《长期负债融资》PPT课件.ppt

第五章第五章 长期负债融资长期负债融资 学习目标学习目标 1 1了解长期借款的种类、程序，理解长期了解长期借款的种类、程序，理解长期 借款的保护性条款的意义，掌握长期借款借款的保护性条款的意义，掌握长期借款 的成本构成与偿还方式，重点掌握长期借的成本构成与偿还方式，重点掌握长期借 款的优缺点；款的优缺点； 2 2了解债券的性质与分类，掌握企业利用了解债券的性质与分类，掌握企业利用 债券融资的动因，了解债券发行的程序，债券融资的动因，了解债券发行的程序， 重点掌握债券发行价格的确定和有关债券重点掌握债券发行价格的确定和有关债券 偿还的计算方法，了解债券的信用评级，偿还的计算方法，了解债券的信用评级， 掌握可转换债券的性质与基本要素，重点掌握可转换债券的性质与基本要素，重点 掌握可转换债券的优缺点以及债券融资的掌握可转换债券的优缺点以及债券融资的 优缺点；优缺点； 3 3掌握期权的含义及其形式，掌握期掌握期权的含义及其形式，掌握期 权收益的基本计算方法，理解期权在公权收益的基本计算方法，理解期权在公 司融资中的作用；司融资中的作用； 4 4掌握租赁的概念与特征，重点掌握掌握租赁的概念与特征，重点掌握 租赁的类别及其特征，了解融资租赁的租赁的类别及其特征，了解融资租赁的 程序，熟练掌握融资租赁与贷款购买的程序，熟练掌握融资租赁与贷款购买的 决策方法。决策方法。 第一节第一节 长期借款融资长期借款融资 一、长期借款的种类一、长期借款的种类 长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入 的期限超过一年的贷款。的期限超过一年的贷款。 （一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资（一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资 贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开 发和新产品试制贷款等。发和新产品试制贷款等。 （二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为（二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为 政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构 贷款。贷款。 （三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押（三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押 贷款和信用贷款。贷款和信用贷款。 二、长期借款的程序二、长期借款的程序 （一）提出申请（一）提出申请 （二）银行审批（二）银行审批 （三）签订合同（三）签订合同 （四）取得借款（四）取得借款 （五）归还贷款（五）归还贷款 三、长期借款的保护性条款三、长期借款的保护性条款 （一）一般性保护条款（一）一般性保护条款 （二）例行性保护条款（二）例行性保护条款 （三）特殊性保护条款（三）特殊性保护条款 四、长期借款的成本四、长期借款的成本 （一）固定利率（一）固定利率 固定利率计息方式一般适用于资金市场利率波固定利率计息方式一般适用于资金市场利率波 动不大，资金供应较为平稳的情况。动不大，资金供应较为平稳的情况。 （二）变动利率（二）变动利率 变动利率是指长期借款在借款期限内的利率不变动利率是指长期借款在借款期限内的利率不 是固定不变的，会根据情况作些调整。主要有是固定不变的，会根据情况作些调整。主要有 以下三种情形：以下三种情形： 1 1分期调整利率分期调整利率 2 2浮动利率浮动利率 3 3期货利率期货利率 五、长期借款的偿还五、长期借款的偿还 （一）编制偿还计划（一）编制偿还计划 （二）偿还方式（二）偿还方式 六、长期借款评价六、长期借款评价 （一）长期借款的优点（一）长期借款的优点 1 1筹资速度快筹资速度快 2 2成本较低成本较低 3 3灵活性较强灵活性较强 4 4利用财务杠杆效应利用财务杠杆效应 （二）长期借款的缺点（二）长期借款的缺点 1 1财务风险高财务风险高 2 2限制条款多限制条款多 3 3筹资数额有限筹资数额有限 第二节第二节 长期债券融资长期债券融资 一、债券性质与分类一、债券性质与分类 公司债券可按不同标准分类。公司债券可按不同标准分类。 （一）记名债券与不记名债券（一）记名债券与不记名债券 （二）有担保债券与无担保债券（二）有担保债券与无担保债券 （三）一次到期债券和分次到期债券（三）一次到期债券和分次到期债券 （四）固定利率债券与浮动利率债券（四）固定利率债券与浮动利率债券 （五）可转换债券与不可转换债券（五）可转换债券与不可转换债券 可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价 格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债 券。券。 不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的 债券。大多数债券属于这种类型。债券。大多数债券属于这种类型。 二、企业利用债券筹资的动因二、企业利用债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物（一）作为银行信贷资金的替代物 （二）利用债券筹资的特殊机制（二）利用债券筹资的特殊机制 （三）其他动因（三）其他动因 三、债券发行的程序三、债券发行的程序 （一）作出决议（一）作出决议 （二）提出申请（二）提出申请 （三）公告募集办法（三）公告募集办法 （四）委托证券机构发售（四）委托证券机构发售 （五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿（五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿 四、债券发行的价格四、债券发行的价格 债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场 利率的对比。利率的对比。 债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（ 有时简称债息）的年金现值，到期本金的复利有时简称债息）的年金现值，到期本金的复利 现值。现值。 五、债券的偿还五、债券的偿还 债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分 期偿还，或根据情况提前收回。期偿还，或根据情况提前收回。 发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债 券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的 ，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低 了存贷款利息率，或者旧债券的限制条件很苛刻了存贷款利息率，或者旧债券的限制条件很苛刻 ，或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计，或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计 的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业 都可考虑实施换债。都可考虑实施换债。 以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤: : 第一步：计算换债实际支出第一步：计算换债实际支出 换债实际支出换债净投资税收节约换债实际支出换债净投资税收节约 其中：换债净投资收回贴水重复利息支出其中：换债净投资收回贴水重复利息支出 新债的发行费用新债的发行费用 税收节约（收回贴水重复利息支出旧债券税收节约（收回贴水重复利息支出旧债券 未摊销的发行成本）未摊销的发行成本） 所得税率所得税率 第二步：计算换债后的现金流出量节约额第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量年净现金流出量 年利息支出额（利息费用发行费用摊销额年利息支出额（利息费用发行费用摊销额 ） 所得税率所得税率 比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额 ，即新债的年现金流出量节约额。，即新债的年现金流出量节约额。 年现金流出量节约额年现金流出量节约额 旧债年净现金流出量新债年净现金流出量旧债年净现金流出量新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值第三步：计算换债的净现值 换债净现值换债净现值 年现金流出量节约额的年金现值换债实际支年现金流出量节约额的年金现值换债实际支 出出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则 ，换债不可行。，换债不可行。 六、债券的信用评级六、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的 信用等级通常由独立的中介机构进行评估信用等级通常由独立的中介机构进行评估 。 投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券 进行投资。进行投资。 对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立 良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸 引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成 本也较低。本也较低。 七、可转换债券七、可转换债券 （一）可转换债券的性质（一）可转换债券的性质 可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做 普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它 所特有的转换性。所特有的转换性。 （二）可转换债券的基本要素（二）可转换债券的基本要素 1 1标的股票标的股票 2 2票面利率票面利率 3 3转换价格转换价格 4 4转换比率转换比率 5 5转换期限转换期限 6 6赎回条款赎回条款 7 7回售条款回售条款 8 8转换调整条款与保护条款转换调整条款与保护条款 ( (三三) )可转换债券筹资评价可转换债券筹资评价 1 1可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 （1 1）可节约利息支出）可节约利息支出 （2 2）稳定股票市价）稳定股票市价 （3 3）增强筹资灵活性）增强筹资灵活性 2 2可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点 （1 1）增强了对管理层的压力）增强了对管理层的压力 （2 2）回售风险）回售风险 （3 3）股价大幅度上扬风险）股价大幅度上扬风险 八、债券筹资的评价八、债券筹资的评价 （一）债券筹资的优点（一）债券筹资的优点 1 1资本成本较低资本成本较低 2 2可利用财务杠杆可利用财务杠杆 3 3保障公司控制权保障公司控制权 （二）债券筹资的缺点（二）债券筹资的缺点 1 1财务风险较高财务风险较高 2 2限制条件多限制条件多 3 3筹资规模受制约筹资规模受制约 第三节第三节 租赁融资租赁融资 一、租赁及其种类一、租赁及其种类 （一）租赁的概念（一）租赁的概念 所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产 的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用 财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融 通资产使用权的一种交易行为。通资产使用权的一种交易行为。 （二）租赁的特征（二）租赁的特征 租赁作为一种独特的信用形式，既有信用的一般租赁作为一种独特的信用形式，既有信用的一般 特征，又有自己的独特特征，主要表现为：特征，又有自己的独特特征，主要表现为： 1 1所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离 2 2融资与融物相结合融资与融物相结合 3 3租金的分期归流租金的分期归流 （三）租赁的分类（三）租赁的分类 租赁一般按性质分为经营租赁与融资租赁。租赁一般按性质分为经营租赁与融资租赁。 1 1经营租赁经营租赁 经营租赁也称营业租赁或使用租赁，一般租赁期经营租赁也称营业租赁或使用租赁，一般租赁期 限较短，租金较低，风险较小。限较短，租金较低，风险较小。 对于承租方来讲，经营租赁的租金可作为费用在对于承租方来讲，经营租赁的租金可作为费用在 税前扣除，是十分有利的。税前扣除，是十分有利的。 从实质上看，它是一种短期资金的融通方式。从实质上看，它是一种短期资金的融通方式。 2 2融资租赁融资租赁 融资租赁也称财务租赁或金融租赁。融资租赁也称财务租赁或金融租赁。 融资租赁是现代设备租赁的主要形式。融资租赁是现代设备租赁的主要形式。 融资租赁的特点有：融资租赁的特点有： （1 1）交易涉及三方。）交易涉及三方。 （2 2）双合同关联。）双合同关联。 （3 3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和）承租方对设备和供应商具有选择的权利和 验货责任。验货责任。 （4 4）合同不可撤消。）合同不可撤消。 （5 5）租赁期限比较长。）租赁期限比较长。 （6 6）期满时承租方对设备的处置有选择权。）期满时承租方对设备的处置有选择权。 （7 7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费 用和设备过时的风险由承租方承担。用和设备过时的风险由承租方承担。 二、融资租赁的程序二、融资租赁的程序 1 1选择租赁公司，提出租赁申请选择租赁公司，提出租赁申请 2 2承租方与出租方接触承租方与出租方接触 3 3出租方租赁项目的审查出租方租赁项目的审查 4 4签订相关的租赁合同签订相关的租赁合同 5 5设备的交接及货款支付设备的交接及货款支付 8 8租赁期满租赁资产的处置。租赁期满租赁资产的处置。 7 7出租方向贷款银行归还借款。出租方向贷款银行归还借款。 6 6支付租金。融资租赁的租金一般采用年金形支付租金。融资租赁的租金一般采用年金形 式。式。 三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策 （一）融资租赁与税收（一）融资租赁与税收 承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部 分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的 利息费用。利息费用。 设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息 、手续费部分可以