【高管海外经历与企业环保投资决策的关系实证探究（论文）14000字】

高管海外经历与企业环保投资决策的关系实证研究摘要改革开放以来，我国相对粗放的经济增长模式导致了不可忽视的环境污染问题，如何在保证经济增长的前提下实现环境保护和资源合理利用成为我国现阶段的热点问题。由于企业高管的海外经历对高管团队做出的决策具有导向调节作用，企业高管的海外经历会对环境污染问题和环保投资产生何种影响越来越引人深思。本文基于在沪深交易所A股上市的所有披露企业环保投资数据的公司的环保投资数据和高管海外经历数据，采用回归分析法，以高管海外经历的不同层面和角度分析其对企业环保投资的影响。研究结果表明：企业环保投资决策数据会随着高管的海外经历的数据增大而增大，在这里，企业环保投资决策受高管海外求学经历的影响最为严重，企业的环保投资决策受高管海外任职经历的影响并不是特别严重。本文的研究丰富了高管海外经历特征和企业环保投资领域的研究成果，进一步探究了企业环保投资的影响因素。为更好地认识高管海外经历特征与环保投资决策的关系提供理论依据与证据支持，为后人进一步研究提供方便，同时对当前企业高管梯队建设具有重要实践启示。关键词：海外经历环保投入企业规模企业成长性盈利能力目录TOC\o"1-3"\h\u4668摘要 Ⅰ5743引言 引言改革开放以来，我国相对粗放的经济增长模式导致了不可忽视的环境污染问题，如何在保证经济增长的前提下实现环境保护和资源合理利用成为我国现阶段的热点问题。在2015年国家颁布的《中华人民共和国环境保护法》这一文件中，明确的指出了环境污染所带来的问题已经严重影响了我们的可持续发展战略。习主席也多次强调：“我们既要绿水青山，又要金山银山”。现有的关于企业环保投资的研究，在探索和挖掘企业环保投资的影响因素的时候，绝大多数的专家和学者都更加看中宏观层面上的因素对企业环保投资行为的影响，如省域环境竞争力、环境的规章制度、市场之间竞争能力、国家的货币政策等，对微观层面上的影响企业环保投资行为的因素则较少的关注。近年来随着海归潮的涌入，一些企业为了引进先进的专业技术和管理经验，创新性地引入海外高层次管理人才，为企业注入新鲜血液的同事也使高管团队的构成发生了质变。通过现有研究发现海外经历有助于高管更好地进行公司治理，改善企业绩效。中国的环保产业起步较晚，而海归高管由于接受了不同国家的社会意识和文化环境的影响，往往具有更高的社会责任意识和环保意识，也具有较为多元化的国际视野，同时海外经历给予了高管人员较为先进的专业技术和管理经验，所带来的技术溢出和知识溢出能帮助企业做出更具全局性和长远性的战略决策。因此本文将以微观层面的高管特征中的高管海外经历作为研究对象，运用回归分析法探究高管海外经历对企业环保投资决策的影响机理。并根据研究结论，就如何通过优化企业高管团队和环保制度来靶向调控环保投资进行阐述，最终提出优化建议，拓宽高管海外经历经济后果的新视角，为其他学者的后续研究提供经验数据。

1绪论1.1研究背景与目的改革开放以来，中国的市场活力得到释放，经济迅速发展，在不违背法律法规和社会公序良俗的前提下，凡是有利于国家经济发展的行为都会得到支持与鼓励。近几年，中国的经济飞速发展，环境污染问题也日益突出，外延型经济而造成的环境污染问题,若没有适当的方法缓解，将会极大地阻碍我国绿色经济的发展以及社会的进步。在2015年国家颁布的《中华人民共和国环境保护法》这一文件中，明确的指出了环境污染所带来的问题已经严重影响了我们的可持续发展战略。习主席也多次强调：“我们既要绿水青山，又要金山银山”。环保投资是非经济性投资项目中的一种，这种投资需要大量的资金支持、有较高的风险、投资时间长、调整成本高、见效慢等等特点。截至目前为止，关于对环保投资影响因素的研究，大多都在市场竞争的大小、环境的管制措施、省域环境竞争的大小、国家对货币的政策等等一些比较宏观的因素有着比较深入的挖掘，企业环保投资决策也深受微观层面因素的影响，但却并没有得到较多的关注。由于现代企业所有权与经营权分离的特征，企业高管相比以前拥有了更大的经营决策权，而高管团队的决策偏好在相当程度上受到高管团队特征的影响，并会间接作用于企业投资决策。近年来随着海归潮的涌入，一些企业为了引进先进的专业技术和管理经验，创新性地引入海外高层次管理人才，为企业注入新鲜血液的同事也使高管团队的构成发生了质变。通过现有研究发现海外经历有助于高管更好地进行公司治理，改善企业绩效。中国的环保产业起步较晚，而海归高管由于接受了不同国家的社会意识和文化环境的影响，往往具有更高的社会责任意识和环保意识，也具有较为多元化的国际视野，同时海外经历给予了高管人员较为先进的专业技术和管理经验，所带来的技术溢出和知识溢出能帮助企业做出更具全局性和长远性的战略决策。有鉴于此，本文将从不同企业性质和行业领域视角出发，对企业高管海外经历影响环保投入的作用机制进行分析阐述和实证研究，并根据结果就如何通过调整企业高管团队来优化企业环保投入决策和缓解环保相关委托代理问题提出建议，以期改善我国生态环境，实现“美丽中国”的愿景。1.2研究框架及内容本文将基于我国上市公司财务数据和高管简历，收集整理企业环保投资和高管海外经历数据，以企业的其他财务数据进行处理后作为控制变量，建立多元线性回归模型，实证分析高管海外经历对企业环保投资决策的影响机理，运用SPSS软件进行相关统计分析，探究高管海外经历与企业环保投资决策之间的关系。并根据研究结论，就如何优化企业高管团队和相关政策调控环保投资行为进行阐述，最终提出优化建议。本文一共分为五个章节，即绪论、相关理论及文献综述、研究假设、实证结果分析、研究结论与展望，五个部分的内容如下所示：绪论。本部分结合我国环保产业现状，详细介绍了研究内容的背景、目的和意义，并通过本文的研究框架展示了本文的整体脉络，简要的对所研究的内容和方法进行了介绍。相关理论及文献综述。总结当前关于影响企业环保投入的因素和高管特征分析的相关文献，吸收、借鉴其合理部分，据此提出简要的总结性文献述评。并在此基础上，提出新的研究视角，形成本文的研究创新点。第三部分，研究假设、模型与方法。在现有资料数据基础上借鉴前人的研究，提出本文的四个假设，并阐述研究所选样本数据及其来源，以此建立企业高管海外经历对海外投入影响回归模型，以及对模型所需变量进行详细定义。第四部分，实证结果分析。将所得的数据利用SPSS软件进行了处理，包括描述性统计分析、相关性分析、显著性检验以及多元线性回归分析，对所有的数据进行描述性统计以得到数据各个特征的各项活动。然后通过对所得数据结果进行系统分析，探究研究数据的描述性特征和相关性，再进一步探究企业高管海外经历和海外投资决策的关系和影响机理，最后通过替换控制变量检验回归模型的稳健性。第五部分，研究结论与展望。在最后一部分，将前文得到的结论进行了总结以及归纳。在本文研究、分析和实证结果基础上，综合前人研究成果，证明前文的假设成立与否。综合以上结果落实企业环保投入决策的影响因素和企业高管构成的优化建议，以期改善我国生态环境，实现“美丽中国”的愿景。并提出此次研究过程中出现的问题与研究局限，为后续研究提供方便。1.3研究意义生态文明建设是经济高质量发展的重要路径和保障。在《2019年政府工作报告》的中指出，要健全和完善各项规章和制度，更好的促进环境问题和高质量发展协调稳步推动进行，与此同时，减税规模还要继续扩大，结构性减税以及普惠性减税二者要一起实施。本文拟从微观视角出发，实证研究高管特征中的高管海外经历对企业环保投资决策的影响。本文的研究将丰富环保投入影响因素的理论体系，为未来对此课题进行研究的学者提供方便。为了加快我国的生态文明和环保产业建设，协调经济发展和环境保护之间的平衡，本文将运用SPSS对企业环保投资决策的影响因素进行回归分析，研究高管的海外经历对企业环保投资行为的影响。本文的研究结果可为我国企业高管团队构建和优化提供现实参考，也有利于推动我国环保政策改革、促进环保产业建设。本文的研究将为促进我国上市公司环保意识、改善我国的生态环境、推进我国生态建设提供理论依据，为创造资源节约型环境友好型社会坚持不懈的努力，实现“美丽中国”的战略目标提供科学的指导。2相关理论及文献综述2.1高管特征20世纪30年代后，环境与经济如何平衡的问题越来越受到重视，成为了世界性的研究课题。姜付秀等人的研究提到，企业的战略选择和投资行为在一定程度上会受到高管的年龄、工作时间、学历文凭的高低等个体因素的影响[1]。而作为企业一项战略性投资行为，环保投资决策也有极大可能受到高管特征的影响，因此探讨高管特征对企业环保投资决策的影响机理将会对企业高管团队的构建与实现可持续发展具有重大借鉴意义。王鸿儒等人的研究主要分析了高管的公职经历对企业环保投资的影响。其研究将高管公职经历对企业排污行为的影响进行了定量分析，经研究分析发现，国有企业的行政隶属层级越高，其环境绩效也越高。而且，在其提出假设时就设想过拥有公职经历的高管会利用职务之便庇护企业的问题，在分析过后发现，这种效应会受到企业规模和地域特征差异的显著影响[2]。邓彦等人的研究主要分析了高管学历特征对企业环保投资的影响。经研究分析发现，高管的学历特征确实会对企业的环保投资决策起到显著的正相关作用，即企业的环保投资力度会随着高管团队的教育水平的越高而提高，而且还发现高管激励效应对于高管学历特征和企业环保投资决策间的相互关系的调节作用不显著[3]。吴寒等人的研究主要分析了高管激励制度对企业环保投资的影响。研究发现高管持股激励显著促进了其环保投资水平。通过分组检验在不同强度的环境规制水平和行业竞争下，高管持股激励对企业环保投资决策的促进作用的差异。结果发现，高管持股激励对企业环保投资水平的促进作用旨在环境规制弱、行业竞争激烈的样本中存在[4]。2.2环保投资吕明晗等人的对企业环保投资和国家的货币政策之间的相互影响和微观传导机制，进行了深刻的挖掘和研究，研究结果表明，首先，并不是特别严格的货币政策和有着高度污染的企业对环保投资的力度有着十分密切的联系，其次，并不是特别严格的货币政策让一些企业加大了对环保的投资力度，这些企业包括融通资金的规模比较小的企业、经济不是特别发达的企业、生活在环境比较差比较恶劣的企业[5]。唐国平等人深入挖掘了行业属性、企业环保投资间和政府环境管制这三者之间的关系。其研究的主要贡献包括：首先，拓展了环保投资研究领域视野，丰富了环境管理会计领域研究成果；其次，国内外的相关研究大多体现在环境管制对宏观层面的影响上，而本文则新颖地以环保投资决策为主要的研究目标，探究环境管制是怎么样影响微观层面的企业，左右其投资的；最后，为了健全和完善现行的环境管制强度衡量方法，本文设立了地区环境管制综合指数[6]。施滢波等人深入挖掘了企业环保投资和环境规制异质性这二者之间的相互影响，并以高管海外经历作为调节变量加以分析。其主要结论如下：首先，市场激励型环境规制能在很大程度上促进企业环保投资，公众自愿型以及行政命令型环境规制对企业环保投资的促进则没有那么显著；其次，高管海外经历对市场激励型环境规制的作用机理有着正向的调节作用，对企业环保投资也是起着相似的作用；最后，市场化进程越高的地区，高管海外经历的调节作用越不明显[7]。2.3文献述评及创新点通过对以上文献的系统梳理可以发现，对企业环保投资和高管特征的影响已经积累了很多的成果，为本文开展研究奠定了基础。从研究内容来看，在探索和挖掘企业环保投资的影响因素的时候，绝大多数的专家和学者都更加看中宏观层面上的因素对企业环保投资行为的影响，如省域环境竞争力、环境的规章制度、市场之间竞争能力、国家的货币政策等，对微观层面上的影响企业环保投资行为的因素则较少的关注，因此本文将以微观层面的高管特征中的高管海外经历作为研究对象，探究高管海外经历对企业环保投资决策的影响机理。并根据研究结论，就如何通过优化企业高管团队来靶向调控环保投入决策进行阐述，最终提出优化建议，拓宽高管海外经历经济后果的新视角，为其他学者的后续研究提供了经验数据。3研究假设、模型与方法3.1研究假设高层梯队理论觉得，一个企业高管的年龄大小、学历文凭的高低、性别等等一些外在的和内在的因素能体现出企业高管的社会认知和价值观等心理特征，企业高管的解决风险的能力以及团队协作能力深受这些特征的影响，一个企业的投资选择和发展战略也间接地受企业高管特征的影响。因此，海外经历作为高管的重要个人特征之一，势必对企业决策产生影响。近年来随着海归潮的涌入，一些企业为获得先进的专业技术和管理经验，创新性地引入海外高层次管理人才，为我国经济社会的发展注入了新的力量，通过现有研究发现海外经历有助于高管更好地进行公司治理，改善企业绩效。施滢波的研究发现，海外经历会通过烙印机制，使高管对企业社会责任理念产生文化趋同，进而有助于环境规制的实施[7]。企业的绿色发展兼具内部性和外部性的特征，因此企业环境战略的制定不仅会受到外部压力的影响，还与企业自身的决策偏好有着密切联系[8]。高阶理论认为，高管作为有限理性人，在面对不能完全理解的情况和较为复杂的问题时，会根据已有的知识架构、价值判断和经验技术对企业的战略选择和发展方向起着至关重要的作用[12]。受国外相对严格的环境规制和社会责任教育的影响，海外经历带来的高社会责任意识可能会使得高管更容易接受较高的环境管制。国外已有学者发现，外部压力对企业内部相关决策的作用效果受高管认知能力的影响，通过进一步研究得出，制度压力对企业环境行为的影响在很大程度上取决于高管对环保的认知程度[13-14]。环保投资是非经济性的投资项目中的一种，虽然从长远来看，可以使企业拥有长期竞争优势，大幅度提高企业在社会中的形象和地位，但却很难看到短期收益。而且环保投资具有很高的风险、很难见到成效、所需的资金投入大等等特点，需要大量、经常性的、不断的投入资金，并且不会有能用来分配的经济效益，所以，企业高管团队必须具备良好的承担风险的能力才利于进行环保投资决策。中国在环保产业建设方面起步较晚，因此受不同国家社会和文化环境的影响，海归高管往往具有更高的社会责任意识、环保意识和较为多元化的国际视野。有较强环保意识的高管在战略选择上更具前瞻性，其接受新思想和适应环境变化能力较强、具有较强的风险处理能力，能看到环保资源带来的发展机会，因而更倾向于领导企业做出积极友善的环境战略。高管对环保的认知能力越强，越能看到环保压力带来的风险，进而促使企业重视起环境方面的投资以实现利益相关者的期望。因此海归高管的环保意识和眼界对于推动企业环保投资决策，进而促进全社会环保产业建设有很大帮助。同时海外经历使得高管人员掌握了较为先进的专业知识和较强的管理能力，所带来的技术和经验能帮助企业做出更具全局性和长远性的战略决策，促进企业进行绿色治理和环保投资决策。基于前文分析，现提出以下假设：H1：相较于高管团队中没有海外经历高管的企业，高管团队中有海外经历高管的企业环保投资规模更大。H2：一个企业高管团队中，有过海外经历的高管的占比越大，企业对环保的投入力度就会越大；反之，环保投资力度越小。H3：一个企业高管团队中，有过海外求学经历的高管的占比越大，企业对环保的投入力度就会越大；反之，环保投资力度越小。H4：一个企业高管团队中，有过海外任职经历的高管的占比越大，企业对环保的投入力度就会越大；反之，环保投资力度越小。3.2样本选择与数据来源根据本文的研究对象，本文选取了2019年的沪深交易所A股上市并在财务报表附注中披露环保投资信息的公司为样本，为了保证研究数据的连续性、有效性和正确性，本文在选取样本时，按以下标准进行了剔除筛选：由于金融、保险业财务报表结构和主要会计项目与其他行业不同，因此对金融、保险行业的样本进行了剔除。在这里以《上市公司行业分类结果》这个文章为主要的分类依据，这篇文章是由中国证监会在2021年1季度公布的；剔除了ST、*ST等财务状况异常的样本；剔除了数据明显异常和缺失的样本；由于本文使用的为财务数据，因此会出现个别公司出现极端值情况，从而极大影响回归结果。因此，为了避免极端值干扰回归结果，本文采用缩尾法处理，即对所选用的的连续变量前后1%的值用1%和99%分位点的数值予以替换。本文企业财务数据和高管特征数据均来自国泰安数据库（CSMAR），growth变量出现缺失，因此在此使用线性插值法进行填补。最终的样本包括了658家公司，共5922个观测值。3.3变量定义3.3.1高管海外经历（OE）海外经历主要指个体有无除母国以外的相关经验，目前学者们对于海外经历的定义尚未达成一致意见。Sambharya等人在研究高管海外经历对公司国际多元化战略选择的影响时，将高管的海外经历定义为具有海外教育经历、海外工作经历以及海外的其他相关经历[15]。Reuber等人认为国外背景的涵盖范围应该更为丰富，至少要包括国外旅游经历、国外语言能力、国外户籍以及国外生活与工作经历[16]。郑明波等人认为，在海外接受教育或工作能帮助高管获得较前沿的理论知识和经验技能[9]。本文以上市公司个人特征中披露的高管为主体，将高管的海外经历定义为高管到海外学习的经历和在海外公司工作的经历。具有海外背景的高管主要包含在海外工作和求学两大类，假如某公司中的高管具有这两大类中的一类，就可以称其具有海外背景。为了深度探究高管海外经历对企业环保投资决策的影响，本文将高管海外经历细分为四个变量进行研究，即企业高管团队中是否有海外经历高管，企业高管团队中海外经历高管占比，企业高管团队中海外求学经历高管占比，企业高管团队中海外任职经历高管占比。企业高管团队中至少有一名高管拥有海外经历则视作该企业高管团队拥有海外经历，定义为“1”，没有拥有海外经历的高管则视作该企业高管团队没有海外经历，定义为“0”，以此为解释变量OE1。解释变量OE2代表着一个企业高管团队中具有海外经历的人数和总的高管团队人数之比。解释变量OE3代表着在一个企业高管团队中，拥有海外求学经历的人数与高管团队的总人数之比。解释变量OE4为在一个企业高管团队中，拥有海外任职经历的人数与高管团队的总人数之比。3.3.2企业环保投资（EPI）关于企业环保投资的数据，唐国平等研究者以可持续发展报告、环境责任报告和企业社会责任报告中披露的环保投资数据来衡量企业环保投资规模[6]。以上的衡量方式存在着一定的主观缺陷，因此本文借鉴吕明晗等的方法，将环保治理相关项目的当期发生额作为企业环保投资额，其中环保治理的相关项目数据来自企业财务报表附注[5]。这种方法有两个好处，首先，能够得到比较真实准确的信息，因为这些财务信息都是经过第三方独审的信息。其次，这些数据能够更加清晰的反映出企业之间的环保投资的资本性支出，方便我们立足投资行为展开研究。由于环保投资额数值较大，为了方便计算分析，本文采用企业当期环保投资额以亿元为单位的绝对值作为被解释变量EPI进行分析。3.3.3其他变量（Size、Growth、Roa、Roe）除了以上解释变量，其他因素也能对为企业环保投资行为产生影响，为了控制这些因素，本文参考刘思等人所做出的研究成果，选取成长性、企业的规模大小和盈利水平大小作为控制变量[10]。企业规模Size。不同规模企业的战略选择和创新能力大小也有明显的差异，通常情况下，小型规模的企业很难有大量的资源利用，正因如此，一些小型规模的企业往往会尝试去做一些比较灵活且承担风险比较小的项目；而大型企业则不同，他们拥有着大量的可选择资源，并且有一定的承担风险的能力。一般来说，高风险，高回报，这些大型公司往往敢于去投资一些风险比较大的项目，达到利用规模经济效应带动企业创新绩效的目的。为了能够度量一个企业规模到底多大，一些专家和学者们都采用员工的总数和总资产去衡量，本文借鉴前人经验，筛选出企业当年年末资产总额，并将该数据再取对数，以此衡量企业规模。企业成长性Growth。企业成长性在一定程度上反映出了企业的投资能力和盈利空间。李琳琳等有关学者，在选择衡量企业成长性的指标时，选用了主营业务收入增长率[11]。因此本文将采用相同的方法对企业数据进行控制，以主营业务收入增长率，即2019年企业主营业务收入增长额和2018年企业主营业务收入这两者之间的比值来衡量企业成长性。盈利水平Roa、Roe。本文在基础回归时，以净利润和年末资产总额的比值（Roa）为衡量盈利水平的指标。然而，企业盈利目标之一是为所有者获得最大利益，因此在进行稳健性检验时，将以净利润/所有者权益（Roe）来观察回归结果是否存在显著差异。具体如表3-1所示。表3-1变量定义与说明变量类型变量名称变量符号变量说明被解释变量企业环保投资EPI企业当期环保投资额绝对值（单位：亿元）解释变量高管海外经历OE11=高管团队中有海外经历高管

0=高管团队中没有海外经历高管OE2海外经历高管数量/高管团队人数OE3海外求学经历高管数量/高管团队人数OE4海外任职经历高管数量/高管团队人数控制变量公司规模Size当年年末资产总额取对数成长性Growth营业收入增长率盈利能力Roa净利润/年末资产总额Roe净利润/所有者权益3.4模型构建通过借鉴和引用吕明晗等前辈的研究成果，本文选取了四个计量模型来研究高管海外经历和企业环保投资行为这二者之间的关系[5]。为了验证企业是否拥有海外经历高管和企业环保投资的关系，本文构建模型1：EPI=β0+β1OE1+β2Size+β3Growth+β4Roa+ℇ（3-1）为了验证企业海外经历高管占比和企业环保投资的关系，本文构建模型2：EPI=β0+β1OE2+β2Size+β3Growth+β4Roa+ℇ（3-2）为了验证企业海外求学经历高管占比和企业环保投资的关系，本文构建模型3：EPI=β0+β1OE3+β2Size+β3Growth+β4Roa+ℇ（3-3）为了验证企业海外任职经历高管占比和企业环保投资的关系，本文构建模型4：EPI=β0+β1OE4+β2Size+β3Growth+β4Roa+ℇ（3-4）其中，ℇ代表的是模型残差。本文所用的方法为多元线性回归，并在进行稳健性检验时以Roe替换Roa作为衡量盈利能力的指标，观察回归结果是否存在显著差异。其中，EPI为企业环保投资规模，OE为高管海外经历，Size代表的是企业规模的大小，Growth代表的是企业成长能力，Roa代表的是企业的盈利能力。依据上文的假设和理论支撑，本文预期模型（3-1）、模型（3-2）、模型（3-3）、模型（3-4）中的β1显著为正。4实证结果分析4.1描述性统计表4-1显示了主要变量的描述性统计结果。从EPI的统计结果可以看出，平均值达到近1.3亿元，这就说明了大部分企业的环保意识比较高，综合以企业年末资产总额为衡量标准的企业规模Size来看，研究企业当年新增环保投资额平均占企业资产总额的5.68%，从中位数来看，有50%以上的企业在环保投资上甚至能达到500万元以上。最大值为51.71亿元，最小值为0.0001亿元，标准差为6.1048，是所有观测变量中标准差最大的一项数据，说明相较于其他变量而言，因变量数据离散程度较大，内部差异性较大，说明研究企业在环保投资规模方面存在较大差异。EO1、OE2、OE3、OE4的中位数均为0，说明研究企业中一半以上的企业的高管团队中没有海外经历高管，OE1的均值为24.01%，即研究企业中有24.01%的企业拥有海外经历高管，OE2、OE3、OE4的均值都不到4%，即在研究企业中海外经历高管、拥有海外求学经历的高管和拥有海外工作经历的高管的占比非常小，甚至都没有超过4%，以上结果皆反映出被研究企业高管海外经历不足。用OE3、OE4的均值之和减去OE2均值得到数值0.0053，也就是说，在研究企业高管当中，只有一少部分高管同时拥有海外任职和求学经历，其比例仅仅只有0.53%。OE1的标准差为0.4275，说明研究企业中高管团队有无海外背景的企业差异较大。OE2中，均值为0.0392，平均占比仅有3.92%，所占比例相对较低，结合OE1均值来看，反映出被研究企业中拥有海外高管人才的企业比例较高，但人数相对较少，表明海外人才具有稀缺性。企业规模Size的标准差在1以上，说明研究企业的企业规模的数据波动较大，离散程度较大，差异性显著。Growth和Roa的最小值为负数，说明研究企业中有部分企业入不敷出，处于亏损状态。表4-1描述性统计结果变量EPIOE1OE2OE3OE4SIZEGrowthROA平均值1.29190.24010.03920.02060.024022.73320.11130.0402中位数0.05110.00000.00000.00000.000022.60340.06610.0377标准差6.10480.42750.08850.06070.05971.38890.31800.0715最小值0.00010.00000.00000.00000.000020.1809-0.5249-0.3679最大值51.71011.00000.50000.34480.333327.04852.10780.22034.2相关性分析表4-2显示了使用皮尔逊相关系数法进行分析各主要变量之间的线性相关关系系数。从各变量与被解释变量的相关矩阵可以看到，EPI与OE1、OE2、OE3和Size之间均存在显著正向相关关系，但相关系数均在0.4以下，表明了EPI与各解释变量之间的线性相关关系并非很强烈。其中，虽然EPI与Growth的相关系数为负数，但并不显著，因此并不能证明企业环保投资与企业成长性呈负相关。根据每个解释变量之间的相关性来分析，OE4这个解释变量和其他多个解释变量的相关性都超出了70%。这就表明了OE4有多重共线性问题，最重要的是OE4和因变量的相关性非常小，起不到解释说明的作用，因此我们有理由删除OE4这个解释变量，其对最终的结果影响不大。通过相关分析并不能说明这些变量与因变量企业环保投资规模之间就一定存在具体的数学联系，或者说是否存在因果关系还有待验证，因此需要利用回归分析来确定他们之间的具体数学关系。表4-2相关性统计结果变量EPIOE1OE2OE3OE4SIZEGrowthROAEPI61OE10.128**1OE20.114**0.689**1OE30.133**0.603**0.694**1OE40.0260.716**0.828**0.471**1SIZE10.357**0.091*0.0570.081*0.0051Growth-0.005-0.011-0.010-0.027-0.0030.0241ROA0.045-0.041-0.007-0.063-0.0150.0630.233**1注：**、*分别表示在0.01、0.05级别（双尾），相关性显著。4.3回归结果分析从表4-3的基础回归结果看，可以得到如下信息：模型1中，可以看到OE1的回归系数为1.384，且在1%的显著性水平下表现显著，这反映出OE1对环保投资具有极显著的正向影响，即有海外经历高管的企业大概率比无海外经历高管的企业的环保投资力度大。这主要是因为，相较于国内而言，国外尤其是欧美等西方国家的教育、生活方式以及企业管理方式等均带有一定环保理念，绿色环保意识更加强烈，因此当有海外经历的高管参与投资决策时，其先进的环保理念等会影响高管团队的投资决策偏好。因此，假设1(H1)得到支持。模型2中可以看到，OE2的回归系数为6.517，且在1%的显著性水平下表现出显著性，充分体现出OE2对环保投资具有极显著的正向影响，即企业海外经历高管占高管团队的比例越大，大概率其环保投资力度越大。理由同上文分析的类似，此外还有一个原因在于，具有海外经历的高管其战略眼光一般较高和长远。当前我国正处于经济转型其，原来的仅靠投入换来的高速增长再也无法维持下去，转而向高质量，高附加值转型。此外，经济的发展同样带来了资源和环境成本的上升。因此，我国当前一方面鼓励企业发展环保经济，环保生产，这迎合了当期的政策环境。另一方面，加大环保的投资也是节省生产成本的必要手段。因此，假设2(H2)得到支持。从模型3中EO3的回归结果可以看到，OE3的回归系数为10.664，是3个自变量的回归系数中最大的数值，且在1%的显著性水平下表现显著，这就表明了一个企业里，有海外求学经历的高管人数占总高管人数的比例对于企业环保投资决策具有极显著的正向影响，即有海外求学经历的高管人数占总高管人数的比例越大，大概率该企业的环保投资力度越大，理由同上文分析的类似。且由于OE3的回归系数为3个解释变量的回归系数中最高的，因此相对于其他解释变量，企业海外求学经历高管占企业高管团队的比例对企业环保投资的促进作用最为明显。因此，假设3(H3)得到支持。由于在相关性分析时，OE4存在多重共线性问题，且与因变量EPI间的相关性不显著，所以剔除了该自变量，且不能建立回归模型，并判断假设4(H4)不成立。此外，从3个模型总体回归来看，Size变量和企业环保投资均有着非常明显的相关性，这就说明企业的规模大小可以极大程度上影响企业对环保产业的投资决策。但3个模型的R2值都较低，这就说明自变量与因变量的拟合度并不是那么的好，表明自变量OE对因变量EPI作出的解释程度有限。表4-3高管海外经历与企业环保投资的基础回归结果变量模型(1)模型(2)模型(3)OE11.384***2.652OE26.517***2.594OE310.664***2.904SIZE1.524***1.530***1.524***Growth9.4789.6039.496-0.384-0.373-0.360ROA-0.535-0.520-0.5032.7162.4062.919N0.8490.7530.913658658658R20.1380.1370.139F26.062***25.975***26.464***注：***代表p<0.01；括号内为t统计量4.4稳健性检验企业盈利目标之一是为所有者获得最大利益，因此，净利润和所有者权益的比值（Roe），也可以作为度量一个企业的盈利能力。因此，在进行稳健性检验的时候，以Roe替代Roa再次进行回归来观察回归结果是否存在显著差异。具体结果如表4-4所示：表4-4高管海外经历与企业环保投资的稳健性检验变量模型(1)模型(2)模型(3)OE11.391***2.661OE26.554***2.607OE310.728***2.915SIZE1.518***1.535***1.517***9.3879.5209.399Growth-0.369-0.357-0.349-0.514-0.496-0.485ROE1.3911.1971.5440.7310.6300.811N658658658R20.1370.1370.139F26.008***25.926***26.413***注：***代表p<0.01；括号内为t统计量检验稳健性的方法非常多，将回归模型中的控制变量进行替换是其中之一，本文选择替换控制变量中的盈利能力，即将以净利润/资产总额衡量盈利能力的ROA替换为以净利润/所有者权益衡量盈利能力的ROE，在替换后再次进行回归。通过比较基础回归与替换变量后的回归结果来解释在改变模型某些参数情况下模型的预测性能是否一致。通过对比变量替换前后的回归结果，可以得出，在进行变量替换后，回归建模中各个自变量与因变量的显著性以及相关关系并没有出现较大差异，且各个模型的拟合优度即R2的变化不大，结果较为一致，说明模型稳健性良好。5研究结论与展望5.1研究结论本文聚焦高管海外经历与企业环保投资行为，以我国2019年上市公司在环保产业上的投资为主要研究对象进行实证研究，获得的主要结论包括：高管海外经历与企业环保投资规模显著正相关，即企业高管海外经历对企业环保投资行为有促进作用，且企业的高管团队中拥有海外经历的高管数量越多，占高管团队的比例越高，对于企业做出环保投资决策越有利。但相对于其他企业环保投资的影响因素，高管海外经历的影响有限。高管海外任职经历对企业环保投资的影响并不显著，但高管海外求学经历对企业环保投资行为却具有极为显著的促进作用。这是由于海外出差时高管在海外的时间相对较短，而不管是海外出差还是在海外分公司及外企工作的高管，其接触的人事物大多限制在公司与工作范围。而海外求学的高管往往有更多的时间和精力来感知与接受海外环境，更容易接受他国的环保意识及社会文化，且海外留学对高管个人能力的提升效果更为显著。企业规模对企业环保投资具有显著的正向影响，即企业的规模对企业环保投资决策具有积极的促进作用。根据邓彦等人的研究结果，2008年到2018年间，企业规模对企业环保投资同样具有显著的影响[3]。本文将此结论延续到了2019年的研究中，并在此验证了该结论的正确性。本文的主要贡献为丰富了企业环保投资领域和高管特征领域研究成果，进一步深入探究了企业环保投资决策的影响因素和高管海外经历对环保投资的影响机制，为后人进一步研究高管海外经历特征与环保投资决策的关系提供了理论指导与证据支持，同时对企业高管团队建设具有重要实践启示作用。5.2对策建议第一，完善人才吸引政策，鼓励海外人才归国。海外经历会通过烙印机制，使高管对企业社会责任理念产生文化趋同，进而有助于环境规制的实施。为学习海外先进的技术手段和教育理念进而改善企业的环境绩效，政府应当建立健全海归人才政策，鼓励海外人才归国。在发展前期海归人员往往会磕磕绊绊，这是因为海归没有本土的关系网络和资源，政府应通过适当的优惠政策如住房、税收、贷款等优惠加以保障和支持。第二，建立健全高层次人才培养与选拔机制。从微观层面来看，企业不仅要重视海归人才的引进，丰富企业高管团队的海外经历，还应为培养人才搭建有利的发展平台，如为优秀员工提供专业的职业规划、海外进修的机会、先进知识技能的培训、各岗位的轮换交流等，综合提高员工各方面的素质跟能力。第三，加强社会责任教育，提高公众环保意识。授人以鱼不如授人以渔，鼓励海外人才归国治标不治本，长远来看，加强本国人民环保意识建设，培养国内人才的环保理念才是正解。政府应倡导学校将社会责任理念植入专业知识的传授和学生的管理中去，通过绿色教育提高学生的环保意识；可以对一些企业的高管们进行教育，给他们说明利害，我们既要绿水青山，又要金山银山，让高管们自觉承担起旅行责任，承担自己应有的义务，注重绿色发展；发挥媒体的宣传作用，指引全社会树立生态文明观；同时，政府也应完善相关的法律法规，明确公民的社会责任，为公众进行环境监督提供有力保障。5.3研究不足与展望本研究还存在不足之处。关于高管海外经历与环保投资的研究，本文只是将海外经历拆分为了海外求学经历和海外任职经历进行分析，而没有对海外求学或任职的国家和地区做区分，后续研究可在这方面做细分扩展，进一步探究高管梯队特征与环保投资行为之间的关系，为企业高管梯队建设提供借鉴。

结束语本文的研究结论主要有三点。首先，高管海外经历与企业环保投资行为显著正相关，即企业高管海外经历对企业环保投资行为有促进作用，但相对于其他企业环保投资的影响因素，高管海外经历的影响有限。其次，高管海外任职经历对企业环保投资的影响并不显著，但高管海外求学经历对企业环保投资行为却具有极为显著的促进作用。最后，本文延续并验证了邓彦等人关于企业规模对企业环保投资具有显著的正向影响的结论[3]。基于以上结论，本文提出以下三点建议：第一，完善人才吸引政策，鼓励海外人才归国。第二，建立健全高层次人才培养与选拔机制。第三，加强社会责任教育，提高公众环保意识。另外，本研究还存在不足之处。关于高管海外经历与环保投资的研究，本文只是将海外经历拆分为了海外求学经历和海外任职经历进行分析，而没有对海外求学或任职的国家和地区做区分，后续研究可在这方面做细分扩展，进一步探究高管梯队