港股2月把握港股央企红利博弈恒生科技波段机会

【港股择时观点】积极做多基本面、情绪面、资金面三维共振行情我们以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌的影响因子进行详尽了的定性分析和定量评估。最终选取单因子测试中的有效信号：OECD中国经济领先指标、恒指期权认沽认购比PCR、外资净买入金额三个指标，给出恒生指数的看多看空信号。择时策略样本外2024年9月23日到10月10日从空仓转向看多恒生指数，成功把握住政策反弹带来的港股波段行情。之后港股震荡调整，策略以空仓为主，成功避开了港股下跌区间。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

2【港股择时观点】积极做多基本面、情绪面、资金面三维共振行情2014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/31【最新信号】对港股延续“强烈推荐”观点，看好港股银行、AI相关的互联网平台、数据中心、硬件和软件应用等个股机会。进入到25年我们开始延续看多港股市场表现，本周最新数据来看国内基本面数据延续回暖分子端维持乐观，市场交投情绪不管是PCR也好还是卖空成交占比数据都说明目前港股市场做多情绪是胜于做空情绪的（PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比从17.94%也一路回落到14.06%）。资金面交易型外资本周从净流出转为净买入。南向资金本周增幅边际回落但仍处于高位，主要买入腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、阿里巴巴-W、工商银行、小鹏汽车-W、快手-W、药明生物、中国银行。买入区间 恒生指数 择时策略2.521.510.50诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

3【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利我们对以港股为代表的本轮非美资产的重估行情依旧乐观。港股标的配置推荐两个方向分开配置一是外资定价权仍高的港股科技，对应我们港股金股优选组合，持仓包括腾讯、舜宇光学科技和一部分港股有色股；另一个方向就是港股央企红利，对应我们港股定量优选30组合。2023年以来由于南向资金的加入，我们对选股因子做测试就会看到红利、央企、低波、股东回报因子开始长期走强，我们也持续看好相关资产表现，像港股四大行虽然这一波因为息差压力担忧等因素导致回调，但是25年我们还是很看好的。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

4【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利港股金股优选组合，持仓包括腾讯、舜宇光学科技和一部分港股有色股。【黄金观点】维持自2024年12月24日的看多观点。本轮黄金上涨我们认为来自三个主要原因：美联储在一月FOMC会议中明确否定了继续加息的可能性，从底线角度对黄金价格提供了支撑；特朗普关税政策是否会如其第一任期内，带来经济衰退担忧，市场难以得到确定性答案，黄金的避险作用凸显；央行购金，以及我们跟踪的对冲基金仓位、SPDR黄金ETF流向来看，动量型买盘较为强劲。当前我们的黄金择时模型仍然看多；定价模型中仍维持金价在2700+-150美元范围内震荡，等待特朗普政策展开后有望来到3000+-200美元范围。因此当前建议保持持有，如有调整可择机加仓。关注黄金股修复弹性。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

5【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利一是港股央企红利，对应我们港股定量优选30组合。2023年以来由于南向资金的加入，我们对选股因子做测试就会看到红利、央企、低波、股东回报因子开始长期走强，我们也持续看好相关资产表现，像港股四大行虽然这一波因为息差压力担忧等因素导致回调，但是25年我们还是很看好的。本期最新持仓调入：郑煤机、顺丰控股、昊海生物科技调出：国泰航空（基本面ROE波动率上行）、青岛啤酒（股息率排名下滑）、伟仕佳杰（股息率&基本面波动率边际下滑）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

6【择时指标：情绪面】做空情绪回落市场交投情绪不管是PCR也好还是卖空成交占比数据都说明目前港股市场做多情绪胜于做空情绪。PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比从17.94%也一路回落到14.06%。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

7【择时指标：资金面】交易型外资转为净买入资金面交易型外资本周从净流出转为净买入。南向资金本周增幅边际回落但仍处于高位，主要买入腾讯、小米、中芯国际、阿里巴巴-W、工商银行等。-500-400-300-200-10001002003004005002000-122002-012003-022004-032005-042006-052007-062008-072009-082010-092011-102012-112013-122015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-082023-092024-10百万美元10,00015,00020,00025,00030,00035,000-5000500100015002000250030002015/4/82015/10/82016/4/82016/10/82017/4/82017/10/82018/4/82018/10/82019/4/82019/10/82020/4/82020/10/82021/4/82021/10/82022/4/82022/10/82023/4/82023/10/82024/4/82024/10/8南向净买入_近20日（亿元）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

8恒生指数（右轴）【择时指标：基本面】触底回暖2024年12月，OECD最新数据走高，国内经济基本面压力边际放缓，利好港股分子端。10510410310210110099989796952000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12