中国创投30年 2024-陈友忠

陈友忠YorkChen浙江大学传媒与国际文化学院2024年10月27日记得刚出板“中国创投20年”历经风霜雨雪沙腾飞猛进在路上VC江湖：人事变幻Zero2IPO2001年“Top20”风险投资人2001年的前20名投资人，到目前：非常的Dynamic，热点不断，冷热轮回冰：’00-’03:达康崩盘、二板停办火：’04-’06:外资入华、中小板开板冰：’07–’08:金融危机、降温火：’09–’10:“保八”、创业板开板、百倍PE风水轮流转冰火两重天于迎来行业曙光，值得业界致以敬意。 ,从“不土不洋”走向“土洋结合”。中国互联网创业大爆发，IDG把握机会，、慧聪、速达软件、易趣、3721及物美，成绩斐然。外资创投的“两头在外外资创投的“两头在外”模式，在中国的私募股权投资及证劵市场还不发达的年代里，把中国企业的投资及上市退出，“外包”给了国外的VC同行及华尔街，这是具有中国特色的产业(“中国创投20年”York自序的观外资创投基金的投资架构中国创投的股权创新：“新浪模式”各级政府的早期探索与热身次提出要发展风险投资。创业中心，都具有风险投资的性质。地方性的创投机构，也陆续成立。鼓励高新区建立风险投资基金及创办风险投资公司。1999年8月深圳创新投成立•深创投由深圳市政府出资5亿元，引导•致敬公会常务副会长兼秘书长王守仁 ,施振荣先生获颁“终身成就发展。•早期进入大陆的“四大天王”：汉鼎徐大麟、怡和王伯元、华登陈立武、中经合刘宇环，都根源台湾或有密切关系。海运营：华威、永威、和通、、台积电、宏碁（智基）。为“互联网口述历史”施先生为OHI题词“大家一起为东方硅文明努力”，署名“Stan哥”。从2001年开始感谢北京清科、投中华兴资本、CVCRI36氪等的努力中国创投产业的人物、活动、事件照片及数据留下了系统记录2001年历史照片。左上顺时：倪正东、汪潮涌、熊晓鸽北京中国大饭店，主办：北京清科公司、数字 ,新浪、搜狐、网易、亚信、UT斯达康等上市。金投资项目退出无门。•2000年5月，国务院同意在深圳证交所开设创业板，为人民币基金提供退出通道，大批本土VC蜂拥成立。•2002年，几乎确定开板无望，本土创投机构无以为继，仅深圳一地就有近百家本土VC倒闭。目前知名的深创投、达晨等也是暗淡度日。•2004年5月，中小企业板启动，创业板“正式”夭折。York的顺口溜“等咱的投资有了退出”说出了VC们心中最迫切的愿望等咱有了钱，喝豆浆吃油条，妈的想蘸白糖蘸白糖，想蘸红糖蘸红糖。豆浆买两碗，喝一碗，倒一碗！等咱有了钱，喝老酒抽香烟，妈的想喝红酒喝红酒，想喝白酒喝白酒。香烟点两根，抽一根，烧一根！等咱有了钱，买高档汽车，妈的想买奔驰买奔驰，想买宝马买宝马。一次买两辆，前面开一辆，后面拖一辆！等咱有了退出，就不怕再投资，妈的想投网络投网络，想投芯片投芯片。内外资创投面临不同层次的挑战•外资创投的挑战是操作层面的两头在外，离岸与境内活动的分割，给外资VC在中国的运作造成了特殊挑战，但这是运作层面的，VC业者可勉力克服。本土VC的挑战，主要为退出无门及募资困难，系受制于法规、制度与结构的问题，一个复杂的系统工程 ,非创投业者所能自力解决。非典加速互联网经济的兴起站。•中华网以55M美元收购掌中万维（霸菱亚洲及ECo.,AsiaTech及Orchid）。•雅虎1.2亿美元收购3721（IDG及JAFCO）。等。•2003年12月，携程及慧聪国际分别在纳斯达克及香港上市。携程募资7560万美元（IDG、软银及凯雷）。•2004年，中企海外上市再次爆发，腾讯、掌上e龙、金融界、前程无忧、盛大网络、中芯国际及蒙牛等纷纷上市。•1999/2000以及2004年之后的两波上市高潮，让外资VC/PE尝到了胜利的果实。上海外滩三号-黄浦会2004年6月23日），–IDGAccel;DFJDragonFund–以LP身份投资中国的基金，获取参与投资的机会。如Greylock与NEA投–DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,BlueRun,3i,GAP,Granite,–还在继续探索中国策略或者还未完全认可中国市场的机会上表所列为2005年后的初期路径，其后多有演•2001年，因券商不得经营创投业务，吴尚志的中金直投团队，分拆、独立为鼎晖投资，主营PE。2005年，王功权加盟，负责VC投资。后再扩充到地产及证券等，作大资产管理。•2005年，在前一年盛大网络的“全垒打”后，阎焱主导的SAIF基金从软银分出，独立为赛富。•2005，宏碁创投改名为智基创投；2012年联想投资改名为君联资本（英文沿用LegendCapital）,以区隔于企业集团的CVC。•2007年，陈玮离开深创投，创办东方富海，募集9亿元基金。2004年后的上市高潮及欧美VC大举入华创投热络竞争加剧悠闲日子不再那时候搞创投是悠闲的，日子是好过的；打球时也是在工作的，工作时也可以是洗脚唱歌的；VC聚会是坐不满三桌的，创业是严肃的；投资条件是可以谈的，估值是可以砍的；合作还是更多的；VC大会是很和睦的，千人蹿动是看不到的。参考“中国创投20年”一书（2011第65页（VC行业面对2008金融危机）请100个項目的CEO集会，济下行的冲击。觉冲击及震撼效果。干，准备共度难关。好时光，安息吧！投影片来源：红杉美国2008年聚会，56页投影 ,才能存活下来。公司A都坠入“死亡漩母亲！”。SurvivaloftheQuickest其后人民币募资（及投资）超越外币迟到了10年的创业板 投管退的资金链条。•人民币基金：长期退出无门（中小板尚未形成风潮2008及2009仅分别为36及77家2011年支付宝事件冲击VIE架构2019年7月科创板开板进一步助力本土创投的退出•科创板开板首日，深创投、松禾资本、达晨财智、同创伟业、啟赋资本、架桥资本等深圳本土VC表现抢眼。VC/PE平均渗透率74%,但科创板达到93%。图片来源：“北交所新一轮改革背景下的资本运作实务”中关村创业大街，曾经集结20多家孵化器及创业空间、亚杰会、联想之星、创投圈、北大创业营、黑马会、飞马旅、Angel创业家等。预期转弱，外资离场，叠加海外通胀走高、美联储加息、速放缓，中国创投活动也进入低潮。之后，出现不同程度的降温。•募资下滑，国进民退，国资LP占比持续加大。•消费互联网退潮，硬科技成为投资主流。•外资VC边缘化加深，持续上岸及本土化。LP结构不断调整政府资金逐年攀升三地IPO对比境内为主占比77%但比重降低•2021年，监管重拳，整治恶意屏蔽、强制捆绑、流量劫持、违规经营等扰乱市场竞争秩序行为。互联网巨头野蛮生长、无序扩张时代宣告结束，互联互通大势所趋，互联网开启“拆墙”行动。•互联网从窄意的消费应用，到广义的工具与平台。消费互联网从增量，走向存量竞争发展。•从投资热度看，芯片、AI、电动汽车、新能源、医疗生技等硬科技，将是长期的热门赛道。中 !•中美对抗的本质，在于美国认为中国崛起损害了美国竞争力，而创投是科技竞争力的重要资本推手。创投脱钩势不可免，且具有长期性和连续性。•LP层面：OTPP安大略教师退休基金关闭香港办公室，停止直接投资，仅作LP。加州养老金、加州教师退休基金等缩减对华的LP投资。•GP层面：美元基金被迫站队，促使外资VC独立及改名。•企业层面：高科技企业可能被列入“实体清单”，阻却中国项目美元募资、赴美上市及国际化。•2023年6月6日，红杉中国独立，启用英文品牌HongShanCapital(原为Sequoia)。•2023年9月13日，藍馳中国独立，启用英文品牌LanchiVentures(原为BlueRun)。•2023年9月21日，GGV中国（纪源资本）独立，启用英文品牌JiyuanCapital。/s/yYHvtsqTxtHoEDo6OaPpaw ,三大区域将完全独立，并采用不同品牌。SequoiaCapital品牌。–红杉中国，继续“红杉”3200岁的红杉“ThePresident”红杉分拆的关键因素•红杉自陈两大原因：集中后台职能模式成为负担、所投企业在国际市场竞争的困扰。但这是企业管理分工的“战术”问题，可以经由内部调整与优化而解决。•我认为红杉分拆的两个真正原因：–红杉中国在中国化道路上，已走出与美国绝然不同的业务模式，中美两地的企业定位与品牌调性，已不可调和。–更为关键的是“外部”因素，是国际政经对抗与中美脱钩的大环境。老约客谈VC“红杉中国：从Sequoia到H创投与互联网企业类似：中国集成、美国专精红杉、鼎晖、高瓴等都走向大资产管理•原来是沙丘路总部的中国分部，共享品牌、中后•外资VC独立及改名，标志着中国崛起及VC运作成熟，中国团队已可独当一面，不再依附于美国团队要求自立门户的“拉”的力量。•但更是受到中美脱钩与对抗的冲击，美国总部承项，被迫割离中国业务，故也有美国总部“推”的力量。VC/PE促进经济转型•VC/PE关注的行业与中国的战略性新兴产业不谋而合。产业升级背后是人力、物力、财力等各种资源的转移、集结与重分配，而VC/PE的参与，是先导性及持续性的资金引导和流入，推动创新意识•早期投资人除了资金的挹注，更在背书、把握方向和提供资源，助力新创企业的发展。•在中国经济的转型与优化过程中，VC/P演重要角色，克服困难，稳健前行。对红筹与VIE架构的探讨商引资”的贡献，与“三资”不遑多让。世界顶尖的项目）及香港（全球的钱追逐中国的优质项目),而国内RMB时间内，实还有其存在的必要。创业企业募资的多元路径A.美元基金•2001年去了杭州两次，作尽职调查。Jack曾带我们去走云栖竹径，并在顶端的茶座喝龙井茶。•后来我们投审会，决议放弃投资阿里的机