中国水务行业展望2025年1月 -中诚信

摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现8结论新增政府隐性债务，并鼓励民营企业参与供排水项目；水务企业净利润水平略有改善，但回款周期明显拉长，获现能力和偿或将随之提升；行业获现能力仍处于较好水平，且外部融资渠道通畅，行业整体偿债能力维持稳定；仍需关注区域政府支付中在城市，城乡供水量仍保持缓慢增长，但未来用水人口增长乏力将制约水务企业供水量；污水处理能力和处理量持续提高，但城乡发展水平差异较大，随着相关政策向农村污水治理与城市排水管网并鼓励民营企业参与供排水项目，将有助于引导水务特许经营项目间；取消水处理量保底安排后，需关注市场需求不足导致的项目运l当前水务企业成本上涨压力较大、财政补贴难以持续的背景下，推压力的双重推动下，水价上调有望在全国更大范围内展开，进而改善供水行业盈利状况，但地方财政趋紧背景下污水处理费回款情况回款滞后将使得行业债务规模和财务杠杆继续面临上升压力；但水务行业获现能力仍处于较好水平，且外部融资渠道通畅，对债务本息偿还形成较好保障，行业整体偿债能力维持稳定；仍需关注区域年以来我国水资源现状与行业相关政策动态、城镇供排我国人均水资源量不足，水资源总量居世界第6位，但人均水资源量仅为世界平均水平的35%，全国有近三分之立足我国基本水情，近年来国家出台了一系列水资源管理相关政策，以提升水资源保障能力。2023年9月，水，其中农业用水长期占据全国用水总量的60%以上。根据水利部数据显示，2023年，全国用水总量为5,91按照国际公认的标准，人均水资源低于3,000立方米为轻度缺水；人均水资源低于2,0002中国水务行业展望，2025年1月资料来源：水利部官网，中诚信国际整理资料来源：水利部官网，中诚信国际整理提升水质管理，促进水资源的高效利用。我国水利建设投资已连续3年破万亿元，2024年水利建设投资创历史新其中国家水网重大引调水和重点水源工程建设为最大投资重点，包括环北部湾广东水资源配置、引2022年增长2.05%。按用途划分，供水量中生活用水占比最高，约占55%，其次是生产用水和公共服务等方面用3中国水务行业展望，2025年1月设施投资回报率相对较低，投资额呈小幅下降趋势。2023年城市供水设施固定资产投资额为756.15亿元，较2022年增长6%；县城、镇、乡供水设施固定资产投资额合计为430.19亿元，较2022水管网长度合计为108.28万公里，较2022年减少3.29%。随着地下管网的持续改造，供水运营效率提升，我国城突破，距离《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》中要求到22023年10月，水利部印发《关于加快推动农村供水高质量发展的指导意见》（水农〔2023〕283号以下简短期内供水企业供水规模有望实现增长，但长期看用水人口增长乏力，未来供水规模持续增长资料来源：历年中国城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：历年中国城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：历年中国城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：历年中国城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理4中国水务行业展望，2025年1月理量和污水处理能力持续提高。2023年，我国城市和县城污水处理量为769.70亿立方米，较2022年增长4.25%，分散、单座处理能力较小。2023年我国城市、县城、建制镇、乡的单座污水处理厂平均处理能力为7.63万吨/长7.05%；县城、镇、乡污水处理设施固定资资料来源：城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理资料来源：城乡建设统计年鉴，中诚信国际整理5中国水务行业展望，2025年1月基于我国乡镇污水处理率较低的现状，2024年1月，生态环境部、农业农村部联合发布《关于进一步推进农方财政未来支出责任。除在项目建设期对使用者付费项目给予政府投资支持，以及政府付费按规定补贴运营外，令）修订，与上一版管理办法（2015年）相比，本次专设条款强调鼓励民营企业通过直接投资或者独资6中国水务行业展望，2025年1月许成本+合理收益”的方法先核定供水企业供水业务的准许收入，再以准许收入为基础分类核定用户用水价格。供水价格监管周期原则上为3年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位，价格调整幅度较大的，可以分7中国水务行业展望，2025年1月要参与者包括1）以北控水务集团有限公司、北京首创生态环保集团股份有限公司为代表的头部全国性大型水务投资企业，具有较强的市场影响力2）区域性国有水务企业是水务市场的主力军，如上海城投水务（集团）有限公司、深圳市环境水务集团有限公司、北京城市排水集团有限责任公司等3）以威立雅水务、苏伊士环境等为代表的大型跨国企业4）市场化经营程度高、具有成本优势的民营水务企业，如中国水务集团有限公司、资料来源：中诚信国际根据公开信息整理2北控水务（0371.HK）和光大水务（01857.HK）为香港上市公司，因其财务数据口径及会计准则与内地企业存在一定差异8中国水务行业展望，2025年1月收入的可持续性较强。2023年及2024年前三入合计仍保持小幅增长。在水务企业大规模降本增效、供水和污水处理结算价格逐步上调等因素影响下，2023污水处理业务平均毛利率更高，较自来水业此外，部分水务企业对政府补助依赖较高，样本企业其他收益占利润总额比重中位数在8%左右，但近年来水务40.12亿元、36.82亿元和32.32亿元。由于水务行业的公益属性较强，其销售价格按照“准许成本定，政府制定的“合理收益率”较低且相对固定，故水务企业盈利能力整体较弱，且利润浮动空间有限。2023用、江南水务、钱江生化、钱江水利通常受益于平等因素，盈利能力相对较强，总资产收益率在4~8%；而上海城投水务、广州自来水、陕西水发、武汉水务、资料来源：Choice，中诚信国际整理资料来源：Choice，中诚信国际整理项目前期投融资需求大，故水务行业债务规模较大，整体杠杆水平较高。2023年及2024年9月末，样本企业资产者付费，结算周期固定，回款情况较好；而污水处理费、部分PPP项目收入由政府付费，随着地方财政收支压力9中国水务行业展望，2025年1月资料来源：Choice、中诚信国际整理资料来源：Choice、中诚信国际整理偿债指标方面，2023年及2024年前三季度，样本企业经营活动净现金流/总债务均值分别为0.经营周转需求，短期债务规模有所增长，2024年9月末，货币资金/短期债务均值下降至1.51倍。整体来看，样本资料来源：Choice、中诚信国际整理资料来源：Choice、中诚信国际整理2023年以来，我国水务行业整体运行平稳期PPP新机制相关政策频出，反复强调防范新增政府隐性债务，并鼓励民营企业参与供排水项目，将有助于引导10中国水务行业展望，2025年1月水务特许经营项目质量提高；但同时，更严格的付费机制将限制水务PPP市场增长空间；取消水处理量保底安排大范围内展开，进而改善供水行业盈利状况，但地方财政趋紧背景下污水处理费回款综上所述，中诚信国际维持中国水务行业展望为稳定，该展望反映了中诚信国际对该行业未来12~18个月基11中国水务行业展望，2025年1月12345678912中国水务行业展望，2025年1月2024.1~92024.1~92024.1~92024.1~92024.1~913中国水务行业展望，2025年1月2024.1~914中国水务行业展望，2025年1月未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“正未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“稳定”未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“稳未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“负面”15中国水务行业展望，2025年1月未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文 中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼电话86010）66428877传真86010）66426100网址：