海格通信-+中国移动注资开启全面合作北斗、卫星、低空三线齐进

证券分析师证券分析师李宏涛投资要点资格编号：S0120524070003投资要点邮箱：liht＠研究助理王金森邮箱：wangjs＠市场表现海格通信沪深30034%23%11% 0%-11%-23%-34%2023-092024-012024-052024-09l中国移动注资开启全面合作，北三规模换装拉动高增。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%，位列公司第四大股东。研究助理王金森邮箱：wangjs＠市场表现海格通信沪深30034%23%11% 0%-11%-23%-34%2023-092024-012024-052024-09沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)相对涨幅(%)-9.62-12.46-19.93-6.27-6.64-9.82l沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)相对涨幅(%)-9.62-12.46-19.93-6.27-6.64-9.82相关研究l系统布局低空经济领域，ADS-B叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。相关研究l盈利稳健贡献长期高比例分红，上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报，制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。在追求公司业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资者；公司业绩的稳健增长，也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年，公司共实施14次现金分红，累计现金分红超34亿元，平均分红率高达53%，体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念，也表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发展的信心。l投资建议：海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元，同比增长3.1%/26.6%/20.1%，归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元，同比增长4.4%/35.9%/22.0%，对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股，PE为29.34/21.60/17.70，首次覆盖，给予“买入”评级。公司首次覆盖海格通信（002465.SZ）2/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明l风险提示：市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。股票数据主要财务数据及预测主要财务数据及预测202220232024E2025E备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司首次覆盖海格通信（002465.SZ）3/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 51.1.广州数字科技集团成员企业，中国移动注资开启全面合作 51.2.营收利润连续多年增长，布局北斗、卫星、低空等新兴领域 62.四轮驱动业务持续稳健，北三高增撬动新增长 72.1.全频段覆盖的传统优势企业，无线通信领域技术市场多点突破 72.2.北斗导航全产业链布局，北三规模换装拉动板块高速增长 82.3.国内机构市场模拟仿真系统领先，布局无人平台、民航通导监视等领域 2.4.新一代数智生态建设者，保持行业比较优势 3.盈利稳健贡献长期分红，深度布局卫星互联网、低空等战新产业 3.1.盈利稳健贡献长期分红，上市以来平均分红率达53% 3.2.深度参与国家卫星互联网重大工程，有望完成从芯片到终端全产业链布局 3.3.系统布局低空经济，ADS-B叠加构建空天一体的运营网络 4.盈利预测及投资建议 4.1.盈利预测 4.2.可比公司估值及投资建议 5.风险提示 4/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图1：海格通信四大业务板块 5图2：海格通信股权结构图（截至2024年半年报） 6图3：海格通信营业总收入及增速 6图4：海格通信归母净利润及增速 6图5：海格通信2024H1收入结构 6图6：海格通信应急指挥通信系统功能架构示意图 8图7：海格通信无线通信业务营收及毛利率 8图8：海格通信北斗导航主要产品 9图9：海格通信北斗导航业务营收及毛利率 图10：海格通信北斗三号系列智能终端 图11：海格通信航空航天业务板块 图12：海格通信航空航天业务营收及毛利率 图13：海格天乘YT-002六旋翼无人机 图14：海格通信数智生态业务布局 图15：海格通信数智生态业务板块收入及毛利率 图16：海格怡创连续四年获评中国移动网络综合代维A级供应商 图17：海格通信2010-2023年现金分红总额及比例 图20：海格通信卫星窄带终端项目研制中标公告 图21：海格低轨双模智能终端 图22：全球首款支持“手机直连卫星”功能的手机 图23：海格通信出资成立重庆子公司 图24：不同通信网络覆盖高度分布 图25：中国低空经济市场规模/万亿元 图26：海格通信甚高频地空通信共用系统 表1：研发投入项目及进展 7表2：海格通信分业务预测 表3：可比公司估值 5/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新型企业、全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团（前身为广州无线电连续入选中国软件业务收入前百家企业，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站、广东省院士专家企业工作站，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四科技集团持有海格通信25.31%股权，为海格通信控股股东，广州市人民政府为海格通信实际控制人，其中广州市国资委根据广州市人民政府授权，代表广州市人民政府履行股东职责。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，持有4,011,659股份，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行6/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司积极应对复杂的国内外经济形势和行业客户调整等带来的不确定性影响，一方面积极寻找业务增长点，上半年北斗导航领域实现大幅增长；另一方面坚持走自主创新的道路，持续加大战略性新兴产业投入，抢筑市场空间，上半年研发投7/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明于首批产品交付及推广应用阶段，有望巩固北斗三号系统机构市场、拓展民用市信息终端目前处于推广应用阶段，有望巩固公司综合终端领域行业地位和市场占有望拓展民用市场，提高市场占有率，创造新的利润增长点；数字集群通信基站与系列终端设备处于批量装备阶段，有望抢夺数字集群市场占有率；无人系统处技术攻关阶段，有望布局未来发展新方向，构筑公司研制新型北斗三号通用导航设备，研制一系核心技术的规模化转化段研制新型超短波通信电台，为用户提供稳定研制新型短波通信电台，为用户提供短波全研制新一代卫星通信设备及系统，提供高可研制阶段研制性能更加优异的数字集群通信系统设备研制具备体系交互、环境感知、自主规划和研制阶段成等领域，实现天、空、地、海全域布局，是从单机设备到网络系统集成的先行统项目的技术总体单位；是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家；是主要供应商；正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位8/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明业务板块，公司持续强化核心技术积累和技术引领作用，在提升现有产品竞争力的基础上，拓展自组网、卫星宽带、无线宽带/微波、5G等技术领域，不断夯实突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；竞标入围机构用户细分路专用基站产品通过型号核准，为新一代铁路专用移动通信系统建设、商用部署9/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术，掌握核心技术体制，构建起芯片竞争优势，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；着力推进“北渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大聚焦交通、电力、应急、能源等细分行业领域，加速北斗民品产业化推广，构建得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕；②公司以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动能网联汽车领域新市场；④多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格，有力支撑框架采购项目落地和各行业市场产品推广；⑤参编3项北斗国家标准并获正式发布报文的推广应用提供了标准依据，进一步巩固了行业地位。10/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明拟仿真业务覆盖飞行模拟器、机务模拟器、车辆模拟器、电动运动平台、视景系统、无人机模拟系统等产品以及模拟飞行培训，公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者；公司的飞机零部件业务主要覆盖大型飞机、大型和集群化无人机整机空客、意航授权的二级供应商之一；民航通导业务主要是为民航提供业界领先的天方面，公司做强、做宽模拟仿真产品，向无人平台、数字孪生等方向拓展，同时，持续扩大国内国产化民航通导监视装备市场规模，并着力拓展国际市场，夯11/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明业务，稳固行业地位，摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统，夯实模拟训练相关和场景适应能力，在未来战场侦察、城市应急、救灾等多种任务场景中都将发挥持多种任务载荷，可根据任务进行灵活挂载，搭载高性能计算设备，具备机载实时图像处理和规划控制功能，广泛应用于运输，应急侦查新一代数智生态建设者。公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和数字化、智能化应用能力，致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体12/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数智生态领域业务持续稳健，保持行业比较优势国布局的同时大力拓展政企、行业、特殊机构市场业务，发挥公司技术和服务的施工服务采购等项目，同时，公司积极拓展传统业务之外的增量业务，成功进军业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发13/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内发射场、火箭生产、卫星制造等物理条件逐步成熟，海南文昌商业卫星专用发在广东、山东已经正式投入商用，千亿级空天信息产业基金群、航天生态联盟纷纷成立，我们认为国内卫星及火箭的批量化制造、航班化运营、产业化应用体系局。①信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心成为正式研制单位，研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件14/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明支撑，公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。③紧抓卫星通导大众化应用的机遇，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖。④利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。公司深耕卫星互联网应用市场，其中手机直连卫星市场喜讯频传；国内首条芯片原子钟批量生产上线，打破时频领域“卡脖子”局面；国内首套达到民航在卫星互联网终端领域，公司研发的低轨双模智能终端能够实现低轨卫星全球通据、短消息等业务，可用于科考探险、抢险救灾、野外作料来源：公司公众号，德邦研究所以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。根产业投资集团出资800万元共同成立重庆海格空天星遥感应用系统集成、卫星移动通信终端制造卫星移动通信终端销售等。公司在重庆市投资设立子公司，有利于抓住当前国家和区域的产业发展机遇，充分利用15/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明重庆市大力发展空天信息产业的机遇期和窗口期乘势而为，提升公司区域影响力月，中央经济工作会议提出了打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业；勃发展；3月27日，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案形成法规标准体系和安全认证体系，在救援、配送、城市空中交通等实现商业运营，形成20个以上的典型应用示范，到2030年，要形成万亿级市场规模。地方政府方面，北京市发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-展实施方案》和《广州市推动低空经济高质量发展若干措施》等支撑性政策，中公司首次覆盖海格通信（002465.SZ）16/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监许可证的厂商，也是第一个拥有全型号甚高频地空通信电台及共用系统民航通信的系统应用。公司的甚高频地空通信共用系统主要由多部主备收发一体机（或单识产权，系统关键设备均已实现国产化，主要提供空中交通管制、航务管理及对空广播通信等服务，为民航空管、机场及航空公司的高效安全运营保驾护航，助领域，受行业客户调整及周期性波动影响，短期业务拓展存在压力，四五”军工信息化，公司业务有望迎来反弹，预计2024-2026年实现收入民用市场北斗终端应用的持续渗透，公司北斗导航业务有望保持快用无人机市场加速渗透，低空经济等新业务快速崛起，公司无及民航通导业务有望快速发展，同时，国产商用大飞机持续交付有机零部件业务，公司航空航天领域业务有望年实现收入5.04/5.96/7.00亿元；在数智生态领域，公司加支撑与一体化解决方案，逐步推动由设备供应商向能力供应商转型公司首次覆盖海格通信（002465.SZ）17/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明续贡献增长动能，预计2024-2026年实现收入202220232024E2025E2026E无线通信营收/亿元25.8126.6719.3426.2033.15增速—3.36%-27.50%35.50%26.50%毛利率44.3%41.2%39.06%38.03%37.80%北斗导航4.399.3716.4525.0832.73增速—113.27%75.5%52.5%30.5%毛利率57.6%46.0%52.5%50.05%47.25%航空航天营收/亿元3.324.195.045.967.00增速—25.98%20.5%18.1%17.5%毛利率46.3%31.4%30.80%30.30%30.50%数智生态营收/亿元22.0423.4024.5225.5726.58增速—6.15%4.8%4.26%4.0%毛利率16.4%15.5%14.94%14.92%14.88%其他业务营收/亿元0.590.861.121.371.63增速—46.29%30.5%22.50%18.80%毛利率90.0%92.1%85.00%75%72%合计总营收/亿元56.1664.4966.4784.18101.09增速—14.84%3.07%26.64%20.08%毛利率34.97%32.59%33.64%34.65%34.88%信息化加速渗透、北斗三代规模换装以及卫星互联网、低空等新业务持续放量，公司相关产品有望迎来加速增长，预计将充分受益于下游需求景气度提海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系年收入66.47/84.18/101.09亿元，同公司首次覆盖海格通信（002465.SZ）18/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券代码证券简称收盘价/元总市值/亿元EPS/元PE/倍2024E2025E2026E2024E2025E2026E603712.SH七一二15.470.780.971.1919.7715.9513.05300627.SZ华测导航28.441.061.361.7226.7120.9116.50300762.SZ上海瀚讯13.34840.110.340.48119.1539.2827.72平均0.650.891.1355.2125.3819.09002465.SZ海格通信8.682150.300.400.4929.3421.6017.70随着市场竞争加剧行业优胜劣汰，市场格局变化加快，行业集中度进一步提大多数以公开竞标