中国企业出海研究系列(一)：通产省政策视角日本如何推动企业出海

通产省政策视角：日本如何推动企业出海?——中国企业出海研究系列(一)2024年03月24日2023/32023/72023/1120 分析师：杨灵修执业证书编号：S0590523010002分析师：包承超执业证书编号：S0590523100005分析师：吴安东投资策略一投资策略一策略专题投资策略|策略专题正文目录 41.1被动选择：美日贸易摩擦 71.2主动应对：择机刺激内需 2.通产省政策脉络：逐步转移边缘产业 3.层层配套政策保驾护航 3.1对外投资逐步自由化 3.2税收和金融政策支持 3.3信息便利和经济合作 4.风险提示 图表1:2018年中美贸易摩擦以来，中国对外投资规模再度扩张 4图表2:对比来看，日本在经历几轮出海扩张后，当前OFDI占GDP比例接近40%,显著高于中国 4图表3:上世纪60年代至90年代，日本经济增长中枢经历两次下行 5 6图表5:上世纪80年代，日本0FDI经历一波高增 6图表6:上世纪60年代至90年代，日本企业出海大致经历四个阶段，其中70-80年代是出海高速增长期 6图表7:美日贸易摩擦&产业结构调整：二战后日本经济迅速崛起、叠加产业结构转 8图表8:随着贸易摩擦领域的扩大，日本“自愿”限制出口，同时逐步向海外转移生 8图表9:制度方面，日本被动实行金融自由化和扩大自美进口，从而实现美国贸易获利的意图 9图表10:广场协议签订后，日元大幅升值，价格效应影响日本出口贸易增速 9图表11:与此同时，日元升值利于日企海外投产，0FDI加速增长 9图表12:60-70年代出口仍相对强势，进入80年代开始明显下滑 图表13:上世纪60年代至90年代，日本经济增长中枢经历两次下行 图表14:80年代日本大规模贷款资金流入地产和金融板块 图表15:1986年日本当局降息刺激房价急剧上涨，1989年主动加息并收紧地产政 图表16:泡沫破裂后经济下行，居民财富效应放缓、消费预期转弱，国内消费需求不振 图表17:整体固定资产投资增速也明显下滑 图表18:日本社会老龄化日趋严重，劳动力不足问题逐步出现 图表19:伴随而来的是企业用工成本大幅增加 调整 13图表21:1971—2004年日本不同产业对外直接投资占总投资的比重 13图表22:制造业不同地区海外直接投资额比率变迁 升级也比较重要 图表24:日本促进企业出海的政策汇总，包括对外投资自由化、税收优惠和融资便 投资策略|策略专题图表25:日本对外投资限制经历的好几轮放开措施 图表26:税制方面多以亏损准备金的形式弥补企业的出海投资风险 图表27:日本政府的政策性金融机构，为企业出海提供融资便利 18图表28:各项海外投资相关的保险制度，尤其在上游资源、原材料领域的保险相对更加完善 图表29:各类专业机构提供各维度海外信息，帮助企业进行海外投资 图表30:通过大规模经济合作项目、工业开发计划等措施，积极维护被投资国家/地区的关系 20图表31:1965年后，日本政府开发援助比例提升显著 20企业出海成为一个重要趋势。结合当前国内的内外部环境，我们认为与上世纪80年代的日本企业出海存在诸多相似之处。从结果来看，上世纪70-90年代，日本经历对外直接投资存量占GDP的比例持续提升。出海投资这一选择，在帮助日企在海外期，日本企业出海的内外部环境以及出海的政策支OFDI占GDP比例接近40%.显著高于中国从宏观视角看，企业出海是扩张外需的一种形式，出口则更多被大家关注。因此，对于日本政府来说，实现经济增长大致可以分为内需、外需(出口)、外需(出海)三个发力点，这是我们下文分析日本企业出海的主要思路。通过几个维度的梳理，我们大概将上世纪60-90年代的日本企业出海过程分为四个阶段，总结如下：(1)上世纪六十年代，宏观经济高速增长，内外需均强，产品出口竞争力快速(2)七十年代，宏观经济经历了第一波降速，贸易摩擦加剧下出口形势不妙，政府逐步出台对外投资相关政策，企业出海开始起势，但中途受石油危机影响而暂 时停滞。进入七十年代，受环境污染、第一次石油危机等影响，日本经济增速迅速下资料来源：Wind,国联证券研究所海外直投贵开。一中报、批准额(百万是元)--中报、批准件数(件),0收入倍增计划，经济高速增外需强于内需响，经济增速中枢下降；内外需均弱经济降速后企稳，政策刺激后外需(出口)弱，内需&外需(出经济增速继续下滑；内需弱重化工业主导(跟石油相关；污染环境)产业”地产泡沫破裂，消费不振；制已有贸易摩擦(纺织品、彩电车等)出口受阻；贸易摩擦白热化(汽车、半导体等)滞6请务必阅读报告末页的重要声明府则采取具有计划特征的产业结构调整政策，旨在加快发展重化工业以及提高产业的国际竞争力。随着政府政策的稳定推进，1967年日本提前完成翻一番的目标，国石油危机带来的供给冲击和成本抬升冲击日本的经济产出水平，导致日本70年代经80年代美日贸易摩擦日益激烈，升级成贸易战。70年代后期，美日贸易差额持2结构构》步提出“科技1986年发布心的替本手断像动力：《广场协议1997年达成519744出(业法构长期设《广场协议1997年达成纺织品纺织品日美防织品协定(1957-1961年)自酯出口限制，轻工业向重工业日美坊织品短期协定设定日本对美纺织品出口最高展额和三类防织日美纺织品长期协定规定至1964年和1965年，日本对美坊织品最高出口增迪分别根制日美纺识品协定(1972-1974年)合成纤维和毛纺织品的平均最高出口增速分别服制为5.2%和1%,并规定了七类防织品出口限额目标日美钢铁产品协定(1968-1974年)规定1969年日本对美钢铁出口减少20%,将1970年、1971年的出口增速限有愿眼制出口日美特殊钢贸易协定(1983-1987年)日美自愿出口限制协定(1984-1992年)日本“自屈服制出口彩电，在3年期间把时美彩电出口限制为每年最多175万台日美汽车贸易协议规定日本从1981年4月玉1982年4月，对美国汽车出口限制在1要求日本每年以10%-20%的增长率进口美国生产日美半导体关税制减协定(1978-1981年)至1981年，日美两国半导体税率均降至日美首脑会谈至1982年，日美两国丰导体税率即降至自1984年4月起，日美相互取消集成电路日美半导体贸易协定(1986-1991年)新日美半导体贸易协定(1991-1996年)新日关半导体贸易协定(1997-1999年)日关政府采购器材协定(1981-1983年)日本调整向关国购买器材政策新日关政府采购器材协定(1984-1987年)日关移动电话协定(1994-1995年)日美第一个超级计算机协定日本承诺在超级计算机政府来购程序方面更加透明日关第二个超级计算机协定日本承诺在政府采的中坚持竞争性，透明性和非歧视性原则，势改相关的政策接施资料来源：《日本学刊》,《20世纪80年代美日贸易战对当前中美经贸关系的启示》,《日本通商挥对外直接投资的贸易替代效果，实现“顺差转移”的同时维护“标志着日本的经济发展由“贸易立国”转向“对外投资立国”核心毒数(对日)产生影响(对日)日无自由见换日本实行金融自由化和日元升放松市场准入服制。外国全融机构自由进入日美金融服务协定日美结构问题协定问消费自美进口。基丰多倾域放松日美综合经济协定农观经济：缩小经常项目顺基，改革市场准入制度，扩大自关进口摄观经济：改革金融、保险、反多断法，提高吴国产日美规制缓和协定日元升值驱动对外直接投资发展迅速。在1985年签订广场协议后日元兑美元快年-90年对外直接投资发展迅速，日本汽车、化工、造船等经济高速增长，50-60年代日本的内外需均较为强劲。进入70年代，受环境污染、第一次石油危机等影响，日本经济增速迅速下滑、内需持续走弱。尤其是70年代后出现了内外需双弱的局面，反映到GDP增速从15%的中枢水平降至5%的中枢位置。图表12:60-70年代出口仍相对强势，进入80年代开—日本GDP现检同比(%)—日本CPI间比(%)资料来源：资料来源：Haver,国联证券研究所致泡沫滋生。日本采取大规模“放水”的宽松货币政策，在1986-1987年间连续5次下调官方贴现率，由1985年的5.0%累计下调250BP至2.5%,并持续至1989年5月，日本国内基建和房地产投资热情高涨，过度保护的金融体制加大了银行过度信贷的行为，80年代后期，日本贷款基本保持10%以上的同比增速，泡沫逐渐滋生。1989年日本经济过热且通胀持续上升引发政府担忧，日本当局主动刺破泡沫收紧土图表14:80年代日本大规模贷款资金流入地产和金融图表15:1986年日本当1989年主动加息并收紧地产政策，地产泡沫破裂日本站现率(M,左-)—日本区域很污偿数(%,左二—本加京房价阻放房墙(，人口老龄化背景下，劳动力不足导致日企国内用工成本抬升，海外低成本生产—日本人口自然增长率(%)——日本老年人口占比(%,右轴)窝—日本所有行业除金融和保险业人均雇员薪水(万日元—员薪酬国民收入伴随着通产省对产业发展路径和政策重心的调整，我们发现日本的出海投资也在不断地配合着政策进行结构调整，逐步将国内不再具有比较优势的边缘产业向外转移(1)上世纪60—70年代：日本国内以发展钢铁、化工、机械等资本密集型产业(2)70年代中期：在石油危机的冲击下，重化工产业逐渐步入“边际产业”行赖”以及“发展技术密集型产业”的产业结构调整，一方面积极解决60年代重化工研善关声业设他业动与国式主活和调确间产0上和L产业合害品西时素(3)进入80年代：在日本国内经济环境发生转变、贸易摩擦日益激烈、日元大幅升值的背景下，得益于70年代后期日本产业结构向高技术、高附加值方向倾斜，落会，无关多科化和高屋全非解的树t理号成一个人们能识建耳复或9E活和t,续t③资源及原材料的海外直接投资；④轻重工业的海外直接投资。投资策略|策略专题额布了《外汇法》,据此，日本企业有对外直接投责须先向日本银行提出中请，并且需经日本加入经济合作与发展组织，受资本自由化的条约制约，才开始逐步接受资本自由开始了第二次对外投资自由化的改革，政府规定，将自动认可的限额由20万美元提高到100万关修改《外汇及外国贸易管理法》,这次倍改在法制上将外汇交易由原则上禁止改为原则上自由的同时，欲课求其进一步自由开始实施外国税收抵尤制度，推进综合抵免限额和完善税收抵免制度，允许金业抓免限额在3年内前转和后费用的7%,大规模经济合作和合资事业投资的25后，从第6年起，将准备金分成5份，逐年合并到应税所得中税括为日本企业进行对外股份投资提供信贷、为外直接投资的大量外汇责金来源可由政府和金验机构出台了促进中小企业顺利进入新强域的法现，根据这项法规，对于中小企业的海外投资，只要满足一定的条件，将成为支持对象。通过政府系统中小企业金融机构(中小金业金融公库、国民金融公库，工商公会中央金库)向中小企业时外直接投资所需的青金给于低利率融资。西向由于母公司的诗升生产、目肺分工的进展等，放迫法须为国外生产导提供团外技于的中小企业拾于最高限:二是当日本企业无当隔外机构、企业的中同人叶，为了防止拒付风脸，可以中计中间保险；提为了防止成治和南主末加入了皆在为投青前报供政结风旋指星的多边我来扫深机构国际报卡保证机构”(MIGA),时语外投诗的保竹范什目本成府开发极时丹有样明的成治色材和利着而。随者间時分工与国政布济秋序的演变。日本政由提去以开贸易主国行为对并报背为重点的资本目本府流分各材送介，十交易展览会，各类报道。出版折，大技研时会等。从各个方而为企生提促信息在日本产业国际竞争力日益增强的背景下，日本政府对企业对外直接投资管理政策根据日本自身经济发展水平，渐行渐近地经历了“由紧到宽”的过程，以1964直接投资的额度限制，到1978年，日本基本实现了100%的资本自由化，彻底扫清了由化精施以前提高自动批准服额(投融责拿额)20万高光a下十在20-30页元的中委托日基幅行二金细100万黄光吸下四资本比人上青入的外国法人2A经法的上有问的合A发国计土是的吐2.照海业法指定的渔珍参随业4。根行业A证率上T①重的位何一项的总代理店合同成直大不良响的场的直辅报量1.本国者本比425M以上不林行上反证队力可能花据择2.本国在比率不是ss):对得片国证向目本行中(审查的事前中报乔期间520成命令，2.1#00万光以下者通粘2.1#1千方日无以下者中资料来源：《通商产业政策史》,国联证券研究所对出海企业进行税收饶让抵免。日本对发建立亏损准备金制度，使政府和企业共同承担海外经营风险。满足一定条件的密集型产业和某些夕阳产业转移出去。所以一开始的对外投资有“资源驱动型”以及“国内环境改善型”特色，1970年以来的亏损准备金制度也大多针对资源能源的在海外投资的日方出资者合计出资10%以上的场向发展中国家投融资额的50%;向发达国家投融资额的10%:转入海外投资亏损准备金决算时，允许计人该金额的亏空。向发达国家投融资的亏损准备金枚废止。向发展中国家投融资额的30%转人亏空准备金。积累率降到15%。积累车降到12%。积累率降到10%.石油、可燃性天然气、金属矿物、原煤的探矿阶阶段的投融资额允许30%计入；对于金额1000亿日元以上，具备3年以上期间等的必要条件的大规模包合同(特定海外工程合同),准备金为经营管理费用额的7设备资金1000亿日元以上，且相当部分从本国法人直接或问接对于一定条件的国外子公司，将其留存金按国内股东的持股比例计的所得合并征税。这部分股息适用外国税收抵免，从国内股东的法人税中抵扣。投资策略|策略专题进出口银行海外投融资金融的贷款分担比例，原则不超过协调融资总额的5.5-7成。贷款利率综合参照进出口银行的资金成本、民营银府的贷款成为基金业务(贷款条件为赠款部分不足25%者除外)。海外贸易开发协会对于与发展中国家要求有外不可抗因素造成企业出海投资亏损以及索取赔偿困难的可能性较高，通常会影响日本进出口银行的债务保证需要的资金，或在我国企业保证投资地企业的借人入债务时，对该债务子以保证。1956年海外投资资本保险：以海外投资的资本为对象，投资保险补充率为651957年海外投资利润保险：以海外投资的利润为对象。责本、利涧保险一体化，重新创设海外投资保险制度，投资保险补充率提高至901972年争风险、汇款风险外还担保信用风险，信用风险补充率为80%,其他风险补充率仍为1974年木材、橡胶、羊毛、棉花、麻线原料5个品种也与矿物资源同样作为保险对1975年1970年7月扩大投资对象、扩大被担保的危险、放宽补充要件、提高补充率废止资本递减方式等为主要内容的大幅度扩充，比如：除了历来为取得股份等的投资外：取得对经善管辖企业的长期贷款及公司债泰；对合并企业的伙伴出资用资金的贷款：投资的成果，同利润一起，贷款等的利息也成为对象。978年1月两国间投资保护协定与埃及、斯里兰卡等国纬结投资保护协定。业进行海外选址，助力国