中金公司航空行业及资本市场简报1112

1、 中国国际金融电话：(86 10) 6505-1166传真：(86 10) 6505-1156北京建国门外大街 1 号，国贸大厦 2 座 28 层(100004)目录 近 期 市 场 概 况全 球 主 要 交 通 运 输 公 司 市 场 表 现 1资 本 市 场 回 顾2航空、机场、物流行业新闻5型” 航空公司9JazzAir “声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。0104101989592图三： 中国股市10-2910-3111-211-611-8上证A股上证B股深圳A股深圳B股 1029996939087图二：股市

2、10-2910-3111-211-611-8恒生指数国企指数红筹指数 10199979593图一：国际资本市场10-2910-3111-211-611-8道琼斯标普500纳斯达克 航空行业及资本市场简报(第三十五期)2007 年 11 月 12 日中国国际金融航空行业及资本市场简报 一. 全球主要交通运输公司市场表现本表数据更新于：2007 年 11 月 12 日双周涨跌%52周最高 52周最低 币种上周收盘 市值百万 历史市盈率 标普500指数 道琼斯30工业指数纳斯达克指数 日经225指数恒生指数 100指数 1,453.7013,042.742,627.9415,218.5128,783

3、.416,304.90-5.3%-5.5%-6.3%-7.8%-5.3%-5.4%1,576.114,198.12,861.518,300.431,958.46,754.11,364.011,939.62,331.615,139.318,587.75,821.713,048,4764,181,3904,346,515325,430,33613,150,1191,540,34818.0457.9237.3618.3419.0712.94美元美元美元日元港币 英镑航空航空大陆航空英国航空汉莎航空法国航空全 日 空 日本航空大韩航空快达航空泰国航空 马来西亚航空国泰航空 新加坡航空中国国际航空南方航

4、空 东方航空 美元美元英镑欧元欧元日元日元韩元澳元泰铢 马来林吉特港 元 新 元 港 元 港元 港元 20.4227.78355.7518.2222.55410.00256.0077,600.005.8039.004.8020.3519.209.148.427.69-13.1%-17.9%-19.8%-9.5%-12.7%-7.2%0.0%-0.5%-3.5%-4.3%-3.6%-11.5%-3.0%-22.0%-25.6%-6.2%41.052.4579.822.839.4489.0280.088,900.06.150.55.724.020.212.714.810.519.926.2352.

5、017.922.2403.0212.032,250.04.237.83.617.015.13.82.81.45,0872,7264,1018,3446,327799,483699,4905,584,99911,29466,2578,02180,16922,764190,24374,92260,3669.326.088.035.825.757.62无意义13.5515.939.7011.0715.3910.3226.12200.42无意义机场法兰克福机场奥克兰机场哥本哈根机场维也纳机场 机场佛罗伦萨机场空港设施 日本空港泰国机场欧 元荷兰盾 丹麦克朗 欧 元 法郎欧 元 日 元 日 元 泰 铢

6、港 元 港 元 人民币人民币 人民币 53.653.072,450.0078.83455.0017.58713.001,862.0062.5012.9210.5032.2517.5711.092.5%0.3%-0.2%-0.2%2.0%-0.1%-2.3%-26.4%2.5%-10.9%1.2%-5.1%0.2%-9.2%65.03.52,721.382.5545.021.6987.02,840.074.018.013.043.721.715.743.92.11,830.767.0337.017.5607.01,142.047.04.93.415.46.85.14,9083,75219,228

7、1,6552,79415939,146187,20689,28652,5354,96962,14417,57015,96617.4840.6819.4220.5829.6440.1314.0675.3556.1743.9337.0338.0947.1336.49北场美兰机场上海机场白云机场 深圳机场 物流UPSFedex ExpeditorsSinoTrans LimitedSinoTrans Air Transport美元美元美元港币 人民币70.7199.7445.364.5316.04-5.7%-4.0%-7.3%-13.2%1.6%79.7121.454.55.722.968.799.

8、338.32.57.174,30530,8469,66719,24814,52417.3314.8938.1250.3620.20注：取最近12个月的收益 资料来源：Bloomberg声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 1 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 资本市场回顾 美国股市10 月 29 日-11 月 04 日一周尽管上周美联储再次把基准利率下调 25 个基点，10 月份就业数据好于市场预期，推动美国股市前半周 走高，但市场分析指出花旗集团有可能受次贷问题影响调低股利，评级机构标普调降大部分金融类股票评级

9、，再度引发了投资者对次贷的忧虑，令金融类股票大幅走低，加上上周国际原油价格涨至 95.93 美 元/桶，再创历史新高，导致美国股市呈现整体回调的态势：道琼斯指数下跌 1.5%至 13,595 点；标普 500 指数下跌 1.7%至 1,510 点；纳斯达克指数在科技类公司上涨的带动下上涨 0.2%至 2,810 点。 上周影响美股的主要为：美联储周三宣布将将基金利率下调 25 个基点至 4.5%；分析师指出花旗集团可能调降股利以增加现金，并调低了花旗集团的股票评级，再次引发了投资者对次贷问题的关注；标普股票研究的分析师调降了花旗集团等全美最大几家金融服务公司的股票评级，理由是担心它们可能存在更

10、多与抵押贷款有关的亏损和未来盈利的不确定性；美林公司公布，前 CEO 斯坦 奥尼尔因次贷问题离职。另外部分分析师指出美林次贷亏损额远高于其此前公布的 84 亿美元的水平，导致其股价上周大跌 13.33%。 10 月 05 日-10 月 11 日一周美股主要股指单周跌幅创出五年之最。道琼斯指数全周下跌 4.1%至 13042.7 点，标普 500 指数下跌 3.7%至 1453.7 点，而之前相对其他两大股指表现相对较好的纳斯达克指数上周跌幅最大，全周下跌 6.5%至2627.94 点。市场下跌一方面因为次贷对金融机构的影响仍在持续，另一方面也由于美联储预期经济放缓且通胀压力增强，而思科公布的消

11、息引发了市场对信息科技产品需求放缓的担忧，相关股票也出现大幅下跌。 上周影响美国股市的主要为：受次贷余波影响，银行金融股继续下跌，并引发股市回调。花旗集团、摩（Fannie）先后宣布损失金额。截至目前为止，花旗、美林等银行宣布的根史坦利及国民抵押贷款因次贷问题带来的损失合计已超过 400 亿美元；思科公司（Cisco）周四宣布其销售将出现大幅下跌，引发科技股大幅下调。其 CEO 称因来自主要的汽车和金融公司的订单量萎缩，销售增长受到不利影响，导致股价下跌，并引起标普 500 指数信息科技板块当日大幅下挫；根据 Thompson 统计，目前 S&P500 指数成分股中已有 434 支股票（87%

12、）公布了 3 季度盈利，其中有 329 支股票盈利增长超出或达到预期；整体来看， 指数成分股相比去年同期盈利下降 2.9%，其中金融、选择性消费品和能源板块的盈利分别大幅下降了 23.6%、20.7%和 9.2%，信息技术和医疗板块盈利增幅居前，分别上涨 17.8%和 17.3%。 股市10 月 29 日-11 月 04 日一周尽管银行等中资上市公司三季度业绩向好，成品油价上调和国际油价继续走强也支持石油/石化类股价走 高，但由于美国市场对次贷忧虑的加重和国际股市的下跌对股市造成了较大的影响，导致股市上周呈现冲高回落的势头。全周看来，恒生指数上涨 0.21至 30,468 点；H 股指数收于

13、19,540 点，基本与上周持平；红筹股股数上涨 0.26至 6,769 点。 上周股市主要为：原油价格上涨及国内成品油价格上调，共同带动石油/石化类股价上扬；多支中资银行股公布季报显示三季度盈利增长势头强劲，推动中资银行股整体走强；受成品油价格上调和波罗的海运价指数下跌的影响，航运类股票全线走低。 10 月 05 日-10 月 11 日一周尽管上周银行宣布调低最优惠利率刺激本地地产股走强，但是美股大幅下挫令市场气氛趋于谨慎，同时理讲话令投资者预期港股直通车将延迟开通，加上市场对次贷影响美国经济长期发展的忧虑有所加重，投资者紧缩预期有所增强，港股在上述利空因素作用下大幅收低。全周来看，恒生指数

14、下跌 5.5% 至28,783 点，H 股指数下跌 9.4%至 17,704 点，红筹指数下跌 9.1%至 6153 点。 上周股市主要为：总理讲话令投资者预期港股直通车将延迟开通，拖累港股整体下跌，其中两地上市公司跌幅明显；前期涨幅较大的中资金融股和中石油等权重股因因港股直通车推后，加上前期涨幅较大，受获利回吐影响整体走低；由于最优惠贷款利率下调，本地房地产股票逆市走强。 声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 2 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 A股市场10 月 29 日-11 月 04 日一周上市公司三季报

15、公布于上周落下帷幕，前三季度盈利同比增长 67%，加上上周 358 家上市公司公告全 年业绩向好，令市场气氛趋于正面，金融和地产等权重股在盈利向好和人民币升值加快等因素的刺激下走强， 支持A 股市场前半周呈现持续上扬的态势；后半周，发改委将成品油价上调 8%，拖累汽车和交通运输板块走势，加上 A 股市场目前估值偏高，媒体报道政府可能继续出台紧缩性的政策，拖累 A 股市场显著回调。但全周来看，沪深股市仍然呈现上涨的态势。 上周影响 A 股市场的主要有：上市公司三季报公布结束，前三季度共实现利润 5656 亿元，同比增长幅度高达 67%；人民币兑美元中间价 11 月 1 日突破 7.46 关口，达

16、到 1:7.4552，再次刷新汇改以来新高； 国家发改委宣布自 11 月 1 日起将每吨成品油价格上调 500 元。 全周看来，上证指数上涨 3.37%至 5,778 点；深圳成指上涨 0.31%，至 18,564 点。两市 A 股日均成交金额为 1,474 亿元，较前一周 1,523 亿元的日均成交水平有所减少。 10 月 05 日-10 月 11 日一周国际市场对美国经济长期发展前景的忧虑加重，导致全球股市大幅下挫；央行发布的货币政策执行报告 显示经济仍然过热，市场对政府可能继续出台紧缩性政策的担忧延续，加之前期涨幅较大的大盘蓝筹股受到投资者获利回吐影响开始下跌，A 股市场创下 9 年来最

17、大单周跌幅。 上周影响 A 股市场的主要有：11 月 4 日，基金部下发关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题，对基金规模进行控制；央行发布三季度货币政策执行报告，表示可能进行今年第六次加息，以防止经济过热与通货膨胀；11 月 9 日，人民币兑美元中间价达到 1:7.4251，单日升值幅度高达 0.302%，创出了汇改以来人民币单日最大升幅；11 月 10 日，中国人民银行宣布从 2007 年 11 月 26 日起上调存款准备金率 0.5 个百分点。 全周看来，上证指数下跌 8.00%至 5,316 点；深圳成指下跌 7.56%，至 17,160 点。两市 A 股日均成交金额为 1,308

18、 亿元，较前一周 1,474 亿元的日均成交水平有所减少。 美国债市10 月 29 日-11 月 04 日一周国债收益率上周呈现出先扬后抑的走势，整周来看，各期限品种收益率均明显下降，2 年期、10 年期和 30 年期国债分别收于 3.68%、4.32%和 4.62%，较前一周分别下降了 10 个、9 个及 8 个基点。高收益公司债券信用利差变动不大。 美联储例会决议调降基金利率 25 个基点至 4.50%，由于此次加息在市场预期之内，且美联储表示因担忧通胀压力短期内进一步放宽货币政策的可能性较小，国债收益率在加息当日反而略有上扬。花旗银行及美国银行遭降低评级，显示次贷对金融公司造成的冲击可能

19、高于预期，投资者对次贷风险的担忧加深， 避险买盘导致国债收益率大幅下降。上周公布的经济数据喜忧参半，三季度 GDP 增长高于预期；9 月份工厂订单数也意外小幅上升；但制造业活动指数略低于预期；消费者信心指数也有所下滑；就业数据方面，月失业率维持不变，上周初请就业金人数略有降低。 10 月 05 日-10 月 11 日一周上周美国国债收益率有所下降，其中：2 年期、10 年期国债收益率分别下降 25 个基点和 10 个基点， 收于 3.43%和 4.22%，但信用产品的利差则显著上升，其中 10 年期 BB 级公司债券的利差一周上涨了 26 个基点：虽然上周公布的经济数据差强人意，但联储主席伯南

20、克的讲话中提到，美国目前面临和通胀加剧的双重风险，加大了投资者对经济的担忧，引发股市大幅下挫，市场对风险较低的国债需求增加，推动国债收益率回落；最大的按揭金融公司之一房利美表示，其季度亏损按年倍增，并预计明年美价跌幅更大，使得市场对次贷的忧虑加重，信用产品的利差再度大幅上涨，资产支持商业票据的市场规模也继续缩水；从基金利率期货的情况来看，12 月份例会上降息 25 个基点的概率为 95%，较前周有所增加（前一周为 70%）。 中国债市10 月 29 日-11 月 04 日一周声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 3

21、-中国国际金融航空行业及资本市场简报 上周债市资金面紧张的局面有所缓和，受此影响，短端债券品种收益率普遍出现回落，投资者心态趋稳， 但债市观望气氛仍然较为浓厚。具体来看，3 年期国债较前周下降 7 个基点至 3.68%，5 年期国债较前周下降 1 个基点至 4.05%，10 年期国债则较前周上涨近 1 个基点至 4.46%。5 年期、10 年期最优企业债的收益率分别较上周上涨 1 个及 2 个基点，至 5.12%和 5.51%。上周中石油发行结束，申购资金的解冻使债市资金面有所恢复，回购利率大幅回落，7 天回购利率下降 705 个基点至 3.07%。 一级市场仍然较为清淡，债券发行数量较少，投

22、资者认购意愿不强。财政部招标发行的第 5 期特别国债认购倍数仅为 1.17；进出口银行招标发行的以 1 年期定期存款为基准的浮息金融债认购倍数也仅有 1.3。10 月 05 日-10 月 11 日一周受市场传闻 10 月份 CPI 将会反弹和加息预期持续存在的影响，上周债券市场心态谨慎，现券成交清淡， 收益率继续上升，其中，受央票招标利率大幅跳升的影响，短端收益率上涨更为明显，收益率曲线继续平坦化。其中：5 年期和 10 年期国债分别收于 4.13%和 4.53%，较前周上涨 8 个基点和 6 个基点；7 天回购利率较前周回落 29 个基点至 2.78%。 上周央行公布了 3 季度的货币政策执

23、行报告，其中提到，进一步的货币紧缩将以汇率为主，利率为辅； 中石油 A 股 IPO 冻结资金解冻之后，市场资金面有所好转，上周一级市场有所复苏，数支企业债、短期融资券完成发行，但发行利率水平明显攀升；上周六，央行宣布再次上调存款准备金率 0.5 个百分点，这是年内央行第 9 次上调存款准备金率，至此存款准备金率已达 13.5%，创历史新高。 本周，将公布备受市场关注的 10 月份CPI 数据，该数据将对下一步债市的走势起到一定影响。声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 4 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 三.

24、航空及物流行业新闻航空行业新闻2007 至 2011 年世界航空运输年均增长将达 5.1%（10 月 30 日）国际航空运输（IATA）10 月 24 日发布报告预测，2007-2011 年世界航空运输的年均增长将在 5.1%左右。报告指出，到 2011 年，27.5 亿旅客将使用航空交通，比 2006 年增加 6.2 亿，其中包括 9.8 亿国际航空旅客。航空运输增长较快的市场主要在中东、亚太和非洲地区。市场比较成熟，增长速度相对较均增长将分别达到 9%和 8.5%。 告强调，中国和的航空运输市场发展迅速，年 民航总局局长：个人不同意三大航合并（10 月 30 日） 29 日表态说：“作为政

25、府部门，中国民航用航空总局须兼顾中国民用航空总局局长国家、公众和企业三方面利益。至于三大航合不合并，那是企业自己的事情，中国民航用航空总局不会干涉；三大航隶属于国资委管理，若要合并，也需 国资委；若就个人来说，我不太同意三大航整合为一家。” 发改委决定成品油价格 11 月 1 日每吨提高 500 元 5 日调高国内航线燃油附加费（11 月 5 日）国家发展和改革委员会 10 月 31 日发出，决定自 11 月 1 日零时起将汽油、柴油和航 空煤油价格每吨各提高 500 元，零售价上调约 8%。并且自 11 月 5 日起调高国内航线旅客运输燃油附加费收取标准。800 公里以下航段由现行每位旅客

26、50 元调整为 60 元，800 公里以上航段由现行每位旅客 80 元调整为 100 元。 民航总局拟 2010 年“松绑”国内航线审批（11 月 5 日）随着国内民航业的迅速发展，航空公司也希望能够更加便捷的开通国内航线。对此，民航近日在接受采访时表示，到 2010 年，有望实现国内所有城市、所有航线都不总局局长需要航空公司向民航总局申请审批的目标，只需要向民航总局报告备案即可。 总局公布八月份民航消费者投诉情况统计分析（10 月 29 日）2007 年 8 月份中国民用航空总局受理消费者有效投诉 30 件。其中对航空公司的有效投诉 22 件，航班不正常服务 12 件，占 54.54%，行李

27、运输差错 6 件，占 27.27%；航班信息 2 件， 占 9.09%；空中服务和售票差错各 1 件，各占 4.55%。对机场有效投诉 1 件。对客货销售人的有效投诉 7 件。 中国航空市场 400 座以上飞机需求量将超 100 架（10 月 29 日）英文中国日报10 月 27 日报道：中国快速发展的航空市场未来几年将需要 100 架以上 像空中客车 A380 这样的 400 个座位以上的大型飞机，而空中客车公司将全力争取拿到至少一半的市场份额，空中客车公司中国公司总裁博龙独家透露给中国日报。 中国民航飞行员获批筹备工作全面开展（10 月 30 日）中国民航飞行员近日已获批准现已全面开展各项

28、筹备工作。其主要工作任务是： 声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 5 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 举办研讨会、培训班，开展学术技术交流，提供各种与飞行有关的咨询服务，组织会员参加“航空公司驾驶员 国际联盟”的学术会议及活动，参与政府组织的针对航空安全与飞行技术有关的会议及活动。 到年底中国将成为首个全部采用电子机票国家（11 月 6 日）从 11 月 5 日开始，国际航空运输停止向中国的机票人发放纸质国际机票，这意 味着中国开始全面推行电子机票，到今年年底，中国将成为世界上首个全部采用电子机票的国家。 拟

29、增发四亿 A 股买飞机国航欲解 IPO 缩水之恨（11 月 1 日）据国航 1 日公告披露，公司即将公开增发不超过 4 亿股 A 股。本次募集资金将用于购置15 架波音 787 飞机、24 架空客 320 系列飞机、15 架波音 737 系列飞机，以及补充流动资金不超过 15 亿元。 南航加入天合联盟民航竞争将不再单枪匹马（11 月 8 日）历经 3 年一百多个回合的谈判后，南航 7 日在广州宣布，将于本月 15 日正式加入世界航空联盟组织天合联盟，成为国内首家正式加入世界航空联盟组织的航空公司。 信德集团与澳门航空合办廉航计划已胎死腹中（11 月 9 日）引述市场消息透露，信德集团与中国国航

30、旗下澳门航空公司合资，在澳门创 立廉价航空公司濠亚航空公司的计划已经胎死腹中，主因是国航不再支持。 东北航空昨日成功首航年底将开通 10 条航线（11 月 9 日）尽管 8 日沈阳的大雾延误了飞机起飞时间，但 14 时 50 分，印有“东北”二字的飞机还是成功起航。年底前东北航空将开通 10 条航线，航线运营初期一些航线票价可打五折。 国泰航空将订购 17 架新飞机总价约 52 亿美元（11 月 9 日）国泰航空公司 8 日宣布历来直接订购数目最多的飞机订单，落实向波音公司订购 10 架波音 747-8F 货机及额外 7 架波音 777-300ER 客机，进一步扩充机队实力。与此同时，该公司同

31、时获得额外 14 架同类型新货机的购买权。 美联航明年将开通广州至旧金山每日直飞航线（11 月 7 日）美国联合航空公司 6 日宣布将于 2008 年 6 月 20 日开通广州至旧金山航线。该航线现已正式对外售票。 正式吸纳埃及航空公司星空联盟非洲添臂翼（10 月 30 日）星空联盟 10 月 16 日与埃及航空公司（Egypt Air）在开罗共同宣布，埃及航空公司将加入星空联盟。这是继南非航空公司之后，星空联盟在非洲的第二家成员航空公司。据悉，埃及航空公司将在未来 18 个月之内完成入盟准备并正式成为星空联盟的第 21 个成员航空公司。 法航荷航集团就人员问题将举行合同谈判（10 月 31

32、日）法国航空公司总裁斯皮内达 30 日会见工会代表，并同意在 11 月 7 日举行合同谈判。法国航空称为期五天的使得该公司损失 6000 万欧元。 声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 6 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 新、加签署新航空协定双方将实现联号飞行（11 月 9 日）根据这个新的双边航空协定，新加坡的航空公司可依据需要，提供经一个选定中途点往来新加坡与加拿大之间的客运或货运航班服务。此外，两国航空公司也可以相互合作或是与第三国航空公司合作提供联号飞行服务。 北欧航空永久停飞 27 架 Q-400 型

33、飞机 事故调查结果指向维修过失（11 月 9 日）北欧航空公司 28 日宣布，该公司拥有的 27 架加拿大庞巴迪公司生产的 Q-400 型飞机永久停飞。丹麦调查人员表示，造成上个月北欧航空公司庞巴迪 Q-400 飞机在哥本哈根着陆事故的原因是由于一项维修过失造成了起落架作动器锁死。 机场行业新闻 首都第二机场选址北京正南方方案上报待批（10 月 29 日）“我们现在选址的方向主要还是北京南面，选址区域是永定河南北。永定河正好是北京的界河，在河的北边是北京市，南边是河北省。从空域来讲，北京南部正好和首都机场、天津构成一个品字形，是一个比较合理的布局，比较均衡。”中国民用航空总局一位专业采访时表示

34、。 接受 上海机场整体上市还要等（10 月 30 日）此前，上海机场集团曾承诺，将目前还未纳入上市公司的虹桥国际机场资产注入上海机场。 在昨天的公告中，上海机场对业务整合进展进行了说明，“目前该项工作取得了一定的先期进展， 但尚未能形成完善的具体操作方案和时间表”。 英国希思罗机场被评全球最差机场（10 月 30 日）旅游组织 Trip Adistor 对 2500 名旅客进行调查后，按照机场指示、厕所清洁及停车场设施 质素的程度，列出全球 36 个机场的排名。结果显示，伦敦的希思罗和芝加哥的奥黑尔并列最不受欢迎机场的榜首。 物流行业新闻 广州白云机场与中外运签订战略合作框架协议（10 月 3

35、0 日） 30 日广东省机场管理集团公司、白云机场股份与中外运空运发展股份在广州签署了战略合作框架协议，就共同促进白云国际机场航空货运枢纽建设、加速中外运在白云国际机场的业务发展达成协议。 快递明年将上调运费（10 月 30 日）FedEx Corp(FDX)上周五宣布，将把旗下日起生效。自 2008 年起，向美国进口货物的快递的净平均运费上调 4.9%，自明年 1 月 7 快递用户也将以美元支付运费，以避免汇率变动的影响。FedEx 表示，明年还计划上调旗下 FedEx Ground 的运费，细节将于今年晚些时候公布。 声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，

36、也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 7 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 外运 50%股权，本 运周三开始在该所挂牌转让，挂牌底价为 62850 万元，较标的净资产溢价高达 623.9%。 声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 8 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 四 专 题型”航空公司Jazz Air“摘编自中国民航报作为一家骨干航空公司旗下的低成本品牌子公司，该如何运营？是坚守低成本航空公司的传统运营模式，还是依赖母公司的全方位“支持”生存？我们不妨来看看 Jazz 航空公司这家加拿大航空公司的子

37、公司是如何在竞争大潮中自由自在畅游的。 过去几年中，的支线航空运输业是增长最快的领域。那些骨干航空公司通过削减国内和跨境飞行业务，从而达到了降低成本的目的，这样一来，反而为支线同行们提供了很大的发展空间。有专家预测，未来这样的发展趋势将能继续，只是支线航空的发展步伐将会有所放缓。 在支线航空市场上，Jazz 航空是一家不可能被人遗忘的公司。Jazz 航空是加拿大最大的支线航空公司，也是全球最大的支线公司之一，该公司依靠较低的成本和灵活的运营，帮助加拿大航空公司最大化网络效应，在其航线网络战略中扮演了不可或缺的角色。 Jazz 航空公司的总部设在哈利法克斯，共雇佣了 4500 多名员工，运营至

38、84 个目的地的航线（56 个在加拿大，28 个在美国）。该公司拥有 135 架飞机，主要是两种机型庞巴迪的冲八和 CRJ 飞机。 型性航空公司2006 年 2 月，Jazz 航空公司正式上市，成立自己的信托基金。那么到底是什么让这家成立不足 10 年的支线航空公司能够赢得股东的青睐呢？答案就是该公司的运营协议运力购买协议（简称 CPA）让其在一个以波动性为典型特点的行业中得以保持稳定，并提供了稳定的现金流。该公司 2006 年的收入达到 14 亿美元，其中 99的收入来源于 CPA 协议，这也就是为什么 Jazz 航空公司会被称为“型”航空公司。加航与 Jazz 航空的运力购买协议一直签署到

39、了 2015 年，而且可以通过协商继续延长两个 5 年期。 简而言之，运力购买协议就是加航在事先决定好的价格下，购买 Jazz 航空公司大部分飞机的运力。换句话说，Jazz 航空就是加航的合同承运人，因为其所运营的航班都代表加航。在协议框架下，加航负责决定航班、航线、票价、市场营销、广告宣传和产品分销，即决策业务的商业范围，并向 Jazz 航空保证不少于 133 架飞机的使用率；而 Jazz 航空则提供所有机组、机务维护以及部分机场运营业务，负责提供安全、可靠、高效的运营以及极佳的客户服务，同时要严格执行成本控制。 对于加航，其中的好处在于运力购买协议能够在保证自己机队的完整性和统一性的条件下

40、， 确保合适的机型以合适的时间和班次运营合适的航线，并且将自己的网络覆盖到加拿大全境， 包括那些并不包括在主干网络中的城市。对于 Jazz 航空来说，益处则在于能够避免传统上高度波动的价格困扰，比如燃油成本和机场费用等，保持收益的相对稳定。 Jazz 航空公司是加拿大航空公司商业战略的核心组成部分，承担着三个重要作用：首先，声明：本报告是根据公开信息制作，仅供业内参考，并不保证其准确性与完整性，也不代表中金公司确认或赞成其内容和观点。- 9 -中国国际金融航空行业及资本市场简报 该公司让加航能够有利润地服务部分市场，对于那些使用较大飞机运营无法产生足够运输量的市场，加航一般交给 Jazz 航空

41、运营。由于人口密度较低，许多加拿大城市间的航线只适用于支线飞机运营。航程在 300 英里及以下的航线，冲八的经济性是最佳的。其次，Jazz 航空通过较小的机型和更低的成本，让加航在一些高密度的中转市场上提供更高的航班频度。最后，Jazz 航空在点对点的低密度航线上提供了更多的选择机会，这让消费者能够避免涌入枢纽机场。 根据与加航的协议，Jazz 航空公司的航线覆盖了加拿大全境所有的机场部分机场甚至只有 Jazz 航空公司进行执飞，并且在非高峰时段执飞部分主干航线。在加拿大，Jazz 航空所运营的目的地是最多的，并且所提供的航班也比其他加拿大的航空公司多，平均每日共有 861 个出港航班。通过这

42、个安排，Jazz 航空帮助加航优化了航线网络，根据需求安排运力。在国内运力安排中，加航占 64，Jazz 航空占 36。在加航跨境（指美加边境）运力中，加航占 68， Jazz 航空则占 32。 协议规定，加航根据飞行时间、起降架次、旅客人数和部分固定费用确定一个支付比例， 按照这个支付比例向 Jazz 航空公司支付航班费用，而航班所产生的一切利润则归加航所有。这个比例按年确定，并且按照一定比率逐年递增。而与航班相关的费用，如燃油、飞行费用和起降费，Jazz 航空可以通过协议向加航收取。除此以外，还有一个激励条款：一旦 Jazz 航空运营的航线年收益超过了目标利润率14.09，超过部分利润可以与加航平分。 Jazz 航空与加航的运力购买协议，基于以下 4 个原因提供了稳定的可预见的现金流：首先， Jazz 航空得到了加航保证的最低飞行时间和飞机利用率。其次，将燃油成本等波动性大的成本转嫁出去了。2006 年，通过这种方法转嫁出去的成本相当于 Jazz 航空当年 40的运营成本。第三，在双方协商的可控成本上，增加了固定 16.4的溢价。2