海外周报：美国非农就业与家庭调查背离加剧欧元区如期降息

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1华泰研究华泰研究研究员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究员SACNo.S0570524030003联系人SACNo.S0570122120062联系人SACNo.S0570122080197evayi@+(852)36586000+(86)1063211166hulipeng@+(86)1063211166qibocheng@+(86)2128972228美国5月新增非农超预期，但岗位空缺和首申人数等广谱就业数据显示就业市场降温趋势仍在。欧元区6月会议如期降息，且2024下半年开始缩减PEPP规模，强调未来利率路径是数据依赖。本周关注美国5月CPI（6月高频数据美国5月消费高频数据显示消费保持韧性；首申人数有所上升，岗位空缺数据延续回落态势；房贷利率再度走高。消费方面，亚特兰大联储对实际个人消费的Nowcast较上一周有所回升，RedBook零售指数也显示5月美国零售同比或再度上升。就业市场方面，最新一周首申人数升至22.3万；岗位空缺及高频指标延续回落态势。地产方面，30年期固定利率房贷利率下降5bp至6.99%，房贷申请需求仍然低迷。上周主要宏观数据5月美国新增非农超预期，小时工资环比上行，但失业率走高；4月岗位空缺超预期回落；ISM制造业PMI低于预期但服务业PMI超预期。美国非农报告整体偏强：5月美国新增非农27.2万，高于彭博一致预期的18万，分项看，4月表现偏弱的建筑业、商业服务、休闲酒店业、政府部门回升幅度在5月回升较为明显；5月偏强的非农数据可能是对4月偏弱数据的“正常化”。小时工资回升0.2pct至0.4%，高于预期（0.3%）；家庭调查就业下降40.8万导致失业率超预期回升至4.0%。岗位空缺超预期回落。4月岗位空缺回落30万人至806万人，岗位空缺与失业人数之比回落至124%，回到2019年水平附近。美国ISM制造业PMI低于预期，但服务业PMI超预期回升。5月美国ISM制造业PMI从4月的49.2回落至48.7，低于预期；其中，新订单大幅回落3.7pp至45.4。ISM服务业PMI从4月的49.4大幅回升至53.8，高于预期且新订单明显改善，显示服务业韧性仍然较强。政策动态欧元区6月会议如期降息，强调未来利率路径为数据依赖；联储进入静默期，新美联储通讯社—NickTimiraos表示联储可能仍会暗示今年降息，但他们希望有更多数据支持。6月6日欧央行政策利率如期下调25bp至3.75%，成为继瑞士（3/21）、瑞典（5/8）和加拿大（6/5）后第四个宣布降息的发达经济体央行。同时，欧央行宣布2024年下半年开始缩减大流行病资产购买计划（PEPP）规模。利率路径方面，欧央行并未对利率路径做预先承诺，仍然强调降息决策是数据依赖。预测方面，欧央行上调了2024年增长和通胀预测，但中期通胀维持在2%以下。有“新美联储通讯社”之称的NickTimiraos表示，联储可能会暗示今年晚些时候仍会考虑降息，但仍希望在降息前有更多通胀和就业走弱的数据支持。金融市场非农超预期回升一度推高联储降息预期，但由于整体数据不及预期以及加拿大和欧元区降息，全周看美债利率回落，美股上涨，原油和黄金下跌。受欧元区、加拿大降息以及ISMPMI、非农等数据影响，联储降息预期先升后降；全周看，9月首次降息概率从60%下降至54%，年内累计降息幅度持平于36bp；2年和10年期美债收益率回落2bp和8bp至4.87%和4.43%。美元指数小幅上涨0.3%至104.9；美股普遍上涨，标普500上涨1.3%。大宗商品多数走弱，布伦特原油下跌2.6%至78.4美元/桶；中国央行5月停止购金以及非农超预期导致黄金下跌1.5%至2291.5美元/盎司。风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2全球金融条件和经济动能高频指标一览 4海外金融条件 6全球居民就业、收入和消费活动高频指标 7全球制造业、地产、外贸指标追踪 9全球主要商品及航运价格监测 海外央行跟踪 12资产价格：利率、汇率、全球股市 13利率 汇率 全球股市 图表1：5月29日-6月5日美联储总资产减少286亿美元(-0.39%) 4图表2：美联储总资产下降，国债+MBS为主要减少项 4图表3：美国净流动性上升628.3亿美元(1.09%) 4图表4：5月24日-5月31日欧央行资产规模减少170.32亿欧元(-0.26%) 4图表5：日央行周度购债规模（4WMA）较前1周持平 4图表6：G3央行总资产较前一周持平 4图表7：上周（5.31-6.7）上周美国高盛金融条件指数放松17bp，欧元区高盛金融条件指数放松3bp 5图表8：同期美国彭博金融条件指数收紧8bp 5图表9：上周亚特兰大联储、圣路易斯联储和纽约联储模型指示二季度GDP季比折年增速分别为3.1%、1.3%和1.9% 5图表10：最新一周ADS商业景气指数有所上升 5图表11：近一周日本经济意外指数小幅上行，美、欧经济意外指数下行 5图表12：最新一周G10与新兴市场经济意外指数下行 5图表13：最新一周美国国债流动性恶化，德国国债流动性改善 6图表14：近一周美债波动率指数先降后升，但总体下行 6图表15：近一周外汇市场美元流动性小幅改善 6图表16：上周美国股票市场波动率下降 6图表17：上周美国高收益级企业债利差走阔 6图表18：美国主权信用风险整体回落 6图表19：最新一周美国初次申请失业金人数较前一周有所上升 7图表20：美国持续领取失业金人数较前一周基本持平 7图表21：高频指标指示岗位空缺整体延续回落态势 7图表22：4月WARNNotice数据（3MMA）指示裁员人数有所回升 7图表23：亚特兰大联储对实际个人消费的Nowcast较上一周有所回升 7免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3图表24：RedBook零售指数显示，5月美国零售同比或再度上升 7图表25：全球航班总数小幅回落，高于2019同期，持平于2023同期 8图表26：上周美国TSA安检人数环比小幅上升，高于2019和2023年同期 8图表27：6月7日，美国酒店入住率较前一周下降至64.5% 8图表28：上周全球餐饮预定低于2023年同期 8图表29：近一周美国粗钢产量有所上升 9图表30：近一周EIA商业原油库存及商业原油：俄克拉何马库欣库存小幅上升 9图表31：美国汽油可供应天数小幅回升 9图表32：美国汽油需求指标有所回落 9图表33：6月6日，美国30年期固定利率房贷利率下行至6.99% 9图表34：Redfin数据显示房屋销售量四周移动平均值下行 9图表35：房地产在售时长（4WMA）下降，显示房屋流通速度变快 10图表36：截至6月2日美国中位数房价同比增速有所上升 10图表37：5月韩国出口同比增长11.7% 10图表38：截至6月6日，波罗的海指数回升至1869点 10图表39：各类大宗商品、指数上周表现回顾（2024/5/31~2024/6/7） 图表40：上周美元指数上行0.3%至104.94；黄金下降1.5%至2291.5美元/盎司 图表41：上周布伦特油价下跌2.62%至78.36美元/桶 图表42：以当周均价计，海运BDI指数环比前一周上升 图表43：宁波出口集装箱运价(综合指数)较前一周上升3.58% 图表44：全球央行基准利率调整跟踪 12图表45：9月首次降息概率从60%下降至54%，年内累计降息幅度持平于36bp 12图表46：上周10年期美债利率下降8bp;发达国家10年期国债收益率均下行 13图表47：美债收益率曲线较前一周基本持平 13图表48：德国国债利率曲线较前一周基本持平 13图表49：上周美元指数上行0.3%至104.94 14图表50：上周日元汇率小幅升值，美元指数升至104.9 14图表51：全球大部分主要国家的股指有所上涨，其中标普500上涨1.3% 15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4（亿美元）美联储总资产周度变动（亿美元）7,0006,0005,0004,0003,0002,000-2861,000 (1,000)-286201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究8765432美国净流动性与标普500指数8765432净流动性标普500指数（右轴）5,3475.81201920202021202220232024（点）6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000资料来源：Haver，华泰研究日央行周度国债购买规模(万亿日元）5周度购债量周度购债量（4wma）54321.11.1102022/012022/072023/012023/072024/01资料来源：Haver，华泰研究（亿美元）美联储总资产的周度变化分解（亿美元）国债+MBS贷款-BTFP贷款-海外央行maa贷款-贴现窗口贷款-其他（过桥）贷款aa其他总资产0(100)(200)(300)(400)(500)(600)4/34/104/174/245/15/85/155/225/296/5资料来源：Haver，华泰研究(-0.26%)欧央行总资产周度变化（亿欧元）5,0003,0001,000(1,000)(3,000)(5,000)201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究（万亿美元）美欧日央行总资产26252423222119.32019.32022/012022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。51021011009998979621-1222-0221-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06美国欧元区（右轴）!金融条件放松10310210110099资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究0.0(0.1)(0.2)(0.3)0.0(0.1)(0.2)(0.3)(0.4)(0.5)(0.6)(0.7)(0.8)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.52.0金融条件收紧22-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0522-01资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究(%)FRBAtlantaGDPNow(%)8St.LouisEconomicNewsIndex NewyorkFed:GDPNowcast643.121.921.30(2)2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/06资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 0.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(点)Aruoba-Diebold-ScottiBusinessConditionsIndexCFNAI2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/06资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究正：实际经济情况好于彭博预期300正：实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗美国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗欧洲经济意外指数1000最新一周变化最新一周变化-2.30.3-1.4最近一个月变化-2.4-69.10.3(100)(200)(300)(400)21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究20015010050 (50)(100)(150)正：实际经济情况好于彭博预期花旗新兴市场经济意外指数新兴市场G10-5.9■最新一周变化-1.2最近一个月变化-3.6-20.320015010050 (50)(100)(150)正：实际经济情况好于彭博预期花旗新兴市场经济意外指数新兴市场G10-5.9■最新一周变化-1.2最近一个月变化-3.6-20.3(200)!负：实际经济情况不及彭博预期花旗G10经济意外指数21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6资料来源：Bloomberg，华泰研究 02022/032022/092023/032023/09资料来源：Bloomberg，华泰研究%美银美林美国企业BBB债券利差%美银美林美国企业高收益债券利差843.1202019/062020/062021/062022/062023/06资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究点MOVE指数点250200108.65002019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/02资料来源：Bloomberg，华泰研究4002019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/02资料来源：Bloomberg，华泰研究北美CDX指数1601401201008051.96051.9402002019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/02资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7美国当周初次申请失业金人数(季调后）20232202320222020201920242021400350300250200150147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究岗位空缺(点)（百万人）LightcastjobpostingZ-score(4WMA)(点)（百万人）2Indeedjobposting(z-score),rhs2108(1)86(2)64(3)420202021202220232024资料来源：Haver，Indeedjobposting，华泰研究%亚特兰大联储对实际个人消费的Nowcast6542.832102022/012022/072023/012023/072024/01资料来源：Haver，华泰研究美国持续领取失业金人数(季调后）（千人）20242023202220212020201920212,5002,3002,100\1,900\1,7001,5001,3001,100147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究LayoffRate(⅑)WARN(⅑)2.32.11.91.71.51.31.10.90.7WARNnoticesSAWARNnoticesSA3mma,RHS2.40.4(0.6)060708091011121314151617注：WARNnotice是美国企业向州政府报告的裁员人数除以就业裁员500人以上的情况下需要提前60天通知州政府），WARNnotice估算的裁资料来源：Haver，WARNnotice，华泰研究Redbook美国零售指数同比美国零售消费同比20%15%10%6.0%5%3.0%0%-5%20102012201420162018202020222024资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8全球航班数量定基指数170160(MA7，定基指数，基期为2020年1月1日=100）170160 20192023202415014013012011010090801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究2020202220232024807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究(百万人)美国TSA安检人数(7天移动平均)2.8 20192023202.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究全球美国 6 4 2 (2) (4) (6) (8)(10)2023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9（美国当周粗钢产量，万吨）202020212022202320020242001901801701601501401301201101001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究美国汽油量供应天数（天）202420232022402021202020194038363432302826242220147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究房贷申请量30年期固定利率房贷，右轴逆序(%)2(%)23700600450054006300789891002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04资料来源：Haver，Redfin，华泰研究库存量:EIA商业原油:全美（万桶） 库存量:商业原油:俄克拉何马库欣（万桶，右轴）60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002012/022015/022018/022021/022024/02资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究美国隐含汽油需求量202420232024202320222021202020191,2002021202020191,1001,000900800700600147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究(2019=100)美国地产相关指标Redfin房屋销售量（4WMA）160140120100806040成屋销售量 新屋销售量201920202021202220232024资料来源：Redfin，华泰研究1免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10美国房屋待售时长（MedianDaysonMarket） 相比疫情前（2017-2019）差距相比疫情前（2017-2019）差距（4WMA)20%10% 0%-10%-20%-30% 相比疫情前（2017-2019）差距相比疫情前（2017-2019）差距（4WMA)20172018201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究%韩国出口当月同比韩国出口当月同比韩国进口当月同比604011.7200-2.0(20)(40)(60)-2.02017/122019/122021/122023/12注：2020年1月~6月、2021年1月~6月各月份的韩国贸易当月同比增速，为尽量避免受2020年初首轮疫情因素扰动，均替换为2021年1-6月对应月份、相对资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究30%25%20%15%10%5%0%-5% Redfin中位数房价Redfin中位数房价(4WMA)2018201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究波罗的海干散货指数全球出口额同比（右轴）2012201320142015201620172018201920202021202220232024(1985/1/4=1020122013201420152016201720182019202020212022202320240)6,0005,0004,0003,0002,0001,000060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11资料来源：Wind，华泰研究美元/盎司2,4002,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,500COMEX黄金美元指数（右轴）120117114111108105102999693902022-082023-022023-082024-02资料来源：Wind，华泰研究（点）波罗的海干散货指数(BDI)6,0005,0004,0003,0002,0001,000018-0319-0320-0321-0322-0323-0324-03资料来源：Wind，华泰研究布伦特原油现货价格WTI原油现货价格布伦特原油现货价格WTI原油现货价格1101051009590788578807576707665602022-102023-022023-062023-102024-022024-06资料来源：Wind，华泰研究7006005004003002001000（点）宁波出口集装箱运价：定基指数，7006005004003002001000宁波出口集装箱运价综合指数宁波出口集装箱运价指数:欧洲宁波出口集装箱运价指数:美西宁波出口集装箱运价指数:美东2018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12资料来源：Bloomberg，华泰研究联邦基金利率市场加息预期(6月7日)美联储点阵图市场加息预期(5月31日)545.1443212024/12024/702022/12022/72023/12023/7资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13资料来源：Haver，华泰研究美债，%2024-06-072024-05-315.82024-05-债券期限（年）3.4债券期限（年）3.0051015202530资料来源：Wind，华泰研究欧债，%——2024-06-07。2024-05-314.02024-05-084.03.53.02.52.0债券期限（年）051015202530资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14即期汇率:美元兑人民币美元指数（右轴）6.31181131081039893882022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/06资料来源：Wind，华泰研究注：汇率变动代表美元相对该货币的升值和贬值幅度，正值表示美元相对该货币升值，负值表示美元相对该货币贬值。资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16分析师声明本人，易峘、陈玮，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合