企业和居民融资需求都去哪了-华西证券-20240814

企业和居民融资需求都去哪了7708亿元，低于市场预期的10216亿元，同比多增23亿元，社融同比从前月的8.1%小幅反弹0.1个百分点至8.2元，同比多增2802亿元，是同比最大拉动项。其次，新增企业债融资2028亿元，同比多增738亿元，这其中的贷款可能对应核减，而季末月银行仍有冲量需求，跨季之后的7月或更容易受到核减影响，拖累新增贷款表从社融和贷款总量上看，“挤水分”影响仍在，后续企业和居民的正常第一，7月新增企业贷款1300亿元，同比托贷款和股票融资，7月企业广义新增融资规模为2究其原因，企业贷款利率相对较高，发债或票据融资利率相对更低，企业融资结构相应转变，更多转向债个百分点以上，因而企业新增融资需求更多转向债券和票据。第二，居民融资有待修复，偏弱预期或拖累融资需求，提前还贷可能对冲贷款增量。7月新增居民贷款-期间，部分居民可能集中申请经营贷，在下一季初用于置换存量房贷，导致居民贷款的季节性进一步放大。体现为住户新增经营性贷款领先新增中长期消费贷（房贷为主）1个月。点，为2010年以来次低值（最低值为2022Q4）。同时，倾向于“更多储蓄”的居民占比仍在61.5%的偏高而存量房贷利率明显高于新增房贷利率，可能推动居民继续提前还贷。央行今年7月发布的区域金融运行至约3870亿元。而且利率下调幅度较大的地区，如湖北、河南和江西，提前还贷金额降幅分别达到42.1%、27.5%和22.2%，高于全国平均。央行在2023Q4货币政策报告中披露存量房贷利率下调之后的平均利率为月的月均提前还贷规模3870亿元，对应年化4.6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2理财回表推高M2基数，使得今年上半年M2同比面临较高基数，进入下半年，基数的拖累明显下降。存款方面，7月新增存款-8000亿元，降幅高于过去四年同期平均值-5312亿拆分存款结构来看，处于规范化过程中的企业存款仍在超季节性下滑，7月为-17800亿元，为近十年以来同期最高降幅，近四年同期平均值为-13575亿元。不过自4月禁止手工补息以来，新增企业存款的同比降幅在逐渐缩小，4-7月分别为-17317、-6607、-10601、-2500亿元，指向企业存款整改或逐渐接近尾声。企业存款超季节性下滑，也继续拖累M1同比放缓至-6.6%。而新增居民存款-3300亿元，降幅低于过去四年同期平均值当，用财政存款剔除政府债净缴款计算财政收支差额，得到今年7月财政收支差额（收入减支出）为-277亿元，即支出大于收入。7月并非财政支出大月，而是缴税大月，财政收入差值通常为正，过去五年均值为2593金融数据出炉后，货币宽松预期小幅升温，推动长端益率在社融数据公布后下行2bp左右。7月新增贷款较弱，主要对更低的债券市场，二是居民融资需求较弱，并可能继续提前还贷。不高，继续下调存量房贷利率可能成为政策讨论的方向。因而8-9月，降准的可能性相对更高，下调逆回购利则属于超预期。降准，一是对冲政府债发行高峰金缺口；二是为银行提供长期低成本资金，推动银行继续降成本，更好服务实体经济。下次降息或要等行、资金到位之后，确认三季度经济增长完风险提示国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现联系人：龙海文请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明325000200000w20172018.2019w2020w2021w2022w202320244088-767新增社融（亿元）新增人民币贷款（社融口径，亿元）社融同比增减（亿元）25000200000贷款（社融口径）未贴现票据（社融口径）企业债券政府债券非标2023-012023-032023-052023-072023-092023-11请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明480006000400020000-住户新增经营性贷款（领先1个月，亿元）住户新增中长期消费贷（亿元，右轴逆序）-02,0004,0002021202220232024新增存款构成（亿元）25,00020,0000居民企业非银金融机构2017-072018-072019-072020-072021-07请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明550-5-102015201620172018201920202021202220232024财政存款分解（亿元）400020000政府债净缴款财政收支差额2017-072018-072019-072020-072021-07请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，评级说明公司评级标准说明分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5分析师预测在此期间股价相对上证指数在-分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%行业评级标准分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%华西证券研究所：请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7华西证券免责声明司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可