【雏鹰农牧企业财务风险形成的原因及其退市启示探析14000字（论文）】

雏鹰农牧企业财务风险形成的原因及其退市启示分析目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 摘要随着我国市场经济的快速发展，在面对激烈的经济全球化、一体化的大环境下，我国企业公司的发展也呈现出良好的发展状态。但在面对复杂且充满不确定性的环境下,我国很多企业在风险管理方面存在着很多的漏洞和问题，制约了其自身的发展。所以在面对复杂的市场经济的环境，企业的财务风险管理问题是影响企业能否健康发展的重要的现实问题。本文首先通过分析财务风险的概念及特征入手,运用文献研究法、对比分析法、案例分析法等总结归纳了可能影响企业财务风险的因素,对比雏鹰农牧集团的各项数据,使结论更具有说服力;运用案例分析的方法,以雏鹰农牧退市为例,从财务风险的角度分析出雏鹰农牧由于逆市扩张速度过快、扩张后迅速轻资产化以及融入不成熟的金融模式等多种原因导致企业面临退市,针对存在的问题,本文针对性的提出相关措施以降低企业生产经营风险、投资风险、筹资风险等对公司的影响。对减少企业风险具有一定的建设意义,从而更好地推动集团企业的健康稳定发展。关键词:财务风险管理;雏鹰农牧;启示1引言研究背景与研究意义研究背景在经济全球化、一体化的背景下，我国的市场经济也在飞速发展，成为全球经济不可或缺的一部分。但在发展的同时，企业作为市场经济的主体，面临着各式各样的风险。其中大都表现在企业的财务风险上。企业的财务是企业命脉，一个企业能否继续前进完全取决于企业的整体财务状况和营收状况，如果企业的经济效益降低，也就意味着企业的总产值下降，利润降低，甚至可能导致破产。所以财务风险是企业在发展过程中必须要重视的一项风险，必须要具有提前预知、识别和防范的能力，以有效的降低财务风险对企业带来的危害。农业是我国国民经济发展的基础，是其他部门存在和发展的必要前提，为了维护国民经济的持续健康发展，必须要重视农业企业的发展。但由于农业发展的不确定性比较大，加之内部管理的局限性，资本结构不合理、总体产值较少、管理水平低以及企业财务风险识别与控制弱，没有有效合理的财务风险预警体系，导致农业类企业在面对激烈的市场竞争中，易处于劣势地位。本文以雏鹰农牧集团为例，来分析企业的财务风险管理问题。雏鹰农牧集团作为农业产业化国家重点龙头企业，现代化水平高，规模大，拥有一套完整的“产前、产中、产后”的产业链体系，承担着全国储备肉活畜储备基地的重任，上市后的雏鹰农牧更是被誉为"中国养猪第一股"。但由于金融紧缩、逆市扩张速度过快、扩张后的迅速轻资产以及融入不成熟的金融模式导致债务逾期严重等各种财务因素叠加，使公司陷入流动性危机，最终导致了雏鹰农牧集团的退市。研究意义财务风险管理是企业管理活动中的重中之重，企业管理者对企业风险进行合理的评估预测有利于降低企业风险，增强企业的抗风险能力，提高市场竞争力，促进企业的健康快速发展。企业的风险状况是衡量企业是否健康发展的一项重要指标，风险管理可以给企业管理者怎样决策提供科学的参考，也可以给投资者是否进行投资提供重要的评价。所以，风险管理不仅可以优化公司管理，加强企业经营，指导管理者做出正确决策；还有利于吸引投资者的投资，为企业发展筹集资金。综上所述，企业财务风险管理的预防和控制是具有重要的现实意义的。本文以雏鹰农牧为研究对象，从财务风险管理的角度，分析雏鹰农牧退市的原因。并从雏鹰农牧退市的事件中，总结归纳出一些对我国企业在面对财务风险时具有普遍作用的措施，使我国企业在面对复杂的市场环境下，能够少走弯路，能够稳定健康发展。国内外研究现状及综述国外研究现状GordonMBodnar,ErasmoGiambona,JohnRGraham,CampbellRHarvey（2019）通过直接质疑风险管理决策的管理者来解决“为什么”问题，提出对冲来缓解信贷配给，缓解信息不对称，降低财务困境风险。同时也认为企业管理者的决策能力对于财务风险管理发挥着重要作用[1]。MatthieuBouvard,SamuelLee（2019）提出了一个金融企业抢占交易机会、风险管理成本随时间压力而增加的模型。在市场竞争中，企业必须要重视风险的管理，否则管理则是低效的。所以企业的治理和协调必须要在风险管理的控制下进行[2]。Basak,AlexanderShapiro（2001）利用既定的风险管理模型，分析效率最大化和资金最优投资组合。提出了一项基本的风险管理模型，基于损失预期，风险管理者做出合理的风险管理决策，有利于减弱股市在上涨市场时的波动性，降低企业的风险[3]。1.2.2国内研究现状刘慧云（2021）认为由于中小型企业抵御财务风险能力比较弱,同时也缺乏一些建立财务风险的预警机制。文章中深入剖析了产生财务风险的原因，分析了当前企业财务风险的现状,从增强防范意识、建立健全财务风险管理制度、培养产财融合的财务人员等角度来阐述防范企业财务风险的建设性措施，从而增强中小企业的市场竞争力,促进持续健康的发展[4]。江燕燕（2021）认为企业财务风险对企业主要表现为债务负债过高、盈利能力下降、资金流动下降等方面。在企业经营过程中，只有准确面临经营过程中的各类风险,针对风险的特点采取相应的措施，才能将风险降至最低,确保企业的安全运行[5]。王惠清（2021）认为随着大数据等技术发展，电商逐渐与农业相结合，成为农业供应中重要一环，但由于交易边界的广阔和交易结构的复杂性，面临的风险也逐渐增大，比如生产经营风险、信用风险、投资风险和筹资风险等等。为了有效规避企业风险，一定要建立全面的预警防范机制，减少企业的财务风险，促进企业在高速发展的信息化时代下也能够持续发展[6]。王国栋（2021）认为在企业的发展中，财务管理是企业管理的核心。在新时代的背景下，仍有很多公司财务管理模式依旧相对落后，在筹资风险、信贷风险、风险管理和风险应对体系等各方面都存在着问题，导致公司发展出现危机。所以企业必须要结合自身条件建立相关的财务风险管理策略，保证公司的有效健康稳定的发展[7]。张哲铨（2021）认为企业管理中控制企业进行良好的周转和运作，能够促进企业整体的发展,是企业生存和发展的根本。但很多中小企业都存在着风险管理机制不完善，信息化水平不足，对外监督不到位等问题。通过对企业财务风险的分析，制定出企业应强化风险意识，完善财务风险规避技术，积极面对，有效化解风险，以促进企业的持续发展[8]。张淼（2020）通过分析企业财务风险的成因，提出了相应的具有建设性的防范企业风险的措施：通过提高企业决策者的风险意识和能力来增强决策的科学性；通过建立和完善企业财务风险管理机制来降低企业的财务风险；通过加强企业的内部控制和日常资金管理来增强企业对复杂市场的适应能力，从而促进企业能够长远持久的发展[9]。荆茹潇（2020）认为企业的发展是受多种因素的影响而不断变化的，具有不确定性。企业只有保持与时俱进的态度，才能够在激烈的市场竞争中树立优势。雏鹰农牧轻资产运营模式的分析，阐述了其在上、中、下游产业链的发展现状，通过对比分析，评价雏鹰农牧的发展中存在的问题，并针对性的提出相应的解决方法[10]。邓宇（2020）认为由于中小企业收到规模、抵御风险能力较差等因素的影响，在信贷市场上财务融资面临着较大挑战；而且大量的非银行资金也会增加整个金融市场的风险。面对激烈的竞争，企业应做好完善的财务融资计划；在面临财务融资风险时，应制定相应的融资风险策略，提高财务风险管理应对水平，增强抵御风险能力[11]。李爱国（2020）认为在信息爆炸的大数据时代，信息内容全球化覆盖，企业获取信息越来越便捷,内容也越来越全面。企业在应在大数据时代下，提高信息利用效率，增强财务风险预警的准确性，科学决策公司各项决定，从而提高企业风险管理能力，推动企业的稳定健康可持续发展[12]。乔倩文（2019）主要从筹资活动、投资活动、生产经营活动和利润分配等财务方面对HL房地产公司进行分析，阐述了该企业的战略转型与财务风险的联系，并就其存在的财务风险问题提出了对应的针对性措施，以此来降低财务风险对战略转型中的企业的不利影响[13]。刘梓萌（2019）认为财务风险的降低对企业的生产经营和经济效益都有着积极的作用。企业财务风险主要涉及融资、投资、流动资金、债务和经营等多个方面。通过分析财务风险的类型、成因、特征和意义等，提出了一些对防范财务风险、降低企业风险的有效上午针对性措施，为企业的生产经营活动和高营收创造良好的条件[14]。李启文（2019）认为一个企业是否拥有完整的现金流是其是否能够持续稳定发展的关键性因素，同时也是企业资金问题的核心。以燃气企业为例，对现金流下企业财务风险控制进行分析，做出相应的调整和应对。建立相关的风险防控机制，运用资金集中等方式来规避财务风险，确保企业的健康发展[15]。张志强（2018）认为农业企业是我国国民经济发展的基础产业，但由于受市场环境变动以及自然社会因素的影响比较大，农业上市企业在市场竞争中面临着更多的风险。以S企业为例,结合农业上市企业财务风险的现状，在企业财务风险识别与控制理论的基础上，提出针对性措施,降低农业上市企业的财务风险[16]。杨玉娥（2018）认为负债融资是市场经济下企业筹资的必然选择，可以使企业获得更高的经济效益。但也有很多企业由于资金结构不合理，投资决策不成熟，产融结合不合理等因素，导致负债规模过大，盈利能力降低，无法按期偿还贷款，最终使企业面临很多的潜在风险。所以加强企业财务风险管理是应对企业风险的必要选择[17]。谢成滨（2017）认为在市场经济的发展中，我国大部分上市公司在面对财务管理时存在着资产结构不合理、认识不到位、策略不完善以及应对不科学的问题。导致财务风险不断增加。确立合理的上市公司资本结构、构建合理的财务风险预警体系、建立符合实际情况的财务风险管理模式是上市企业在市场经济中立足的重中之重[18]。1.2.3研究评述综上所述，从国内外的研究内容来看，在企业财务风险管理方面的研究上，诸多学者都对其进行了详细和深刻的分析，从原因、类型、措施等多个角度阐述财务风险。也通过列举不同类型公司的发展情况，对公司中存在的财务风险管理方面存在的漏洞提出了具有可实施性的建议，这些措施建议都为雏鹰农牧集团在财务风险管理方向的分析提供了丰富的理论基础。2企业财务风险的相关概述2.1财务风险的概念分析“风险”即“遇到危险”，最早起源于西方经济理论，而现代意义上普遍是指遇到“到破坏或损失的机会或危险”。同时“风险”也体现在人类生活的各个方面，更加的多样和广泛。广义上风险的核心含义是“未来结果的不确定性或损失”，“不确定性”是风险最大的特征。所以在事情的发展中，会存在损失和盈利的双重效应，既可以为个人或群体带来机会，也可以带来威胁。所以把握好风险的不确定性，合理的规避风险，就会带来更多的机会和经济效益。伴随着市场经济的快速发展，企业作为经济活动的主体，面临着各种各样的风险,其中最大程度表现在财务风险上，财务风险是企业最核心的管理问题，规避财务风险是企业财务活动的重中之重，对企业的持续健康发展有着及其重要的现实意义。而企业财务风险主要表现在两个方面，狭义和广义。从狭义的企业风险角度分析，企业财务风险是指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性，即融资风险。它是由于企业过度负债融资，但投资效益低下，资金结构不平衡，导致无法偿还到期债务引起的。从广义的企业风险角度分析，企业的财务风险是指在企业的各项财务活动中，由于周围因素的不断变化，财务状况具有不确定性，使得企业在一定时期和范围内的财务成果与预期目标发生了偏差，就有可能使企业面临产生经济损失的风险。座椅企业管理过程中的任意环节出现问题，都可能会使风险转变为损失，导致企业经济效益下降。所以必须要重视企业财务风险的管理，拥有对财务风险的识别、评估、和应对的能力是企业能够良好发展的决定性因素之一。本质上讲，企业财务管理是对企业资金组织、控制和协调的一项综合管理工作，所以要求我们必须要用全面的眼光去财务风险。本文主要从广义和狭义两个财务风险角度去分析研究，通过制定合理有效的措施来规避企业的财务风险，以减少企业在市场竞争中所产生的经济损失。2.2财务风险的基本特征财务风险作为风险的一种，不仅具备了风险的本质特征，还有很多其他特殊的表现形式，主要具有以下七个基本特征：（1）客观性。是指财务风险是不以人的意志为转移而客观存在的。经济的快速发展是科技、文化、政治等不断进步的物质基础，相反的，他们也是经济高速发展的客观条件。所以，财务风险的客观性是必然存在的。虽然我们不能完全避免的,但可以通过一些措施手段来提高企业的应对风险能力，以减少风险带来的经济损失。（2）全面性。指财务风险存在于企业财务管理活动的各个环节，即在筹资、投资、生产经营各个方面，并体现在多种财务关系上。如果应对不好，都有可能会产生财务风险。所以在应对措施上，必须要带着全面的眼光看问题，从财务活动的各个方面出发，制定相关的针对性措施。（3）不确定性。又指可变性。在一定条件下、一定时期、一定范围内有可能发生,有可能不发生。企业财务风险的不确定性主要表现在两个方面:一是企业财务成果的不确定性，即在企业进行生产经营活动后，有可能盈利，有可能亏损；二是企业财务状况的不确定性，有可能资金宽裕、偿还债务能力强，也有可能资金缺乏、偿还债务能力差。（4）可控性。虽然财务风险具有不确定性，但在一体化的市场经济背景下，可以通过分析其他企业的财务风险事件，对比分析，来总结规律，从个别到一般，从而实现对财务风险的有效控制，降低财务风险带来的损失。同时建立完善的风险预警体系，及时预知风险的发生，降低发生风险的概率。（5）收益性或损失性。企业的收益和损失是共同存在的。风险越大收益越高、损失越小，风险越小收益越小、损失越大。由于财务风险受到内部和外部的共同影响，使得其具有复杂性、多样性、连续性和不确定性等，从而影响着企业生产活动的和经济效益。良好的内外部条件有利于促进企业的茁壮发展，使企业的收益提高，反之则会引起企业的损失，使企业的发展面临多重风险。（6）激励性。由于财务风险的客观性，在激烈的市场竞争中，适当的风险会使企业增加紧迫感和竞争感，促使企业采取相应的措施来防范财务风险，强化企业内部管理，完善资金结构，提高企业的经济效益和市场竞争力。（7）相关性。财务风险具有较强的相关性，与企业管理者的行为、决策等密切相关。所以企业管理者必须要提高自身的判断力和认知力，能够迅速地做出有效、合理的防范策略，来降低或规避企业风险。2.3财务风险的类型及成因企业的发展时具有多阶段性和多样性的，所以在发展的不同时间段和经营的不同主体下，财务风险有着不同的种类划分。现代企业的财务风险主要从财务的内容上看，主要有筹资风险、投资风险、经营生产风险、偿债风险、存货管理风险和流动性风险等。2.3.1筹资风险筹资风险是指企业因对借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。负债方式是否合适、负债期限是否短于盈利时间、借入资金是否使用合理都是影响筹资风险的重要因素。因此，企业的筹资决策除了考虑筹资的金额量和资金筹资的方式合适度以外，还必须要用全面的眼光去比较不同筹资的方式带来的不同风险的大小，并提出规避和防范筹资风险的措施。筹资方式主要包括两大类型，一类是所有者投资，包括企业的资本金及由此衍生的公积金、未分配利润、股东入股主要等；另一类是借入资金。对于所有者投资而言，由于是企业本身的资金所衍生出来的，所以不存在额外的利息支付。由于资金使用效率低，导致实际收入低于预期投资收入，从而引起企业股票价格下跌，降低企业的信誉度，使筹资难度加大。所以所有者投资具体表现在对资金的使用效益上。对于借入资金而言，主要包含了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额，如果借入资金因产生效益低，导致企业不能按期还本付息，使企业付出更高的经济和社会代价。因此，借款筹资的风险，具体表现为企业能否及时足额地还本付息。此外，这两大筹资方式是相互交叉、相互协作的。如果这两大筹资方式的结构比例过于不合理，也会产生财务风险。综上所述，企业筹资风险主要表现在对借入资金的按时偿还、对自有资金的有效利用和筹资结构风险的合理平衡上。无论那种筹资方式，目的都是为了给企业发展筹集资金，扩大生经营产规模，提高经济效益。筹资风险的核心就是负债筹资风险。但由于企业筹资风险的成因不同，负债筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两种。现金性筹资风险顾名思义是由现金的短缺引起的，它的本质其实是一种支付风险。在债务偿还的期限内，由于账面收款不及时导致现金流短缺而无法支付欠款。收支性筹资风险则是企业在收入和支出的关系上由于不平衡而形成的财务危机。其主要是由于经营管理不当导致企业面临生产经营风险，从而导致产值下降，营收利润降低，入不敷出，最终导致企业无法偿还到期后的债务。筹资风险不仅会导致公司有偿还债务的风险，而且还会对公司的经济利益造成严重影响，最终使由于公司业绩不佳而导致整体净生产率下降，从而面临巨大的财务风险甚至破产。2.3.2投资风险投资风险是指由于未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。主要内容是投资主体对资金投资所进行的预测。主要表现形式为：若实际投资收益高于预期收益，则企业会获得额外收益，反之，则会蒙受经济损失。影响投资风险的主要因素有：宏观政策的变化、管理决策的能力、产品成本的涨跌、借款利率的变化等。由此投资风险也可分为：能力风险、市场风险、变现风险、事件风险四大类。其具有可预测性差、可补偿性差、风险存在期长、造成的损失和影响大、多种风险因素同时并存、相互交叉组合作用的特点。所以建立全面、准确的投资风险识别系统，及时发现识别投资风险，是降低投资风险的必要方式。2.3.3生产经营风险投资风险是指由于未来投资收益的不确定性而导致收入损失甚至资本损失的风险。主要内容是对投资对象的资本投资预测。它的特点是可预测性差，可补偿性差，长期风险，高损失和影响大，许多风险因素并存和相互结合。其中工业和运营风险是指公司生产和经营活动中供应，生产和销售的不确定性，从而导致公司资金停滞和公司价值发生变化。生产经营风险主要包括采购风险，生产风险，库存变现风险和应收账款销售风险。采购风险是指由于原材料市场中供应商的变化而导致供应不足的可能性，以及由于信用条件和付款方式的变化而导致实际付款期与平均付款期不匹配的可能性。生产风险是指由于信息、能源、技术和人员的变化而导致的制造过程中的变化，以及由于库存不足而导致的停机或销售延迟的可能性。存货销售风险是指由于商品市场的变化而阻止产品销售的可能性。应收账款销售的风险与由于过度销售贷款和改变贷款销售政策而导致应收账款管理成本增加的可能性有关。2.3.4偿债风险偿债风险是指由于过度借贷、过度负债、缺乏短期资金以及缺乏必要现金而使公司面临偿付困难的可能性。企业负债的积极方面：有利于企业合理避税，从而提高所有者的收益率，实现股东利益最大化；有利于实现资金结构的平湖和市场价值的最大；还有利于强化对企业的约束和监督，减少企业的问题，促进企业的健康发展。2.3.5存货管理风险对于公司而言，最重要的是要有一定数量的正常生产库存，然而，找到合适的库存是一个更困难的问题。库存过多会造成产品缺口，浪费公司资源并增加财务风险；库存不足则会导致原材料无法正常交付，从而对公司的正常生产产生不利影响。更严重的话甚至会导致客户流失并损害公司的声誉。2.3.5流动性风险流动性风险是指无法正常安全地将公司资产转换为现金，或者无法按预期方式履行公司债务和现金义务的可能性。从这个意义上讲，可以根据公司资金的变现能力和偿付能力对公司的流动性风险进行分析和评估。公司资产不安全现金转移所引起的问题被称为变现力风险。公司的偿付能力和偿付能力引起的问题被称为现金不足或现金无法清偿债务风险。由于财务风险受外部和内部的原因很多，而形成不同财务风险的具体原因也不尽相同。企业产生财务风险的原因有以下几点（见图1）：财务管理可控范围的局限性财务管理可控范围的局限性宏观经济环境的不确定性性宏观经济环境的不确定性性外部因素部企业财务管理环境的复杂性企业财务管理环境的复杂性企业资金结构的变化财务风险产生原因企业资金结构的变化财务风险产生原因企业所处的生命周期阶段企业所处的生命周期阶段企业管理者的风险意识和决策能力企业管理者的风险意识和决策能力内部因素内部因素企业财务风险防范制度的建设企业财务风险防范制度的建设企业财务风险特征的复杂企业财务风险特征的复杂性图1产生财务风险的原因

3雏鹰农牧集团财务风险问题分析3.1雏鹰农牧集团主要概况3.1.1雏鹰农牧基本概况雏鹰农牧集团股份有限公司(以下简称“雏鹰农牧集团”)，由侯建芳于1988年创立,先后被国家和省、市相关部门授予多项殊荣，是国家农业企业的领头军。2010年9月15日在深圳证券交易所挂牌上市，被业界誉为“中国养猪第一股”。但由于经营不当，在2019年8月退市。雏鹰农牧集团最初专注于牲畜和家禽的养殖。但在2014年，由于受养猪业的周期性影响，公司的盈利能力大幅波动。为此，雏鹰农牧提出了三种发展策略：“生产养殖+深加工+谷物贸易与互联网”。布局逐渐发展成为以现代畜牧业为主的现代综合商业模式，例如谷物贸易、饲料生产、肉类加工、技术研发、疾病预防、冷链物流、电子商务等。有效解决了农业型企业的生产瓶颈和管理难题。在生产过程中，集团严格控制原材料的采购和存储，饲料的生产等，以确保产品的安全生产。在育种方面，集团也在一直在研究新的有机育种模型，并独立育种高品质猪种，例如：三门峡黑鹰猪、特种野猪和藏香猪。在物流方面，构建用于物流服务和终端建设的离线和在线操作系统，接收有关市场趋势的实时信息，开发新的营销模型，并通过在线销售和离线销售渠道开展工作，以形成有效且通常有利可图的合作联盟。公司作为农业产业化国家重点龙头企业，根据国家“十二五”规划的要求，不断创新经营模式。其创建的模型不同于其他传统工厂养殖模式，取而代之的是结合并更新了不同模型的优势的新模型，以确保农业生产领域的不断扩展。该模型消除了大型育种公司的防疫瓶颈，同时降低了各级育种成本。同时，鹰牧业通过与当地农民合作，增加当地农民收入，解决了“资金，技术和市场不足”的问题，提高了企业形象。但从2018下半年开始，雏鹰农牧开始不断出现信用等级下调、现金流大幅下降、资金周转紧张、对外担保风险等危机。2019年以来，股票下跌超过九成，10月份，雏鹰农牧由于连续20个交易日低于票面价值而被迫退市。3.1.2雏鹰农牧的全产业链模式架构雏鹰模式对冲猪周期：企业从2015年开始进行模式升级，建立与育种收入、谷物贸易、互联网金融服务和其他业务相协调的收入模型，以减少生猪价格波动对幼鹰育种和牲畜利润的影响。在养猪周期的低迷时期，大部分资本以股权投资的形式投资于养猪场，以使得后期获得的投资回报率更高。产业链下游迅速拓展：集团不断拓展猪肉熟食板块，逐步形成全产业链。转让猪舍，以获取大量流动资金用于投资。除此之外，与沙县小吃合作，建立沙县投资和沙县媒体，参与沙县小吃的整体更新，并促进沙县小吃行业的品牌化、标准化和产业化；同时，沙县小吃也成为雏鹰农牧的产品线下收集和分发点；沙县小吃产品和方便食品也经过翻新，制成包装食品出售。下游产业链的不断完善，不仅提高了产品的产出和销售量，同时也扩大了品牌的知名度。3.1.3雏鹰农牧的退市历程2019年月13日，雏鹰农牧董事长侯建芳称政府给予雏鹰农牧帮助已解决企业财务困难。2019年月18日，雏鹰农牧公司控股股东、实控人侯建芳所持公司股份1.60亿股全部被司法冻结。20日，因股票质押式回购出现违约，中投证券将雏鹰农牧董事长侯建芳告上法庭。2019年3月18日，雏鹰农牧收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》,因公司涉嫌违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司立案调查。2019年8月1日，*ST雏鹰继续跌停，连续20个交易日股票收盘价格低于面值。8月19日，深交所决定终止雏鹰农牧股票上市。2019年8月7日，雏鹰农牧股票进入为期30个交易日的退市整理期。2019年10月15日，雏鹰农牧退市整理期满，深交所在次一个交易日对其股票进行摘牌，标志着雏鹰农牧正式退市。3.2雏鹰农牧集团发展中存在的财务风险3.2.1盈利能力不断降低企业持续的盈利能力高低决定着企业长期发展的稳定。表1雏鹰农牧近五年营收指标指标20182017201620152014营业收入35.56亿56.98亿60.90亿36.19亿17.62亿营业利润-40.47亿1.626亿9.318亿0.5146亿-1.718亿净利润-41.50亿1.081亿8.338亿2.301亿-1.842亿数据来源：雏鹰农牧集团年报从表1可以看出，雏鹰农牧在2017年开始，各项盈利能力持续走低，营业利润不断下降。2018年雏鹰农牧出现了财务危机和信用危机，营业收入同比下降37.60%，亏损严重，盈利状态较差。3.2.2生产经营风险2018年自非洲猪瘟疫情爆发以来，雏鹰农牧的生猪出栏量；再加上消费者的恐慌心理，导致需求降低，供需不平衡，价格降低。由于非洲猪瘟和猪周期的影响，018年雏鹰农牧营业额大幅下滑，据公司年度营业收入显示，2018营业收入35.56亿元，同比下降37.54%，净利润41.47亿元，同比下降4.5%。同时，雏鹰农牧也受到猪周期的影响，价格出现不断波动。生猪生产周期是一种常见的经济现象，是在生猪生产和猪肉销售中出现的合理的周期性价格波动。一般可分为三个阶段，一个完整的周期大概持续3-4年，2006年以来我国大致经历了四轮猪周期，新一轮的猪周期从2015年3月到2018年5月，但由于受非洲猪瘟疫情的影响，猪周期轮回一直持续到2019年春节过后。“猪周期”如图2所示：2母猪存栏量大增1猪肉价格上涨2母猪存栏量大增1猪肉价格上涨猪周期猪周期3生猪供应增加6生猪供应减少3生猪供应增加6生猪供应减少5母猪大量淘汰4猪价下跌5母猪大量淘汰4猪价下跌zhujizhujiaxiadie图2猪周期循环示意图3.2.3投资风险雏鹰农牧一直以畜牧养殖为主业，生猪产品是企业收入的主要来源。但随着企业战略的调整，雏鹰农牧开始不断的扩大战略布局。2014年大量投资互联网、电竞和其他金融行业；2015年成立微客得，形成“互联网+养猪”平台型企业，通过产融结合，为猪场提供金融产品；2017年大规模投资产业基金；2018年形成了以生猪养殖为主，农产品贸易、食品深加工、互联网协同发展的战略布局。大量的资金投资，使得主营业务占比不断减少，其优势和竞争力不断被削弱；其投资的产业实际收益低于预期投资收益，使得企业资金严重短缺，入不敷出，无法支撑主营业务发展；再加上雏鹰农牧长期信用等级下降，负面影响增大，投资风险增大。表2雏鹰农牧2018年主营业务构成占比2018/12/31主营构成主营收入（元）收入比例按行业分类蓄类19.35亿54.41%粮食、贸易13.78亿38.77%互联网、金融2.01亿5.66%其他4127.24万1.16%数据来源：雏鹰农牧集团年报表3雏鹰农牧2018年主营业务构成占比指标2019201820172016经营活动产生的现金流量-1.003亿-8.335亿7625万18.01亿投资活动产生的现金流量-10.19亿-56.45亿-49.47亿-5.152亿数据来源：雏鹰农牧集团年报由表2表3可见，盲目的投资不仅不能带来合理的收益回报，反而影响了企业的日常经营活动，减少了现金流，给公司造成了巨大的财务压力，增加了财务风险。3.2.4筹资风险雏鹰农牧调整策略以来，通过向银行借贷、发新股票、发行债券、吸收少数股东投资等方式筹资。但由于缺乏行业经验，盲目投资，导致自有资金使用效率低下，实际收益无法满足投资者的预期期望，股票价格下跌，资金成本上升；同时，将借入的资金大量投入其他活动，但实际利润低，导致企业资金短缺，主营业务无法正常运行，盈利能力低，使得企业无法按期还本付息；另外，企业资本结构极其不合理，负债比重过高，截止2019年，负债率达到98.7%,入不敷出，导致雏鹰农牧面临着巨大的财务风险。而债务的相继爆发，使雏鹰农牧信用评级持续拉低，公司信用被降为C级，筹资能力急速降低。2019年第一季度，公司筹资活动现金流入仅为35.5万元，而上年同期为37.3亿元。综上，盲目的投资导致股票下跌、资金的严重短缺导致无法按期还本付息、信誉的下降导致筹资更加困难，这些因素迫使雏鹰农牧面临着巨大的财务风险。3.2.5偿债风险流动资产和固定资产的比例可以反映出一个企业资金的流动水平。流动资金比例高，则资金流动性强，资金较充裕，偿债能力越高；固定资产比例高，则资金流动性差，资金较紧张，偿债能力越低。2014年以来，雏鹰农牧减少固定资产投入，使得主营业务收入减少，盈利能力降低；同时又变卖固定资产以加大对其他金融产业的布局，使得流动资金减少，投资风险增高，最终导致企业偿债风险增加。在2019年，饲养和牲畜欠款过大，企业的重点集中在了还款，使得短期内雏鹰农牧面临着更大的压力。同时，公司的资本结构严重不合理，导致无法维持生计，无法按时偿还贷款。成熟债券的集中、资本链的断裂以及销售量的急剧下降，对雏鹰农牧的股票的价格产生了较大的影响。这些因素都促成了雏鹰农牧的退市。3.3雏鹰农牧集团财务风险的形成原因3.3.1逆市扩张速度过快导致生产经营风险增加从2014年开始，由于非洲猪瘟以及猪周期的原因，生猪价格持续走低，国内生猪养殖行情持续低迷，雏鹰农牧也出现盈利的持续下滑。从往年雏鹰农牧的营收数据来看，2011-2014年，雏鹰农牧营收利润从42863.5万到-18946万元，同比跌幅高达350.54%。然而，雏鹰农牧在2014年开始，大规模新建猪舍，转卖子公司，将资金大量投入养殖建设，集中发展核心养殖产业，累计投入7亿元。在2015年后，雏鹰农牧资产负债率已超过60%。在整个行业低迷的情况下，雏鹰农牧采取逆市扩张的决策使得企业易受市场波动的影响，同时易出现资不抵债，逐渐面临退市的风险。3.3.2扩张后迅速轻资产化导致投资风险增加对于农牧企业来说，在保证资金充足情况下，合理的扩张养殖建设是促进企业发展的有利决策。2015年雏鹰农牧提出养殖模式升级，转让猪舍资产,逐渐向轻资产发展。但在2016年，雏鹰农牧集团转让大量猪舍，形成以生猪养殖场为投资主体，公司和农户协作的合作社模式，减少了公司固定资产的投入，相应减少了公司财务费用，同时将金大量投入电竞、互联网等其他行业，在短时间内使公司进入轻资产运营模式。在此过程中，雏鹰农牧作为资金提供方，需向融资机构提供信用担保，并缴纳30%-50%的保证金。这种产融结合的模式在农牧企业发展中是阶级式的跨越，如果能够合理分析运用，能够实现业务收入的跨越式发展。但由于雏鹰农牧前期的大量投入以及其他业务的亏损，主营收入也不断下降，使得企业现金链断裂，无法按时偿还债务。大量的资金问题，使得联合资信评估有限公司在2018年将雏鹰农牧长期信用等级降低，使得雏鹰农牧面临更大的财务危机。3.3.3融入不成熟的金融业务模式导致筹资风险增加实现产融结合模式的良性运转，必须要具备两个具体条件：一是生猪养殖必须能够稳定持续的发展，不能有大规模的市场波动，以保证稳定的主业营收；二是雏鹰农牧作为资金提供方，必须保证有充足的资金用以缴纳保证金等。但很显然，雏鹰农牧并不符合。一方面受非洲猪瘟和猪周期的影响，整个养猪市场的风险非常高，国内生猪养殖企业的年净利润都呈现下降趋势。另一方面在面对波动的市场环境时，公司通过子公司股东投资、发行股票债券、银行借款等方式筹集大量资金，投入到互联网、电子和担保等金融产业；同时不惜出售固定资产来获取现金，避重就轻，削弱核心竞争力，减少主营业务收入，最终导致实际收入低于预期收入，股票下跌；主营利润低，资金短缺，无法按时偿还借款；资金结构不合理，入不敷出，负债比重高。综上，雏鹰农牧并不具备产融结合模式良性运转的条件，同时不成熟的产融运作模式还拉垮了企业的资金链，占用大量资源，最终导致"资不抵债"，使公司陷入巨大的财务危机。4雏鹰农牧退市对企业财务风险管理的启示4.1提高企业管理者的风险意识，降低生产经营风险公司财务人员和管理决策者缺乏风险意识是发生财务风险的主要原因之一。增强管理者的风险意识和能力，及时预见潜在风险，准确识别风险，有效解决风险问题，降低产品在供、产、销环节受市场波动的影响，减少产品积压，保证资金链充足，降低企业生产经营风险，为企业的稳定发展提供前提。4.2制定合理的投资决策，降低投资风险稳抓主业，增加主营业务收入，提高盈利能力，确保公司财务稳定发展，证资产、资金安全。根据市场具体情况，进行合理的产业结构调整，完善产业链，顺应市场的发展。在保证营业收入的同时，企业也可以进行适当的对外投资，对企业现有经营业态进行补充和优化，提高经济效益，增强市场竞争力。但在选择投资时，一定要对其风险进行分析和预防，制定合理的投资决策，形成经营与投资相结合的盈利模式，降低财务风险，提高盈利水平，提高竞争力，有效规避企业退市的风险。4.3优化资本结构，合理利用杠杆，降低筹资风险企业的资本分为债务性资本和权益性资本两部分，从雏鹰农牧的融资结构中看到，企业负债比例过高，但权益资本过低，两者结构不合理，企业偿债能力低。若要保持企业的稳定发展，必须要有合理的资本结构，合理利用财务杠杆，提高公司债务偿还能力，降低企业筹资风险。企业要优化资本结构，合理筹资，提高权益性资本的比重，增加主营收入，提高盈利能力。在企业面临资金困难时，可以采取发行股票、债券或银行借款等方式筹集资本。但由于这些金融方式受到市场利率及外汇利率的影响较大，必须要分析筹资来源的风险，合理利用财务杠杆，积极做好资金规划和预算，避免过度借债，确保偿还能力和负债资金相符合，降低筹资风险。同时提高资金的使用率，使资金能够实现回报最大化。4.4建立完善的企业财务风险防范体系完善的财务风险防范体系是企业在市场经济中规避财务风险的利器。企业要结合自身的经营情况和财务情况，从筹资、投资、经营、利益分配等各个角度对企业财务风险进行分析，充分把握企业各个环节的具体情况，做到事先控制预算、事中控制支出、事后审核。设置专门的人员制定合理的针对性的风险防范措施，在财务风险出现前，能够合理规避，将风险降到最低。4.5遵守法律法规，合法经营，提高企业信用作为市场经济中的主体，公司必须要遵守法律法规，合法的进行生产经营活动。违反法律法规不仅会受到法律的制裁，还会降低企业的信誉，承担相关的财务损失。企业不仅要以提高经济效益为目标，更要把承担社会责任作为重要任务，提高社会责任感，坚守底线，避免因财务造假、违规担保、信息泄露等违法行为给企业带来风险和损失。

5研究结论及展望5.1研究结论农业是我国国民经济发展的重要基础，是其他部门生产存在和发展的必要前提。农业产业的发展有利于促进国民经济的持续健康发展。但由于农业受自然条件、历史条件的影响较大,我国农业企业发展缓慢，存在着企业规模小、资本结构不合理、盈利能力差等问题。同时也因为企业内部管理制度不健全和盲目的多元化投资发展，对企业财务风险的识