【企业并购价值评估中的传统收益法和改进收益法的评估综述2800字】

企业并购价值评估中的传统收益法和改进收益法的评估综述目录TOC\o"1-2"\h\u8730企业并购价值评估中的传统收益法和改进收益法的评估综述 111486（一）传统收益法的并购估值模型 1150691.收益法理论的企业价值评估模型 216491（二）改进收益法的并购估值模型 4（一）传统收益法的并购估值模型收益法通常指的是对被评估企业未来预期收益现值的估测，来对目标企业价值进行预测的方法的总称。而在实际操作过程中一般会根据被评估的企业历史经营状况、成立的年限、经营与收益是否稳定，对未来收益是否可以预测等等来判断收益法是否在此适用。而折现与资本化作为估算和判断企业价值的有效途径，又可以将收益法分为现金流量折现法与收益资本化法两种。在实际操作的过程中，现金流量折现法还存在很多的问题，但是从理论层面上来看，现金流量折现法逻辑上比较严密也是最完备的方法，此方法一直在西方估价实践中占据主导。根据相关资料统计，超过一半的企业在开始收购举措后采用现金流量折现法来对要收购的企业进行评估。而对于模型的选取，现金流量折现模型中的现金流量能够真正去衡量一个企业的价值。现金流量折现法属于资本预算较为基本的方法，理论性较强，从本质上来看，其对投资项目评估或者证券估价投资评估是一样的，也就是说现金流量法能够对企业净现值法全部适用，所以在本文研究中，选择的是现金流量折现法来评估文化传媒企业并购目标的价值。折现率的确定主要通过资本资产定价模型（CAPM）和加权平均资本成本模型（WACC）两种计算得出。本次传统改进收益法中的折现率参数是采用资本资产定价模型确定折现率，如果采用加权平均资本成本模型确定折现率，债务资本成本也通常确定为零，计算的折现率结果与采用资本资产定价模型得到的折现率结果基本一致，但是对于文化传媒企业来说，本文认为应当采用加权平均资本成本模型确定折现率，且债务资本成本不为零。通过资本资产定价模型得到的是权益资本成本，采用加权平均资本成本模型还需确定债务资本成本，有些评估报告在确定债务资本成本时认为，企业进入稳定发展的阶段后，收入和成本可维持平衡，此阶段不会产生任何债务，因此认为债务资本成本为零，但对于文化传媒企业来说，要想持续发展或是扩大发展，就需要一定的债务，因此在任何阶段都可能产生债务，应当采用加权平均资本成本模型确定折现率，则该模型的基本公式为：WACC=其中，rerdE为股东权益；D为债务；τ为所得税税率收益法理论的企业价值评估模型收益法计算方式是先对被评估企业未来预期收益进行估测，然后进行折现，用现值来判断被评估企业目前的价值。收益法的公式是：P=其中：为第t年的现金流量t为收益年限r为折现率现金流量折现法在评估的过程中采用了收益法的评估策略，尽管现金流量折现法在实际操作中还存在一些问题没有得到很好的解决，但是从理论层面上来看，现金流量折现法是很完美的，在评估过程中运用较多。现金流量折现法是对被评估企业未来一段时间内由经营活动创造的自由现金流进行预测，然后根据当前情况选取折现率进行折现，最终得到被评估企业当前权益资本值的一种方法，所得到的权益资本值也就是股东当前的全部权益价值。评估的基本模型为：

P=其中：FCFFt：被评估企业未来第t𝑟：折现率；𝑡：被评估企业的未来持续经营期限。在评估阶段，选取的是分段效益折现模型，也就是在持续经营条件下将被评估企业未来一段时间内的收益为了两个阶段来预测，第一步是将前一阶段每一年内的股权自由现金流进行预测，然后假设后一阶段能够持续保持前一阶段中最后一年的预期收益额水准，从而对后一阶段的股权自由现金流进行预测，对预测的结果再进行折现，然后求和即可以获取被评估企业股东的全部权益价值。在评估实务中一般假设后阶段收益额保持稳定，则分段收益折现模型为P=其中：FCFFt：被评估企业未来第tFCFFn：被评估企业保持第n𝑟：折现率；𝑡：被评估企业预测前阶段持续经营期限；n：被评估企业预测前阶段最后一年。对于收益额的确定，被评估企业的营业性业务所创造的自由现金流（FCFF）定义为：FCFF=NI+DEPR+INT−CAPEX−NWC(3.4)其中：FCFF：被评估企业预期的归属于所有投资者（包括权益投资者和债权人）的自由现金流量；NI：税后净利润；DEPR：折旧与摊销；INT：利息费用（扣除税务影响后）；CAPEX：资本性支出；NWC：净营运资金变动（包括对营运资金及正常经营所需资金的考虑）。对于折现率的确定，通常采用资本资产定价模型（CAPM）：r=其中：rfrm𝛽：被评估企业的权益资本的预期市场风险系数。通常情况来讲，传统的收益法在计算折现率的时候，是通过资本资产定价模型来进行的，虽然这种方法在一定程度上有一定的依据性，但是其不足之处就在于其只是依靠自己的主观判断来计算折现率，而对企业的风险报酬率等因素没有更加全面的考虑，使得计算的结果缺少一定的合理性和准确性。一般情况下，通过资本资产模型计算风险补偿率的时候，所利用数据的时间跨度都是相当的大，虽然这种方式在一定程度上能够避免短时间之内不确定因素的影响，但是就我国的当前的情况来讲，我国的证券市场发展的还不是很完善，这就使得我国的股票市场在短期发展的过程中，很多不确定的因素就会相继出现。由此看来，我们在确定市场溢价的时候，不能使用时间跨度较小的数据。由此看来，我国所使用的这些传统收益法模型在很大程度上影响着我国收益法的进一步发展，并且从另外一方面来讲，我国文化传媒企业的并购价值也在一定程度上受到了影响，所以有必要对传统收益法进行相应的改进和修正。（二）改进收益法的并购估值模型本文针对传统收益法模型在分段收益折现模型、折现率确定方法以及资本资产定价模型参数确定方法上存在的局限性进行修正。文化传媒企业在发展的过程中，一直都是通过对文化创意以及文化服务的竞争来实现发展的，虽然其在发展的过程中存在一定的问题，但是如果能够保持其系统的经营方式，并且能够及时的察觉市场的变化，才能够在当前这个文化传媒盛行的年代取得更大的收益，并且其收益是按照一定的固定比率增长的，那么分段收益折现模型表现为：P=其中：𝐹𝐶𝐹𝐹t：被评估企业未来第t年营业性业务所创造的自由现金流；𝐹𝐶𝐹𝐹𝑛：被评估企业保持第n年营业性业务所创造的自由现金流；𝑟：折现率；𝑔：预测后阶段增长比率；资本资产定价模型的参数在确定的时候，不仅要对无风险报酬率以及市场预期的报酬率进行考虑之外，还要对企业特定的报酬率进行考虑。而在实际的评估当中，也是通过综合分析的方式对企业特定的风险报酬率进行分析和考虑。虽然这种方式有一定的理论依