ESG专题研究：尽责管理：ESG投资新趋势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月16日ESGESG专题研究在制定投资策略时开始将环境、社会和公司治理方面的非财务因素纳入考海外投资机构在尽责管理实践中表现出高度的专业性和系统性。从海外案例的跟踪情况来看，摩根大通以明确的管理策略和专业团队确保投资目标清晰，同时关注ESG风险，提高长期收益。贝莱德则通过其尽责管理团队强调公司治理和财务稳健性，利用持续对话和代理投票等手段推动尽责管理的最佳实践。高盛以“气候转型”、“包容性增长”和“公司治理”为主题，展现其全球领先的责任感和影响力。策略研究·策略深度证券分析师：王angkai8@S0980521030001联系人：李晨ichenguang@中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH股价差指数A股总/流通市值(万亿元)5890.94/2.361838.89/2.42 136.4072.90/66.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理《多元资产比较系列（八）-从宏观择时到定量配置》——2024-05-15《ESG深度研究-如何理解进一步强化金融支持绿色低碳发展》——2024-05-11《策略专题研究-如何理解“壮大耐心资本”》——2024-05-06《2023年报&2024一季报深度解析(一)》——2024-04-30《多元资产比较系列（七）-寻找股债配比的黄金分割点》——2024-04-29国内的尽责管理正处于高速发展阶段，面临诸多机遇和挑战。目前国内的尽责管理面临信息不对称、规范体系在完善规范等挑战。未来，我国可以综合借鉴国际经验，结合ESG投资发展现实需求，加强法规支持和监管指导，建立更加全面和细化的尽责管理框架，形成鼓励和推动ESG投资及尽责管理的政策环境。风险提示：监管政策落地时点和节奏的不确定性；文中所提及的上市公司仅做案例分析，不构成具体的投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告 4 5尽责管理的内涵 5尽责管理的发展 6(1)国内的制度建设 6(2)海外的制度建设 8 11摩根大通的尽责管理 11贝莱德的尽责管理 12高盛的尽责管理经验和案例 14海外经验对国内机构尽责管理的启示 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图1：尽责管理的工具 5图2：尽责管理制度框架 6图3：中国“尽责管理”制度建设 6图4：欧盟“尽责管理”制度建设 8图5：美国“尽责管理”制度建设 9图6：日本“尽责管理”制度建设 10图7：摩根大通的尽责管理框架 11图8：摩根大通尽责管理的优先事项 11图9：贝莱德投资尽责管理团队（BIS）的风险管理和问责制框架 13图10：高盛的尽责管理框架 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告“ESG+尽责管理”——ESG投资发展新趋势尽责管理概念的兴起，是在资本市场处在初步发展阶段时，股东多为分散形式存在的弱势群体，中小股东难以集结力量，采取集体行动共同管理持有对象。同时，一股独大问题始终存在，内部控制人侵害中小股东权益的事件时有发生，长此以往，大部分投资者逐渐丧失了对股市的信心，从而催生了股市整体的投机性倾向，这不仅损害了中小股东的利益，也制约了上市公司的可持续发展，并进一步削弱了股市在资源配置上的核心功能。近年来，这种现象有所改观，资本市场建设的政策基调发生转变，建设以投资者为本的资本市场成为时代诉求。与此同时，机构投资者开始崛起，对上市公司的持股比例持续增加，在上市公司中的话语权也不断提升，机构投资者开始注重通过行使股东权力，履行尽责管理义务，规范上市公司的行为，进而实现资产的保值增值。尽责管理作为股东积极主义在微观企业层面的落实，是外部股东制衡和监督内部控制人的投资者自我保护机制，投资者通过尽责管理，积极参与被投资方管理和监督，可以推动企业业绩改善，进而降低风险、创造价值。这一转变不仅有助于保护中小投资者的利益，也为上市公司的可持续发展和股市资源配置功能的提升注入了新的活力。ESG理念为尽责管理翻开新篇章，ESG+尽责管理成为ESG投资细分领域发展的新趋势。近年来，ESG理念的兴起重塑了投资者的投资理念，同时，政策监管持续发力，A股市场投资生态开始向理性投资、价值投资、长期投资转变，投资者在制定投资策略时开始将环境、社会和公司治理方面的非财务因素纳入考量。但是，仅通过ESG策略进行投前标的筛选远远不够，不少上市公司ESG绩效的提升多为随着企业发展的被动提升，并非自身主动作为，而且企业ESG绩效的提升本质上是将其生产运营过程中的外部性内部化。国内ESG生态体系建设正处于起步阶段，标准制定还在完善路径中，企业践行ESG理念会承担额外的成本，这与企业利润最大化的目标短期内相悖。因此，企业缺乏激励其提高自身的ESG绩效。鉴于此，部分机构投资者开始采用尽责管理策略，以推动上市公司在可持续发展方面的长期表现，同时完善自身的治理架构，以进一步支持尽责管理实践。投后尽责管理有助于解决企业在生产运营过程中产生的负外部性问题，有助于实现企业经济价值和社会价值的统一，进而实现投资组合的长期增值。尽责管理是践行ESG投资理念的重要举措，是价值投资和长期投资价值兑现的必要条件，投后的尽责管理重要性日益攀升，ESG+尽责管理逐渐成为ESG投资发展新趋势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告尽责管理的内涵及发展脉络尽责管理的内涵联合国负责任投资原则（PRI）将尽责管理（Stewardship）定义为“对当前或潜在的投资对象/发行人、政策制定者、服务提供商和其而收益以及客户和受益人的利益取决于此”。PRI指出，有多种工具可以运用于尽责管理。这些工具根据影响对象大致可以分为两种类型“影响投资对象和发行人的工具”，“更广泛的尽责管理工具”：），2023年末，社会价值投资联盟（深圳）联合华夏基金共同发布了《2023中国ESG投资发展创新白皮书》（以下简称《白皮书》）。在“尽责管理：推动ESG投资价值进一步放大”篇章中，《白皮书》将“尽责管理”定义为ESG投资七大策略之一，在ESG股权投资、债券投资等方面发挥着重要作用——“尽责管理（stewardship）又称积极所有权（activeownership），是指机构投资者（包括资产所有者和资产管理者）最大限度运用其影响力，通过对被投企业进行负责任监督管理，防范和管控风险，创造经济、社会和环境的长期价值”。根据《白皮书》，当前国内尽责管理制度框架包括政策与准则、监督与评估、股东行动等，具体如下：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告资料来源：社会价值投资联盟（深圳华夏基金.《2023中国ESG投资发展创新白皮书》总体而言，尽责管理强调投资者积极利用其影响力推动实现企业提升可持续管理水平与能力，从而实现投资回报最大化。而具体框架的建立和实施是一个持续的过程，需要机构内外的协调合作，并对各种政策和策略进行定期审查及调整。加强尽责管理不仅能帮助投资者保护和增长其资产，还能推动整个投资行业向更加可持续和负责任的方向发展。尽责管理的发展(1)国内的制度建设目前国内对“尽责管理”直接相关的针对性政策法规在逐步完善发布。近年来，各国家部委以及各层级的监管机构逐渐对上市公司和银行、基金、保险等金融机构发布指导意见，推进尽责管理机制的建立健全，尤其强调与ESG因素和可持续发展措施融合，具体如下图所示。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告·2018年，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（也被称为《资管新规》）。这是中国多金融监管部门在规范资产管理问题上的首次合力，要求金融机构坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念，积极稳妥审慎推进；界定了合格投资者；并鼓励金融机构开展资产管理业务，明确其应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全。本次合力为负责任投资创造了公平良好的环境，也为在全国范围内规范和加强尽责管理奠定了基础。·2020年10月，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，要求发挥各方合力，强化持续监管，优化上市公司结构和发展环境。该文件指出要提高上市公司治理水平，规范公司治理和内部控制，明确控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的职责界限和法律责任，重点是要以投资者需求为导向，并建立董事会与投资者的良好沟通机制，健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式。·2021年1月，原中国银保监会通过《银行保险机构公司治理准则》。该文件明确要求金融机构建立包括股东大会、董事会、监事会、高级管理层等治理主体在内的公司治理架构，明确各治理主体的职责边界、履职要求，完善风险管控、制衡监督及激励约束机制，不断提升公司治理水平。银行保险机构也应当支持股东之间建立沟通协商机制，推动股东相互之间就行使权利开展正当沟通协商。指出上市公司控股股东、实际控制人以及董事、监事和高级管理人员应当高度重视、积极参与和支持投资者关系管理工作。并首次要求上市公司在投资者关系管理中融入ESG要素。正式文件于2022年4月公布了，并于同年5月施行。该文件要求坚持以投资者利益为核心，不仅要完善基金管理公司内部的公司治理机制，还鼓励其作为投资者积极参与上市公司治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”。·2022年6月，原中国银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》，要求将环境、社会、治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系，特别注重组织管理，内控管理、投融资流程管理以及监督管理。·2023年，中国保险资产管理业协会发布了《中国保险资产管理业尽责管理准则（草案）》。该文件细化了尽责管理的具体内涵以及开展途径，提供了信息披露模板，为行业尽责管理的落地和加强奠定了基础。·2023年，中国保险资产管理业协会发布了《中国保险资产管理业尽责管理准则（草案）》。该文件细化了尽责管理的具体内涵以及开展途径，提供了信息披露模板，为行业尽责管理的落地和加强奠定了基础。·2024年4月，国务院印发“新国九条”——《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。未来，相关政策将持续发力，在市场准入、持续监管、退市监管上将更加严格。这为加强尽责管理的提供了政策推力。总体而言，尽管目前我国明确针对“尽责管理”的政策和法规有限，但各国家部委及监管机构陆续出台的系列指引正在逐步搭建具有中国特色的“尽责管理”框架，为将来相关法律法规体系的形成创造了良好的基础。自2018年发布《资管新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告规》以来，相关政策持续深化，从2020年《提高上市公司质量的意见》到2023这些法规旨在为负责任投资和尽责管理创造公平、良好的环境，推动国内金融机构和上市公司积极履行尽责管理的责任，促进投资者积极参与公司治理，最终实现资本市场的高质量发展。未来，相关政策将在市场准入、监管和退市等方面持续发力，为尽责管理提供强有力的政策支持。(2)海外的制度建设欧盟的尽责管理制度建设欧盟的尽责管理制度建设一直走在全球前列。2008年金融危机过后，欧盟开始反思股东在“负责任投资”中的角色和职责，主张提高公司和股东之间的透明度，加强投资者参与公司长期治理的尽责管理。相应地。立法部门出台了一系列相关法律法规以提供政策支持，具体如下表所示：欧盟是尽责管理制度建设的全球引领者。其尽责管理制度建设经历了一个循序渐进的过程，不断完善相关法规和政策，以推动投资者和企业承担可持续发展的责任，开展负责任投资。近年来，欧盟纳入新的可持续考量：2024年发布的《企业可持续发展尽责管理指令》大力推动尽责管理与ESG治理融合，强调了投资者在可持续投资、ESG治理和公司长期价值创造中的重要作用，从而推动企业全面履行可持续发展责任。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告美国的尽责管理制度建设美国的尽责管理制度建设也经历了从早期的财务与治理监管到逐渐向ESG披露与可持续发展的扩展。通过逐步完善的法律法规与相关政策指引，投资者在公司治理中的尽责管理参与逐步深入，更加积极主动地参与被投公司的长效治理。下表是近年来，美国发布的尽责管理相关的关键性法规和政策文件：美国的尽责管理制度建设强调透明度与信息披露的重要性，这为投资者参与公司治理提供了信息基础。同时，近年来的法规政策逐渐鼓励投资者将ESG因素纳入投资选择与风险管理流程，投资者将通过代理投票、股东提案、直接对话等方式更积极参与公司治理，以符合长期股东利益以及可持续发展的要求。日本的尽责管理制度建设日本的尽责管理制度的发展围绕着一项关键性文件——《负责任机构投资者原则》。"日本负责任投资原则"（JapaneseStewardshipCode）是由日本金融厅于2014年制定的一项指导性文件，旨在鼓励机构投资者积极参与股东治理，并提高他们在日本市场上的负责任投资水平。该准则对加强公司治理，提高透明度，促进与公司管理层的对话，从而提高股东权益的行使具有重要意义。自2014年制定以来，这一文件分别在2017年和2020年进行了修订。通过分析这三个版本的更新，能够直观反映出日本尽责管理制度建设的发展脉络，具体如下表：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告在现行版本（2020年版）中，日本提出了尽责管理的“八大原则”，包括：①机构投资者应制定并公开履行管理职责的明确政策。②机构投资者应制定并公开在尽责管理过程中，应对利益冲突的明确政策。③机构投资者应准确了解被投企业的情况，妥善履行管理责任，促进被投企业的可持续发展。④机构投资者应努力与被投企业开展对话，通过建设性的“有目的的对话”来解决问题。⑤机构投资者在投票权行使和投票结果公布方面应制定明确的政策，旨在实现增长。⑥原则上，机构投资者应定期向其客户和受益人报告其开展尽责管理的情况，包括投票权的行使情况等。⑦为了促进被投企业的可持续发展，机构投资者应在深入了解被投企业及其经营环境的基础上，与其进行对话，展开尽责管理，并根据投资的可持续性做出符合他们现实能力的适当决策。⑧相关服务机构应努力为机构投资者开展尽责管理提供相应的配套服务，为完善整个投资价值链作出贡献。总之，与欧盟和美国相似，日本的尽责管理制度建设也在逐渐将ESG要素融入其中，以推动公司的可持续实践的深化，从而实现长效利益。然而，与欧盟和美国不同的是，日本的尽责管理制度建设显然更加细化。这是因为独特的历史演进以及特殊的东亚文化背景使得交叉持股、终身雇用制成为日本公司的显著特征，在这样的特殊情形下，仅依靠公司内部治理非常容易生出懈怠。故而，更加具体、严格的尽责管理制度能够有效克服这一缺点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告案例分析：海外机构尽责管理实践摩根大通的尽责管理摩根大通资产管理（J.P.MorganAssetManagement）是全球最大的资产和财富管理公司之一。作为全球领先的资产管理公司，摩根大通在投资中高度重视尽责强调了尽责管理在全球不确定性风险增加背景下的重要性。根据《报告》，摩根大通的尽责管理框架是在高级管理层的监督下设计的，由资产管理首席执行官(CEO)和其他高级管理人员领导。此外，设立可持续投资监督委员会(SIOC)作为ESG相关事务中央小组，直接监督管理和可持续投资活动，由可持续投资全球主管和可持续投资整合全球主管共同担任主席。具体如下图：/content/dam/jpm-am-aem/global/en/sustainable-investing/investewardship-report.pdf，国信证券经济《报告》还确定了六个投资尽责管理的优先事项，重点在解决对投资具有最重大长期财务风险的ESG问题，如下图：/content/dam/jpm-am-aem/global/en/sustainable-investing/investewardship-report.pdf，国信证券经济请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告摩根大通已经制定一个明确的尽责管理策略和框架，构建了一个跨职能、专业化的尽责管理团队，这有助于确保尽责管理的目标明确、执行有序，使得各领域的ESG问题能够得到充分、专业的关注，推动被投公司的长效治理进展、维护投资者利益、并提高长期风险调整后的收益。实践案例：Lennar1莱纳房屋公司（Lennar）是一家美国住宅建筑商，总部位于美国迈阿密。截至2023年，按售出房屋数量计算，该公司是美国第二大住宅建筑公司。2022年，三位高管（董事长和两位联席CEO）每人薪酬均超过3000万美元。摩根大通作为投资方，对其高管的薪酬规模和薪酬结构进行质询，认为该公司的薪酬方案过于注重短期绩效，并且有可能与股东回报不一致，可能导致管理层做出过度强调短期结果的决策，存在一定风险。针对这一问题，摩根大通积极开展尽责管理行动，主要途径包括内部接触以及外部接触。在企业内部接触方面，摩根大通在过去三年中与Lennar的CFO和薪酬委员会前主席进行了三次接触，表达了对薪酬规模和结构的担忧。同时，摩根大通积极开展与同行的接触，与Lennar的主要竞争对手霍顿公司（D.R.Horton）等其他住宅建筑商进行了对话，并发现其他公司也不同程度地存在类似问题。在摩根大通积极开展尽责管理的推动下，Lennar将高管的短期现金薪酬规模减少了约一半，限制在600万至700万美元之间。并且，该公司提高了股权激励的比例，并增加了绩效股的比例，同时，将关键绩效指标的目标门槛提高到了同行第60百分位，并高于同行中位数。总而言之，摩根大通的尽责管理制度和实践强调明确的策略、专业的组织架构、有效的接触和投票策略、以及系统化的监测与报告工具。这为全球尽责管理实践提供了关键启示，即尽责管理应以清晰的目标、系统的策略和灵活的工具为基础，以确保在全球范围内推动企业实现ESG改进、深化可持续发展实践。贝莱德的尽责管理贝莱德（BlackRock）是全球领先的资产管理公司，截至2023年底，管理的资产总额达到了约10万亿美元。贝莱德为全球各种类型的客户提供服务，包括公共和私人养老基金、保险公司、官方机构、基金会、大学、慈善机构、家族办公室、财富管理公司以及最终的个人投资者等。贝莱德认为，开展尽责管理，作为一个知情且积极参与的股东代表客户促进被投公司的健全治理是对客户的信托责任的一部分。2024年，贝莱德发布了《投资尽责管理年报（2023）》以下简称《年报》）。根据《年报》，贝莱德设立了一个专门的职能部门负责尽责管理，即贝莱德投资尽责管理团队（BlackRockInvestmentStewardship，下文简称BIS）。BIS致力于在代表客户的利益上，推动健全的公司治理和财务稳健性。该团队在全球拥有超过65名专业人员，并在9个全球办公室运营，利用本地化方法的同时又受益于全球视角。BIS的角色是代表客户作为长期投资者，更好地理解被投公司的领导层是如何管理重大风险和利用相关机会来帮助保护和增强公司的长期财务回报能力，落实可持续发展实践。BIS设立了专门的风险监督和问责制度框架，以确保尽责管理活动符合每个市场的规则，并汇集全球最佳实践。具体如下图： J.P.MorganAssetManagement(2024，April).2023InvestmentStewardshipReport./content/dam/jpm-am-aem/global/en/sustainable-invevestment-stewardship-rep请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告/corporate/literature/publication/annual-stewardship-report-根据《年报》，BIS团队有4项尽责管理的重点工具：①参与公司治理。贝莱德设立了5项重点的优先参与事项：“战略、目的和财务弹性”，“董事会的质量和有效性”，“与财务价值创造相一致的激励措施”，“气候和自然资本”，“公司对个人的影响”。2023年度，贝莱德开展了3，768个相关项目，涉及2560家公司，涉及的客户权益资产价值约75%。②代表客户进行代理投票。代理投票是投资者用以表达对公司治理、重大风险和机会管理看法的一种方式。2023年度，贝莱德已投票提案总数超170，000项，投票的公司总数超14，000家。③促进有关尽责管理的行业对话。BIS积极参与市场层面的对话，与客户、政策制定者和公司治理生态系统中的其他成员分享贝莱德对热门和新兴管理问题的看法。2023年度，贝莱德发布了超过10篇相关的专题出版物，并发布了8起对政策咨询的回应。④报告开展的相关活动。BIS在定期发布系列出版物和直接报告，向客户披露近期开展的尽责管理活动，致力于为客户提供满足其信息需求的尽责管理计划报告。2023年度，贝莱德发布了约170份案例研究，以及23份投票公告。总体而言，贝莱德设立了专门性的尽责管理团队——BIS，致力于通过合作和参与、代理投票、行业对话、以及定期披露等方法促进尽责管理的最佳实践，推动企业的可持续发展实践，保护并增长客户的投资价值。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告实践案例：ChemoMetec2凯莫泰克（ChemoMetec）是一家总部位于丹麦的细胞计数和分析设备制造商，服务于国际客户群，涵盖细胞基免疫疗法、癌症和干细胞研究、药物开发和生产等领域。2023年，BIS团队与ChemoMetec进行了多次接触，发现该公司的薪酬政策的整体结构存在问题，相关披露未能为投资者提供如何服务于股东长期财务利益的全面解释。同时，董事会架构缺少审计、提名、薪酬委员会等关键委员会，以支持履责和监督。为解决这一问题，BIS开展了相关的尽责管理活动。首先是开展接触，在接触过程中，BIS表达了对缺乏关键委员会，和由董事会监督公司治理的适宜性的关切；同时强调了作为长期投资者，贝莱德对公司发布详实的披露的重视——这有助于投资者理解公司的薪酬结构如何支持长期财务价值创造。其次，在ChemoMetec2023年的年度股东大会（AGM）上，尽管该公司向股东投票提交了两项与高管薪酬相关的改善管理提案，BIS仍然认为公司仍然缺乏与股东长期财务利益一致的激励结构，并缺乏基本的治理和监督结构。故而，BIS不支持相关提案，并未投出赞成票，并且也不支持ChemoMetec董事会主席的连任。最终，这个更新后的薪酬政策并未通过。之后，ChemoMetec董事会逐渐开始在高管激励政策问题上，寻求股东的观点和建议。在2024年，BIS将进一步推动该公司薪酬政策与股东长期财务利益之间的一致性，BIS表示在未来，如果公司未对股东反馈做出回应，BIS将继续通过适当的投票行为来表达关切。高盛的尽责管理经验和案例高盛资产管理（GoldmanSachsAssetManagement）作为全球领先的投资管理机构之一，通过与公司管理层的互动、代理投票、以及行业领导力，积极推动和行使尽责管理。高盛重视与公司的互动并在多个全球论坛中扮演重要角色，以促进长期股东价值的增长。高盛建立了自己的全球尽责管理团队（GlobalStewardshipTeam），得到高盛的广泛支持，包括法律、合规和运营之间的协调。团队由凯瑟琳·温纳（CatherineWinner）领导，目前共10名团队成员，分别位于纽约、东京和伦敦。团队成员具有多样化的专业背景，掌握公司治理、可持续研究和环境、社会及治理（ESG）报告等领域的专业知识。根据高盛发布的《2023尽责管理报告》（以下简称《报告》高盛的尽责管理策略围绕三个核心活动：与管理层的互动、代理投票以及行业领导力。①与管理层的互动：高盛的团队与被投公司进行深入互动，讨论从气候变化到公司治理等一系列关键问题。②代理投票：高盛通过其全球代理投票政策行使投票权，该政策每年更新以反映治理话题的最新观点。③行业领导：高盛在尽责管理领域内通过参与各种论坛和研讨会来分享见解并推广最佳实践。高盛通过这三种核心活动推动被投公司治理和可持续发展标准的提升，同时，通BlackRock(2024).InvestmentStewardshipAnnualReport（January1–December31，2023）./corporate/literature/publication/annual-ste请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告过参与可持续发展会计准则委员会（SASB）和国际可持续发展标准委员会（ISSB）等组织，推动全球可持续标准的发展。在《报告》中，高盛提供了尽责管理框架，包括三个优先事项的主要目标，以及互动和投票行为发挥的作用，具体如下图：/content/dam/gsam/pdfs/common/en/public/miscellaneous/our-approac根据《报告》，2023年度，高盛在全球范围内进行了超过2，000次的与被投公司互动，并在超过12，000个股东会议上执行了118，000多个投票决策。总之，高盛的尽责管理体现在其积极的股东互动、善用代理投票权力、发挥行业领导力中，并围绕着“气候转型”“包容性增长”“公司治理”三大主题，坚持对环境和社会责任的承诺，致力于在全球范围内推广可持续和负责任的投资实践。通过这种方式，高盛不仅能够提升被投公司的治理质量、促进长期股东价值的增长，还能够加强其在全球资本市场中的领导地位。实践案例3在《报告》中，高盛披露了一起消费者自由裁量权行业的尽责管理实践（未公开公司名称）。2023年5月，高盛全球尽责管理团队以及基本股权投资团队对一家日本消费自由裁量权公司通过开展积极主动的参与策略，开展了尽责管理。GoldmanSachsAssetManagement(2024).StewardshipReport2023./content/gsam/global/en/about-gsam/stewardship.htm请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告高盛与该公司的高管及可持续发展目标团队就“气候转型”这一优先事项进行了交流，主题是“生物多样性与自然”，目的是探讨该公司应对与森林砍伐相关的关键风险和机会的方法。高盛询问了该公司设定的消除森林砍伐和采购原材料目标的可持续计划，以及该公司应该如何监控上游供应链的方法。通过一系列积极的互动和参与，尽管该公司目前尚未采取完全消除森林砍伐的举措，但已经承认这一问题的重要性，特别是在追踪如中密度纤维板（MDF）等材料的采购路径方面所面临的挑战。该公司还通过相关培训和教育项目，加强了与供应商的合作，设计了一个向上报告的流程，将供应链中的问题直接、迅速地报告给董事会。同时，该公司还在考虑将来在供应链审计中加入森林砍伐风险作为常规检查事项。高盛全球尽责管理团队认为，在2023年度，对该公司的尽责管理已经取得了部分进展，并表示在2024年将继续与公司接触，监控其在原材料采购和应对森林砍伐风险方面的新的改善措施。海外经验对国内机构尽责管理的启示近年来，随着国内资本市场的不断成熟和法规的完善，越来越多的投资者开始重视与被投公司的互动和治理参与，尽责管理框架和相关体系正在逐步建立。监管机构正在加强对尽责管理实践的支持，明确金融机构在资产管理业务中的尽责管理的义务和职责，推动了监管环境的改善和市场实践的规范。同时，机构投资者的ESG意识也逐渐提高，将ESG因素纳入投资决策过程。当前的尽责管理实践仍面临诸多挑战，包括信息披露不足、需要进一步加强投资者教育和文化建设等。首先是信息透明度问题，投资实践先于ESG的信息披露等相关制度体系完善，投资者与被投企业之间存在着一定的信息不对称问题，在规范约束文件正式落地之前，国内ESG信息披露以自愿披露为主，总体披露率和披露质量还有提升空间，为ESG投资后续环节提供有效的数据支撑受限。其次，现行制度为股东参与上市公司治理提供了与发达资本市场类似的制度供给，然而实践中这些制度未充分利用，在相关机制设计上，并没有为外部股东提供足够的激励去参与到投后的尽责管理中。最后，传统的投资观念侧重于财务回报，尤其是过于追求短期收益，而对公司的社会责任、环境影响和良好治理的关注较少，部分投资者对积极参与公司治理的重要性还认识不到位，缺乏长期投资和价值投资的理念，影响了投资者对于尽责管理的重视程度和实践深度。目前我国的尽责管理正处于高速发展阶段，可以通过以下几个方面推动尽责管理和投资者参与取得新的进展。一是提升信息披露的质量和透明度，可以出台更加规范化的指引，通过加强监管来促进被投资公司遵循更高标准的披露规则，从而提升财务和非财务信息的透明度。此外，重点持仓的投资者也应积极推动企业制定并执行详尽的信息披露指导方针，明确信息披露的内容、方式及频率。二是加强监管机构间的协调与合作，实现监管标准与口径的一致性和相容性。此外，应制定详尽的尽责管理指南，并建立一个灵活的监管更新机制，以清晰地指导机构投资者如何在实践中有效行使他们的权利。三是提高公众和机构投资者的教育水平，通过教育和培训，增强机构投资者和公众对尽责管理重