风险管理之创造价值：结构金融在中国

蒋涛|2004年10月初稿|风险管理之创造价值：结构金融在中国

风险定价与金融效劳案例之一：财务参谋费定价原理〔金融企业的信誉值多少钱〕案例之二：IPO收费定价原理〔风险定价原理〕

讨论大纲

ELN商品与风险管理高收益票券(HighYieldNote,HYN)保本型票券(PrincipalGuaranteedNote,PGN)最近的结构型产品

风险定价与金融效劳之案例研究

案例一研究案例一研究〔续〕客户如何确认未来商铺平安？如何确认银行可以按揭？如何隔离上述风险？疑心过程自然增加了交易本钱，这个交易本钱的节约就是金融企业介入的价值，客户的疑心会增加客户买房决策的压力客户的未来产证抵押，地产商未来财务危机如何保证抵押物平安？分期付款的利率折扣等于参谋费率分期付款的利率折扣影响因素与计算？案例二研究ELN商品与风险管理Norisknoreturn!NoFreelunch!VS风险定位

Risk/returnmanagement有效回报Pricerelationshiptrades风险套利中性策略结构型金融商品：金融工程商品化结构型金融商品常见类型产品：保本型票券报酬形态：第一代exoticoption第二代exoticoption条件设定Pre-defined〔报酬与连接标的有关〕主动管理ActiveManage〔报酬与操作绩效有关〕主动管理ActiveManage〔报酬与操作有关〕到期保本型GuaranteeatMaturity永久保本型PermanentProtection结构化金融商品与风险管理之案例研究

案例研究之宝钢「看涨」高收益票券2.64%-10%-13.1%报酬率宝钢股价涨跌幅*年回报率=10.73%预期未来股价将上涨，买入『看涨』高收益票券现在股价在低位，如果上涨可以收到高的固定收益；股价如果继续下跌，可以获得低价位介入时机。发行人风险管理〔收益风险评估〕风险管理之情景分析压力测试在上述情景分析中，公司管理的客户资产假定为6000万，但公司在最坏情况下，如果以最适宜价格销售产品，公司承担的风险(最大风险暴露就是0.25元)，不超过该业务的全部管理资产风险的5%。如果管理6000万该项资产，公司的风险暴露值〔最坏情况发生〕为250万。最适合价格确定准那么上述两张表中，最低发行价格是发行人可以承受的最低价格，低于这个价格，发行人就会出现高风险；最适宜价格表示发行人承担的风险就是该业务中资本金影射的风险准备金〔与金融企业的风险资产分配比例有关，各家公司的风险承受能力，决定最适宜价格〕，比方公司承担的最大风险暴露〔相对管理的该项业务〕不超过5%。风险管理之压力测试与最适合价格确定单股联动型ELI

看涨型高收益ELI看跌型高收益ELI不涨不跌型高收益ELI大涨大跌型高收益ELI

高收益产品变化品种多股联动型ELI

1.发行期限:半年；2.发行价格:100%(年化报酬率12%)；3.履约价:现货价的80%4.到期时:付息:MAX(6%,min(五只股价的报酬率)到期本金归还:(1)五只中报酬率最差者的股价高于其转换价格，那么交割[票面金额]。(2)五只中报酬率最差者的股价低于其转换价格，那么交割[票面金额/转换价格×到期时该股价]

106%参与率100%损益两平点75.2%转换价格80%106%案例研究之保本型商品

保本型商品变种产品一：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶到期客户收益分析：客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%；客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间；客户保本100%，如果到期上证50指数下跌。客户最高年化收益率=10%产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅局部*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅局部*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益到达10%提前结束。注：上述产品需要ETF支持。

保本型商品风险管理STEP1：沟通客户风险偏好和风险承