业与目标企业进行并购后整合成的新企 业的总体效益要大于并购前两个企业效应之和。其中比较重要的有经营协同 效应理论、管理协同效应理论、多元化经营理论和财务协同效应理论。经营 协同效应是指两个或两个以上企业合并成一家企业以后，由于经济上的互补 性、规模经济或范围经济导致收益增加或成本降低的情形。管理协同效应理 论认为并购产生的原因在于并购双方的管理效率不同，具有较高管理效率的 企业将会并购管理效率低的目标企业，并通过提高目标企业的管理效率而获 得收益。多元化经营理论认为企业经营那些收益相关程度较低的资产，可以 分散经营风险，稳定收入来源。财务协同效应理论认为该效应主要体现在具 有很多的内部现金但缺乏好的投资机会的企业与具有较少的内部现金但是有