半导体行业投资策略分析报告：半导体周期上行全球销售额同比增长

证券研究报告|2024年07月08日半导体7月投资策略：半导体周期持续上行，5月全球销售额同比增长19%行业研究·

行业投资策略电子·

半导体投资评级：优于大市（维持）半导体周期持续上行，5月全球销售额同比增长19%l

6月SW半导体指数上涨2.54%，估值处于2019年以来59.40%分位2024年6月SW半导体指数上涨2.54%，跑输电子行业0.65pct，跑赢沪深300指数5.85pct；海外费城半导体指数上涨6.81%，台湾半导体指数上涨14.97%。从半导体子行业来看，集成电路封测(+6.20%)、数字芯片设计（+3.87%)、半导体设备（+3.46%）涨跌幅居前；分立器件(-2.77%)

涨跌幅居后。截至2024年6月28日，SW半导体指数PE（TTM）为71x，处于近2019年以来的59.40%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为52倍和46倍；数字芯片设计估值最高，为94x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为9.63%。l

1Q24半导体重仓持股比例为7.5%，超配4.0pct1Q24基金重仓持股中电子公司市值为3047亿元，持股比例为12.1%；半导体公司市值为1888亿元，持股比例为7.5%，环比下降1.8pct。相比于半导体流通市值占比3.5%超配了4.0pct。1Q24前重仓股中，新增思特威、峰岹科技，取代沪硅产业、恒玄科技。l

5月全球半导体销售额同比增长19.3%，TrendForce预计3Q24存储合约价继续上涨2024年5月全球半导体销售额为491.5亿美元，同比增长19.3%，环比增长4.1%，连续7个月同比增长；其中中国半导体销售额为149.1亿美元，同比增长24.2%，环比增长5.0%。存储方面，5月DRAM和NANDFlash合约价与4月持平，6月DRAM现货价下跌，NAND

Flash现货价持平；另外，TrendForce预计3Q24DRAM整体合约价涨幅为8-13%，其中传统DRAM涨幅为5-10%，HBM渗透率提高至6%；NAND

Flash合约价涨幅为5-10%。基于台股半导体企业5月营收数据，半导体各环节均同比增长，其中IC封测、IC制造同比增幅较高，且仅IC制造环比减少。半导体周期持续上行，5月全球销售额同比增长19%l

投资策略：半导体周期持续上行，5月全球销售额同比增长19%根据SIA的数据，全球和中国半导体销售额均连续7个月实现同比正增长，且今年以来一直保持两位数同比增幅。2024年5月全球半导体销售额创了2022年7月以来的新高，同比增速创了2022年5月以来的新高，我们维持半导体周期向上的判断，继续推荐受益产能利用率回升的生产链公司、长电科技、华虹半导体、通富微电、沪硅产业等，以及受益AI终端增量和高端产品的芯片设计企业圣邦股份、澜起科技、韦尔股份、兆易创新、恒玄科技、乐鑫科技、杰华特、新洁能、思瑞浦、纳芯微、晶晨股份等。另外，根据SEMI的最新报告，2024/2025年全球晶圆厂产能分别增长6%和7%，其中中国产能分别增长15%和14%，2025年月产能达1010万片（8英寸当量），约占全球产能的1/3，继续推荐受益扩产的半导体设备企业北方华创、中微公司、拓荆科技等。l

风险提示：进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价（元）31.4573.31143.8657.3197.6814.16314.3317.32总市值（亿元）563ꢀꢀEPSꢀꢀPE代码名称评级2024E1.201.022.601.042.80-0.5110.420.062025E1.551.643.701.573.950.0414.710.082024E262025E20600584.SH300661.SZ688608.SH688008.SH603501.SH688141.SH002371.SZ0981.HK长电科技圣邦股份恒玄科技澜起科技韦尔股份杰华特优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市3457245173553965455371188633525-283035421北方华创16692045ꢀ4028资料：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2024年7月7日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币）目录01行情回顾020304行业数据更新台股月度营收数据投资策略行情回顾：2024年6月半导体(申万)指数上涨2.54%l

2024年6月SW半导体指数上涨2.54%，跑输电子行业0.65pct，跑赢沪深300指数5.85pct；海外费城半导体指数上涨6.81%，台湾半导体指数上涨14.97%。l

从子行业来看，集成电路封测(+6.20%)、数字芯片设计（+3.87%)、半导体设备（+3.46%）涨跌幅居前；分立器件(-2.77%)涨跌幅居后。图：半导体指数6月走势图：SW电子6月涨跌幅排名第1月涨跌幅5%0%半导体(申万)沪深300费城半导体指数台湾半导体指数20%15%10%5%-5%-10%-15%-20%0%-5%资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图：SW半导体6月上涨2.54%图：SW半导体各子行业6月涨跌幅年涨跌幅（%）-4.94月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）月涨跌幅（%）-18.40-17.09电子化学品Ⅱ消费电子光学光电子元件半导体材料分立器件1.28-1.11-24.838.248.95-2.77-4.13-14.93半导体设备集成电路封测模拟芯片设计数字芯片设计-2.673.46-6.3210.306.20-14.38-12.89-15-27.67其他电子Ⅱ半导体-1.91-0.13-7.64-102.543.87-20-10-5051015-30-25-20-15-50510资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理行情回顾：2024年6月半导体涨跌幅排名l

个股方面，6月费城半导体指数30只成分股中上涨20只，下跌10只。涨跌幅前五的公司分别为COHERENT（+26.99%）、亚舍立科技(+26.40%)、艾马克技术（+23.10%）、博通（+21.23%）、QORVO（+17.94%）；涨跌幅后五的公司分别为莱迪思半导体(-21.89%)、WOLFSPEED(-11.44%)、ALLEGROMICROSYSTEMS（-6.30%）、安森美半导体（-6.15%）、微芯科技（-5.89%）。l

SW半导体156只个股中上涨68只，下跌87只，持平1只。涨跌幅前五的公司分别为锴威特（+43.04%）、佰维存储（+33.31%）、乐鑫科技(+31.85%)、长电科技（+22.49%）、普冉股份（+19.64%）；涨跌幅后五的公司分别为臻镭科技（-21.48%）、唯捷创芯（-18.36%）、华峰测控（-17.66%）、伟测科技（-16.32%）、芯原股份（-16.07%）。表：半导体板块6月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五费城半导体涨跌幅后五证券代码COHR.N证券简称月涨跌幅（%）26.99证券代码LSCC.OWOLF.NALGM.OON.O证券简称月涨跌幅（%）-21.89COHERENT亚舍立科技艾马克技术博通ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ莱迪思半导体WOLFSPEEDꢀꢀꢀꢀꢀACLS.O26.40-11.44AMKR.O23.10ALLEGROMICROSYSTEMS

-6.30AVGO.O21.23安森美半导体微芯科技-6.15-5.89QRVO.OQORVO17.94MCHP.OSW半导体涨跌幅前五证券代码688693.SH688525.SH688018.SH600584.SH688766.SHꢀ

SW半导体涨跌幅后五证券简称锴威特月涨跌幅（%）43.04申万三级ꢀꢀꢀꢀꢀꢀ证券代码证券简称月涨跌幅（%）-21.48申万三级分立器件688270.SH688153.SH688200.SH688372.SH688521.SH臻镭科技唯捷创芯华峰测控伟测科技芯原股份模拟芯片设计模拟芯片设计半导体设备集成电路封测数字芯片设计佰维存储乐鑫科技长电科技普冉股份33.31数字芯片设计数字芯片设计集成电路封测数字芯片设计-18.3631.85-17.6622.49-16.3219.64-16.07资料：Wind，国信证券经济研究所整理行情回顾：半导体(申万)指数估值水位图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位l

SW半导体估值水平处于2019年以来的59.40%分位。截至2024年6月28日，SW半导体指数PE（TTM）为71x，处于近2019年以来的59.40%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%78.42%79.67%85.06%85.06%54.36%53.11%l

SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为52倍6.22%和46倍；数字芯片设计估值最高，为94x。图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM）市盈率TTM危险值中位数机会值20018016014012010080资料：Wind，国信证券经济研究所整理当前值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ71.00分位点ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ59.40%危险值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ101.40中位数ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ65.75机会值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ43.86指数点位ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ3331.53图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位80%70.65%63.39%56.77%70%60%50%40%30%20%10%0%59.40%50.86%46.69%最大值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ174.07平均值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ73.89最小值ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ29.87标准差（+1）ꢀꢀꢀ104.85标准差（-1）ꢀꢀꢀꢀꢀꢀ42.9360409.63%200资料：Wind，国信证券经济研究所整理（注：机会值、中位数以及危险值分别对应20%、50%、80%三个分位点）资料：Wind，国信证券经济研究所整理基金持仓分析：1Q24半导体重仓持股比例为7.5%，环比下降l

1Q24基金重仓持股中电子公司市值为3047亿元，持股比例为12.1%；半导体公司市值为1888亿元，持股比例为7.5%，环比下降1.8pct。相比于半导体流通市值占比3.5%超配了4.0pct。l

1Q24前五大半导体重仓持股占比由4Q23的47.2%提高到54.3%；第一大占比为13.8%，与4Q23基本持平。图：各行业基金重仓市值图：半导体重仓持股市值及比例4000350030002500200015001000500电子持仓（亿）半导体持仓（亿）电子行业持仓比例半导体持仓比例5,0004,0003,0002,0001,000015%10%5%00%1Q21

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1Q24资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图：半导体持仓占比及流通市值占比图：1Q24半导体前五大重仓持股占比为54%120%100%80%60%40%20%0%半导体持仓比例半导体流通市值占比第一大占比前五大占比前十大占比前二十占比10%8%6%4%2%0%1Q21

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1Q24资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理基金持仓分析：1Q24前

重仓股变化l

思特威、峰岹科技进入前重仓股，取代沪硅产业、恒玄科技。l

1Q24前

原重仓股中减持公司较多，仅中微公司、北方华创、华海清科持股占流通股比例有所提高。图：半导体前重仓股变化情况资料：Wind，国信证券经济研究所整理行业数据更新：5月全球半导体销售额同比增长19.3%l

根据SIA的数据，2024年5月全球半导体销售额为491.5亿美元，同比增长19.3%，环比增长4.1%，连续7个月同比增长。l

分地区来看，中国和美洲地区销售额同比增速分别为+24.2%、+43.6%，高于全球平均增速；日本、欧洲和其他地区同比增速分别为-5.8%、-9.6%、+13.8%，低于全球平均增速。中国、美洲环比增速分别为+5.0%、+6.5%，高于全球平均增速；日本、欧洲和其他地区环比增速分别为+1.6%、-1.0%、+3.0%，低于全球平均增速。图：2024年5月半导体销售额同比增速图：2024年5月半导体销售额环比增速YOY全球YOYMOM全球MOM60%40%20%0%8%6%43.6%6.5%5.0%24.2%13.8%4%3.0%全球YOY,19.3%全球MOM,4.1%1.6%日本2%0%-5.8%日本-20%-9.6%欧洲-2%-1.0%欧洲中国美洲其他中国美洲其他资料：SIA，国信证券经济研究所整理资料：SIA，国信证券经济研究所整理图：全球半导体月销售额图：中国半导体月销售额中国半导体销售额（十亿美元）YOY60全球半导体销售额（十亿美元）YOY40%30%20%10%0%18161412108642040%30%5040302010020%10%0%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%资料：SIA，国信证券经济研究所整理资料：SIA，国信证券经济研究所整理行业数据更新：5月DRAM和NAND合约价与4月持平表：3Q24存储合约价涨幅预测l

5月DRAM和NAND

Flash合约价与4月持平。根据DRAMexchange的数据，2Q24（E）upꢀ15-20%upꢀ15-20%upꢀ5-10%upꢀ3-8%3Q24（F）DRAM（DDR48Gb1Gx82133Mbps）5月合约价与4月持平，为2.10美元，PCꢀDRAMupꢀ3-8%upꢀ8-13%upꢀ3-8%upꢀ3-8%NAND（NAND64Gb8Gx8MLC）5月合约价与4月持平，为3.39美元。ServerꢀDRAMMobileꢀDRAMGraphicsꢀDRAMl

6月DRAM现货价下跌。DRAM（DDR4

16G(1G*16)3200Mbps）6月底现货价由5月底的3.65美元下跌至3.50美元，NAND6月底现货价与5月底基本持平，为3.88美元。DDR3ꢀupꢀ3-8%DDR4ꢀupꢀ5-10%ConsumerꢀDRAMupꢀ3-8%upꢀ13-18%upꢀ8-13%TotalꢀDRAM（HBM市场渗透率4%）

（HBM市场渗透率6%）l

TrendForce预计3Q24

DRAM整体合约价涨幅为8-13%，其中传统DRAM涨TotalꢀNANDꢀFlashupꢀ15-20%

upꢀ5-10%幅为5-10%，HBM渗透率提高至6%；NANDFlash合约价涨幅为5-10%。资料：TrendForce，国信证券经济研究所整理图：存储合约价格图：存储现货价格合约平均价:DRAM:DDR48Gb1Gx82133Mbps（美元）现货平均价:DRAM:DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)(美元)现货平均价:NANDFlash:64Gb8Gx8MLC(美元)合约平均价:NANDFlash:NAND64Gb8Gx8MLC（美元）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0资料：DRAMexchange，Wind，国信证券经济研究所整理资料：DRAMexchange，Wind，国信证券经济研究所整理行业数据更新：1Q24全球半导体销售额同比增长15%图：和华虹半导体的产能利用率l

全球半导体销售额：根据SIA的数据，1Q24全球半导体销售额为1377亿美元，同比增长15.2%，环比减少5.7%，连续两个季度同比增长。华虹半导体产能利用率产能利用率120%110%100%90%l

中国半导体销售额：根据SIA的数据，

1Q24中国半导体销售额为424亿美元，占全球的30.8%，同比增长27.4%，环比减少6.6%。l

半导体设备销售额：根据SEMI的数据，1Q24全球半导体设备销售额为264亿美元，同比减少1.5%，环比减少5.78%，同比增速较上季下降2.4pct。80%l

半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，

1Q24全球半导体硅片出货面积为28亿平方英寸，同比70%减少13.2%，环比减少5.4%，同比降幅较上季收窄3.3pct。60%l：根据2Q22以来产能利用率一直低于100%。l

华虹半导体：根据华虹半导体的公告，1Q24华虹半导体产能利用率为91.7%，较上季提高7.6pct。的公告，1Q24产能利用率为80.8%，较上季提高4.0pct，自50%资料：各公司公告，国信证券经济研究所整理图：全球半导体季度销售额图：中国半导体季度销售额图：全球半导体设备季度销售额图：全球半导体硅片季度出货面积全球半导体硅片出货面积（亿平方英寸）YoY全球半导体销售额（亿美元）YoY40%中国半导体销售额（亿美元）YoY40%全球半导体设备销售额（亿美元）YoY1600140012001000800600400200060050040030020010004020%15%10%5%3002502001501005070%60%50%40%30%20%10%0%30%30%20%10%0%353025201510520%10%0%0%-5%-10%-20%-30%-40%-10%-15%-20%-25%-10%-20%-30%-10%-20%-30%00资料：SIA，国信证券经济研究所整理资料：SEMI，国信证券经济研究所整理资料：SEMI，国信证券经济研究所整理资料：SIA，国信证券经济研究所整理台股月度营收：5月半导体各环节均同比增长l

5月台股半导体各环节合计营收情况：同比均增长，环比仅IC制造减少；IC封测、IC制造同比增幅较高。IC设计：886亿新台币（YoY+19%,QoQ+2%）；IC制造：2673亿新台币（YoY+27%,QoQ-2%）；IC封测：677亿新台币（YoY+49%,QoQ+3%）；DRAM芯片：121亿新台币（YoY+24%,QoQ+3%）。图：台股IC设计月收入及同比增速图：台股IC制造月收入及同比增速台股IC设计月收入（亿新台币）YOY台股IC制造月收入（亿新台币）YOY1,4001,2001,000800100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%3,0002,5002,0001,5001,00050060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%60040020000资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理图：台股IC封测月收入及同比增速图：台股DRAM芯片月收入及同比增速台股DRAM芯片月收入（亿新台币）YOY台股IC封测月收入（亿新台币）YOY250100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%700600500400300200100080%60%40%20%0%20015010050-20%-40%0资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理台股月度营收：晶圆代工、半导体硅片代表企业l

晶圆代工代表企业：5月收入均同比增长，其中台积电、联电、稳懋已连续多月同比增长，力积电自2022年10月以来首月同比转正。l

半导体硅片代表企业：环球晶圆、台胜科、合晶5月收入均同比减少。图：晶圆代工代表企业月度营收图：半导体硅片代表企业月度营收资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理台股月度营收：IC设计服务、封测代表企业l

IC设计服务代表企业：世芯、创意电子5月收入同比增长，智原5月收入同比减少。l

封测代表企业：欣邦科技、京元电子5月收入同比减少，其他5月收入均同比增长。图：IC设计服务代表企业月度营收图：封测代表企业月度营收资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理台股月度营收：模拟/数字芯片设计、存储芯片及模组代表企业l

模拟芯片设计代表企业：瑞鼎、硅创电子、天钰、硅力-KY5月收入同比增长，联咏DDIC业务5月收入同比减少。l

数字芯片设计代表企业：联发科、瑞昱5月收入同比增长，联咏SoC业务、新唐科技5月收入同比减少。l

存储芯片及模组代表企业：华邦电、南亚科、威刚、十铨5月收入继续同比增长，旺宏5月收入同比减少。图：模拟芯片设计代表企业月度营收图：数字芯片设计代表企业月度营收图：存储芯片及模组代表企业月度营收资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理投资策略：半导体周期持续上行，5月全球销售额同比增长19%表：重点公司一览表l

根据SIA的数据，全球和中国半导体销售额均连续7个月实现同比正增长，且今年以来一直保持两位数同比增幅。2024年5月全球半导体销售额同比增速创了2022年5月以来的新高，我们维持半导体周期向上的判断，继续推荐受益产能利用率回升的生产链公司、长电科技、华虹半导体、股票代码公司简称圣邦股份晶晨股份澜起科技龙芯中科杰华特纳芯微芯朋微南芯科技芯原股份思瑞浦卓胜微唯捷创芯帝奥微艾为电子北京君正韦尔股份力芯微投资评级优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市优于大市总市值（亿元）34523965435063收盘价（元）73.3157.1757.3187.2814.16101.3035.1035.1029.7986.2071.6534.9619.0847.9153.6397.6839.6115.0049.8491.84143.8696.3694.4191.0163.1876.0728.8817.3551.3836.7836.2214.6531.4521.2055.36314.33138.50117.4922.3216.4814.0645.5417.3220.65PE(TTM）11340EPS(24E)1.021.801.04-0.25-0.51-1.201.150.840.441.612.310.810.360.391.362.802.080.361.341.582.602.423.695.621.155.591.400.192.520.891.710.351.200.572.1110.423.314.590.470.390.110.170.060.08EPS(25E)1.642.731.570.080.040.571.751.100.662.502.841.290.531.081.873.952.500.472.442.343.703.522.855.871.186.301.620.332.911.021.890.491.550.853.2914.714.186.340.640.430.150.320.080.14PE(24E)72PE(25E)45300661.SZ688099.SH688008.SH688047.SH688141.SH688052.SH688508.SH688484.SH688521.SH688536.SH300782.SZ688153.SH688381.SH688798.SH300223.SZ603501.SH688601.SH688252.SH688368.SH603986.SH688608.SH688018.SH301308.SZ001309.SZ688525.SH603290.SH605111.SH600460.SH688187.SH688396.SH300373.SZ300456.SZ600584.SH002156.SZ688630.SH002371.SZ688012.SH