股票市场投资策略(PPT 147页).ppt

1、1,西南证券研发中心 张刚 二零一三年一月,改革提升投资信心 三千迈过重振雄风 2013年A股市场投资策略,目 录,从宏观经济运行态势和行业景气度把握市场运行趋势和投资机会,从限售股压力分析把握投资波段,从机构投资者的持仓偏好和投资状态洞察操作思路,从整体业绩变化趋势探究市场发展方向和价值中枢,从后续融资压力评估看风险和机遇,从全流通的市场格局变化和创新业务设立新的投资理念,从历史数据预测市场重大转折,一、宏观经济动态和行业分析,第一产业增速最快 专用设备、农副产品、住宿餐饮增速最快 通胀风险显现 进出口总额创历史新高 固定资产投资预算增速最高 财政支出增加 货币供应增长回落,第一产业增速最高

2、,工业原材料增速筑底回稳,专用设备、农副产品加工、住宿餐饮增速最高,工业增加值分类行业增速,工业主要产品产量增速,各地区工业增加值增速,通胀风险显现,进出口总额创历史新高,固定资产投资预算增速最大,财政支出增加,中央财政支出集中于农业和国防,美国 1922 英国 1917 日本 1914 法国 1911 德国 1936 俄罗斯 1975,住房保障、文化传媒增幅最高,货币供应增速维持低位,2010年6月 阿基诺三世当选，推出廉正政纲 2011年6月 菲律宾“FBI”-国家调查局雇佣聋哑人做情资工作 11月阿罗约病房被捕 2012年6月 菲律宾最高法院首席大法官被定罪罢免 10月提审前总统阿罗约,

3、后续经济政策预估,政府加大经济转型的力度 人民币波幅增大 信贷谨慎宽松，财政收支增加 基础能源价格市场化 粮食价格逐步回升 税目增多，加大税收力度 外贸摩擦不断 刺激内需依靠城镇化建设,二、第三季度各类机构的投资偏好,QFII、社保基金出现较大幅度增持 保险小幅增持 券商、券商理财产品、证券投资基金减持,机构分歧加大,第三季度期间上证综指累计小跌6.26%,机械设备认同度最高,证券投资基金持股市值前十,证券投资基金持股比例前十,证券投资基金新进持股比例前十,证券投资基金清空比例前十,QFII持股市值前十,QFII持股比例前十,社保基金持股市值前十,社保基金持股比例前十,证券公司持股市值前十,证

4、券公司持股比例前十,保险机构持股市值前十,保险机构持股比例前十,券商理财产品持股市值前十,券商理财产品持股比例前十,机构新进建仓股票,剔除新股后机构新进建仓股票,上市公司2012年半年报分配创次高 年报高比例分配的公司比例下降 三季报整体业绩同比降幅扩大 三季报行业景气度明显提升的行业： 家用电器、食品饮料、餐饮旅游、公用事业。,三、整体业绩同比降幅扩大,历年分配状况,年报分配状况恶化,业绩同比降幅收窄,2012年三季报亏损的有329家，占上市公司总数的13.20%，2012年半年报这两个数据为345家和13.94%，2011年三季报为215家和9.34%，显示亏损面环比减小，但同比扩大。 2

5、012年三季报营业利润总额同比下降2.18，归属母公司股东净利润总额同比下降1.15，扣除非经常性损益后的净利润同比下降0.54。而2012年半年报营业利润总额同比下降1.75，归属母公司股东净利润总额同比下降0.36，扣除非经常性损益后的净利润同比下降0.52。三季报业绩同比降幅扩大。,亏损比例环比减小,费用占比同比、环比上升,非经常性损益占比环比下降,毛利率继续下降,控盘比例最高前十名,控盘比例增加前十名,除银行、房地产、高速公路经常性PE最低前十名,固定收益产品的收益率,一年期定期存款 3.00% 五年期定期存款 4.75% 一年期Shibor 4.44% 一年期记账式国债 2.15%

6、五年期记账式国债 2.95% 十年期记账式国债 3.36% 一年贷款利率 6.00% 五年贷款利率 6.55%,拟公募增发公司,3月和4月定向增发机构配售股解禁的公司,2006年累计涨幅最大前十名,2007年累计涨幅最大前十名,2008年内累计涨幅最大前十名,2009年累计涨幅最大前十名,2010年累计涨幅最大前十名,2011年累计涨幅最大前十名,2012年累计涨幅最大前十名,2008年4月16日上市公司重大资产重组管理办法 、关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定 。 2008年8月27日 上市公司收购管理办法 、关于修改上市公司收购管理办法第六十三条的决定 。 2008年10月9日关于

7、上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定 。 2008年11月11日关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定 。 2011年8月1日关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定。 2012年6月28日沪深交易所发布完善上市退市制度方案。,购并主要法规,二级市场交易 协议收购 要约收购 国有股行政划转 定向增发 换股吸收合并 司法拍卖 间接收购,并购方式,二级市场购并限制,全流通购并有新规：证券法规定，采用公开的集中交易方式或者国务院证券监督管理机构批准的其他方式。 上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则界定适用范围。 上市公司股东持股变动信息披露管理办法规定，限制二级

8、市场收购。 大宗交易限制成交价格。当日最低价和最高价之间。,包括借壳在内的上市公司资产重组审批条件将大幅升级，甚至将比照IPO(首次公开发行)标准执行，而并购行为也将被限制在相关产业中进行。 中国证监会2006年7月公布的上市公司收购管理办法中有被限制进行上市公司收购的规定，其中主要包括收购人不得负有数额较大到期未清偿债务且处于持续状态，以及3年内不得有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为和严重的证券市场失信行为等。 中国证监会2008年5月公布的上市公司重大资产重组管理办法，实施重大资产重组需要符合的要求，主要是要求资产重组必须符合国家有关产业方向，以及关于公平性、合法性等规定。,借壳上市标准

9、提高,国资、央企背景的T族公司,可能出现的长时间停牌。 云天化2008年3月4日停牌（指数3796点），62元，复牌日2008年11月10日（指数1747点），连续跌停。 重组计划失败而被迫取消或搁置。 ST太光、渝开发。 退市风险。 重组后业绩不佳。 前身ST宏峰的国恒铁路微利。 ST川长江-ST汇源-汇源通信-*ST汇源-ST汇源 ST灯塔-*ST灯塔-滨海能源,重组风险,三季报除基金外机构投资者持有的ST股,三季度基金持有的ST股,定向增发价高于市价的公司,定向增发比例最大前十,码头、机场、铁路、公路、电力、水利等公共基础设施经营的企业，从事环境保护、节能节水项目的企业，采取定期优惠。

10、种植、养殖、农产品粗加工、农业科技服务等项目的企业采取免税政策。 经济特区、经济技术开发区及高新技术开发区15%的所得税率，在5年内分别提升。 国家需要重点扶持的高新技术企业，可减按15%征税。,所得税的优惠范围,四、限售股解禁,限售股解禁压力 相关政策预期 利多利空的临界 投资机会的把握,2012年各板块解禁比例,2013年各板块解禁比例,公告减持比例,2012年被减持分布,限售股上市套现的影响,按5%的套现比例、2013年全部限售股预计减持217.62亿股、套现1141.78亿元，月均套现额度为95.15亿元。,政策制定形成多空临界,上市公司国有股最低持有比例 增加机构投资者 加大对限售股

11、解禁后减持的税收力度 新股发行制度改革 国有股减持资金的归属、使用,五、融资压力预估,非公开再融资增多 首发融资市场化 国际板没有时间表 新三板下周挂牌,首发家数对比,再融资市价原则,公募增发：价格应不低于公告招股意向书前20个交易日 股票均价或前一个交易日的均价。 定向增发：定价基准日（董事会公告日、股东大会决议日、发行首日）前20个交易日均价的90%。 配股：不超过10配3；代销发行；大股东承诺认购数量。 可转债：转股价格都不应低于募集说明书公告日前二十个交易日的均价和前一交易日的均价 。 认股权证 ：行权价格应不低于公告认股权证募集说明书日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价。

12、,首发融资调控为主,满足发行条件的红筹公司,中移动、中海油、中银香港、招商局国际、中国海外发展、中信泰富、中远太平洋、华润置地、联想集团、中化化肥、光大控股、中国粮油、上海实业、中旅国际等。,AH比最低前十家公司,AH比最高前十家公司,AB比最低前十家公司,AB比最高前十家公司,六、全流通的新格局,创新交易制度 股指期货 购并 信息披露,创新交易业务,融资融券 股指期货,1、客户有100万元市值证券，60%折算，即相当于60万保证金，60%保证金比例时，可融资100万元买股票。 2、不考虑利息费用，当维持担保比例为130%时，融资100万元，需要有130万元现金及股票市值的担保物。 3、若（1

13、00+100）万元市值的股票跌过35.00%，则需补交保证金20万元以上。,模拟计算（融资）,模拟计算（融券）,1、客户有100万元现金，100%折算，即100万保证金，60%保证金比例时，可融券167万元市值，并卖出。 2、不考虑利息费用，当维持担保比例为130%时，融券卖出时市值167万元，需要至少有217.10万元现金及股票市值的担保物。 3、若该融券股票涨超22.76%，则需补交保证金40.50万元以上。,1、融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价。当天还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报。 2、暂不采用大宗交易方式。 3、单只标的证券融资余

14、额达到流通市值25%时，次一交易日暂停融资买入，比例低于20%时，可恢复。 4、单只标的证券的融券余量达到流通量（份额）的25%时，次一交易日暂停融券卖出，当比例低于20%时，可恢复。,防止过度投机的规定,股指期货,二十字的指导思想（充分准备,平稳推出,隔离风险,强化监管,逐步发展），六字原则（高标准、稳起步），四字主题（风险控制 ），透露出审慎的意向。 基金持仓规模：每一交易日日终持有的买入合约不超基金资产净值的10%，卖出合约不超持有的股票总市值的20%。 基金、券商、QFII已允许开户，保险、社保基金准入政策未明。,模拟操作,做多：150万元保证金。15%比例 看多买入总价1000万元的

15、沪深300指数合约 当日指数跌3%，则客户账面还有150-30=120万元 则，客户次日开盘前需追加保证金30万元。 做空：150万元保证金。15%比例 看空卖出总价1000万元的沪深300指数合约 当日股指涨3%，则次日开盘前也需追加保证金30万元。,控股期货公司比例最高前十上市公司,沪深300成份股权重最大前十,上证综指权重最大前十,信息披露,上市公司股东持股变动信息披露管理办法规定：投资者预计持有、控制一个上市公司已发行的股份超过5%的, 应当履行信息披露义务,提交持股变动报告书。此后每变动5%同上，期间内禁止买卖。通过市场集中竞价交易减1%，需要发公告。 上市公司收购管理办法规定：持有

16、30以上的增持将采用要约收购方式，或提出豁免申请。 证券法规定：上市公司高管、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。,七、大盘走势预测,形成底部和顶部的特征 近年运行态势的特点 上升高度的预测,形成重要底部的特征,前一交易日跌幅基本在2%，前五个交易日累计跌幅基本在4.5%以上。形成底部前5日的日均成交金额基本接近或超过当时流通市值的1%，日均换手率基本接近或超过1%。形成底部后日均成交金额基本上为之前的1.5倍以上，并为当时流通市值的2%左右，日均换手率基本接近或超过2%。,2011年7月15日、8月26日、10月21日、11月4日为周五，2012年1月6日、3月30日为周五，2013年1月4日为周五。 2011年1月25日、3月15日、4月19日、6月21日、8月9日、8月16日,2012年3月13日、5月8日、12月4日为周二。,关键性转折为周二或周五,第一次中东战争（1948.5-1949.3）,第二次中东战争（1956.11-1957.3）,第三次中东战争（1967.6.5-6.10）,第四次中东战争（1973.10.6-10.26）,第五次中东战争（1982.