追寻财务报表的真相

追寻财务报表的真相2013年8月25日目录第一部分年报阅读注意事项第二部分如何发现财务造假？第三部分造假案例分析第四部分调研注意事项附件2年报阅读注意事项第一部分年报阅读注意事项1、非经常性损益的影响2、股东结构3、地区细分是否有意义4、是否有明显的季度性特征5、关注风险提示及其变化6、应收账款的账龄7、存货水平8、合并范围有无重大变化9、母公司报表有什么用？10、何为持续的盈利能力？11、多地上市公司，该读哪一份？12、路桥类公司的折旧差异13、百货业A、H股收入确认差异4如何发现财务造假？第二部分什么是财务造假？几个典型案例东方电子造假案蓝田股份造假案乐视网造假案康美药业造假案报表真假特征6造假不同于激进会计汤臣的激进会计与利润调节2010年12月花费5300万购买综合运营办公场所，2011年1季度将其计入固定资产，后转入在建工程；2010年底披露的招股书称“长期待摊费用主要是GMP车间等的装修费”，而它的三家车间是在2008、2009年新投产的财务造假与激进会计处理本质不同之处？2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q2母公司净利润4096485258263869106957201增长率(环比)18.5%20.1%-33.6%176.4%-32.7%母公司净利润-调整409648525826699275727201增长率(环比)18.5%20.1%20.0%8.3%-4.9%盈余管理与未盈余管理比较7“完整”的造假逻辑从公司内部看，意味着假合同、假发票、假单据等从外部报表看，我们能相信什么？三张表的逻辑可以100%信赖，否则是报表错误期末现金、自由现金流(融资现金流)可信赖程度次之银行相关证明、证言的真实性用利息收入/存款利率倒推银行存款的做法，可用于判断期间资金是否被挪用，而不适用于期末现金本身的判断流动资产中存货、应收账款、非流动资产中在建工程、无形资产等的可依赖程度差8“完整”的造假逻辑银广夏流动资产应收账款蓝田股份非流动资产在建工程“假”，你藏在哪儿？9财务造假与庞氏骗局造假的财务成本吹牛是要上税的这使公司财务状况进一步恶化出于避税考量，关联公司报表往往表现出“资本运作特征”红利摘自《一路骗到底》p6210造假识别三步曲二、与同类公司有什么异同？一、造假公司报表有什么特征？三、回到经营现实发现造假？11造假公司报表有什么特征？损益表——爱情片，现金流——恐怖片“假”隐藏在不同的地方，现金流表有不同的特点（5分钟小模型）隐藏在流动资产项下隐藏在非流动资产项下12与同类公司有什么异同？指标年度1999200020012002200320042005应收账款周转天数国电南自227.5279.4268.6309.1298.4290.6259.5东方电子88.5102242.5350.3363.9240.2190.4存货周转天数国电南自123.1179.3152.1122.3114.6158.6147.7东方电子43.139.8103.3124.615499.879.3应付账款周转天数国电南自90.4103.7112.299.2107108.9121.3东方电子29.73649.8118.6131.899.188.413与同类公司有什么异同？指标年度200020012002200320042005净资产回报率国电南自11.00%6.30%6.50%7.20%8.10%9.30%东方电子42.70%2.40%-57.60%5.20%0.90%1.20%投资资本回报率国电南自9.70%6.90%6.60%7.80%9.20%9.10%东方电子41.30%3.20%-57.60%3.40%1.30%1.50%14回到经营现实确认造假？客户/用户真实存在么？资产真实存在么？原材料及各种消耗正常么？符合常识么？各种经济技术正常么？15如何发现造假再讨论从逆向投资到“逆向研究”多问为什么？为什么别的公司不挣钱而这家公司特挣钱？为什么这项高毛利业务其他公司不做？我用过这家公司的产品与服务么？谁在用这家公司的产品与服务？我能不能给他们打个电话？能不能将相关公司的工商资料调来看看？16造假案例分析第三部分案例分析——乐视网乐视网造假案例报表特征与同类公司比较广告客户真实存在吗？广告客户的“资本运作”特征付费用户真实存在吗？实际监测结果海外代理机构的真实性影视剧网络版权知多少？耗用和常识18案例分析——康美药业康美药业造假案康美缘起中药物流配送中心=苏宁8家物流基地超高的净利润增长水平造假特征披露信息与实地调研对比土地的真实性中药物流配送中心新中药材专业市场19调研注意事项第四部分调研注意事项什么情况下给公司打电话绝对必要？和董秘在有空调的会议室里的会谈不要也罢其他注意事项可研报告与不可研报告联通小案例21附件附件1：造假的土壤