《证券投资学》全套教学课件

第一章证券投资概述第二章股票第三章债券第四章证券投资基金第五章金融衍生工具第六章证券发行市场第七章证券交易市场第八章证券投资基本面分析第九章证券投资技术分析第十章投资组合理论第十一章资产定价理论第十二章套利定价理论第十三章有效市场假说第十四章行为金融理论全套可编辑PPT课件第一节证券的含义与特征一、证券的含义二、证券的特征所谓证券，是指记载有一定的财产或权益内容的法律凭证，它也是各类财产所有权或债权凭证或证书的统称。证券持有人有权依其所持凭证记载的内容取得相应的权益。一、证券的含义按照国家法律是否限制其流通，我们把证券分为两大类：有价证券和非有价证券。前者是法律允许流通，并允许在流通中增值的证券；而后者是国家限制其自由买卖的证券，如借条、信用证等。有价证券又可以分为资本证券、货币证券和商品证券。资本证券有价证券非有价证券商品证券货币证券一、证券的含义资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。资本证券主要包括股票、债券、基金及其衍生品种。货币证券是指能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证，如托运单、提货单等，它是一种物权。一、证券的含义证券的特征(一)权利性(四)流通性(三)风险性(二)收益性本书所研究的证券投资分析，仅限于资本证券的范畴。资本证券主要具有如下一些特点：二、证券的特征证券代表了一种对财产的所有权或债权，即证券的持有人是某项特定财产的持有人或债权人。正因为有了这样的权利，证券持有人才可以享有对特定财产的经营权、收益权、处置权等。二、证券的特征(一)权利性取得收益是证券投资的主要目的。收益主要来自两部分：一是证券发行人派发的股息、利息、红利等收益；二是通过在证券市场上买进卖出而获得的证券价差收益。二、证券的特征(二)收益性投资证券有可能取得高收益，但也面临着达不到预期回报甚至亏损的风险，这种未来冋报的不确定性可以看作证券的风险所在。(三)风险性二、证券的特征(四)流通性证券可以在特定的市场上转让流通，一来方便投资者实现买卖的价差收益，二来给予投资者用脚投票（一抛了之）的权利，真正实现资源的有效配置。二、证券的特征第二节证券市场概述一、证券市场的含义二、证券市场的特征与功能三、证券市场的分类四、证券市场的发展历程证券市场的含义证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场，它以证券发行和交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而是金融市场中最重要的组成部分。一、证券市场的含义金融市场体系如图所示：一、证券市场的含义我国证券市场的建立是以1990年年底成立的上海证券交易所和深圳证券交易所为标志的，经过二十多年的发展，已经形成了多层次的资本市场体系。我国的证券市场不仅包括权益市场（股票市场），而且包括长期债权（银行中长期信贷和债券市场）；不仅包括现货市场，而且包括期货市场。二、证券市场的特征与功能证券市场的特征第一第二第三证券市场是价值直接交换的场所。证券交易的对象是有价证券，有价证券是价值的直接表现形式。证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是收益权利的代表，也是一定风险的代表。证券市场是财产权利的直接交换场所。证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金等有价证券。（一）证券市场的特征二、证券市场的特征与功能证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为了解决供求矛盾和资本流动而产生的市场。第一，筹资、投资功能。指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券来筹集资金的机会，另一方面也为资金供给者提供了投资对象，实现了资金从盈余者向短缺者的流动，而资金盈余者可获得投资收益。第二，资本定价功能。证券是资本的表现形式，证券的价格实质上就是证券所代表的资本的价格。资本定价是证券市场最核心的功能，实现了资本定价才能实现资本的流动，而证券的价格是证券市场上供求双方共同作用的结果。第三，资本配置功能。指在信息技术快速发展的今天，通过证券价格引导资本的流动，从而实现资本的跨区域配置。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券的预期报酬率的高低决定的。（二）证券市场的基本功能二、证券市场的特征与功能证券市场作为经营股票、债券、投资基金等有价证券的场所，可以按照不同的标准进行分类，主要有以下两种划分方式：三、证券市场的分类证券发行市场是证券交易市场的基础和前提；证券交易市场是证券发行市场得以持续扩大的必要条件，证券交易市场的价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。交易市场发行市场证券发行市场又被称为“一级市场”或“初级市场”，是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所；证券交易市场又被称为“二级市场”“流通市场”或“次级市场”，是买卖已发行证券的市场。（一）按市场功能划分（二）按有价证券的种类划分证券市场可分为股票市场、债券市场、基金市场、衍生产品市场等。股票市场是股票发行和买卖交易的场所，故又可细分为股票发行市场和股票交易市场；债券市场是债券发行和买卖交易的场所，同样又包括债券发行市场和债券交易市场；基金市场是基金发行和流通的市场；衍生产品市场则是各类衍生产品发行和交易的市场。三、证券市场的分类四、证券市场的发展历程三是随着信用制度的发展，各类信用融资方式及信用工具随之涌现，为满足这些信用工具流通变现的需求，形成一个能为有价证券创造流通、转让条件的证券市场就成了必然。一是社会化大生产和商品经济的发展增加了对巨额资金的需求，从而在客观上需要有一种新的筹资机制；二是股份制的发展、股份公司的建立、公司股票和债券的发行为证券市场的产生提供了现实的基础和客观的需求；（一）证券市场的产生与发展阶段证券市场作为经济体系的重要组成部分，是市场经济发展到一定阶段的产物。证券市场的产生，主要归因于三点：四、证券市场的发展历程1．萌芽阶段2．初步发展阶段3．停滞阶段4．恢复阶段时间是从15世纪意大利商业城市出现商业票据买卖至19世纪60年代美国纽约证券交易所成立，主要归因于商品经济的发展。时间是20世纪初期，也即资本主义从自由竞争阶段过渡到垄断阶段的时期。时间是1923—1933年间，这段时期内，资本主义国家爆发了严重的经济危机，从而导致证券市场陷入停滞。时间是第二次世界大战后至20世纪60年代，全球经济开始回暖。证券市场的发展大致可分为五个阶段，分别为：5．加速发展阶段时间是从20世纪70年代至今，证券市场出现了高度繁荣的局面。四、证券市场的发展历程（二）我国近代的证券市场发展1990年12月19日19世纪70年代1991年7月3日当洋务运动经历了大力创办军事工业之后，“求强不成，转而求富”，开始转而兴办民用工业。1872年，官商合办轮船招商局，第二年重订章程后实行招商集股，由此成为近代中国第一家公开发行股票的股份制企业。上海华商证券交易所、青岛市物品证券交易所、天津市企业交易所等相继成立。这些证券市场在1949年新中国成立后都被取缔。上海证券交易所正式开业，标志着新中国证券市场的诞生。深圳证券交易所也在深圳特区举行了开业典礼。两个市场的建立是为了顺应当时不断扩大的证券流通需要。在北洋政府的推动下四、证券市场的发展历程早在1984年10月，十二届三中全会就通过了《关于经济体制改革的决定》，阐明了以城市为重点的整个经济体制改革的必要性，股份制也由此正式进人了试点阶段。上海、北京、广州等地的大中型企业纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票。随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大，证券流通的需求日益强烈，推动了证券市场的形成和证券交易所的出现。（二）我国近代的证券市场发展四、证券市场的发展历程（二）我国近代的证券市场发展2005年5月2004年1999年7月2009年《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场的地位，规范了证券发行和交易行为，将资本市场纳入更高层次的发展轨道。《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金的发展。1月，深圳中小企业板成立，开创了沪深主板市场以外的又一个股票市场，为中小企业上市融资打开了局面，也为未来创业板的推出积累了经验。启动的股权分置改革，使得市场早期制度安排带来的定价机制扭曲得以纠正，打造了一个股份全流通的市场，市场的深度和广度大为拓展。10月，创业板正式启动，为科技型、创新型企业提供了上市融资的专门渠道。年末，中国证监会推出了股指期货交易和融资融券制度，这是对证券市场业务的重大创新。四、证券市场的发展历程2012年9月，全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。目前，我国已建立起了由主板、中小板、创业板、新三板和地方性场外交易市场构成的多层次资本市场体系，以适应社会经济主体多元化的投资与融资需求。截至2015年年末，沪深两市共有上市公司2853家，总市值报531304亿元。第三节证券投资一、证券投资的概念二、证券投资的分类三、投资与投机四、证券投资的过程五、证券投资分析方法六、证券投资理论一、证券投资的概念在我国原有的计划经济体制下，投资的内涵十分简单，有的辞书对投资是这样定义的：为了扩大再生产，用于新增固定资产和流动资金。在经济学上，投资与储蓄相对应，就宏观经济而论，一定时期的投资总额总是等于储蓄总额。而储蓄是延期的消费，就是说，为了将来更多的消费牺牲目前一定的消费。在上述定义中，对投资提出了两个重要问题：一是现在支出一定数额的资金，目的是在将来获得比现在更多的资金；二是投资是一个过程，未来具有不确定性。一、证券投资的概念美国著名投资学家威廉·夏普（William.F.Sharpe）在《投资学》中将投资定义为：投资就是为了获得可能的和不确定的未来值而做出的现值牺牲。投资的这一定义中强调了投资的时间要素和不确定性。就时间而言，任何投资活动都存在一段时间间隔，即现在投入，在将来某一时间获得收益。事实上，投资者进行投资的过程就是对不同资产的收益和风险之间进行选择的过程。所谓证券投资，就是指个人或法人对证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其承担风险相称的收益。在现代社会中，证券投资在投资活动中占有突出的地位。证券投资可使社会上的闲散货币转化为产业资本，可使储蓄转化为投资，对促进资金的合理流动、资源的有效配置和经济增长有重要作用。一、证券投资的概念二、证券投资的分类（一）按投资对象划分股票投资衍生证券投资（期货投资与期权投资等）基金投资证券组合投资债券投资债券投资的优点是收益稳定、低风险，缺点是收益不高。股票投资的特点是高风险、高收益、自由度高。基金投资的特点是利益共存、风险共担，风险与收益通常比股票低。衍生证券投资的特点是高杠杆率、高风险、高利润。1短期投资是指投资周期在一年以内的投资；长期投资是指投资周期在一年以上的投资。2（二）按投资时间划分二、证券投资的分类二、证券投资的分类投资周期的长短直接影响投资者的收益、资金周转速度及机会成本等问题。一般来说，短期投资的收益率要低于长期投资；但短期投资的风险也相对小些，资金周转相对快些，且有机会再投资获取新收益。另外，短期投资和长期投资可以互相转化的。（二）按投资时间划分（三）按收益方式划分一般来说，固定收益投资风险较小，收益较低；非固定收益投资风险较大，收益较高。二、证券投资的分类固定收益投资非固定收益投资指预先规定证券应得的收入，一般用百分比表示，按期支付，在整个证券投资期限内不变。指对证券的投资收入预先不作规定，因此在整个证券投资期限内收入不固定。投资投资一般以资本和盈利的安全性为前提，要求把收入的获得建立在盈利的实质性增长的基础上，从而保证低风险及收入的稳定性。投机投机则是甘冒较大风险以求在短期内获取较大利润的行为，是一种特殊的投资形式。投机通常是建立在市场价格变化所形成的差价的基础上，因而其活动范围通常限于金融证券等领域。三、投资与投机三、投资与投机人们常常认为证券市场是投机者的乐园，是一个赌博与互相欺诈的场所。但是，只要有风险，就一定有投机，投机不仅是一种正当的交易行为，也是证券市场发展所不可缺少的。它的积极作用有：增强市场的流动性；有利于平衡市场供求，稳定证券价格；有利于证券市场正常而延续地运行等。但是，投机也有其不可避免的消极作用，其根源在于投机市场上买卖价格的高低。投机者的趋利性，会促使他们制造一些虚假信息，竞相哄抬或压低价格，推波助澜，造成市场的不稳定。四、证券投资的过程投资管理阶段投资决策阶段了解阶段分析阶段投资准备阶段0102030405（一）（二）（三）（四）（五）四、证券投资的过程（一）投资准备阶段 投资准备包括心理准备、必要的投资知识准备和投资资金准备。投资者在决意投资时，应首先做好充分的心理准备，因为市场变化莫测、风险与收益并存，投资者必须有承担风险的心理准备，才能在市场的顺境和逆境中游刃有余。另外，除了准备投资资金外，对于投资者尤其是初次进入证券市场的投资者来说，掌握一些投资知识以减少投资的盲目性也是十分必要的。四、证券投资的过程（二）了解阶段进行投资前首先要了解证券市场的状况和投资环境。其次，要了解发行公司的情况，重点了解公司的业绩、财务状况、盈利能力等。此外，还应了解有关证券投资的法律、法规和税收情况等。四、证券投资的过程（三）分析阶段投资者对各种证券的收益与风险，发行人、证券公司及整个证券市场的情况做了大致了解后，应对选出来准备投资的证券及发行人进行具体分析。对证券的真实价值、上市价格和价格涨落趋势进行认真的分析。证券的真实价值是决定证券价格的根本因素。但影响证券市场价格的因素很多，证券价格与其所代表的真实价值相背离的情况也是有的。因此，分析证券价格变化趋势，从价格变化中掌握证券价格与所代表的真实价值的关系，对于把握时机、及时买入卖出证券也是十分重要的。四、证券投资的过程（四）投资决策阶段通过以上阶段和步骤，投资者可以做出投资选择，即把资金投在一组或几组证券上去。投资者做出投资决策时，应综合考虑所购买证券的风险与收益，今后一段时期对资金在其他用途的需要，以及本人未来财务状况的变化等因素。分散风险是投资的重要策略方法。对于资金较多者，应把资金分散地投到几种或几组证券上去。四、证券投资的过程（五）投资管理阶段投资者购买证券后，便进入了投资管理阶段。这个阶段对投资者非常重要，投资者需要注意以下4个方面的问题。1234（1）保持长期投资和短期投资的恰当比例。（2）现货交易与期货交易相结合。（3）自有资金与借入资金进行投资要保持适当比例。（4）保证证券的最佳组合，即选择适当的证券并使每种证券在每组投资中占合适的比例，以构成最有效的组合。五、证券投资分析方法证券投资分析方法主要有两种：基本分析技术分析主要是根据经济学、金融学、投资学的基本原理推导出来的分析方法，属于科学研究的结晶；主要是根据证券市场本身的变化规律总结的分析方法，属于经验的结晶。五、证券投资分析方法（一）基本分析基本分析又称基本面分析，指以相关投资学理论为根据，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础在于：①任何投资对象都具备“内在价值”，且这种“内在价值”可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；②市场价格和“内在价值”之间的差距最终会被市场纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。五、证券投资分析方法（二）技术分析技术分析是从证券的市场行为来分析和预测证券将来的走势，所谓证券的市场行为主要包括证券的市场价格、成交量及达到这些价格和成交量所用的时间。具体来说，技术分析的主要内容包括分析K线、切线、形态、技术指标、波浪和循环周期等。技术分析是建立在3个假设之上的，这3个假设分别是：①市场的行为包含一切信息；②价格沿趋势移动；③历史会重复。六、证券投资理论1．证券组合理论2．资产定价理论3．套利定价理论4．有效市场假说5．行为金融理论六、证券投资理论1．证券组合理论是证券投资理论中最重要的理论。该理论利用数学和统计方法来分析与计算不同证券之间的风险相关关系，进而求出一个“有效”的证券组合。所谓“有效”是指在一定的收益水平上，该证券组合的风险最小，或在一定的风险水平上，该证券组合收益最高。证券组合理论对证券投资具有重要的指导意义和实践意义，特别是随着网络的发展，人们可以利用网上助手对大量证券数据进行计算和对比，从而构造出有效的证券组合。六、证券投资理论2．资产定价理论证券组合理论能反映有效证券组合作为一个整体的风险与收益关系，但无法表现单组证券本身的风险与收益关系。于是在证券组合理论的基础上，发展起来了资产定价理论，其主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系以及均衡价格是如何形成的。资产定价理论是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。六、证券投资理论3．套利定价理论套利定价理论是把影响证券收益率的一些基本因素看成一组因子，认为证券收益率与这组因子线性相关，从而建立起反映证券收益率形成过程的多因子模型。事实上，当收益率只受单一因子（市场组合）影响时，套利定价理论就变成了一种与资产定价理论相同的关系。因此，套利定价理论被认为是一种广义的资产定价理论，用来阐述市场中风险与收益率的均衡关系。六、证券投资理论4．有效市场假说主要讨论证券价格对各种影响证券价格的信息的反应能力和反应速度。有效市场假说指出如果证券的市场价格能对有关信息做出迅速和有效的反映，则证券市场是有效率的；反之，则市场是缺少效率的。根据对信息的敏感程度不同，证券市场可分为弱有效率市场、中有效率市场和强有效率市场。六、证券投资理论5．行为金融理论认为人们进行投资决策时的实际心理活动决定了投资者的投资决策行为。投资者在进行投资决策时常表现出各种心态。因而他们的实际决策过程并非如现代金融理论所描述的最优决策过程，从而导致证券市场上证券价格的变化偏离有效市场假说中描述的状态。行为金融理论从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展，充分考虑市场参与者心理因素的作用，建立能够反映投资者实际决策行为的理论框架，说明投资者实际上是如何决策的及市场价格实际上是如何确定的，它为人们理解金融市场提供了一个新视角。ThankYou！第一节股票的概念与特点一、股票的概念二、股票的特征三、股票的票面内容一、股票的概念股票是股份有限公司筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证，代表对股份有限公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，包括收取股息或分享红利、参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策等。股票既是一种集资工具，又是公司股份的表现形式。一、股票的概念股份公司将全部资本分成许多等值的单位，叫做“股份”。“股份”是股份公司资本的基本单位和股东法律地位的计量单位，每一股份代表对公司资产占有一定的份额。将“股份”印成书面形式，并在上面记载表明其价值的事项及有关股权等条件的说明，就成了股票。一、股票的概念股票可以作为买卖或抵押的对象，成为金融市场上主要的、长期的信用工具。但股票本身并没有价值，它是一种虚拟资本。不过，股票虽然不是实际的资本，却代表着股份公司现实资本的相应部分，因而股票发行额的增长，也反映了股份公司现实资本的增加。对投资人来说，股票是入股并取得收益的凭证，是股份资本所有权证书。对于同类型股票，每一股所代表的对公司的所有权是等同的，即“同股同权”。股东拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。第二，风险性。第四，永久性。第三，流通性。第五，价格的波动性。第一，收益性。二、股票的特征二、股票的特征第一，收益性。持有者凭其持有的股票有权按公司章程从公司领取股利，获取投资的收益。认购股票就有权享有公司的收益，这既是股票认购者向公司投资的目的，也是公司发行股票的必备条件。股票的收益性还表现在持有者利用股票可以获得价差利润和实现货币保值。也即，股票持有者可以通过低进高出赚取价差利润；或者在货币贬值时，股票会因公司资产的增值而升值。二、股票的特征第二，风险性。股票收益的大小取决于公司的经营状况和盈利水平。购买股票是一种风险投资，当公司盈利多时，股票投资者获得的股利就多；若公司破产，则投资者很可能血本无归。二、股票的特征第三，流通性。股票作为一种资本证券，是一种灵活、有效的集资工具和有价证券，它虽然不能中途返还，但可以转让、抵押和买卖流通。这种灵活性和流通性是股票的优点，也是它的生命力所在。当然，股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。二、股票的特征第四，永久性。永久性是指股票所载有权利的有效性始终不变，因为它是一种无期限的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，二者是并存的关系。股票代表股东的永久性投资，当然，股票持有者可以出售股票而转让其股东身份，而对于股份公司来说，由于股东不能要求退股，所以通过发行股票募集到的资金，在公司存续期间是一笔稳定的自有资本。二、股票的特征第五，价格的波动性。股票除了具有票面价格外，还同其他商品一样，有市场价格即交易价格。股票的交易价格与其票面价格是不一致的，有时高于面值，有时低于面值，并且处在经常变动之中。影响股票交易价格的因素很多，从而导致股票交易价格的起伏不定。三、股票的票面内容股票凭证是股票的具体表现形式。股票不但要取得国家有关部门的批准才能发行上市，而且其票面必须具备一些基本的内容。股票凭证在制作程序、记载的内容和记载方式上都必须规范化并符合有关的法律法规和公司章程的规定。三、股票的票面内容一般情况下，上市公司的股票凭证票面上应具备：1发行该股票的股份有限公司的全称及其注册登记的日期与地址；2发行的股票总额、股数及每股金额；3股票的票面金额及其所代表的股份数；4股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关核定的发行登记机构的签章，有的还注明是普通股还是优先股等字样；三、股票的票面内容一般情况下，上市公司的股票凭证票面上应具备：5股票发行的日期及股票的流水编号。6如果是记名股票则要写明股东的姓名；7印有供转让股票时所用的表格；8股票发行公司认为应当载明的注意事项。三、股票的票面内容由于网络电子技术的发展和应用，我国沪深股市股票的发行和交易都已借助于电子计算机及电子通讯系统进行，上市股票的日常交易已经实现了无纸化，所以现在的股票仅仅是由电子计算机系统管理的一组二进制数字。但从法律内容上说，上市交易的股票都必须具备上述内容。第二节股票的分类一、按上市地区划分二、按股东权利划分三、按股票的发行与否划分四、按股票的投资主体划分五、其他分类就注册地在中国内地的上市公司来说，其所发行的股票根据上市地区的不同可分为以下几种：一、按上市地区划分B股，又叫人民币特种股，指中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行并在中国境内上海证交所、深圳证交所上市交易的普通股股票。以人民币标明面值，以外币认购和买卖。又叫人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。A股H股二、按股东权利划分按股东权利的不同，股票可分为：普通股、优先股、后配股、议决权股、无议决权股、否决权股等。（一）普通股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。目前，我国沪深两市上市的A、B股均为普通股。普通股股东按其所持有股份比例享有以下基本权利：1．公司决策参与权2．股利分配权3．优先认股权4．剩余资产分配权二、按股东权利划分（二）优先股优先股是指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某些优先条件的股票，优先股具有事先约定股息率、优先清偿剩余资产、表决权受限制、通常不能上市交易等特征。1．利润优先分配权2．剩余资产优先分配权优先股的股息一般是固定的，但也有只规定股息最高与最低限额的优先股。股份有限公司无论其盈利多少，只要股东大会决定分派股利，优先股就可按照事先确定的股利率领取股利。股份有限公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余财产的优先分配权。优先股的优先分配权在普通股之前，但在债权人之后。二、按股东权利划分（三）后配股后配股一般是对公司发起人发行的，故有发起人股、管理人股之称。后配股在财产和股息上的权利顺序上低于普通股。二、按股东权利划分（四）决议权股和否决权股决议权股否决权股指股份有限公司对持有该股票的股东给予多数表决权，但并无任何优先利益的股票。目的往往在于限制外国持股人对于本国产业的支配权。无决议权股，即对公司一切事务都无表决权的股票。是一种向特定股东发行的股份。这里的特定股东就是公司的董事与监察人。这类股份仅限于优先股。若股东大会通过的决议案影响优先股的利益时，则优先股的股东可行使否决权。三、按股票的发行与否划分第二，公司增资时，须发行新股票。发行顺利与否，完全取决于公司信誉高低及社会经济状况，当公司信誉不佳，或经济不景气时，也难免有若干股份发行不出去。按股票的发行与否分为发行股和未发行股。产生原因：未发行股发行股公司总股本中，已经由股东认购的部分叫发行股；即尚未被认购的股份就叫未发行股。第一，公司初创时期，投资者少，用已募集的资本先行开业，余下股份可于公司成立后再陆续募集，这样就出现了未发行股；四、按股票的投资主体划分指我国境内个人和机构，以其合法资产向公司可上市流通的股权部分投资所形成的股份。除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外，绝大部分社会公众股都可以上市流通交易。指企业法人或只有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。（一）国有股（二）法人股（三）社会公众股五、其他分类（1）记名股票和不记名股票记名股票不记名股票指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。也称无记名股票，指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的投票。五、其他分类（2）有面额股票和无面额股票无面额股票有面额股票指在股票票面上记载一定金额的股票。这一记载的金额也称之为股票票面金额、股票票面价值或股票面值。指股票票面不记载金额的股票，只记载股数以及占总股本的比例，又被称为比例股票或股份股票。第三节股票的价值和价格一、票面价值二、发行价格三、账面价值四、市场价值五、清算价值一、票面价值票面价值亦称面值，是在股票正面所载明的股票价值，是确定股东所持有的股份占公司所有权的比例大小、核算股票溢（折）价发行、登记股本账户的依据。另外，面值为公司确定了最低资本额，即公司股本最低要达到股票面值与股票发行数乘积的水平。面值是一个由公司确定的较低的数值。二、发行价格股票的发行价格是指股份有限公司将股票公开发售给投资者所采用的价格。根据股份有限公司发行价格与其票面价格的关系，股票的发行价格有三种情况：折价发行平价发行溢价发行二、发行价格股票的发行价格就是发行公司与证券承销商议定的价格。股票发行价格的确定有三种情况：123一是股票的发行价格就是股票的票面价值；二是股票的发行价格以股票在二级市场上的实际价格为基准；三是股票的发行价格在股票面值与二级市场价格之间，通常是对原有股东有偿配股时采用这种价格。三、账面价值股票的账面价值又称股票净值，即股票的每股净资产，其含义就是股东持有的的每一股份在理论上所代表的公司实际资产的价值。净资产是指公司的注册资金，加上公积金和累积盈余所得的数额。其中，各种公积金和累积盈余尽管没有以股利形式分派出来，但所有权是属于股东的。因此，净资产也称为股东权益。一般情况下，公司的净资产（公司总资产减去公司总负债）除以普通股总股数就可计算得出每股的净值。其具体计算公式为：三、账面价值四、市场价值市场价值是指股票在股票市场上买卖的价格，简称“股价”。市场价值受到股利分配、公司收益、公司前景、人们对公司的预期、市场供求关系、经济形势变化等多种因素的影响。市场价值与账面价值之间没有必然联系。五、清算价值股票的清算价值是指股份有限公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股票的账面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价都低于实际价值，所以股票的清算价值一般都要小于账面价值。股票清算价值的计算公式为：其中：V——股票清算价值；T——公司全部资产拍卖后净收入（除去负债）；N——股票股数。清算价值第四节股票的收益一、股票收益的分类二、股利发放的几个概念一、股票收益的分类（一）现金股利现金股利是指投资者以股东身份，按照持股的数量，从公司盈利的现金分配中获得的收益，具体包括股息和红利两部分，简称“股利”。按西方公司法规范理解，股息指股票持有者凭股票定期、按固定的比率从公司领取的一定盈利额，专就优先股而言。红利是就普通股而言的，即普通股股东从公司盈余分派中获得的收益。股息率是固定的，红利率则极不稳定，只能视公司盈余多少和公司今后经营发展战略决策的总体安排而定。红利股息一、股票收益的分类（二）资产增值股票投资报酬并非只有现金股利，股利仅是公司税后利润的一部分。公司税后利润除了支付股息和红利外，还留用一部分作为公积金以及未分配利润等。这部分利润虽未直接发放给股东，但作为公司资产增值的部分，股东对其拥有所有权，该部分仍应属于股票收益。它可以作为老股东优先认股、配股和送股的根据。一、股票收益的分类（三）市价盈利市价盈利又称“资本利得”，是指投资者低价买进股票再高价卖出所赚取的差价利润。实际上，投资股票最大的目的就在于可能获得巨额市价盈利。由此可得股票收益率的计算公式为：一、股票收益的分类（四）市盈率股票市盈率（P/E）又称股份“收益比率”或“本益比”，是指股票市价与其每股收益的比值。股票市盈率的计算公式是：由于市盈率把股价和企业盈利能力结合了起来，因此市盈率更能真实反映股票价格的高低。实际生活中，企业的盈利能力是不断变化的，投资者购买股票时更看重企业的未来，因此，一些发展前景较好、预期利润增长率较高的公司，即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。一、股票收益的分类影响股票市场整体市盈率水平的因素很多，最重要的有两个：市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标外，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。（四）市盈率二是该市场利率水平，从公式可以看出，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率，由于社会资金追求平均利润率的作用，股市的预期利润率趋向于市场平均利润率，也就是市场利率。一是该市场所处地区的经济发展潜力，一般而言，新兴股票市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，市场整体市盈率水平也比成熟股票市场更高。一、股票收益的分类（五）市净率市净率（P/B）指的是市价与每股净资产（即股票账面价值）之间的比值。市净率越低意味着风险越低。其计算公式是：每股净资产的多少是由股份有限公司的经营状况决定的，股份有限公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。一、股票收益的分类（五）市净率一般来说，市净率较低的股票，投资价值越高；反之，则投资价值越低。但在实际投资中，判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司的经营情况、盈利能力等因素。部分股票的市盈率、市净率二、股利发放的几个概念（一）股利宣告日股利宣告日是指公司董事会提出股利分配的预案交由股东大会讨论通过后，由董事会将股利交付情况正式予以公告的日期。二、股利发放的几个概念（二）股权登记日股权登记日是指上市公司在分派股利或进行配股时规定的一个日期。在此日期收盘前的股票为“含权股票”或“含息股票”，即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利；在该日收盘后持有该股票的投资者没有享受分红配股的权利。二、股利发放的几个概念（三）除权除息日除权除息日是指股权登记日的下一个交易日。是指上市公司发放股利的日子，除权除息日买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。二、股利发放的几个概念（三）除权除息日当天如果派发股利，称作除息，大盘显示XD××；如果送红股或者配股，称为除权，大盘显示XR××；如果既分股利又配股，称为除权除息，大盘则显示DR××。这时，大盘显示的前收盘价不是实际收盘价，而是根据股权登记日收盘价、股利现金的金额、送配股的数量及配股价的高低等结合起来算出来的价格。1．计算除息价

除息价=股利登记日的收盘价

每股所分股利现金额2．计算除权价3．计算除权除息价二、股利发放的几个概念（四）股利发放日股利发放日是指将股利正式发放给股东的日期。ThankYou！第一节

债券的概念与特点一、债券的概念二、债券的要素三、债券的特征四、债券与股票的区别一、债券的概念债券是指发行人（也称债务人）为筹措资金而向投资者（也称债权人）出具的承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的一种债务（或债权）凭证。实际上，债券是债券发行人和持有人之间的一项协议、一份合同，它规定了双方的权利和义务。对债券发行人来说，其按照协议获得了投资者的资金，成为了债务人，就需按协议支付特定期限利息，并到期偿还所借资金；对债券持有人来说，其按照协议将资金借给了债券发行人，成为了债权人，即有权获得特定期限利息，并按期收回本金。二、债券的要素以上4个要素虽然是债券的基本要素，但它们并非一定要在债券票面上注明。在许多情况下，债券发行人是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率。此外，债券有时还包含一些其他要素，如附有赎回选择权、出售选择权、可转换条款、交换条款、新股认购条款等。1234一是发行者，指资金借入者。二是票面价值，指发行者希望借入并同意归还投资者的某一具体资金金额，一般表现为债券票面价值。三是息票利率，指发行者同意支付的利息率。息票利率既可以是债券面值的固定比率，也可以是与某一指数相连的浮动利率，利息的支付通常是一年一次或半年一次。四是到期日，指发行者必须偿还本金及最后一期利息的日期。三、债券的特征1．流动性2．收益性3．风险性4．返还性债券持有人在债券到期之前需要现金时，可以在证券交易市场上将债券卖出，也可以到银行等金融机构以债券为抵押获得抵押贷款。因此，债券具有及时转换为货币的能力，即流动性。主要表现在3个方面：①因债务人破产不能全部收回债券本息所遭受的损害；②因市场利率上升导致债券价格下降所遭受的损失；③通货膨胀风险，由于债券利率固定，在出现通货膨胀时，实际利息收入下降。与股票投资相比，债券的风险较低。债券持有者可以按规定的利息率定期获得利息收益，并有可能因市场利率下降等因素导致债券价格上升而获得债券升值收益。债券到期后必须还本付息。债券的上述特征是债券投资所具有的优点。但这些优点不可能同时体现于一种债券上。一般来说，债券的风险性、收益性、流动性之间具有相互补偿的关系。因此，投资人投资债券时，应根据自己的投资目的、投资期限、财务状况、资金来源及其对市场的分析预测，有选择地进行投资，以期获得最佳投资收益。三、债券的特征四、债券与股票的区别股票持有人与发行者之间是所有权关系，股票持有人作为股东，是股份有限公司的所有者之一，其投资额的多少代表他对公司控制权的大小；债券持有人与发行者之间是一种债权债务的契约关系，债券持有人作为债权人，无权过问债券发行者的生产经营状况。股票没有期限，除非公司停业清理或解散，否则，发股公司没有退还股东资本的义务；如果股票持有人急需资金，只能在市场上出售其拥有的股票。债券具有期限性，期满时，债券发行者要还本付息。股票持有人以股息、红利和股价增值等形式取得收益，其数量多少取决于发股公司利润的多少及股价的高低；债券持有人以利息形式获得较固定的收入，利息多少不受发债公司经营状况的影响。此外，在企业破产时，债权人较股东优先获得破产企业的资产清偿。因此，债券的收益较之股票更有保障。股票发行者只能是股份有限公司，而债券发行者可以是企业、政府及政府有关部门。

0304证券持有人与发行者的关系不同期限不同风险不同发行者不同0201第二节

债券的分类一、按发行主体分类二、按偿还期限分类三、按付息方式分类四、按有无担保分类五、按是否记名分类六、按募集方式分类七、按计息方式分类八、按本金偿还方式分类一、按发行主体分类政府债券010203金融债券公司债券04国际债券一、按发行主体分类1．政府债券政府债券的发行主体是政府，其中，中央政府发行的债券称为国债，地方政府发行的债券称为市政债券。国债是以一个国家政府的信用作担保，所以信用最好，又被泛称为“金边债券”。市政债券的收益和流动性通常略低于国债。政府债券的其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。一、按发行主体分类2．金融债券金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。这类金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往流动性较好，利率一般也高于政府债券。一、按发行主体分类3．公司债券公司债券是公司依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券有广义和狭义之分，广义的公司债券泛指所有工商企业发行的债券，狭义的公司债券专指股份公司发行的债券。公司债券是企业筹措长期资金的重要方式，其期限短则一两年，长则数年甚至更长时间。公司债券的还本付息来源是公司的经营利润，因此，风险较大，但较相同期限政府的利率要高不少。一、按发行主体分类4．国际债券国际债券是一种在国际上直接融通资金的金融工具，是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹集中长期资金而在国外金融市场发行的、以外国货币为面值币种的债券。由于国际债券的发行者与发行地不在同一个国家，因此，债券的债务人和债权人也分属不同的国家。二、按偿还期限分类根据偿还期限的不同，债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券。但对具体年限的划分，不同的国家又有不同的标准。2．中期债券中期债券的偿还期为1～10年，如我国多为3～5年的中期债券，美国联邦政府1～10年期的债券为中期债券。一般来说，短期债券的偿还期为1年以内，通常有3个月、6个月，最长不超过一年。长期债券的偿还期为10年以上。如美国联邦政府债券中的10～30年期债券为长期债券，英国的长期金边债券通常为15年以上。1．短期债券3．长期债券三、按付息方式分类又被称为“贴水债券”，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率、以低于票面金额的价格发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本金的债券。发行价与票面额之间的差就是贴息。与附息债券相似，息票累积债券也规定了票面利率，但是，息票累积债券的持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。附息债券是在债券上附有各期利息的债券。附息债券的合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按付息方式分类1．贴现债券2．附息债券3．息票累积债券四、按有无担保分类按担保性质分类不同，可将债券分为：1有担保债券无担保债券21．有担保债券有担保债券指以抵押财产为担保发行的债券。按担保品不同，有担保债券又分为抵押债券、质押债券和保证债券。四、按有无担保分类（1）抵押债券（2）质押债券（3）保证债券以不动产作为担保，又被称为“不动产抵押债券”，是指以土地、房屋等不动产作抵押品而发行的一种债券。如果筹资人到期不能还本付息，债券持有人（或其委托人）有权处理抵押担保物作为抵偿。以动产或权利作担保，通常以股票、债券或其他证券为担保。发行人主要是控股公司，用作质押的证券可以是它持有的子公司的股票或债券、其他公司的股票或债券，也可以是公司自身的股票或债券。以第三人作为担保，担保人或担保全部本息，或仅担保利息。担保人一般是政府、银行及公司等。四、按有无担保分类2．无担保债券无担保债券也被称为“信用债券”，仅凭发行人的信用而发行，是不提供任何担保而发行的债券，如政府债券。五、按是否记名分类记名债券无记名债券是载明债券持有人姓名的债券。债券持有人凭印鉴领取本息，需要转让时须向债券发行人登记过户。这种债券转让时，受让人除了支付买卖手续费外，还需办理过户手续，并支付过户手续费，所以记名债券的流动性较差。是不预留债券持有人的印鉴的债券。无记名债券可以自由转让，转让时只需直接交付债券，不需要在债券上背书，因而流通较方便。但这种债券一旦遗失或被窃，不可挂失，所以投资风险大于记名债券。六、按募集方式分类2．私募债券1．公募债券指发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券。公募债券的发行者必须遵守信息公开制度，向投资者提供各种财务报表和资料，并向证券主管部门提交有价证券申报书，以保护投资者的利益。一般来说，公募债券的发行量大，持有人数众多，可以在公开的证券市场上市交易，流动性好。指向特定的投资者发行的债券。私募债券的发行对象一般是特定的机构投资者。私募债券的利率比公募债券高，发行的范围小，一般不上市，发行者无须公布其财务状况。私募债券流动性较差，其转让受到很多限制。七、按计息方式分类指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下一期利息的债券。与单利债券相对应，指计算利息时，按一定期限所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率更高，呈累进状态。1．单利债券2．复利债券3．累进利率债券八、按本金偿还方式分类23提前偿还债券又叫通知偿还债券，是指发债人在债券到期之前可以随时通知债权人向其偿还一部分或全部本息的债券。在只提前偿还一部分时，通常用抽签办法确定。4分期偿还债券亦称序列偿还债券，是指同一次发行但分次偿还的债券。一般是每隔半年或一年偿还一批，以减轻集中一次偿还的负担。延期偿还债券是指可以延期还本付息的债券。这有两种情形：一种是根据发行人提出的新利率由债权人要求延期；另一种是发行人在债券到期而无力偿还时，征得债权人的同意而延期。5偿债基金债券是指发行人定期从经营收益中提取一定比例的资金作偿债基金，以供债券到期偿付之用的债券。这种债券有较可靠的还本付息保证，因而对投资者很有吸引力。一次性偿还债券是指全部本息于到期时一次偿清的债券。1第三节

债券的收益、价格与风险一、债券的收益二、债券的价格三、债券的风险一、债券的收益（一）债券收益的构成在实际经济活动中，债券收益可以表现为3种形式：1利息收入资本损益2再投资收益31．直接收益率2．持有期收益率3．到期收益率一、债券的收益（二）债券收益率的计算直接收益率的计算虽然很简单，仅仅考虑了年利息，没有考虑其他影响债券投资者收益的因素，同时货币的时间价值也被忽略了，但它对于债券投资者而言，是衡量收益状况的一个十分有用的指标。1．直接收益率直接收益率又称即期收益率，是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。债券的买进价格可以是发行价格，也可以是流通市场的交易价格，它可能等于债券面额，也可能高于或低于债券面额。其计算公式为：一、债券的收益2．持有期收益率持有期收益率是指债券购入债券后持有一定时间，在债券到期前将其出售获得的实际收益率。如果是定期付息、一次还本的债券，其计算公式为：一、债券的收益3．到期收益率到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益，其计算公式为：

式中：P——债券市场现价；C——债券每期所获的利息；M——债券的到期值（往往是面值）；n——债券距到期日的年数；t——利息的偿还次数；y——到期收益率。一、债券的收益需要指出的是，如果C是债券半年所获的利息，则算出来的y需乘以2才是到期收益率。而且投资者如果想要实现购买时的到期收益率，需要同时满足以下两个条件：一是必须持有债券到期满，二是能够把获得的每期利息收入按照相同的到期收益率进行再投资，由此这种计算内含到期收益率y。其计算公式为：从计算公式中我们可以看出，所谓到期收益率就是指使债券未来的各期现金流量的现值等于债券市场价格的利率。3．到期收益率一、债券的收益3．到期收益率当债券按面值发行（即平价发行）时，其到期收益率就等于债券的年利率；当债券按低于面值的价格发行（即折价发行）时，其到期收益率就大于债券的年利率；反之，当债券按高于面值的价格发行（即溢价发行）时，其到期收益率就小于债券的年利率。这是因为，如果债券的年利率低于其到期收益率，则这个差额必须在债券的有效期内由价格的升高来弥补，这就必然要求债券的发行价低于其到期价值（即面值），反之亦然。债券的发行价格与票面利率、直接收益率、到期收益率之间的关系债券的发行价格债券的价格与面值的关系票面利率、直接收益率、到期收益率之间的关系平价债券的价格＝面值票面利率＝直接收益率＝到期收益率折价债券的价格＜面值票面利率＜直接收益率＜到期收益率溢价债券的价格＞面值票面利率＞直接收益率＞到期收益率一、债券的收益二、债券的价格（一）债券的价格债券的价格是指预期未来现金流量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。对于不可赎回的普通债券而言，其现金流量主要由期满日前定期支付的利息及期满日时支付的票面值这两部分构成。（一）债券的价格正因为债券的价格是其预期现金流量的现值，故对于每半年支付一次利息的债券（实际上在美国发行的大部分债券都是每半年支付一次利息）而言，其价格也就由所有期满日前利息收入的现值之和加上期满时票面值的现值。所以，一般不可赎回普通债券的价格的计算公式为：式中：P——债券的价格；C——半年期所获的利息；M——债券的面值；n——付息的总期数（年限数的两倍）；t——利息的偿还次数；r——每期（半年）的贴现率（到期收益率除以2）。二、债券的价格在市场上，债券的价格或估价受很多因素的影响，主要包括：（2）到期日类似的国债价值。25（5）债券类型。（4）债券期限。4（3）债券的年利率和利息的支付频率。3（6）发行者的信用等级。6（1）市场利率。1（7）债券的流动性。7（8）债券的税收情况。8二、债券的价格（二）债券价格的影响因素所有的债券都可能使投资者面临以下一种或多种风险，但风险的程度因债券的种类和发行机构的不同而不同。一般而言，债券投资的风险主要有：三、债券的风险2．再投资风险4．违约风险3．赎回风险5．通货膨胀风险6．流动性风险1．利率风险7．波动性风险三、债券的风险1．利率风险债券的价格与市场利率呈反比，即市场利率升高，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上升。一般来说，债券的期限越长，所面临的利率风险就越高；投资期限较短的债券或同时投资一些到期日不同的债券，可以降低利率风险；持有债券直到期满，能够把利率风险降到最低。三、债券的风险2．再投资风险投资者想要实现购买时的到期收益率，需要同时满足以下两个条件：一是必须持有债券到期满，二是能够把获得的每期利息收入按照相同的到期收益率进行再投资。然而，市场利率的变化使得投资者将每期利息收入进行再投资时的利率有可能小于债券购买时的到期收益率，从而无法实现债券购买时的到期收益率，这种风险被称为再投资风险。三、债券的风险2．再投资风险一般来说，债券的期限越长，再投资风险越大；同时，具有大额即期现金流量的债券（如高息票利率债券）的再投资风险较大。利率风险和再投资风险具有此消彼长的变换关系。这是因为，利率风险是利率上升导致债券价格下降所带来的风险，而再投资风险则是利率下降所带来的风险。以这种此消彼长的机理为基础制定的投资策略被称为免疫策略。三、债券的风险3．赎回风险对可早赎债券而言，其债券契约允许发行人在到期日之前全部或部分赎回已发行的债券，发行人保留此项权利是为了在市场利率下降到低于息票利率时能够灵活地为偿债而再融资以降低融资成本。但从投资者的角度出发，可早赎债券主要存在以下三个方面的不利之处：这些不利之处就构成了可早赎债券的投资风险，被称为赎回风险。第一，未来的现金流量不能预先确知；第二，由于发行人在利率下降时将赎回债券，因而会使投资者面临再投资风险；第三，潜在的资本增值有限，这是因为可早赎债券的价格不可能过多地高于发行人的赎回价。4．违约风险又可称信用风险，是指债券发行人在债券到期时可能无法还本付息的风险。一般来讲，违约风险的大小可由信用评级公司出具的信用等级来衡量。通常情况下，具有违约风险的债券的市场价格低于可比的国债，因为国债被认为是没有违约风险的。除了最低信用级别的债券（如高收益债券或垃圾债券）以外，投资者通常更注重可觉察到的违约风险或给定违约风险所带来的成本，而非实际的违约事故。三、债券的风险三、债券的风险5．通货膨胀风险又称购买力风险，是指由通货膨胀所导致的债券现金流量值的变动而形或的风险。这一风险可由购买力这一术语来衡量。对于浮动利率债券以外的所有债券而言，投资者都面临着通货膨胀风险，这是因为发行体所承诺的息票利率在整个债券的存续期内都是固定的。三、债券的风险6．流动性风险又称市场流通性风险，是指债券能够以其理论值或接近于理论值的价格出售的难易程度。对流动性进行测量的基本手段是交易商所报出的买价和卖价之间的差额，差额越大，则流动性风险就越大。三、债券的风险7．波动性风险前面曾介绍过，债券的价格与市场利率呈反向变化关系。因此，市场利率的波动性变动对债券的价格会产生反向影响，由这一影响所导致的风险即称为波动性风险。ThankYou！第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的概念与性质二、证券投资基金的参与主体三、证券投资基金的特征一、证券投资基金的概念与性质证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，募集的资金交由管理人管理、托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动。不同国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同。在美国被称为“共同基金”，在英国和我国香港被称为“单位信托基金”，在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”，在日本和我国台湾则被称为“证券投资信托基金”。一方面，证券投资基金以股票、债券等有价证券为投资对象；另一方面，基金投资者通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。一、证券投资基金的概念与性质根据证券投资基金的含义，我们可以看出其性质体现在以下几个方面：1．证券投资基金是一种集合投资制度2．证券投资基金是一种信托投资方式3．证券投资基金是一种金融中介机构4．证券投资基金是一种证券投资工具证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。证券投资基金存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。证券投资基金发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。二、证券投资基金的参与主体（一）证券投资基金当事人1基金份额持有人基金管理人2基金托管人3基金当事人包括:（一）证券投资基金当事人1．基金份额持有人基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。按照《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，我国基金份额持有人享有以下权利：二、证券投资基金的参与主体参与分配清算后的剩余基金财产按照规定要求召开基金份额持有人大会依法转让或者申请赎回其持有的基金份额对基金份额持有人大会审议事项行使表决权查阅或者复制公开披露的基金信息资料分享基金财产收益对基金管理人、托管人、销售机构损害其合法权益的行为依法提出诉讼基金合同约定其他权利2．基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。二、证券投资基金的参与主体2015年我国前10名基金管理公司基金管理人在基金运作中具有核心作用，整个基金的运作中他不仅负责基金的投资管理，还承担产品设计、基金营销、基金注册登记、基金估值、会计核算以及客户服务等多方面的职责。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。3．基金托管人投资者购买基金之后，为了保证基金资产的安全，这部分资产都是按照资产管理和保管分开的原则进行运作的。基金托管人是指根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等相应职责的当事人。在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。二、证券投资基金的参与主体二、证券投资基金的参与主体（二）基金市场服务机构基金销售机构010203注册登记机构事务所与基金评级机构基金管理人、基金托管人既是基金的当事人又是基金的主要服务机构。基金销售机构是受基金管理公司委托从事基金代销的机构。是专门负责基金登记、存管、清算和交收业务的机构。目前，基金管理公司和中国证券登记结算有限责任公司担任基金份额注册登记工作。会计师事务所和律师事务所是独立的中介服务机构，为基金提供会计、法律服务；基金评级机构则是向投资者以及其他市场主体提供基金评价业务、基金资料与数据服务的机构。二、证券投资基金的参与主体（三）基金监管机构世界上不同国家和地区都对基金活动进行严格的审查。通过依法审批或核准，依法办理基金备案，对基金管理人、基金托管人以及其他从事基金活动的中介服务机构进行监督管理。在我国，基金监管机构主要为中国证监会、中国人民银行、证券交易所、证券业协会。三、证券投资基金的特征2．分散风险以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。投资基金管理人通常会根据投资组合的原则，将一定的资金按不同的比例分别投资于不同期限、不同种类、不同行业的证券，实现风险的分散。投资基金作为一种被托管运作于有价证券的组合投资，最大的特点就是将众多投资者的闲散资金吸收进来，集腋成裘，最后实现资产增值。基金实行专家管理制度，投资基金的投资决策都是由受过专业训练、有丰富经验的专家进行的。1．集合投资3．专业理财第二节投资基金的分类一、根据法律基础及组织形态划分二、根据运作及变现方式的不同划分三、根据是否公开发行划分四、根据投资目标划分五、根据投资对象划分六、根据资金来源和运用地域划分一、根据法律基础及组织形态划分根据法律基础及组织形态的不同，可将投资基金划分为:1．公司型投资基金2．契约型投资基金指基金本身为一家股份有限公司，该公司发行股份，投资人通过购买公司股份成为该公司股东，凭股份领取股息或红利。美国的共同基金多属于此类，故也称共同基金为投资公司。依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。契约型基金发展历史最为悠久，英国、日本、新加坡、中国香港和中国台湾等国家和地区大部分的基金即属于此类。二、根据运作及变现方式的不同划分2．封闭型基金1．开放型基金基金管理公司在设立开放型基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回增持基金。为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放型基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，基金份额持有人不得中途申请赎回的基金。封闭型基金的期限就是存续期，是指基金从成立起到终止的时间。决定基金期限长短的因素主要有两个：一是基金本身投资期限的长短;二是宏观经济形势。当然，在现实中，期限的长短还应考虑基金发起人和众多投资者的要求。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可将投资基金分为:二、根据运作及变现方式的不同划分开放型基金和封闭型基金的区别事

项开放型基金封闭型基金基金规模发行基金总份额不固定亦不封顶，可视情况随时增减封闭期内基金规模不变交易方式一般不上市，在承销机构营业场所销售在证券交易所上市交易交易价格根据基金单位资产净值加、减一定费用确定由市场供求关系确定投资策略为应付投资者赎回的需要，需保留一定现金，一般投资于变现能力强的资产流动性要求相对较低，可进行长期投资信息披露频度高频度不高基金管理人的约束由于受到流动性限制，对基金管理人的约束能力较强对基金管理人的约束能力相对较弱三、根据是否公开发行划分指受我国政府主管部门监管的，向非特定投资者公开发行收益凭证的证券投资基金。公募发行的对象包括个人投资者和机构投资者。即所有合法的投资者均可认购。1．公募基金指非公开的，私下向特定投资者募集资金并投资于证券市场的一种基金。私募基金的受众面小，相应的监管和法律约束也较公募基金更为宽松，因此可依出资人意愿灵活操作，它主要投资于高风险领域。2．私募基金其投资目标是既要获得当期收入，又要追求长期增值。通常是把资金分散投资于股票和债券。通过构建比较稳定的投资组合，兼顾收入与成长。以保证资金的安全性和赢利性。主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。一般不大考虑投资对象的成长性和长远利益。所以，收入型基金资产成长的潜力较小，但损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。前者以债券和优先股作为投资对象，后者专门投资于有分红预期的股票。是基金中最常见的一种，以资产的长期增值为投资目标。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高的、有较大升值潜力的公司股票。在获得高收益的同时，也承担了较高风险。1．成长型基金2．收入型基金3．平衡型基金四、根据投资目标划分五、根据投资对象划分3．货币市场基金4．指数基金5．黄金基金6．衍生证券基金1．股票基金2．债券基金1．股票基金指以股票为主要投资对象的基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。投资者之所以钟爱股票基金，原因在于有不同的风险类型可供选择，而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外，股票基金还具有变现性强、流动性强等优点。由于聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，因此，各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。五、根据投资对象划分五、根据投资对象划分2．债券基金是一种以债券为主要投资对象的基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。债券基金收益通常会受货币市场利率的影响，当市场利率下调时，其收益就会上升；反之，若市场利率上调，则基金收益率就会下降。五、根据投资对象划分3．货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资于银行定期存款、商业本票、承兑汇票等风险低、流通性高的短期投资工具，因此具有流通性好、低风险与收益较低的特性。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。五、根据投资对象划分是以跟踪目标指数为投资目的的一种基金。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而风险较小。须注意的是，判断一只指数基金是否投资操作良好，并不只是看这只指数基金的业绩有多突出，而是看这只指数基金是否有较佳的复制指数表现，也就是市场关注的“跟踪误差”。美国是指数基金的发源地，也是指数化产品最多、最成熟的市场。美国先锋集团在1976年创造了第一只指数基金——先锋500指数基金。近40年来，指数基金发展非常迅速，已经成为最重要的基金投资品种之一。4．指数基金5．黄金基金黄金基金是指以黄金或者其他贵金属及其相关产业的证券为主要投资对象的基金。其收益率一般随贵金属的价格波动而变化。五、根据投资对象划分五、根据投资对象划分6．衍生证券基金衍生证券基金是指以衍生证券为投资对象的证券投资基金，主要包括期货基金、期权基金、认购权证基金和对冲基金等。由于衍生证券一般是高风险的投资品种，因此，投资这种基金的风险较大，但预期的收益水平比较高。六、根据资金来源和运用地域划分33．离岸基金是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册。22．国际基金是基金资本来