证券投资分析教案

证券投资分析教案

第一章证券投资分析概述

第一节证券投资分析的含义及目的

一、证券投资分析的含义

证券投资：指的是投资者购置股票、债券、基金等有价证券以及这些

有价证券的衍生品，以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程,

是干脆投资的重要形式。

证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各

种信息进展综合分析，以推断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投

资过程中不行或缺的一个重要环节。

二、证券投资分析的目的

（一）实现投资决策的科学性；

（二）实现证券投资净效用最大化。

证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的

权衡）最大化。

在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风

险最小化是证券投资的两大详细目的。

第二节证券投资分析理论的开展及演化

证券投资分析最古老、最着名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理

论。1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。

威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM）,为

定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论根底，为证券投资的根本

分析供给了强有力的理论根据。

1939年，艾略特，波浪理论

1952年，马科维茨，证券组合理论，标记着现代组合投资理论的开端。

解决了两个问题：第一，为何要进展组合投资；第二，投资者将如何根据

有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。

1963年，夏普，单因素和多因素模型

1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型

CAPMo

1976年，罗尔，对CAPM提出指责。罗斯，套利定价理论APT。

关于市场效率问题，尤金•法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970

年深化和提出“有效市场理论”。是受到奥斯本1964年随机闲逛理论启

发和影响。

只要证券的市场价格充分刚好地反映了全部有价值的信息、市场价格

代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。

根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种程度：弱式有效市

场、半强式有效市场、强式有效市场。

1.弱式有效市场

在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交

易量中所隐含的信息。

2.半强式有效市场

在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映全部公开信息。

假如市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为根底的分析将不能

供给任何扶植。

3.强式有效市场

在强式有效市场中，证券价格总是能刚好充分地反映全部相关信息。

强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。

进入20世纪80年头，实证发觉了及理性人假设不符的异样现象。形

成了行为金融学。个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲

望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进展分析，旨在解决投资者

在投资过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论及逆

向思维理论，旨在解决投资者如何在探讨投资市场过程中保证正确的视察

视角问题。

70年头，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。该理论的创立对期权、

权证甚至公司估值具有重大意义。

自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美

国西北高校拉巴波特、哈佛的詹森于80年头提出。比拟综合地反映了企

业的经营成效。自由现金流已经成为企业价值评估领域运用最广泛、理论

最健全的指标。

第三节证券投资主要分析方法、理念和策略

一、证券投资主要分析方法

证券分析的三个根本要素：信息、步骤和方法

三类分析方法：根本分析法、技术分析法、证券组合分析法。

（一）根本分析法

根本分析又称根本面分析。

的证券市场和预料准确度要求不高的领域。

2.技术分析方法适用于短期的行情预料。

长看根本、短看技术。

二、证券投资理念及策略

（-）证券投资理念

1.价值发觉型投资理念

2.价值培育型投资理念

价值培育型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。

（二）证券投资策略

L保守稳健型。保守稳健型投资风险承受度最低，平安性是其最主要

的考虑因素。

2.稳健成长型。稳健成长型投资者盼望能通过投资的时机来获利，并

确保足够长的投资期间。

3.主动成长型。主动成长型投资者可以承受投资的短期波动，情愿担

当因获得高酬劳而面临的高风险

第四节证券投资分析的信息来源

信息是进展证券投资分析的根底。

（一）政府部门

（二）证券交易所

（三）中国证券业协会

（四）证券登记结算公司

（五）上市公司

主要供给的是财务报表和临时公告。上市公司作为经营主体，其经营

状况的好坏干脆影响到投资者对其价值的推断，从而影响其股价程度的凹

凸。作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进展价

值推断最重要来源。

（六）中介机构

（七）媒体

首先，媒体是信息发布的主体之一。

（八）其他来源

第二章有价证券的投资价值分析及估值方法

第一节证券估值根本原理

一、价值及价格的根本概念

证券估值是指证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和根底，

另一方面，估值好像又是证券交易的结果。

（一）虚拟资本及其价格

作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源

于其产生将来收益的实力。他们的价格运动形式详细表现为：

1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率确定，不随职能资本价值

的变动而变动

2.其市场价值及预期收益的多少成正比，及市场利率的凹凸成反比

3.其价格波动，既确定于有价证券的供求，也确定于货币的供求。

（二）市场价格、内在价值、公允价值及平安边际

1.市场价格

2.内在价值：由证券本身确定的价格。是一种相对“客观”的价格，

市场价格围绕内在价值形成。每个投资者对内在信息驾驭不同，主观假设

不一样，每人计算的内在价值也不会一样。

3.公允价值。假如存在活泼交易的市场，则以市场报价为金融工具的

公允价值，否则采纳估值技术确定公允价值。

4.平安边际。是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。

二、货币的时间价值、复利、现值及贴现

（一）货币的时间价值

（二）复利

在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和为：

FV=PV（1+i/m）nm

根据70规则，假如某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x

年以后，该变量将翻一番！

（三）现值和贴现

PV=FV/（1+i）n

（四）现金流贴现及净现值

不同时间点上流入或流出相关投资工程的一系列现金。

从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了将来一系列现金

流，证券估值就等价于现金流估值。

根据贴现率把全部将来的现金流入的现值加在一起及今日的现金流

出比拟。

不同贴现率条件下，净现值不一样。

三、证券估值方法

（一）确定估值

1.现金流贴现模型

2.经济利润估值模型

3.调整现值模型

4.资本现金流模型

5.权益现金流模型

（二）相对估值

1.市盈率

2.市净率

3.经济增加值及利息折旧摊销前收入比

4.市值回报增长比

（三）资产价值

权益价值二资产价值-负债价值

常用重置本钱法和清算价值法。

（四）其他估值方法

无套利定价和风险中性定价

第二节债券估值分析

一、债券估价原理（籽改编部分）

债券估值的根本原理就是现金流贴现。债券投资者持有债券，会获得

利息和本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进展贴现并求和，就可得到

债券的理论价格。

（一）债券现金流确实定

1.债券的面值和票面利率。

2.计付息间隔。

3.债券的嵌入式期权条款。

4.债券的税收待遇。

5.其他因素。

（二）债券贴现率确实定

债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报

率：

债券必要回报率二真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价

L真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平

均回报率确定。

2.预期通胀率。

3.风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险（信

誉风险）、流淌性风险、汇率风险。

投资学中，真实无风险利率+预期通胀率二无风险收益率，一般用一样

期限零息国债的到期收益率来近似表示。

二、债券报价及实付价格（新改编部分）

（一）报价形式

交易中，报价是每100元面值债券的价格，报价方式:

1.全价报价。

2.净价报价。

（二）利息计算

留意全年天数和利息累计天数的计算

1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年180天。利息累积天数

则分为按实际天数（ACT,全称是Actual）计算和按每月30天计算两种。

例27（确定要看懂）

2.中长期附息债券

全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。累计利息天数也

分为实际天数和每月30天两种计算。

我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计

算;利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日

不计息”。

例2-2（确定要看懂）

3.贴现式债券

我国目前对于贴现发行的零息债券根据实际天数计算累积利息。闰年

2月29日也计利息。公式为：

应计利息额=（到期总付额一发行价格）/（起息日至到期日的天数）

*起息日至结算日的天数

例2-3（确定要看懂）

三、债券估值模型

根据现金流贴现的根本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公

式:

（一）零息债券

零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零

息债券。

P=FV/（1+yT）T

FV为零息债券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息债券定价

附息债券可以视为一组零息债券的组合。用（2.5）分别为每只债券

定价而后加总。也可干脆用（2.4）

（三）累息债券定价

累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息。可将其视为面

值等于到期还本付息的零息债券。

四、债券收益率

（一）当期收益率

在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入及买入债券的实

际价格比率。

反映每单位投资可以获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资

本损益。公式为：

缺点是：

（1）零息债券无法计算当期收益

（2）不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率凹凸而评优

劣。

（二）到期收益率

债券的到期收益率（YTM）是使债券将来现金流现值等于当前价格所

用的一样的贴现率。内部酬劳率（IRR）o

公式：

（2.7）

对半年付息一次的债券来说，C和r除以2,n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也称零利率，是零息债券到期收益率的简称。在债券定价公

式中，即期利率就是用来进展现金流贴现的贴现率。

例2TL息票剥离法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均

收益。它及到期收益率的区分仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券

到期归还金额。

（五）赎回收益率

可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回

已发行的债券。通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，

以便将来用低利率本钱发行的债券替代本钱较高的已发债券。

对于可赎回债券，须要计算赎回收益率和到期收益率。赎回收益率一

般以首次赎回收益率为代表。

首次赎回收益率是累计到首次赎回日止，利息支付额及指定的赎回价

格加总的现金流量的现值等于债券赎回（发行）价格的利率。

五、债券的风险构造及期限构造

（一）利率的风险构造

不同发行人发行的一样期限和票面利率的债券，其市场价格会不一

样，从而计算出的债券收益率也不一样，这种收益率的区分为利率的风险

构造。

在经济旺盛时，低等级债券及无风险债券的收益率差通常比拟小，一

旦衰退，信誉利差会急剧扩大，导致低等级债券暴跌。

（二）利率的期限构造

1.期限构造及收益率曲线。

收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。债券的利率

期限构造是指债券的到期收益率及到期期限之间的关系。

2.收益率曲线的根本类型

3.利率期限构造的理论

影响期限构造的3个因素：

（1）对将来利率变动方向的预期；

（2）债券预期收益中可能存在的流淌性溢价；

（3）市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流淌可能存在的

障碍。

利率期限构造理论就是基于这三种因素分别建立起来的。

1.市场预期理论（无偏预期理论）

它认为，利率期限构造完全取决于对将来即期利率的市场预期。

长期债券是一组短期债券的志向替代物。

2.流淌性偏好理论

流淌性溢价是远期利率和将来的预期即期利率之间的差额。债券的期

限越长，流淌性溢价越大。

利率曲线的形态是由对将来利率的预期和延长归还期所必需的流淌

性溢价共同确定的。

预期利率变动对期限构造的影响。根据该理论，期限构造上升的状况

要多于期限构造下降的状况。

3.市场分割理论

该理论认为，在贷款或融资活动进展时，贷款者和借款者并不能自由

地在理论预期的根底上将证券从一个归还期部分交换成另一个归还期部

分。将市场分为：短期资金市场、长期资金市场。

总而言之，从这三种理论来看，期限构造的形成主要是由对将来利率

变更方向的预期确定的，流淌性溢价可起确定作用。有时，市场的不完善

和资本流向市场的形式也可能起到确定的作用。

第三节股票估值分析

一、影响股票投资价值的因素

（一）影响股票投资价值的内部因素

1.公司净资产。

2.公司盈利程度

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增资和减资

6.公司资产重组

（二）影响股票投资价值的外部因素

L宏观经济因素

2.行业因素

3.市场因素

二、股票内在价值的计算方法

（一）现金流贴现模型

1.一般公式

现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来确定一般股票的内

在价值的方法。

根据公式（2.23）,可以引出净现值的概念。净现值（NPV）等于内在

价值（V）及本钱（P）之差，即：

2.内部收益率

内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。

由公式（2.24）可以解出内部收益率k*。将k*及具有同等风险程度

股票的必要收益率k相比拟：假如k*>k,则可以考虑购置这种股票;假如

k*

股息增长率:gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增长模型

从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模

型的特例。

零增长模型事实上是不变增长模型的一个特例。

1.公式假定每年支付的股利一样，股利增长率等于零，即g=0。

2.内部收益率

3.应用

零增长模型的应用好像受到相当的限制，终归假定对某一种股票恒久

支付固定的股息是不合理的，但在特定的状况下，对于确定一般股票的价

值仍旧是有用的。在确定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大

多数优先股支付的股息是固定的。

（三）不变增长模型

不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息根据不变的增长率增长;

另一种是股息以固定不变确实定值增长。

1.公式

2.内部收益率

3.应用

零增长模型事实上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元

增长模型的根底。

（四）可变增长模型

二元增长模型假定在时间L以前，股息以一个不变的增长速度gl增

长;在时间L后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，我

们可以建立二元可变增长模型：

2.内部收益率

3.应用

三、股票市场价格计算方法一一市盈率估价方法（理解）

市盈率又称“价格收益比”或“本益比”，是每股价格及每股收益的

比率

公式：市盈率=每股价格/每股收益

估计市盈率的方法：简洁估计法、回来分析法

（一）简洁估计法

利用历史数据估计法分为：算术平均法、趋势调整法、回来调整法。

市场确定法分为：市场预期回报率倒数法、市场归类确定法。

（二）回来分析法

四、市净率在股票价值估计上的应用（理解）

公式：市净率=每股价格/每股净资产（净资产倍率）

比拟：市净率用于考察长期投资（内在价值）；市盈率用于考察短期

投资。（供求状况）

第四节金融衍生工具的投资价值分析

一、金融期货的价值分析

金融期货合约是约定在将来时间以事先协定的价格买卖某种金融工

具的双边合约，标准化合约。

（一）金融期货的理论价格

期货价格反映市场对现货价格将来的预期。

在一个理性的、无摩擦的平衡市场上，期货价格及现货价格具有稳定

的关系，即期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必需支付

的净本钱。净本钱是指因持有现货金融工具所获得的收益及购置金融工具

而付出的融资本钱之间的差额，也称持有本钱。我们用单一公式表达期货

的理论价格，设t为如今时刻，T为期货合约的到期日，Ft为期货的当前

价格，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：

(2.39)

式中：r一无风险利率

q一连续的红利支付率；

(T-t)一从t时刻持有到T时刻。

(二)影响期货价格的主要因素

影响期货价格的主要因素是持有现货的本钱和时间价值。

其他因素：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金

融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流淌性

等。

二、金融期权价值分析

金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购

置或出售确定数量的某种金融工具的权利。

金融期权是一种权利的交易。从理论上说，由两个部分组成：内在价

值、时间价值。

(一)内在价值

金融期权的内在价值，也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值,

也就是期权的买方假如马上执行该期权所能获得的收益。

一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价

格及其标的物市场价格之间的关系。根据协定价格及标的物市场价格的关

系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。

对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将

有利可图，此时为实值期权;市场价格低于协定价格，期权的买方将放弃

执行期权，为虚值期权。对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值

期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。若市场价格等于协定价格，则

看涨期权和看跌期权均为平价期权。

（二）时间价值

金融期权时间价值，也称外在价值（不易干脆计算），是指期权的买

方购置期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。时间价

值二期权实际价格-内在价值

（三）影响期权价格的主要因素（5种）

1.协定价格及市场价格

2.权利期间

3.利率

4.标的物价格的波动性

5.标的资产的收益

在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期

权价格上升。

1973年，美国芝加哥高校教授FisherBlack和MyronScholes提

出第一个期权定价模型，在金融衍生工具的定价上获得重大打破，在学术

界和实务界引起猛烈反响。1979年,J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又

提出二项式模型，以一种更为粗浅易懂的方式导出期权定价模型，并使之

更具有可操作性。

三、可转换证券价值分析

可转换证券是指可以在确定时期内，按确定比例或价格转换成确定数

量的另一种证券的特殊公司证券。

转换比例二可转换证券面额/转换价格

（一）可转换证券的价值

可转换证券的价值可分为：投资价值、转换价值、理论价值、市场价

值。

1.可转换证券的投资价值

2.可转换证券的转换价值

转换价值二标的股票市场价格X转换比例

3.可转换证券的理论价值

可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的

利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

4.可转换证券的市场价值

可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。

可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价

值之上。

（二）可转换证券的转换平价

可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证

券转换价值时的标的股票的每股价格。即：转换平价二可转换证券的市场

价格/转换比例

1.转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈

亏平衡点。

2.转换升水二可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值

3.转换贴水二可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格

四、权证价值分析

(一)权证概述

权证：是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在

规定期间内或特定到期日有权根据约定价格向发行人购置或出售标的证

券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

按权利行使方向，可分为认股权证和认沽权证。认股权证的持有人有

权买入标的证券;而认沽权证的持有人有权卖出标的证券。

按行使期间，分为欧式权证和美式权证。

按发行人不同，权证可分为股本权证和备兑权证。

按结算方式不同，权证分为现金结算权证和实物交割权证。

(二)权证的价值分析

权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。若以S表示标的

股票的价格,X表示权证的执行价格，则认股权证的内在价值为max(S-X,0),

认沽权证的内在价值为max(X-S,0)o

权证的时间价值等于理论价值减去内在价值，它随着存续期的缩短而

减小。

影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无

风险利率、股价的波动率和到期期限。各变量的变动对权证价值的影响方

向如表2-1所示：

表2-1一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影

响变量认股权证认沽权证

股票价格+一

行权价格一+

到期期限++

波动率++

无风险利率+-

认股权证的溢价二认股权证的市场价格-理论价值

=（认股权证的市场价格-认购股票市场价格）+认股价格

（三）权证的杠杆作用

认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购的股

票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用反映了认股权证市场价

格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。

杠杆作用二认股权证的市场价格变更百分比/可认购股票的市场价格

变更百分比

第三章宏观经济分析

第一节宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的意义和方法

（一）宏观经济分析的意义

1.把握证券市场的总体变动趋势;

2.推断整个证券市场的投资价值；

3.驾驭宏观经济政策对证券市场的影响力度及方向；

4.理解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，理解中国

股市表现和宏观经济相背离的缘由。

（二）宏观经济分析的根本方法及资料搜集

1.总量分析法

2.构造分析法

总量分析和构造分析是互相联络的。总量分析侧重于动态（速度），

构造分析侧重于静态（互相关系）。

3.宏观分析资料的搜集及处理

二、评价宏观经济形势的根本变量（5大类）

（一）国民经济总体指标（5个）

1.国内消费总值（GDP）

是指一个国家或地区全部常住居民在确定时期内（一般按年统计）消

费活动的最终成果。

国内消费总值有三种表现形态：价值形态、收入形态和产品形态。

国内消费总值有三种计算方法，即消费法、收入法天口支出法。常用的

是支出法。其公式为：

GDPX+I+G+（X-M）

其中，C代表“消费”；I代表“投资”；G代表“政府支出”；X代表

“出口”；M代表“进口”；（X-M）代表“净出口”。

2.工业增加值

指工业行业在报告期内以货币表现的工业消费活动的最终成果，是衡

量国民经济的重要统计指标之一。

两种计算方法：

一是消费法

二是收入法

3.失业率

是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16

岁以上具有劳动实力的人的全体。我国统计部门公布的失业率为城镇登

记失业率。

充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经济

生活中不行能到达失业率为零的状态。

4.通货膨胀

是指用一般物价程度持续、普遍、明显地上涨。

常用的指标有三种：零售物价指数、批发物价指数、国民消费总值物

价平减指数。

通货膨胀影响到经济的两种方式：通过收入和财产的再安排、通过变

更产品产量及类型。

通货膨胀的3种分类：温柔、严峻、恶性。

通货膨胀产生的三种缘由：需求拉上的通货膨胀、本钱推动的通货膨

胀和构造性通货膨胀

5.国际收支

国际收支是一国居民在确定时期内及非本国居民在政治、经济、军事、

文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。国际收支包括常常工程

和资本工程。

（二）投资指标（3个）

投资规模是指确定时期在国民经济各部门、各行业再消费中投入资金

的数量。

按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括根本建立、更新

改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。

随着我国改革开放的不断深化，投资主体呈现出多元化的趋势，主要

包括：政府投资、企业投资和外商投资三个方面。

1.政府投资。

2.企业投资。

3.外商投资。

外商投资分为：干脆投资和间接投资。

外商干脆投资外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台胞以及

我国在境外注册的企业）。

（三）消费指标（2个）

1.社会消费品零售总额

2.城乡居民储蓄存款余额

（四）金融指标（4个）

1.总量指标

包括：货币供给量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量。

（1）根据我国现行货币统计制度将货币供给量划分为三个层次:

①流通中现金（MO）②狭义货币供给量（Ml）③广义货币供给量（M2）。

M2及Ml的差额，通常称为准货币。

（2）金融机构各项存贷款余额

（3）金融资产总量

2.利率

从宏观经济分析的角度看,利率的波动反映出市场资金供求的变动状

况。

利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同业拆借

利率。

再贴现率和同业拆借利率是基准利率。

（1）贴现率及再贴现率。

（2）同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借

贷利率。

同业拆借有两个利率，拆进利率及拆出利率。同业拆借中大量运用的

利率是伦敦同业拆借利率（LIBOR）0

（3）回购利率

（4）各项存贷款利率

3.汇率

中国人民银行于2005年7月21日公布了《中国人民银行关于完善人

民币汇率形成机制改革的公告》，以此确立了人民币“以市场供求为根底

的、参考一篮子调整的、有管理的”浮动汇率制度。

4.外汇储藏

是一国对外债权的总和，用于归还外债和支付进口，是国际储藏的一

种。

一国的国际储藏除了外汇储藏之外，还包括黄金储藏、特殊提款权和

在国际货币基金组织（IMF）的储藏头寸。

（五）财政指标（3个）

1.财政收入2.财政支出3.赤字或结余

第二节宏观经济分析和证券市场

一、宏观经济运行分析

（一）宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入

程度、投资者对股价的预期、资金本钱。

（二）宏观经济变动及证券市场波动的关系

1.GDP变动

（1）持续、稳定、高速的GDP增长。

（2）高通胀下的GDP增长。

（3）宏观调控下的GDP减速增长。

（4）转折性的GDP变动。

股市指数及宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指

数及国民经济增长速度常常呈现非正相关甚至负相关关系。

2.经济周期变动

（1）经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永久的。

（2）搜集有关宏观经济资料和政策信息，随时留意经济开展动向。

（3）把握经济周期，认清经济形势。

3.通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

（1）通货膨胀对证券市场的影响

通货膨胀对证券市场特殊是个股的影响，没有一成不变的规律可循，

完全可能产生相反方向的影响，应详细状况详细分析。

分析的一般性原则：共8点（P87）

（2）通货紧缩对证券市场的影响

通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的主动性，造成经济衰退和经济

萧条，及通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

二、宏观经济政策分析

三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

（-）财政政策

1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、

转移支付制度。这些手段可以单独运用，也可以协作协调运用。

2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

（1）削减税收，降低税率，扩大减免税范围。

（2）扩大财政支出，加工财政赤字。

（3）削减国债发行（或回购部分短期国债）。

（4）增加财政补贴。

3.分析财政政策对证券市场影响应留意的问题

（二）货币政策

1.货币政策及其作用

（1）通过调控货币供给总量保持社会总供给及总需求的平衡。

（2）通过调控利率和货币总量限制通货膨胀，保持物价总程度的稳

定。

（3）调整国民收入中消费及储蓄的比例。

（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

2.货币政策工具

货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。

一般性政策工具包含3种：法定存款打算金率、再贴现政策、公开市

场业务。

选择性政策工具包含2种：干脆信誉限制和间接信誉指导。

3.货币政策的运作

货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。

紧的货币政策主要手段是：削减货币供给量，进步利率，加强信贷限

制。

松的货币政策主要手段是：增加货币供给量，降低利率，放松信贷限

制。

4.货币政策对证券市场的影响

可以从4个方面进展分析：利率、中央银行的公开市场业务、调整货

币供给量、选择性货币政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策两个目的：收入总量目的、收入构造目的。

2.我国收入政策的变更及其对证券市场的影响

三、国际金融市场环境分析

国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、

外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

国际金融市场对我国证券市场影响的途径：

（一）国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场

汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，

证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

人民币渐进升值对股票市场的影响主要表达在两个层面：其一，将全

面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特殊受

到投资人的青睐。

（二）国际金融市场动乱通过宏观面间接影响我国证券市场

（三）国际金融市场动乱通过微观面干脆影响我国证券市场

随着证券市场日益开放，A股及H股的关联性还将进一步加强：

（1）股权置改革的顺当完成将加速A-H股价值的接轨进程。

（2）在套利机制的作用下趋于消逝，使得两者股份逐步交融。

（3）会使许多的大型上市公司同时出如今A股及H股市场。

第三节股票市场的供求关系

从长期来看，股票的价格由其内在价值确定，但就中、短期的价格分

析而言，股价由供求关系确定。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率

引导的供求关系，即资本收益率程度对股价有确定性影响。而我国的股价

在很大程度上由股票的供求关系确定。

一、证券市场的供给方和需求方

（一）供给方

（二）需求方

1.个人投资者。个人投资者为自然人，指从事证券买卖的居民。

2.机构投资者。它包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括

参及证券投资的保险公司、证券公司，还包括一些投资公司和企业法人。

资金及人才实力雄厚，投资理念成熟，抗风险实力强。

机构投资者是市场主要参及者，是市场成熟的一个标记。

根据投资证券市场的目的不同，可以把投资者分为长期投资者和短期

投资者。

从以下三个方面对二者进展区分：时间区分;范围区分;风险和收益区

分。

二、证券市场供给确实定因素及变动特点

（一）上市公司质量

（二）上市公司数量

确定上市公司数量的主要因素是：

1.宏观经济环境

2.制度因素

三大因素：发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度。

3.市场因素

三、证券市场需求确实定因素及变动特点

主要受五方面因素确定：宏观经济环境、政策因素、居民金融资产构

造的调整、机构投资者的培育和壮大、资本市场的逐步开放。

四、影响我国证券市场供求关系的根本制度变革

（一）股权分置改革

由于特殊历史缘由，我国A股上市公司内部普遍形成了“两种不同性

质的股票”，即非流通股和社会流通股。这两类股票表现出“不同股、不

同价、不同权”的特征，这一特殊的市场制度及构造被称之为“股权分

置”。

股权分置问题的由来和开展可以分为三个价段。

第一阶段，股权分置问题的形成。

第二阶段，通过国有股变现解决国企改革和开展资金需求的尝试，开

场触动股权分置问题。2001年6月12日，国务院公布《减持国有股筹集

社会保障资金管理暂行方法》。

第三阶段，2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推动资本市

场改革开放和稳定开展的若干意见》。

股权分置改革的影响及意义：

1.不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一样化。股权分置改革

解决了利益相关者之间的冲突问题，不同股东的利益行为机制在股改后趋

于一样化，市场的制度根底发生了根本性变更。

2.股权分置改革有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配置功

能和价值发觉功能进一步得到优化。

3.股权分置改革完成后，大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为

趋于突出。

4.股权分置改革有利于建立和完善上市公司管理层的鼓励和约束机

制。

5.股权分置改革后上市公司整体目的趋于一样，长期鼓励将成为战略

规划的重要内容。

6.股权分置改革之后金融创新进一步活泼，上市公司重组并购行为增

多。

7.股权分置改革之后市场供给增加，流淌性增加。

总之，股权分置改革是我国证券市场开展史上的“第二次革命”。解

决股权分置问题在确定程度上是复原资本市场的固有功能，即价格发觉功

能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于

国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场

预期，有利于资本市场创新和国际化进程。

（二）《证券法》和《公司法》的重新修订

2005年10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新

修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》。修订后

的两法将于2006年1月1日开场施行。标记着我国证券市场法制建立迈

入一个新的历史阶段。

两法修订的主要内容和根本精神：

1.主动稳妥推动市场创新;

2.实在加大对投资者的爱护力度；

3.完善上市公司治理和监管；

4.促进证券公司的标准和开展；

5.完善证券发行、上市制度。

（三）融资融券业务

融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市

证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资

者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种形式。市场通常说的

“融资融券”，一般指券商为投资者供给的融资和融券交易。

2006年6月30日，中国证监会发布《证券公司融资融券试点管理方

法》，这是融资融券业务的根底性指导文件。

融资融券制度的主动影响主要表如今以下几个方面：

（1）作为一种新的交易工具，融资融券业务特殊是融券的推出将在

我国证券市场形成做空机制，变更目前证券市场只能做多不能做空的“单

边市”现状。

（2）融资融券业务将增加资金和证券的供给，增加证券市场的流淌

性和连续性，活泼交易，大大进步证券市场的效率。

（3）融资融券业务的推出将连通资本市场和货币市场，有利于促进

资本市场和货币市场之间资源的合理有效配置，增加资本市场资金供给。

（4）融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进展避险和套利,

进而进步市场效率。

（5）融资融券有利于进步监管的有效性。

然而，融资融券又是一把“双刃剑”。它在促进市场完善、进步市场

有效性的同时，也带来确定的风险。主要表如今：

(1)融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。

(2)融资融券业务的推出访得证券交易更简洁被操纵。

(3)融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来确定威逼。

第四章行业分析

第一节行业分析概述

一、行业的含义和行业分析的意义

(一)行业的含义

行业和产业主要是适用范围上有所不同。

构成产业的三个特点：

(1)规模性；

(2)职业化;

(3)社会功能性。

行业和产业的主要区分为，行业没有规模上的约定。

(二)行业分析的意义

行业分析的主要任务包括：

1.说明行业本身所处的开展阶段及其在国民经济中的地位；

2.分析影响行业开展的各种因素以及推断对行业影响的力度；

3.预料并引导行业的将来开展趋势；

4.推断行业投资价值，提醒行业投资风险。

行业经济是宏观经济的构成部分，是中观经济分析的主要对象之一。

行业分析承上启下，是根本分析的重要环节。行业分析及公司分析相

辅相成。

行业分析是对上市公司进展分析的前提，也是连接宏观经济分析和上

市公司分析的桥梁，是根本分析的重要环节。行业分析和公司分析是相辅

相成的。

二、行业划分的方法

（一）道-琼斯分类法

是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对

各公司进展的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。

道-琼斯分类法将股票分为三类：工业、运输业和公用事业。

（二）标准行业分类法

把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小

类。

（三）我国国民经济行业的分类

1985年，我国国家统计局明确划分三大产业：

第一产业：农业；第二产业：工业和建筑；第三产业：其他。

2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002,行业门

类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。

（四）我国上市公司的行业分类

最初上海证交所将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事

业和综合等五类；

深圳6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。

中国证监会2001年4月4日公布《上市公司行业分类指引》。

1.分类对象及适用范围。指引是一个非强迫执行的标准。

2.分类方法和原则：

《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采纳财务数据为经会计

师事务所审计的合并报表数据。当公司的某类业务的营业收入比重大于等

于50%时，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务收入的比

重大于或等于50%时，假如某类业务的营业收入比重比其它业务改入比重

均高出30%,则将该公司放入该业务的类别;否则，将其划为综合类。

3.编码方法

《指引》把上市公司的经济活动分为门类和大类两级，中类作为支持

性分类参考。

4.管理机构

未经交易所同意，上市公司不得擅自变更公司类别。上市公司因兼并、

置换等缘由而营业领域发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时

上报“调查表”，由交易所根据《指引》对上市公司的行业类属进展变更。

《指引》将上市公司共分成13个门类,90个大类，288个中类。

（五）上海证券交易所上市公司行业分类调整（理解）

第五章公司分析

第一节公司分析概述

一、公司及上市公司的含义

二、公司分析的意义

第二节公司根本分析

一、公司行业地位分析

行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司

行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。

二、公司经济区位分析

处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。

上市公司区位分析的内容包括三个内容：

（-）区位内的自然条件及根底条件

（二）区位内政府的产业政策

（三）区位内的经济特色

三、公司产品分析

产品分析包括三个内容：产品的竞争实力分析、产品的市场占有率分

析、产品的品牌战略分析。

（一）产品的竞争实力

包括：本钱优势、技术优势、质量优势

（二）产品的市场占有状况

通常可以从两个方面进展考察：

1.公司产品销售市场的地域分布状况

公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型。

2.公司产品在同类产品市场上的占有率

市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总

量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营实力和竞争力越强，公司的

销售和利润程度越好、越稳定。

（三）产品品牌的战略

品牌是一个商品名称和商标的总称。

品牌的三种功能：创立市场的功能、结合市场的功能、稳固市场的功

能

四、公司经营实力分析

（一）公司法人治理构造

公司法人治理构造有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理构

造是指有关公司董事会的功能、构造和股东的权利等方面的制度支配;广

义上的法人治理构造是指有关企业限制权和剩余索取权安排的一整套法

律、文化和制度支配，包括人力资源管理、收益安排和鼓励机制、财务制

度、内部制度和管理等等。

健全的公司法人治理构造表达在七个方面：

1.标准的股权构造。

2.有效的股东大会制度。

3.董事会权利的合理界定及约束。

4.完善的独立董事制度。

5.监事会的独立性和监视责任。

6.优秀的职业经理层。

7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供给商和客户等主要

利益相关者。

（二）公司经理层素养

企业经理人员应当具备的素养包括：一是从事管理工作的愿望；二是

专业技术实力;三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调实力。

（三）公司从业人员素养和创新实力

专业技术实力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新实力

等。

五、公司盈利实力和公司成长性分析

（一）公司盈利预料

（二）公司经营战略分析

经营战略是企业面对剧烈的变更及严峻挑战的环境，为求得长期生存

和不断开展而进展的总体性谋划。

经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。

（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析

分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素

2.纵向比拟3.及行业之间比拟4.预料将来前景5.分析财务状况。

六、公司根本分析在上市公司调研中的实际运用（理解）

第六章技术分析

第一节证券投资技术分析概述

一、技术分析的根本假设及要素

（一）技术分析的含义

技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场

过去和如今的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，

从而预料证券市场的将来的变更趋势。市场行为包括价格的凹凸、价格的

变更、发生这些变更所伴随的成交量，以及完成这些变更所经过的时间。

作为一门阅历之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。

（二）技术分析的根本假设

1、市场行为涵盖一切信息

2、证券价格沿趋势挪动

3、历史会重演。

第一假设是进展技术分析的根底。主要思想是认为影响证券价格的全

部因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的

因素详细内容作过多的关切。

这个假设有确定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都表达在

价格的变动上。假如某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这

就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有确

定的影响力。作为技术分析入员，只关切这些因素对市场行为的影响效果,

而不关切详细导致这些变更的东西原委是什么。

第二个假设是进展技术分析最根本、最核心的因素C这个假设认为价

格的变动是按确定规律进展的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此,

技术分析者们才花费大力气找寻价格变动的规律。

假如价格始终是持续上涨（下跌），那么，今后假如不出意外，价格

也会按这一方向接着上涨（下跌），没有理由变更既定的运动方向。当价

格的变动遵循确定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的

投资活动进展有效的指导。

第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合

得到某种结果，那么，下一次遇到一样或相像的场合，这个入就认为会得

到一样的结果，就会按同一方法进展操作；假如前一次失败了，后面这一

次就不会按前一次的方法操作。

过去的结果是已知的，这个已知的结果应当是用如今对将来作预料的

参考。对重复出现的某些现象的结果进展统计，得到胜利和失败的概率，

对详细的投资行为也是有好处的。

（三）技术分析的要素

价格、成交量，时间及空间

1.价格和成交量是市场行为最根本的表现。

市场行为最根本的表现就是成交价和成交量。过去和如今的成交价和

成交量涵盖了过去和如今的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买

卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的短暂平衡点，随着时间的

变更，平衡会发生变更，这就是价量关系的变更。一般说来，买卖双方对

价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认

同程度小，成交量小。

2.时间和空间表达趋势的深度和广度。

时间在进展行情推断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨

度进展探讨的理论。一方面，一个己经形成的趋势在短时间。内不会发生

根本变更。另一方面，一个形成了的趋势又不行能恒久不变，经过了确定

时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方

面。它指的是价格波动可以到达的从空间上考虑的限度。

二、技术分析的理论根底一一道氏理论

（一）形成过程

（二）主要原理

道式理论的根本方法：核心在于价格平均指数及趋势问题

道氏理论的4个主要结果

（1）市场价格指数可以说明和反映市场的大部分行为。

（2）市场波动的三种趋势。

（3）交易量在确定趋势中起重要的作用。

（4）收盘价是最重要的价格。

道氏理论最大的缺乏在于对大的形势的推断有较大的作用，对于每日

每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个缺乏是它的可操作

性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论

本身存在缺乏。

（三）道式理论运用中留意的事项

三、技术分析方法的分类

（一）指标法

（二）切线法

（三）形态法

（四）K线法

（五）波浪类

四、技术分析方法应用时应留意的问题

（一）技术分析必需及根本分析结合起来运用

（二）多种技术分析方法综合研判

（三）理论及理论相结合

第二节证券投资技术分析主要理论

一、K线理论

(一)K线的画法和主要形态

K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线(candle・stick)。起源于日本

的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。

K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。

实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳

线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方

的直线为下影线，下端点是最低价。

一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动状况。将每个

交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动

状况，叫做K线图。

证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。

根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形态一叫种没有实体、2

种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线

和下影线都有。

单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进展衡量，主要依

靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义及它所处的

位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利

于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越

有利于多方占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影

响多方和空方获得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长

于上影线，利于多方。

（二）组合形态

K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组

合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。

（三）应用K线理论应留意的问题

K线分析的错误率是比拟高的。K线分析方法只能作为战术手段，不

能作为战略手段，必需及其他方法结合。K线分析的结论在空间和时间方

面的影响力是不大的。根据实际状况，不断“修改和调整”组合形态。

二、切线理论

（一）趋势分析。

1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的

方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间确定要出现曲折，从图形

上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰

和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。

2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③程度方向，也就是无趋

势方向。假如后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。

’假如后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向。假如后

面的峰和谷及前面的峰和谷相比，没有明显的凹凸之分，几乎呈程度延长。

3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、

次要趋势和短暂趋势。主要趋势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动

的大方向，一般持续的时间比拟长、幅度大。次要趋势是在进展主要趋势

的过程中进展的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进展的调整。这

3种类型的趋势的最大区分是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以

上3种划分可以说明绝大多数的行情

（二）支撑线和压力线。

1、支撑线和压力线的定义和作用。阻挡价格接着下跌或短暂阻挡价

格位置接着下跌的价位就是支撑线所在的位置。阻挡或短暂阻挡价格接着

上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误会，认为只有

在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支

撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。

支撑线和压力线的作用就是阻挡或短暂阻挡价格向一个方向接着运

动。

支撑线和压力线有被打破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻

挡价格按原方向变动的可能。

2、支撑线和压力线的作用。一个支撑假如被打破，那么这个支撑将

成为今后的压力；同理，一个压力被打破，这个压力将成为支撑。这说明

支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以变更的，条件是被有效的

足够强大的价格变动所打破。怎样才能算被打破呢？一般说来，穿过支撑

线或压力线越远，打破的结论越正确。

3、支撑线和压力线的互相转化。

4、支撑线和压力线确实认和修正。支撑线或压力线对当前时期影

响的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在这个区域停留的时间的长

短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小；三是这个支撑区域或压力区

域发生的时间间隔当前这个时期的