《小米集团实施双重股权结构的动因探析案例综述》3300字

小米集团实施双重股权结构的动因分析案例综述1.1维护了雷军等创始人的控制权小米集团上市前股权结构较为简单。2010年4月小米科技有限责任公司成立。成立时期注册资本只有100万元人民币，其中雷军出资143,931.05万元人民币，占比77.80%、黎万强占比10.12%、洪锋占比10.07%、刘德占比2.01%，合计100%。小米集团上市时，公司采取了双重股权结构模式，即公司股份分为A类股份和B类股份，除涉及少数保留事项（修订章程或细则；委任、选举或罢免任何独立非执行董事；委任或撤换公司会计师；公司主动清算或结算）外，对于提呈公司股东大会的任何议案，A类股份持有人每股享有10票投票权，而B类股份持有人每股只享有1票投票权。小米集团公众投资者众多，通常而言，单个自然人持有30%股份的非公众上市公司，除非有特殊安排，并不能对公司实施控制，即不能成为控股股东及实际控制。在所有其他方面，A类股份及B类股份地位完全相同。此外，持有超过公司实缴股本十分之一且有股东大会投票权的股东（含B类股份持有人），有权召开股东特别大会，并在会议议程中加入决议案。随着一次次的股权融资，创始人手中的股权被稀释，融资规模越大，股权稀释程度就越大，不可避免的会威胁到创始人的控制权。但对于小米集团是联合创始人一手创办出来的公司，他们伴随公司一点点的成长，对公司投入了深厚的情感，联合创始人团队有明确的公司发展规划，这是因为他们深信自己有能力并致力于将公司发展的越来越好，在他们眼中意义非凡并不只是一个简单的赚钱工具。同时，企业并非是资本或资本等价物的简单组合，企业的发展离不开资本扶持，但同样不能离开专业技术、人力资本、创新力甚至员工归属感。创始人雷军本人作为出色的软件工程师在金山软件工作16年之久并职至CEO，他对行业的认知和市场信息的获取能力远超外部股东，创始人雷军亲自参与公司管理，无论是市场应变能力和信息转换能力也都远超其他人。若采用同股同权结构，小米的控制权很难继续掌握在创始人手中，双重股权结构可以很好的满足创始人的需要，保留他们最初建立的企业文化和治理特色，自己掌握企业未来走向。图4-12010-2014年股权变化图数据来源：wind数据库自2010年9月小米集团成立后至2018年7月29日小米集团上市前，小米曾进行十三轮融资（A-F轮优先股），发行优先股合计1,050,492,161股，由于优先股没有表决权，所以此时虽然总股本为2,094,169,083股，但总投票权应为扣除优先股后的7,069,345,870股。此类投票权由A类普通股和B类普通股充当，其中A类普通股669,518,772股，股权比例31.97%，但由于采用双重股权结构，投票权比例却高达91.71%，而与之相对应的B类普通股374,158,150股，股权比例17.87%，但投票权比例仅为5.29%。小米的业务被称为"铁人三项"，分别指的是互联网、硬件、新零售三大方面。其中，硬件业务一直是小米主要营收的重点产业，包括手机、路由器、手机零配件等电子消费类产品。收入基本上保持在70%以上;紧随其后的是新零售业务。以小米智能硬件产品服务为主导。从线上销售到线下全方位发展。收入占比大约有20%左右。是目前小米产品体系中规模增长最快。利润率最高的一个板块;最后就是互联网业务。涵盖了MIUI、OTT广告、金融、互娱等具体内容。而我们熟知的"小米生态链"。通常指的是围绕小米硬件业务展开的一系列产品服务。图4-2小米集团上市后大股东股权及投票权情况数据来源：小米招股说明书1.2保证了小米生态链战略布局的持续发展小米业务被称为“铁人三项”，分别是互联网、硬件、新零售三大方面。其中，硬件业务是小米营收的主要板块，包括了手机、路由器、手机配件等电子消费产品，收入基本上在70%以上；紧随其后是新零售业务，以智能硬件产品为主导，从线上到线下全方位开展，收入占比有20%左右，是目前小米体系中增长最快，利润率最高的板块；最后就是互联网业务，涵盖了MIUI、OTT广告、金融、互娱等具体内容。而我们熟知的“小米生态链”，通常指的是围绕小米硬件业务展开的一系列产品服务。在2017年小米的版图开始了迅速扩张。小米的产品生态链在乃至全球的市场销售业务总量已经规模达到200亿美元人民币。其中小米生态链的全资子公司已经规模达到70余家。公司于2018年末对其原有的“铁人三项”战略进行调整，调整为“手机+loT’双引擎战略。图4-3小米集团2016-2020年第三季度主营业务收入占比数据来源：wind数据库图4-4小米集团2016-2020年第三季度loT业务毛利率变化数据来源：wind数据库由上图可以看出，上市前期，loT与生活消费产品在小米的营业收入中占比不断上升。loT与生活消费品在2017年-2020年1-9月营业收入不断上涨，由2017年的2344782万元，至2020年1-9月上升到4635610万元，成为助推小米业绩增长的新动力。双引擎战略规模目前虽然仅有智能手机业务的一半，但营收占比、毛利率却在稳步提升，由表可得，2016年至2020年9月30日，loT与生活消费产品不断攀升，从8.32%上升至13.07%，足见双引擎战略迅猛发展势头。庞大的小米生态链在小米中国的快速发展仍然非常需要大量的政府资金和产业技术扶持支撑。2017年5月1日小米科技集团就向美国长江科技产业投资基金公司筹集120亿美元的项目资金。因此小米又到了一个关键的节点。此时的小米急需大量资金维持生态链战略布局的发展。小米集团在发展过程中，特别注重工匠精神，对产品的技术创新、质量、设计有着非常高的要求，并且在未来将会进一步强化新零售渠道和丰富公司的互联网服务，不断为提升用户体验而努力。公司也将加大对生态链企业的投资以及更加深层次地挖掘国际市场，扩大公司在中国和全球其他市场的用户群和市场占有率。小米集团的这些长期战略不是短时间内可以完成的，必须一步一步的践行，并在践行过程中不断解决出现的各种偏差和难题。双重股权结构上市，可以使小米的经营活动决策权牢牢掌握在雷军及其创始团队手里，使公司不会过多的受到更关注短期利益的外部投资者所带来的压力，可以确保公司发展生态链的长期战略得到有效的执行和落实，可以按照公司管理团队的长期愿景来管理和发展公司，保证小米生态链的可持续发展。图4-5小米生态链布局资料来源：小米招股说明书1.3预防大量可转换可赎回优先股融资导致的恶意收购在传统的同股同权式股权结构下成长型公司急需资金支持时，由于公司规模的限制或者资产负债率较低，达不到发行公司债券的要求，最终选择股权融资的方式。从这份小米公司招股书的说明书中可以得知，公司在今年上市前已经进行了十三轮优先股股权融资，根据公司与优先股股东之间的协议约定，如果公司在约定时间内没有实现合格上市，优先股股东有权要求公司以下列两者中孰高的价格赎回其持有的优先股：投资成本加年复利8%加已宣布但尚未支付的股息，或者赎回时点市场公允价值。若公司未实现约定的“合格上市”，则公司可能面临支付巨额资金赎回优先股的风险。小米上市后之前所公司累计发行的优先股比例高达50.16%，虽然已经成功取得了公司的持续发展经营过程中所有必需的大量流动资金，但其公允价值的变动也对公司造成了很大的影响。2017年12月31日，优先股已经发生严重的公允价值的资产亏损，净资产负债亏损金额已经累计增加到1272亿元左右人民币，总资产亏损额高达1290亿元左右人民币。若该上市公司成功转换上市后的短期市值优先表现良好，可转换可赎回优先股可能会大量转股，导致公司股权波动，稀释创始人股份；若公司上市后市值表现不好，可转换可赎回优先股股东可能要求企业赎回，巨额资金赎回压力同样需要公司采取其他募资渠道进行融资。但是对于引入外部的机构投资者却往往具有一定的风险，机构投资者对自身利益的不同诉求往往是非常多元化的，存在注重短期投资收益，忽视企业长期发展等诸多问题。而且公司创始人伴随着公司从一个初创中小企业逐渐发展走向成功或者挂牌上市，对于公司更加深刻认识和充分了解，其发展战略观念和未来公司发展战略方向已经得到了充分贯彻，会更加重视公司的长远健康发展，可以很好地完全容忍公司短期内的低迷。这就直接导致了一些普通中小股东与公司创始人和管理团队之间的矛盾和利益分歧。上市前，雷军的股权占比不到30%，股权的进一步稀释将可能会直接影响其在重大事项上的整体决策掌控