美国上市的优劣

一、美国上市的优劣概述一）、优势：1，上市快在美上市最快1年挂牌，上市成功率达99%。在中国，一家发展到一定阶段的企业想要在国内主板上市，算上上市前的“整改期”和证监局“辅导期”，从申请到正式挂牌平均需要1-2年时间。如果不幸需要“动大手术”，企业则随时可能折腾上3年才得以在国内主板上上市。因此，急于融资的企业大多选择海外上市。在境外资本市场中，中国人最热衷新加坡、香港和美国，而美国又是近10年来最受中国企业青睐的地点。据统计，2010年共有42家中国企业在美上市，占全年美国市场IPO（首次公开募股）数量近25%；与此同时，却有超过1200家企业在A股排队，艰难等待上市。美国有三大证券交易市场──纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（AMEX）、纳斯达克交易所（NASDAQ），此外还有纳斯达克另设的“公告板市场”（OTCBB）。在美上市的成功率超过99%，只要严格遵守正确步骤，上市准备过程还会很短：在最受中国企业青睐的纳斯达克上市最快半年，甚至4个月就可以搞定，在OTCBB上市最短只要5至6个月便能完成手续。2，门槛低财务状况真实即可上市，公司优劣“无关紧要”。自2007年以来，中国已连续三年成为纳斯达克最大海外市场。除了解决“远水不解近渴”的烦恼，上市门槛低，也是很多中国企业当初选择在美上市的重要原因。与国内主板实行的审批制不同，美国对新股上市实行注册制，即对发行人发行证券，事先不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查。这意味着发行证券的公司业绩如何并不在监管范围内，仅需要对注册信息的真实性、准确性、及时性承担法律责任，监管机构──美国证券交易监督委员会（SEC）无权对证券发行行为及证券本身作出价值判断。同为创业板，纳斯达克却并不像中国创业板“好中选优”、而是让市场自己去选择和淘汰。正如有业内人士评论，不久前在美国受热捧的当当网和优酷网，若以登陆中国创业板的定量业绩指标衡量，很可能“连门都摸不到”。事实上，美国三大证券市场均对上市公司在财务方面提出了最低数量要求，OTCBB甚至不对上市公司提出财务方面要求，这意味着一家企业即使资产为零、盈利为零，理论上也可以在OTCBB上交易。不仅如此，如果一家公司仅因为量化指标方面不能达到要求而在三大市场被摘牌，它还能“降级”到OTCBB继续交易。低门槛的美国资本市场并非“垃圾股市场”，市场成了有力的“扫把”。3，声誉好赴美上市费用较高，但“在美上市荣誉”可创造潜在价值。虽然上市快、门槛低，到海外上市所须费用实际上比在国内A股上市高得多。即使与新加坡、香港主板相比，美国纳斯达克的上市费用（包括保荐人费、法律顾问费、会计师费等）依然也是最高的，一般为筹资总额的13%～18%。然而，虽然费用相对高，但美国证券市场对企业品牌号召力和名誉上的提升，却是国内市场无法提供的优势。在资本市场，良好的知名度一定程度上代表着公司的价值，通过上市在美国资本市场亮相，并借助路演等方式和媒体曝光，对提高企业声誉很有帮助。另外，在美国上市后的公司往往还能获得国外分析师对公司业绩的关注，他们积极有利的报告也会有助于公司股价的提高。过去10多年里，不少中国服务业、教育业、高新科技中小企业，都为了所谓的“在美上市荣誉”而在纳斯达克上市。4，市场和投资者相对成熟海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式。同时，境外已有很多类似创新型企业成功上市的先例。例如，我国的中文搜索引擎公司百度在美国上市前，美国的英文搜索引擎公司Google就已经以其在华尔街耀眼的表现确立了搜索引擎在网络时代的主要地位，因此，百度的盈利模式极易为美国市场所接受，再加上其中国概念，使得百度在纳斯达克上市首日便获得了国际机构投资者空前的追捧。正如百度首席财务官所说：“选择美国上市，是由于没有哪个市场比美国更能理解百度的业务。如果资本市场已有类似的企业，就很容易被投资者接受，选择那样的市场发行，就很容易发出去，股价表现也比较好。5．市场约束机制有助于企业成长海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制，通过海外上市，我国企业受到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督，对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用。例如，国外资本市场对企业上市后持续的信息披露要求比较高，长期与机构投资者维持良好的关系对于企业再次融资从而实现长期发展比较重要。同时，要想使得上市公司长期获得市场的认可，公司必须在自身管理水平、资金运用效率和企业发展规划等方面有实质性的提高。我国大量中小型、创新型企业经过海外资本市场洗礼后脱颖而出，例如，UT斯达康、分众传媒等公司在纳斯达克上市后迅速成长，增强了企业竞争力；蒙牛公司在香港上市后更是具备了与伊利集团分庭抗礼的实力，这与国际资本市场较严格的市场约束机制是密不可分的。6．国际声誉和海外机会企业在海外交易所上市往往会赢得较高声誉，并加入到国内或国际知名公司的行列。同时，海外上市也可以带来丰富的国际合作资源，吸引高质量的投资者来提高企业本身的信誉度，而国际知名度的提升和来自各方面的合作机会为很多企业提供了走向长期发展的契机。因此，品牌效应也是众多企业选择在纳斯达克、纽交所等上市的重要原因。例如，无锡尚德登陆有“富人俱乐部”之称的纽交所之后，其品牌价值大大提升，进而增强了其拓展国际市场的能力。二）、劣势1，监管严：2005美股市罚单数60倍于英国，烂公司屡遭“猎杀”虽然入门易，但从法律风险来看，美国证券市场的“门槛”绝对不低。美国不仅对公司各方面要求都很高，监管力度也比香港和国内A股都要大得多。譬如，在中国业内早成“惯例”的“合法包装”，在美国就行不通。美国资本市场遵循披露制，虽然挂牌前的披露要求不如香港严格，但后期的监管却有过之而无不及。在美国作为监管机构的证监会权力非常大，只要发现丝毫可疑迹象，甚至不需要出示证据便可展开调查。为保护股民利益，美国证监会每年40%的总预算都用于执法，2005年开出的18亿美元罚单是同期英国同类机构的60倍。除了证监会作为官方监管外，“猎杀”（即“买入空头-披露财务问题-股价下跌-空头获利”）也是一种厉害的监督行为。通常情况下，证监会其实无法知道公司好坏，但市场多方力量总会自愿出来监督：投资者、对冲基金、事务所、媒体形成全民监管。一家烂公司在IPO时可以蒙蔽一些问题，但早晚会被市场“猎杀”和抛弃。2010年就有多家中国概念股遭到美国资本市场的猎杀，其中以“借壳上市”的中小企业居多。百度等互联网企业的表现精彩，只是中国企业赴美上市故事的一个截面。2，诉讼多：被诉讼中国公司远多于外国，赴美上市变“赴美上庭”除了看得见的法律风险，赴美上市的中国企业在“走出去”之前，往往也想不到美国人有多么热衷于上法庭。曾有媒体披露，在284家在美上市的中国企业中，有25家（即8.8％）曾遭遇过集体诉讼，诉讼理由包括未披露公司主要经营资产为非法收购、未披露公司难以确保充足的原材料供应、使用内部估计数字，而非实际的历史营收和利润数据等等。在美国，越来越多中国公司被诉诸法庭，2010年3月，在美面对集体诉讼的中国（内地）公司大约有16家，多于其他任何一个外国。其中，因招股说明书涉嫌包含虚假或误导性信息而给投资者造成损失，又是中国公司被诉的主要原因。比如，去年刚在纳斯达克上市的、号称“中国最大线上服装企业”麦考林，就因涉嫌在IPO招股相关文件中发布虚假信息、误导投资者而连续遭遇4次集体起诉，涉及索赔金额目前可能已超过百万美元。在美国诉讼体系内，上市公司一旦被确认违规，不仅面临非常严重的惩罚和对投资者的巨额赔偿，公司股价通常还会因此下跌40%-60%，这让不少在美上市的中国公司始料不及。[详细]作为中国B2C领域首个登录美国资本市场进行IPO的企业，麦考林的经历有些让人哭笑不得。3，规矩多：中国企业难以适应“全裸出镜”，透明度成硬伤习惯了“中国国情”的企业，即使在美国上市了，却对美国资本市场规则“还不太懂”。例如，不少本土企业习惯于通过与当地政府签订协议，就不必披露所有收入（或税收等），但这种习惯在美国行不通。美国规定本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%，但据咨询机构有关人士披露，中国公司这部分差距居然能达到10倍以上，远远超过美国法定标准。在美上市的中国企业大多没运营几个年头，对于如何从一家私人公司变成公众公司，如何让公司变得更透明、财务运营情况更健康往往没有准备好。然而，在这个全球最成熟的资本市场上，稳健的股票、而非表现出色的新股更能得到投资者青睐。2009年中国IPO数占据了全球总量的45%，但在“隔山打牛”的情况下，光是一份漂亮的招股说明书已无法打动那些真正有势力的投资者。在中国企业学会如何给投资者解释从上市实体治理情况、到原材料供应的细节之前，在美国市场“圈钱”，只能继续举步维艰。在美国，上市叫“gopublic”。融资只是“美国神话”的一面，将公司运营情况公开化、接受公众监督，才是上市公司要面对的最重要任务。美国上市门槛不高且快捷，但四面八方的监督力量，让美国上市公司的日子不比像A股上市公司好过。换个角度来看，在一个理性的投资环境里，谁会愿意投资靠混日子“圈钱”的企业呢？4，发行成本较高我国企业赴境外上市通常要付出比境内更为高昂的成本，主要体现在股票发行价格和发行费用两个方面。由于我国企业的市场主要在境内，海外投资者对我国企业不够熟悉，因而企业难以较高的价格发行股票。一般来说，国内首次公开发行的募集资金量比海外市场尤其是海外创业板市场高，首次发行市盈率一般为海外市场的两倍左右。在发行过程的直接成本上，企业在境内上市要远低于海外。企业在海外上市所聘请的承销商一般都是一些实力强、水平高、信誉好的国际性大投资银行，其承销费远远高于国内承销商。而且海外上市企业必须聘请海外有专业资格的公司和人士来担任律师和会计师。因此，即使不考虑其它如市场推广、公关服务顾问以及上市等费用差异的影响，企业在海外上市与在内地上市相比，要付出更高的成本。5，上市后维护成本高首先，从直接的维护费用来说，企业海外上市后要支付较高的会计师、律师、交易所年费等后续费用。以交易所年费为例，香港对上市公司收取14.5万--119万港元不等的年费，而上海证券交易所每年只收6000元人民币，深圳证券交易所每年只收6000--3万元不等的年费。其次，对于我国大部分企业而言，海外市场在提供较为完备的约束机制的同时，也具有巨大的语言、文化和法律壁垒。我国一些企业在境外上市后，由于不熟悉海外成熟资本市场的运作方式，与投资者信息沟通不畅，造成后续市场表现不佳，股价不断下挫，难以进行再融资，甚至面临被摘牌的危险。同时，因信息沟通不畅及语言文化等方面的问题，也使得国外投资者不能充分了解我国企业的投资价值，不利于我国企业建立国际品牌和声誉。再者，我国企业不熟悉境外法律体系，这不仅使企业要付出更高的律师费用，并且会面临种种诉讼风险，如联想美国遭遇“安全门”事件，中国银行纽约分行反欺诈案，中国人寿、中华网、空中网、网易、中航油、前程无忧网在美国上市遭遇的集体诉讼案……近几年，随着中国企业海外上市的增多，越来越多的跨境争议发生，这无疑增加了企业上市后的维护成本。而境外法规的变动也会给企业带来额外的负担。例如，“萨班斯”法案有关“完善内部控制”条款将使在美上市的大型企业第一年建立内部控制系统的平均成本超过460万美元。有关专家指出，在美国上市的中国公司投入可能会更高，估算下来，44家在美上市的中国公司此项的花费将逼近2亿美元。6，与本土市场的脱节，将对一些海外上市企业的长期发展产生影响除去一些主要业务依托于国际市场的企业以外，从长远看，企业赴海外上市，在获取企业发展所需资金和成熟市场的培育机制的同时，也会出现与本土资本市场脱节的现象，无法有效地与本土经济体形成相互促进、共同发展的合力，将对企业在本土经济体中做大做强产生一些影响。例如，企业在国内上市会吸引更多国内投资者对其了解和关注，提升公司的知名度，带来额外的“广告效应”和用户群。更为重要的是，在国内上市后，企业可得到更熟悉该行业或该企业经营状况、盈利模式的国内投资者的资金支持，投资者也更容易与管理团队沟通并形成外部约束，这为企业进一步贴近中国经济并利用本土资本市场平台发展壮大提供了条件。从历史上看，美国道琼斯指数的30个成份公司均依托于本土资本市场，建立了与本土经济体的良性互动机制，而不断发展壮大成为世界级的企业。2006年，工商银行“A+H”的发行模式和海外上市公司的逐步回归，对于未来我们如何有效地利用境内和境外市场来实现我国企业和本土资本市场的同步发展，做出了有益的探索。二、案例分析1，麦考林遭遇美国集体诉讼持有美国（纽约州）律师执照及中国律师执照的北京市德恒律师事务所深圳分所的合伙人李忠轩律师告诉记者说：“美五家律所吁投资者起诉麦考林，是一些投资者找A律师事务所，一些投资者找B律师事务所。麦考林主要是违背了《1933年证券法》，这是公司在美国上市过程主要适用的法律，公司上市后股票交易中适用《1934年证券交易法》，‘萨班法’主要是侧重内控、信息披露。中美在程序上存在差异，国内对虚假陈述，经中国证监会认定，才可向法院提起诉讼，在美国没有类似前置程序，先做行政处罚的认定再起诉，中国证券市场发展初期的过渡阶段，国家为维持稳定，而美国投资者，若公司虚假陈述，律师事务所牵头发起集团诉讼，风险代理，等法院判决，如果麦考林败诉，向原告赔偿，律师获律师补偿。麦考林是在信息招股说明书盈利预测存在不一致的地方，披露不及时，导致有投资者受损失，披露的数据与向美证监会递交的不一致，股价下跌，与事实不一致，涉嫌瞎编包装，事后财务报表没有及时披露。目前是民事案件，日前美证监会SEC和纳斯达克还没有发调查函。”熟悉美国习惯的知情人士透露：“不可否认，部分中国公司的确存在造假问题，因此有部分律师专门设“计”于中国公司，在国内收集资料，通过的途径主要是，国内公司给工商局递交的年报，把财务报表作为依据，如与向公众披露的报表不一致，就作为证据提起诉讼。其实，一些美国律师事务所在公司上市后，专门研究公司的招股文件，如果发现问题、瑕疵，导致投资者损失，自己没买卖该股票，有意问投资者向它报名，需有主要原告，准备发起诉讼，其充当律师代理人角色。”而徐光勋对此所持观点，有所不同。他说：“所有上市公司，包括美国的公司受投资者起诉，被调查的比较普遍，不是针对中国公司的。投资者买了，损失了就容易滋生纠纷。有些公司上市时亏损，如优酷，只要上市时披露信息里把过去亏损情况说清楚，以后大概发展前景，美国法律习惯作法上没有问题。纳斯达克历史上世纪70年代，以色列一家亏损公司上市，但以后表现不错，市场决定上市成功可继续融资，所以，公司亏损并不可怕，更可怕的是没说实话。再比如，日前大连绿诺科技从纳斯达克摘牌，公司董事长私下承认前几年报表有问题，公司从纳斯达克主板转到粉单市场。所以，不管公司好坏，申请上市时说清楚，不要过度包装以后就没问题，现在出现的问题是没说清楚的，是夸大其辞，属误导投资者。”对于麦考林事件的未来结果，也有不同声音，冯林则认为：“麦考林的大股东沈南鹏及红衫资本拥有丰富的海外资本经验，我认为会以达成庭外和解告终。但是，此事无疑对麦考林的声誉造成影响。”冯林表示：“如果要“追究”这次事情的责任，那么作为麦考林的大股东及实质上的上市辅导者，创投自然有责任。根据萨班斯法案，董事长、CEO、CFO都能被列为起诉对象。”京东商城CEO刘强东称，投资人有时是天使，有时是魔鬼，能敬而远之最好保持距离！做好电子商务必须有实业家的心态和方法。冯林说：“据我了解，中华网、网易、UT斯达康、新浪、巨人、分众、九城等互联网企业均遭遇过集体诉讼，真正有结果的是网易被判一次性赔偿435万美元，多数均达成庭外和解（和解金额均不对外披露），而网易当时面临的情况可能是众多海外上市互联网企业中最危险的——差点面临退市。”10月26日麦考林上市，12月初被起诉，一石激起千层浪，目前，被严查的中国中国公司增多，对于类似中国公司被严查，业内人士认为：“有多方面的原因，一是公司自己存在这方面意愿，会计师、相关中介做包装；二是相关中介机构有这方面要求，在财务上拔高，自己在里面有股份，财务问题被发现前成功套现。基于两个方面有素求，甚至中介机构如投资银行，财务顾问是公司上市的牵头人，他们有中、美律师、会计师合作伙伴，已经形成团队，还会持有公司股份。与财务上拔高相比，亏损公司上市不是问题，这是美国法律允许的，纳斯达克有四套指标，符合其中一套就可以上市，虽然亏损，业务收入达到一定规模也可上市。”如何吸取经验教训？针对麦考林现象，业界普遍认为，在国内互联网企业竞相上市之际，麦考林的遭遇值得反思。其实，过去发生的类似事件，影响比较大的是：2004年3月16日至2004年5月14日期间，先后有原告向纽约南区法院针对中国人寿及其部分前董事提起九起集团诉讼，经由美国法院裁定合并为一个案件，统称为“中国人寿保险股份有限公司证券法集团诉讼案”。最终，原告（即上诉人）于2009年1月8日（纽约时间），根据美国《联邦上诉程序规则》第42（b）条，向美国第二巡回法院提交了一份动议，提出自愿撤回其上诉的申请。徐光勋表示：“今年媒体对此类事件报道比较多，2007、2008、2009、2010年中国公司在美国上市数量没有受金融风暴影响，上市公司的数量还在往上增，今年在纳斯达克上市的已经约41家，林子大了什么鸟都有，美国资本市场一直是这样的，我们应吸取经验教训，以后公司再上市时，相关部门应谨慎做尽职调查，除公司本身披露，相关专业机构应小心谨慎。”投资者的情绪还另有隐情，有媒体报道麦考林公司及特定内幕人士还涉嫌在发布第三季度财报前套现约1.29亿美元。自从3年前红杉中国的知名投资人沈南鹏入主麦考林，如果“包装过度”属实，对沈南鹏等也不是好事情。今年年底，中国互联网公司远赴美国上市，“疯狂”地过把瘾。然而，麦考林股价却像过山车：上市首日大涨56.91%，随后高台跳水。指责声、质疑声不绝于耳：互联网公司有泡沫、过度包装、业绩造假等等。尴尬与无奈之余，沉思良久，麦考林被集体诉讼现象背后还说明了什么？首先，少数企业造假习惯了，用骗中国股民的办法，照搬到美国去，结果则是不灵了；其次，美国是一个法制健全的国家，中国企业家的法律意识亟待加强，如果走出去海外融资，更应该如此；第三，记者在调查采访中听到各种各样的声音，有的认为是美国习惯，市场经济的常规作法，有的则揭露美国集体诉讼的“真相”，“集体诉讼专业族”狠盯中国企业。这也从一个侧面说明中国和中国人有钱了，富裕了。然而走出去对接海外，应对的知识甚至技巧，却是“贫穷”的。补好这一课，显得很重要了。不可否认的是，中国投奔海外融资的企业以民企居多。我们知道，这些民营企业的辛酸创业故事让人感动，国内虽有中小板和创业板两大平台，然而融资渠道仍然不够顺畅，生存环境依然艰难；远走美国呢，又往往水土不服。出路何在呢？苦练内功，完善公司法人治理结构，实实在在地做好做实企业，真实披露信息，这才是阳光大道。否则，损害的是中国品牌的声誉，损害的是中国企业的良好形象，尤其是象类似头顶“中国B2C第一股”的光环的麦考林这样的龙头公司，一旦有不好的结果，其危害更甚。二、内地上市的优劣优势一是企业在本土上市，能享受天时、地利、人和的各种优势。因为在本土，企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异；二是可以获得的认知度比在海外上市更高。因为企业在国内上市，更容易被投资者了解和熟悉，并得到他们的认同。劣势一是审核过程漫长。在中国现阶段，公司上市采取的还是审核制。由企业向中国证监会提出上市申请，由中国证监会对企业的上市资格进行审核，符合条件的给予上市。由于申请上市的企业众多，而证监会每年审核批准上市的公司又局限在一定的数量，就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。在新开设的主板内的中小企业板，中小企业上市的门槛虽然稍微降低了，但还是需要经过审核等待的过程。二是上市门槛高。《公司法》规定的企业上市的要求尤其是对股本方面的要求，很多中小企业是无法达到的。而新推出的中小企业板块，虽说是为中小企业服务，但其实上市的门槛并没有降低太多，甚至没有降低。三是上市费用并不低廉。在很多企业印象中，在中国本土上市所需要的费用应该是最低的，但实际上费用并不低廉。基于对已经上市公司的统计，在中国上市的平均前期费用大约为1500万元人民币，这几乎与在香港及美国等海外资本市场上市的费用没有太大区别。哪些企业适合在中国本土上市？基于上面对在中国本土上市的条件和优缺点的分析，适合在中国本土上市的企业一般是大型企业，并且企业不是急需发展资金，能够接受长时间的审核过程。鉴于主板推出了中小企业板块，如果中小企业可以接受排队审核的话，当然在国内上市是最好的选择。三、内地公司到香港上市的条件主板上市的要求·主场的目的：为较大型、基础较佳以及具有盈利纪录的公司筹集资金。·主线业务：并无有关具体规定，但实际上，主线业务的盈利必须符合最低盈利的要求。·业务纪录及盈利要求：上市前三年合计溢利5,000万港元（最近一年须达2,000万港元，再之前两年合计）。·业务目标声明：列出一项有关未来计划及展望的概括说明。·最低市值：上市时市值须达1亿港元。·最低公众持股量：25％（如发行人市场超过40亿港元，则最低可降低为10%）。·管理层、公司拥有权：三年业务纪录期须在基本相同的管理层及拥有权下营运。·主要股东的售股限制：受到限制。·信息披露：一年两度的财务报告。·包销安排：公开发售以供认购必须全面包销。·股东人数：于上市时最少须有100名股东，而每１百万港元的发行额须由不少于三名股东持有。发行Ｈ股上市：中国注册的企业，可通过资产重组，经所属主管部门、国有资产管理部门（只适用于国有企业）及中国证监会审批，组建在中国注册的股份有限公司，申请发行Ｈ股在香港上市。·优点：Ａ企业对国内公司法和申报制度比较熟悉Ｂ中国证监会对Ｈ股上市，政策上较为支持，所需的时间较短，手续较直接。·缺点：未来公司股份转让或其他企业行为方面，受国内法规的牵制较多。随着近年多家Ｈ股公司上市，香港市场对Ｈ股的接受能力已大为提高。买壳上市：买壳上市是指向一家拟上市公司收购上市公司的控股权，然后将资产注入，达到“反向收购、借壳上市”的目的。香港联交所及证监会都会对买壳上市有几个主要限制：·全面收购：收购者如购入上市公司超过30%的股份，须向其余股东提出全面收购。·重新上市申请：买壳后的资产收购行为，有可能被联交所视作新上市申请。·公司持股量：上市公司须维护足够的公众持股量，否则可能被停牌。买壳上市初期未必能达至集资的目的，但可利用收购后的上市公司进行配股、供股集资；根据《红筹指引》规定，凡是中资控股公司在海外买壳，都受严格限制。买壳上市在已有收购对象的情况下，筹备时间较短，工作较精简。然而，需更多时间及规划去回避各监管的条例。买壳上市手续有时比申请新上市更加繁琐。同时，很多国内及香港的审批手续并不一定可以省却。创业板上市要求：·主场的目的：较大型、基础较佳以及具有盈利纪录的公司筹集资金。·主线业务：必须从事单一业务，但允许有围绕该单一业务的周边业务活动·业务纪录及盈利要求：不设最低溢利要求。（如营业额、总资产或上市时市值超过5亿港元，发行人可以申请将“活跃业务纪录”减至12个月）·业务目标声明：须申请人的整体业务目标，并解释公司如何计划于上市那一个财政年度的余下时间及其后两个财政年度内达致该等目标·最低市值：无具体规定，但实际上在上市时不能少于4,600万港元·最低公众持股量：3,000万港元或已发行股本的25％（如市值超过40亿港元，最低公众持股量可减至20%）·管理层、公司拥有权：在“活跃业务纪录”期