城投公司发债

城投公司发债城投债定义城投债是根据发行主体来界定的，涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具。一般是相对于产业债而言的，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。风险与危机不可回避的是，地方政府在获得大量贷款的同时，负债问题也开始加速显性化。一些地方的债务率远远超过了风险控制警戒范围，而有些地方政府甚至借本轮信贷宽松机会极力加大地方融资平台建设，而这些融资平台过度负债现象已非常严重。从宏观层面上来看，金融资源的流向不够合理，出现畸形配置，大量信贷涌入基建项目和一些过剩行业。地方政府从事的融资项目多为基建设施，其盈利往往取决于未来地价的攀升情况。这种以未来土地资源收益做溢价的借债融资方式，往往蕴含巨大风险。一旦地价没有如愿“炒起来”，地方政府将面临巨额融资坏账。对银行而言，信贷是放出去了，但这些项目中有些收益不够乐观，未来偿还能力不强，贷款质量风险也日益凸显。从地方政府“城投债”的偿还期限来看，地方公债须在3年内偿还，城投债等其他形式的政府负债大部分期限为5-10年。这就是说，无论是地方公债还是城投债的偿还期都会出现跨越两届地方政府，这容易导致“寅吃卯粮”的超前融资与负债，不仅严重影响到地区可持续发展的大计，也给银行如期收回政府借贷留下不可控的风险，令银行贷款质量面临更大挑战，从而易引发新一轮不良贷款危机，给正在复苏中的中国经济带来不可预知的风险，需保持高度警惕。地方政府债券发行的相关操作性文件已发给地方讨论，发债方式为“中央政府代地方政府发行”。在市场经济条件下，地方政府已成为具有独立经济利益的主体。由于市场和资源有限，各地为了推动本地区经济快速发展，具有争取更大公共项目投资、获得更多资源的动力。一旦赋予地方政府发债权，我们就不能排除在地方利益的驱动下，存在一哄而上、竞相举债的可能性，最终将导致地方债务危机。一些地方官员在任期内大举借债，最后把一个烂摊子留给下任的情况并不少见。城投债是中国经济发展制度改革中的一个特殊产物，据不完全统计，到2014年9月底，城投债的存量余额已达3.6万亿元，占全部信用债余额的30%。国务院发展研究中心研究员倪红日认为，中国地方政府债务风险的复杂性，表现为金融风险，其背后往往是财政风险。政府不直接出面，藏在融资平台后面，等银行追索时才能把财政风险揪出来。在中央财经大学金融学院国际金融系主任张碧琼看来，城投债把企业和政府绑在一起，企业利用政府信用融资圈钱，形成了大量的不良政府债，造成财政和金融管理职能混乱，这种发展方式显然是不可持续的。回顾与未来发展“城投债是政府给投资者的‘红利’，城投债里有黄金。”一直以来，城投债因为兼具政府债券和企业债券的双重属性，不仅受到众多机构投资者的重视，也被大众视作宏观经济的一个重要指标，一直备受瞩目，最大特点是发行时通常有地方政府的隐性担保，偿债时不仅依靠项目收入，而且有地方政府的支持。随着相关文件的颁布，城投债“红利”时期将成为历史。2014年国庆前夕，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），随后，财政部向地方财政部门和部分城投公司下发了“处置办法”，该“处置办法”对存量债务的甄别、处理方法做了具体规定。尽管此次“处置办法”主要内容是处理存量城投债并对后续的政府融资方式做出规定，借此宣布城投债和城投公司使命将尽，不过，“处置办法”设置了过渡时间窗口，在这期间，部分在建项目的融资方式仍然可以按照原来的融资渠道进行融资，也就是说仍然可以发行城投债，但这段时间内的城投债审批会从严处理。“2015年12月31日前，对符合条件的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许地方政府按照原渠道融资，推进项目建设。2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。”财政部下发的“处置办法”规定。业内分析人士将2015年这段时间视为城投债发行的最后阶段，也是持续了4年城投债发行盛宴的收尾阶段。“处置办法”同时规定了在建项目的范围，“本办法所指在建项目，是指2014年9月30日前，经相关投资主管部门依照有关规定完成审批、核准或备案手续，并已开工建设的项目。”为了防止地方政府突击“在建项目”，“处置办法”还对在建项目进行了锁定。“处置办法”规定：“地方各级政府要结合存量债务清理甄别工作，逐笔审核并锁定在建项目，并根据国务院批准的存量债务清理及甄别结果，对政府举债在建项目实行名录管理。地方各级政府要核实政府举债在建项目的真实性。”另外值得注意的是，“处置办法”规定，对2015年1月1日新《预算法》实施前可以合法举借政府债务的保障性住房、公路、水利、土地储备等领域的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许由企事业单位通过银行贷款、企业债、中期票据等方式举借政府债务，并纳入预算管理和债务限额管理。企事业单位举借的其他在建项目后续融资一律不得纳入政府债务。也就是说，2015年城投公司发行的债券只有用于保障房、公路、水利等几个领域内的在建项目可以被称作城投债，享有政府信用，其他类债券将等同于企业债券。同时，也并非所有的2014年9月30日之前的在建项目可以发行城投债融资，“处置办法”将高风险地区单列管理，规定“列入风险预警范围的债务高风险地区要从严控制政府举债在建项目后续投资规模，对后续资金不足的政府举债在建项目，不急于投入使用、能够暂缓建设的，可以留待以后有资金来源或本地区处于低风险区域时举债融资建设。确需继续建设的，各级地方政府要严格审核其投资预算和资金来源，尽量合理降低其投资规模，通过资产置换等市场化方式多渠道筹集建设资金，尽可能压缩后续建设通过举债方式筹集资金的比例。”按照“处置办法”规定，在2015年12月31日之后，地方政府举借债务只能通过发行地方政府债券，或者通过PPP方式对在建项目进行后续资金缺口融资。然而，在城投债紧缩的2015之后，2016又被认为是会迎来城投债发债潮的一年。国家发改委于2015年10月已下发《关于进一步推进企业债券市场化方向改革有关工作的意见》(简称《工作意见》)，再次放松企业债发行要求，其主要内容包括：缩短发债审核周期、精简申报材料、豁免信用优良企业复审、放宽发债指标限制，以及强化中介机构责任和强调城投企业发债应遵守国办43号文硬性规定等六大方面。其中明确，债项级别为AA及以上发债主体(含县域企业)，不受发债企业数量指标限制;主体或债项等级为AAA级的债券、有级别AA+以上担保公司担保的债券，AA+以上的抵质押债券豁免委内符合程序等。“省级发改委审核周期缩短至5个工作日，国家发改委审核周期原则上缩短至30个工作日。以前企业发债，就算各个材料齐全，没有3个月到半年时间根本下不来。”一位获悉前述文件内容的业内人士表示，“同时，申报不再要求提供省发改委预审意见，而要求发行人提供和债券、偿债有直接关联的证明材料。”他认为，可将40%资金补充营运资金且可按程序变更用途，对发展企业来说也是“雪中送炭”。在业内人士看来，这些规定有望让超过半数的企业债项目审核效率提高，企业债的市场化改革或将迎来新的窗口期。对此，海通证券宏观债券首席分析师姜超认为，监管层多次放松企业债发