2016年中财金融硕士考研汇率的决定与汇率变动的经济影响.doc

考研集训营,为考生服务，为学员引路！2016年中财金融硕士考研：汇率的决定与汇率变动的经济影响(一)汇率的决定与汇率变动的经济影响学习重点：影响汇率变动的主要因素;汇率变动对经济的影响;人民币汇率调整的经济意义。汇率的本质与影响汇率变动的因素(以下内容供有兴趣的同学仔细思考)与具体商品价格不同，汇率是不同国家货币之间的比价，是一个国家货币用另一个国家货币来衡量的价格，是“国家商品”，其实质是国家信用与国家之间的分配问题。在自由外汇交易情况下，汇率是由供求关系所决定的;在实行外汇管制的国家，影响汇率的因素除供求关系以外，还与政策有关。从国际大环境来看，人们对一种货币的需求，包括贸易支付、投资、安全储藏保值、投机、国际流通性便利等;一般情况下，除了货币国中央银行能控制货币的供应以外，某种货币的供给是确定的。换句话说，某种货币的汇率，除了对应货币的供给情况以外，一般情况下由对该国的货币需求所决定的。另外，因为汇率是相对与某种外汇而言的，该外汇价格的变动也是汇率变动的一个直接因素，当然该外汇的价格变动一般同样是由以上因素决定。A)贸易支付需求对一般国家来讲这是最大最重要的需求，基本上由经常贸易往来引起。对经常性往来收支相互平衡的两国之间，一国由正常经贸活动引起的对另一国货币的需求基本上能通过对该国的贸易出口收入得到满足，相互之间的外汇需求与供给能够维持平衡，两国汇率变动不大;当两国发生正常收支不平衡时，贸易赢余(顺差)国相对减少对赤字(逆差)国货币的需求，而赤字国要保持正常的进口需求，相对来讲，对赢余国的货币需求增加，因此赤字国货币的贬值的压力增大。如果不及时改善相对赤字状况，增加出口弥补逆差，即使采取一定的货币政策来保护本币汇率稳定，如央行干预等，也只能起到暂时的缓解本币贬值的压力;如果采取非市场措施，如限制进口等，必然引起相互关系紧张及相互经济交往萎缩，降低国内经济活力与对外吸引力，进一步减弱国际社会对本币的需求，引发本币更大的贬值危机。以上论述只适用于两国的正常经贸往来至少对其中一个国家的经济的影响较大的情形。如果有关两国一般是使用第三国的货币结算，那么，即变成其中一个国家货币对第三个国家货币的汇率问题，以上论述同样成立，只要将以上有关两国的论述扩大与有关货币相关的国家即可。当然，汇率是两种货币的比率关系，一种货币贬值，意味着另一种货币的相对升值，所以，一个经济大国持续地国际收支巨大赢利(顺差)也是国际金融体系可能引发危机的因素之一，因为这意味着某些国家持续地国际收支亏损。世界经济一体化的重要标志即是各国货币之间的自由兑换，当然，欧元的启用为世界经济一体化注入了更高层次的内涵。商品经济时代，货币是一个国家的主要象征之一，货币的自由兑换流通，意味着一个国家资源财富的分配范围扩大到了整个世界。如果一个国家在国际经济舞台上没有自身的竞争优势，国际收支逆差是不可避免的，逆差即意味着国家财富的外流，货币贬值实为自然。这个逻辑同样可以从另一个角度来解释：弥补逆差造成的外汇不足有两个渠道，一个渠道是通过外汇市场大量抛出本币购买外汇，这直接引发本币贬值;另一个渠道是大量借入外债，欠外债是要用外汇来偿还的，可持续的贸易逆差能有多少外汇来还债!最终可能是整个国家“亏空与倒闭”。更进一步讲，靠借债或直接用本币购买外汇来满足国内需求的不足，是不劳而食，必引后患。大量发展中国家的债务危机都是过分依赖对外举债而又不能合理有效的利用所至，这是可能随时引发这些国家政局动荡危机的“定时炸弹”。想想看，当一个国家欠另一个国家的外债高达其国内总产值的20%以上的时候，还有什么“稳固的主权与尊严”可言?墨西哥、印度尼西亚、泰国、阿根廷、巴西等国家的金融与政治危机一定程度上来讲，正是这种“外债定时炸弹”引爆的结果。B)投资需求(资本项目)一般来讲，投资是为了追求尽可能大的收益，国际资本总是流向获利机会比较大的地方。如果某国的经济政策与制度具有优势与活力，局势稳定，市场前景看好，整体或某些行业处于发展阶段，机会较多，或利率水平比较高等，肯定会对外国投资资本具有比较大的吸引力。对高速发展的国家来讲，这部分外汇流入的比重是很大的，而且对本国货币供求关系及本国经济的影响力也是巨大的。因为这种外汇流入，是国际资本的单向流动，从交易的角度来讲即是“抛出外汇购入本币”，这对本币造成升值压力;如果某一时期外汇资本的流出与流入达到动态平衡，本币汇率才不受其影响。同样，外汇的单向流出必然造成对本币的贬值压力。经济充满活力的发展中国家，随着政策的逐渐规范宽松及国际交往的不断扩大，对国际资本的吸引力越来越大。外国资本流入某国进行投资经营，其大部分外汇资本需要兑换成本国货币，因此增加了对本币的需求。对流入国来讲，外汇的流入增加了外汇供给(储备)，但要维持本币汇率稳定，同时必须增加本币投放，相当于扩大本币供给。因此，对这部分直接流入的(而不是通过贸易出口“赚来”的)外汇储备，应严加管理、小心使用、不得浪费、只能升值，因为这部分外汇储备，只是外国投资者“暂时”抵押在本国的，可能随时赎换出去;如果出现外国资本净流出现象，没有足够的外汇储备来应付“挤兑”，本币的大幅度贬值是不可避免的。(外汇储备的意义正在此，外汇储备与货币存款不同，货币存款是为了投资发展，而外汇储备首先是为了“国家安全与稳定”，对不发达国家尤其如此)。对快速发展中国家来讲，如果一定要采取稳定汇率政策的话，必须将流入的外国资本纳入本国的产业发展的科学规划与市场调控的范围之内;否则，无节制(或急功近利)地吸引外国资本进行投资扩张必然导致结构失衡、效益低下、资源浪费严重，影响国内经济的均衡发展，最终导致国内经济的活力、竞争力及对外吸引力的下降，从而引起外汇(外资)的大量外流，造成本国货币汇率危机与国内危机。应该说，一个国家不可能一直保持外汇净流入态势，外汇的动态净流出是不可避免的，所以未来汇率的贬值压力不可避免;用外汇交易的术语来讲，汇率的变化是不以人的意志为转移的有升有跌的波浪运动。即使是外资大量流出也并不可怕，无非是将原来流入外汇再还回;而保持金融与经济形势稳定的关键问题，是对流入外汇资源的合理保管与使用，并保持国内经济的均衡发展。东南亚国家的汇率危机一定程度上是将流入的外币浪费了，到头来捉襟见肘无多少外汇头寸可以应付挤兑了。C)安全储备、保值需求与流通性偏好一个国家的国家信用、经济实力及国际影响力、政治稳定程度、制度优越性及开放程度、货币的国际流通程度，及国际社会对该国现状与未来的信心，都是影响公众尤其是外国公众(包括企业、机构等)是否选择其货币作为安全储备与保值的重要因素。(因此这些也是影响货币汇率投机的部分因素)。流通性偏好是指人们偏好持有流通性比较强的币种。一个国家的货币的国际流动性强弱同样取决于该国的国家信用、开放程度、政局稳定程度，及在国际经贸交往活动中的影响程度(或所占份额)等。当然，一种货币的国际流通程度还包含一个历史认同沉积的过程。在实行汇兑自由的国家，大多数使用(或需要)外汇的企业或公民(尤其是外国人)都偏向于储存美元、马克、日币等国际广泛认同、流通的货币作为安全储藏货币，发生危机时更是如此。弱小国家的货币同样比较脆弱，任何急于实行本币与外汇自由兑换的发展中国家，本币都可能受到来自这方面的贬值压力。D)投机需求汇率的波动在自由汇兑交易制度下是自然的现象，因此存在投机的价值。(投机反过来使得汇兑更加容易，增加了货币的流通性)。正常情形下的汇率投机交易符合零和游戏规则，买卖相当，输赢相等，对供求的影响为零。不过在汇率危机时期