《管理层过度自信、内部控制与企业创新投资关系实证研究（论文）》9700字

管理层过度自信、内部控制与企业创新投资关系实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u21251一、引言 [18]的做法，将管理层在企业中所处的地位与拥有的权力作为衡量其过度自信特征的另一个代理变量。具体做法是以企业中的CEO是否兼任董事长作为判断标准，将CEO兼任董事长看作是过度自信的，令DUAL取值为1；将不担任双重职务的管理层看作是正常的，令DUAL取值为1。（2）本文采用深圳迪博公司设计的“迪博内部控制指数”来衡量内部控制有效性，该指标越高，表明企业内部控制质量越好。考虑到相关指标的滞后性，所以本文选择了滞后一期（2013-2018）的内部控制指数取自然对数（IC）来反应上市公司的内部控制。3.控制变量本文借鉴了已有文献的研究方法，选择了如下控制变量。具体变量定义如表1所示。表1变量具体定义变量类型变量名称变量符号变量定义被解释变量企业创新投入Innovate研发投入/期末总资产R&D研发投入/营业收入解释变量管理层过度自信CON管理层年末持股数量与年初持股数量的比值，若比值大于1，则表明管理层过度自信，令CON=1，否则CON=0DUALCEO兼任董事长，若兼任，则表明管理层过度自信，令DUAL=1，否则DUAL=0内部控制IC迪博内部控制指数（取自然对数）控制变量公司规模Size期末总资产（取自然对数）资产负债率LEV期末负债/期末总资产资产收益率ROA净利润/平均总资产第一大股东持股比例Top1第一大股东持股数量/总股本货币资金持有量Cash货币资金/期末总资产公司成长性Growth（本年末总资产-上年末总资产）/上年末总资产董事会规模Dir董事会人数独立董事比例Ind独立董事人数/董事会人数产权性质State国企=1，民企=0年份Year年度虚拟变量行业Industry行业虚拟变量（三）模型设计构建模型（1）是为了检验管理层过度自信对企业创新投资的影响，即验证H1：（1）构建模型（2）是为了检验管理层过度自信对内部控制的影响，即验证H2：（2）通过参考温忠麟等（2004）的中介效应检验的方法，构建了模型（3），可以检验内部控制对企业创新投资的影响以及内部控制在管理层过度自信和企业创新投资之间中介作用，即验证H3和H4：（3）五、实证结果及分析（一）描述性分析从表2的统计结果可以看出，企业创新投资（Innovate）的最大值为0.100，最小值为8.06e-05，均值为0.0222，中位数为0.0189，说明样本公司的创新投资差异不大，但是大部分样本公司的企业创新投资数额偏小，仍有较多企业不重视创新。管理层过度自信（CON）的均值为0.328，标准差为0.469，说明样本公司的管理层过度自信程度波动较大，部分样本企业的管理层是较为自信的。内部控制（IC）的最大值为6.695，最小值为5.854，均值为6.480，标准差为0.117，中位数为6.499，说明样本公司的内部控制波动较小，大部分样本公司的内部控制较好，上市公司对内部控制比较重视且取得了不错的成果。表2描述性统计分析variableNmeansdp50minmaxrangeInnovate118320.02220.01880.01898.06e-050.1000.100CON118320.3280.4690011IC118326.4800.1176.4995.8546.6950.841Size1183222.321.24722.1420.1626.276.111Lev118320.4090.1890.4010.06140.8430.781ROA118320.04200.05880.0384-0.2210.2120.433Top11183233.3214.1531.318.48270.8662.38Cash118320.1700.1150.1410.01970.6180.598Growth118320.1870.3780.0930-0.2732.5902.863Dir118328.4761.670951510Ind118320.3770.05430.3640.3330.5710.238State118320.2870.4530011（二）相关性分析表3为研究变量间的相关性分析结果。从表3可以看出，各变量的相关系数较小，说明变量间不存在严重共线性。其中，管理层过度自信与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.065，表明自信程度越高的管理层，越能促进企业创新投资。内部控制与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.045，表明内部控制程度越高的企业，越能促进企业创新投资。内部控制与管理层过度自信在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.067，表明管理层过度自信有助于提升企业的内部控制水平。表3各变量相关性检验结果variableInnovateCONICSizeLevROATop1CashGrowthDirIndStateInnovate1CON0.065***1IC0.045***0.067***1Size-0.240***-0.059***0.141***1Lev-0.201***-0.079***0.003000.545***1ROA0.129***0.131***0.211***0.0140-0.312***1Top1-0.122***-0.100***0.085***0.205***0.084***0.102***1Cash0.167***0.017*0.030***-0.139***-0.266***0.197***0.027***1Growth-0.052***0.133***0.050***0.064***0.028***0.228***-0.027***0.043***1Dir-0.095***-0.032***0.028***0.290***0.158***0.01400.032***-0.044***-0.018*1Ind0.033***-0.009000.016*-0.00400-0.00900-0.016*0.052***0.0140-0.0140-0.531***1State-0.149***-0.203***0.031***0.350***0.266***-0.086***0.233***-0.017*-0.091***0.257***-0.041***1注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著（三）回归结果分析从表4模型（1）的回归结果来看，管理层过度自信与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.001，表明管理层过度自信能促进企业创新投资，假设H1得到证实，即管理层过度自信与企业创新投资呈正相关关系。因为当管理层过度自信时，他们能够对灵活多变的外部环境和内部环境做出果断的决策，这对企业的创新发展是必不可少的。管理层过度自信也意味着他们能根据企业的需要制定大胆而激进的决策，提高企业的创新投资。从模型（2）的回归结果来看，管理层过度自信与内部控制在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.014，表明管理层过度自信能提高企业创新投资水平，假设H2得到证实，即管理层过度自信与内部控制呈正相关关系。因为管理层有责任推进企业内部控制的有效实施，所以当管理层过度自信时，能减少企业内部控制缺陷披露程度，从而提高所在企业的内部控制水平。从模型（3）的回归结果来看，管理层过度自信与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.001；内部控制与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.009，表明管理层过度自信和内部控制程度高的企业都能促进企业创新投资，假设H1和H3得到证实。内部控制较好的企业能够以企业的整体利益为中心，积极履行职责，提高创新活动中信息沟通的效率，减少代理成本，从而提高企业的创新投资。根据中介效应检验的步骤，表4模型（1）的回归结果表示管理层过度自信与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.001；模型（2）的回归结果表示管理层过度自信与内部控制在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.014；模型（3）的回归结果表示管理层过度自信与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.001，与此同时，内部控制与企业创新投资在1%的置信水平上显著正相关，相关系数为0.009。综上可知，内部控制在管理层过度自信和企业创新投资之间发挥中介作用，假设H4得到证实，即管理层过度自信不仅直接影响企业创新投资，而且通过内部控制间接影响企业创新投资。表4回归结果分析(1)(2)(3)VARIABLESInnovateICInnovateCON0.001***(3.00)0.014***(6.31)0.001***(2.67)IC0.009***(6.13)Size-0.003***(-15.48)0.013***(11.01)-0.003***(-16.10)Lev-0.001(-0.56)-0.006(-0.74)-0.001(-0.52)ROA0.041***(10.77)0.390***(17.45)0.037***(9.77)Top1-0.000***(-10.08)0.000***(4.28)-0.000***(-10.31)Cash0.020***(11.07)0.006(0.60)0.020***(11.05)Growth-0.004***(-10.62)-0.003(-1.07)-0.004***(-10.49)Dir-0.000(-0.82)-0.000(-0.50)-0.000(-0.79)Ind0.010***(2.77)0.033(1.38)0.010***(2.69)State-0.002***(-4.94)0.001(0.42)-0.002***(-4.98)Constant0.079***(21.19)6.150***(227.05)0.025***(2.58)Observations11,83211,83211,832R-squared0.1070.0680.109注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号内为t值（四）稳健性检验本文采取了更换主要变量的度量方法进行检验，验证管理层过度自信、内部控制与企业创新投资的稳健性，增强研究结论的可靠性。首先，以企业研发投入和营业收入的比值（R&D）替代研发投入数额和期末总资产的比值(Innovate)来衡量企业创新投资，保持其他变量不变，回归结果如表5稳健性检验1所示。其次，以CEO是否兼任董事长（DUAL）替代管理层的年末持股数量除以年初持股数量(CON)来衡量管理层过度自信，保持其他变量不变，回归结果如表6稳健性检验2所示。从表5稳健性检验1的回归结果和表6稳健性检验2的回归结果可以看出，所得出的检验结果均和前文一致，研究结论保持不变，都验证了假设H1、假设H2、假设H3和假设H4，说明模型在替换企业创新投资和管理层过度自信的计算后结果仍然稳定，本文研究的结论具有可靠性。表5稳健性检验1的回归结果(1)(2)(3)VARIABLESR&DICR&DCON1.793***(12.33)0.014***(6.31)1.737***(11.94)IC4.126***(6.43)Size0.154**(2.07)0.013***(11.01)0.100(1.34)Lev-1.407***(-3.06)-0.006(-0.74)-1.383***(-3.02)ROA0.294(0.21)0.390***(17.45)-1.314(-0.94)Top1-0.005(-0.97)0.000***(4.28)-0.006(-1.24)Cash1.300**(2.23)0.006(0.60)1.276**(2.19)Growth2.194***(13.98)-0.003(-1.07)2.206***(14.27)Dir0.034(0.68)-0.000(-0.50)0.036(0.72)Ind-0.883(-0.60)0.033(1.38)-1.018(-0.70)State3.548***(22.02)0.001(0.42)3.543***(22.12)Constant9.109***(5.69)6.150***(227.05)-16.266***(-3.82)Observations11,83211,83211,832R-squared0.0620.0680.066注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号内为t值表6稳健性检验2的回归结果(1)(2)(3)VARIABLESInnovateICInnovateDUAL0.002***(5.09)0.007***(2.89)0.002***(4.94)IC0.009***(6.16)Size-0.003***(-15.02)0.013***(11.17)-0.003***(-15.66)Lev-0.001(-0.56)-0.006(-0.76)-0.001(-0.52)ROA0.041***(11.03)0.400***(18.03)0.038***(9.99)Top1-0.000***(-10.48)0.000***(3.80)-0.000***(-10.69)Cash0.019***(10.97)0.005(0.51)0.019***(10.96)Growth-0.004***(-10.52)-0.002(-0.59)-0.004***(-10.42)Dir-0.000(-0.55)-0.000(-0.33)-0.000(-0.54)Ind0.009**(2.42)0.028(1.18)0.009**(2.36)State-0.002***(-4.39)0.000(0.06)-0.002***(-4.40)Constant0.077***(20.66)6.148***(226.24)0.023**(2.42)Observations11,83211,83211,832R-squared0.1080.0660.111注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号内为t值六、研究结论与政策建议（一）研究结论本文以2014-2019年深沪A股上市公司的数据为研究对象，实证检验了管理层过度自信、内部控制与企业创新投资之间的关系，得出以下研究结论：第一，管理层过度自信与企业创新投资之间具有显著的正相关关系，管理层越自信，企业的创新投资会越强；第二，管理层过度自信与内部控制之间具有显著的正相关关系，自信的管理层会提高企业的内部控制水平；第三，高质量的内部控制能够促进企业的创新投资，内部控制越规范，企业创新投资会越强；第四，内部控制在管理层过度自信和企业创新投资之间发挥中介作用，管理层过度自信可以通过内部控制间接影响企业创新投资。（二）政策建议根据上述研究结论，本文提出以下政策建议：第一，高管团队作为企业的管理层，在企业创新投资中起到十分关键的作用。过度自信的管理层可以增加创新积极性，从而提高企业创新投资水平。因此，企业要注重建设管理层团队。企业可以通过增加管理层的持股比例、晋升激励以及声誉激励等手段来增加管理层的自信水平。第二，企业良好的内部控制体系可以减少对创新投资的约束作用，所以要不断加强内部控制与信息技术的融合，灵活设计企业的内部控制系统，使其适应企业的需要。高质量的内部控制可以传递积极的信号，企业可以提高内部控制环境，提高投资决策的合理性，发挥内部控制对企业创新投资的促进作用。从政府层面来说，加强内部控制建设，可以提高企业的内部控制质量，为企业的创新投资营造良好的环境，实现资源配置，从而实现提高企业的研发投入以及提高企业创新投资的目的。从企业的角度来说，加强企业的内部控制建设，不仅可以提高企业向银行借款的信用等级，还可以扩宽企业的融资渠道，从而获得大量的投资资金用于企业创新，进而提高企业的创新水平。第三，内部控制在管理层过度自信和企业创新投资之间发挥中介作用，管理层过度自信对企业创新投资的促进作用是相对不完备的，内部控制可以在一定程度保障管理层过度自信对企业创新投资方向的正确性，因此，企业要发挥内部控制的正向促进作用，增加管理层的自信水平，保护管理层的创新积极性，营造良好的创新环境，从而提高企业的创新投资，提高企业的核心竞争力。参考文献刘静,杨中军.管理层背景特征与现金股利政策研究——基于融资约束的视角[J].企业经济,2016,35(11):41-46.王国明.投资者情绪、管理层特征与投资行为相关性研究[J].财会通讯,2017(03):64-68.李诗田,邱伟年.管理者过度自信与企业创新投入——基于中国民营上市公司的实证研究[J].产经评论,2016,7(04):146-160.KangSungHur,DongHyunKim,JoonHeiCheung.ManagerialOverconfidenceandCostBehaviorofR&DExpenditures[J].Sustainability,2019,11(18).黄新建,李孟珂.股权质押、过度自信与企业创新——来自我国民营企业的经验证据[J].软科学,2020,34(03):43-48.潘前进,李晓楠.管理者能力、机构投资者与企业投资过度[J].现代管理科学,2016(03):106-108.王俊韡.内部控制缺陷选择性披露的经济后果研究——“掩饰有效”还是“得不偿失”？[J].经济问题,2020(12):81-89.许宁宁.管理层认知偏差与内部控制信息披露行为选择—