行业整体业绩筑底关注个股分化机遇

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、本周表现 4二、行业动态及一周点评 4（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4（二）证券：监管“刀刃向内”，低基数下2023年自营为行业增长主力 5三、风险提示 10一、本周表现3303041.179400.851.72%3003537.480.21%1818.20点，跌2.73%。中信II证券指数CI005165跌3.68%、中信II保险指数涨0.81%。图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）数深证成指0.00创业板指-1.72-2.73-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-4.00-4.50-5.00

0.81证券0.81证券Ⅱ(中信)保险Ⅱ(中信)-3.681.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00数据来源：， 数据来源：，二、行业动态及一周点评（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求1.长端利率低位运行wind329102.29%，较前两周（322日2PMI0.1“有效需求不足”和“社会预期偏弱”PMI图3：中债国债到期收益率（10年、%）10年期国债收益率3.103.002.902.802.702.602.502.402.302021-10-272021-11-272021-12-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-27数据来源：，精算假设的调整有利于价值体系的进一步夯实，而当前保险股估值仍处于历史较低NBV的可信度有所提“三大工程”2024COR自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率（A/（（A/（A/（A/（（二）证券：监管“刀刃向内”，低基数下2023年自营为行业增长主力证监会“刀刃向内”，从严加强自身建设3月26日，证监会召开2024年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议。会议就七个方面的工作方向做了相应的阐释：坚持党中央对资本市场工作的集中统2024求。表1：会议就铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件和2024年纪检监察工作要求相关的表态问题证监会回复铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件，强化惩治腐败高压态势，坚持用改革的方法压缩权力设租寻租空间，减少自由裁量权，健全防止腐败滋生蔓延的制度机制，持续加强监管透明度建设，严厉惩治资本市场行贿行为。证监会系统2024年纪检监察工作要求一是聚焦建设金融强国目标强化政治监督；二是聚焦铲除资本市场腐败的土壤和条件纵深推进反腐败斗争，深入推进证券发行审核领域腐败问题专项治理，重拳整治政商“旋转门”和“逃逸式”辞职腐败案件，加大对新型腐败和隐性腐败的快速处置力度，推动全方位从严惩戒资本市场行贿行为，加快构建廉荣贪耻的行业文化。三是聚焦强化执行力建设严惩严治“四风”问题；四是聚焦政治责任落实，通过从严监督推动严监严管，密切关注证监会统筹推进一揽子关键制度创新情况，对完善资本市场基础制度保障、推动上市公司高质量发展、强化资本市场全面从严监管等进行重点监督，推动从快从严查处市场反映强烈、严重侵害中小投资者合法权益、严重破坏市场秩序的违法犯罪案件。五是聚焦践行自我革命要求从严加强纪检监察干部队伍建设。数据来源：证监会，该事件的预期影响如下：会议对加强政治建设和廉洁文化建设的强调，是加强证券发行审核领域腐败问题的的灰色地带，券商对此需要保持高度的政治敏感性和“看门人”廉洁从业责任感。和参与度。证券行业业绩数据：整体业绩基本持平2022年，低基数下2023年自营为行业增长主力据证券业协会数据，145家证券公司2023年度实现营业收入4,059.02亿元，同比+2.77%；实现净利润1,378.33亿元，同比-3.14%。各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）984.37480.0362.85资咨询业务净收入49.90224.79531.502022年2023年同比营业收入（亿元）3949.74059.02.8%2022年2023年同比营业收入（亿元）3949.74059.02.8%净利润（亿元）1,423.011,378.33-3.1%总资产（亿元）1106001183007.0%净资产（亿元）27900295005.7%公司家数140145数据来源：证券业协会，近期已有30家上市券商发布了2023年年报/业绩快报。2023年30家券商合计营业收入4,375.63亿元，同比-1.12%，实现归母净利润1189.49亿元，同比-3.31%。2023年归母净利润排名前五的分别是中信证券、、国泰君安、和197.21表3：2023年证券行业经营环境202120222023经纪：日均股票成交额（百万元）1,058,653925,181876,618Yoy（%）26%-13%-5%自营：沪深300（期末值）4,9403,8723,431当年收益率（%）-5.34%-22.26%-11.73%自营：中证全债（期末值）217.65225.24237.02当年收益率（%）5.81%3.61%5.41%投行：股权融资额（百万元）1,817,7851,688,1881,064,413Yoy（%）6%-7%-37%两融：余额（百万元，期末值）1,832,1911,540,3921,650,896Yoy（%）13%-16%7%数据来源：wind，图4：近6年30家上市券商的营业收入变动情况 图5：近6年30家上市券商的归母净利润变动情况6000500040003000200010000

2018 2019 2020 2021 2022 营业收入：亿元 yoy

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

2000180016001400120010008006004002000

2018 2019 2020 2021 2022 归母净利润：亿元

80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：， 数据来源：，图8：恒生指数周成交额（亿港元）与港交所股价（港元）1600014000120001000080006000图8：恒生指数周成交额（亿港元）与港交所股价（港元）1600014000120001000080006000400020000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值2010-052010-092011-012011-052011-092012-01恒生指数周成交额：亿港元2012-06恒生指数周成交额：亿港元2012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08港交所股价（右轴）2020-01港交所股价（右轴）2020-052020-092021-012021-052021-092022-01请务必阅读末页的免责声明2022-06请务必阅读末页的免责声明2022-102023-022023-062023-106005006005004003002001000

1800016000180001600014000120001000080006000400020000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心2021-07-02数据来源：Wind，广发证券发展研究中心2021-07-302021-08-262021-09-242021-10-282021-11-262021-12-242022-01-212022-02-242021-03-252022-04-212022-05-192022-06-162022-07-142022-08-112022-09-082022-10-062022-11-042022-12-022022-12-302023-02-032023-03-032023-03-302023-04-282023-05-252023-06-212023-07-202023-08-172023-09-142023-10-192023-11-162023/12/152024-01-122024-02-09

2019-08-16投资策略周报|非银金融图6：券商指数市净率PB（LF）及投资策略周报|非银金融图6：券商指数市净率PB（LF）及25%、50%、75%分位数2.602.402.202.001.801.601.401.201.00数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图7：全部AB股周度日均成交金额（亿元）2020-04-172020-08-142020-12-11市净率PB市净率PB（LF）2021-08-062021-12-032022-04-082022-08-052022-10-262022-11-132022-11-302022-12-172023-01-0325%分位数25%分位数2023-02-062023-03-312023-05-012023-05-242023-06-162023-07-102023-07-2750%分位数50%分位数2023-08-302023-09-162023-10-112023-10-282023-11-162023-12-032023-12-2075%分位数75%分位数2024-01-232024-02-182024-03-062024-03-23识别风险，发现价值识别风险，发现价值数据来源：Wind，广发证券发展研究中心25,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图11：2024年以来市场及券商、保险指数涨幅（%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心25,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图11：2024年以来市场及券商、保险指数涨幅（%）4.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00数据来源：Wind，广发证券发展研究中心上证指数2019-10-18上证指数2.232019-12-062.232020-01-232020-03-202020-05-082020-06-24深证成指2020-08-14深证成指-1.302020-09-25-1.302020-11-132020-12-302021-02-182021-04-093.10沪深3003.10沪深3002021-07-152021-09-022021-10-282021-12-16创业板指创业板指-3.872022-03-31-3.872022-05-192022-07-072022-08-252022-10-20券商指数请务必阅读末页的免责声明2022-12-08券商指数请务必阅读末页的免责声明-4.882023-02-02-4.882023-03-232023-05-112023-06-292023-08-17保险指数2023-10-12保险指数-4.872023-11-30-4.872024-01-182024-03-15

2010-01图9：港交所市盈率和10年期美债利率80图9：港交所市盈率和10年期美债利率807060504030201002010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-12港交所市盈率2013-04港交所市盈率图10：全部图10：全部AB股两融规模（亿元）2013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-10201