财务学原理教学课件8.3财务杠杆

财务学原理主讲老师：杨荣彦暨南大学国家精品共享资源课：财务学原理2024/11/19

第八章财务的杠杆效应

2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理主讲老师：杨荣彦暨南大学

财务的杠杆效应

财务学中的杠杆原理

一经营杠杆

二

财务杠杆

三财务杠杆

财务杠杆

财务杠杆的含义一财务杠杆的计量

二财务杠杆分析三四财务杠杆与经营风险五财务杠杆的正作用与负作用财务杠杆的正作用与负作用五、财务杠杆的正作用与负作用财务杠杆的正作用与负作用【例4】某企业拟投资100万元生产一种玩具产品，其中借入资本40万元，年利息率10%。估计未来年销售量可达20万件，单价为3元，单位变动成本为1.3元，年固定成本为20万元。企业所得税税率为25%。试分析其财务杠杆的作用。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理【例4】某企业拟投资100万元生产一种玩具产品，其中借入资本40万元，年利息率10%。估计未来年销售量可达20万件，单价为3元，单位变动成本为1.3元，年固定成本为20万元。企业所得税税率为25%。试分析其财务杠杆的作用。分析：息税前利润：=140000元期望投资报酬率（投资息税前利润率）：

=140000/10000000=14%股东投资报酬率：

=（140000-400000×10%）×（1-25%）/6000000=12.5%

财务杠杆的正作用2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理现假设：企业未来一年销售量15万件。息税前利润：55000元期望投资报酬率（投资息税前利润率）：

=55000/10000000=5.5%股东投资报酬率：

=（55000-400000×10%）×（1-25%）/6000000=1.88%

财务杠杆的负作用2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理结论：

只要资本息税前利润率大于负债的利息率，财务杠杆就会产生正作用。只要资本息税前利润率小于负债的利息率，财务杠杆就会产生负作用。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理问：例4的财务杠杆是多少？2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理【例4】某企业拟投资100万元生产一种玩具产品，其中借入资本40万元，年利息率10%。估计未来年销售量可达20万件，单价为3元，单位变动成本为1.3元，年固定成本为20万元。企业所得税税率为25%。试分析其财务杠杆。财务杠杆：=140000/(140000-400000×10%)=1.42024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理验证：息税前利润下降：(140000-55000)/140000=60.7%股东投资报酬率下降：（12.5%-1.88%）/12.5%=84.96%84.96%/60.7%=1.4财务杠杆2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理六、综合杠杆2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理（一）综合杠杆的计算综合杠杆：＝经营杠杆×财务杠杆息税前利润+固定费用=——————————息税前利润-利息费用2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理

如果有优先股：综合杠杆息税前利润+固定费用=————————————————————息税前利润-利息费用-优先股利/（1-所得税率）2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理【例5】接例2资料。试计算其综合杠杆。综合杠杆：=2.67×1.2=3.2或=（300000+500000）/（300000-50000）=3.22024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理[思考与讨论]前述例4资料中，其综合杠杆是多少？2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理【例4】某企业拟投资100万元生产一种玩具产品，其中借入资本40万元，年利息率10%。估计未来年销售量可达20万件，单价为3元，单位变动成本为1.3元，年固定成本为20万元。企业所得税税率为25%。试分析其综合杠杆。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理（二）综合杠杆的经济意义1、反映销售量变动对每股收益的影响程度。可以用来衡量企业的混合风险，或总风险。2、反映了经营杠杆和财务杠杆的关系。在总杠杆系数一定的情况下，企业可以选取经营杠杆和财务杠杆的不同组合。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理本章案例讨论——失落的秦池2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案情经过1995年秦池酒产量9600吨实际销售9140吨当年销售收入7500万元2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案情经过1996年秦池酒销售额9.5亿元广告投入6666万元2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案情经过1997年秦池酒销售额为6.5亿元广告投入3.212118亿2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案情经过1997年销售额比上年减少3亿元利税下降6千万元2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理“川酒滚滚入秦池”案情经过1997年秦池现金流产生困难，巨额广告费无从缴纳。1998年销售额严重下滑………2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案情经过1999年秦池因欠一家包装材料供应商400万元，被告上法庭，秦池品牌一度被拿去拍卖抵债。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案例讨论（1）为什么秦池酒厂销售额的变化引起了利润更大规模的变化？（2）秦池酒厂的兴衰史反映出它经营上的什么问题？重点思考国家精品共享资源课：财务学原理2024/11/192024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理案例分析（1）经营杠杆问题。（2）反映的问题：重营销，轻生产对企业的经营风险估计不足面对媒体议论，反映迟钝“著名商标”没有经过时间沉淀2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理后来的事……

2004年，秦池酒业在“鲁浙民企、国企合作发展洽谈会”挂牌，选择资产整体出售。因乏人问津，无果而终。……2008年，秦池酒销售收入再次破亿，还清了几千万元遗留债务。秦池酒悄然销往全国各地。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理想到的事……爱多VCD

胡志标2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多VCD

1997年爱多以8200万元在中央电视台作广告。“爱多VCD，好功夫！”。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多VCD

1997年爱多销售额达到16亿元。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理1996年销售额为2亿元爱多VCD1998年爱多成为CCTV1998广告“标王”。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理广告投入2.1亿元爱多VCD

“爱多VCD，我们一直在努力”

2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多VCD1998年爱多与江苏新科两敌相争。1999年4月爱多内部股权出现份争。1999年12月爱多进入破产程序。同年，广东“蓝色火焰”广告公司以2000万债权人身份，全面接收爱多品牌的使用权7年。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多VCD1995年8月开创1999年12月进入破产程序

历时5年2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多，后来的事……2000年4月，爱多掌门人胡志标因涉嫌经济犯罪被拘捕。随后，爱多商标被拍卖。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多，后来的事……2003年6月，中山市中级人民法院一审判定胡志标犯票据诈骗罪、挪用资金罪，判处有期徒刑20年，并处罚金65万元。2024/11/19国家精品共享资源课：财务学原理爱多，后来的事……2004年2月，广东省高院作出终审判决，