货币供给与价格水平分析.ppt

1、货币供给与价格水平的关系分析,第五小组,货币供给与价格水平关系分析,主要内容 一、关于货币供给与价格水平关系的理论回顾 货币学派和凯恩斯学派 二、中国货币供给与价格水平关系的探讨 基于货币数量论 三、探讨的不足之处 货币供给增长率与通胀水平背离的现象,一、理论回顾,MV= PY M:名义货币供给 V:货币流通速度 P:物价总指数 Y:真实国民收入,通过利率传导影响储蓄和投资，间接影响价格水平。,Company Logo,货币学派,凯恩斯学派,二、中国货币供给与价格水平关系探讨 基于货币数量论,（一）货币供给 1、货币供给（money supply）是指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创

2、造、扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（广义货币供给）、M1（现金+活期存款）、M0（现金）来表示货币供给。 2、中国货币供给情况:M2表示（1996年1月到2011年11月）货币供给。,图1：中国92年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）,（二）物价消费指数 物价消费指数英文缩写为CPI，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 物价水平可以用物价消费指数（CPI)来衡量。 中国物价消费指数数据（96年到2011年） 变化趋势如下图2所示。,图2：中国96年以来CPI变化趋势（月度数据,96年1月到11年12月）,图3：货

3、币供应量增长率与CPI增长率的变化趋势,物价变动是否与货币供应成正相关呢？,短期M2增加，CPI上升,存在协整关系,一次单整,（三）运用96年到11年月度数据进行实证探讨,分析的步骤,1、理论基础：由货币学派的交易方程式MV=PY可知，如果货币流通速度稳定，货币供给M 的增加将引起一国名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y 。当货币流通速度V稳定可测，实际收入Y 在短期内不变时，货币供给M 的增加将会使价格水平P同比例增加。 2、基于理论基础建立模型：CPI=C1+C2*M2+u （注：C1为截距项，C2为斜率，u为随机误差项）,模型是否合理？,3、具体分析建立的模型是否合理 （1）单位根

4、检验 对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列是否存在“伪回归”现象。 进行单位根检验经常使用增广迪基-富勒（ADF）检验。检验结果如下图3所示。,Company Logo,图3：M2与CPI的ADF检验结果,结果分析：由图3可知，虽然M2在5%、10%的显著性水平下拒绝原假设， 1%显著性水平下接受原假设，故M2是不平稳的。CPI的ADF检验值大于临界值,故也是不平稳，还有单位根。而一阶差分M2、CPI的ADF检验值均小于各自1%水平的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2和CPI序列均是一次单整，即M2-1(1),CPI2-1（1）。,（2）协整检验 协整检验

5、目的在于判断M2与CPI是否存在长期的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1（1）可能存在协整关系，因此有必要进行协整。 第一步：对CPI=C1+C2*M2+u进行OLS回归。 回归结果：（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358*M2 + u t值 （289.387909838495） （3.712088762） 对应的t值在5%的显著性水平下，这两个系数均为显著。,第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做ADF单位根检验。,图4：残差的ADF检验结果,结果分析：残差ADF检验值位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%的显著性水平下没有单位根。即该序列是

6、平稳的。由此可知，M2和CPI有协整关系，上述回归方程是合理的。表明增加M2增加1万亿元，CPI变动0.0358个 百分点。,（3）格兰杰检验 由协整检验知道，CPI与M2存在协整关系。是否存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰检验。 格兰杰检验目的是检验M2与CPI之间是否存在因果关系。 格兰杰检验结果如图5所示。,图5格兰杰检验结果,结果分析：当滞后期为1时，在10%的显著性水平下，居民消费价格指数不是M2货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原因。当滞后期为2时，在10%的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数存在双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量

7、的变化。,4、结论 通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效果甚微。 第一、在短期内，当货币供给增加，物价水平将上升； 反之，当货币供给减少，物价水平会下降。当货币供应量增加1 万亿元时，居民消费价格指数只变动0.0358 个百分点。 第二、长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。,Company Logo,三、上述实证分析的不足,1、分析框架过分强调对实体经济和产品价格的分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。 2、考虑的解释变量不足，比如GDP等之类的因素也会影响到CPI的变动等。 3、还存在货币供给量增长率与通货膨胀率相背离的现象。如下三图所示：,Company Logo,货币供给增长率与