单项营运资金管理策略

第三章单项营运资金管理策略

通过本章学习，主要掌握现金管理、应收账款管理、存货管理的基本方法和策略；熟悉企业信用政策制定和应用的方法和策略。第一节现金和银行存款管理策略

现金是企业用以进行商品交换，支付各项费用，以及偿还到期债务的交换手段和支付手段。现金是流动资产中流动性最强的资产，又是一种非盈利或低盈利（收益性最弱）的资产。它主要包括：库存现金，银行存款，以及银行本票，银行汇票等。

第一节现金和银行存款管理策略企业持有一定数量的现金的目的：1、交易性动机----取决于企业销售水平（1）企业日常交易的货币资金收入和货币资金支出很少是同步发生的；（2）由于季节性的变化，也会造成货币资金需求量的临时增加或减少；（3）买卖有价证券、添置机器设备等其他交易活动也会引起货币收支的不平衡；（4）在一些零售企业中，满足找零的需要；（5）维持企业较高的声誉以及使企业充分享受货币资金折扣。第一节现金和银行存款管理策略

2、预防性动机—目的是为了保证“最低存款余额”取决于（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债能力的强弱；（3）企业对货币资金流量预测的可靠程度；（4）企业对资金的调控能力和控制效率。3、投机性动机（证券市场和商品市场）目的是投机需求。

第一节现金和银行存款管理策略企业持有的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。这时企业只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而这样做会带来“交易成本”。若缺乏必要的货币资金，企业将不能应付业务开支，形成“短缺成本”。一是丧失购买机会，且可造成生产中断或停工损失。二是造成信用损失。三是不能享受货币资金折扣。第一节现金和银行存款管理策略企业持有过量的现金会产生两个问题：一是降低企业的获利能力。二是现金的安全性受到挑战，增加现金管理的难度。第一节现金和银行存款管理策略公司现金管理的根本目标在于保证企业高效地开展经营活动情况下，尽可能的保持最低现金占有量。现金管理分为三个内容：（1）确定适当的目标现金余额；（2）有效地进行现金收支；（3）将剩余的现金进行短期投资

现金管理基本框架：

管理公司的现金流量现金预算建立最佳的现金余额现金短缺时采用短期融资策略现金结余时采用有价证券投资的策略现金日常控制加速收款控制支出与银行保持良好的关系第一节现金和银行存款管理策略目标现金余额的确定——现金存量预算

确定最佳现金余额的模型很多，其中常用的有现金周转模型、存货模型、随机模型、因素分析模型等。1．现金周转模型现金周转期是指现金投入生产经营开始到最终转化为现金的时间。

现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期例，假定A公司的财务信息如下，要求分析现金周转期。（单位:万元)存货140应收账款170应付账款40应付工资税金10销售收入2000销售成本1000期间费用100解:存货周转期=360/(1000/140)=50.4天应收账款周转期=360/(2000/170)=30.6天应付款项周转期

=360/[(1000+100)/(40+10)]=16.4天现金周转期=50.4+30.6-16.4=64.6天第一节现金和银行存款管理策略

由确定最佳现金持有量的现金周期模型

现金周转模型应用的前提条件：①公司的生产经营一直持续稳定地进行，现金支出均匀稳定；②未来年度与历史年度的周转率基本一致或者其变化率可以预计。第一节现金和银行存款管理策略2．存货模型

存货模型又称为鲍莫模型，该模型将机会成本与交易成本结合在一起，使其之和达到最小，给出了确定目标现金余额计算公式。

存货模型应用的前提条件：①企业一定时期内收入与支出的现金流量均匀、稳定而且可以预测；②现金多余或不足均可以通过有价证券等短期投资予以转化且证券的报酬率、每次固定交易费已知。目标现金余额的确定-存货模型TC—现金管理总成本；K—有价证券收益率(机会成本)C—每次证券变现的数量（现金余额或现金持有量）；T—一定时期（年）内的现金总需求量；F—每次转换有价证券的交易成本。成本0C*总成本机会总成本转换成本现金持有量现金额℃ξ0时间现金存量预算例:设某企业每月货币资金总需求量为50万元,每天支出量均衡,每次有价证券的转换成本为60元,货币资金月利率为8‰,则最佳货币持有量为:第一节现金和银行存款管理策略3．随机模型

随机模型又称米勒-欧尔现金管理模型，该模型即引入现金流入量也引入现金流出量，并假设日净现金流量服从正态分布且期望值为零。下限L的设置由企业对现金短缺风险愿意承受程度而定。给定企业设定的L，随机模型就可以解出目标现金余额Z和上限H现金余额返回政策（Z，H）的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。将表示为

E（C）=FE（N）/T+rE（M）

平均现金余额=

随机模式随机模式:HRL(H-R)的现金转换为有价证券(R-L)有价证券转换为现金现金存量预算

假定某企业有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。随机模型下现金余额决策：当现金持有量达到上限H时，用现金(H-R)购买有价证券。当现金持有量降至下限L时，则卖出有价证券换回现金(R-L)。企业现金余额的调整以目标控制量R为标准，将上下限内波动视为合理变动，不予理会。第一节现金和银行存款管理策略4．成本分析模式：A、分析持有现金的成本，寻求持有成本最低的现金持有量。B、持有现金的成本：机会成本；管理成本；短缺成本。C、三项成本最低的现金持有量，就是最佳现金持有量。成本分析模式持有现金总成本的曲线:M机会成本线短缺成本线成本货币资金持有量管理成本线现金存量预算某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见表：甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000现金存量预算四种方案的总成本计算结果见表：甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000第一节现金和银行存款管理策略5．因素分析模型

因素分析模型是根据上年现金占用额的有关因素的变化情况确定最高现金余额的模型。该模型假设现金占用额与销售收入的变化相关。其模型可表示为

最佳现金持有量=第一节现金和银行存款管理策略现金流量预算—现金预算——谋定而后动

现金预算是指企业就一定时期的现金流入和现金流出做出安排，编制计划，预测现金持有量，并通过投资或筹资等措施来加以调控。按照编制时间的长短，可以分为三种：①长期现金预算，为企业的长期融资及长期经营决策提供服务，具有战略性的特征；②中期现金预算，其目的是对未来12个月以内的企业现金流量做出安排，具有战术性的特征；③日现金预算，其目的是以日为基础安排以后数日或数周的现金流量，为现金管理人员动态地监控企业现金流量提供一种及时有效的手段。第一节现金和银行存款管理策略

编制现金预算的常用方法主要有现金收支法、调整净收益法、估计资产负债表法三种。1．现金收支法现金收支法又叫直接编制法，它是以预算期内各项经济业务实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法，适于短期现金预算的编制。直接收支法主要步骤有：①预测企业的现金流入量。②预测企业的现金流出量。③根据预算期现金结余所要求的最低存量或理想现金余额，推算出预算期现金多余或不足的情况，并制订相应的处理方案及财务安排。第一节现金和银行存款管理策略现金收支法的主要优点表现在：①准确而细致地描述了企业的现金流动状况，从而可以对现金流转实施有效的控制；②可以将现金预算的实际执行情况与现金预算进行比较，从而分析差异形成的原因，进而提高企业的现金管理水平；③编制简便灵活，易于理解，调整方便。

现金收支法的缺点在于：不能反映预算期内企业的实际经营成果，即看不出预算期内利润总额与现金净流量的关系。

第一节现金和银行存款管理策略2．调整净收益法又称为间接编制法，它是以预算期内按照权责发生编报的损益表中的利润（税后净收益）为起点，经过按收付实现制对各项影响损益和现金余额的会计事项进行调整，从而把预算期的净收益数调整为现金净流量，据以编制现金预算。调整净收益法的主要步骤包括：①将权责发生制下的税后净收益调整为收付实现制下的税后净收益，为此须加上不减少现金的各项费用支出，减去不增加现金的各项收入；第一节现金和银行存款管理策略②调整税后净收益再加减与预算期损益无关的现金收支额，即可得到预算期内的现金净流量；③据此推算出预算期现金多余或不足，进而制订相应的处理方案及财务安排。调整净收益法的应用并不十分广泛。它主要应用于长期现金预算的编制。调整净收益法简表项目1月2月3月 权责发生制计算的税前净收益加：折旧提取坏账预提费用账款收回额超过销售额……减：销售额超过账款回收额以收付实现制计算的税后净收益减税款支付额以收付实现制计算的税后净收益

加：与收益无关的现金收入 存货的减少 出售投资证券 出售固定资产减：与收益无关的现金支出 存货增加 应付帐款减少 偿还债务本金 购进投资证券………………

现金余额增加额 加期初现金余额 减：期末现金余额 减：发放股东现金股利可供利用的现金余额还款、借款、投资。。。XO公司2007年损益表 单位：百万净销售收入 480 占销售额%销售成本 （400）毛利率 80 16.7%销售及管理费（48） 折旧 （8）营业利润24 5%息税前利润24 5%利息 （7)所得税 （6.8）税后收益 10.2 2.1%XO公司2007年简化现金流量表单位：百万2007年1月1日现金 12营业净现金流 11.2＋投资净现金流 （10.0）＋筹资净现金流 （5.2）2007年总净现金流（4）2007年12月31日现金 8

可见，该公司即便在同一年，总净现金流与净利润也没有明显的依赖关系。2007年该公司“损失”了400万元现金，而它却创造了1020万元的净利润。表明盈利可能现金不足，亏损而现金可能富裕。差异在于不直接影响当期盈利的现金流入和流出、以及非付现成本，具体在公司有哪些项目？现金流量预算两种方法的比较：收支预算法具有直观、简便、便于控制等特点，应用广泛。调整净收益法将权责发生制基础上计算的净收益与现金收付实现制基础上计算的净收益统一起来，克服了收益额与现金流量不相平衡的缺点，但是现金余额增加额不能直观、明细地反映在生产经营过程中，一定程度影响了对现金预算执行情况的分析和控制。第一节现金和银行存款管理策略3．估计资产负债表法是运用会计等式来推算企业一定时期的现金余额，进而编制现金预算的方法。步骤为：①编制一张估计的资产负债表，估算出预算期末负债、所有者权益、非现金资产等各具体项目的余额；

②根据“现金余额=负债+所有者权益-非现金资产”，推算出预算期末的现金余额；③预算期末现金余额减去现金最低存量，即为现金多余或不足的情况，进而制订相应的处理方案及财务安排。

估计资产负债表法可用于短期现金预算的编制，也可用于中长期现金预算的编制，一般与现金收支法结合起来使用，二者互相补充以提供更为全面的信息。第一节现金和银行存款管理策略现金日常管理策略

搞好现金管理、落实现金计划、应在现金的日常管理与控制方面做好几方面的工作。包括：（1）建立和健全现金收支的内部控制制度；（2）按照《现金管理条例》、《银行结算办法》和《票据法》等组织现金收支：在现金收支中为提高现金周转的效率，必须采用现金的管理方法，常用的主要有加速回收和控制付款等。

第一节现金和银行存款管理策略现金日常管理的策略1．使现金流入量和流出量在时间上保持一致，即现金流量同步，这样可以使企业持有的交易性现金余额降到最低水平。2．使用现金浮游量。现金在从企业开出支票到银行将款项划出企业账户这段时间的占用称为现金浮游量。尽管企业已开出了支票，但在这段时间里仍可运用在活期存款帐户上的该笔资金。在使用现金浮游量时，应控制使用时间，以免透支。第一节现金和银行存款管理策略3．加速收款(降低收款浮游量)。为了提高现金的使用效率，企业应在不影响销售的前提下，尽可能地加快现金的收回。即不仅要尽量使顾客早付款，而且要尽快使这些付款转化为可用现金。

锁箱法是通过承租多个邮政信箱，以缩短收到顾客付款到存入当地银行的时间的一种现金管理方法。集中银行指通过设立多个策略性的收款中心来代替通常在公司总部设立的单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。选择有效率的划转工具--电汇第一节现金和银行存款管理策略4．推迟应付款的支付。（增加“付款浮游量”）这是指在不损害公司信誉的前提下，尽可能地延缓现金支出的时间。一种办法是充分利用供货方提供的优惠。另一种方法是尽量采用延期付款的结算方式。延缓现金支出的策略说明使用现金浮游量现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。推迟应付款的支付推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期。汇票代替支票与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间。改进员工工资支付模式企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。透支企业开出支票的金额大于活期存款余额。争取现金流出与现金流入同步应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。使用零余额账户企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。第一节现金和银行存款管理策略现金的日常管理制度1、建立内部控制制度：

1）钱账分离

2）支付手段的分离

3）日清月结、定时盘点：随机抽查、监盘、记录2、收支两条线，不得坐支现金3、按照国家规定使用现金第一节现金和银行存款管理策略收现金与签发收据应分别专人负责。建立收据和发票的用领制度。对已收讫、付讫的凭证，应在有关凭证上加盖“收讫”、“付讫”章。签发支票和付款要有两人分别盖章。对现金收付款凭证，应定期装订成册，由专人保管。对支付的保证金、押金等应定期与对方核对。出纳人员对经管的库存现金，要做到日清月结。不应有白条抵库等情况，突击抽查容易发现问题。人民银行关于使用现金的规定1、职工工资、津贴2、个人劳动报酬3、根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各个方面的奖金4、各种劳保福利费以及国家规定的对个人的其他支出5、向个人收购农副产品和其他物资的价款6、差旅费7、结算起点以下的零星支出（1000）8、中国人民银行确定需要支付现金的其它支出第一节现金和银行存款管理策略4、遵守人民银行关于核算账户管理的规定1）不得出租出借账户2）不得开具空头支票3）不得开具远期支票(“即期支票”的对称。票面上载明的支票日期在实际支票日之后，其目的在于推迟付款日期的支票。)

现金管理模式（一）收支两条线的管理模式“收支两条线”原本是政府为了加强财政管理和整顿财政秩序对财政资金采取的一种管理模式。当前，企业特别是大型集团企业也纷纷采用“收支两条线”资金管理模式。1.目的①对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；②以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。现金管理模式2.模式的构建①资金的流向方面：企业“收支两条线”要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户（收入户和支出户），并规定所有收入的现金都必须进入收入户（外地分支机构的收入户资金还必须及时、足额地回笼到总部），收入户资金由企业资金管理部门（内部银行或财务结算中心）统一管理，而所有的货币性支出都必须从支出户里支付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。②资金的流量方面：在收入环节上要确保所有收入的资金都进入收入户，不允许有私设的账外小金库；在支出环节上，根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。现金管理模式③资金的流程方面：资金的流程是指与资金流动有关的程序和规定。它是收支两条线内部控制体系的重要组成部分，主要包括以下几个部分。①关于账户管理、货币资金安全性等规定；②收入资金管理与控制；③支出资金管理与控制；④资金内部结算与信贷管理与控制；⑤收支两条线的组织保障等。现金管理模式（二）集团企业资金集中管理模式1.资金集中管理模式的概念与内容概念：资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中资金集中是基础。2.集团企业资金集中管理的模式模式含义统收统支模式企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。优点：统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。缺点：不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以致降低整个集团经营活动和财务活动的效率。拨付备用金模式指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。结算中心模式结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。内部银行模式将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。财务公司模式财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其主要职责是开展集团内部资金集中结算，同时为集团成员企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用鉴证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务。练习题1：各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（）

A.交易动机

B.预防动机

C.投机动机

D.长期投资动机

2：企业预防性现金数额大小，（）。

A.与企业现金流量的可预测性成反比

B.与企业借款能力成反比

C.与企业业务交易量成反比

D.与企业偿债能力成正比

练习题3:企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）

A.力争现金流量同步

B.使用现金浮游量

C.加速收款

D.推迟应付款的支付

题4：某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。

A.5000B.10000C.15000D.20000题5:存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（）。A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响题6：某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500西门子案例

第一部分现金运作的困惑与思考三高现象资金集中管理的尴尬与败局美国最大汽车制造商通用汽车流动资金枯竭

第二部分西门子现金运作实践SFS（Siemensfinanceservices）现金池设立及全球资金运作第三部分现金运作的理想方式——现金池？三高现象高闲置资金沉淀银行、借入高额短期贷款、高财务费用资金集中管理的尴尬与败局案例一：中海油资金集中管理关联交易事项被否决中海油财务公司：68亿元存款业务大卫·韦伯：原则比省钱更重要案例二：普尔斯马特资金集中调剂败局收支两条线：流动资金周转为经营特性的连锁超市2004.7昆明方面拖欠房租，资金链断裂资金集中在制度上有障碍，法律上有风险集团资金集中模式现金池：集团资金管理模式之一集团资金内部流动与循环资金集中模式分析

资金结算中心通常是在企业集团内部设立的、办理集团内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构，它通常设立于财务部门内，是一个进行独立资金运作运行的职能部门。

财务公司是由人民银行批准，在集团下设立并为本集团成员企业提供发展配套金融服务的非银行金融机构收支两条线下，资金头寸集中于集团公司账户，实现资金的统一管理；子公司账户受集团公司控制，子公司对账户无支付权；分、子公司、办事处货款回笼和费用支出账户相分离。现金池CashPool

由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸。不同的银行对现金池有具体不同的表述。花旗银行

现金池结构是用于企业间资金管理的自动调拨工具，其主要功能是实现资金的集中控制。

现金池结构包含一个主账户和一个或几个子账户。现金池资金的自动调拨通常在日终发生，调拨的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额，即日终时各子账户余额为所设定的“目标余额”，而所有的剩余资金将全部集中在主账户。

汇丰银行

在2006年亚太区现金管理指南中指出：现金池也称利息合计，将多个账户余额进行抵消，并计算净余额的利息。这是将多个账户余额通过转账机制，使资金在账户间进行实质性转移和集中安排。资金集合类别目标余额账户（TBA）零余额账户（ZBA）自动投资账户

招商银行的现金池管理，就是以没有贸易背景资金转移调度、利息需要对冲、账户余额仍然可以分开、账户余额集中的形式来实现资金的集中运作，这是将委托贷款最大限度的灵活应用。在集团与银行双方合作中，银行是放款人，集团公司和其子公司是委托借款人和借款人，然后通过电子银行来实现一揽子委托贷款协议，使得原来需要逐笔单笔办理的业务，变成集约化的业务和流程，实现了集团资金的统一营运和集中管理招商银行现金池分类按照是否存在实际资金划转

﹡实体现金池

﹡名义现金池按是否主要借助于银行来完成

﹡以银行为中介的现金池

﹡以企业集团财务公司为中介的现金池虚拟账户模式

主账户模式（中国特色）实体现金池

即账户零余额集合：属于同一家集团企业的一个或多个成员单位的银行账户现金余额实际转移到一个真实的主账户中，主账户通常由集团总部控制，成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。这种形式主要用于利息需要对冲。实体现金池资金余额上划，零余额管理现金池之利息对冲名义现金池

指用各银行账户中的不同现金头寸产生的综合盈余来抵补综合赤字。其运作机制是：每个参与现金池的公司保留归于现金池的货币所在账户，然后银行综合所有参与账户，综合结出一个净额以反映现金头寸，并没有实际资金转移。名义现金池建立名义现金池虚拟账户模式主账户模式（中国特色）建立影子账户该账户是唯一真实账户；而成员单位账户仅是主账户的补充反映，其账户余额、积数和利息等只作为控制数据，便于成员单位与集团总部之间进行资金清算总部通过操作主账户可集中使用所有参与账户的资金头寸，实现资金集中管理该账户只用于信息统计，不用于总部日常结算。为满足日常结算需要，银行为总部另设一账户，将其作为参与方加入到名义现金池结构中影子账户

集团总部可以通过在现金池结构中建立“影子账户”的方式达到直接操作集合账户的要求。

“影子账户”实际上是以集团总部或任一成员单位名义开设的由集团资金管理中心控制的一个名义现金池参与账户，该账户通常没有存款，是一个纯粹的透支账户，透支范围以其他所有现金池参与账户的存款净额为限通行的做法是，集团资金管理者定期检查现金池其他所有参与账户的总存款和总透支的差额，差额为正表示集团存在盈余资金，可以通过“影子账户”办理一笔透支获取资金进行短期投资（只要投资收益率大于存款利率就有利可图）现金池优势分析

财务总监管理企业流动资金的主要目标通过短期投资积极管理闲置资金保证流动性的同时获取最高资金回报减少资金成本集团公司层面的流动性资金需要优势优化利息变外源融资为内源融资

改进流动性管理降低投资风险

节约管理成本了解各个子账户有效的投资活动金融政策税收政策成熟的银行服务条件集团下属服从大局把集团整体效益最大化放在首位现金池管理必备的内部制度体系集团总部要着力提升四种能力

外部条件网点在地域上的匹配程度银行的服务质量银行收费集中统一的对外融资能力集团总部的资金调度能力集团总部的资金控制力对下属企业高质量的服务能力现金池应用条件分析现金池的代价印花税：每个协议每方需要支付合同金额的0.005%营业税：放款人赚取利息收入的5%银行佣金：对每笔委托贷款服务收取代理费用。同时，对参加现金池的账户收取一定金额的账户管理费

现金池资金往来收益

=

委托贷款利息收入+目标余额银行存款利-委托贷款利息支出-利息收入营业税-印花税-委托贷款手续费现金池运作流程

一般确定一个资金非常充裕的账户作为现金池主账户满足条件选择模式招标确定银行名义现金池：结构相对松散或行业跨度较大的集团企业

实体现金池：广泛：本课以此为例确定主账户

网点在地域上的匹配程度服务质量银行收费确定委托贷款利率

实现现金集中

实际执行的委托贷款利率=委托贷款利率+浮动利率点差西门子现金运作实践

一、西门子财务组织架构二、集团SFS组织结构及功能三、现金池设立及全球运作四、现金池运作的保证体系西门子财务组织架构制定公司整体财务政策19972000年成立SFS职能部门负责集团除财务政策制定和指导职能以外的全部金融业务运作是整个西门子集团的金融服务中心、金融营运中心和利润中心SFS按照业务分类可分两大类、六大领域，最重要的部门是TFS现金管理与支付业务风险顾问与融资业务资本市场业务IT部门

SFS有明确的市场定位100％控股的独立法人

从中央财务部脱离，提高组织结构透明度业务拓展到金融领域提高金融服务竞争优势培养金融领域专家几种集团金融业务，实现规模经济建立多元集团和财务金融风险管理中心西门子SFS定位的演变年SFS组织机构执行董事会设备﹠销售融资部资金管理与司库TFS保险投资管理资本部（项目）融资组合部信贷组合管理租赁西门子财务服务有限公司西门子金融与租赁欧洲公司西门子金融与租赁德国公司项目及出口融资资产抵押证券西门子风险项目投资退休金顾问小组退休金管理现金管理风险顾问融资风险管理资本市场SFSMunichSCCNewYorkSFSHongKong保险代理TFS(Treasury&FinancialServices)TEXTTEXTTEXTTEXT对内部提供诸如头寸管理、资金集中、内部结算及对外支付、风险管理与外汇交易等功能，同时也参与资本市场交易，向集团和成员单位提供决策支持。另外，也向外部(第三方)提供如咨询、技术培训、顾问等服务。履行“内部银行”的职能TFS强化了有关应收账款(A/R)和应付账款(A/P)的管理和流程

风险管理贷款保函担保内部融资

外汇管理利率管理流动性管理资本市场

为实现TFS现金管理、账户管理财务咨询和风险管理职能提供解决方案,开发Finavigate系统

现金管理与支付风险顾问与融资

资本市场

IT部门

SFS的资金集中和资金池管理西门子集团只对控股公司(50％以上)进行资金集中SFS目前共有60个资金池(cashpool)，与之合作的银行有60家。相关银行账户用西门子总部(SiemensAG)名义的共有100个，其余都以各自不同的名义开户，但必须是存SFS认可的银行。开户权力集中在SFS。SFS的资金池也分层次管理，根据不同合作银行的分工不同，最终合并到欧元、美元、英镑等几个主要的中心资金池。中心资金池也管理着不同的账户在同一银行内部，资金池之间可以直接流动，但在不同银行之间，现金流动需要经过更高一层的资金池。

SFS管理的现金池运作流程集团内部交易对冲每种货币现金集合据全球净流量决策投融资各成员单位账户实行零余额管理按协议银行每日通过SWIFT清零，集中资金至总部虚拟账户，据此决策全球调拨

如果为+值将资金拆除或投放到资本市场如果为-值将通过风险管理部门到资本市场融资补充

成员单位的业务通过BCL传达给SFS指定划汇账户，SFS处理交易，集中轧差每日流入流出外部支付通过银行集团内部交易对冲每种货币现金集合据全球净流量决策投融资

讨论现金运作的理想方式——现金池？讨论思路：相对于其他资金模式的优点相对于其他资金模式的成本每一个成功的企业都有其科学合理的财务模式，现金池模式是否具有通用性？请总结出自己的结论。练习

1.以下关于集团企业现金统收统支模式说法错误的是（）。A．企业的一切现金收入都集中在集团总部的财务部门B．现金收支的批准权高度集中C．有利于企业集团的全面收支平衡D．有利于调动成员企业开源节流的积极性2.在现金收支两条线管理模式下，对于支出环节，应该本着（）的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。A．以收定支B．资金收益最大化

C．加速资金周转D．最低限额资金占用练习

3.“收支两条线”是为了加强企业资金管理采取的一种模式，下列有关企业实行收支两条线管理模式的表述正确的有（）。A.不允许有私设的账外小金库B.所有收入的现金都必须进入收入户C.所有的货币性支出都必须从支出户里支付D.严禁现金坐支4.下列属于集团企业资金集中管理的模式的有（）。A.统收统支模式B.拨付备用金模式C.内部银行模式D.财务公司模式第二节短期有价证券管理策略

短期有价证券投资是指投资期在一年以内的有价证券，是企业在证券形式上的短期投资。广义地讲，短期投资既包括短期有价证券投资，也包括其他投资形式和工具的短期投资。

短期有价证券投资的目的：闲置现金的投资短期闲置现金一般投资于货币市场工具。货币市场的证券一般流通性强而违约风险低。作为现金替代品，进行暂时投资。回报低回报高风险低风险高短期美国国库券中、长期国库券联邦代理机构证券定期存单短期免税债券银行承兑汇票商业票据短期有价证券管理主要特征到期日短，利率风险和通货膨胀风险均低，回报率低违约风险小流动性风险小，流通性强能提供不同程度的免税额

短期有价证券投资一般选择原则涉及对以下几个方面的评估：财务风险利率风险流动性税赋不同金融资产的收益第二节有价证券管理策略1．鲍莫模型鲍莫模型，假定企业现金流入是定期进行，而现金流出是在一段时间内平稳发生的；同时假定投资收益、投资交易费用都是基本固定的。上述条件下，企业一种可行的做法是，发生大笔现金流入后即拿出一半从事证券投资，剩下一半存入账户备用。这种做法下现金余额和短期有价证券投资的基本情况如图：最优交易次数的确定-存货模型Y—现金流入额；i—两次现金流入期间的投资收益率a—每次交易的费用现金额YY/20时间投资额Y/2最优交易次数的确定-存货模型上述思路进一步改进，比如采用三次交易法等。通过归纳，可得投资净收益的计算公式如下：n—交易次数

利用微积分求极值的原理，对投资净收益微分并令其等于零，可得最优交易次数：最优交易次数的确定-存货模型例:设某企业每月月初有50万元的现金流入,并将在月内逐渐用于支付，目前每次有价证券的转换成本为80元,有价证券月投资收益率为8‰,则最优交易次数为:此时第二节有价证券管理策略2．布兰尼克模型布兰尼克模型，假定企业现金流入是稳定均匀的，而现金流出是定期集中进行的；同时也假定投资收益、投资交易费用都是基本固定的。上述条件下，企业一种可行的做法是，等到收到一半的现金时从事证券投资，进行两次交易。这种做法下现金余额和短期有价证券投资的基本情况如图：最优交易次数的确定-布兰尼克模型Y—现金流入额；i—两次现金流入期间的投资收益率a—每次交易的费用最优交易次数的确定结果与鲍莫模型一致。现金额YY/20时间投资额Y/2第二节有价证券管理策略3．米勒一欧尔模型米勒一欧尔现金管理模型，该模型假定，未来的现金流量并不确定，但基本呈正态分布，这种分布的标准差不随时间发生变化，而且不同时间的现金流量间没有相关性；同时也假定投资收益、投资交易费用都是基本固定的；有价证券的买卖能随时进行，企业的现金余额有下限。通过测算，能够知道现金余额的最佳水平，并在此基础上结合下限而确定上限，一旦现金余额超过上限，即应购入有价证券，而在现金余额低于下限时，即应售出有价证券，收回现金。第二节有价证券管理策略4．斯通模型

斯通模型，该模型也采取了控制界限的方法。当现金余额突破控制界限时，考虑买入或卖出有价证券的措施。但在斯通模型中，这种信息并不一定必然导致投资交易，是否交易视管理部门对未来现金流量的估计而定。例：假定某企业期初现金余额为150000元，理想的现金持有水平（回归点）为175000元，外上限为325000元，外下限为100000元，假定控制内限定在外限以内20000元处，即内上限应为305000元，内下限为120000元。第二节有价证券管理策略

最初6天的现金净流量情况为：

日期现金流量1－250002－7500031000004－2500051250006150000这种方法下有价证券的交易次数减少，相应地，投资收益和交易费用也减少了。短期有价证券日常定期管理1、定期对有价证券进行检查，保证其安全完整2、定期对有价证券的合理持有量进行控制，防止盲目投资造成企业资金失控3、定期对有价证券的实际价值进行审查，防止出现重大损失4、定期对有价证券的投资政策策略进行分析研究，谨防操作失误导致亏损5、定期对有价证券的程序进行检查，防止违规、欺诈和舞弊行为的发生

一、基本说明

企业的销售方式主要有现销和赊销两种。

现销的特点与作用：应计现金流入量与实际现金流入量完全吻合，从而可以避免坏账损失；但过于追求现销方式会丧失许多销售机会，使市场销路萎缩，竞争地位下降。

赊销的特点与作用：应计现金流入量与实际现金流入量不一致，从而产生应收账款。应收账款具有扩大销售，增加收益，节约存货资金占用和降低存货管理成本的功能；但赊销会增加坏账损失，增加应收账款投资的机会成本等。第三节信用销售与应收账款管理策略第三节信用销售与应收账款管理策略

公司提供信用的流程是：①确认信用销售额；②购买者邮寄支票付款；③把支票存入银行；④公司账户记入支票金额。

制定赊销额购买者邮寄支票公司银行储蓄支票公司银行账户现金回笼应收账款时间

企业为什么愿意持有应收账款呢？

销售和收款上的时间差：企业商品交易的销售和货款的回收在时间上不可能是完全一致的，它是导致企业应收账款占用最基础的原因。但由于时间的客观因素造成的应收账款，不能被认作为商业信用。这种性质的应收账款不属于应收账款管理的主要内容。

适应市场竞争的需要：应收账款是企业采用信用销售方式的必然结果。市场竞争是应收账款这种商业信用产生的根本原因。应收账款产生的原因属于商业信用的应收账款是企业主动所为，具有增收节支两大功能：

1.扩大销售增加收入（1）许多客户限于其支出资金的规模而更愿意进行赊购；（2）激烈的市场竞争也要求销售企业采取信用销售方式；（3）一定的信用销售政策能够有助于刺激和促进管理水平高的企业快速发展。

2.节约支出出于降低资产持有费用的考虑和出于维护企业的流动性形象的考虑，企业会尽可能将产成品存货转化为应收账款，节约在存货上的开支。应收账款产生的原因

企业在采取赊销方式促进销售的同时，会因持有应收账款而付出一定的代价，这种代价就是应收账款的成本，它包括如下内容：1.机会成本：指资金投放在应收账款上所丧失的其他收入。机会成本的大小通常与企业维持赊销业务所需的资金量、资金成本率或有价证券利息率有关。其计算公司与过程如下：应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率应收账款的成本维持赊销业务所需要的资金数量的计算按下列步骤进行：（1）计算应收账款周转率：应收帐款周转率（2）计算应收账款平均余额：应收账款平均余额（3）计算维持赊销业务所需要的资金：维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额×变动成本率案例

假设某企业预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转期为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款机会成本可计算如下：应收账款周转率=360/60=6（次）应收账款平均余额=3000000/6=500000（元）维持赊销业务所需要的资金=500000×60%=300000（元）应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）2.管理成本

对应收账款进行管理而耗费的开支，是应收账款成本的主要组成部分，包括对对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费、收账费用以及其他费用。

3.坏账成本指应收账款无法收回，由此而给应收账款持有企业带来的损失。二、管理目标

在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能效应的同时，尽可能降低应收账款的边际投入成本、坏账损失和收账费用，最大限度地提高应收账款投入的收益。应收账款管理水平的高低及信用决策的正确与否将对企业产生重大影响。这种影响关系如下表：

最终结果企业采取的对策实施信用不实施信用顾客付款迅速1.利润增加2.失去盈利机会顾客拖延付款3.收款费用增加4.失去盈利机会，但避免了收款费用顾客最终未付款5.收款费用及坏账成本增加6.避免了收款费用及坏账成本信用决策的六种不同结果赊销占总销售的百分比销售规模

赊销水平赊销政策和收帐政策应收帐款转化为现金的时间长度应收帐款投资销售条件信用标准收款政策决策变量非决策变量

赊销占总销售的百分比与销售规模这两个变量对应收帐款投资水平影响很大，但它们不在财务经理的完全控制之内，而真正由财务经理控制的变量是：

（一）销售条件（二）信用标准信用政策（三）收款政策

企业要想管好应收帐款，必须事先制定合理的信用政策！三、信用政策的含义及内容信用政策是指企业为对应收账款投入进行规划与控制而制定的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。

（一）信用标准

1.信用标准含义信用标准是指客户获得企业商业信用所具备的最低条件，通常以信用分数或预期坏账损失率表示。

2.信用标准管理的作用信用标准紧缩，虽然有利于降低违约风险、缩短平均收账期，但不利于竞争能力和销售收入的扩大；信用标准放宽，虽然有利于扩大销售、提高市场竞争力和占有率，但会增加呆帐损失风险、延长平均收账期和支付较高的收账费用。信用标准变化比较表

紧减少销售量减少应收帐款投资减少坏帐损失减少调查成本减少收帐成本减少风险

松增加销售量增加应收帐款投资增加坏帐损失增加调查成本增加收帐成本增加风险3.影响信用标准的因素

（a）同行业竞争对手的情况

同行业竞争对手的实力很强，则可以放宽信用标准；否则，不改变信用标准。

（b）企业承担违约风险的能力

企业承担违约风险的能力强，则可以放宽信用标准；否则，不改变信用标准。（c）客户的资信程度客户的资信程度--------信用分析

公司提供信用时，会尽力区分付款客户和不付款客户。在决定是否值得提供信用时，需要许多的信息资源。1．信用信息

公司在评价是否值得提供信用时，通常需要如下一些信息：

（1）财务报表；（2）购买者与其他公司之间的信用交往的历史报告；（3）银行；

（4）购买者与公司之间的交往历史。

第三节信用销售与应收账款管理策略2．信用评级

①信用的5Cs评级法

一旦信息收集好，公司将面对是否提供信用的艰难选择。许多公司使用传统但主观的方法来评定信用等级，该方法被称为“信用的5Cs”：（1）“品德”。购买者履行债务的意愿。（2）“能力”。购买者的现金流量偿还债务能力。（3）“资本”。购买者拥有的资本金。（4）“担保”。购买者无力偿债时的保护性资产。（5）“条件”。一般的经营环境。特点：基本上是凭经验进行判断第三节信用销售与应收账款管理策略

②信用评分法

信用评分法就是按客户的信用风险类别档次给出其分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本方式为：

式中：Z——

某客户的信用评分；

ai

——

事先拟定的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数；

xi

——

第i种财务比率或信用品质评分

各种要素的权数是根据财务比率或信用品质的重要程度确定，也可由多元判断分析的计算机统计分析确定。第三节信用销售与应收账款管理策略阿尔曼运用统计方法建立的Z评分法(一种参考)

判断标准Z=2.7。

Z值分析法结果识别：Z<1.8，今后1-2年内破产的可能性极高；

Z>3.0，今后1-2年内破产的可能性极低，信用良好；

1.8<Z<3.0，公司处于不明朗的灰色状态。企业还可以利用现金折扣作为筛选标准。由于现金折扣常相当于提供很多高的贴息，凡信用风险较低的客户必然会尽可能利用现金折扣；反之，未能利用现金折扣的客户的信用风险可能比较高。综合评分法的应用举例项目财务比率和信用品质情况（1）分数（xi

）0-100（2）预定权数（ai

）（3）加权分数（xiai

）（2）×（3）流动比率利息周转倍数净利率D&B比率付款历史企业未来预计其他因素1.8558%3A2尚好尚好好908585857575850.200.100.100.250.250.050.05188.58.521.2518.753.754.25信用分数y=83，信用良好。企业的信用标准另一种信用评分法

评分项付款记录流动比率资产负债率股本结构销售额获利能力经营年限管理者简历诉讼财务增长趋势房产职工人数企业的信用标准风险系数风险水平对策1.0-1.5可忽略可放松信用政策1.5-2.5很小可以信用交易2.5-3.5中等信用交易,须监控3.5-4.5高于平均信用交易,须密切关注4.5-5.5较高寻求担保5.5-6高现金交易

企业的信用标准企业基本信用标准指标信用状况信用好信用一般信用差流动比率2以上1.5－2之间1.5以下速动比率1以上0.7－1之间0.7以下现金比率0.4以上0.4－0.2之间0.2以下利息保障倍数6倍以上2－6倍2倍以下资产负债率35％以下35％－55％55％以上应收账款周转率12次以上7－12次7次以下存货周转率5次以上3－5次3次以下总资产报酬率35％以上20％－35％20以下赊购付款履约状况及时偶有短期拖欠经常拖欠信用标准管理利用设定的信用标准，对现有或潜在的客户进行信用评估，评估的方法为：①某客户的某项指标值在信用好的范围内，其预计坏账损失率为0％；②如果信用在一般范围内，其预计坏账损失率为2％；③如果信用在差的范围内，预计坏账损失率4％。最后，将客户的各项指标的坏账损失率累加，即为该客户发生坏账损失的总比率。某客户的各项指标值及累计坏账损失率如表指标指标值坏账损失率累计坏账损失率流动比率2.200速动比率0.82%2%现金比率0.32%4%利息保障倍数704%资产负债率40％2%6%应收账款周转率102%8%存货周转率608%总资产报酬率36％08%赊购付款履约状况及时08%通过上述方法，企业可以得出每一个客户的预计坏账风险程度，如上述企业的最终预计坏账损失率为8％。

企业信用管理人员，可按照客户的累计预计坏账损失率由小到大进行排队，将风险最小的客户排在最前面，而将风险最大的排在最后面。然后，结合企业承受违约风险的能力和市场竞争的需要，具体划分客户的信用等级。如表累计预计坏账损失率信用等级小于5％A5％－10％B10％以上C4.信用标准管理案例分析案例：某公司产品销售单价为10元，去年销售量（全部赊销）为60000单位，变动成本率为60%。现在该公司正在考虑放宽信用标准，把坏账损失率从1%增至3%，这时销售量预计可扩大到63000单位，平均收账期从目前的30天延长至45天。公司对资金投资收益率的要求是15%，问是否应该放宽信用标准。假定销量的扩大并不需要添置设备。放宽信用标准后主要指标的变动与比较：（1）应收账款平均余额的增加额

（2）维持赊销业务所需要的资金增加额

17250元

（3）应收账款机会成本的增加额

2587.5元

（4）坏账成本增加额

9000元

（5）放宽信用标准后增加的销售收益

=12000元于是，放宽信用标准后的净收益

=12000－12900－2587.5=-3487.5元因此，不能放宽信用标准。（二）信用条件及改变现有信用条件的决策

案例：某厂在现有信用条件下销售收入为100000元（全部赊销），平均收账期为45天，平均坏账损失率6%，变动成本率为70%，资金成本率为15%；现在把信用条件改为“5/10，n/30”，则销售收入在原来基础上增加20000元（赊销），坏账损失率降为4%，接受现金折扣的销售额占总销售额的80%，平均收账期缩短为30天，试问信用条件是否值得改变？

信用条件变化比较表

严格减少销售量减少折扣成本减少应收帐款投资减少坏帐损失减少风险

开放增加销售量增加折扣成本增加应收帐款投资增加坏帐损失增加风险第三节信用销售与应收账款管理策略信用工具：①正式的信用工具仅有发票——销售者的发货凭证和购买者签发的收货凭证。②要求购买者签发借据，在交易金额较大时，以及在公司估计收账比较困难时使用。③在发货之前得到购买者的付款承诺，常用的一种方法是使用“商业汇票”。④销售方要求即期付款，则使用“即期汇票”。⑤在即期汇票也不能满足现金要求时，销售方也可要求“银行承兑汇票”。销售方能可以在二级市场售卖银行承兑汇票。⑥公司也可使用“条件销售合同”作为信用工具。（信用期限、信用折扣、信用额度）

1、改变信用条件后增加的收益：由于销售扩大所增加的收益=20000×（1-70%）=6000元坏帐损失的减少额=100000×6%-120000×4%=1200元减少的应收账款机会成本=

=2500×70%×15%=262.5元增加的现金折扣成本=120000×80%×5%=4800元于是，改变信用条件后的净收益=6000+1200+262.5-4800=2662.5元结论是信用条件可以改变。

（三）收账政策及其改变现有收账政策的决策

收账政策也称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。在企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：其一，客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何；其二，怎样最大限度地防止客户拖欠账款；其三，一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。一、二两个问题主要靠信用调查和严格信用审批制度。第三个问题则必须通过制度完善的收账方针，采取有效的收账措施予以解决。

一般来讲，企业对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款的行为都付诸法律，往往不是最有效的办法，因为企业解决与客户帐款纠纷的目的，不是争论谁是谁非，而在于怎样最有成效地把账款收回。制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的一般而言，在一定限度内，收账花费越多，措施越得力，坏账损失也就越小，即催账效益越明显。但两者并非呈线性关系。收账费用与坏账损失的关系0收账费用饱和点积极收账消极收账收账方针坏账损失应收账款的收款策略1、应收账款收款的步骤(收账力度各不一样)书信追讨电话催收上门催收诉诸法律（财产保全程序）2、应收账款收款的策略：分析偿还能力分析拖欠原因：财务技巧，临时周转，恶意拖欠，财务危机，意外损失与企业的经济利益的连接应收账款的收款策略无论采取何种方式，都会因此导致相关的成本费用。一方面，如果催讨不力或不及时，结果就会导致收款期过分地延长，从而增加风险和资金成本开支；另一方面，催缴手段过分强硬，甚至经常诉诸法律又会增大收款开支，并造成客户的逆反心里。最后，必须说明的是，企业的应收账款管的关键还是严格客户的选择标准，力争将坏账率控制在一定的范围内。而进行应收账款的追讨一般是没有办法的办法下面我们看一个案例：

案例：假设某企业应收账款原有的收账政策和拟改变的收账政策如下表：

收账政策备选方案表项目现行收账政策拟改变的收账政策年收账费用（万元）610平均收账期(天)6030坏账损失占赊销额3%2%赊销额（万元）480480变动成本率60%60%

假定资金利润率为20%。根据收账政策备选方案表中所提供的资料，我们计算两种方案的收账总成本，并进行评价，得到下一页中的收账政策分析评价表。从下一页中的收账政分析评价表中结果可以看出，拟改变的收账政策发生的收账总成本低于现行的收账政策发生的收账总成本。因此，改变收账政策的方案是较为适宜的。收账政策分析评价表

单位：万元

项目现行收账政策拟改变的收账政策赊销额480.0480.0应收账款周转次数360/6=6.0次360/30=12.0次应收账款平均余额480/6=80.0480/12=40.0应收账款占用的资金80×60%=48.040×60%=24.0应收账款机会成本48×20%=9.624×20%=4.8坏账损失480×3%=14.4480×2%=9.6年收账费用6.010.0收账总成本30.024.4收款政策变化比较表

积极减少销售量减少应收帐款投资减少坏帐增加收帐成本减少风险

消极增加销售量增加应收帐款投资增加坏帐减少收帐成本增加风险信用政策的决策(综合)：某公司在美国的分公司目前的信用条件为：“N/60”，平均收账期为90天，公司的坏账损失率为3%，公司的赊销额平均为2,000,000美元。公司为了将提高销售1,000,000美元，提出了两个方案：降低信用标准：新增客户的平均收账期为120天，坏账损失率提高到为4%，公司还需投入相当于新增销售额的30%的净流动资金（不含应收账款）。改变信用条件：将信用条件改为“N/70”。这将使全部应收账款的平均收帐期延长到120天，坏账损失率提高到4%，公司同样需投入相当于新增销售额的30%的净流动资金（不含应收账款）。降低信用标准：(公司变动成本率为89%，资金成本8%)收益：×（1-89%）=110000成本：坏账损失增加：1000000×4%=40000机会成本增加：应收账款的占用额增加：1000000×120/360=333，333

净流动资金增加：1000000×30%=300000机会成本（333333+300000）×8%=50667净收益：110000-40000-50667=19333改变信用条件：(公司变动成本率为89%，资金成本8%)收益：×（1-89%）=11000