从财务管理看企业的经营方向

从财务管理看企业的经营方向 企业要加强财务管理已成为众多企业的共识。 企业的长期投资决策主要要解决这样几个问题：做什么？即投资方向的选择； 做多少？即投资数量的选择；何时做？即投资时机的选择；怎样做？即资产形 式和生产经营方式的选择。企业的长期筹资决策主要要解决这样几个问题：利 用权益资本还是债务资本？通过什么渠道筹措哪种权益资本或债务资本？以及 权益资本与债务资本之间的比例多少？利用长期资金还是短期资金？它们之间 的比例又是多少？而企业营运资金管理的重点，则在于保证企业生产经营过程 中资金的正常周转，避免支付困境的出现。 企业的财务管理工作，特别是投资决策与筹资决策，起着连接金融（资 本）市场和实业投资市场的桥梁的作用。 从企业的角度看，它所拥有的是被称为法人财产的资产负债表右边的各项资 产，这些资产成为企业的经营对象，而企业则成为资产经营的主体。企业所要 做的，就是把这些实物资产和其他各项相关生产要素组织好，经营好，创造出 更多的物质财富。一个好的企业，就是可以在这些经营活动中产生比其他企业 更高的效率，取得更高的回报。借用一句常用的话来说，企业的本职工作就是 从事资产经营活动。相反，企业并不拥有被称为资本的资产负债表的左边各项 的支配权与使用权，不是这些资本的所有者。因此，企业不能也不应该成为资 本经营的主体。而企业的债权人和股东作为资本的所有者，才有权利从事资本 经营并成为资本经营的主体。 资产经营是以法人资产保值增值和股东财富最大化为目的，对具体的资 产（流动资产、固定资产、无形资产等）和其他相关生产要素进行管理、配置 和运用，使其发挥出最大的功效，以尽可能低的投入创造出尽可能高的产出的 过程。一般来说，资产经营所追求的是专业化和特色化，即集中在经营者所擅 长的资产经营领域内从事资产经营活动，创造出最大的生产利润。资产经营的 这些特点要求资产经营者必须具备包括对人力资本在内的各项具体生产要素的 组合与配置能力；对具体的产品市场与要素市场状况和前景的了解和预测能力； 优秀的管理能力；知道将哪些资产组合在一起能够更充分地发挥其财富创造效 用的能力；等等，而这些，正是对企业家素质的基本要求。 资本经营是资本所有者以在既定风险水平上实现投资期望收益最大化为 目的，将资本投资于有关项目或企业的活动。根据现代投资理论，投资风险可 以分解为可分散的非系统风险与不可分散的系统风险，而非系统风险得不到相 应的风险报酬。同时，资本又具有易于分割，转移方便，投资于资产但又不直 接参与实际资产经营活动的特性。因此，资本经营主要以多元化投资、构造满 足投资者目标风险水平的充分分散投资风险（即尽量减少系统风险） ，且期望收 益最高的投资组合为特点。总之，资本经营是通过对不同资产形态和不同资产 经营方式的选择，通过将自己的资本转化为能够被最有效率的运用的资产，进 而通过这些资产经营活动创造出的利润而获取益的过程。由于资本经营的这结 特点，资本经营者需要具备对投资对象的风险和收益关系的良好判断能力；具 备将具有不同风险的收益关系的投资对象组合在一起形成一个具有最优的风险 与收益关系的投资组合的能力；具备以较少的资金调动更多资金或资本的能力； 同时，还需要具有选择善于经营资产的个人，即选择企业家的能力。对从事投 资基金管理的资本经营者来说，前三项能力更为重要；而对专门从事风险资本 或创业资投资的资本经营者来说，最后一项能力更为重要。 从上述分析可以看出，资本经营与资产经营不论从经营对象、经营主体还是对 经者的素质和能力要求来看，都是完全不同的两个概念，容不得混淆与错位。 从财富创造的角度看，资产经营是物质财富创造源泉，只有资产经营的成功才 能导致社会财富的真正增加，投资与资产的资本收益才具有物质保障与实际意 义。相反，如果资产经营不成功，资本得不到有效的使用，所谓的资本经营无 非是一场经济游戏，暂时的繁荣只能形成所谓的经济泡沫。从经营者能力的角 度看，善于经营资产者不一定善于经营资本，而善于经营资本者也不一定善于 经营资产。比如，比尔盖茨是一个优秀的企业家，但我们尚未看到他在资本 市场和风险投资方面的卓越表现，相反，他本人却远离股市，将大量个人资产 投资于美国政府债券。索罗斯是一个优秀的资本经营者，在相当一段时间内在 金融市场上呼风唤雨，牟取厚利，但我们也未看到他在经营工商企业方面的突 出成就。事实上，随着现代市场经济的发展，同时集两种能力于一身变得越来 越困难。因此，必要的分工也就成为必然。善于资本经营者扮演着“资本家“的 角色，他们既可以利用自己的资本购买公司股票或债券从事资本经营活动，成 为企业的股东或债权人；也可以成为金融企业的经营者，代那些拥有资本却不 具有资本经营才能的个人来经营他们的资本。通过他们的资本经营活动（在很 大程度上是对优秀企业家的选择） ，使善于进行资产经营的企业家得到充分的资 金来购置资产，进行资产经营活动，使资产得到最以有效的运用。而具有企业 家才能者则既可以利用自己的资本购置资产从事资产经营活动，也可以通过替 资本所有者经营资产而成为职业的企业家。因此，在一定程度上可以说，资本 经营者的一项重要工作就是正确地选择企业家上（选择正确的投资对象其实就 是在选择能够经营好相应资产的企业家） ，而企业家的主要作用则表现为正确地 配置和运用资产。资本经营者与企业家的完美结合，将形成推动经济发展的一 个重要动力。 有时，某些民营企业家和其他一些人士往往把在金融市场（资本市场）上筹 措资金或收购其他企业看作资本经营活动，这是一种误解。筹措资金是企业一 项重要的财务管理工作，但企业之所以需要筹措资金是因为它拥有好的实业投 资项目，筹措资金的目的是为了使用资金，是为了进行资产经营，这种筹资活 动是企业资产经营中的一个必然步骤，并不是什么资本经营，因为这时企业根 本没有在“经营资本“。至于企业通过收购其他企业来扩大自己的经营范围的活 动，从形式上看，似乎收购企业成了被收购企业的所有者，是在“经营资本“， 但是，这种收购活动的目的应该是利用被收购企业的资产进一步扩大收购企业 的资产经营范围或数量，增强企业资部经营的能力（看一看国外近年来发生的 重要企业购并活动无一不如此） ，这与收购企业直接投资新建一个与被收购企业 具有相同资产的项目并无任何不同之处，因此，这种收购活动在本质上仍然属 于资产经营的范围，而不是所谓的“资本经营“。 许多民营企业在创建之初，其经营者既是资本的投资者，也是资产的经 营者。但究其取得成功的原因，多是由于创业者本人在经营某项资产方面具有 一定的能力和优势，从而将自己的资金（资本）投资于这一领域，并通过自身 的资产经营优势在激烈的市场竞争中脱颖而出。因此，其成功的根本在于善于 资产经营，而这些企业将来的成功也将主要