第五章 项目投资

第五章项目投资管理第一节项目投资概述第二节现金流量测算第三节投资决策评价方法第四节投资决策评价方法的应用长期投资项目投资证券投资其他投资本教材只研究项目投资决策第一节项目投资概述相关概念（1）

——投资项目相关概念（2）

——项目计算期的构成项目计算期(n)＝建设期+运营期＝s+p运营期＝试产期＋达产期0123n-1n相关概念（3）

——原始投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资原始总投资＝建设投资＋流动资金投资相关概念（4）

——投资项目的类型▲新建项目

▲更新改造项目◎单纯固定资产投资项目

◎完整工业投资项目实质三类项目投资方式

一次投入方式

分次投入方式相关概念（5）

——投资方式现金流量（1）

——定义

在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。按收付实现制确定第二节现金流量测算现金流量（2）

——的内容现金流出量△建设投资

△流动资金投资

△付现成本

△所得税

现金流入量△营业收入

△回收固定资产余值

△回收流动资金注意回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额现金流量（3）

——净现金流量

净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。理论计算公式

某年净现金流量＝该年现金流入量-该年现金流出量

包括所得税前NCF

所得税后NCF现金流量（3）

——净现金流量建设期净现金流量的简化计算公式现金流量（3）

——净现金流量运营期净现金流量计算公式－不考虑所得税营业现金流量=收入-付现成本

=收入-成本+折旧

=利润+折旧

现金流量（3）

——净现金流量运营期净现金流量计算公式－考虑所得税营业现金流量=收入-付现成本-所得税

=收入-成本+折旧-所得税

=利润+折旧-所得税

=净利润+折旧

=（收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧

=税后收入-税后付现成本+折旧抵税

投资平均报酬率

静态投资回收期

动态投资回收期

净现值

净现值率

获利指数

内部收益率决策分析指标静态指标动态指标主要指标辅助指标回收期是反指标！次要指标第三节投资决策评价方法决策分析指标（1）

——投资评价报酬率（静态）决策分析指标（2）

——静态投资回收期（静态）

静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。决策分析指标（3）

——净现值（动态）

净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值之和。决策分析指标（4）

——净现值率（动态）

净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。决策分析指标（5）

——获利指数（动态）

获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。决策分析指标（6）

——内部收益率（动态）

内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。动态评价指标之间的关系若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic

若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事先已知的ic▲计算IRR本身与ic

的高低无关记住一、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的作用

财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅相成的关系

投资方案☆独立方案☆互斥方案☆组合方案第四节投资决策评价方法的应用○净现值NPV＞0○净现值率NPVR＞0○获利指数PI＞1○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2○投资利润率ROI≥基准投资利润率i判断方案完全具备财务可行性的条件：二、独立方案财务可行性评价及投资决策※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用

※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论

【例8—18】

说明三、多个互斥方案的比较决策★净现值法★净现值率法★差额投资内部收益率法★年等额净回收额法★计算期统一法多个互斥方案的比较决策--净现值法

此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例8—19】

多个互斥方案的比较决策--净现值率法

该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。

在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。多个互斥方案的比较决策

---差额投资内部收益率法

差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（

NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（

IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。

差额投资内部收益率

IRR的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是

NCF。

当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优

【例8—21】【例8—22】

多个互斥方案的比较决策

---年等额净回收额法

此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

【例8—23】

计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。多个互斥方案的比较决策

---计算期统一法计算期统一法

方案重复法

最短计算期法

此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统一法－－方案重复法

此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公倍数计算NPV。【例8—24】

此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法－－最短计算期法【例8—