汽车行业财报总结：乘用车盈利表现分化零部件仍处于规模盈利快速增长阶段

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u概述 5行业：需求平稳过至策推出 7行业本面 7估值持仓 9乘用车：盈利表现所化，产品、出口结优化 123.1 营收 12毛利率 12费用率 143.4 净利 163.5 净现流 17零部件：依然处于模盈利同增的成长渠道 194.1 营收 19毛利率 20费用率 214.4 净利 23净现流 24分企情况 25商用车：客车、卡景度均处于持续回升段 285.1 营收 285.2 毛利率 285.3 费用 295.4 净利 295.5 净现流 29投资建议 31风险提示 33图表目录图表1：车分业市公样构（至2024年4月295图表2：2015-1Q24年车批销及速（%） 7图表3：2015-1Q24年车季销及速（%） 7图表4：能车度发销及速 7图表5：油车度发销及速 7图表6：2015-1Q24年用车度量速（%） 8图表7：2015-1Q24年用车度量速（%） 8图表8：义用月批发与M1增速 8图表9：道存度化（批发零售出） 8图表10：2015年模月度渠库（辆） 9图表11：2015起月度油道存万） 9图表12：平折率数（%，至4/25） 9图表13：折金中（元至4/25） 9图表14：汽行基仓情（至1Q24） 10图表15：汽行基仓占排情（序） 10图表16：汽行基仓前大仓（持市值序） 10图表17：申乘车沪深300（截至4月30图表18：申零件创业指至4月30图表9乘车PET（至4月0 图表0零件PET（至4月0 图表21：2010-1Q24用车季营增（%，含汽） 12图表22：2010-1Q24用车季营增（%，不上） 12图表23：2010-1Q24用车季毛率含上） 13图表24：2010-1Q24用车季毛率不含汽） 13图表25：汽行主材料格况至2024年4月27日） 14图表26：2010-1Q24用车合费率（%） 15图表27：2010-1Q24用车销费率（%） 15图表28：2010-1Q24用车管费率（%） 16图表29：2018-1Q24用车研费率（%） 16图表30：2010-1Q24用车块度利速（%，含汽） 16图表31：2010-1Q24用车块度利速（%，上） 16图表32：2010-1Q24用车单扣净率（%） 17图表33：2010-1Q24用车单净率（%） 17图表34：2015-1Q24度净金（元） 18图表35：2015-1Q24度经性现流亿） 18图表36：2010-1Q24用车度量增（1-3月为季） 19图表37：2010-1Q24用车度量增（12-2月一度） 19图表38：2010-1Q24部件业收速（%） 20图表39：2010-1Q24收增（%，含福均） 20图表40：2010-1Q24部件业利（%） 21图表41：2010-1Q24部件业利（%，含华潍） 21图表42：2010-1Q24部件业计用（%） 22图表43：2010-1Q24部件业售用（%） 22图表44：2010-1Q24部件业理用（%） 23图表45：2018-1Q24部件业发用（%） 23图表46：2010-1Q24部件块季利速（%） 24图表47：2010-1Q24部件块季利（%） 24图表48：2015-1Q24部件业度现流亿元） 25图表49：2015-1Q24度经性现流亿） 25图表50：1Q24母同比现出零件司（元，%） 25图表51：1Q24母环比现出零件司（元，%） 26图表52：4Q23母同比现出零件司（元，%） 26图表53：4Q23母环比现出零件司（元，%） 27图表54：2010-1Q24车企营季增（%） 28图表55：2010-1Q24车企营季增（%） 28图表56：2010-1Q24车企毛率（%） 28图表57：2010-1Q24车企毛率（%） 28图表58：2010-1Q24车企合费率（%） 29图表59：2010-1Q24车企合费率（%） 29图表60：2010-1Q24车企单净率（%） 29图表61：2010-1Q24车企单净率（%） 29图表62：2015-1Q24车企季净金（元） 30图表63：2015-1Q24车企度营净金（亿） 30图表64：2015-1Q24车企季净金（元） 30图表65：2015-1Q24车企度营净金（亿） 30图表66：汽板财测 32概述选择汽车及汽车零部件行业A2582024429日，3.79万亿元，占A4.2%。1Q244Q23出1Q24图表1：汽车细分行业上市公司样本构成（截至2024年4月29日）板块公司数量（家）市值（亿元）相关公司1乘用车1015,083力帆科技、北汽蓝谷、长安汽车、比亚迪、上汽集团、悦达投资、赛力斯、广汽集团、长城汽车、海马汽车2卡车6758江铃汽车、中国重汽、一汽解放、东风汽车、福田汽车、江淮汽车、中集车辆、*ST汉马3客车81,810中通客车、宇通客车、亚星客车、ST曙光、金龙汽车、安凯客车4汽车销售及服务10721漳州发展、龙洲股份、大东方、国机汽车、申华控股、庞大集团、东方时尚、广汇汽车、多伦科技、中国汽研、中汽股份、北巴传媒、上海物贸5汽车零部件及其他22419,529图、远东传动、双环传动、今飞凯达、圣龙股份、金麒麟、常青股份、美力科科技、旭升集团、文灿股份、金鸿顺、亚普股份、伯特利、西菱动力、兆丰股份、雷迪克、合力科技、铁流股份、万通智控、威唐工业、中马传动、科华控股、保隆科技、联诚精密、爱柯迪、豪能股份、日盈电子、朗博科技、钧达股份、秦安股份、迪生力、英搏尔、*ST越博、天成自控、德联集团、五洲新春、可蓝、道通科技、雪龙集团、阿尔特、长源东谷、冠盛股份、沪光股份、卡倍亿、天普股份、瑞鹄模具、华峰铝业、森麒麟、上海沿浦、菱电电控、无锡振华、神通科技、嵘泰股份、明新旭腾、合兴股份、郑煤机、英利汽车、湖南天雁、德迈仕、宁波方正、东箭科技、恒帅股份、华安鑫创、博俊科技、凯龙高份、盛帮股份、东利机械、铭科精技、纽泰格、标榜股份、超达装备、光庭信息、金钟股份、正强股份、浙江黎明、精进电动-UW技、一彬科技、华纬科技、三联锻造、鑫宏业、恒勃股份、锡南科技、溯联股份、豪恩汽电、维科精密、威迈斯、浙江荣泰、福赛科技、斯菱股份、上海汽配、宏鑫科技、金杯汽车6汽车行业25837,902占A股总市值4.2%资料来源：、行业：需求平稳过渡至政策推出行业基本面4Q23、1Q241Q24672万辆、同比+11%、环比-25%1Q4Q23898+22%+15%。图表2：2015-1Q24年车批发销量及增速（%） 图表3：2015-1Q24年车季度销量及增速（%）0

汽车批发销量（万辆） 同比增速（%）67211%67211%0%1Q154Q151Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q24

1,000-5

汽车季度批发销量（万） 同比增速（%）6720050%06720050%011%0%00-50%资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、电动vs1Q24新能源车批发渗透率同比+4.8PP车同比其实也在增长。1Q24194+29%-34%+4.8PP371+4%4Q23295+37%38%+4.6PP+3.0PP485万+12%+10%。图表4：新能源车季度发销量及增速 图表5：燃油车车季度发销量及增速 新能源乘用车季度批发新能源乘用车季度批发）0

300%200%100%0%

0

80%燃油乘用车季度批发（万辆，左轴）燃油乘用车季度批发增速（%，右轴）燃油乘用车季度批发（万辆，左轴）燃油乘用车季度批发增速（%，右轴）40%20%0%-20%-40%资料来源：乘联会、 资料来源：乘联会、乘用vs1Q24672+11%、环比101+7%-8%1Q24Q23乘788+20%+15%109+34%+13%。图表6：2015-1Q24年用车季度销量增速（%） 图表7：2015-1Q24年用车季度销量增速（%）0000810050%00000810050%000%0%-50%11568 %

商用车季度批发销量（辆） 同比增速（%）1010050%01010050%07%0%00-50%1Q154Q153Q162Q171Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q241Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q24资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、图表8：狭义乘用车月批发增速与M1增速 图表9：渠道库存月度化（按批发零售出口）

狭义乘用车批发增速（%，左轴） 增速（%，右轴）0%-10%

2.52.01.51.00.50.0

全行业模拟库存系数 燃油库存模拟系数流通协会库存系数 新能源库存模拟系数2011201320152017201920212023资料来源：乘联会、、 资料来源：中国汽车流通协会、乘联会、Marklines、图表10：2015年起模月度总渠道库存（辆） 图表年起模拟月度燃油渠道库存万）0

0 资料来源：乘联会、Marklines、 资料来源：乘联会、Marklines、图表12：平均折扣率中数（%，截至4/25） 图表13：折扣金额中位（元，截至4/25）6% 按车企中位数 按车型中位数5%4%3%2%1%

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

按车企中位数 按车型中位数 资料来源：汽车之家、 资料来源：汽车之家、估值及持仓降至.3Q233.7Q23+.1PP，4Q233.82%+0.07PP4Q230.07PP。1Q240.26PP3.57%3.31%0.26PP。20243311.06%0.12%0.20%2.40%1.87%0.06%0.03%图表14：汽车行业基金仓情况（截至1Q24） 图表15：汽车行业基金仓占比排名情况（序）历史季度值 历史平均值15%10%5%0%

历史季度值 历史平均值3020100资料来源：、 资料来源：、图表16：汽车行业基金持仓前十大重仓股（以持股市值排序）2024Q12023Q4排序股票持股市值（亿元）持股变动股票持股市值（亿元）1比亚迪145-0.7%比亚迪1832长安汽车83-3.6%长安汽车1433潍柴动力68-1.6%德赛西威1144德赛西威57-7.6%拓普集团1085福耀玻璃54-3.1%伯特利1026拓普集团52-5.6%星宇股份787赛力斯45-0.8%福耀玻璃768星宇股份39-11.1%潍柴动力759新泉股份31-12.5%新泉股份6810宇通客车31-1.2%长城汽车53资料来源：、图表17：申万乘用车相沪深300（截至4月30日） 图表18：申万零部件相创业板指（截至4月30日）乘用车vs沪深300（左轴） 乘用车指数（右轴） 零部件vs创业板指（轴） 零部件指数（右轴）6.04.53.01.50.0

25,00020,00015,00010,0005,000

3.53.02.52.01.51.0

8,0007,0006,0005,0004,0003,000资料来源：、 资料来源：、图表1：乘用车（（截至4月30日） 图表2：零部件（（截至4月30日）创业板指 申万零部件PE 零部件最新沪深300 申万乘用车PE 乘用车最新21.82080 8021.82060 6040 4020 .7 2000资料来源：、 资料来源：、乘用车：盈利表现有所分化，产品、出口结构优化营收1Q24新能源、结构升级推动乘用车板块营收+10%，但略低于销量增速（11%），主要在于合资增长疲软（上汽）。1Q24乘用车企（不含上汽）营收2569亿元、同比+17%、环比-24%；乘用车企（含上汽）营收3958亿元、同比+10%、环比-29%，同比表现略低于行业销量的11%，主要在于合资增长疲软（上汽）；环比下降主要是季节性原因。1249+4%213-19%、环比-31%370+7%-14%429-20%1390-1%、环比36%。4Q23（3361+21%）5542+13%+12%。图表21：2010-1Q24年乘用车企季度营收增速（%，含上汽）

图表22：2010-1Q24年乘用车企季度营收增速（%，不含上汽）%%-50% -50%9.616.5150%150%100%100%50%50%0%0%%-100%-100%20102012201420162018202020222024 201020129.616.5150%150%100%100%50%50%0%0%%-100%-100%资料来源：、 资料来源：、毛利率原材料压力下降后，车企毛利率迎来了连续几个季度的恢复期。1Q24（毛利率18.9%+3.5PP+0.7PP1Q2418.9%+3.5PP+0.7PP+18.2%+0.8PP-1.1PP。不含上汽1Q2412.8%+1.9PP不）12.6%-0.5PP-2.1PP。含上汽：1) 1Q2415.4%+2.1PP+1.2PP、环比-0.7PP。2) 1Q2410.1%+1.2PP-0.1PP；4Q2210.2%+0.5PP、环比-1.3PP。图表23：2010-1Q24年乘用车企季度毛利率（%，含上汽）

图表24：2010-1Q24年乘用车企季度毛利率（%，不含上汽）

调整毛利率（%，减销售用率） 利率（%，含上汽）10.115.4%10.115.4%

调整毛利率（%，减销售用率） 毛利率（%，不含上汽）12.818.9%12.818.9%2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024资料来源：、 资料来源：、1Q24铝、铜价略有上涨。主要原材料价格：-75%-28%；+3%+2%；-10%-3%；6）钯价格同比-35%、环比-10%；-54%+1%；+11%+4%。图表25：汽车行业主要原材料价格情况（截至2024年4月27日）资料来源：、费用率具体数据层面，由于上汽体量较大且整体财务指标受多因素扰动，因此我们着重看板块不含上汽指标。1Q24（不含上汽）同比体现新车型迭代加速下研发、销售等费用的提升、环比符合季节性变化：1Q2415.3%+3.0PP+1.6PP；1Q2413.7%+1.9PP+1.3PP。4Q2313.7%+2.4PP+1.2PP；4Q2312.4%+1.0PP+1.0PP。图表26：2010-1Q24年乘用车企合计费用率（%） 图表27：2010-1Q24年乘用车企销售费用率（%）20%15%10%5%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）15.313.7%15.313.7%

10%8%6%4%2%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）6.15.3%6.15.3%0%

2016

2020

2024

0%2010

2016

2022

2024资料来源：、 资料来源：、1Q24（不含上汽）销售费用率同比+1.6PP，环比+0.5PP，新车宣传、渠道建设等投资强度提升：1Q246.1%+1.6PP5.3%+0.9PP+0.2PP。4Q235.6%+1.4PP5.1%+0.8PP+0.7PP。1Q24管理费用率（不含上汽）同比-0.1PP、环比+0.8PP，同环比体现规模效益变化：1）1Q243.1%-0.1PP、环比+0.8PP；1Q243.2%、同比-0.3PP、环比+0.4PP。2）4Q23-0.4PP-0.8PP、1Q24财务费用率（不含上汽）同比-0.1PP、环比+0.1PP：3）1Q24-0.1%-0.1PP+0.1PP；1Q240.2%、同比+0.1PP、环比+0.4PP。4）4Q23-0.1PP车企研发投入的绝对额&费率自2H22起一直向上：1）1Q246.2%+1.6PP、环比+0.2PP；1Q245.0%+1.1PP2.8%/+0.1PP4.2%/+0.3PP8.5%/+3.3PP4.6%/-0.7PP，广汽1.8%/0.3PP。2）4Q23+1.6PP+1.2PP、环比+0.7PP。图表28：2010-1Q24年乘用车企管理费用率（%） 图表29：2018-1Q24年乘用车企研发费用率（%）10%2%0%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）8%6%4%%3.28%6%4%%3.23.16%4%% 0%

包括上汽 不包括上汽

6.2%5.0%20102012201420162018202020222024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：、 资料来源：、净利1Q24盈利表现分化，长城超预期：1Q2489-17%1Q2448+9%1-9-7+59%-21%、环比+1%。4Q2383+1.3-45%10117+25%-46%。图表30：2010-1Q24年乘用车板块季度净利增速（%，不含上汽）

图表31：2010-1Q24年乘用车板块季度净利增速（%，含上汽）-17-172010

2014

2018

2022

%2024

-21%-21%-100%20102012201420162018202020222024资料来源：、 资料来源：、1Q24板块不含上汽净利率同比-1.4PP、环比+1.0PP：1）1Q242.2%+0.3PP）；1Q24含上汽，1.9%+0.1PP、环比+0.8PP（）。2）4Q23+0.8PP+0.9PP、环比-2.4PP。3）1Q243.5%-1.4PP3.0%-1.1PP+0.9PP+-17.1PP4）4Q23+1.2PP+0.2PP、环比-2.3PP。图表32：2010-1Q24年乘用车企单季扣非净利率（%）

图表33：2010-1Q24年乘用车企单季净利率（%）16%12%

包括上汽（%） 不包括上汽（%） 包括上汽（%） 不包括上汽20%8%4%0%-4%-8%-12%2010

2012

2016

2020

%%

10%%%%%-10%2010

1.92.23.51.92.23.53.0

2018

2022

2024资料来源：、 资料来源：、净现金流1Q241Q24-337-9451Q24-283-287亿-970长安+53-28+120比亚迪-223-260-75637+50-25广汽-84-38-88长城-31+21-1744Q23不含上汽，板块净现金流+625亿元、同比+534亿元、环比+800亿元；4Q23含上汽，+687亿元、同比+997亿元、环比+904亿元。1Q24长安有经营性净现金流入、上汽和比亚迪流出较多：1Q24不含上汽，板块经营性净现金+68亿元、同比+14亿元、环比-995亿元；1Q24含上汽，+23亿元、同比+67亿元、环比-1252亿元，其中，长安+53+19+29比亚迪+102-616上汽-46+53-258广汽-61-54-89长城-26+56-2224Q23不含上汽，板块经营性净现金+1063亿元、同比+530亿元、环比+735亿元；4Q23含上汽，+1275亿元、同比+698亿元、环比+778亿元。图表34：2015-1Q24年季度净现金流（亿元） 图表35：2015-1Q24年季度经营性净现金流亿）0-400

包括上汽 不包括上

-319.9-283.0

0

包括上汽 不包括上汽

68.122.62015201620172018201920202021202220232024

2015201620172018201920202021202220232024资料来源：、 资料来源：、零部件：依然处于规模、盈利同增的成长渠道营收1Q24+11%、环比-25%。1Q24546+7%-30%T-1594+16%-21%T-1增速的4Q23+15%、环比+15%。4Q23778+19%+15%T-1754+11%+16%。图表36：2010-1Q24年乘用车季度产量及增速（1-3月为一季度）狭义乘用车产量（万辆左轴） 产量增速（%，右轴）

图表37：2010-1Q24年乘用车季度产量及增速（12-2月为一季度）狭义乘用车产量（万辆左轴） 产量增速（%，右轴）545402010Q12013Q12016Q12019Q12022Q1

80%660%7%0%-20%-40%-60%

02010Q12013Q12016Q12019Q12022Q1

59480%60%40%20%-20%-40%资料来源：乘联会、 资料来源：乘联会、零部件板块1Q24营收增速中值法同比+15%、环比-16%，三类数据口径同环比增速均好于销量情况，符合历来行业状态（即国产零部件在中国、海外份额提升）：1)中值法，同比+15%、环比-16%；3363+11%-9%；2208+15%-11%。零部件板块4Q23营收增速中值法同比+15%、环比+14%，三类数据口径同比表现与下游行业销量基本一致，环比低于行业，零部件本身季度间波动小：1)中值法，同比+15%、环比+14%；3712+14%+6%；2468+16%+8%。图表38：2010-1Q24年零部件企业营收增速（%）整体法 中值法15.510.9150%15.510.9100%50% %0% %-50%-100%

图表39：2010-1Q24年营收增速（%，不含华福潍均）14.614.650% %-100%20102012201420162018202020222024 20102012201420162018202020222024资料来源：、 资料来源：、毛利率1Q24盈利水平：1)中值法，20.7%、同比-0.3PP、环比-0.4PP；2)整体法，19.1%、同比+1.6PP、环比-0.3PP；3)剔除华福潍均，19.0%、同比+1.4PP、环比+0.2PP。对应汽车主要原材料价格同比变动为：碳酸锂-75%、铝+3%、铜+1%、钢-2%、聚氯乙烯-10%、橡胶+11%、钯-35%、铑-54%。+0%-3%+4%-10%、铑+1%。4Q23毛利率整体看同环比均有提升，中值环比下滑可能与部分小零部件公司年末的年降谈判有关：1)中值法，21.1%、同比+1.4PP、环比-0.8PP；2)整体法，19.4%、同比+1.8PP、环比+0.9PP；3)剔除华福潍均，18.8%、同比+1.5PP、环比+0.3PP。图表40：2010-1Q24年零部件企业毛利率（%） 图表41：2010-1Q24年零部件企业毛利率（%，含华福潍均）30%

整体法 中值法

19.040%19.025%20%15%

30%% %20%% 10%10%2010

2012

2014

2020

2024

0%

2020

2024资料来源：、 资料来源：、费用率1Q24费用率的变动同样是体现规模的增长与季节间费用计提的变化：1)12.6%-0.8PP-0.7PP；2)12.0%-0.2PP-0.6PP；3)剔除华福潍均，12.6%、同比-0.7PP、环比-0.7PP。4Q23费用计提情况较往年要略高一些：1)中值法，13.3%、同比-0.1PP、环比+0.6PP；2)整体法，12.6%、同比-+0.4PP、环比+0.6PP；3)剔除华福潍均，13.3%、同比持平、环比+0.6PP。1Q24销售费用率同比持平、环比略降，符合季节特征：1)中值法，2.0%、同比+0.1PP、环比-0.2PP；2)整体法，2.6%、同比+0.06PP、环比-0.4PP；3)剔除华福潍均，2.2%、同比-0.01PP、环比-0.3PP。4Q23销售费用率同环比略增：1)中值法，2.2%、同比-0.1PP、环比+0.2PP；2)整体法，3.0%、同比+0.3PP、环比+0.3PP；3)剔除华福潍均，2.5%、同比+0.3PP、环比+0.2PP。图表42：2010-1Q24年零部件企业合计费用（%） 图表43：2010-1Q24年零部件企业销售费用（%）25%20%15%10%5%0%

整体法 中值法6%4%3%4%3%2%1%%%%%2.62.02.62.0

整体法 中值法20102012201420162018202020222024

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024资料来源：、 资料来源：、1Q24管理费用率同比-0.1PP、环比-0.3PP，环比受年末费用、计提影响：1)中值法，5.2%、同比-0.1PP、环比-0.3PP；4.7%-0.05PP；4.6%-0.03PP-0.1PP。1Q24财务费用率同比-0.3PP、环比+0.2PP：1)中值法，0.4%、同比-0.3PP、环比+0.2PP；0.5%-0.2PP0.6%-0.4PP1Q24研发费用率同环比均略降：1)中值法，4.6%、同比+0.01PP、环比+0.1PP；2)整体法，4.2%、同比-0.02PP、环比-0.2PP；3)剔除华福潍均，5.3%、同比-0.2PP、环比-0.2PP。4Q23管理费用率同比-0.3PP、环比+0.2PP：1)中值法，5.5%、同比-0.3PP、环比+0.2PP；4.7%-0.01PP+0.3PP4.7%-0.2PP+0.3PP。4Q23管财务费用率同环比均略降：1)中值法，0.2%、同比-0.2PP、环比-0.4PP；2)整体法，0.5%、同比+0.1PP、环比-0.3PP；3)剔除华福潍均，0.6%、同比持平、环比-0.2PP。4Q23研发费用率同比略降、环比提升：1)中值法，4.5%、同比-0.1PP、环比+0.03PP；2)整体法，4.4%、同比-0.1PP、环比+0.4PP；3)剔除华福潍均，5.5%、同比-0.03PP、环比+0.3PP。图表44：2010-1Q24年零部件企业管理费用（%） 图表45：2018-1Q24年零部件企业研发费用（%）10%4%2%0%

整体法 中值法8%6%%5.24.78%6%%5.24.7%1%0%

整体法 中值法

4.6%4.2%20102012201420162018202020222024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：、 资料来源：、净利1Q24净利同环比均受规模影响：1)中值法，板块增速同比+31%、环比-0.3%；2)整体法，223亿元，同比+49%、环比+25%；3)剔除华福潍均，157亿元，同比+58%、环比+57%。1Q24净利率同环比均有1PP左右提升：1)6.9%+0.9PP+1.3PP；2)6.6%+1.7PP+1.8PP；3)剔除华福潍均，7.1%，同比+1.9PP、环比+3.1PP。4Q23净利同比增长受益于规模、环比下降主要由费用拖累：1)中值法，板块增速同比+27%、环比-3%；2)整体法，178亿元，同比+91%、环比-17%；3)剔除华福潍均，100亿元，同比+1.73倍、环比-32%。4Q23净利率同环比分别下降0.4PP、0.4PP：1)中值法，5.6%、同比-0.4PP、环比-0.4PP；2)整体法，4.8%，同比+1.9PP、环比-1.3PP；3)剔除华福潍均，4.0%、同比+2.3PP、环比-2.4PP。图表46：2010-1Q24年零部件板块单季净利增速（%）

图表47：2010-1Q24年零部件板块单季净利率（%）

整体法 中值法

48.6%48.631.5%

整体法 中值法6.96.6%6.96.6%-100%

2024

0%

2012

2024资料来源：、 资料来源：、净现金流1Q24净现金（剔除华福潍均）同环比分别-64亿、-89亿元：+9-81-31-64-891Q24经营净现金（剔除华福潍均）同环比分别+10亿、-291亿元：+97+36-391+49+10-2914Q23净现金（剔除华福潍均）同环比分别-59亿、-53亿元：+89+3.2-44+58-59-53亿元。4Q23经营净现金（剔除华福潍均）同环比分别+70亿、+166亿元：1)整体法，+487亿元，同比+169亿元、环比+184亿元；2)剔除华福潍均，+339亿元，同比+70亿元、环比+166亿元。图表48：2015-1Q24年零部件企业季度净现金流（亿元）

图表49：2015-1Q24年季度经营性净现金流（亿元）96.9500 60096.9300100

8.9

400200

2015201620172018201920202021202220232024

0-200

2015201620172018201920202021202220232024资料来源：、 资料来源：、分企业情况1Q24同比业绩增幅明显公司：长华集团、文灿股份、通用股份、北特科技、赛轮金宇、立中集团、冠盛股份1Q24环比业绩增幅明显公司：文灿股份、飞龙股份、模塑科技、东箭科技、通用股份、长源东谷、豪能股份、五洲新春、华达科技。图表50：1Q24归母净利同比表现突出的零部件公司（亿元，%）资料来源：、图表51：1Q24归母净利环比表现突出的零部件公司（亿元，%）资料来源：、4Q23同比业绩增幅明显公司：隆盛科技、华达科技、万安科技、玲珑轮胎、金钟股份、北特科技、赛轮金宇、沪光股份、无锡振华、森麒麟、威迈斯。4Q23图表52：4Q23归母净利同比表现突出的零部件公司（亿元，%）资料来源：、图表53：4Q23归母净利环比表现突出的零部件公司（亿元，%）资料来源：、商用车：客车、卡车景气度均处于持续回升阶段营收1Q24客车企业营收同比1Q24134+54%66+85%40、环比-25%；1Q24719+8%190+35%129-14%、环比-2%。4Q234Q23165-18%706+34%+0.4%。图表54：2010-1Q24年客车企业营收季度增（%） 图表55：2010-1Q24年卡车企业营收季度增（%）

150%%53.68.3%%53.68.3100%50%0%-50%-100%

2012

2024

-100%

2014

2018

2020

2024资料来源：、 资料来源：、毛利率14418.5+.PP、环比-4.7PP；1Q24-0.7PP-