CPA财务管理三章.ppt

1、第三章 财务预测与计划,(8 课时),第一节 财务预测,本节内容框架,财务预测,财务预测的意义和目的,财务预测的步骤,销售百分比法 外部融资额（经营资产销售百分比新增销售额）（经营负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率）可动用的金融资产,销售百分比法,销售百分比法基本假设 经营资产销售百分比=经营资产/销售收入 稳定不变 经营负债销售百分比=经营负债/销售收入 稳定不变 费用/销售收入 稳定不变,预测步骤 确定资产和负债项目的销售百分比 各项目销售百分比基期经营资产（经营负债）基期销售额 预计经营资产和经营负债以及资金总需求 各经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百

2、分比 资金总需求经营资产销售百分比新增销售额经营负债销售百分比新增销售额,预计可动用的金融资产 预计增加的留存收益和外部融资额 增加的留存收益计划销售净利率计划销售额（1股利支付率） 外部融资额（经营资产销售百分比新增销售额）（经营负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率）可动用的金融资产 预计增加的借款或增加的股本（考虑目标资本结构和筹资优先顺序）,【例3-1】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5，股利支付率30，可动用的金融资产为0。 要求：预测

3、该公司外部融资额。 外部融资需要量=66.67%10006.17%100040004.5%(1-30%)=479万元,第二节 销售增长与外部融资,本节内容框架,销售增长与外部融资的关系,（一）外部融资销售增长比 1.计算公式 外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1增长率）/增长率(1-股利支付率) 提示 (1)上式假设可动用的金融资产为0。 (2)将增量法预测外部融资需要量的公式两边同除以销售增长额，得出上式。,【例3-2】仍用【例3-1】资料，由于基期销售额为3000万元，预计销售额为4000万元，则销售增长率为1000/3000=0.3333。代入外部融资

4、销售增长比的公式： 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%(1.3333/0.3333)(1-30%)=0.479 表示每增加1元的销售额需要增加0.479元的外部融资额。,2.应用 （1）预计外部融资需求量 外部融资需要量销售增长额外部融资增长比基期销售额销售增长率外部融资销售增长比 （2）调整股利政策或进行短期投资 当外部融资销售增长比小于零时，说明资金有剩余，可用于增加股利或短期投资。 （3）预计通货膨胀对融资的影响 在销量不变时，按销售名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。,说明： 销售额名义增长率（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）1 【例3

5、-3】仍用【例1】资料，假设本年的通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则: 名义增长率= （1+10%）（1+5%）-1=15.5% 外部融资销售增长比=0.605-4.5%(1.155/0.155)0.7=0.605-0.2347=37.03% 外部融资额=300015.5%37.03%=172.19万元,（二）外部融资需求的敏感性分析 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还取决于股利支付率和销售净利率。 从外部融资需求公式可以看出: 股利支付率越高，外部融资需求越大； 销售净利率越大，外部融资需求越少。,内含增长率,内含增长率是指假设推动销售增长的资金只来源于经营负债和当期留存收益

6、的增加，而不从外部借款或增加权益资金的情况下，企业能够达到的增长率水平。 提示：经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率（1股利支付率）0，计算得出的增长率就是内含增长率。 【例3-4】仍用【例1】资料，假设外部融资额为0 66.67%-6.17%-4.5% (1+增长率)增长率(1-30%)=0 增长率=5.493%,外部融资需求和内含增长率仍用【例3-1】资料，图示如下：,从图中可以看出： （1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。,【例

7、3-5】企业按内含增长率增长的情况下，其资产负债率不变。（ ） 【答案】 【解析】在内含增长的情况下，资产负债率提高还是下降，取决于原资产负债率与新增部分资产负债率经营负债/（经营负债留存收益）的比较。前者小于后者，资产负债率上升；前者大后者，资产负债率下降；前者等于后者，资产负债率不变。,可持续增长率,（一）可持续增长率的定义 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 （二）假设条件 1.不增发新股即增加债务是惟一的外部筹资来源； 2.经营效率不变即资产周转率和销售净利率维持当前的水平； 3.财务政策不变即资产负债率和股利政策（收益留存比率）不

8、变,以上假设可以推出如下结论： 资产周转率不变销售增长率总资产增长率 销售净利率不变销售增长率净利增长率 资产负债率不变总资产增长率负债增长率股东权益增长率 股利支付率不变净利增长率股利增长率留存收益增长率 即在符合可持续增长率的假设条件，则有： 销售增长率总资产增长率负债增长率股东权益增长率净利增长率股利增长率留存收益增长率,（三）计算公式 1.根据期初股东权益计算可持续增长率,可持续增长率=可满足一定条件下的销售增长率 =总资产增长率 （总资产周转率不变） =所有者权益增长率 （资产负债率不变） =留存收益本期增加/期初股东权益（不增发新股） =期初股东权益净利率收益留存率 =销售净利率资

9、产周转率期初股东权益期末总资产乘数收益留存率,2.根据期末股东权益计算可持续增长率 可持续增长率,资产= (资产/销售额)销售额,向外借款,发行股票,资产 增长,负债 增加,所有者权益的增加,负债自发 增加,留存收益 的增加,负债 = (负债/留存收益) 留存收益,留存收益（权益） =(基期销售额+销售额) 销售净利率留存收益率,不发行,发行股票=0,（四） 可持续增长率与实际增长率,资产=负债+留存收益 (资产/销额售)销额售= (负债/ 留存收益)(基期销售额+销售额)销售净 利率收益留存率+(基期销售额+销售额)销 售净利率收益留存率 整理得：,分子和分母同乘(销售额/资产)，则有：,(

10、1),权益乘数,资产周转率,（1）式为在不发新股，计算的实际增长率的公式。假定权益乘数不变（资产负债率不变）、资产周转率不变，则（资产/留存收益）（即资产/股东权益）等于不变的权益乘数，（销售额/资产）等于不变的资产周转率，则（1）式可改写为：,(2),再假定销售净利率和收益留存率不变，则(2)式为可持续增长率的计算公式。,比较（1）和（2）式，可以得出实际增长率和可持续增长率之间的关系： 1、在不发新股的条件下，当反映经营效率和财务政策的四个比率本年和上年相同时，则有：本年实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率。 2、在不发新股的条件下当反映经营效率和财务政策的四个比率，有一个上升，

11、分两种情况：,第一种情况，资产负债率或资产周转率一个上升，则有：本年实际增长率本年可持续增长率上年的可持续增长率。 如本年权益乘数上升，意味着本年增加部分的权益乘数（资产/股东权益）大于本年权益乘数 本年权益乘数大于上年权益乘数（），,如教材75页例34，本年（2007年）权益乘数上升，意味着本年增加部分的权益乘数（资产/股东权益=214.5/49.5=4.3333）大于本年权益乘数(643.5/412.5=1.56)，本年权益乘数大于上年（2006年）权益乘数（429/363=1.1818），从（1）和（2）式比较中，可以看出，本年实际增长率(50%)大于本年可持续增长率(13.64%)，本

12、年可持续增长率大于上年的可持续增长率(10%)。,第二种情况，销售净利率或收益留存率有一个上升，则有：本年实际增长率=本年可持续增长率上年的可持续增长率。 如教材75页例34，本年（2007年）销售净利率上升，其余三个比率不变，且不发新股，要实现50%销售增长目标，用不变的财务比率推算，销售净利率要达到18.3333%，代入可持续增长率公式，可得本年（2007年）可持续增长率=50%，本年实际增长率=本年可持续增长率上年的可持续增长率（10%）。 同理，可以推出四个比率有一个下降时结论。 有关结论列入下表：,【例3-6】 万略公司的20012004年度财务报表主要数据如下： (单位：万元),（

13、1）根据以上资料计算万略公司的20022004年可持续增长率和实际增长率。 【答案】（1）,（2）比较实际增长率与可持续增长率,2002年经营效率和财务政策与2001年相同。2002年的实际增长率、2001年、2002年可持续增长率均为10%。 2003年权益乘数提高，另外三个财务比率不变，实际增长率上升50%，可持续增长率上升为13.64%，上年可持续增长率为10%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金。 2004年权益乘数下降2002年水平 ，另外三个财务比率不变，实际增长率下降为-16.67%，上年可持续增长率为13.64%，本年可持续增长率为10%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历

14、史正常水平，降低了销售增长速度。,（3）分析高速增长所需的资金来源,2003年的实际增长率是50%，大大超过可持续增长率10%。 问题一：实际增长率比可持续增长率下增加的销售额 =实际增长率下销售额-可持续增长率下销售额 =1650-1100（1+10%）=440（万元） 问题二：超过可持续增长率所需的资金（资产） =实际增长率比可持续增长率下增加的销售额/资产周转率 =440/2.5641=171.6 （万元） 实际增长率比可持续增长率下增加的留存收益 =49.5-33 (1+10%)=13.2（万元） 实际增长率比可持续增长率下增加的负债 =231-66 (1+10%)=158.4（万元）

15、,（4）分析增长潜力,问题三：如果2004年想继续50%的增长率，假定经营效率不变，股利支付率不变，且不发新股，则权益乘数应上升到什么水平？ 2004年想继续50%的增长率所需资金（资产） =2004年销售额/资产周转率 =1650 （1+50%）/2.564=965.25（万元） 2004年留存收益 =1650 （1+50%）5% 0.6=74.25（万元） 2004年末股东权益=412.5+74.25=486.7（万元） 2004年末权益乘数=965.25/486.7=1.9831,问题四：假定经营效率不变，股利支付率不变，且不发新股，是否能持续保持50%的增长率？ 不可能，因为财务杠杆不

16、可能无限提高。 结论 如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。 财务杠杆和股利支付率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。,注意点: （1）用某年数据计算得出的是该年的可持续增长率，如用2005年的资料计算得出的是2005年，而不是2006年的可持续增长率。 （2）如果四个财务比率其中一个变化，而可持续增长率其他条件不变，在已知实现某个销售增长率的前提下，可以推算出这个变化的财务比率。推算有两种方法： 方法一：用不变的财务比率推算。 方法二：代入实际增长率公式来推算。,【例3-7】 AB

17、C公司的2004年度财务报表主要数据如下: (单位：万元)：,要求: (1) 2005年度可持续增长率; (2)假设该公司2005年度计划销售增长率是10。 在可持续增长率其他条件不变的情况下分别计算销售净利率、股利支付率、资产负债率、资产周转率以及从外部筹集权益资金各是多少？ (3)2005年如果销售增长率要求达到20%，超过可持续增长率资金提高资产负债率取得，其它的财务比率不变，与可持续增长率下的负债相比，应增加多少负债？此时资产负债率是多少？,答案: (1)2005年度可持续增长率 =60/(1000-60)=6.38%,(2),1.求销售净利率：,销售净利率=15.15,2.计算股利支

18、付率,收益留存率=90.91% 股利支付率=190.91%=9.09%,3.求资产负债率：先求权益乘数,资产/股东权益=3.03 资产负债率(负债/资产)=1-1/3.03=67% 资产=200(万元) 负债=200 67%=134(万元) 资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%,销售额/资产=0.7575 销售收入=100010%=100（万元） 资产=100/0.7575=132（万元） 预计的总资产=2000+132=2132（万元） 预计的销售收入1000+100=1100（万元） 资产周转率=1100/2132=0.5159,4.求资产周转率,(3)列表

19、计算较简单,列表计算结果如下:,实际增长超过可持续增长所需增加负债 =23281064=264 资产负债率 =13282400=55.33%,内含增长率和可持续增长率,第三节 财务预算,本节内容框架,财务预算,全面预算体系 1.全面预算体系的内容 2.全面预算的作用 3.全面预算的编制程序,现金预算的编制 1.日常业务预算 2.现金预算,利润表和资产负债表预算的编制 1.利润表预算的编制 2.资产负债表预算的编制,全面预算的分类,日常业务预算编制,现金预算的编制,材料预算,销售预算（起点）,生产预算,制造费用预算,人工预算,产品成本预算（汇总）,销售与管理,费用预算,资本支出预算,现金预算,预

20、计报表,期初现金余额,+,本期现金收入=,当期现销,+,+收回前期应收账款,本期可动用的现金,本期支出：,采购支出=,当期现购+,支付前期应付账款,工资支出=,预算数,制造费用=,预算数-,-,折旧,经营与管理费用=,预算数-,折旧,预交所得税,购买设备支出,本期现金支出合计,现金多余或不足（可动用现金-,-,现金支出合计）,借款或变现证券,（不足+最低余额）取整,还款或投资,多余,-,最低余额（已知）取整,期末现金余额（大于或等于最低余额）,业,务,预,算,注意点: （1）关于借款和还款的时点问题。一般情况下，某期借款的时点应在该期的期初，某期还款的时点应在该期的期末。 （2）关于借款的利息的计算。如果借款合同约定利息在还本时一次支付，则根据还本金额计算利息；如果利息是定期支付，不管是否还本都要付息，则要按全额计息。,【例3-8】A公司11月份现金收支的预计资料如下：