董事性别及会计专业背景对公司业绩影响的实证研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 董事性别及会计专业背景对公司业 绩影响的实证研究 摘 要 董事会是公司权力的核心， 董事会成员的性别、专业背景及学历均 对董事会决策产生影响，进而影响公司 业绩。本文根据已有文献，运用多元回 归分析对 2014 年沪深两市上市公司董 事会中女性及会计专业董事的财务影响 进行了分析，发现女性及会计专业董事 参与决策可以提升公司业绩，多元化的 董事会结构为公司提供了更多的资源及 更全面的思路，提升了公司价值。基于 以上结论，本文认为，我国应加快制度 完善，使会计专业人士深入决策制定并 参与公司经营，促进业绩提升；完善女 性福利保障制度，并引导女性改变传统 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 职业观念，提升工作参与度。 中国论文网 /3/view-12940868.htm 关键词 女性董事 会计专业董事 公司业绩 一、引言 欧盟在 2012 年宣布将推出女性 董事配额制度，希望以性别多元化促进 上市公司发展。根据 2014 年欧盟、 纽 约时报 、Catalyst 及 Davies 年度报告 的数据显示，挪威在 2004 年确定女性 董事配额制度后，经过 13 年的努力， 该国的女性董事比例达到了 35.5%；法 国则拥有 29.7%的女性董事；英国女性 董事达到了 20.7%；澳大利亚及美国上 市公司中拥有 19.2%的女性董事；德国 政府在 2014 年底出台“ 女性配额 ”法案， 以立法方式强制规定联邦政府部门和大 型企业管理层中的女性比例，目前规模 已达 18.5%。而在中国，女性董事占比 不足 10%。虽然目前中国拥有如董明 珠、柳青等具有管理才能及社会影响力 的优秀女企业家，但大部分公司仍缺少 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 占据主导地位并发挥明显作用的女性董 事或高管。 在董事专业背景方面，2001 年， 证监会颁布关于在上市公司建立独立 董事制度的指导意见，要求境内上 市公司推行独立董事制度，并要求独立 董事具备上市公司运作的基本知识，熟 悉相关法律、行政法规、规章及规则并 具有五年以上法律、经济或者其他履行 独立董事职责所必需的工作经验，希望 利用独立董事的专业性加强上市公司的 治理。2002 年 1 月，中国证监会和原国 家经贸委发布的上市公司治理准则 中规定，上市公司董事会可以按照股东 大会决议设立战略、审计、提名、薪酬 与考核等委员会，其中审计委员会、提 名委员会、薪酬与考核委员会中独立董 事应占多数并担任召集人，审计委员会 中至少应有一名独立董事是会计专业人 士。 指导意见出台以来，我国各 个行业的会计人士，如金融机构及企业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 高管、事务所合伙人、高学历的海归、 高校会计专业教授、政商界退休人员均 参与到公司治理中，但由于一人担任多 家企业独董、办公时间短、独立性低等 原因，使会计专业独立董事没有发挥积 极的促进作用。 目前，在我国引智计划及女性社 会、工作提升的背景下，本文基于前期 研究者提出的为提升中国上市公司的治 理情况，而引进具有会计背景的专业人 才及聘用女性管理者的建议，将检验以 下两个问题：一是女性董事能否提升公 司的财务状况？二是具有专业知识的高 学历人才能否促进公司的发展？ 二、文献回顾与研究思路 （一）董事会性别多元化方面 国外的研究成果指出，女性董事 在工作中更投入、贡献更大。Erhardt， Werbel and Shrader（2003）证实了性别 多元化可以提高公司的绩效，并将监督 及多元化思考融入董事会决策中。 Nielsen and Huse（2010）也认为女性董 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 事可以更好地控制战略，综合考虑各方 观点以减少董事会冲突，从而提高董事 会效率，并以不同的管理风格对董事会 做出贡献。Adams and Ferreira（2009） 的研究结果显示女性董事能够更有效地 监督。 我国关于董事会性别多元化的研 究起步较晚，早期结论多得出与本文假 设相反的结论。任F 、陈俊（ 2011） 提出董事会性别多元化对高质量的外部 审计需求的促进作用仅局限于管理者权 力较弱的治理环境，同时由于女性的风 险规避倾向抑制公司投资，过度的监督 及干预也可能损害公司利益。但随着我 国独立董事制度的不断发展及研究的深 入，胡茂莉（2012）及蒋欣牛 2012）的研究结为女性董事与公司价 值的相关性提供了支持的证据，并提出 男女观念的差异为董事会决策提供了更 多信息，性别结构对股价信息含量有显 著的正相关影响。 （二）专业背景及学历多元化方 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 面 目前，国内外关于董事专业背景 及学历对公司业绩影响的研究较为稀缺， 张斌（2010）提出女性在高管团队中的 参与能够提升企业绩效，而且女性高管 的高学历背景能够切实地为公司治理起 到帮助作用。冉光圭（2015）发现女性 董事可以提升上市公司的会计信息质量， 财务专业背景与会计信息质量也呈现显 著的正相关关系。曹洋、林树（2011） 进一步指出会计专业人士具备的丰富专 业知识及执业经验，能对公司各项财务 指标的制衡及财务报告的质量进行有效 的评估和判断。识别潜在风险、甄别虚 假的财务信息，及时杜绝各种操纵公司 报告的手段，保证披露的真实公允，并 能通过财务报告掌握公司的基本运营和 治理情况。 （三）研究结构及视角 首先，本文梳理了 20032015 年国内外董事会多元化方面的研究，发 现目前的研究主要集中于性别、专业对 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 公司绩效及会计质量的影响方面，董事 专业背景、学历状况方面的研究仍存在 一些空白。随着独立董事制度的发展， 拥有财经及管理背景的董事除对公司战 略及经营决策发挥作用外，还可以通过 审计委员会对公司的会计质量起到监督 作用，本文提出研究的创新点。其次， 本文搜集了 2014 年 2736 家上市公司的 董事及独立董事的基本情况，探究董事 会多元化（性别、专业背景及学历）能 否给中国上市公司的发展带来积极影响。 本文构建了三个模型来验证上述假设， 并运用多元回归分析得出本文的研究结 论。 三、研究设计 （一）研究假设 首先，随着全球女性力量的强势 崛起，全球女性劳动参与率不断提升及 西方国家董事会配额制度的不断发展， 我国证监会及原国家经贸委相继颁布 关于在上市公司建立独立董事制度的 指导意见 （以下简称指导意见 ）及 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 上市公司治理准则 ，我国上市公司 已切实意识到女性地位的提升及性别差 异带来的新思路，专业治理为公司战略 决策的制定和实行提供了有力保障。闫 永海（2014）研究发现，女性在复杂的 市场环境中以自身稳健的特质优化投资， 而非保守地抑制投资。 其次， 指导意见出台后，曹洋、林树 （2011）发现在高校及研究机构、金融 机构、事务所和企业任职的会计专业人 士都能对盈余管理起到抑制作用。王怀 明、张惠（2009）也提到财务背景独立 董事如果由大学教授担任，由于自身 “声誉资本”较高的特质，相对于其他岗 位人员而言，更能显著提高会计信息的 质量。而且教授的研究内容多样、研究 方法透彻，也能为公司的治理提供准确 的参考。 最后，近年来国家推广引智计划， 加大对高学历人才的扶持，甚至是鼓励 大学生创业，可以看出高学历人才是中 国上市企业发展的新动力。任 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 F（2010）指出在新时代复杂多变的经 济环境及多样化市场氛围中，女性高管 在具有管理经验及敏锐的观察分析能力 的基础上，还应当接受过系统教育。完 整的知识体系和较高的受教育程度能够 显著提高她们作为决策者和高层管理者 的绩效。 由此，提出本文三个假设： H1：上市公司中女性董事可以促 进公司业绩提高。 H2：计专业董事可以促进公 司业绩提高。 H3：拥有会计专业背景及硕士或 博士学历可以促进公司业绩提升。 （二）样本选取 首先，本文从 CSMAR 上整理了 2014 年沪深上市公司的董事信息，选取 上市公司的董事会中女性董事占比 （Female） 、女性独立董事占比 （Female Independent） 、会计专业董事 占比（Accounting ） 、拥有会计学硕士或 博士学位的董事占比（AD） 、会计专业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 的女性董事占比（FA） 、会计专业且具 有硕士或博士学位的女性董事占比 （FAD）作为自变量；并从公司财务报 表中选取了每股收益（EPS） 、资产净利 率（ROA）作为财务指标；并将公司的 资产负债率（LEV ） 、公司规模（总资 产取对数得到，LSIZE） 、董事会规模 （BSIZE）作为控制变量。根据 CSMAR 数据库中得到的数据，在剔除 数据缺失的观测值后，最终得到在 2014 年内，2736 家上市公司的数据，约 29590 条记录。本文将根据以上数据进 行实证分析。 四、实证结果 为了研究变量间的相关关系，防 止出现严重共线性问题影响回归结果， 本文对各模型的自变量和解释变量进行 了 Pearson 相关性检验。结果显示，模 型中的自变量，包括解释变量和控制变 量之间的相关性系数均小于 0.5，即自 变量之间不存在严重的共线性问题，可 以进行多元回归分析。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 本文共有三个模型，模型 1 以 Female、Accounting 及 FA 为自变量， 验证假设 1 和 2；模型 2 以 Female、AD 及 FAD 为自变量，验证假 设 2 和 3；模型 3 以 Female Independent 为自变量，验证假设 1。 本文回归分析采用的显著性水平 为 5%。结论为：一是上市公司中女性 董事可以促进公司财务业绩的提高，但 女性独立董事会损害公司利益；二是会 计专业董事对公司的财务业绩有积极的 促进作用；三是拥有会计专业背景及硕 士或博士学历可以促进公司财务业绩的 提升。 究其原因共有以下几点：一是女 性董事首先影响董事会决策，进而对高 管行为产生影响，最后才能作用于公司 业绩。在未来的研究中，更应注重这种 复杂多变的传导机制，并选取更适合的 变量进行全面分析。二是在国外女性董 事配额制度的大背景下，国内董事会性 别多元化水平不断提高，公司以“外聘” -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 方式提升性别多元化，而忽略了专业背 景及职业能力的考察，因此对公司业绩 产生了负面影响。同时女性董事在董事 会中未能占据主导地位，在监督方面的 作用大于决策，未能发挥专业作用。三 是大部分拥有会计专业背景或硕士、博 士学历的董事都为在高校或其他研究机 构、金融领域、大中型事务所和企业任 职的专业人士，而我国独立董事的发展 进程及董事自身任职单位的限制决定了 独立董事未能深度参与公司治理，仅限 于向公司提供咨询或顾问，难以协调时 间，顾及公司事务。审计委员会的设立 虽对公司的会计信息质量及内部控制有 极大提升，但做到在经营决策甚至战略 发展方面提升公司价值，还应加强制度 完善及管理。 五、结语 通过以上的实证分析及论述，我 们可以发现女性董事及会计专业人士对 公司业绩提升产生了积极影响，原因如 下： -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 第一，公司战略中面临各种投资、 并购决策，会计专业董事在各项决议中， 能够从专业角度分析风险及收益，综合 财务因素将公司利益最大化。通过企业 中审计委员会发挥的监督作用，会计专 业独立董事能够加强公司内部财务控制。 防止内外部勾结，伪造财务信息，出现 重大舞弊风险。 第二，女性董事为公司注入新的 管理决策思路。女性在公司治理上具有 独特的视角，在男性主导的董事会中能 够以异质化的思维从不同角度分析问题， 克服群体性思维，从不同的渠道获取信 息，为团队的创造性做出贡献，从而做 出更有利的决策。同时，女性在工作中 投入度更高，自我约束能力更强，增强 了董事会的决策效率，对公司整体价值 的提升具有积极意义。 第三，女性董事可以缓解内部冲 突，强化外部沟通。女性具有比男性更 好的沟通协调能力，在内部董事会决策 产生矛盾和冲突的时候，可以有效化解 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 危机，进行协调和平衡。在与外部投资 者的沟通上，女性能够考虑更全面的因 素，切实深入了解投资者的意愿，有助 于促成投资。 第四，女性董事可以为公司规避 投资风险。女性自身秉承稳健性原则， 在投资中更加审慎，能够在波动的市场 环境中规避一部分风险，降低决策成本。 为企业未来的投资机会储备债务融资能 力。 但在实证分析下，我们也发现了 女性董事从业及会计专业人士在董事会 中存在的问题及原因，具体如下： 第一，家庭责任抑制了女性董事 在企业中的发展。而我国的社会福利和 妇女保障制度也不能保证女性平衡家庭 与事业，保证职业的持续性并获得与男 性平等的升职空间。 第二，传统观念阻碍了女性职业 的发展。我国具有专业背景及高学历的 女性董事并不在少数，但女性在职业的 选择中仍受传统观念